(Luận văn) hành vi giao dịch của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán việt nam , luận văn thạc sĩ

t to ng hi ep BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM w n lo ad ju y th yi pl n ua al NGUYỄN VIẾT CƯỜNG va n HÀNH VI GIAO DỊCH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN ll fu oi m TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM at nh z Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 z jm ht vb k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu TS LÊ ĐẠT CHÍ om l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va y te re th TP.HCM, NĂM 2013 t to ng MỤC LỤC hi ep TRANG PHỤ BÌA w n LỜI CAM ĐOAN lo ad MỤC LỤC y th ju DANH MỤC CÁC HÌNH ẢNH yi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU pl ua al DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT n LỜI MỞ ĐẦU va Tính cấp thiết đề tài: Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu: Đối tượng phạm vi nghiên cứu: 4 Ý nghĩa luận văn: 5 Cấu trúc luận văn: n ll fu oi m at nh z z CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH HÀNH VI vb jm ht 1.1 Lý thuyết tài truyền thống so với Lý thuyết Tài hành vi: 1.2 Các yếu tố hành vi tác động đến qui trình định NĐT: k gm 1.2.1 Lý thuyết tự nghiệm - Heuristic theory: 1.2.2 Thuyết triển vọng - Prospect Theory: 10 l.c om 1.2.3 Các nhân tố thị trường: 12 1.2.4 Tâm lý bầy đàn: 14 a Lu 1.3 Quyết định giao dịch hiệu đầu tư chứng khoán: 17 n th 1.5 Mơ hình nghiên cứu: 24 y 1.4 Những nghiên cứu trước đây: 20 te re 1.3.3 Hiệu đầu tư: 18 n 1.3.2 Quyết định mua: 17 va 1.3.1 Quyết định bán: 17 t to ng CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU: 26 hi ep 2.1 Phương pháp nghiên cứu: 26 2.2 Loại hình nghiên cứu: 26 w 2.3 Thiết kế nghiên cứu: 27 n lo 2.4 Phương pháp thu thập liệu: 28 ad 2.5 Lựa chọn người trả lời: 29 y th 2.6 Thiết kế phép đo bảng câu hỏi: 30 ju yi 2.7 Quy trình phân tích số liệu: 33 pl 2.8 Độ tin cậy phép đo: 36 al n ua CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 38 va 3.1 Thông tin bản: 38 n 3.2 Phân tích nhân tố biến hành vi ảnh hưởng lên định NĐT cá fu ll nhân: 41 m oi 3.3 Kiểm định Cronbach’s Alpha: 45 at nh 3.4 Mức độ tác động yếu tố hành vi lên định đầu tư cá nhân Hiệu đầu tư: 46 z z 3.4.1 Tác động biến Tự nghiệm lên việc định đầu tư: 46 vb jm ht 3.4.2 Tác động biến triển vọng lên việc định đầu tư: 47 3.4.3 Tác động biến thị trường lên việc định đầu tư: 48 k gm 3.4.4 Tác động biến tâm lý bày đàn lên định đầu tư: 49 3.4.5 Hiệu đầu tư: 50 l.c om 3.5 Ảnh hưởng nhân tố hành vi lên Hiệu đầu tư cá nhân: 51 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH KẾT QUẢ 54 a Lu 4.1 Nhân tố hành vi: 54 n y te re 4.1.3 Biến thị trường tác động cao: 56 n 4.1.2 Các biến triển vọng: 55 va 4.1.1 Các biến Tự nghiệm: 54 4.2 Hiệu đầu tư 58 th 4.1.4 Biến tâm lý bầy đàn - tác động vừa phải (trung bình 3-4) 57 t to ng 4.2.1 Tỷ suất sinh lời 58 hi ep 4.2.2 Sự hài lòng với định đầu tư (trung bình=3.37) 60 4.3 Ảnh hưởng nhân tố hành vi lên hiệu đầu tư 60 w 4.3.1 Nhân tố Tự nghiệm - tương quan dương: 60 n lo 4.3.2 Các nhân tố bầy đàn - tương quan dương 61 ad 4.3.3 Nhân tố thị trường- tương quan dương: 62 y th 4.3.4 Nhân tố Triển vọng - tương quan âm 63 ju yi CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 65 pl 5.1 Kết luận: 65 al n ua 5.2 Đóng góp luận văn: 66 va 5.3 Hạn chế đề tài: 67 n 5.4 Những kiến nghị: 68 fu ll 5.4.1 Đối với NĐT cá nhân Việt Nam: 68 m oi 5.4.2 Đối với Sở giao dịch, Bộ tài chính: 69 TÀI LIỆU THAM KHẢO at nh 5.5 Đề nghị hướng nghiên cứu tiếp theo: 70 z k jm ht Phụ lục 2: Bảng câu hỏi khảo sát cuối