(Luận văn) nghiên cứu bộ ba bất khả thi ở việt nam giai đoạn 2011 2012 , luận văn thạc sĩ

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM hi ep w n lo ad ju y th yi VŨ MINH HÀ pl n ua al n va fu ll NGHIÊN CỨU BỘ BA BẤT KHẢ THI Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011 - 2012 oi m at nh z Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: a Lu TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA n n va y te re th TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 MỤC LỤC t to ng hi Danh mục chữ viết tắt - ii ep Danh mục bảng - iii Danh mục hình vẽ iv w n Tóm tắt - 01 lo ad Giới thiệu - 02 y th Tổng quan nghiên cứu trước - 05 ju 2.1 Lý thuyết ba bất khả thi - 05 yi 2.2 Những lựa chọn sách ba bất khả thi - 08 pl ua al 2.3 Thước đo ba bất khả thi - 11 2.4 Dự trữ ngoại hối ba bất khả thi - 18 n va 2.5 Tương quan tuyến tính số ba bất khả thi 22 n 2.6 Tác động ba bất khả thi dự trữ ngoại hối đến lạm phát kinh tế 23 fu ll Phương pháp nghiên cứu liệu 26 m oi Nội dung kết nghiên cứu - 28 at nh 4.1 Kết tính tốn số ba bất khả thi Việt Nam 28 4.2 Tam giác ba bất khả thi Việt Nam 34 z z 4.3 Đồ thị kim cương Việt Nam - 35 vb jm ht 4.4 Kiểm định tương quan tuyến tính số ba bất khả thi Việt Nam - 37 k 4.5 Kiểm định mối quan hệ ba bất khả thi, dự trữ ngoại hối lạm phát Việt Nam 38 gm Kết luận 41 l.c Tài liệu tham khảo - 45 om Phụ lục 47 an Lu n va ey t re ii DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT t to ng hi ep Ngân hàng phát triển châu Á (The Asian Development Bank) DTNH Dự trữ ngoại hối trừ vàng ADB w Chỉ số ổn định tỷ giá n ES lo ad FDI y th Cục dự trữ liên bang Mỹ (Federal Reserve System) ju FED Đầu tư trực tiếp nước (Foreign Direct Investment) yi Đầu tư gián tiếp nước (Foreign Indirect Investment) FO Chỉ số hội nhập tài GDP Tổng sản phẩm quốc nội (Gross Domestic Product) IMF Quỹ tiền tệ quốc tế (International Monetary Fund) MI Chỉ số độc lập tiền tệ NHNN Ngân hàng nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại NHTW Ngân hàng trung ương OER Tỷ giá hối đối thức (Official Exchange Rate) SBV Ngân hàng nhà nước Việt Nam (State Bank of Vietnam) UNCTAD Hội nghị Liên hiệp quốc thương mại phát triển (United Nations Conference on Trade and Development) WTO Tổ chức thương mại giới (World Trade Organization) pl FII n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re iii DANH MỤC CÁC BẢNG t to ng hi Bảng 4.1: Chỉ số ổn định tỷ giá Việt Nam giai đoạn 2001-2012 ep Bảng 4.2: Chỉ số độc lập tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2001-2012 w n Bảng 4.3: Chỉ số hội nhập tài Việt Nam giai đoạn 2001-2012 lo ad Bảng 4.4: Kết kiểm định mối quan hệ tuyến tính số ba bất khả thi Việt Nam ju y th yi Bảng 4.5: Kết kiểm định tác động ba bất khả thi, dự trữ ngoại hối lên lạm phát Việt Nam pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re iv DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ t to ng hi Hình 2.1: Tam giác ba bất khả thi ep Hình 2.2: Dự trữ ngoại hối/GDP giai đoạn 1980-2010 w n Hình 2.3: Tam giác ba bất khả thi nước Mexico, Hàn Quốc, Argentina nước khác năm 1990 lo ad ju y th Hình 4.1: Diễn biến số ổn định tỷ giá Việt