(Luận văn) các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn tại việt nam

t to ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH w n o0o lo ad ju y th yi pl ĐẶNG THỊ MINH HUYỀN n ua al n va CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN TẠI fu ll VIỆT NAM oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re th TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 t to ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH w o0o n lo ad ju y th yi pl ĐẶNG THỊ MINH HUYỀN n ua al n va CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN TẠI ll fu VIỆT NAM m oi Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng nh at Mã số: 60340201 z z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om an Lu PGS.TS LÊ THỊ LANH l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va ey t re th TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 t to ng hi LỜI CAM ĐOAN ep w n lo ad Tôi xin cam đoan luận văn ‘‘CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN ju y th TẠI VIỆT NAM’’ cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết yi từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, số liệu sử pl dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn thực al n ua hướng dẫn khoa học PGS TS Lê Thị Lanh n va ll fu Tác giả luận văn oi m at nh z Đặng Thị Minh Huyền z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi MỤC LỤC ep Trang phụ bìa w Lời cam đoan n lo Mục lục ad Danh mục từ viết tắt y th Danh mục bảng ju yi Phụ lục pl TÓM TẮT al n ua CHƯƠNG GIỚI THIỆU Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Bố cục luận văn n va 1.1 ll fu oi m nh at CHƯƠNG TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ z LÝ THUYẾT ĐÁNH ĐỔI TĨNH VÀ LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG z Khung lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng cấu trúc vốn gm Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 2.1.1.2 Lý thuyết trật tự phân hạng om l.c 2.1.1.1 2.1.2 Lý thuyết đánh đổi tĩnh Frank Goyal an Lu 2.2 Lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng cấu trúc vốn Myers k 2.1.1 jm 2.1 ht vb CỦA CẤU TRÚC VỐN Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu Các nghiên cứu thực nghiệm Frank Goyal mối quan hệ Các nghiên cứu thực nghiệm Singh Kumar mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 12 th 2.2.2 ey nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn t re 2.2.1 n va trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng t to ng hi 2.2.3 Nghiên cứu thực nghiệm Fama French mối quan hệ nhân ep tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 13 2.2.4 Giả thuyết nghiên cứu thực nghiệm Vida Mojtahedzadeh mối w n quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 15 lo Các kết thực nghiệm khác mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng ad 2.2.5 ju y th đến cấu trúc vốn 18 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 20 yi Mơ hình nghiên cứu 20 3.2 Mô tả biến 20 pl 3.1 ua al Thu thập liệu 20 3.2.2 Xử lý liệu 21 n va fu Phương pháp định lượng 23 ll 3.3 n 3.2.1 m oi CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 25 nh Thống kê mô tả biến 25 4.2 Ma trận hệ số tương quan 29 4.3 Kiểm định mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn cấu at 4.1 z z vb Hồi quy theo phương pháp OLS 31 k 4.3.1 jm ht trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng 31 gm Hồi quy OLS theo mơ hình Pooled 31 4.3.1.2 Hồi quy OLS theo FEM 33 4.3.1.3 So sánh kết hồi quy Pooled FEM 35 4.3.1.4 Hồi quy OLS mô hình dạng REM 36 4.3.1.5 So sánh kết hồi quy FEM REM 38 om an Lu va Kiểm định mơ hình 39 n 4.3.2 l.c 4.3.1.1 Phương sai thay đổi 40 4.3.2.3 Tự tương quan 40 th 4.3.2.2 ey Đa cộng tuyến 39 t re 4.3.2.1 t to ng hi 4.3.3 Khắc phục mơ hình 40 ep Kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn cấu trúc 4.4 vốn theo lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng 42 Mở rộng việc xem xét mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ n Kết mơ hình 42 lo w 4.4.1 ad 4.4.2 ju y th nợ ngắn hạn dài hạn 47 4.4.2.1 Kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ ngắn hạn yi pl 48 al Kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ dài hạn ua 4.4.2.2 n 49 va Kết luận thảo luận mối quan hệ nhân tố cấu trúc vốn theo n 4.4.3 fu ll lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng 51 m oi CHƯƠNG KẾT LUẬN 54 at nh TÀI LIỆU THAM KHẢO z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ep HOSE : Sở Giao Dịch Chứng Khoán Thành phố Hồ Chí Minh w : Sở Giao Dịch Chứng Khốn Hà Nội n HNX lo : Ordinary Least Square – Phương pháp bình quân bé ad OLS : Fixed Effective Model – Mơ hình tác động cố định REM : Random Effective Model – Mơ hình tác động ngẫu nhiên VIF : Nhân tử phóng đại phương sai M/B : Tỷ lệ giá trị thị trường giá trị ghi sổ tài sản ju y th FEM yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU ep Bảng 2.1: Tóm tắt nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 14 Bảng 2.2: Tóm tắt giả thuyết kết luận lý thuyết mối quan hệ w n nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ 17 lo ad Bảng 3.1: Bảng tổng hợp thu thập xử lý liệu 22 y th Bảng 4.1: Bảng thống kê biến thu thập 28 ju yi Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan 30 pl Bảng 4.3: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng tỷ lệ nợ hồi al ua quy OLS theo Pooled 32 n Bảng 4.4: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng tỷ lệ nợ hồi va n quy OLS theo FEM 34 fu ll Bảng 4.5: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng tỷ lệ nợ hồi m oi quy OLS theo REM 37 at nh Bảng 4.6: Kết nhân tử phóng đại phương sai - VIF 39 z Bảng 4.7: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng tỷ lệ nợ hồi z vb quy OLS có trọng số 41 jm ht Bảng 4.8: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ theo k giá trị ghi sổ 44 gm Bảng 4.9: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ theo l.c giá trị thị trường 46 om Bảng 4.10: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố tác động đến cấu trúc vốn an Lu cấu trúc vốn 51 đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng 53 n va Bảng 4.11: Bảng kết mối quan hệ nhân tố cầu trúc vốn theo lý thuyết ey t re th t to ng hi PHỤ LỤC ep Phụ lục 1: Kết so sánh mơ hình tỷ lệ nợ theo giá trị ghi sổ Pooled FEM w n Phụ lục 2: Kết so sánh mơ hình tỷ lệ nợ theo giá trị thị trường Pooled lo ad FEM y th Phụ lục 3: Kết so sánh mơ hình tỷ lệ nợ theo giá trị ghi sổ FEM REM ju yi Phụ lục 4: Kết so sánh mơ hình tỷ lệ nợ theo giá trị thị trường FEM pl REM al va sổ n ua Phụ lục 5: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ theo giá trị ghi n Phụ lục 6: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ theo giá trị thị ll fu trường m oi Phụ lục 7: Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy mơ hình at nh OLS theo Pooled z Phụ lục 8: Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị thị trường hồi quy mơ hình z vb OLS theo Pooled k theo Pooled jm ht Phụ lục 9: Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy mơ hình OLS gm Phụ lục 10: Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị thị trường hồi quy mơ hình om l.c OLS có theo Pooled trọng số Phụ lục 11: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ ngắn hạn theo an Lu giá trị ghi sổ n giá trị thị trường va Phụ lục 12: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ ngắn hạn theo ey th giá trị ghi sổ t re Phụ lục 13: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ dài hạn theo t to ng hi Phụ lục 14: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ dài hạn theo ep giá trị thị trường Phụ lục 15: Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy mơ hình w n OLS có trọng số lo ad Phụ lục 16: Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị thị trường hồi quy mơ ju y th hình OLS có trọng số Phụ lục 17: Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy mơ hình