(Luận văn) nghiên cứu chính sách tiền tệ dưới quan điểm bộ ba bất khả thi tại việt nam , luận văn thạc sĩ

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - - ng hi ep w TRẦN THỊ MƯỢT n lo ad ju y th yi pl n ua al NGHIÊN CỨU CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ n va DƯỚI QUAN ĐIỂM BỘ BA BẤT KHẢ fu ll THI TẠI VIỆT NAM oi m at nh z z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm n a Lu n va y te re TP HỒ CHÍ MINH – năm 2014 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - - ng hi ep w TRẦN THỊ MƯỢT n lo ad ju y th yi pl NGHIÊN CỨU CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ua al n DƯỚI QUAN ĐIỂM BỘ BA BẤT KHẢ n va ll fu THI TẠI VIỆT NAM oi m at nh z z ht vb Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 k jm l.c gm om LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y TP HỒ CHÍ MINH – năm 2014 te re Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA t to LỜI CAM ĐOAN ng hi ep Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu với giúp đỡ Cô hướng dẫn; số liệu thống kê trung thực, nội dung kết nghiên cứu luận văn w chưa công bố cơng trình thời điểm n lo ad y th Tp.HCM, ngày 19 tháng 01 năm 2014 ju Trần Thị Mượt yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT t to - ADF: Augmented Dickey – Fuller ng hi - CAR: Tỉ lệ an toàn vốn ep - CPI: Chỉ số giá tiêu dùng w n - CSTT: Chính sách tiền tệ lo ad - CTTC: Cơng ty tài y th - DTBB: Dự trữ bắt buộc ju yi - ERPT: Exchange rate pass-through : Sự truyền dẫn tỷ giá hối đoái pl ua al - ERS: Chỉ số ổn định tỷ giá n - EX: Tỷ giá hối đoái USD VND va n - FED: Cục trữ liên Bang Hoa Kỳ ll fu z - KAOPEN: Chỉ số mở cửa tài at nh - IMF: Quỹ tiền tệ quốc tế oi m - GSO: Tổng cục thống kê Việt Nam z ht k jm - M2: Cung tiền mở rộng vb - LS: Lãi suất n va y te re - REER: tỉ giá hiệu lực thực n - OMO: Nghiệp vụ thị trường mở a Lu - NHTW: Ngân hàng trung ương om - NHTM: Ngân hàng thương mại l.c - NHNN: Ngân hàng nhà nước - NĐT: Nhà đầu tư gm - MI: Chỉ số độc lập tiền tệ - SL: Sản lượng công nghiệp nước t to - SWAP: Dịch vụ hoán đổi ngoại tệ ng hi - TCTD: Tổ chức tín dụng ep - USCPI: Chỉ số CPI Mỹ w n - USLS: Lãi suất công bố FED lo ad - USSL: Sản lượng công nghiệp Mỹ y th - VAR: Vector Autorgressive Model ju yi - WCPI: Chỉ số CPI giới pl ua al - Worldbank: Ngân hàng Thế giới n - WTO: Tổ chức thương mại Thế giới n va fu ll DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU oi m at 2012 nh - Bảng 2.1: Chỉ số ba bất khả thi Việt Nam qua thời kỳ từ 1970 đến z z - Bảng 2.2: So sánh số ba bất khả thi Việt Nam với nhóm nước ht vb NON-EMG DA jm k - Bảng 2.3 : Mức bù rủi ro 26 nước năm 2010 gm om l.c DA qua thời ký từ năm 1970 đến năm 2012 - Bảng 2.4: Chỉ số ba bất khả thi Việt Nam nước NON-EMG n y te re - Bảng 2.7: Các biến mơ hình cấu trúc hồi quy véc tơ (VAR) va - Bảng 2.6: Dự trữ ngoại hối Việt Nam Trung Quốc từ 1991-2012 n