Nam giai đoạn 2001-2012 Hình 4.2: Biên độ dao động (%) tỷ giá Việt Nam giai đoạn 2001-2012 yi pl Hình 4.3: Diễn biến số độc lập tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2001-2012 ua al Hình 4.4: Diễn biến lãi suất năm 2011 n va Hình 4.5: Diễn số hội nhập tài Việt Nam giai đoạn 2001-2012 n fu ll Hình 4.6: Các số ba bất khả thi Việt Nam giai đoạn 2001-2012 m oi Hình 4.7: Tam giác ba bất khả thi Việt Nam giai đoạn 2001-2012 nh at Hình 4.8: Đồ thị kim cương Việt Nam giai đoạn 2001-2012 z z Hình 4.9: Sự kết hợp cặp sách giai đoạn 2001-2012 k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Tóm tắt t to Trong nghiên cứu này, tác giả xem xét thực trạng ba bất khả thi Việt Nam ng Bài nghiên cứu sử dụng thước đo số ba bất khả thi theo phương pháp Ito hi ep Kawai (2012) để xây dựng số ba bất khả thi Việt Nam giai đoạn 2001- 2012 Tác giả dựa mơ hình tương quan tuyến tính Aizenman, Chinn w n Ito (2008) mơ hình tác động ba bất khả thi, dự trữ ngoại hối lên lạm lo ad phát Cortuk Singh (2011) để thực số kiểm định tương tự cho Việt y th Nam Kết cho thấy xu hướng sách Việt Nam ngày hướng tới tỷ ju giá hối đối linh hoạt, hội nhập tài sâu cố gắng trì độc lập tiền tệ yi pl mức cao Kết khẳng định Việt Nam có chứng thực nghiệm al ua chứng minh đánh đổi số ba bất khả thi lý thuyết Cuối n cùng, nghiên cứu phát tác động số ba bất khả thi dự trữ đối va n với lạm phát Việt Nam: ổn định tỷ giá, hội nhập tài dự trữ ngoại hối kết fu ll hợp với hội nhập tài có tác động làm giảm lạm phát oi m nh at Từ khóa: ba bất khả thi, dự trữ ngoại hối, lạm phát z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Giới thiệu t to 1.1 Lý chọn đề tài ng Kể từ thực sách mở cửa hội nhập quốc tế, gần kiện hi ep thức gia nhập Tổ chức thương mại giới (WTO) năm 2007, Việt Nam bước hội nhập sâu rộng vào cộng đồng kinh tế khu vực quốc tế, bước thay đổi w n cấu trúc tài chính, sách điều hành kinh tế vĩ mơ Bên cạnh lo ad kết đạt thị trường thương mại tồn cầu Việt Nam phải y th đối mặt với khơng thách thức q trình hội nhập quốc tế mang lại Sau tác ju động khủng hoảng tài trầm trọng kỷ 21 tồn cầu yi pl việc điều hành sách vĩ mơ theo Lý thuyết ba bất khả thi – giả thuyết al ua quốc gia đạt số mục tiêu: độc lập tiền tệ, ổn n định tỷ giá hối đối, dịng vốn tự luân chuyển – lại đặt va n Việc điều hành ba bất khả thi ngày trở nên quan trọng quốc gia fu ll vấn đề cần quan tâm nghiêm túc Để theo đuổi mục tiêu kiềm chế lạm phát, tăng m oi trưởng ổn định bền vững phù hợp với kế hoạch năm 2011-2015 mà phủ at nh đề Việt Nam cần lựa chọn kết hợp sách vĩ mơ phù hợp dựa z khung lý thuyết ba bất khả thi Chính vậy, với đề tài “Nghiên cứu ba bất z vb khả thi Việt Nam giai đoạn 2001-2012” phản ánh rõ thực trạng ba bất khả jm ht thi giai đoạn phát triển Việt Nam Từ đó, đưa khuyến nghị Việt Nam k nên lựa chọn kết hợp để thực mục tiêu tăng trưởng kinh tế ổn định, bền vững gm số giải pháp thực kết hợp cách hiệu thời gian tới om - Mục tiêu nghiên cứu l.c 1.2 Đo lường số ba bất khả thi Việt Nam giai đoạn 2001-2012 để phản - an Lu ánh định lượng sách tiền tệ, tỷ giá tự hóa tài Việt Nam Sự phát triển mẫu hình ba bất khả thi theo thời gian để