(Luận văn) các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w DƯƠNG THIÊN BẢO n lo ad ju y th yi pl CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU ua al n TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP va n VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TP HỒ CHÍ MINH – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w DƯƠNG THIÊN BẢO n lo ad ju y th yi pl CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU ua al n TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP va n VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k jm om n a Lu Mã số: 60340201 l.c gm Chuyên ngành: Kinh tế Tài - Ngân hàng n va Người hướng dẫn khoa học: TS HỒ THỦY TIÊN y te re TP HỒ CHÍ MINH – Năm 2013 LỜI CẢM ƠN t to ng hi ep Với lịng kính trọng biết ơn sâu sắc, tơi xin trân trọng cảm ơn Quý Thầy Cô Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh tận tâm truyền đạt kiến w n thức quý báu cho năm vừa qua lo ad Đặc biệt, xin trân trọng cảm ơn Cô TS Hồ Thủy Tiên tận tình hướng dẫn y th cho tơi hoàn thành luận văn ju yi pl n ua al n va Học viên ll fu DƯƠNG THIÊN BẢO oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re LỜI CAM ĐOAN t to ng hi ep Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ “CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM” cơng trình nghiên w n cứu riêng Các số liệu kết nghiên cứu luận văn lo ad hoàn toàn trung thực ju y th yi pl n ua al Học viên n va DƯƠNG THIÊN BẢO ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng hi TÓM TẮT i ep DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ii DANH MỤC BẢNG iii w n lo DANH MỤC HÌNH VẼ iv ad CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU y th ju 1.1 Tính cấp thiết đề tài yi 1.2 Đối tượng nghiên cứu pl ua al 1.3 Mục tiêu nghiên cứu n 1.4 Phạm vi nghiên cứu va 1.5 Bố cục luận văn n ll fu Tóm tắt chương m oi CHƯƠNG 2: LÝ THUYẾT VÀ CÁC CHỨNG CỨ THỰC NGHIỆM VỀ at nh CẤU TRÚC VỐN z 2.1 Các lý thuyết cấu trúc vốn z ht vb 2.1.1 Lý thuyết M&M jm 2.1.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn k 2.1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng gm l.c 2.2 Các chứng thực nghiệm cấu trúc vốn om 2.2.1 Kết nghiên cứu CTV Ấn Độ a Lu 2.2.2 Kết nghiên cứu CTV Iran n 2.2.3 Kết nghiên cứu CTV Jordan y 2.2.7 Kết nghiên cứu CTV Rumani 11 te re 2.2.6 Kết nghiên cứu CTV Qatar 11 n 2.2.5 Kết nghiên cứu CTV Pakistan 10 va 2.2.4 Kết nghiên cứu CTV Malaysia 2.2.8 Kết nghiên cứu CTV Thụy Điển 11 t to 2.2.9 Tổng hợp kết nghiên cứu CTV nước 12 ng hi 2.3 Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn 14 ep 2.3.1 Quy mô doanh nghiệp 14 2.3.2 Lợi nhuận 15 w n lo 2.3.3 Tài sản hữu hình 15 ad 2.3.4 Cơ hội tăng trưởng 16 y th ju 2.3.5 Khả khoản 17 yi 2.3.6 Rủi ro kinh doanh 17 pl ua al 2.3.7 Các nhân tố khác 18 n Tóm tắt chương 19 va CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 20 n ll fu 3.1 Dữ liệu 20 m oi 3.2 Các biến số 20 at nh 3.2.1 Biến phụ thuộc 20 z 3.2.2 Biến độc lập 21 z ht vb 3.3 Mô hình nghiên cứu 23 jm 3.3.1 Mơ hình gộp (Pooled Model) 24 k 3.3.2 Mơ hình ảnh hưởng cố định (Fixed Effects Model) 25 gm l.c 3.3.3 Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random Effects Model) 25 om 3.4 Giả thuyết nghiên cứu 26 a Lu Tóm tắt chương 28 n CHƯƠNG 4: CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 29 n va 4.1 Thống kê mô