nước NON-EMG DA giai đoạn 1996 – 2012 a Lu - Bảng 2.5 : Mơ hình hồi quy = a.ERS + b.MI + c.KAOPEN Việt Nam - Bảng 2.8: Kiểm định tính dừng ADF - Bảng 2.9: Kiểm định độ trễ mơ hình VAR t to - Bảng 2.10: Kiểm định Portmanteau ng hi DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ ep - Biểu đồ 1.1: Tam giác bất khả thi w n - Biểu đồ 1.2: Tam giác bất khả thi mở rộng lo ad - Biểu đồ 1.3: Mẫu hình kim cương Bộ ba bất khả thi y th ju - Biểu đồ 2.1: Lãi suất chiết khấu từ năm 2000 đến năm 2013 yi pl - Biểu đồ 2.2: Lãi suất từ năm 2000 đến năm 2013 al n ua - Biểu đồ 2.3: Dòng vốn đầu tư FDI vào việt năm từ năm 2000- năm 2012 ll fu n va - Biểu đồ 2.4: Phản ứng phân rã lãi suất VND cú shock từ bên at nh thắt chặt tiền tệ FED oi m - Biểu đồ 2.5: Phản ứng phân rã sản lượng, CPI lãi suất trước động thái z - Biểu đồ 2.6: Phản ứng phân rã CPI, cung tiền M2 lãi suất trước biến z ht vb động sản lượng nước k động giá nước jm - Biểu đồ 2.7: Phản ứng phân rã CPI, cung tiền M2 lãi suất trước biến gm om động lãi suất, cung tiền M2 tỷ giá l.c - Biểu đồ 2.8: Phản ứng phân rã biến sách tiền tệ trước biến n trước biến động lãi suất, cung tiền M2 tỷ giá a Lu - Biểu đồ 2.9: Phản ứng phân rã biến sản lượng công nghiệp, CPI n va y te re i MỤC LỤC t to PHẦN MỞ ĐẦU i ng CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU hi ep TRƯỚC ĐÂY 1.1 Lý thuyết ba bất khả thi w n 1.1.1 Định nghĩa ba bất khả thi lo ad 1.1.2 Thuyết tam giác mở rộng y th 1.1.3 Mẫu hình kim cương ba bất khả thi: ju 1.1.4 Các số đo lường ba bất khả thi yi pl 1.2 Lý thuyết sách tiền tệ 11 ua al 1.2.1 Định nghĩa sách tiền tệ 11 n 1.2.2 Các loại sách tiền tệ 12 va n 1.2.3 Các cơng cụ sách tiền tệ 12 fu ll 1.2.4 Mục tiêu sách tiền tệ 14 oi m 1.2.5 Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ 15 at nh 1.2.6 Điều kiện điều hành sách tiền tệ hiệu 17 1.3 Các Nghiên cứu trước sách tiền tệ ba bất khả thi 18 z z 1.3.1 Nghiên cứu sách tiền tệ ba bất khả thi nước vb ht châu Á 18 jm 1.3.2 Nghiên cứu ba bất khả thi nước châu Âu 20 k gm 1.3.3 Các nghiên cứu ba bất khả thi sách tiền tệ Việt Nam 21 l.c CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ BỘ BA BẤT om KHẢ THI TẠI VIỆT NAM 23 a Lu 2.1 Nghiên cứu định tính 23 n 2.1.1 Thực trạng việc điều hành sách tiền tệ Việt Nam thời gian va n qua 23 2.2 Phân tích định lượng 46 y 2.1.3 Thực tiễn điều hành ba bất khả thi Việt Nam 28 te re 2.1.2 Đánh giá việc điều hành công cụ sách tiền tệ giai đoạn 2000-2013 59 ii 2.2.1 Mơ hình nghiên cứu 46 t to 2.2.2 Mơ hình VAR 47 ng 2.2.3 Mục đích sử dụng mơ hình Var 47 hi ep 2.2.4 Ưu điểm sử dụng VAR 48 2.2.5 Hạn chế sử dụng VAR 48 w n 2.2.6 Thiết lập mơ hình nghiên cứu 48 lo ad 2.2.7 Dữ liệu nghiên cứu 49 y th 2.2.8 Các bước thực nghiên cứu 50 ju 2.2.9 Nội dung kết nghiên cứu theo mơ hình VAR 50 yi pl CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT ua al NAM 65 n 3.1 Nâng cao vị