thấy lựa ey đổi việc lựa chọn sách vĩ mô Việt Nam? t re Bộ ba bất khả thi có tồn Việt Nam, hay nói cách khác, có hay khơng đánh n - va chọn sách ba bất khả thi Việt Nam - Xem xét mối quan hệ dự trữ ngoại hối ba bất khả thi tác động t to chúng lên lạm phát Việt Nam ng 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu hi ep Đề tài tập trung nghiên cứu lý thuyết ba bất khả thi thực tiễn Việt Nam giai đoạn 2001-2012, cụ thể đối tượng nghiên cứu sau: Các số ba bất khả thi DTNH n lo Tác động ba bất khả thi, DTNH đến lạm phát ad - w - y th Từ đâu kết hợp tối ưu mà Việt Nam nên hướng đến, đề ju số giải pháp giúp cho kinh tế Việt Nam tăng trưởng vững mạnh, ổn định giá trị yi pl VND thời gian tới Kết cấu đề tài n Chương 1: Giới thiệu ua al 1.4 va n Chương 2: Tổng quan nghiên cứu truớc fu ll Chuơng 3: Phương pháp nghiên cứu liệu m oi Chuơng 4: Nội dung kết nghiên cứu at 1.5 nh Chuơng 5: Kết luận Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài z z Về mặt khoa học: đề tài hệ thống lý thuyết ba bất khả thi từ lý thuyết tảng vb jm ht đến phiên ba bất khả thi, từ thấy tầm quan trọng mức độ DTNH để ổn định kinh tế vĩ mơ Ngồi ra, cung cấp cho người đọc phương pháp k nhằm khắc phục hạn chế phương pháp trước l.c gm việc tính số ba bất khả thi đề xuất Ito Kawai (2012) om Về mặt thực tiễn: đề tài phân tích thực trạng ba bất khả thi Việt Nam giai đoạn an Lu 2001-2012 Về việc nghiên cứu thực tiễn Bộ ba bất khả thi Việt Nam, đa số nghiên cứu chủ yếu sử dụng phương pháp Aizenman, Chinn Ito (2008) để chọn Chính vậy, nghiên cứu sử dụng phương pháp Ito Kawai ey mặt số chưa mối tương quan đơi sách lựa t re Trong đó, phương pháp khơng phải khơng có hạn chế định n va tính tốn, đo lường số ba bất khả thi đưa lựa chọn sách (2012) nhằm khắc phục thiếu sót tính tốn Aizenman, Chinn t to Ito (2008) từ đưa nhìn toàn diện sâu sắc cho thực ng tiễn ba bất khả thi Việt Nam, tạo tảng cho việc lựa chọn sách để thực hi ep mục tiêu Việt Nam w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Tổng quan nghiên cứu trước t to 2.1 Lý thuyết ba bất khả thi ng Robert Mundell Marcus Fleming có đóng góp quan trọng cho kinh tế hi ep quốc tế vào đầu thập niên 1960, đặc biệt lĩnh vực tài - tiền tệ đặt móng cho lý thuyết ba bất khả thi Hai ông quốc gia w n sử dụng sách tiền tệ sách tài khóa để đạt cân bên lo ad (cân tổng cung – tổng cầu) cân bên ngồi (cân cán cân y th tốn) sách tiền tệ nên sử dụng để đạt cân cán cân ju tốn sách tài khóa nên sử dụng để đạt cân yi pl tổng cung tổng cầu Bằng cách giả định chu chuyển vốn hoàn hảo, Mundell- al ua Fleming (1963) sách tài khóa phát huy hiệu cao chế n tỷ giá cố định sách tiền tệ có tác dụng mạnh chế độ tỷ giá thả Điều va n có nghĩa, chu chuyển vốn hồn hảo sách tiền tệ hồn tồn khơng fu ll có hiệu lực phủ theo đuổi mục tiêu ổn định tỷ giá có hiệu lực cao m oi phủ thả tỷ giá Dựa vào lý thuyết này, nhà kinh tế học Krugman at nh (1979) Frankel (1999) phát triển lên thành lý thuyết ba bất khả thi Lý thuyết z ba bất khả thi phát biểu định đề: quốc gia đồng thời z vb đạt lúc tỷ giá cố định, hội nhập tài độc lập tiền tệ jm ht Độc lập tiền tệ giúp cho phủ chủ động sử dụng cơng cụ sách tiền