tả 29 4.4 Thảo luận kết nghiên cứu 32 y 4.3 Các kết nghiên cứu 30 te re 4.2 Phân tích tương quan 29 Tóm tắt chương 38 t to CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 39 ng hi 5.1 Các kết nghiên cứu đạt luận văn 39 ep 5.2 Những mặt hạn chế luận văn hướng nghiên cứu 40 TÀI LIỆU THAM KHẢO 41 w n lo PHỤ LỤC 46 ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re i TÓM TẮT t to ng Bài nghiên cứu tiến hành kiểm định nhân tố tác động đến cấu trúc vốn hi ep 214 công ty cổ phần phi tài Việt Nam niêm yết HOSE giai đoạn 2009 – 2012 thông qua ba dạng mơ hình liệu bảng (mơ hình gộp, mơ w n hình ảnh hưởng cố định mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên) Tuy nhiên, lo ad có mơ hình ảnh hưởng cố định phù hợp cho việc kiểm định y th ju Kết nghiên cứu cho thấy nhân tố quy mô doanh nghiệp (SIZE) tương quan yi thuận với tỷ lệ tổng nợ tỷ lệ nợ ngắn hạn, không tác động đến tỷ lệ pl ua al nợ dài hạn Nhân tố lợi nhuận (PRO) tương quan nghịch với ba tỷ lệ nợ n Nhân tố tài sản hữu hình (TANG) khơng tác động đến tỷ lệ tổng nợ, va n tương quan nghịch với tỷ lệ nợ ngắn hạn tương quan thuận với tỷ lệ nợ dài fu ll hạn Nhân tố hội tăng trưởng (GROW) tương quan thuận với tỷ lệ tổng nợ m oi tỷ lệ nợ ngắn hạn, không tác động đến tỷ lệ nợ dài hạn Nhân tố khả nh khoản (LIQ) tương quan nghịch với tỷ lệ tổng nợ tỷ lệ nợ ngắn at z hạn, không tác động đến tỷ lệ nợ dài hạn Nhân tố rủi ro kinh doanh z ht vb (RISK) không tác động đến ba tỷ lệ nợ k jm om l.c gm n a Lu n va y te re ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep w Ký hiệu BQ CTV HNX HOSE PL PV SGDCK n lo ad ju y th Diễn giải Bình quân Cấu trúc vốn Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Sở Giao dịch Chứng khốn TP Hồ Chí Minh Phụ lục Hiện giá Sở Giao dịch Chứng khoán yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re iii DANH MỤC BẢNG t to ng Bảng 2.1: Tổng hợp chứng thực nghiệm cấu trúc vốn 13 hi ep Bảng 3.1: Tổng hợp biến số luận văn 22 Bảng 3.2: Các giả thuyết nghiên cứu 27 w n Bảng 4.1: Thống kê mô tả 29 lo ad Bảng 4.2: Phân tích tương quan 30 ju y th Bảng 4.3: Kết phân tích nhân tố tác động đến tỷ lệ tổng nợ (TDR), tỷ yi lệ nợ ngắn hạn (STDR), tỷ lệ nợ dài hạn (LTDR) 31 pl Bảng 4.4: Tóm tắt kết nghiên cứu 32 n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 40 kết nghiên cứu cho thấy nhà quản trị tài cơng ty cổ t to phần Việt Nam chưa trọng nhiều đến cơng tác quản trị rủi ro tài ng hi ep 5.2 Những mặt hạn chế luận văn hướng nghiên cứu w Do thời gian nghiên cứu hạn chế, thu thập số liệu từ báo cáo tài n lo 214 cơng ty cổ phần phi tài Việt Nam niêm yết Sở Giao dịch ad Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2009 – 2012 y th ju Để kết nghiên cứu xác hơn, nghiên cứu thu yi thập số liệu tất công ty niêm yết hai sàn HOSE HNX pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 41 TÀI LIỆU THAM KHẢO t to ng A TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT hi ep Hoàng Ngọc Nhậm cộng (2008), Giáo trình Kinh tế lượng, Nhà w xuất Lao động - Xã hội n lo Hoàng Trọng Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), Phân tích liệu ad y th nghiên cứu với SPSS, Nhà xuất Hồng Đức ju Nguyễn Minh Kiều (2012), Tài doanh nghiệp bản, Nhà xuất yi pl Lao động - Xã hội ua al Nguyễn Thị Ngọc Trang cộng (2007), Quản trị rủi ro tài chính, n Nhà xuất Thống kê va n Nguyễn