độc lập Ngân hàng Nhà nước 65 va n 3.2 Phối hợp chặt chẽ sách tiền tệ sách tài khóa 65 fu ll 3.3 Hoàn thiện cơng cụ Chính sách tiền tệ 65 oi m 3.4 Xử lý nợ xấu, tái cấu bảo đảm an toàn hệ thống TCTD 67 at nh 3.5 Tái cấu chức Ngân hàng thương mại 67 3.6 Tái cấu chức hoạt động công ty tài 68 z z 3.7 Hoàn thiện quy định quản lý bảo đảm an toàn hoạt động TCTD, ngăn vb ht ngừa nguy thực tế dẫn đến khủng hoảng hệ thống Ngân hàng Tổ jm chức tín dụng 69 k gm 3.8 Xây dựng tiêu chí định lượng rủi ro hệ thống dấu hiệu cảnh báo sớm l.c bất ổn tài hệ thống TCTD, làm quản lý điều hành, giám sát om để ngăn ngừa nguy khủng hoảng hệ thống Tổ chức tín dụng 69 NHỮNG HẠN CHẾ CỦA LUẬN VĂN VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP n a Lu 3.9 Điều hành sách tỷ giá linh hoạt 70 va n THEO 72 PHỤ LỤC 94 y PHỤ LỤC 76 te re DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO: 73 PHẦN MỞ ĐẦU t to Lý chọn đề tài ng Sau khủng hoảng kinh tế châu Á, Việt Nam nước khu vực thay đổi hi ep mạnh mẽ việc thực sách tiền tệ lựa chọn chế điều hành sách tiền tệ phù hợp với đặc điểm, quy mô kinh tế phù hợp với w n giai đoạn phát triển kinh tế Chính sách tiền tệ cơng cụ sách quan lo ad trọng nhằm tác động đến kinh tế để đạt mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mơ y th kiểm sốt giá Một sách thúc đẩy trình phát triển ju kinh tế, đẩy nhanh q trình chuyển đổi kinh tế Một sách sai lệch kìm yi pl hãm phát triển kinh tế, làm chậm trình chuyển đổi Vì vậy, nhà nước ua al phải điều hành sách tiền tệ để kinh tế vận hành tốt n Phạm vi nghiên cứu đề tài tập trung nghiên cứu sách tiền tệ quan va n điểm ba bất khả thi Việt Nam Đề tài nghiên cứu nhằm trả lời câu hỏi fu m Điều hành sách tiền tệ mối tương quan với ba bất khả thi oi - ll sau đây: at Các tác nhân bên kinh tế tác động đến sách z - nh Việt Nam nào? z vb tiền tệ Việt Nam? NHNN cần làm để điều hành sách tiền tệ linh hoạt hơn? - Đây vấn đề mà nhiều nhà kinh tế nhà hoạch định ht - k jm gm sách đặc biệt quan tâm Để trả lời cho câu hỏi trên, tác giả chọn đề om Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu l.c tài “Nghiên cứu sách tiền tệ quan điểm ba bất khả thi n a Lu n va y te re 2 Tính cấp thiết đề tài t to Chính sách tiền tệ cơng cụ quan trọng để NHNN điều hành kinh tế ng nhằm ổn định kinh tế vĩ mô, ổn định giá cả, kiềm chế lạm phát, thúc đẩy tăng hi ep trưởng kinh tế Tác động sách tiền tệ ln thể rõ nét có uy lực tới kinh tế nói chung thị trường tài nói riêng so với nhiều w sách kinh tế vĩ mơ khác suốt q trình vận hành kinh tế, đặc biệt n lo ad ngắn hạn, thông qua tiêu tiền tệ như: cung tiền M2, tín dụng, lãi suất y th tỷ giá hối đoái, mà mục tiêu cuối cơng tác điều hành sách tiền tệ ju tác động đến thị trường tiền tệ, hoạt động kinh tế mức giá kinh yi pl tế.1 ua al Vì vậy, nghiên cứu sách tiền tệ, ảnh hưởng sách tiền tệ đến n kinh tế Các cú shock bên tác động đến sách tiền