tệ để k thực sách phản chu kì kinh tế Ví dụ, kinh tế có dấu hiệu phát triển gm nóng, lạm phát tăng cao, phủ tăng lãi suất (và) thắt chặt cung tiền, tương l.c tự cho trường hợp ngược lại Nhiều nhà kinh tế tin độc lập tiền tệ giúp om kinh tế tăng trưởng ổn định bền vững Tuy nhiên, vấn đề giới an Lu mà giá tiền lương tương đối cứng nhắc, độc lập tiền tệ mức cớ để phủ lạm dụng thực chiến lược tăng trưởng méo mó ngắn định giá Cái neo làm cho nhận thức nhà đầu tư rủi ro kinh ey Ổn định tỷ giá giúp tạo neo danh nghĩa để phủ tiến hành biện pháp ổn t re hành tiền trang trải cho thâm hụt ngân sách n va hạn Đó chưa kể, độc lập tiền tệ mức có khả khiến cho phủ phát ad ju y th 57 yi pl ua al 6.398096579 12 7.86240985 7.071970131 12 172959336 12 8.76278929 LAGGED_INF n INF MI 63952962 238363187 12 FO 21119089 085817652 12 RES 17284194 067356488 12 n 82575000 fu va ES oi m ll nh at Correlations LAGGED_INF 300 FO 241 551 RES 305 166 172 213 551 166 -.175 -.410 321 -.175 1.000 065 -.264 -.410 065 1.000 506 321 -.264 506 1.000 079 426 225 168 017 l.c 213 RES 305 061 -.613 FO 241 1.000 253 032 303 293 093 155 420 203 gm MI MI 061 k -.613 jm 1.000 -.434 -.434 ht 300 ES INF ES vb LAGGED_INF 172 ES 079 017 MI 426 253 293 FO 225 032 093 420 Lu RES 168 303 155 203 047 INF 12 12 12 12 12 LAGGED_INF 12 12 12 12 12 12 ES 12 12 12 12 12 12 MI 12 12 12 12 12 12 FO 12 12 12 12 12 12 RES 12 12 12 12 12 12 om 047 an va N LAGGED_INF INF 1.000 z Sig (1-tailed) INF z Pearson Correlation 12 n y te re ac th si eg cd jg hg ad ju y th 58 yi pl n ua al n va Model Summaryb Change Statistics R a R Square 668 Adjusted R Square 391 Std Error of the Estimate 4.994899909 oi 817 m ll fu Model R Square Change 668 F Change 2.410 df1 df2 Sig F Change 157 DurbinWatson 1.907 nh a Predictors: (Constant), RES, LAGGED_INF, MI, FO, ES at b Dependent Variable: INF z z a vb Coefficients Sig .036 -.351 362 300 -.373 -.232 438 2.283 15.867 -1.290 -3.007 024 -.434 -.775 -.708 301 3.321 7.494 7.043 279 1.064 328 061 398 250 805 1.243 FO -54.351 29.366 -.729 -1.851 Lu ES -47.714 MI 241 -.603 -.436 357 2.800 RES 115.828 39.616 1.219 2.924 027 305 767 688 319 3.139 -.986 om 322 LAGGED_INF l.c -.317 Zeroorder t 2.701 (Constant) Beta gm Std Error 13.818 k B 37.324 Collinearity Statistics Correlations jm Model Standardized Coefficients ht Unstandardized Coefficients 114 Partial an Tolerance VIF va a Dependent Variable: INF Part n N 12 si Std Deviation 6.398096579 ac th INF Mean 8.76278929 t y te Descriptive Statistics re (3): Inft =α0 + α1Inft-1 + α2ESt + α 3MIt + α4FOt + α5Res t + α6(ESt x Rest) +  eg cd jg hg ad ju y th 59 yi pl ua al 7.071970131 12 82575000 172959336 12 238363187 12 21119089 085817652 12 17284194 fu LAGGED_INF 067356488 12 14614736 072518790 12 7.86240985 n FO RES ES_RES oi m ll 63952962 n MI va ES nh at Correlations MI 061 FO 241 RES 305 ES_RES 118 -.613 213 551 166 -.086 1.000 -.175 -.410 321 598 -.175 1.000 065 -.264 -.294 065 1.000 506 304 321 -.264 506 1.000 948 -.086 598 304 948 1.000 172 079 l.c 1.000 ES -.434 -.613 MI 061 213 FO 241 551 -.410 RES 305 166 ES_RES 118 426 225 168 357 017 253 032 303 395 293 093 155 