Thị Ngọc Trang (2008), Doanh nghiệp Việt Nam quản trị rủi ro fu ll tài nào, Tạp chí kinh tế phát triển số 212 m oi Nguyễn Thị Ngọc Trang Nguyễn Thị Liên Hoa (2007), Phân tích tài nh at chính, Nhà xuất Lao động - Xã hội z Phạm Trí Cao Vũ Minh Châu (2009), Kinh tế lượng ứng dụng, Nhà z ht vb xuất Thống kê k jm Phan Thị Bích Nguyệt (2011), Tác động thuế thu nhập đến hoạch l.c Khoa học Công nghệ cấp Bộ gm định cấu trúc tài cơng ty cổ phần Việt Nam, Đề tài om Trần Ngọc Thơ cộng (2007), Tài doanh nghiệp đại, Nhà n a Lu xuất Thống kê n va B TÀI LIỆU TIẾNG ANH y te re 10 Abdolmahdi Ansari and Saeed Safari Bideskan (2012), Determinants of Capital Structure: A Case Study of Machinery & Equipment Sector 42 of Islamic Republic of Iran, Asian Journal of Business and Management t to Sciences, Vol No [51-63] ng hi 11 Al-Qudah (2011), The Determinants of Capital Structure of Jordanian ep Mining and Extraction Industries: Empirical Evidence, European Journal of Economics, Finance and Administrative Sciences, ISSN w n lo 1450-2275 Issue 29 (2011) ad 12 Anurag Pahuja and Anu Sahi (2012), Factors Affecting Capital y th ju Structure Decisions: Empirical Evidence From Selected Indian Firms, yi International Journal of Marketing, Financial Services & Management pl ua al Research, Vol.1 No 3, March 2012, ISSN 2277 3622 n 13 Attaullah Shah and Safiullah Khan (2007), Determinants of Capital va Structure: Evidence from Pakistani Panel Data, International Review n ll fu of Business Research Papers, Vol No.4 October 2007 Pp.265-282 m oi 14 Aurangzeb and Anwar ul Haq (2012), Determinants of Capital at nh Structure: A case from Textile Industry of Pakistan, International z Journal of Academic Research in Business and Social Sciences, April z ht vb 2012, Vol 2, No k McGraw-Hill jm 15 Brealey-Meyers, Principles of Corporate Finance, Seventh Edition, gm om McGrawHill l.c 16 Damodar N Gujarati (2003), Basic Econometrics, Fourth Edition, a Lu 17 Fawad Ahmad, Juniad-ul-Haq, Rao Umer Nasir, Mohsin Ali and n Wasim Ullah (2011), Extension of determinants of capital structure: n va Evidence from Pakistani non-financial firms, African Journal of y 2011 te re Business Management Vol 5(28), pp 11375-11385, 16 November, 43 18 Gabriela Brendea (2012), Testing the impact of market timing on the t to Romanian firms’ capital structure, Published by Elsevier Ltd (2012) ng hi 19 Han-Suck Song (2005), Capital Structure Determinants: An Empirical ep Study of Swedish Companies, Working Paper Series, Paper No 25, January 2005 w n lo 20 Jensen and Meckling (1976), Theory of the Firm: Managerial ad Behavior, Agency Costs and Ownership Structure, Journal of Financial y th ju Economics, October, 1976, V 3, No 4, pp 305-360 yi 21 Khaled Ba-Abbad and Nurwati Ashikkin Ahmad-Zaluki (2012), The pl ua al Determinants of Capital Structure of Qatari Listed Companies, n International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and va Management Sciences, Volume 2, Issue (2012) n ll fu 22 Liaqat Ali (2011), The Determinants of Leverage of the Listed-Textile m oi Companies in India, European Journal of Business and Management at nh Vol 3, No.12, 2011 z 23 Mahvish Sabir and Qaisar Ali Malik (2012), Determinants of Capital z ht vb Structure – A Study of Oil and Gas Sector of Pakistan, Interdisciplinary k No 10 jm Journal