tệ va n quốc gia nhiều nhà nghiên cứu thực ll fu Nghiên cứu sách tiền tệ, sách điều hành ba bất khả thi quốc oi m gia cho ta thấy mức độ ảnh hưởng sách tiền tệ đến kinh tế quốc at nh gia Những cú shock bên ngồi có ảnh hưởng đến giá hàng hóa lạm phát nước để từ NHNN điều chỉnh sách tiền tệ cho phù hợp Tại Việt z z Nam có nhiều nghiên cứu sách ba bất khả thi thực tiễn vb ht điều hành Việt Nam cịn thiếu mơ hình nghiên cứu mang tính jm định lượng, chứng thực nghiệm Bên cạnh có nhiều nghiên cứu k l.c Mục tiêu nghiên cứu gm định lượng mối liên hệ sách tiền tệ ba bất khả thi Việt Nam om Trong thời gian ngắn nên tác giả sâu vào nghiên cứu sách tiền tệ a Lu Việt Nam quan điểm ba bất khả thi từ năm 2000 đến nay, kiểm định mối n quan hệ yếu tố tác động đến sách tiền tệ, sau đánh giá hiệu Theo Nguyễn Phi Lân, 2010, Cơ chế truyền dẫn tiền tệ góc độ phân tích định lượng Vụ thống kê NHNN, trang 1 y giải pháp để hồn thiện sách tiền tệ Việt Nam te re hóa hoạt động sản xuất kinh doanh kinh tế nước từ đề xuất n va tác động sách tiền tệ kênh truyền dẫn khác đến giá hàng 84 Date: 08/12/13 Time: 21:31 t to Sample (adjusted): 2000M03 2012M12 ng Included observations: 154 after adjustments hi ep Coefficie w nt Std Error t-Statistic Prob D(USCPI(-1)) -1.383441 0.074948 -18.45865 0.0000 C 0.320645 0.101530 3.158120 0.0019 n Variable lo ad ju y th yi - pl R-squared al Mean dependent var 0.006232 R0.689480 S.D dependent var 2.226400 n va squared n ua Adjusted 0.691510 info ll fu Akaike 3.282044 Sum squared resid 233.9589 oi m S.E of regression 1.240646 criterion Schwarz criterion 3.321485 nh at Hannan-Quinn F-statistic 340.7218 Prob(F-statistic) 0.000000 3.298065 z -250.7174 criter z Log likelihood ht vb Durbin-Watson stat 2.048851 k jm l.c gm USCPI dừng bậc om USLS a Lu Null Hypothesis: D(USLS) has a unit root_bậc n Exogenous: Constant y -5.114023 0.0000 te re Augmented Dickey-Fuller test statistic Prob.* n t-Statistic va Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) 85 Test critical t to values: ng hi ep 1% level -3.473096 5% level -2.880211 10% level -2.576805 w *MacKinnon (1996) one-sided p-values n lo ad y th Augmented Dickey-Fuller Test Equation ju yi Dependent Variable: D(USLS,2) pl Method: Least Squares al n ua Date: 08/12/13 Time: 21:33 n va Sample (adjusted): 2000M03 2012M12 ll fu Included observations: 154 after adjustments oi m Coefficie nt Std Error t-Statistic Prob D(USLS(-1)) -0.285059 0.055741 -5.114023 0.0000 C -0.011610 0.011091 -1.046836 0.2968 at nh Variable z z ht vb k jm - R- S.D dependent var 0.146285 om 0.141189 l.c squared Mean dependent var 0.001818 Adjusted 0.146802 gm R-squared info 1.145825 Hannan-Quinn - 90.22851 criter 1.129804 y 1.106384 te re Log likelihood Schwarz criterion n Sum squared resid 2.793448 va - n S.E of regression 0.135565 criterion a Lu Akaike 86 t to F-statistic 26.15323 Prob(F-statistic) 0.000001 Durbin-Watson stat 2.060885 ng hi USLS dừng sai phân bậc ep w USSL n lo ad Null Hypothesis: D(USSL) has a unit root _bậc y th Exogenous: Constant ju yi Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) pl Prob.