(Luận văn) các yếu tố quyết định đến hệ số p e của các công ty phi tài chính niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán tphcm (hose) , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo ad HỨA QUANG TRÍ ju y th yi pl al n ua CÁC YẾU TỐ QUYẾT ĐỊNH ĐẾN HỆ SỐ P/E CỦA n va CÁC CƠNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN fu ll SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ oi m at nh CHÍ MINH (HOSE) z z ht vb k jm gm om l.c LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo ad HỨA QUANG TRÍ ju y th yi pl al n ua CÁC YẾU TỐ QUYẾT ĐỊNH ĐẾN HỆ SỐ P/E CỦA CÁC CÔNG n va TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG ll fu KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH (HOSE) oi m nh at CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH- NGÂN HÀNG z z MÃ SỐ: 60340201 ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC n a Lu PGS TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT n va y te re TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi xin cam đoan luận văn “Các yếu tố định đến hệ số P/E hi ep Cơng ty phi tài niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn TP HCM HOSE” cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết từ học tập kết w n nghiên cứu thực tế thời gian qua Các số liệu sử dụng trung thực lo ad có nguồn gốc rõ ràng Luận văn thực hướng dẫn khoa học ju y th Cơ PGS TS Phan Thị Bích Nguyệt yi pl Tác giả n ua al Hứa Quang Trí n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re LỜI CẢM ƠN t to ng Tôi xin chân thành cảm ơn Ban Giám hiệu Thầy Cô khoa đào tạo sau đại học hi ep Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện hỗ trợ suốt thời gian học tập nghiên cứu w n lo Xin chân thành cảm ơn quý Thầy Cô tận tình giảng dạy cho tơi suốt thời ad ju y th gian học tập Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh yi Xin chân thành cảm ơn Cơ PGS TS Phan Thị Bích Nguyệt tận tình hướng dẫn pl tơi suốt thời gian làm luận văn ua al n Xin chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè bạn đồng môn ủng hộ, giúp đỡ va n suốt q trình học hồn thành luận văn ll fu oi m Xin trân trọng cảm ơn at nh z Tác giả z ht vb Hứa Quang Trí k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to Tóm tắt 01 ng hi Chương 1: Giới thiệu 02 ep 1.1 Lý chọn đề tài .02 w 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 02 n lo 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 03 ad 1.4 Phương pháp, phạm vi đối tượng nghiên cứu 03 y th 1.5 Cấu trúc nghiên cứu 03 ju yi Chương 2: Tổng quan lý thuyết nghiên cứu 04 pl 2.1 Tổng quan lý thuyết liên quan đến hệ số P/E 04 al n ua 2.2 Bằng chứng cho yếu tố định đến hệ số P/E 07 va 2.3 Tổng hợp nghiên cứu trước yếu tố định đến hệ số n P/E 11 fu ll Chương 3: Thiết kế nghiên cứu 15 m oi 3.1 Giới thiệu 15 nh at 3.2 Chọn mẫu thu thập liệu 15 z 3.2.1 Chọn mẫu 15 z ht vb 3.2.2 Thu thập liệu 16 jm 3.3 Lựa chọn biến mơ hình thực nghiệm 16 k 3.3.1 Lựa chọn biến .16 gm l.c 3.3.2 Cơ sở hình thành biến 16 3.3.3 Mơ hình thực nghiệm 19 om 3.4 Phương pháp nghiên cứu 21 a Lu Chương 4: Kết nghiên cứu thực nghiệm 23 y 4.3.1.1 Kết hồi quy Pooled .26 te re 4.3.1 Kết chạy hồi quy 26 n 4.3 Hồi quy đa biến cho liệu bảng POOLED, FEM, REM 25 va 4.2 Phân tích tương quan liệu tất biến quan sát 24 n 4.1 Thống kê mô tả 2008-2012 23 4.3.1.2 Kết hồi quy FEM .28 t to 4.3.1.3 Kết hồi quy REM 30 ng 4.3.2 So sánh lựa chọn mơ hình phù hợp cho số liệu 33 hi ep 4.3.2.1 So sánh Pooled – FEM .33 4.3.2.2 So sánh Pooled – REM 34 w n 4.3.2.3 So sánh FEM- REM 35 lo 