Of Contemporary Research In Business, February 2012, Vol 3, gm l.c 24 Mehdi Ebadi, Chan Kok Thim and Yap Voon Choong (2011), Impact om of Firm Characteristics on Capital Structure of Iranian Listed Firms, n ISSN 1450-2275 Issue 42 (2011) a Lu European Journal of Economics, Finance and Administrative Sciences, n va 25 Michael C Jensen (1986), Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate y 76, No 2, pp 323-329 te re Finance, and Takeovers, American Economic Review, May 1986, Vol 44 26 Milton Harris and Artur Raviv (1991), The Theory of Capital t to Structure, The Journal of Finance, Volume 46, Issue (Mar., 1991) ng hi 297-355 ep 27 Muhammad Rafiq, Asif Iqbal and Muhammad Atiq (2008), The Determinants of Capital Structure of the Chemical Industry in Pakistan, w n lo The Lahore Journal of Economics, 13 : (Summer 2008): pp 139-158 ad 28 Myers and Majluf (1984), Corporate Financing And Investment y th ju Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have, yi Journal of Financial Economics 13 (1984) 187-221 pl ua al 29 Nadeem Ahmed Sheikh and Zongjun Wang (2011), Determinants of n capital structure: An empirical study of firms in manufacturing industry va of Pakistan, Managerial Finance, Vol 37 No 2, 2011, pp 117-133 n ll fu 30 Nurul Syuhada Baharuddin, Zaleha Khamis, Wan Mansor Wan m oi Mahmood and Hussian Dollah (2011), Determinants of Capital at nh Structure for Listed Construction Companies in Malaysia, Journal of z Applied Finance & Banking, vol.1, no.2, 2011, 115-132 z ht vb 31 R.Carter Hill, William E Griffiths, Guay C Lim (2011), Principles jm of Econometrics, Fourth Edition, John Wiley & Sons, Inc k 32 Rajan, R.G and L Zingales (1995), What we know about capital gm om Finance, Vol L No 5, December 1995 l.c structure? Some evidence from international data, The Journal of n McGraw-Hill a Lu 33 Ross, Westerfield, Jaffe (2003), Corporate Finance, Sixth Edition, n va 34 Syed Tahir Hijazi and Yasir Bin Tariq (2006), Determinants of Capital y Journal of Economics, 11 : (Summer 2006) pp 63-80 te re Structure: A Case for the Pakistani Cement Industry, The Lahore 45 35 Tariq Naeem Awan, Majed Rashid and Muhammad Zia-ur-Rehman t to (2011), Analysis of the determinants of Capital Structure in sugar and ng hi allied industry, International Journal of Business and Social Science, ep Vol No 1; January 2011 36 Ume Salma Akbar and Niaz Ahmed Bhutto (2012), Determinants and w n lo Policies of Capital Structure in The Non-Financial Firms (Personal ad Care Goods) of Pakistan, Asian Journal of Business and Management y th ju Sciences, Vol No [27-35] yi pl C TRANG THƠNG TIN ĐIỆN TỬ ua al n 37 http://www.hsc.com.vn/, Cơng ty Cổ phần Chứng khốn TP Hồ Chí n va Minh ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 46 PHỤ LỤC t to ng PHỤ LỤC 1: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THEO MÔ HÌNH GỘP (PM) hi ep PL-1A: Kết phân tích nhân tố tác động đến tỷ lệ tổng nợ (TDR) w Dependent Variable: TDR Method: Panel Least Squares Date: 03/26/13 Time: 14:22 Sample: 856 Periods included: Cross-sections included: 214 Total panel (balanced) observations: 856 n lo ad ju y th t-Statistic Prob 0.036003 -1.275561 -0.100259 0.067060 -0.024767 0.019605 0.177799 0.003917 0.064203 0.024775 0.011568 0.002007 0.026291 0.054635 9.190800 -19.86771 -4.046834 5.796816 -12.34268 0.745698 3.254276 0.0000 0.0000 0.0001 0.0000 0.0000 0.4561 0.0012 n ua al n fu Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat ll oi m 0.484547 0.213287 -0.909672 -0.870810 -0.894791 0.374280 at nh 0.489570 0.485963 0.152919 19.85321 396.3397 135.7173 0.000000 va R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Std Error pl SIZE PRO TANG GROW LIQ RISK C Coefficient yi Variable z z ht vb Nguồn: Số liệu tính tốn phần mềm Eviews k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 47 PL-1B: Kết phân tích nhân tố tác động đến tỷ lệ nợ ngắn hạn (STDR) t to ng hi ep Dependent Variable: STDR Method: Panel Least Squares Date: 03/26/13 Time: 14:25 Sample: 856 Periods included: Cross-sections included: 214 Total panel (balanced) observations: 856 w Coefficient Std Error t-Statistic Prob SIZE PRO TANG GROW LIQ RISK C 0.030741 -0.784530 -0.355036 0.045918 -0.026941 0.084323 0.170865 0.003675 0.060224 0.023239 0.010852 0.001882 0.024662 0.051250 8.366018 -13.02684 -15.27735 4.231445 -14.31325 3.419161 3.333969 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0007 0.0009 n Variable lo ad ju y th yi pl 0.487294 0.483670 0.143443 17.46888 451.1002 134.4865 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.369518 0.199625 -1.037617 -0.998755 -1.022736 0.494466 n ua al n va R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ll fu oi m Nguồn: Số liệu tính tốn phần mềm Eviews at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 48 PL-1C: Kết phân tích nhân tố tác động đến tỷ lệ nợ dài hạn (LTDR) t to ng hi ep Dependent Variable: LTDR Method: Panel Least Squares Date: 03/26/13 Time: 14:27 Sample: 856 Periods included: Cross-sections included: 214 Total panel (balanced) observations: 856 w Coefficient Std Error t-Statistic Prob SIZE PRO TANG GROW LIQ RISK C 0.005262 -0.491032 0.254777 0.021142 0.002174 -0.064718 0.006933 0.003324 0.054486 0.021025 0.009818 0.001703 0.022312 0.046367 1.582778 -9.012071 12.11775 2.153502 1.276836 -2.900564 0.149525 0.1138 0.0000 0.0000 0.0316 0.2020 0.0038 0.8812 n Variable lo ad ju y th yi pl 0.223071 0.217580 0.129776 14.29860 536.8111 40.62734 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.115029 0.146715 -1.237876 -1.199014 -1.222995 0.314151 n ua al n va R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ll fu oi m Nguồn: Số liệu tính toán phần mềm Eviews at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 49 PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THEO MƠ HÌNH CÁC ẢNH t to HƯỞNG CỐ ĐỊNH (FEM) ng hi ep PL-2A: Kết phân tích nhân tố tác động đến tỷ lệ tổng nợ (TDR) Dependent Variable: TDR Method: Panel Least Squares Date: 03/26/13 Time: 14:28 Sample: 856 Periods included: Cross-sections included: 214 Total panel (balanced) observations: 856 w n lo ad y th Variable ju Std Error t-Statistic Prob 0.009491 -0.566553 -0.033946 0.034925 -0.015127 0.002540 0.440111 0.005614 0.052832 0.033024 0.006367 0.001212 0.028449 0.076268 1.690724 -10.72366 -1.027908 5.484978 -12.47707 0.089276 5.770592 0.0914 0.0000 0.3044 0.0000 0.0000 0.9289 0.0000 yi pl n ua al SIZE PRO TANG GROW LIQ RISK C Coefficient va n Effects Specification m at nh 0.484547 0.213287 -2.370839 -1.149461 -1.903144 1.859091 z Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat oi z 0.928017 0.903231 0.066349 2.799765 1234.719 