020 420 203 177 047 168 000 k jm ht gm INF -.434 300 LAGGED_INF ES vb -.294 172 ES 079 017 MI 426 253 293 FO 225 032 093 420 RES 168 303 155 203 047 ES_RES 357 395 020 177 168 000 INF 12 12 12 12 12 12 LAGGED_INF 12 12 12 12 12 12 y te ES 12 12 12 12 12 12 12 MI 12 12 12 12 12 12 12 an Lu LAGGED_INF va om n re N LAGGED_INF 300 z Sig (1-tailed) INF 1.000 INF z Pearson Correlation 12 12 ac th si eg cd jg hg ad ju y th 60 yi pl n ua al FO va RES n ES_RES 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 m ll fu Model Summaryb oi Change Statistics nh R Adjusted R Square 313 Std Error of the Estimate 5.301537999 z 829a R Square 688 at Model R Square Change 688 F Change 1.837 df1 df2 Sig F Change 261 DurbinWatson 2.155 z vb a Predictors: (Constant), ES_RES, LAGGED_INF, MI, FO, ES, RES jm ht b Dependent Variable: INF k Coefficients Sig .245 -.222 -.506 53.845 -2.079 -1.428 8.207 7.580 306 1.083 328 va ES -76.915 MI FO -62.131 34.017 -.833 -1.826 127 241 RES -81.503 348.159 -.858 -.234 824 305 ES_RES 220.551 386.279 2.500 571 593 118 Tolerance VIF -.221 -.126 323 3.093 213 -.434 -.538 -.357 029 33.944 061 436 271 783 1.277 -.633 -.456 300 3.335 -.104 -.058 005 215.230 247 143 003 307.109 n y te re ac th a Dependent Variable: INF Part 300 634 an 397 LAGGED_INF Partial Collinearity Statistics Lu -.201 Zeroorder t 1.317 (Constant) Beta Correlations om Std Error 48.275 l.c B 63.584 Standardized Coefficients Model gm Unstandardized Coefficients a si eg cd jg hg ad ju y th 61 yi pl ua al n (4): Inft =α0 + α1Inft-1 + α2ESt + α 3MIt + α4FOt + α5Rest + α6(MIt x Rest) +  t INF Mean 8.76278929 Std Deviation 6.398096579 LAGGED_INF 7.86240985 7.071970131 12 ES 82575000 172959336 12 MI 63952962 238363187 FO 21119089 085817652 RES 17284194 067356488 z n va Descriptive Statistics MI_RES 10665023 048360640 12 fu N oi m ll 12 at nh 12 12 z 12 LAGGED_INF 300 ES FO 241 RES 305 MI_RES 383 213 166 331 l.c INF 1.000 -.434 MI 061 321 097 -.264 634 -.613 551 -.434 -.613 1.000 -.175 -.410 MI 061 213 -.175 1.000 065 FO 241 551 -.410 065 1.000 300 305 166 321 -.264 Lu 506 RES 506 1.000 536 MI_RES 383 331 097 634 300 536 1.000 172 079 426 225 va 109 017 253 032 303 293 093 155 420 203 y te 047 171 INF 079 017 MI 426 253 293 FO 225 032 093 420 RES 168 303 155 203 047 146 382 013 ac th ES 168 re 172 n LAGGED_INF an 1.000 ES LAGGED_INF om 300 gm Sig (1-tailed) INF k Pearson Correlation jm ht vb Correlations 036 si eg cd jg hg ad ju y th 62 yi pl ua al MI_RES 109 146 382 013 171 036 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 RES 12 12 12 12 12 12 12 MI_RES 12 12 12 12 12 12 12 n INF m ll fu ES n LAGGED_INF va N MI oi FO at nh z z vb Model Summaryb R Adjusted R Square 303 Std Error of the Estimate 5.340593935 gm 827a R Square 683 k Model jm ht Change Statistics R Square Change 683 df1 df2 Sig F Change 268 DurbinWatson 1.689 b Dependent Variable: INF an Unstandardized Coefficients a Lu Coefficients om l.c a Predictors: (Constant), MI_RES, ES, FO, MI, LAGGED_INF, RES F Change 1.798 Standardized Coefficients Collinearity Statistics Correlations va 380 ES -40.134 MI -19.193 LAGGED_INF Sig .085 Partial Part -.440 -1.047 343 300 22.785 -1.085 -1.761 138 -.434 -.619 54.073 -.715 -.355 737 061 -.157 Tolerance -.424 -.263 VIF 359 2.788 -.443 167 5.989 -.089 016 64.069 ac th -.398 (Constant) Beta Zeroorder t 2.143 y te Std Error 20.838 re B 44.647 n Model si eg cd jg hg ad ju y th 63 yi pl 72.276 -.294 -.303 774 241 -.134 -.076 067 14.837 7.409 221.627 078 033 975 305 015 008 012 85.945 150.075 301.125 1.134 498 639 383 218 125 012 81.788 m ll fu a Dependent Variable: INF n MI_RES va RES -21.906 n ua al FO oi (5): Inft =α0 + α1Inft-1 + α2ESt + α 3MIt + α4FOt + α5Rest + α6(FOt x Rest) +  t 12 z 63952962 238363187 12 FO 21119089 085817652 12 RES 17284194 067356488 12 FO_RES 04271696 034659911 12 om l.c MI gm 12 k 12 172959336 jm 7.071970131 82575000 ht 7.86240985 ES vb LAGGED_INF N z Std Deviation 6.398096579 at INF Mean 8.76278929 nh Descriptive Statistics Correlations MI 061 FO 241 RES 305 FO_RES 197 1.000 -.613 213 551 166 -.434 -.613 1.000 -.175 -.410 va 428 321 -.186 MI 061 213 -.175 1.000 065 -.264 -.239 FO 241 551 -.410 065 1.000 506 RES 305 166 321 -.264 506 1.000 y te FO_RES 197 428 -.186 -.239 873 759 1.000 172 079 426 225 168 269 LAGGED_INF 300 300 ES LAGGED_INF re 873 759 ac th INF ES n INF 1.000 INF an Sig (1-tailed) -.434 Lu Pearson Correlation si eg cd jg hg ad ju y th 64 yi pl ua al LAGGED_INF 172 n va ES n MI FO_RES 303 083 093 155 281 420 203 227 047 000 253 293 225 032 093 420 168 303 155 203 047 269 083 281 227 000 002 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 oi N 032 293 426 m ll RES 253 017 fu FO 017 079 12 LAGGED_INF 12 ES 12 MI 12 12 FO 12 12 RES 12 12 FO_RES 12 12 at nh INF 12 002 z z jm ht vb 12 k l.c gm Model Summaryb 932 a R Square 869 Adjusted R Square 712 Std Error of the Estimate 3.431796186 F Change 5.539 df1 df2 Sig F Change 040 DurbinWatson 2.521 an Lu R Change Statistics om Model R Square Change 869 a Predictors: (Constant), FO_RES, ES, MI, LAGGED_INF, RES, FO va b Dependent Variable: INF n Std Error Beta Collinearity Statistics Correlations t Sig Zeroorder Partial Part si B Standardized Coefficients ac th Model a y te Unstandardized Coefficients re Coefficients Tolerance VIF eg cd jg hg ad ju y th 65 yi pl ua al 32.716 9.638 LAGGED_INF -.350 221 -54.583 (Constant) 019 -.387 -1.580 175 300 -.577 -.256 437 2.289 11.179 -1.476 -4.883 005 -.434 -.909 -.790 286 3.492 5.741 -.040 -.188 858 061 -.084 -.030 572 1.749 28.991 36.165 389 802 459 241 337 130 111 8.997 186.627 37.295 1.965 5.004 004 305 913 809 170 5.894 -1.753 -2.777 039 197 -.779 -.449 066 15.230 n 3.395 n va ES fu MI -1.081 -323.512 nh FO_RES oi RES m ll FO 116.507 at a Dependent Variable: INF z z vb (6): Inft =α0 + α1Inft-1 + α2ESt + α 3MIt + α4FOt + α5Rest + α6(ESt x Rest) + α7(MIt x Rest) +  t 12 63952962 238363187 12 RES 17284194 067356488 12 ES_RES 14614736 072518790 12 MI_RES 10665023 048360640 12 an MI Lu 12 om 12 172959336 l.c 7.071970131 82575000 7.86240985 ES gm LAGGED_INF N k Std Deviation 6.398096579 jm INF Mean 8.76278929 ht Descriptive Statistics va n Correlations LAGGED_INF LAGGED_INF 300 300 -.434 ES -.434 MI 061 RES 305 ES_RES 118 MI_RES 383 1.000 -.613 213 166 -.086 331 -.613 1.000 -.175 321 598 097 si ES INF 1.000 ac th INF y te re Pearson Correlation eg cd jg hg ad ju y th 66 yi pl n ua al MI va RES n ES_RES -.175 1.000 -.264 -.294 634 166 321 -.264 1.000 948 536 118 -.086 598 -.294 948 1.000 459 383 331 097 634 536 459 1.000 079 426 168 357 109 017 253 303 395 146 293 155 020 382 203 177 013 000 036 m ll INF 172 ES 079 017 MI 426 RES 168 ES_RES MI_RES LAGGED_INF 172 oi 253 293 155 203 357 395 020 177 000 109 146 382 013 036 066 INF 12 12 12 12 12 12 12 LAGGED_INF 12 12 12 12 12 12 12 ES 12 12 12 12 12 12 12 MI 12 12 12 12 12 12 12 RES 12 12 12 12 12 12 12 ES_RES 12 12 12 12 l.c 12 12 12 MI_RES 12 12 12 12 12 12 12 z 303 z at nh k jm ht vb N 213 305 fu MI_RES Sig (1-tailed) 061 gm om an Lu b Model Summary 066 va Change Statistics a Adjusted R Square 586 Std Error of the Estimate 4.115938656 b Dependent Variable: INF df1 df2 Sig F Change 091 DurbinWatson 2.219 ac th a Predictors: (Constant), MI_RES, ES, RES, LAGGED_INF, MI, ES_RES F Change 3.597 y te 901 R Square 812 re R n Model R Square Change 812 si eg cd jg hg ad ju y th 67 yi pl n ua al va Coefficients a n Standardized Coefficients (Constant) Std Error 53.800 -.158 Beta 309 at nh LAGGED_INF B 145.667 Zeroorder Partial Collinearity Statistics Sig .042 Part Tolerance VIF -.175 -.512 630 300 -.223 -.099 324 3.091 -3.375 -2.552 051 -.434 -.752 -.495 022 46.498 -124.863 MI -63.356 23.538 -2.360 -2.692 043 061 -.769 -.522 049 20.440 -817.251 406.921 -8.604 -2.008 101 305 -.668 -.390 002 487.792 ES_RES 718.548 380.151 8.144 1.890 117 118 646 367 002 493.479 MI_RES 414.463 139.478 2.972 031 383 799 576 034 29.543 z ES z jm ht vb RES 48.927 Correlations t 2.708 oi Model m ll fu Unstandardized Coefficients 3.133 k a Dependent Variable: INF gm l.c (7): Inft =α0 + α1Inft-1 + α2ESt + α 3MIt + α4FOt + α5Rest + α6(ESt x Rest) + α7(FOt x Rest) +  t LAGGED_INF N 12 17284194 067356488 12 ES_RES 14614736 072518790 12 FO 21119089 085817652 12 FO_RES 04271696 034659911 12 ac th RES y te 12 re 12 172959336 n 7.071970131 82575000 va 7.86240985 ES an Std Deviation 6.398096579 Lu INF Mean 8.76278929 om Descriptive Statistics si eg cd jg hg ad ju y th 68 yi pl ua al n Correlations va INF ES ES_RES 118 FO 241 FO_RES 197 166 -.086 551 428 1.000 -.613 -.434 -.613 1.000 321 598 -.410 -.186 305 166 321 1.000 948 506 759 ES_RES 118 -.086 598 948 1.000 304 580 FO 241 551 -.410 506 304 1.000 873 FO_RES 197 z RES 305 m ll -.434 300 428 -.186 759 580 873 1.000 172 079 168 357 225 269 017 303 395 032 083 155 020 093 281 000 047 002 168 024 oi RES at z INF nh 172 ES 079 017 RES 168 303 ES_RES 357 395 FO 225 032 093 047 168 FO_RES 269 083 281 002 024 000 INF 12 12 12 12 l.c 12 12 12 LAGGED_INF 12 12 12 12 12 12 12 ES 12 12 12 12 12 12 RES 12 12 12 12 Lu 12 12 12 12 ES_RES 12 12 12 12 12 12 12 FO 12 12 12 12 12 12 12 FO_RES 12 12 12 12 12 12 12 jm ht LAGGED_INF vb 155 020 gm y te re Change Statistics ac th Std Error of n Adjusted R va R Square b 000 an R om Model Summary Model 000 k N LAGGED_INF 300 fu LAGGED_INF ES Sig (1-tailed) INF 1.000 n Pearson Correlation Durbin- si eg cd jg hg ad ju y th 69 yi pl ua al n Square