om n y te re Phụ lục 4: Thông tin vấn va Phụ lục 3.3: Phân tích cấu trúc SEM nhân tố hành vi hiệu đầu tư n a Lu Phụ lục 3.2: Kiểm định Cronbach’s Alpha cho biến nhân tố l.c Phụ lục 3.1: Phân tích nhân tố EFA gm PHỤ LỤC vb Tài liệu tiếng Anh z Tài liệu tiếng Việt th t to ng DANH MỤC CÁC HÌNH ẢNH hi ep Hình 2.1: Hàm giá trị (Tversky & Kahneman, 1974) 11 w Hình 2.2: Mơ hình nghiên cứu nhân tố hành vi tác động đến định n lo hiệu đầu tư NĐT cá nhân TTCK Việt Nam 25 ad y th Hình 3.1: Quy trình phân tích liệu 36 ju Hình 4.1: Phân phối mẫu giới tính 38 yi pl Hình 4.2: Phân phối mẫu tuổi thời gian tham gia TTCK 38 al n ua Hình 4.3: Tỷ lệ người trả lời tham dự khóa học thị trường chứng khốn 39 n va Hình 4.4: Tỷ lệ phần trăm số người hỏi với khoản tiền đầu tư họ năm ll fu trước 40 oi m Hình 4.5: Phân phối mẫu trình độ học vấn NĐT 40 at nh Hình 4.6: Mơ hình phương trình cấu trúc cho nhân tố hành vi hiệu đầu tư 52 z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU hi ep Bảng 1.1: Các yếu tố hành vi ảnh hưởng đến việc định đầu tư 16 w n Bảng 2.1: Các loại thang đo cho thông tin cá nhân 31 lo ad Bảng 2.2: Các loại thang đo cho biến hành vi 32 y th Bảng 3.1: Phân phối trình độ học vấn NĐT 40 ju yi Bảng 3.2: Phân tích nhân tố biến hành vi 43 pl ua al Bảng 3.3: Phân tích nhân tố biến hiệu đầu tư 44 n Bảng 3.4: Kiểm định Cronbach’s Alpha biến nhân tố 45 va n Bảng 3.5: Tác động biến Tự nghiệm lên việc định đầu tư 47 fu ll Bảng 3.6: Tác động biến Triển vọng lên việc định đầu tư 47 m oi Bảng 3.7: Tác động biến thị trường lên việc định đầu tư 48 nh at Bảng 3.8: Tác động biến tâm lý bầy đàn lên việc định đầu tư 49 z z Bảng 3.9: Kết hiệu đầu tư 50 k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT hi ep EFA (EXPLORATORY FACTOR ANALYSIS): Phân tích nhân tố khám phá w n NĐT: NĐT lo ad Tp.HCM: Thành phố Hồ Chí Minh y th Tr.: trang ju yi TTCK: Thị trường chứng khoán pl n ua al VN-Index: Vietnam Index (Chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam) n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi LỜI MỞ ĐẦU ep Tính cấp thiết đề tài: w Mặc dù TTCK Việt Nam phát triển đáng kể số lượng cổ phiếu niêm yết n lo giá trị giao dịch 12 năm qua, biến động giá cổ phiếu thất ad thường khoảng thời gian khác hiểu biết tài hành vi y th NĐT cá nhân yếu tố hành vi ảnh hưởng đến định đầu tư ju yi họ hạn chế Các yếu tố hành vi yếu tố tâm lý bao gồm cảm xúc nhận pl thức, mà đóng vai trị quan trọng q trình định NĐT Sự al ua phát triển TTCK Việt Nam bị ảnh hưởng định NĐT tóm tắt n giai đoạn quan trọng liệt kê va n Bắt đầu từ 100 điểm vào năm 2000, sau năm, vào tháng sáu năm 2001, VN- fu ll Index gấp năm lần đạt tới đỉnh cao 571 điểm NĐT vui mừng m oi mơ ước kiếm tiền cách nhanh chóng, nhu cầu tăng mạnh có vài nh cổ phiếu niêm yết thị trường Tuy nhiên, thiếu xót kiến thức tâm at z lý NĐT thiếu hỗ trợ từ nhà chức trách làm cho VN- z vb Index xuống không ngừng, chạm đáy 139 điểm vào tháng 3/2003 NĐT tham jm ht gia thị trường giai đoạn khơng thể nhảy khỏi cách nhanh chóng phải đối mặt với khó khăn tài mát tài sản khổng lồ k gm Thị trường chứng khốn sau dường rơi vào trạng thái ngủ đông l.c năm 2005 thực thức dậy năm 2006 Sự bùng nổ bắt đầu vào nửa cuối om năm 2006 tăng vọt lên tới 1170 điểm vào tháng 3/2007 dao động quanh mức a Lu 1000 điểm tháng 10/2007 TTCK Việt Nam chưa “nóng” so n với thời điểm Tuy nhiên, VN-Index vào giai đoạn giảm điểm mạnh sau th thoái kinh tế Mỹ Thiếu can thiệp kịp thời phủ lý y thắt chặt sách tiền tệ, lãi suất huy động cao, tỷ lệ lạm phát cao, suy te re điểm Sự sụt giảm mạnh VN-Index bị ảnh hưởng yếu tố khác n