37.44055 0.000000 ll R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) fu Cross-section fixed (dummy variables) ht vb k jm Nguồn: Số liệu tính tốn phần mềm Eviews om l.c gm n a Lu n va y te re 50 PL-2B: Kết phân tích nhân tố tác động đến tỷ lệ nợ ngắn hạn (STDR) t to ng hi ep Dependent Variable: STDR Method: Panel Least Squares Date: 03/26/13 Time: 14:30 Sample: 856 Periods included: Cross-sections included: 214 Total panel (balanced) observations: 856 w Coefficient Std Error t-Statistic Prob SIZE PRO TANG GROW LIQ RISK C 0.014561 -0.418376 -0.200091 0.026396 -0.015951 0.036883 0.294655 0.006512 0.061289 0.038310 0.007387 0.001406 0.033002 0.088476 2.235974 -6.826325 -5.222932 3.573524 -11.34142 1.117603 3.330355 0.0257 0.0000 0.0000 0.0004 0.0000 0.2642 0.0009 n Variable lo ad ju y th yi pl Effects Specification al Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.369518 0.199625 -2.073891 -0.852513 -1.606197 1.790272 n ll fu oi m 0.889417 0.851339 0.076969 3.767770 1107.626 23.35773 0.000000 va R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) n ua Cross-section fixed (dummy variables) nh at Nguồn: Số liệu tính tốn phần mềm Eviews z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 51 PL-2C: Kết phân tích nhân tố tác động đến tỷ lệ nợ dài hạn (LTDR) t to ng hi ep Dependent Variable: LTDR Method: Panel Least Squares Date: 03/26/13 Time: 14:32 Sample: 856 Periods included: Cross-sections included: 214 Total panel (balanced) observations: 856 w Coefficient Std Error t-Statistic Prob SIZE PRO TANG GROW LIQ RISK C -0.005070 -0.148179 0.166145 0.008529 0.000824 -0.034344 0.145454 0.005117 0.048157 0.030102 0.005804 0.001105 0.025931 0.069519 -0.990789 -3.076984 5.519410 1.469496 0.745639 -1.324413 2.092287 0.3222 0.0022 0.0000 0.1422 0.4562 0.1858 0.0368 n Variable lo ad ju y th yi pl Effects Specification al Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.115029 0.146715 -2.556137 -1.334759 -2.088442 1.682347 n ll fu oi m 0.873603 0.830080 0.060478 2.326204 1314.027 20.07205 0.000000 va R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) n ua Cross-section fixed (dummy variables) nh at Nguồn: Số liệu tính tốn phần mềm Eviews z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 52 PHỤ LỤC 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THEO MƠ HÌNH CÁC ẢNH t to HƯỞNG NGẪU NHIÊN (REM) ng hi ep PL-3A1: Kết phân tích nhân tố tác động đến tỷ lệ tổng nợ (TDR) Dependent Variable: TDR Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 03/26/13 Time: 14:34 Sample: 856 Periods included: Cross-sections included: 214 Total panel (balanced) observations: 856 Swamy and Arora estimator of component variances w n lo ad ju y th Variable yi 0.022706 -0.726382 -0.057781 0.042125 -0.016783 0.010190 0.285952 pl n ua al Std Error t-Statistic Prob 0.004392 0.048702 0.026919 0.006209 0.001176 0.024617 0.060562 5.170410 -14.91496 -2.146474 6.784196 -14.27234 0.413947 4.721661 0.0000 0.0000 0.0321 0.0000 0.0000 0.6790 0.0000 n va SIZE PRO TANG GROW LIQ RISK C Coefficient fu Effects Specification ll S.D Rho m 0.133134 0.066349 0.8010 0.1990 oi Cross-section random Idiosyncratic random at nh Weighted Statistics Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.117157 0.083848 4.028110 1.325200 z ht vb 0.329884 0.325149 0.068881 69.65758 0.000000 z