* n ua al t-Statistic -4.490273 0.0003 ll 1% level -3.473672 5% level oi m values: critical fu Test n va Augmented Dickey-Fuller test statistic nh -2.576939 at 10% level -2.880463 z z ht vb *MacKinnon (1996) one-sided p-values k jm om Method: Least Squares n te re y Coefficie nt va Included observations: 152 after adjustments n Sample (adjusted): 2000M05 2012M12 a Lu Date: 08/12/13 Time: 21:34 Variable l.c Dependent Variable: D(USSL,2) gm Augmented Dickey-Fuller Test Equation Std Error t-Statistic Prob 87 t to ng hi ep D(USSL(-1)) -0.512620 0.114162 -4.490273 0.0000 D(USSL(-1),2) -0.436079 0.105896 -4.118011 0.0001 D(USSL(-2),2) -0.210218 0.081043 -2.593902 0.0104 C 0.016702 0.058120 0.287365 0.7742 w - n lo R-squared 0.489564 ad Adjusted Mean dependent var 0.005999 R- y th squared 0.479218 S.D dependent var 0.989644 ju yi Akaike info pl S.E of regression 0.714179 criterion al Schwarz criterion n ua Sum squared resid 75.48773 2.190598 2.270174 n va Hannan-Quinn -162.4855 criter F-statistic 47.31610 Prob(F-statistic) 0.000000 2.222925 ll fu Log likelihood oi m Durbin-Watson stat 2.066630 at nh z USSL dừng sai phân bậc z ht vb WCPI k jm Null Hypothesis: D(WCPI,2) has a unit root_bậc gm Exogenous: Constant n va critical -3.476805 5% level -2.881830 y 1% level te re values: n Test -6.762469 0.0000 a Lu Augmented Dickey-Fuller test statistic Prob.* om t-Statistic l.c Lag Length: 11 (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) 88 10% level -2.577668 t to *MacKinnon (1996) one-sided p-values ng hi ep w Augmented Dickey-Fuller Test Equation n lo Dependent Variable: D(WCPI,3) ad Method: Least Squares y th Date: 08/12/13 Time: 21:36 ju yi Sample (adjusted): 2001M03 2012M12 pl Included observations: 142 after adjustments n ua al va nt Std Error t-Statistic Prob n Variable Coefficie ll fu -6.690733 0.989392 -6.762469 0.0000 D(WCPI(-1),3) 5.081739 0.918077 5.535197 0.0000 D(WCPI(-2),3) 4.460125 0.843872 5.285307 0.0000 D(WCPI(-3),3) 3.867000 0.766501 5.045004 0.0000 D(WCPI(-4),3) 3.328766 0.684639 4.862077 0.0000 D(WCPI(-5),3) 2.771942 0.601580 4.607769 0.0000 D(WCPI(-6),3) 2.241335 0.515782 4.345509 0.0000 D(WCPI(-7),3) 1.721481 0.427761 4.024401 0.0001 D(WCPI(-8),3) 1.210094 0.340516 3.553708 0.0005 D(WCPI(-9),3) 0.728115 0.252701 2.881327 0.0046 D(WCPI(-10),3) 0.177116 0.168000 1.054260 0.2937 D(WCPI(-11),3) -0.387754 0.085095 -4.556713 0.0000 C 0.007934 0.031531 0.251616 0.8017 oi m D(WCPI(-1),2) at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu y Mean dependent var 0.004674 te re 0.978699 n R-squared va - 89 Adjusted R- t to squared 0.976718 S.D dependent var 2.460466 ng Akaike info