4.3.3 Kiểm tra phát phương sai thay đổi, tự tương quan 37 ad y th 4.3.3.1 Kiểm tra phát PSTĐ 37 ju 4.3.3.2 Kiểm tra tự tương quan .38 yi pl 4.3.4 Khắc phục tượng phương sai thay đổi tự tương quan ua al GLS .39 n 4.4 Phân tích chuỗi thời gian 2008-2012 .41 va n Chương 5: Kết luận hạn chế đề tài 52 fu ll 5.1 Kết luận 52 m oi 5.2 Hạn chế 53 at nh Phụ lục 54 Tài liệu tham khảo 75 z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to ng ĐCT : Đa cộng tuyến hi ep DP: Tỷ lệ toán cổ tức EPS: Thu nhập cổ phiếu thường w FEM: Fixed Effect Model - Mơ hình tác động cố định n lo y th đổi ad GLS: Generalized least squares-Hồi quy khắc phục tượng phương sai thay ju HOSE: Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh yi pl LEV: Địn bẩy tài ua al MktRtr: Thu nhập thị trường n P/E: Price / Earning per share: Giá thu nhập cổ phiếu thường va n 10 POOLED: Hồi quy liệu gộp giống OLS ll fu 11 PSTĐ: Phương sai thay đổi oi m 12 REM: Random Effect Model - Mơ hình tác động ngẫu nhiên at 14 TP HCM: Thành phố Hồ Chí Minh nh 13 Size: Quy mơ Cơng ty z ht vb 16 VMP: Biến động thị trường z 15 TTQ : Hiện tượng tự tương quan jm 17 WLS: Weight Least Square - Hồi quy theo trọng số dựa phần dư k om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC BẢNG BIỂU t to ng Bảng 2.1 Tóm tắt kết nghiên cứu trước hi ep Bảng 4.1 Phân tích thống kê mơ tả biến nghiên cứu Bảng 4.2 Ma trận tương quan biến w n Bảng 4.5 Kết hồi quy Pool lo ad Bảng 4.6 Kết hồi quy FEM y th Bảng 4.7 Kết hồi quy REM ju Bảng 4.8 Kết kiểm định Likelihood Test yi pl Bảng 4.9 Kết kiểm định Pagan Test ua al Bảng 4.10a Kết kiểm định Hausman Test n 10 Bảng 4.10b Kết điều kiện xác định mơ hình REM va n 11 Bảng 4.11 Kiểm tra phương sai thay đổi Wald Test fu ll 12 Bảng 4.12 Kết kiểm định tượng tự tương quan m oi 13 Bảng 4.13 Kết khắc phục tượng PSTĐ, TTQ GLS at nh 14 Bảng 4.14 Bảng tổng hợp kết hồi quy Pooled, FEM, REM GLS k gm 19 Bảng 4.19 Kết chạy hồi quy 2012 jm 18 Bảng 4.18 Kết chạy hồi quy 2011 ht vb 17 Bảng 4.17 Kết chạy hồi quy 2010 z 16 Bảng 4.16 Kết chạy hồi quy 2009 z 15 Bảng 4.15 Kết chạy hồi quy 2008 om l.c 20 Bảng 4.20 Bảng tổng hợp kết hồi quy chuỗi thời gian 2008-2012 n a Lu DANH MỤC SƠ ĐỒ n y te re Sơ đồ 3.2 Tác động dự kiến biến đến hệ số P/E va Sơ đồ 2.1 Tấm chắn thuế doanh nghiệp sử dụng nợ DANH MỤC PHỤ LỤC Phụ lục 02 Kết hồi quy 2008 Phụ lục 03 Kết hồi quy 2009 Phụ lục 04 Kết hồi quy 2010 Phụ lục 05 Kết hồi quy 2011 ng Phụ lục 01 Danh sách công ty niêm yết HOSE đưa vào mẫu lo t to hi ep w n ad y th Phụ lục 06 Kết hồi quy 2012 ju Phụ lục 07 Biểu đồ VN-index yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TÓM TẮT t to ng Nghiên cứu nhằm xác định yếu tố giải thích khác hệ số hi ep P/E công ty phi tài cách sử dụng hồi quy Pooled, Random Effect Model, Fixed Effect Model phương pháp ước lượng GLS liệu bảng w n 83 cơng ty phi tài niêm yết HOSE khoảng thời gian 2008-2012 Có lo tính đến biến động suốt thời gian nghiên cứu, tác giả phân tích riêng cho ad y th năm để kiểm tra xem năm có khác không Kết chứng minh ju tỷ lệ chi trả cổ tức, Tobin’s Q, đòn bẩy tài ba nhân tố định yi pl quan trọng đến hệ số P/E phân tích tổng hợp phân tích chuỗi thời ua al gian Nghiên cứu nhằm mong muốn tạo điều kiện cho nhà định đầu n tư đánh giá yếu tố giải thích khác biệt hệ số P/E công ty tăng va n tự tin việc lựa chọn công ty để đưa vào danh mục đầu tư ll fu oi m at nh Từ khoá: Hệ số P/E, HOSE, Sở Giao dịch Chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 62 Kết hồi quy tuyến tính t to reg PE DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size