(Luận văn) nghiên cứu về cơ chế truyền dẫn lãi suất tại việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to  ng hi ep NGUYỄN HỒ ANH THƠ w n lo ad ju y th yi pl al n ua NGHIÊN CỨU VỀ CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN LÃI SUẤT TẠI VIỆT NAM n va ll fu oi m at nh z z vb ht LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TPHCM, tháng 10 năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to  ng hi ep w n lo NGUYỄN HỒ ANH THƠ ad ju y th yi pl n ua al NGHIÊN CỨU VỀ CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN LÃI SUẤT TẠI VIỆT NAM n va ll fu oi m nh at Chuyên ngành: Tài Chính Ngân Hàng Mã số ngành: 60.34.02.01 z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ n a Lu n va Hướng dẫn khoa học: PGS-TS Phạm Văn Năng y te re TPHCM, tháng 10 năm 2013 t to ng LỜI CẢM ƠN hi ep Trước hết, xin gửi lời cảm ơn chân thành đến giáo viên hướng dẫn, PGS-TS Phạm w Văn Năng giúp đỡ chân thành ý kiến đóng góp có giá trị thầy n lo giúp tơi hồn thành luận văn ad Nhân đây, mong muốn gửi lời cảm ơn đến Thầy Cô, người y th ju truyền đạt kiến thức cho suốt thời gian tham gia khóa học yi Lời cuối cùng, tơi xin cảm ơn gia đình, bạn bè đồng nghiệp quan tâm ủng pl n ua al hộ, khích lệ tơi hồn thành luận văn n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi LỜI CAM KẾT ep Tôi xin cam đoan luận văn kết nghiên cứu thân hướng dẫn w PGS-TS Phạm Văn Năng Nguồn số liệu thu thập trung thực, xác Tất n lo tài liệu tham khảo trích dẫn đầy đủ rõ ràng ad Người cam đoan ju y th yi pl n ua al n va Nguyễn Hồ Anh Thơ ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi ep DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT w NHTW : Ngân hàng trung ương n lo NHTM : Ngân hàng thương mại ad ju y th NHNN : Ngân hàng Nhà Nước yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi ep DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU w Bảng 3.1 Kiểm định chuỗi liệu gốc chuỗi sai phân bậc phương pháp n lo ad ADF test y th Bảng Độ trễ tối ưu ju Bảng 3.3 Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen Test lãi suất yi pl sách lãi suất thị trường trường lãi suất bán lẻ n ua al Bảng 3.4 Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen Test lãi suất thị va n Bảng 3.5 Hệ số truyền dẫn lãi suất ll fu Bảng 3.6 Mức độ truyền dẫn lãi suất oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi ep MỤC LỤC w Lời cảm ơn n lo ad Lời cam kết y th Danh mục chữ viết tắt ju Danh mục bảng biểu yi pl Mở đầu n SUẤT ua al CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CÔNG CỤ LÃI SUẤT VÀ TRUYỀN DẪN LÃI va n 1.1Khái quát công cụ lãi suất .4 fu ll 1.1.1 Vai trị cơng cụ lãi suất .4 m oi 1.1.2 Các loại lãi suất mối quan hệ chúng at nh 1.1.3 Cơ chế điều hành lãi suất Việt Nam 1.2 Khái quát chế truyền dẫn lãi suất 11 z z 1.2.1 Khái niệm chế truyền dẫn lãi suất 11 vb jm ht 1.2.2 Tính cứng truyền dẫn lãi suất 11 1.2.3 Các yếu tố tác động đến truyền dẫn lãi suất 13 k gm 1.2.4 Các nghiên cứu trước truyền dẫn lãi suất 16 l.c KẾT LUẬN CHƯƠNG 21 om CHƯƠNG 2: MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 22 a Lu 2.1 Mơ hình VAR .22 n 2.1.1.Khái niệm .22 va n 2.1.2 Các dạng mơ hình VAR 22 te re 2.1.3 Phân rã Cholesky 23 th 2.1.5 Hạn chế mơ hình VAR 25 y 2.1.4 Ứng dụng mơ hình VAR 24 t to ng 2.2 Tính dừng liệu chuỗi thời gian 25 hi ep 2.3 Kiểm định đồng liên kết 28 KẾT LUẬN CHƯƠNG 29 w n CHƯƠNG DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 30 lo ad 3.1 Xác định thời gian quy mô chọn mẫu: 30 ju y th 3.2 Các bước thực 30 3.3 Kết nghiên cứu thực nghiệm truyền dẫn lãi suất Việt Nam .31 yi pl 3.3.