hi ep S.E of regression 0.375429 criterion 0.965592 Sum squared resid 18.18220 1.236196 Schwarz criterion w n Hannan-Quinn lo ad -55.55702 criter F-statistic 493.9297 Prob(F-statistic) 0.000000 ju y th Log likelihood 1.075554 Durbin-Watson stat 2.057540 yi pl WCPI dừng sai phân bậc n ua al n va Kiểm định mối quan hệ nhân - Granger Causality Tests ll fu Date: 08/12/13 Time: 21:40 z z Lags: at nh Sample: 2000M01 2012M12 oi m Pairwise Granger Causality Tests vb ht F- jm Obs Statistic Prob EX does not Granger Cause CPI 154 1.37362 0.2564 k Null Hypothesis: l.c gm CPI does not Granger Cause EX 2.68867 0.0713 om 154 4.39221 0.0140 n CPI does not Granger Cause LS 1.15202 0.3188 a Lu LS does not Granger Cause CPI SL does not Granger Cause CPI SL does not Granger Cause CPI CPI does not Granger Cause SL 2.13635 0.1217 154 154 3.10300 0.0478 3.10300 0.0478 14.1245 2.E-06 y CPI does not Granger Cause M2 0.12774 0.8802 te re 154 n va M2 does not Granger Cause CPI 90 t to ng hi CPI does not Granger Cause SL 14.1245 2.E-06 USCPI does not Granger Cause CPI 154 2.65342 0.0737 CPI does not Granger Cause USCPI 0.37385 0.6887 ep USSL does not Granger Cause CPI 154 w n CPI does not Granger Cause USSL 1.70551 0.1852 0.15935 0.8528 lo ad USLS does not Granger Cause CPI 154 y th CPI does not Granger Cause USLS 0.54492 0.5810 0.56352 0.5704 ju yi 154 pl WCPI does not Granger Cause CPI 1.48951 0.2288 n ua al CPI does not Granger Cause WCPI 4.78019 0.0097 154 n va LS does not Granger Cause EX 1.45381 0.2370 ll fu EX does not Granger Cause LS 0.24634 0.7820 m 154 oi M2 does not Granger Cause EX 2.86003 0.0604 at nh EX does not Granger Cause M2 4.02174 0.0199 z 4.77226 0.0098 vb EX does not Granger Cause SL 154 z SL does not Granger Cause EX 7.86699 0.0006 ht 154 jm USCPI does not Granger Cause EX 0.66155 0.5176 k 0.62782 0.5352 154 EX does not Granger Cause USLS 1.65095 0.1954 om USLS does not Granger Cause EX l.c gm EX does not Granger Cause USCPI 0.35859 0.6993 n a Lu n va 0.53654 0.5859 1.78835 0.1708 y EX does not Granger Cause USSL 154 te re USSL does not Granger Cause EX 91 USCPI does not Granger Cause EX 154 t to EX does not Granger Cause USCPI ng hi M2 does not Granger Cause LS 0.66155 0.5176 0.62782 0.5352 154 ep LS does not Granger Cause M2 3.07053 0.0493 2.99635 0.0530 w n SL does not Granger Cause LS 154 lo ad LS does not Granger Cause SL 1.74347 0.1785 0.08678 0.9169 y th USCPI does not Granger Cause LS 154 ju 3.40578 0.0358 yi LS does not Granger Cause USCPI 2.17937 0.1167 pl 154 ua al USLS does not Granger Cause LS 2.23673 0.1104 n LS does not Granger Cause USLS 0.74797 0.4751 n va 154 ll fu USSL does not Granger Cause LS 23.3020 2.E-09 oi m LS does not Granger Cause USSL 8.90626 0.0002 2.96332 0.0547 0.85751 0.4263 z LS does not Granger Cause WCPI 154 at nh WCPI does not Granger Cause LS z vb SL does not Granger Cause M2 154 