ng Source SS df MS hi ep 5377.21209 2074.89633 75 768.173156 27.6652844 Total 7452.10842 82 90.879371 Model Residual w Number of obs F( 7, 75) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 83 27.77 0.0000 0.7216 0.6956 5.2598 n lo Coef DP Q_ Lev MktRtr VMP Egrowth Size _cons 19.4471 1.410533 8.998512 -.5410313 7482103 1141556 -.0959816 -3.641058 ad PE Std Err t ju y th yi 1.470757 1.036922 3.395024 8289673 254957 16607 586494 15.19529 P>|t| pl 0.000 0.178 0.010 0.516 0.004 0.494 0.870 0.811 16.5172 -.6551215 2.235278 -2.192419 2403099 -.2166728 -1.264338 -33.91162 22.377 3.476188 15.76175 1.110356 1.256111 4449841 1.072374 26.62951 n ua al 13.22 1.36 2.65 -0.65 2.93 0.69 -0.16 -0.24 [95% Conf Interval] n va Kiểm tra tượng PSTĐ fu ll imtest, white m oi White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity 43.10 0.1634 at z = = nh chi2(35) Prob > chi2 z chi2 df Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 43.10 21.04 0.03 35 Total 64.17 43 0.0198 jm Source k ht vb Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test p om l.c gm 0.1634 0.0037 0.8696 a Lu Kết luận: Không xảy tượng PSTĐ hệ số Prob > chi2 = 0.1634 > alpha 5% n n va y te re 63 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến t to vif ng hi ep w n VIF 1/VIF VMP MktRtr Q_ Lev Size DP Egrowth 1.97 1.77 1.60 1.36 1.35 1.20 1.14 0.506502 0.565825 0.623764 0.737127 0.739013 0.830433 0.877941 Mean VIF 1.49 lo Variable ad ju y th yi Kết luận : Hệ số VIF < 10 nên không xảy tượng ĐCT pl ua al Kiểm tra tượng nội sinh n corr resid DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size (obs=83) Q_ Lev MktRtr VMP Egrowth Size ll fu DP n va resid 1.0000 -0.2235 1.0000 0.0812 -0.2389 1.0000 -0.2226 0.5043 -0.0748 -0.3076 0.5005 -0.2206 -0.2465 0.0215 0.1190 -0.0636 0.2015 0.3133 oi at nh 1.0000 0.5678 1.0000 0.1329 -0.0519 0.0799 0.2636 z z ht vb 1.0000 -0.0000 0.0000 -0.0000 -0.0000 -0.0000 0.0000 -0.0000 m resid DP Q_ Lev MktRtr VMP Egrowth Size 1.0000 0.0024 1.0000 jm k Kết luận: Các biến độc lập tương quan với phần dư, nên khơng xảy tượng nội sinh om l.c gm n a Lu n va y te re 64 Phụ lục 04: kết hồi quy năm 2010 t to Thống kê mô tả ng hi summarize PE DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size ep Obs Mean PE DP Q_ Lev MktRtr 83 83 83 83 83 8.746721 4957426 1.221867 237184 0562415 83 83 83 2.817167 1.415583 27.44979 Variable w n lo ad y th ju VMP Egrowth Size Std Dev yi Min Max 5.595571 229127 4642581 1941247 2621092 2.732699 6798311 -.5227602 35.49333 9502951 3.19183 6429915 8570288 1.862731 1.62242 1.204839 3880701 1326915 25.12713 8.993184 15.04183 30.62762 pl n ua al Ma trận tương quan va n corr PE DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size (obs=83) Lev MktRtr VMP Egrowth Size oi nh 1.0000 -0.2911 1.0000 -0.0466 -0.2986 1.0000 -0.1253 0.4485 -0.1278 1.0000 -0.1880 0.1035 0.0493 -0.1454 1.0000 -0.1776 -0.1077 0.1019 0.1546 -0.1588 -0.3386 0.3315 0.3152 0.1695 0.0285 at z z ht vb 1.0000 0.1169 1.0000 k jm 1.0000 0.1934 0.1338 0.0485 -0.1187 0.1442 -0.2060 -0.0530 Q_ m PE DP Q_ Lev MktRtr VMP Egrowth Size DP ll fu PE om l.c gm n a Lu n va y te re 65 Kết hồi quy tuyến tính t to reg PE DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size ng Source SS df MS hi ep 423.348785 2144.10489 75 60.4783978 28.5880652 Total 2567.45368 82 31.3104107 w Model Residual Number of obs F( 7, 75) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 83 2.12 0.0520 0.1649 0.0869 5.3468 n lo ad PE Coef y th ju yi 6.183172 4.273956 