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu thời gian phương pháp ADF al ua Test .31 n 3.2 Độ trễ cho mô hình VAR 33 va n 3.3.3 Kiểm định đồng liên kết .33 fu ll 3.3.4 Hàm phản ứng xung (impulse response) 37 m oi 3.3.5 Phân rã phương sai (Variance decomposition) 40 at nh KẾT LUẬN CHƯƠNG 42 z CHƯƠNG 4: GIẢI PHÁP PHÁT HUY TÍCH CỰC CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ QUA z ht vb CÔNG CỤ LÃI SUẤT .43 jm 4.1 Giải pháp nâng cao hiệu truyền dẫn lãi suất .43 k 1.1 Tăng cường tính minh bạch sách tiền tệ 43 gm 1.2 Tự hóa lãi suất, thơng thống cấu trúc tài 43 om l.c 4.1.3 Xây dựng thị trường cạnh tranh hoàn hảo 44 4.1.4 Ổn định lãi suất, hạn chế biến động xấu thị trường 44 a Lu 4.1.5 Phát triển thị trường tài 45 n 4.2 Định hướng sách lãi suất 45 va n 4.2.1 Đảm bảo tính ổn định sách lãi suất 45 4.2.3 Hồn thiện chế hình thành lãi suất .46 th vĩ mơ thơng qua tự hóa lãi suất 46 y te re 4.2.2 Thực đồng kiềm chế lạm phát tăng trưởng kinh tế, ổn định kinh tế t to ng 4.2.4 Hình thành đồng mức lãi suất đạo .46 hi ep 4.2.5.Hỗ trợ khoản NHTM với kỳ hạn dài tiến tới dỡ bỏ trần lãi suất huy động 47 w n KẾT LUẬN CHƯƠNG 48 lo ad KẾT LUẬN 49 Phụ lục ju y th Danh mục tài liệu tham khảo yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi ep DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO w Tiếng Việt n lo Bùi Tá Anh Hoài(2012), Truyền dẫn lãi suất Việt Nam Luận văn thạc sỹ ad Trường Đại học Kinh tế TPHCM y th ju Nguyễn Thùy Liên(2012), Mức độ truyền dẫn lãi suất vào lãi yi suất bán lẻ giai đoạn 2007-2012 Luận văn thạc sỹ Trường Đại học Kinh tế pl al TPHCM n ua Nguyễn Phi Lân (2010), Cơ chế truyền dẫn tiền tệ góc nhìn phân tích n va định lượng, Tạp chí Ngân hàng số 18/2010 fu Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, “Kinh tế lượng sở - 3rd ed - ll Các phương pháp định lượng – Chương 16: Các mơ hình hồi quy liệu oi m bảng” nh at Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, “Kinh tế lượng sở - 3rd ed - z Các phương pháp định lượng II – Chương 21: Chuỗi thời gian kinh tế z ht vb lượng” jm Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, “Kinh tế lượng sở - 4th ed - k Phương pháp nghiên cứu II – Chương 16: Các mơ hình hồi quy liệu om Báo cáo thường niên Ngân hàng Nhà Nước qua năm l.c gm bảng” Tiếng Anh n a Lu Th.s Phùng Thanh Bình , Hướng dẫn sử dụng Eviews 6, Bài giảng n va Marco A.Espinosa-Vega Alessandro Rebucci(2003), Retail Bank Interest y papers No 221 te re Rate Pass-Through: Is Chile Atypical? Central Bank of Chile, woking th t to ng Series: GOVERNMENT_SECURITIES T DEPOSIT_RATE hi ep Lags interval (in first differences): to w n lo Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) ad y th Hypothesized 0.01 Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** 0.062754 12.00461 19.93711 0.1567 0.015106 2.283214 6.634897 0.1308 ju Trace yi pl n ll fu At most va None n ua al No of CE(s) m oi Trace test indicates no cointegration at the 0.01 level nh at * denotes rejection of the hypothesis at the 0.01 level z z **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values jm ht vb k Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) gm Hypothesized Max-Eigen 0.01 l.c om Critical Value None 0.062754 9.721394 18.52001 At most 0.015106 2.283214 6.634897 Prob.