2.53379 0.0828 ht 7.01855 0.0012 k jm M2 does not Granger Cause SL 154 1.17489 0.3117 154 0.41534 0.6609 3.18628 0.0442 n a Lu M2 does not Granger Cause USLS om l.c M2 does not Granger Cause USCPI USLS does not Granger Cause M2 5.68259 0.0042 gm USCPI does not Granger Cause M2 1.05718 0.3500 y te re M2 does not Granger Cause USSL 2.90047 0.0581 n 154 va USSL does not Granger Cause M2 USSL does not Granger Cause M2 154 2.90047 0.0581 92 M2 does not Granger Cause USSL 1.05718 0.3500 t to WCPI does not Granger Cause M2 154 ng hi M2 does not Granger Cause WCPI 4.33106 0.0148 1.25222 0.2889 ep w n lo ad USCPI does not Granger Cause SL 154 0.28874 0.7496 ju y th SL does not Granger Cause USCPI 21.4861 6.E-09 154 yi USLS does not Granger Cause SL pl SL does not Granger Cause USLS 0.55843 0.5733 0.22581 0.7981 ua al 154 n USSL does not Granger Cause SL va 0.35657 0.7007 n SL does not Granger Cause USSL 0.16486 0.8482 ll fu 154 oi m WCPI does not Granger Cause SL SL does not Granger Cause WCPI 31.1370 5.E-12 13.6410 4.E-06 at nh z z ht 154 jm USCPI vb USLS does not Granger Cause 0.98136 0.3772 k 0.38499 0.6811 USSL does not Granger Cause USCPI 154 0.68697 0.5047 1.13068 0.3256 n a Lu USCPI does not Granger Cause USSL om l.c gm USCPI does not Granger Cause USLS va 2.54777 0.0817 4.28652 0.0155 y USCPI does not Granger Cause WCPI 154 te re USCPI n WCPI does not Granger Cause 93 t to ng hi ep 3.85815 0.0232 USLS does not Granger Cause USSL 6.64407 0.0017 WCPI does not Granger Cause USLS 154 0.96404 0.3837 USLS does not Granger Cause WCPI 0.16652 0.8468 WCPI does not Granger Cause USSL 154 0.28950 0.7491 USSL does not Granger Cause WCPI 3.25911 0.0412 USSL does not Granger Cause USLS 154 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 94 PHỤ LỤC t to Phân rã phương sai (Variance Decomposition) ng Phân rã phương sai SL hi ep Variance Decomposition w Perc ent D (SLSA) v ariance due to D (W C PISA) n 100 lo 80 ad 60 y th 40 ju 20 10 15 Percent D (SLSA) v arianc e due to D (U SSLSA) 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 yi Perc ent D (SLSA) v ariance due to D (U SC PISA) 20 10 15 20 10 15 20 pl al 100 ua 100 80 n 80 Percent D (SLSA) v arianc e due to D (C PISA) Percent D (SLSA) v ariance due to D (SLSA) Percent D (SLSA) v ariance due to D (U SLSSA) 100 80 va 60 60 60 n 40 40 40 ll 0 10 15 20 m 20 fu 20 20 10 15 10 15 20 20 oi nh 100 100 at 80 80 Percent D (SLSA) v ariance due to D (EXSA) Perc ent D (SLSA) v arianc e due to LS Percent D (SLSA) v ariance due to D (M2SA) 100 80 z 60 vb 40 40 10 15 20 jm 20 0 40 ht 20 20 60 z 60 10 15 20 10 15 20 k om l.c gm n a Lu n va y te re Phân rã phương sai CPI 95 t to Variance Decomposition ng Percent D(CPISA) v ariance due to D(WCPISA) Percent D(CPISA) v ariance due to D(USCPISA) Percent D(CPISA) v ariance due to D(USSLSA) hi ep w 100 100 100 80 80 80 60 60 60 40 40 40 