OLS yi pl có trọng số al ua Phụ lục 18: Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị thị trường sổ hồi quy mô n hình OLS có trọng số n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi Phụ lục 8: Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị thị trường hồi quy phương pháp OLS với mơ hình Pooled ep w n lo ad Coefficient Std Error t-Statistic Prob -0.009953 0.088781 -0.253830 -0.000451 0.198996 0.000153 1.93E-09 0.048476 0.002008 -0.468303 0.069970 0.036299 0.028439 0.099348 0.006586 0.168868 0.000370 5.00E-09 0.031742 0.002168 0.058033 0.066363 -0.274208 3.121749 -2.554956 -0.068422 1.178411 0.414271 0.386813 1.527197 0.926385 -8.069666 1.054346 0.7840 0.0019 0.0108 0.9455 0.2390 0.6788 0.6990 0.1272 0.3546 0.0000 0.2921 yi Variable pl ju y th Dependent Variable: Y2 Method: Panel Least Squares Date: 12/21/13 Time: 22:10 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 n ua al va ll fu oi m Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.046432 0.161963 -0.975309 -0.905348 -0.948300 2.201225 at z z k jm ht vb 0.182562 0.171033 0.147464 15.41760 362.1111 15.83446 0.000000 nh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) n C X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8 X9 X10 gm om l.c (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình Pooled) an Lu n va ey t re th t to ng hi Phụ lục 9: Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy phương pháp OLS với mơ hình Pooled ep w n lo ad Coefficient Std Error t-Statistic Prob -0.017205 0.081666 -0.065791 -0.000335 0.031037 0.000160 -7.09E-10 0.050306 -0.000541 0.055103 -0.005569 0.015172 0.011887 0.041524 0.002753 0.070582 0.000155 2.09E-09 0.013267 0.000906 0.024256 0.027738 -1.134004 6.870293 -1.584396 -0.121532 0.439727 1.032715 -0.339045 3.791760 -0.597199 2.271769 -0.200788 0.2572 0.0000 0.1135 0.9033 0.6603 0.3021 0.7347 0.0002 0.5506 0.0234 0.8409 yi Variable pl ju y th Dependent Variable: Y3 Method: Panel Least Squares Date: 12/21/13 Time: 22:14 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 n ua al va ll fu oi m Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.003995 0.064246 -2.720009 -2.650049 -2.693001 2.260086 at z z k jm ht vb 0.092435 0.079634 0.061635 2.693413 990.2034 7.221107 0.000000 nh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) n C X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8 X9 X10 om l.c gm (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình Pooled) an Lu n va ey t re th t to ng hi Phụ lục 10: Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị thị trường hồi quy phương pháp OLS với mơ hình Pooled ep w n lo ad Coefficient Std Error t-Statistic Prob -0.002075 0.077272 -0.040636 -0.001165 -0.029259 -1.98E-05 -6.46E-10 0.089443 -0.001093 -0.110872 -0.007648 0.017651 0.013829 0.048310 0.003202 0.082116 0.000180 2.43E-09 0.015435 0.001054 0.028219 0.032270 -0.117583 5.587554 -0.841161 -0.363817 -0.356312 -0.109820 -0.265746 5.794769 -1.037139 -3.928923 -0.237002 0.9064 0.0000 0.4005 0.7161 0.7217 0.9126 0.7905 0.0000 0.3000 0.0001 0.8127 yi Variable pl ju y th Dependent Variable: Y4 Method: Panel Least Squares Date: 12/21/13 Time: 22:17 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 n ua al va ll fu oi m Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.007743 0.077258 -2.417293 -2.347333 -2.390285 2.470292 at z z k jm ht vb 0.150527 0.138545 0.071707 3.645615 881.2256 12.56349 0.000000 nh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) n C X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8 X9 X10 om l.c gm (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình Pooled) an Lu n va ey t re th t to ng hi Phụ lục 11: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ ngắn hạn ep theo giá trị ghi sổ w Heteroskedasticity Test: White: Y1 n lo ad F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 2.363472 136.9576 408.1987 Prob F(65,654) Prob Chi-Square(65) Prob