** n va 0.2309 0.1308 y te re Statistic n Eigenvalue a Lu No of CE(s) th Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.01 level t to ng * denotes rejection of the hypothesis at the 0.01 level hi ep **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values w n lo Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): ad y th GOVERNMENT_SECURITIES T DEPOSIT_RATE ju yi -0.571553 0.665405 pl -0.145581 n ua al 0.523508 n va ll fu Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): -0.088049 -0.034701 at 0.063192 z nh -0.102173 z D(DEPOSIT_RATE) oi m D(GOVERNMENT_SECURITIES_ _T) jm ht vb k Log likelihood gm Cointegrating Equation(s): n va y te re (0.19549) n -1.164205 a Lu 1.000000 om GOVERNMENT_SECURITIES T DEPOSIT_RATE l.c Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) -268.9880 th Adjustment coefficients (standard error in parentheses) t to ng hi D(GOVERNMENT_SECURITIES_ _T) ep -0.036118 (0.03656) w n lo D(DEPOSIT_RATE) 0.058397 ad (0.02345) ju y th yi Mức ý nghĩa 5% pl ua al Date: 07/16/13 Time: 22:30 n Sample (adjusted): 2000M06 2012M11 va n Included observations: 150 after adjustments fu ll Trend assumption: Linear deterministic trend m oi Series: GOVERNMENT_SECURITIES T DEPOSIT_RATE at nh Lags interval (in first differences): to z z k jm ht vb Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Trace 0.05 Critical Value l.c gm Hypothesized Eigenvalue Statistic None 0.062754 12.00461 15.49471 At most 0.015106 2.283214 3.841466 om No of CE(s) Prob.** n a Lu 0.1567 n va 0.1308 y te re Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level th * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level t to ng **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values hi ep w Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) n lo ad Hypothesized 0.05 Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** 0.062754 9.721394 14.26460 0.2309 0.015106 2.283214 3.841466 0.1308 ju y th Max-Eigen yi No of CE(s) pl n va At most n ua al None fu ll Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.05 level m oi * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level nh at **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values z z vb n a Lu -0.145581 om 0.523508 l.c 0.665405 gm -0.571553 k DEPOSIT_R GOVERNMENT_SECURITIES T ATE jm ht Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): n va y te re Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): 0.063192 -0.088049 th D(GOVERNMENT_SECURITIES T) t to ng D(DEPOSIT_RATE) -0.102173 -0.034701 hi ep w n Log likelihood lo ad Cointegrating Equation(s): -268.9880 y th ju Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) yi pl DEPOSIT_R GOVERNMENT_SECURITIES T ATE ua al -1.164205 n 1.000000 va n (0.19549) ll fu m oi Adjustment coefficients (standard error in parentheses) nh at D(GOVERNMENT_SECURITIES T) -0.036118 z z (0.03656) 0.058397 k jm (0.02345) ht vb D(DEPOSIT_RATE) n a Lu Date: 07/16/13 Time: 22:30 om l.c gm Mức ý nghĩa 10% n va Sample (adjusted): 2000M06 2012M11 y th Trend assumption: Linear deterministic trend te re Included observations: 150 after adjustments t to ng Series: GOVERNMENT_SECURITIES T DEPOSIT_RATE hi ep Lags interval (in first differences): to w n lo Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) ad y th Hypothesized 0.1 Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** 0.062754 12.00461 13.42878 0.1567 0.015106 2.283214 2.705545 0.1308 ju Trace yi pl n ll fu At most va None n ua al No of CE(s) m oi Trace test indicates no cointegration at the 0.1 level nh at * denotes rejection of the hypothesis at the 0.1 level z z **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values jm ht vb k Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) gm Hypothesized Max-Eigen 0.1 l.c Eigenvalue Statistic None 0.062754 9.721394 12.29652 At most 0.015106 2.283214 2.705545 om No of CE(s) Critical Value n a Lu Prob.