đạm năm 2008 VN-Index ngừng giảm vào tháng 2/2009 mốc 235 va đẩy lên đến đỉnh cao trước TTCK Việt Nam trải qua năm ảm t to ng VN-Index giảm mạnh Từ năm 2009 đến quý II năm 2013, VN-Index tiếp hi ep tục trải qua nhiều thăng trầm: đạt đỉnh điểm 633 điểm tháng 10/2009, đáy mốc 332.28 điểm vào ngày 1/9/2012 w n Sau 13 năm hình thành phát triển TTCK Việt Nam, định lo ad NĐT Việt Nam cịn q khó nhà phân tích tài hiểu y th Nhiều ý kiến khuyến nghị đưa cơng ty chứng khốn, ju chí tổ chức tài tồn cầu khơng phù hợp với thực yi xảy Rất nhiều dự báo, phân tích chun gia, cơng ty chứng khốn pl ua al hàng đầu có chung kết sai lệch với diễn biến thật thị trường nhiều Năm 2008, HSBC nhiều cơng ty chứng khốn khẳng định VN-Index n n va đạt 1.100 điểm vào cuối năm 2008 Tuy nhiên, thị trường chứng khoán fu năm 2008 năm tệ hại Trong dự báo đầu năm 2009, HSBC dự báo ll năm 2009 năm khó khăn TTCK Việt Nam biến động mạnh, m oi kết thúc mức độ tương tự năm 2008, xung quanh 316 điểm Dự báo nh khơng xác vào cuối năm 2009, VN-Index tăng 1.5 lần so với năm at z 2008 Do đó, nói phương pháp dự báo dựa lý thuyết tài z vb thơng thường khơng phù hợp với TTCK Việt Nam bối cảnh jm ht Những lý thuyết cho NĐT hợp lý tối đa hóa tài sản k cách làm theo quy tắc tài định đầu tư cân gm nhắc kỹ rủi ro lợi nhuận Tuy nhiên, mức độ chấp nhận rủi ro NĐT l.c phụ thuộc vào đặc điểm cá nhân họ thái độ rủi ro Do đó, thật cần om thiết để khám phá yếu tố hành vi có ảnh hưởng đến q trình định a Lu NĐT cá nhân TTCK Việt Nam để giúp NĐT n cơng ty chứng khốn làm tốt dự đoán định cho việc kinh doanh th Những người ủng hộ tài hành vi tin việc nghiên cứu khoa học xã hội y thích cảm xúc nhận thức sai lầm ảnh hưởng đến định đầu tư te re Nhiều nhà nghiên cứu xem tài hành vi lý thuyết tốt để hiểu giải n tâm lý học để giải thích người ta mua hay bán cổ phiếu va họ Tài hành vi hữu ích trường hợp dựa t to ng tâm lý học giúp lộ hành vi thị trường chứng khốn, bong hi ep bóng thị trường khủng hoảng (Gao Schmidt, 2005, tr.37) Có hai lý do tài hành vi quan trọng thú vị để áp dụng cho TTCK Việt w Nam Thứ nhất, tài hành vi chủ đề để nghiên cứu Cho n lo đến gần đây, chấp nhận mơ hình khả thi để giải thích ad NĐT thị trường tài đưa định sau định y th ảnh hưởng đến thị trường tài Thứ hai, số chứng chủ quan, ju yi khoa học, thực nghiệm; kết luận NĐT châu Á, bao gồm Việt pl Nam, thường bị lệch lạc nhận thức so với NĐT từ văn hóa al n ua khác (Kim Nofsinger, 2008, trang 1) Vì vậy, việc xem xét yếu tố ảnh hưởng va đến trình định NĐT Việt Nam khơng thể bỏ qua yếu tố n hành vi Nghiên cứu tài hành vi thực phổ biến thị trường fu ll phát triển châu Âu Mỹ nhiều nước khác thị trường m oi Tuy nhiên, số lượng nghiên cứu sử dụng tài hành vi cho thị at nh trường nhiều so với thị trường phát triển Trong nghiên cứu này, tài hành vi sử dụng cho thị trường chứng khoán Việt Nam, thị z z trường chứng khoán tiền khu vực châu Á, để tìm yếu tố định vb jm ht hướng hành vi NĐT cá nhân Tác giả hy vọng luận văn làm phong phú thêm nghiên cứu sử dụng tài hành vi cho thị trường k gm chứng khoán phát triển Việt Nam l.c Do tương quan thị trường chứng khoán kinh tế, tăng trưởng om thị trường chứng khoán ảnh hưởng tích cực đến phát triển kinh tế a Lu ngược lại Như vậy, định NĐT thị trường chứng khốn đóng n vai trò quan trọng việc xác định xu hướng thị trường, sau ảnh hưởng đến th thường, từ giúp lý giải cho phản ứng họ để có lợi nhuận tốt Các y đầu tư họ Thật hữu ích NĐT hiểu hành vi thông te re NĐT cá nhân TTCK Việt Nam yếu tố tác động hiệu n NĐT, điều quan trọng khám phá yếu tố hành vi ảnh hưởng đến định va kinh tế Để