Chi-Square(65) 0.0000 0.0000 0.0000 ju y th yi Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/21/13 Time: 21:01 Sample: 720 Included observations: 720 pl n ua al n ll t-Statistic Prob 0.008154 0.015536 0.005814 0.038240 0.003491 0.086524 0.000143 2.20E-08 0.013252 0.004432 0.020942 0.028120 0.059696 0.048344 0.010341 0.170818 0.000449 7.36E-08 0.048148 0.015547 0.082664 0.107811 0.003243 0.000190 0.029482 4.27E-05 1.68E-08 0.005422 0.001887 0.006370 0.006529 0.137951 0.068680 -0.250406 0.805369 5.496012 -3.691070 0.081740 -0.350092 -3.045669 0.324293 2.369398 -0.637124 -1.614051 -1.283807 -0.188531 1.823938 0.839495 0.075371 1.579622 0.634705 -0.606527 1.511995 0.838036 0.561804 -1.289878 -1.615879 0.042186 0.364660 0.380882 1.235185 -0.682037 0.474186 0.932543 -0.594053 -0.519572 0.8024 0.4209 0.0000 0.0002 0.9349 0.7264 0.0024 0.7458 0.0181 0.5243 0.1070 0.1997 0.8505 0.0686 0.4015 0.9399 0.1147 0.5258 0.5444 0.1310 0.4023 0.5744 0.1975 0.1066 0.9664 0.7155 0.7034 0.2172 0.4955 0.6355 0.3514 0.5527 0.6035 oi m Std Error at nh z z vb k jm ht om l.c gm an Lu n va ey t re th -0.002042 0.012512 0.031952 -0.141147 0.000285 -0.030291 -0.000436 7.15E-09 0.031398 -0.002824 -0.033802 -0.036101 -0.011255 0.088177 0.008681 0.012875 0.000709 4.67E-08 -0.029203 0.023508 0.069275 0.060569 -0.004183 -0.000308 0.001244 1.56E-05 6.41E-09 0.006697 -0.001287 0.003021 0.006088 -0.081950 -0.035684 fu C X1 X1^2 X1*X2 X1*X3 X1*X4 X1*X5 X1*X6 X1*X7 X1*X8 X1*X9 X1*X10 X2 X2^2 X2*X3 X2*X4 X2*X5 X2*X6 X2*X7 X2*X8 X2*X9 X2*X10 X3 X3^2 X3*X4 X3*X5 X3*X6 X3*X7 X3*X8 X3*X9 X3*X10 X4 X4^2 Coefficient va Variable t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al va ll fu at nh z z 0.5239 0.1869 0.1258 0.5866 0.9365 0.4896 0.6241 0.2950 0.0890 0.1933 0.8281 0.6366 0.7225 0.0706 0.0996 0.2403 0.1071 0.2619 0.0681 0.1688 0.2555 0.8232 0.8861 0.2498 0.9108 0.7019 0.9585 0.9645 0.9482 0.5967 0.7051 0.5063 0.5754 vb 0.004064 0.010077 -6.386255 -5.966491 -6.224203 2.132262 om l.c gm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat k jm 0.190219 0.109736 0.009508 0.059118 2365.052 2.363472 0.000000 -0.637724 1.321327 1.532817 -0.544082 0.079708 0.691413 -0.490277 1.048050 1.703229 1.302096 -0.217289 -0.472711 0.355266 -1.810744 1.649340 -1.175208 1.613515 1.122928 1.827663 -1.377478 1.138201 0.223564 -0.143354 1.151926 0.112064 0.382961 0.052037 0.044495 -0.064938 0.529424 0.378589 0.664912 -0.560458 ht 0.001325 7.46E-07 0.142319 0.074729 0.229550 0.272862 0.000217 1.50E-06 3.55E-10 0.000189 5.31E-05 0.000291 0.000307 1.06E-07 3.05E-16 4.83E-08 2.71E-08 4.65E-08 1.72E-07 0.019263 0.004093 0.001883 0.025862 0.034572 0.004452 2.80E-05 0.009438 0.006900 0.026944 0.031096 0.048251 0.028602 0.028246 oi m R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -0.000845 9.86E-07 0.218149 -0.040659 0.018297 0.188660 -0.000106 1.57E-06 6.05E-10 0.000247 -1.15E-05 -0.000138 0.000109 -1.92E-07 5.03E-16 -5.67E-08 4.37E-08 5.23E-08 3.14E-07 -0.026534 0.004659 0.000421 -0.003707 0.039824 0.000499 1.07E-05 0.000491 0.000307 -0.001750 0.016463 0.018267 0.019018 -0.015831 n X4*X5 X4*X6 X4*X7 X4*X8 X4*X9 X4*X10 X5 X5^2 X5*X6 X5*X7 X5*X8 X5*X9 X5*X10 X6 X6^2 X6*X7 X6*X8 X6*X9 X6*X10 X7 X7^2 X7*X8 X7*X9 X7*X10 X8 X8^2 X8*X9 X8*X10 X9 X9^2 X9*X10 X10 X10^2 an Lu n va (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview kiểm định White) ey t re th t to ng hi ep Phụ lục 12: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị thị trường Heteroskedasticity Test: White: Y2 w n lo ad F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 24015.74 719.6985 89483.44 Prob F(65,654) Prob Chi-Square(65) Prob Chi-Square(65) 0.0000 0.0000 0.0000 y th ju Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/21/13 Time: 21:02 Sample: 720 Included observations: 720 yi pl Coefficient n va ll t-Statistic Prob 0.391831 0.746568 0.279377 1.837623 0.167765 4.157888 0.006882 1.06E-06 0.636802 0.212981 1.006375 1.351296 2.868665 2.323161 0.496910 8.208611 0.021577 3.54E-06 2.313743 0.747126 3.972377 5.180837 0.155830 0.009152 1.416738 0.002054 8.09E-07 0.260542 0.090691 0.306116 0.313745 6.629179 3.300376 3.083307 -4.092643 5.546531 2.239648 22.03608 -0.207720 1.112667 -0.977458 -0.573643 -0.355265 4.900547 3.448090 -0.548189 -0.264630 5.068553 -0.103206 -1.351040 -0.797119 0.632693 -1.373856 0.143796 0.893058 -21.16998 198.9027 0.200331 0.973840 -1.600071 -0.093052 2.742453 13.23679 14.71768 0.415688 -1.345740 0.0021 0.0000 0.0000 0.0254 0.0000 0.8355 0.2663 0.3287 0.5664 0.7225 0.0000 0.0006 0.5837 0.7914 0.0000 0.9178 0.1771 0.4257 0.5272 0.1700 0.8857 0.3722 0.0000 0.0000 0.8413 0.3305 0.1101 0.9259 0.0063 0.0000 0.0000 0.6778 0.1789 oi m Std Error at nh z z vb k jm ht om l.c gm an Lu n va ey t re th 1.208135 -3.055436 1.549571 4.115630 3.696885 -0.863676 0.007657 -1.04E-06 -0.365297 -0.075664 4.931788 4.659389 -1.572571 -0.614777 2.518613 -0.847174 -0.029152 -2.82E-06 1.463888 -1.026443 0.571211 4.626789 -3.298917 1.820375 0.283816 0.002000 -1.29E-06 -0.024244 0.248717 4.051999 4.617600 2.755670 -4.441450 fu C X1 X1^2 X1*X2 X1*X3 X1*X4 X1*X5 X1*X6 X1*X7 X1*X8 X1*X9 X1*X10 X2 X2^2 X2*X3 X2*X4 X2*X5 X2*X6 X2*X7 X2*X8 X2*X9 X2*X10 X3 X3^2 X3*X4 X3*X5 X3*X6 X3*X7 X3*X8 X3*X9 X3*X10 X4 X4^2 n ua al Variable t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al va ll fu at nh z z 0.2947 0.9380 0.6119 0.9185 0.1438 0.7913 0.7477 0.7455 0.3063 0.1979 0.5493 0.1319 0.6661 0.2720 0.4065 0.2776 0.3436 0.9812 0.2755 0.4386 0.1483 0.5214 0.7544 0.6435 0.7570 0.2682 0.0324 0.8177 0.0944 0.0009 0.1924 0.0012 0.0016 vb 2.756060 21.29310 1.358424 1.778188 1.520476 1.843651 om l.c gm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat k jm 0.999581 0.999540 0.456886 136.5191 -423.0325 24015.74 0.000000 -1.048810 -0.077871 -0.507663 0.102425 -1.463515 -0.264683 0.321744 -0.324675 -1.023801 1.288977 0.599123 1.508457 -0.431738 1.099419 -0.830604 1.086549 -0.947749 -0.023573 -1.091464 -0.775021 -1.447169 0.641590 0.312967 0.463091 0.309586 -1.108161 -2.144349 -0.230579 -1.675053 3.332540 1.304987 -3.262611 3.161478 ht 0.063672 3.59E-05 6.839083 3.591091 11.03093 13.11227 0.010438 7.21E-05 1.71E-08 0.009101 0.002552 0.013996 0.014760 5.08E-06 1.47E-14 2.32E-06 1.30E-06 2.24E-06 8.26E-06 0.925670 0.196702 0.090501 1.242795 1.661330 0.213930 0.001346 0.453530 0.331561 1.294779 1.494309 2.318703 1.374481 1.357361 oi m R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -0.066780 -2.79E-06 -3.471953 0.367817 -16.14393 -3.470591 0.003358 -2.34E-05 -1.75E-08 0.011731 0.001529 0.021113 -0.006372 5.59E-06 -1.22E-14 2.52E-06 -1.23E-06 -5.27E-08 -9.02E-06 -0.717414 -0.284661 0.058065 0.388953 0.769347 0.066230 -0.001491 -0.972527 -0.076451 -2.168824 4.979845 3.025878 -4.484398 4.291265 n X4*X5 X4*X6 X4*X7 X4*X8 X4*X9 X4*X10 X5 X5^2 X5*X6 X5*X7 X5*X8 X5*X9 X5*X10 X6 X6^2 X6*X7 X6*X8 X6*X9 X6*X10 X7 X7^2 X7*X8 X7*X9 X7*X10 X8 X8^2 X8*X9 X8*X10 X9 X9^2 X9*X10 X10 X10^2 an Lu n va (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview kiểm định White) ey t re th t to ng hi Phụ lục 13: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị ghi sổ ep Heteroskedasticity Test: White: Y3 w n lo ad F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 2.826437 157.9018 607.9542 Prob F(65,654) Prob Chi-Square(65) Prob Chi-Square(65) 0.0000 0.0000 0.0000 y th ju Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/21/13 Time: 21:04 Sample: 720 Included observations: 720 yi pl Coefficient n va ll t-Statistic Prob 0.008357 0.015922 0.005958 0.039191 0.003578 0.088676 0.000147 2.26E-08 0.013581 0.004542 0.021463 0.028819 0.061181 0.049547 0.010598 0.175067 0.000460 7.55E-08 0.049346 0.015934 0.084720 0.110493 0.003323 0.000195 0.030215 4.38E-05 1.72E-08 0.005557 0.001934 0.006529 0.006691 0.141382 0.070388 0.413547 -2.935656 4.923268 0.850154 -1.503110 -0.375541 0.025125 -1.310004 4.101935 -1.206633 3.153317 2.974016 0.337490 -0.486128 -0.060121 0.494171 -0.811023 1.224052 -0.925741 1.107020 -0.333798 -0.318840 0.400879 0.017784 0.534086 -1.103986 -0.705666 1.536496 0.295226 0.786179 0.573053 -1.106343 -1.930512 0.6793 0.0034 0.0000 0.3956 0.1333 0.7074 0.9800 0.1907 0.0000 0.2280 0.0017 0.0030 0.7359 0.6270 0.9521 0.6214 0.4176 0.2214 0.3549 0.2687 0.7386 0.7499 0.6886 0.9858 0.5935 0.2700 0.4806 0.1249 0.7679 0.4320 0.5668 0.2690 0.0540 oi m Std Error at nh z z vb k jm ht om l.c gm an Lu n va ey t re th 0.003456 -0.046742 0.029334 0.033319 -0.005378 -0.033302 3.69E-06 -2.96E-08 0.055709 -0.005481 0.067680 0.085709 0.020648 -0.024086 -0.000637 0.086513 -0.000373 9.24E-08 -0.045681 0.017639 -0.028279 -0.035230 0.001332 3.47E-06 0.016137 -4.84E-05 -1.22E-08 0.008538 0.000571 0.005133 0.003834 -0.156417 -0.135885 fu C X1 X1^2 X1*X2 X1*X3 X1*X4 X1*X5 X1*X6 X1*X7 X1*X8 X1*X9 X1*X10 X2 X2^2 X2*X3 X2*X4 X2*X5 X2*X6 X2*X7 X2*X8 X2*X9 X2*X10 X3 X3^2 X3*X4 X3*X5 X3*X6 X3*X7 X3*X8 X3*X9 X3*X10 X4 X4^2 n ua al Variable t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al va ll fu at nh z z 0.6033 0.0002 0.8708 0.4979 0.2392 0.2076 0.6825 0.1937 0.0367 0.3579 0.3814 0.4353 0.6025 0.0059 0.0007 0.2024 0.0165 0.1543 0.0033 0.8914 0.2408 0.5760 0.8520 0.8575 0.7028 0.8108 0.8653 0.9069 0.5480 0.5903 0.5844 0.8593 0.8815 vb 0.003821 0.010518 -6.337117 -5.917352 -6.175065 1.572270 om l.c gm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat k jm 0.219308 0.141716 0.009744 0.062096 2347.362 2.826437 0.000000 -0.519914 3.719799 0.162716 0.678121 -1.178103 1.261358 -0.409221 1.301164 2.093266 -0.920085 -0.875829 -0.780655 -0.521057 -2.764421 3.407161 -1.276043 2.404663 1.426114 2.953031 -0.136601 1.174106 0.559538 -0.186583 0.179613 0.381702 0.239430 -0.169730 -0.116942 -0.601070 0.538679 0.547254 0.177324 -0.149072 ht 0.001358 7.65E-07 0.145859 0.076588 0.235259 0.279649 0.000223 1.54E-06 3.64E-10 0.000194 5.44E-05 0.000298 0.000315 1.08E-07 3.13E-16 4.95E-08 2.78E-08 4.77E-08 1.76E-07 0.019742 0.004195 0.001930 0.026505 0.035432 0.004563 2.87E-05 0.009673 0.007071 0.027614 0.031869 0.049452 0.029314 0.028949 oi m R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -0.000706 2.85E-06 0.023733 0.051936 -0.277160 0.352737 -9.11E-05 2.00E-06 7.62E-10 -0.000179 -4.77E-05 -0.000233 -0.000164 -3.00E-07 1.06E-15 -6.31E-08 6.68E-08 6.80E-08 5.20E-07 -0.002697 0.004926 0.001080 -0.004945 0.006364 0.001742 6.87E-06 -0.001642 -0.000827 -0.016598 0.017167 0.027063 0.005198 -0.004315 n X4*X5 X4*X6 X4*X7 X4*X8 X4*X9 X4*X10 X5 X5^2 X5*X6 X5*X7 X5*X8 X5*X9 X5*X10 X6 X6^2 X6*X7 X6*X8 X6*X9 X6*X10 X7 X7^2 X7*X8 X7*X9 X7*X10 X8 X8^2 X8*X9 X8*X10 X9 X9^2 X9*X10 X10 X10^2 an Lu (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview kiểm định White) n va ey t re th t to ng hi ep Phụ lục 14: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị thị trường w n lo Heteroskedasticity Test: White: Y4 ad 6833.592 718.9415 4341.287 ju y th F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Prob F(65,654) Prob Chi-Square(65) Prob Chi-Square(65) 0.0000 0.0000 0.0000 yi pl Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/21/13 Time: 21:06 Sample: 720 Included observations: 720 n ua al n va Coefficient C X1 X1^2 X1*X2 X1*X3 X1*X4 X1*X5 X1*X6 X1*X7 X1*X8 X1*X9 X1*X10 X2 X2^2 X2*X3 X2*X4 X2*X5 X2*X6 X2*X7 X2*X8 X2*X9 X2*X10 X3 X3^2 X3*X4 X3*X5 X3*X6 X3*X7 X3*X8 X3*X9 0.023392 0.065787 0.171479 -0.076340 0.239268 -0.377378 -0.000388 -1.88E-08 0.266894 -0.017989 0.210976 -0.221111 -0.097889 -0.391678 0.135224 1.696198 0.000406 -2.44E-07 -0.408221 -0.045300 0.033468 0.281593 -0.065021 0.093565 -0.045397 -6.87E-05 5.41E-09 0.201223 -0.024146 0.058595 Std Error t-Statistic Prob 0.037133 0.070750 0.026476 0.174145 0.015899 0.394029 0.000652 1.00E-07 0.060348 0.020183 0.095371 0.128058 0.271854 0.220158 0.047090 0.777903 