** n va 0.2309 y te re 0.1308 th Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.1 level t to ng * denotes rejection of the hypothesis at the 0.1 level hi ep **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values w n lo Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): ad y th ju GOVERNMENT_SECURITIES T DEPOSIT_RATE yi pl 0.665405 -0.145581 n 0.523508 ua al -0.571553 n va ll fu oi m Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): nh 0.063192 D(DEPOSIT_RATE) -0.102173 at D(GOVERNMENT_SECURITI ES T) z -0.088049 z k jm ht vb -0.034701 gm Cointegrating Equation(s): -268.9880 n a Lu n va GOVERNMENT_SECURITIES T DEPOSIT_RATE om Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) l.c Log likelihood -1.164205 y th (0.19549) te re 1.000000 t to ng hi ep Adjustment coefficients (standard error in parentheses) w D(GOVERNMENT_SECURITI ES T) n lo -0.036118 ad (0.03656) (0.02345) ju 0.058397 yi y th D(DEPOSIT_RATE) pl ua al n GOVERNMENT SECURITIES, TREASURY BILLS-LENDING RATE ll fu Date: 07/16/13 Time: 22:31 n va Mức ý nghĩa 1% oi m Sample (adjusted): 2000M06 2012M11 at nh Included observations: 150 after adjustments z z Trend assumption: Linear deterministic trend vb k Lags interval (in first differences): to jm ht Series: GOVERNMENT_SECURITIES T LENDING_RATE l.c gm a Lu Hypothesized om Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) 0.01 Prob.** 0.0228 n Trace 17.71349 19.93711 th 0.095363 y None te re Statistic n Eigenvalue va No of CE(s) Critical Value t to ng At most 0.017710 2.680302 6.634897 0.1016 hi ep Trace test indicates no cointegration at the 0.01 level w n * denotes rejection of the hypothesis at the 0.01 level lo ad **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values ju y th yi Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) pl 0.01 Statistic Critical Value Prob.** 0.095363 15.03319 18.52001 0.0377 2.680302 6.634897 0.1016 n ua Max-Eigen nh al Hypothesized n va Eigenvalue ll fu No of CE(s) oi 0.017710 at At most m None z z k Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): y te re -0.139372 n 0.483362 va 0.652188 n -0.407374 a Lu GOVERNMENT_SECURITIES_ _T LENDING_RATE om l.c gm **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values jm * denotes rejection of the hypothesis at the 0.01 level ht vb Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.01 level th t to ng hi ep Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): w 0.035541 -0.102419 D(LENDING_RATE) -0.174649 -0.022726 n D(GOVERNMENT_SECURITIE S T) lo ad ju y th yi pl ua al Log likelihood n Cointegrating Equation(s): -300.0183 n va ll fu Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) oi m GOVERNMENT_SECURITIES_ _T LENDING_RATE nh -1.600956 at 1.000000 z z (0.26127) n y te re th Date: 07/16/13 Time: 22:31 va Mức ý nghĩa 5% n (0.01943) a Lu 0.071148 om D(LENDING_RATE) l.c (0.02676) gm -0.014478 k D(GOVERNMENT_SECURITIE S T) jm ht vb Adjustment coefficients (standard error in parentheses) t to ng Sample (adjusted): 2000M06 2012M11 hi ep Included observations: 150 after adjustments w Trend assumption: Linear deterministic trend n lo Series: GOVERNMENT_SECURITIES T LENDING_RATE ad ju y th Lags interval (in first differences): to yi pl Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) ua al Trace 0.05 Statistic Critical Value Prob.