hiểu đưa số lời giải thích phù hợp với định t to ng Reliability Statistics hi ep w n Cronbach's Alpha Based on Cronbach's Standardized Alpha Items lo ad 760 N of Items 763 y th Item-Total Statistics ju Scale Mean Scale Corrected Squared Cronbach's if Item Variance if Item-Total Multiple Alpha if Deleted Item Deleted Correlation Correlation Item Deleted yi pl 7.05 6.68 7.16 n ua al KN2 KN3 KN6 573 654 552 va 6.014 6.260 6.177 350 428 320 n ANOVA fu Mean Square ll Sum of Squares df oi m at 188 376 378 566 z z F 4.118 11.730 989 1.046 2.066 Sig 11.860 000 jm ht vb 774.222 23.460 371.873 395.333 1169.556 nh Between People Within Between Items People Residual Total Total 700 614 723 Grand Mean = 3.48 k gm Nhân tố triển vọng: N of Items n Item-Total Statistics y th Scale Mean Scale Corrected Squared Cronbach's if Item Variance if Item-Total Multiple Alpha if Deleted Item Deleted Correlation Correlation Item Deleted te re n va 889 a Lu 888 om Cronbach's Alpha Based on Cronbach's Standardized Alpha Items l.c Reliability Statistics t to ng hi ep w TV1 TV2 TV3 TV5 10.10 10.15 10.29 10.07 14.587 14.024 14.280 15.149 800 791 774 659 657 650 609 435 840 842 848 892 n ANOVA lo ad Sum of Squares y th yi pl n ua al 188 564 567 755 F 6.217 1.765 696 702 2.075 Sig 2.536 050 n va Grand Mean = 3.38 df 1168.757 5.296 392.704 398.000 1566.757 ju Between People Within Between Items People Residual Total Total Mean Square fu ll Nhân tố thị trường thị trường: m at z z N of Items k jm ht 844 vb 837 nh Cronbach's Alpha Based on Cronbach's Standardized Alpha Items oi Reliability Statistics gm Item-Total Statistics 520 553 574 318 777 780 762 855 n 712 701 738 554 va 13.071 12.914 12.105 12.426 n 13.30 12.63 12.75 13.37 a Lu TT2 TT3 TT4 TT5 om l.c Scale Mean Scale Corrected Squared Cronbach's if Item Variance if Item-Total Multiple Alpha if Deleted Item Deleted Correlation Correlation Item Deleted te re ANOVA 1000.738 188 5.323 F Sig th Between People df Mean Square y Sum of Squares t to ng Within People hi ep Between Items Residual Total w 79.792 490.458 570.250 1570.988 26.597 870 1.006 2.081 30.586 000 n Total Grand Mean = 4.34 564 567 755 lo ad Nhân tố bầy đàn: Reliability Statistics y th ju Cronbach's Alpha Based on Cronbach's Standardized Alpha Items yi pl N of Items ua al 941 941 n va Item-Total Statistics n Scale Mean Scale Corrected Squared Cronbach's if Item Variance if Item-Total Multiple Alpha if Deleted Item Deleted Correlation Correlation Item Deleted ll fu 868 869 877 826 at z z 14.656 13.929 14.354 14.932 nh 9.94 9.69 9.92 10.06 oi m BD1 BD2 BD3 BD4 F Sig gm 12.440 000 om n a Lu 6.306 4.619 371 394 1.866 l.c n va y te re Biến phụ thuộc Hiệu quả: Reliability Statistics th Cronbach's Alpha Based on Cronbach's Standardized Alpha Items 188 564 567 755 k Grand Mean = 3.30 df Mean Square jm 1185.590 13.856 209.394 223.250 1408.840 ht Between People Within Between Items People Residual Total Total 921 920 917 933 vb ANOVA Sum of Squares 773 756 783 690 N of Items t to ng Reliability Statistics hi ep w n Cronbach's Alpha Based on Cronbach's Standardized Alpha Items lo 959 N of Items 959 ad Item-Total Statistics y th ju Scale Mean Scale Corrected Squared Cronbach's if Item Variance if Item-Total Multiple Alpha if Deleted Item Deleted Correlation Correlation Item Deleted yi pl 6.85 6.67 6.79 n ua al HQ1 HQ2 HQ3 915 904 919 va 8.925 8.915 8.540 838 818 845 n ANOVA fu ll Sum of Squares Mean Square df oi m at 188 376 378 566 z z F 6.462 1.674 266 273 2.329 Sig 6.294 002 jm ht vb 1214.850 3.347 99.986 103.333 1318.183 nh Between People