0.002045 3.35E-07 0.219266 0.070803 0.376449 0.490971 0.014767 0.000867 0.134260 0.000195 7.66E-08 0.024691 0.008595 0.029010 0.629971 0.929853 6.476880 -0.438367 15.04969 -0.957742 -0.594721 -0.186962 4.422614 -0.891262 2.212162 -1.726650 -0.360080 -1.779074 2.871575 2.180476 0.198604 -0.727085 -1.861762 -0.639807 0.088905 0.573543 -4.402987 107.8790 -0.338131 -0.352992 0.070647 8.149739 -2.809415 2.019843 0.5289 0.3528 0.0000 0.6613 0.0000 0.3385 0.5522 0.8517 0.0000 0.3731 0.0273 0.0847 0.7189 0.0757 0.0042 0.0296 0.8426 0.4674 0.0631 0.5225 0.9292 0.5665 0.0000 0.0000 0.7354 0.7242 0.9437 0.0000 0.0051 0.0438 ll fu Variable oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al va ll fu at nh z z vb 0.5607 0.1581 0.5047 0.3194 0.8351 0.8661 0.4008 0.6511 0.1095 0.0923 0.0601 0.2970 0.0800 0.4948 0.7226 0.1440 0.4499 0.0000 0.6805 0.9295 0.9552 0.4783 0.9105 0.0000 0.0420 0.2625 0.9199 0.4402 0.0308 0.0836 0.2577 0.1034 0.0099 0.1225 0.8035 0.4992 gm 0.154651 1.076960 -3.354251 -2.934487 -3.192199 1.581347 om l.c an Lu Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat k jm 0.998530 0.998384 0.043298 1.226040 1273.531 6833.592 0.000000 0.582089 1.413011 0.667512 0.996530 -0.208211 -0.168677 0.840759 0.452386 -1.602786 -1.685698 1.883190 1.043721 -1.753678 0.683126 -0.355150 1.462636 -0.756104 9.923000 -0.411921 -0.088515 -0.056161 0.709451 -0.112506 4.117283 -2.037568 1.121464 -0.100635 0.772371 2.164667 1.733016 -1.132858 -1.630946 2.586161 1.546343 0.248931 -0.676066 ht 0.029733 0.628225 0.312766 0.006034 3.40E-06 0.648117 0.340316 1.045365 1.242606 0.000989 6.83E-06 1.62E-09 0.000862 0.000242 0.001326 0.001399 4.82E-07 1.39E-15 2.20E-07 1.23E-07 2.12E-07 7.83E-07 0.087723 0.018641 0.008577 0.117776 0.157439 0.020273 0.000128 0.042980 0.031421 0.122702 0.141611 0.219736 0.130255 0.128633 oi m R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.017307 0.887689 0.208775 0.006013 -7.08E-07 -0.109323 0.286124 0.472908 -1.991632 -0.001668 1.29E-05 1.69E-09 -0.001512 0.000165 -0.000471 0.002046 -3.64E-07 1.38E-14 -9.06E-08 -1.09E-08 -1.19E-08 5.56E-07 -0.009869 0.076749 -0.017475 0.132081 -0.015844 0.015659 0.000276 0.074484 -0.035595 -0.200120 0.366228 0.339787 0.032425 -0.086964 n X3*X10 X4 X4^2 X4*X5 X4*X6 X4*X7 X4*X8 X4*X9 X4*X10 X5 X5^2 X5*X6 X5*X7 X5*X8 X5*X9 X5*X10 X6 X6^2 X6*X7 X6*X8 X6*X9 X6*X10 X7 X7^2 X7*X8 X7*X9 X7*X10 X8 X8^2 X8*X9 X8*X10 X9 X9^2 X9*X10 X10 X10^2 n va ey t re (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview kiểm định White) th t to ng hi Phụ lục 15 :Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy mơ hình OLS có trọng số ep w n lo ad Coefficient Std Error t-Statistic Prob -0.012718 0.158518 -0.229099 0.006483 0.074279 0.000198 -1.63E-10 0.038657 -0.000653 0.028176 -0.014514 0.010916 0.011741 0.037854 0.002201 0.086770 0.000137 1.96E-09 0.015165 0.001435 0.021969 0.020026 -1.165053 13.50106 -6.052180 2.945785 0.856052 1.448166 -0.083203 2.549132 -0.455384 1.282528 -0.724732 0.2444 0.0000 0.0000 0.0033 0.3923 0.1480 0.9337 0.0110 0.6490 0.2001 0.4689 yi Variable pl ju y th Dependent Variable: Y1 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 12/21/13 Time: 22:22 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 Linear estimation after one-step weighting matrix n ua al va n ll fu oi m C X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8 X9 X10 nh at Weighted Statistics Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.001162 2.099508 om l.c Mean dependent var Durbin-Watson stat gm 0.122165 5.615818 k jm ht vb Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.004672 0.101448 5.438076 2.088021 z 0.265420 0.255059 0.087579 25.61777 0.000000 z R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) an Lu (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình OLS có trọng số) n va ey t re th t to ng hi Phụ lục 16 :Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị thị