** 17.71349 15.49471 0.0228 2.680302 3.841466 0.1016 n Hypothesized n va fu Eigenvalue None * 0.095363 At most 0.017710 ll No of CE(s) oi m at nh z z vb k * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level jm ht Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level gm **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values om l.c n Max-Eigen 0.05 Prob.** 0.0377 None * 0.095363 15.03319 14.26460 y Statistic te re Eigenvalue n No of CE(s) Critical Value va Hypothesized a Lu Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) th t to ng At most 0.017710 2.680302 3.841466 0.1016 hi ep Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level w n * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level lo ad **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values ju y th yi Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): pl al n ua GOVERNMENT_SECURI TIES T LENDING_RATE 0.652188 ll fu -0.139372 oi m 0.483362 n va -0.407374 at nh z z Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): ht vb 0.035541 -0.102419 D(LENDING_RATE) -0.174649 -0.022726 k jm D(GOVERNMENT_SECU RITIES T) om l.c gm n -300.0183 a Lu Cointegrating Equation(s): Log likelihood n va y th GOVERNMENT_SECURI TIES T LENDING_RATE te re Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) t to ng 1.000000 -1.600956 hi ep (0.26127) w n lo Adjustment coefficients (standard error in parentheses) ad y th D(GOVERNMENT_SECU RITIES T) ju -0.014478 yi pl (0.02676) al 0.071148 n ua D(LENDING_RATE) n va (0.01943) ll oi m Date: 07/16/13 Time: 22:32 fu Mức ý nghĩa 10% nh at Sample (adjusted): 2000M06 2012M11 z z Included observations: 150 after adjustments jm ht vb Trend assumption: Linear deterministic trend k Series: GOVERNMENT_SECURITIES T LENDING_RATE om l.c gm Lags interval (in first differences): to n a Lu Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) 0.1 Statistic Critical Value n Trace va Hypothesized Prob.** y Eigenvalue te re No of CE(s) th t to ng 0.095363 17.71349 13.42878 0.0228 At most 0.017710 2.680302 2.705545 0.1016 hi None * ep w n Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.1 level lo ad * denotes rejection of the hypothesis at the 0.1 level y th **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values ju yi pl n ua al Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Max-Eigen 0.1 Statistic Critical Value Prob.** 15.03319 12.29652 0.0377 2.680302 2.705545 0.1016 n va Hypothesized ll fu Eigenvalue oi m No of CE(s) nh 0.095363 At most 0.017710 at None * z z ht vb om l.c gm **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values k * denotes rejection of the hypothesis at the 0.1 level jm Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.1 level n a Lu Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): th -0.139372 y 0.483362 te re 0.652188 n -0.407374 va GOVERNMENT_SECURITIES_ _T LENDING_RATE t to ng hi ep Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): w n lo D(GOVERNMENT_SECURITIE S T) ad y th ju D(LENDING_RATE) 0.035541 -0.102419 -0.174649 -0.022726 yi pl ua al n Log likelihood -300.0183 n va Cointegrating Equation(s): fu ll Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) m oi GOVERNMENT_SECURITIES_ _T LENDING_RATE at nh -1.600956 z 1.000000 z n y te re (0.01943) va 0.071148 n D(LENDING_RATE) a Lu (0.02676) om -0.014478 l.c D(GOVERNMENT_SECURITIE S T) gm Adjustment coefficients (standard error in parentheses) k jm ht vb (0.26127) th