Within Between Items People Residual Total Total Grand Mean = 3.38 938 946 935 k Phụ lục 3.3: Phân tích cấu trúc SEM nhân tố hành vi hiệu n va y te re th TUNGHIEM TRIENVONG BAYDAN THITRUONG TUNGHIEM TUNGHIEM TUNGHIEM TRIENVONG TRIENVONG n < < < < < < < < < - a Lu HIEUQUA HIEUQUA HIEUQUA HIEUQUA KN6 KN3 KN2 TV3 TV2 Estimate S.E C.R P Label 483 118 4.079 *** -.205 083 -2.483 013 257 088 2.927 003 284 119 2.384 017 1.000 918 116 7.888 *** 980 127 7.736 *** 1.000 1.069 078 13.708 *** om Regression Weights: (Group number - Default model) l.c gm đầu tư: t to ng hi ep w n TV1 BD2 BD1 TT3 TT2 HQ1 HQ2 HQ3 BD4 BD3 lo ad ju y th < < < < < < < < < < - yi TRIENVONG BAYDAN BAYDAN THITRUONG THITRUONG HIEUQUA HIEUQUA HIEUQUA BAYDAN BAYDAN Estimate S.E C.R P Label 991 073 13.609 *** 1.072 050 21.637 *** 1.001 046 21.956 *** 1.000 1.989 452 4.403 *** 1.000 994 040 24.701 *** 1.049 039 26.761 *** 1.000 1.000 pl Standardized Regression Weights: (Group number - Default model) n ua al ll fu oi m at nh z z vb Estimate 362 -.174 218 148 723 735 704 829 876 867 902 906 562 1.151 944 930 951 871 906 k jm om l.c gm n a Lu TUNGHIEM TRIENVONG BAYDAN THITRUONG TUNGHIEM TUNGHIEM TUNGHIEM TRIENVONG TRIENVONG TRIENVONG BAYDAN BAYDAN THITRUONG THITRUONG HIEUQUA HIEUQUA HIEUQUA BAYDAN BAYDAN ht < < < < < < < < < < < < < < < < < < < - n va HIEUQUA HIEUQUA HIEUQUA HIEUQUA KN6 KN3 KN2 TV3 TV2 TV1 BD2 BD1 TT3 TT2 HQ1 HQ2 HQ3 BD4 BD3 va Estimate S.E .082 112 268 093 176 075 215 116 C.R .727 2.900 2.344 1.860 P Label 467 004 019 063 th TRIENVONG THITRUONG THITRUONG BAYDAN y < > < > < > < > te re TUNGHIEM TUNGHIEM TRIENVONG TRIENVONG n Covariances: (Group number - Default model) t to ng hi BAYDAN TUNGHIEM ep < > THITRUONG < > BAYDAN Estimate S.E C.R P Label 296 097 3.048 002 437 118 3.698 *** Correlations: (Group number - Default model) w n lo ad ju y th yi pl TUNGHIEM TUNGHIEM TRIENVONG TRIENVONG BAYDAN TUNGHIEM < > < > < > < > < > < > TRIENVONG THITRUONG THITRUONG BAYDAN THITRUONG BAYDAN Estimate 064 344 199 150 335 345 ua al Variances: (Group number - Default model) n n va Estimate S.E C.R P Label 1.120 225 4.986 *** 1.437 215 6.690 *** 1.434 167 8.566 *** 545 168 3.239 001 1.370 170 8.062 *** 1.020 155 6.600 *** 804 126 6.389 *** 1.099 158 6.943 *** 655 093 7.015 *** 499 089 5.587 *** 464 079 5.873 *** 315 045 7.055 *** 378 053 7.080 *** 312 045 6.936 *** 1.183 162 7.292 *** -.529 427 -1.241 215 245 040 6.077 *** 310 045 6.931 *** 233 042 5.543 *** 458 058 7.922 *** ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va TUNGHIEM TRIENVONG BAYDAN THITRUONG e19 e15 e14 e13 e7 e6 e5 e3 e2 e1 e9 e8 e16 e17 e18 e4 y th HIEUQUA BD4 Estimate 314 758 te re Squared Multiple Correlations: (Group number - Default model) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al Estimate 904 864 891 1.325 315 822 814 820 753 767 687 495 540 523 HQ3 HQ2 HQ1 TT2 TT3 BD1 BD2 BD3 TV1 TV2 TV3 KN2 KN3 KN6 va n Model Fit Summary fu ll CMIN CMIN 155.297 000 2175.797 at nh z NPAR 39 120 15 oi m Model Default model Saturated model Independence model DF 81 105 P 000 CMIN/DF 1.917 000 20.722 z AGFI 859 PGFI 611 259 gm GFI 905 1.000 351 k RMR 116 000 685 jm Model Default model Saturated model Independence model ht vb RMR, GFI 307 l.c om Baseline Comparisons RFI rho1 907 TLI rho2 953 y PRATIO 771 PNFI 716 PCFI 744 th Model Default model te re Parsimony-Adjusted Measures 964 1.000 000 n 000 CFI va 000 IFI Delta2 965 1.000 000 n Default model Saturated model Independence model NFI Delta1 929 1.000 000 a Lu Model t to ng Model Saturated model Independence model hi ep PRATIO 