20 20 20 n 0 lo 10 15 20 10 15 20 10 15 20 ad y th Percent D(CPISA) v ariance due to D(USLSSA) 100 ju 80 yi 60 40 20 20 n 20 60 40 ua 15 80 60 al 20 10 100 80 pl 40 Percent D(CPISA) v ariance due to D(CPISA) Percent D(CPISA) v ariance due to D(SLSA) 100 0 10 15 20 10 15 20 n va fu Percent D(CPISA) v ariance due to D(M2SA) Percent D(CPISA) v ariance due to D(EXSA) Percent D(CPISA) v ariance due to LS 100 m 80 oi 80 ll 100 80 100 60 60 nh 60 40 40 20 10 15 20 z 40 at 20 20 10 15 z 10 15 20 20 ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va Phân rã phương sai M2 y te re 96 Variance Decomposition Percent D(M2SA) v ariance due to D(WCPISA) Percent D(M2SA) v ariance due to D(USCPISA) Percent D(M2SA) v ariance due to D(USSLSA) t to ng hi ep w 100 100 100 80 80 80 60 60 60 40 40 40 20 20 20 0 10 15 20 10 15 20 10 15 20 n lo ad Percent D(M2SA) v ariance due to D(USLSSA) 100 Percent D(M2SA) v ariance due to D(SLSA) y th 80 10 15 40 20 al 60 40 pl 20 80 60 yi 40 100 80 ju 60 Percent D(M2SA) v ariance due to D(CPISA) 100 20 20 10 15 20 10 15 20 n ua Percent D(M2SA) v ariance due to D(EXSA) Percent D(M2SA) v ariance due to LS va Percent D(M2SA) v ariance due to D(M2SA) 100 100 100 n 40 20 20 10 15 20 40 10 20 nh 60 oi 60 40 m 60 80 ll 80 fu 80 15 20 10 15 20 at z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phân rã phương sai LS 97 t to ng Variance Decomposition hi Percent LS v ariance due to D(WCPISA) Percent LS v ariance due to D(USCPISA) Percent LS v ariance due to D(USSLSA) 100 80 80 80 60 60 60 40 40 20 20 100 n ep 100 w 40 lo 20 ad 0 10 y th 15 Percent LS v ariance due to D(USLSSA) yi 80 pl 60 al 40 ua 20 10 15 20 10 15 20 Percent LS v ariance due to D(CPISA) Percent LS v ariance due to D(SLSA) ju 100 20 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 n 0 10 15 20 va 5 10 15 20 10 15 20 n fu Percent LS v ariance due to D(EXSA) Percent LS v ariance due to LS Percent LS v ariance due to D(M2SA) 60 40 40 20 20 60 40 at 60 80 nh 80 oi 80 100 m 100 ll 100 20 z 0 10 15 20 10 15 20 z 5 10 15 20 ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phân rã phương sai EX 98 Variance Decomposition Percent D(EXSA) v ariance due to D(USCPISA) Percent D(EXSA) v ariance due to D(WCPISA) t to Percent D(EXSA) v ariance due to D(USSLSA) ng hi ep 100 100 100 80 80 80 60 60 60 40 40 40 20 20 20 w 0 10 15 20 10 15 20 10 15 20 n lo Percent D(EXSA) v ariance due to D(USLSSA) ad 100 y th 80 10 15 40 20 20 al 60 40 pl 20 80 60 yi 40 100 80 ju 60 Percent D(EXSA) v ariance due to D(CPISA) Percent D(EXSA) v ariance due to D(SLSA) 100 0 20 15 20 ua Percent D(EXSA) v ariance due to LS Percent D(EXSA) v ariance due to D(M2SA) n 100 10 va 80 n 60 fu m 20 20 10 15 20 10 15 20 10 15 20 at nh 20 oi 0 40 ll 40 40 20 100 60 60 15 Percent D(EXSA) v ariance due to D(EXSA) 100 80 80 10 z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re