R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) jm Unweighted Statistics k 0.414654 22.76710 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.484547 0.234463 om l.c gm R-squared Sum squared resid PL-3A2: Kết kiểm định Hausman cho TDR a Lu n Chi-Sq d.f Prob 72.032996 0.0000 Nguồn: Số liệu tính tốn phần mềm Eviews y Chi-Sq Statistic te re Cross-section random va Test Summary n Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects 53 PL-3B1: Kết phân tích nhân tố tác động đến tỷ lệ nợ ngắn hạn (STDR) t to ng hi ep Dependent Variable: STDR Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 03/26/13 Time: 14:38 Sample: 856 Periods included: Cross-sections included: 214 Total panel (balanced) observations: 856 Swamy and Arora estimator of component variances w n Variable lo ad ju y th t-Statistic Prob 0.026569 -0.558486 -0.273547 0.032285 -0.018235 0.057347 0.169970 0.004558 0.054039 0.028284 0.007106 0.001340 0.026535 0.062781 5.828866 -10.33489 -9.671490 4.543452 -13.61153 2.161210 2.707345 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0310 0.0069 yi Std Error pl SIZE PRO TANG GROW LIQ RISK C Coefficient al Effects Specification Rho 0.117570 0.076969 0.7000 0.3000 n va Cross-section random Idiosyncratic random n ua S.D Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat oi z Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.369518 0.374382 ht vb 0.452041 18.67002 z Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.114953 0.095180 5.281703 1.323382 at nh 0.318102 0.313283 0.078874 66.00903 0.000000 m R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) ll fu Weighted Statistics k jm gm PL-3B2: Kết kiểm định Hausman cho STDR l.c Chi-Sq d.f Prob 48.552147 0.0000 n Chi-Sq Statistic a Lu Test Summary om Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects n va Cross-section random y te re Nguồn: Số liệu tính tốn phần mềm Eviews 54 PL-3C1: Kết phân tích nhân tố tác động đến tỷ lệ nợ dài hạn (LTDR) t to ng hi ep Dependent Variable: LTDR Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 03/26/13 Time: 14:40 Sample: 856 Periods included: Cross-sections included: 214 Total panel (balanced) observations: 856 Swamy and Arora estimator of component variances w n Variable lo ad ju y th t-Statistic Prob -0.000919 -0.216846 0.198452 0.011984 0.000635 -0.042934 0.086881 0.003916 0.044023 0.024071 0.005645 0.001068 0.022126 0.053984 -0.234670 -4.925692 8.244544 2.122799 0.594520 -1.940474 1.609386 0.8145 0.0000 0.0000 0.0341 0.5523 0.0527 0.1079 yi Std Error pl SIZE PRO TANG GROW LIQ RISK C Coefficient al Effects Specification Rho 0.114408 0.060478 0.7816 0.2184 n va Cross-section random Idiosyncratic random n ua S.D Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat oi z Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.115029 0.264789 ht vb 0.191010 14.88866 z Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.029393 0.064437 3.160178 1.247512 at nh 0.109821 0.103530 0.061010 17.45677 0.000000 m R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) ll fu Weighted Statistics k jm gm PL-3C2: Kết kiểm định Hausman cho LTDR l.c Chi-Sq d.f Prob 21.014062 0.0018 n Chi-Sq Statistic a Lu Test Summary om Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects n va Cross-section random y te re Nguồn: Số liệu tính tốn phần mềm Eviews