000 1.000 PNFI 000 000 PCFI 000 000 NCP w n lo Model Default model Saturated model Independence model ad LO 90 42.891 000 1922.840 HI 90 113.508 000 2226.116 ju y th yi FMIN NCP 74.297 000 2070.797 pl FMIN 826 000 11.573 n ua al Model Default model Saturated model Independence model LO 90 228 000 10.228 HI 90 604 000 11.841 LO 90 053 312 HI 90 086 336 PCLOSE 027 000 n va F0 395 000 11.015 fu RMSEA ll m RMSEA 070 324 oi at nh Model Default model Independence model z z AIC BIC 359.725 629.010 2254.423 k jm ECVI CAIC 398.725 749.010 2269.423 LO 90 1.074 1.277 10.946 HI 90 1.450 1.277 12.559 MECVI 1.280 1.395 11.748 n ECVI 1.241 1.277 11.733 a Lu Model Default model Saturated model Independence model om l.c gm BCC 240.553 262.326 2208.588 ht AIC 233.297 240.000 2205.797 vb Model Default model Saturated model Independence model va n HOELTER th HOELTER 01 138 13 y Default model Independence model HOELTER 05 125 12 te re Model t to ng Phụ lục 4: Thông tin vấn: hi ep Thông tin vấn: w n lo Chức vụ TS Điệp Giám đốc khối mơi giới cty Chứng khốn VNDirect 60 phút Giám đốc khối môi giới cty Chứng khoán Phú Hưng 45 phút ad Người vấn ju y th TS Đức Thời lượng yi Nội dung vấn: pl ua al Phỏng vấn Tiến sỹ Kinh tế N.H Điệp: n Chúng vừa tiến hành khảo sát yếu tố hành vi ảnh hưởng đến n va định NĐT Là chun gia thị trường chứng khốn, ơng ll fu chia sẻ với chúng tơi bạn suy nghĩ kết này? oi m Lệch lạc tình điển hình có tác động vừa phải at nh Theo thấy, NĐT cá nhân bị ảnh hưởng biến động giao dịch số cổ phiếu đại diện để đưa định đầu tư cho Ví dụ ứng z z với ngành, họ lại nghĩ đến cổ phiếu chủ chốt ngành trước vb jm ht đầu tư vào cổ phiếu họ lại phân tích biến động tình hình giao dịch của phiếu mà đưa định đầu tư cho Hoặc họ thường k gm cho cổ phiếu ngành tăng thị trường tang theo Tuy nhiên, khó để kiểm tra tính tương quan Vì vậy, tùy thuộc vào om a Lu Quá tự tin có tác động vừa phải l.c trường hợp có dẫn đến hiệu n Tôi không nghĩ NĐT tự tin Như bạn biết, gần đây, xu hướng thị y te re th Ác cảm thua lỗ có tác động vừa phải n họ cảm thấy tự tin va trường biến động thất thường Vì thế, nhiều NĐT bị lỗ, mà làm cho t to ng Đây phản ứng người bình thường đầu tư thành cơng khuyến khích hi ep người thất bại chắn gây ức cho họ Tuy nhiên, sợ thua lỗ không ln ln chiến lược tốt ngun tắc “rủi ro cao - lợi nhuận cao” w n Ác cảm hối tiếc có tác động vừa phải lo ad Nhiều NĐT sợ xuất khoản lỗ nên giữ cổ phiếu lỗ họ hy vọng y th xu hướng đảo chiều, họ có khoản lời Tuy nhiên, khơng phải chiến ju lược tốt đơi khi, cắt lỗ lựa chọn tốt để giảm thiểu thiệt hại yi pl tất người bán lúc, làm cho tình hình tồi tệ giá tiếp tục ua al giảm n Các nhân tố thị trường có tác động cao va n Mọi người biết thông tin thị trường quan trọng Tuy nhiên, tơi nói fu ll trước đó, NĐT phải lọc thơng tin trước sử dụng Mặc dù tài liệu m oi thức nguồn đáng tin cậy nhất, phủ nhận hầu hết nh thông tin quan trọng bị rị rỉ trước tài liệu thức công khai at z Nhân tố tâm lý bầy đàn có tác động vừa phải z ht vb Trước đây, đọc số viết hành vi bầy đàn TTCK Việt Nam, jm mà cho thấy tâm lý bầy đàn cao Tuy nhiên, tin k thay đổi thị trường chứng khốn Việt Nam phát triển nhiều gm năm trở nên trưởng thành NĐT có thêm nhiều kiến thức kỹ sử đầu tư n a Lu Tỷ suất sinh lời đáp ứng kỳ vọng NĐT mức trung bình om l.c dụng thông tin khác từ nguồn khác trước đưa định th khó khăn đứng bờ vực phá sản, nhiều vụ vỡ nợ, trốn nợ liên tiếp y vàng biến động khôn lường Ở Việt Nam hàng hàng loạt doanh nghiệp te re phủ bóng đen lên hầu hết kinh, nợ công nước châu Âu, giá dầu giá n phải đối mặt với nhiều khó khăn: khủng hoảng kinh tế toan cầu va Như bạn biết, năm vừa qua kinh tế toàn cầu kinh tế Việt Nam t to ng xuất mặt báo… Kết là, giá cổ phiếu giảm lợi nhuận hi ep NĐT giảm theo Tuy nhiên vào thời điểm cuối năm thị trường lại có dấu hiệu khởi sắc trở lại nhờ nỗ lực cải cách kinh tế mạnh mẽ Chính phủ bước đầu w có hiệu tích cực: lãi suất giảm, lạm phát kiềm chế, giá vàng đô la n lo dần ổn định trở lại Điều giúp cho NĐT kiếm lợi nhuận sau gần ad năm trầm lắng y th ju Tỷ suất sinh lợi so với mức sinh lợi nhuận trung bình thị trường mức yi vừa phải: pl ua al Thật khó để biết liệu tỷ suất sinh lợi hay nhiều mức n trung bình Nghiên cứu bạn NĐT cá nhân họ so sánh va với kênh đầu tư khác: bất động sản, mở sở kinh doanh riêng họ thấy n oi m kênh hiệu ll fu khoản lời họ từ chứng khoán họ chấp nhận so với at nh NĐT hài lòng với định đầu tư họ mức trung bình: z Vì tỷ suất sinh lời mức chấp nhận so với kỳ vọng, NĐT cảm thấy tạm z hài lòng Đối với số người, họ cảm thấy hài lịng với định vb jm ht tỷ suât sinh lợi họ so với kỳ vọng người khác, tỷ suất sinh lợi thấp đồng nghĩa với khơng hài lịng k om l.c Các nhân tố tự nghiệm - tương quan dương gm Ảnh hưởng nhân tố hành vi lên hiệu đầu tư Quá tự tin tốt mức độ Nó giúp cho NĐT trở nên đoán a Lu tin tưởng vào khả để đưa định nhanh chóng Trong kinh n th trường Vì thị trường chứng khốn Việt Nam chưa trưởng thành thiếu thơng y Nhiều người nghĩ tâm lý bầy đàn khơng tốt Tuy nhiên, tùy thuộc vào thị te re Nhân tố tâm lý bầy đàn - tương quan dương n khơng thức, đơi khi, tin vào cảm giác tốt va doanh, định kịp thời giúp ta thành công Ở Việt Nam, có nhiều thơng tin t to ng tin đáng tin cậy, NĐT hưởng lợi từ việc đầu tư theo hi ep đám đơng Khi bạn nhìn thấy “con sóng”, bạn vào lúc, bạn có tỷ suất sinh lời cao w n Nhân tố Thị trường - tuơng quan dương lo ad Tôi cho điều dễ hiểu Thị trường CK Việt Nam thị trường đầu tư giá y th lên NĐT phản ứng mạnh với thay đổi giá Thơng tin ln đóng vai ju trị quan trọng TTCK không Việt Nam mà TTCK nước yi pl Thông tin tốt thị trường tăng NĐT dễ dàng kiếm lợi nhuận cao al n ua Nhân tố triển vọng - tương quan âm va Ngại thua lỗ hành vi thơng thường, NĐT nhìn thấy n thua lỗ, họ không đầu tư Tuy nhiên, rủi ro nhiều có khả mang fu ll lại nhiều lợi nhuận Do đó, sợ thua lỗ ngại rủi ro làm cho NĐT bỏ m oi qua hội lợi nhuận cao Cả hai việc nắm giữ cổ phiếu thua lỗ lâu bán nh cổ phiếu lời sớm dẫn đến lợi nhuận giảm Bán cổ phiếu đỉnh cao at z ln định hồn hảo Nắm giữ cổ phiếu lỗ bán cổ z phiếu tăng dẫn đến danh mục đầu tư toàn cổ phiếu lỗ dẫn k Phỏng vấn Tiến sỹ Kinh tế L.A Đức: jm ht vb đến kết đầu tư tệ hại gm Chúng vừa tiến hành khảo sát yếu tố hành vi ảnh hưởng đến chia sẻ với chúng tơi bạn suy nghĩ kết quả? n a Lu Lệch lạc tình điển hình có tác động vừa phải om l.c định NĐT Là chuyên gia thị trường chứng khoán, ông th chúng Tuy nhiên, phải cân nhắc kỹ trước đưa định cho y danh mực theo dõi tơi có chúng tơi khơng rót tiền vào te re thường quan sát theo dõi kỹ cổ phiếu mang tình đại diện lúc n hình hay biến động giao dịch vài cổ phiếu điển hình Bản thân tơi va Bình thường định NĐT bị ảnh hưởng số tình điển t to ng Quá tự tin có tác động vừa phải hi ep Tơi nghĩ bạn tình trạng thua lỗ nhiều, bạn tự tin w n Ác cảm thua lỗ có tác động vừa phải lo ad Điều dễ hiểu, tất người sợ thất bại Chúng ta nói y th NĐT Việt Nam có ác cảm thua lỗ cao chứng minh thực tế ju yi sau thời kỳ suy thoái, họ tiếp tục đầu tư vào cổ phiếu Tuy nhiên, chúng pl ta nghĩ thấp, thật khơng xác VN-Index xuống, al n ua khoản thấp nhiều so với lên n va Ác cảm hối tiếc có tác động vừa phải ll fu Thua lỗ luôn làm cho người ta cảm thấy hối tiếc Mọi người luôn nhớ thất m bại/thua lỗ thành công/lời nhuận đạt Họ luôn hối tiếc cho oi hành động ngớ ngẩn họ tiếc khơng thực hành động nh at Vì vậy, họ ln ln bối rối định nên cắt lỗ hay không Hơn nữa, z họ khơng có mục tiêu rõ ràng, ví dụ, lỗ tối đa thiết lập mức 10%, z họ luôn muốn chờ đợi thêm vài ngày k jm Các nhân tố thị trường có tác động cao ht vb giá giảm 10%, NĐT bán để ngăn ngừa thua lỗ nữa, đó, gm Các NĐT ý đến thông tin thị trường, họ tham dự l.c khóa đào tạo chứng khốn Vì vậy, họ hiểu tầm quan trọng thông tin om thị trường đến biến động giá Họ biết làm để sử dụng kỹ thuật phân n a Lu tích để dự báo xu hướng dựa liệu lịch sử n va Nhân tố tâm lý bầy đàn có tác động vừa phải th gian dài phát triển trưởng thành NĐT ý đến hiệu y mạnh so với nước phát triển khác Các thị trường phát triển có thời te re Thông thường, thị trường Việt Nam, tâm lý bầy đàn cho t to ng công ty định NĐT khác Vì vậy, thị trường trưởng hi ep thành, NĐT tâm lý bầy đàn Hiệu đầu tư w n Tỷ suất sinh lời tạm chấp nhận với kỳ vọng NĐT lo ad Thu nhập từ chứng khốn khơng giới hạn gia tăng giá cổ phiếu, y th phụ thuộc vào mức cổ tức mà công ty niêm yết trả cho cổ đông giá ju yi ưu đãi mà họ hưởng Tuy nhiên, khó khăn kinh tế gần đây, pl doanh nghiệp không đủ khả để trả tiền chia cổ tức cao trước Do al ua đó, thu nhập cổ đơng giảm Tơi nghĩ số NĐT nghiệp dư chí n khơng có mục tiêu xác Cũng may nhờ có sóng chứng khốn dài cuối va n năm vừa mà họ lấy lại cộng thêm tí lời cho họ fu ll Tỷ suất sinh lời mức chấp nhận so với tỷ suất sinh lời trung bình thị oi m trường: nh at Tơi khơng biết liệu có báo cáo thức đưa lợi nhuận trung bình z thị trường hay khơng Vì vậy, tơi nghĩ họ đưa giả định cách z ht vb so sánh hiệu họ với tổ chức, cá nhân viết báo chí Trong trường hợp đó, hiệu đầu tư tổ chức hay cá nhân không jm k mong đợi tình khó khăn chung nên so với NĐT họ cảm gm thấy chấp nhận Mặt khác, họ so sánh với thu nhập từ kênh đầu tư NĐT tạm hài lòng với định đầu tư họ om l.c khác bất động sản hay tự mở sở kinh doanh riêng đó… a Lu Thị trường chứng khoán Việt Nam biến động phức tạp, thật khó cho n th Ảnh hưởng yếu tố hành vi hiệu đầu tư y có nhiều tích cực với biểu tháng cuối năm 2012 te re nhận Hơn họ hy vọng vào thị trường chứng khoán năm 2013 n so với nhiều kênh đầu tư khác, nhiều NĐT khác họ thấy tạm chap va NĐT dự đốn điểm đảo chiều Do đó, với kiếm dù ỏi t to ng Nhân tố quy tắc tự nghiệm - tương quan dương hi ep Điều liên hệ với trung bình vừa phải tự tin Vì NĐT khơng phải q tự tin hiệu suất đầu tư thấp, có nghĩa họ tự tin hơn, hiệu w n đầu tư tốt Tuy nhiên, suy nghĩ Tôi tin lo ad tự tin cải thiện hiệu đầu tư NĐT tin tưởng vào khả y th họ, họ không bị ảnh hưởng người khác Thông thường, người ju tự tin người có kinh nghiệm họ tự đưa định nhanh chóng yi Tuy nhiên, NĐT tự tin đánh giá thấp rủi ro pl ua al Nhân tố tâm lý bầy đàn - tương quan dương n Có lẽ, điều xác thị trường thị trường nước va n phát triển Vì thị trường Việt Nam nhỏ, bị chi phối số tổ chức fu ll Vì vậy, thực đầu tư theo tổ chức, chúng tơi có lẽ kiếm oi m lợi nhuận nh Nhân tố thị trường - tương quan dương: at z Tơi hồn toàn đồng ý với kết z ht vb Nhân tố triển vọng - tương quan âm k jm Sau khoản lời, người có xu hướng tham lam họ đưa thêm tiền gm giao dịch Vì vậy, điều khơng mong đợi xảy ra, thiệt hại cao nhiều so với bình thường Ngược lại, sau khoản lỗ, đương nhiên người l.c chán nản, vậy, họ phải cẩn thận đưa định cẩn om trọng luôn tốt Ác cảm hối tiếc ảnh hưởng đến hiệu n a Lu đầu tư họ nắm giữ cổ phiếu lâu, họ nhận thua lỗ cao n va y te re th