trường hồi quy mơ hình OLS có trọng số ep w n lo ad ju y th Dependent Variable: Y2 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 12/21/13 Time: 22:25 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 Linear estimation after one-step weighting matrix yi pl Variable al n ua t-Statistic Prob -0.043362 0.121988 -0.150999 -0.004139 0.199255 0.000189 2.18E-09 0.077831 0.001397 -0.461435 0.121687 0.015712 0.018534 0.045012 0.003258 0.095862 0.000205 2.37E-09 0.021189 0.001534 0.035061 0.028343 -2.759738 6.581747 -3.354662 -1.270379 2.078547 0.923035 0.917768 3.673249 0.910351 -13.16097 4.293392 0.0059 0.0000 0.0008 0.2044 0.0380 0.3563 0.3591 0.0003 0.3629 0.0000 0.0000 va Std Error n ll fu oi m at nh C X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8 X9 X10 Coefficient z Weighted Statistics z Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat k jm 0.046432 2.174578 om Mean dependent var Durbin-Watson stat l.c 0.178022 15.50324 gm Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.073628 0.187771 15.10381 2.213855 ht 0.406665 0.398297 0.145955 48.59412 0.000000 vb R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) an Lu (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình OLS có trọng số) n va ey t re th t to ng hi Phụ lục 16 :Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy mơ hình ep OLS có trọng số w n lo ad ju y th Dependent Variable: Y3 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 12/21/13 Time: 22:27 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 Linear estimation after one-step weighting matrix yi pl Variable al n ua t-Statistic Prob 0.024305 -0.016765 -0.000232 0.008700 3.13E-05 1.67E-09 0.033557 -0.000503 0.016216 -0.008325 -0.002212 0.005002 0.013525 0.000886 0.017777 3.84E-05 1.75E-09 0.006976 0.000309 0.008929 0.008521 0.004318 4.858899 -1.239582 -0.261702 0.489425 0.814274 0.957761 4.810401 -1.624690 1.816039 -0.976955 -0.512189 0.0000 0.2155 0.7936 0.6247 0.4158 0.3385 0.0000 0.1047 0.0698 0.3289 0.6087 va Std Error n ll fu oi m at nh X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8 X9 X10 C Coefficient z Weighted Statistics Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat k jm ht -0.003995 2.199143 om Mean dependent var Durbin-Watson stat l.c 0.050285 2.818503 gm Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid -0.006209 0.056419 2.141877 2.093165 vb 0.068981 0.055849 0.054963 5.253086 0.000000 z R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) an Lu (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình OLS có trọng số) n va ey t re th t to ng hi ep Phụ lục 18 :Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị thị trường hồi quy mơ hình OLS có trọng số w n lo ad ju y th Dependent Variable: Y4 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 12/21/13 Time: 22:29 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 Linear estimation after one-step weighting matrix yi Coefficient Std Error t-Statistic Prob C X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8 X9 X10 -0.000476 0.024473 -0.010391 -0.000224 -0.002275 -2.14E-05 2.59E-09 0.064815 -0.000649 -0.039478 -0.002612 0.004985 0.005478 0.012984 0.001122 0.019355 5.22E-05 2.09E-09 0.008838 0.000658 0.011199 0.009651 -0.095484 4.467382 -0.800332 -0.199855 -0.117549 -0.410257 1.235375 7.333749 -0.987044 -3.525111 -0.270588 0.9240 0.0000 0.4238 0.8417 0.9065 0.6817 0.2171 0.0000 0.3240 0.0005 0.7868 pl Variable n ua al n va ll fu oi m at nh Weighted Statistics z Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.006708 0.067328 2.800062 2.257021 k jm ht vb 0.147092 0.135062 0.062844 12.22737 0.000000 z R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.101231 3.857176 Mean dependent var Durbin-Watson stat l.c R-squared Sum squared resid gm Unweighted Statistics 0.007743 2.427680 om an Lu (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình OLS có trọng số) n va ey t re th