va 885 n 941a the Estimate 747 3.215964530 R Square Change 885 Watson F Change 6.423 df1 df2 Sig F Change 030 2.534 fu a Predictors: (Constant), FO_RES, ES, LAGGED_INF, RES, FO, ES_RES m ll b Dependent Variable: INF oi nh Coefficients a at Standardized Coefficients z Unstandardized Coefficients Correlations z 5.637 LAGGED_INF -.498 260 ES -27.478 33.489 -.743 RES 392.944 244.341 4.137 1.608 169 305 584 244 003 288.086 -218.510 255.042 -2.477 -.857 431 118 -.358 -.130 003 363.827 40.881 33.672 548 1.214 279 241 477 184 113 8.881 -348.509 101.566 -1.888 -3.431 019 197 -.838 -.520 076 13.180 Sig .870 -.550 -1.911 114 300 -.650 -.290 277 3.610 -.820 449 -.434 -.344 -.124 028 35.684 k gm om l.c FO_RES jm FO t 172 ht (Constant) ES_RES Beta Zeroorder Std Error 32.811 B vb Model Partial Collinearity Statistics Part Tolerance VIF Lu a Dependent Variable: INF an va (8): Inft =α0 + α1Inft-1 + α2ESt + α 3MIt + α4FOt + α5Rest + α6(MIt x Rest) + α7(FOt x Rest) +  t n re Descriptive Statistics LAGGED_INF 7.86240985 7.071970131 N 12 12 ac th Std Deviation 6.398096579 y te INF Mean 8.76278929 si eg cd jg hg ad ju y th 70 yi pl ua al 085817652 12 04271696 034659911 12 238363187 12 17284194 067356488 12 10665023 048360640 12 RES MI_RES va oi m ll 63952962 fu MI n 21119089 FO_RES n FO 241 FO_RES 197 MI 061 RES 305 MI_RES 383 551 428 213 166 331 1.000 873 065 506 300 873 1.000 -.239 759 293 065 -.239 1.000 -.264 634 759 -.264 1.000 536 293 634 536 1.000 269 426 168 109 l.c LAGGED_INF 300 1.000 FO 241 551 FO_RES 197 428 MI 061 213 RES 305 166 506 MI_RES 383 331 300 172 225 253 303 146 000 420 047 171 227 002 178 203 013 k jm ht 083 FO 225 032 FO_RES 269 083 000 MI 426 253 420 227 RES 168 303 047 002 203 MI_RES an 172 om LAGGED_INF Lu 032 gm INF FO vb 036 109 146 171 178 013 va INF 12 12 12 12 12 12 LAGGED_INF 12 12 12 12 12 12 FO 12 12 12 12 12 12 y te FO_RES 12 12 12 12 12 12 12 MI 12 12 12 12 12 12 12 036 n re N LAGGED_INF 300 z Sig (1-tailed) INF 1.000 INF z Pearson Correlation at nh Correlations 12 12 12 ac th si eg cd jg hg ad ju y th 71 yi pl ua al RES n 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 n va MI_RES 12 fu Model Summaryb m ll Change Statistics oi R Adjusted R Square 385 Std Error of the Estimate 5.017169298 at 849a R Square 720 nh Model R Square Change 720 F Change 2.148 df1 df2 Sig F Change 210 DurbinWatson 1.621 z a Predictors: (Constant), MI_RES, FO_RES, LAGGED_INF, MI, FO, RES z jm ht vb b Dependent Variable: INF Coefficients a k Sig .063 -.481 -1.211 280 300 -.476 -.286 355 2.818 73.824 2.692 2.718 Lu 241 772 643 057 17.540 -357.742 174.955 -1.938 -2.045 096 197 -.675 -.483 062 16.069 MI -119.322 40.730 -4.445 -2.930 033 va 359 200.676 FO_RES 061 -.795 -.693 024 41.189 RES -313.369 136.653 -3.299 -2.293 070 305 -.716 -.542 027 37.023 646.587 221.854 4.887 2.914 033 383 689 020 50.303 LAGGED_INF FO re 793 y te a Dependent Variable: INF n MI_RES 042 Partial an -.435 Zeroorder t 2.379 (Constant) Beta om Std Error 19.589 l.c B 46.597 Collinearity Statistics Correlations Model Standardized Coefficients gm Unstandardized Coefficients Part Tolerance VIF ac th si eg cd jg hg