5.185186 -3.762265 3310976 -.2904144 -.4872372 12.29392 pl n ua al DP Q_ Lev MktRtr VMP Egrowth Size _cons Std Err t 2.909357 1.73341 3.60761 2.637176 3366525 3925004 6056891 16.12661 P>|t| 2.13 2.47 1.44 -1.43 0.98 -0.74 -0.80 0.76 [95% Conf Interval] 0.037 0.016 0.155 0.158 0.329 0.462 0.424 0.448 3874352 8208266 -2.001543 -9.015788 -.3395485 -1.072315 -1.693832 -19.83194 11.97891 7.727086 12.37191 1.491259 1.001744 4914865 7193574 44.41977 n va ll fu Kiểm tra tượng PSTĐ m oi imtest, white at nh White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity vb 22.32 0.9524 z = = z chi2(35) Prob > chi2 ht Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test chi2 df Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 22.32 7.09 2.24 35 0.9524 0.4194 0.1345 Total 31.65 43 0.8995 om l.c gm p k jm Source n a Lu n va Kết luận: Không xảy tượng PSTĐ hệ số Prob > chi2 =0.9524 > alpha 5% y te re 66 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến t to vif hi ep w n 1/VIF Q_ Size Lev MktRtr DP Egrowth VMP 1.86 1.53 1.41 1.37 1.27 1.16 1.13 0.538331 0.654656 0.710837 0.729673 0.784556 0.859734 0.886558 1.39 lo VIF y th ng Variable ad Mean VIF ju yi Kết luận : Hệ số VIF < 10 nên không xảy tượng ĐCT pl al n ua Kiểm tra tượng nội sinh n va predict resid, residuals ll fu corr resid DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size (obs=83) Lev MktRtr VMP Egrowth Size nh 1.0000 -0.2911 1.0000 -0.0466 -0.2986 1.0000 -0.1253 0.4485 -0.1278 1.0000 -0.1880 0.1035 0.0493 -0.1454 1.0000 -0.1776 -0.1077 0.1019 0.1546 -0.1588 -0.3386 0.3315 0.3152 0.1695 0.0285 at z z ht vb 1.0000 0.1169 1.0000 k jm 1.0000 -0.0000 -0.0000 0.0000 -0.0000 0.0000 -0.0000 0.0000 Q_ oi resid DP Q_ Lev MktRtr VMP Egrowth Size DP m resid gm om l.c Kết luận: Các biến độc lập khơng có tương quan với phần dư, nên không xảy tượng nội sinh n a Lu n va y te re 67 Phụ lục 05: kết hồi quy năm 2011 t to Thống kê mô tả ng hi summarize PE DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size Mean PE DP Q_ Lev MktRtr 83 83 83 83 83 6.319193 9222877 2432405 -.0798388 83 83 83 2.295702 1.134449 27.6553 Obs y th ep Variable w n lo ad ju VMP Egrowth Size Std Dev yi Min Max 7.884443 2721834 3700667 2037776 3874546 1.782614 3445925 -.7475331 66.82585 1.203569 3.286125 7338012 1.175419 1.714311 6386433 1.274493 3490661 0959111 24.77924 8.723902 3.929066 30.8646 pl ua al Ma trận tương quan n corr PE DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size (obs=83) n va PE DP Q_ Lev MktRtr VMP Egrowth Size ll fu 1.0000 -0.1568 1.0000 -0.0627 -0.0964 1.0000 -0.1116 0.0645 -0.1448 1.0000 -0.1903 0.1847 0.5399 -0.2428 1.0000 0.0068 -0.2176 0.4847 -0.1065 -0.0083 1.0000 -0.3732 0.0476 0.1068 -0.0681 0.4513 -0.0464 -0.2311 -0.1580 0.4188 0.2700 0.1063 0.3007 oi m at nh z z 1.0000 0.1557 1.0000 ht vb PE DP Q_ Lev MktRtr VMP Egrowth Size k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 68 Kết hồi quy tuyến tính t to reg PE DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size ng Source SS df MS hi ep 1049.71016 4047.77362 75 149.958594 53.970315 Total 5097.48378 82 62.1644363 Model Residual w Number of obs F( 7, 75) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 83 2.78 0.0126 0.2059 0.1318 7.3464 n lo Coef DP Q_ Lev MktRtr VMP Egrowth Size _cons -4.587632 1.422758 -2.825948 -.9404535 -.1038583 -4.031048 -1.248718 47.25824 ad PE Std Err t ju y th yi pl -1.44 0.40 -0.63 -0.29 -0.18 -2.70 -1.59 2.32 [95% Conf Interval] 0.154 0.688 0.530 0.772 0.861 0.009 0.117 0.023 -10.93927 -5.616405 -11.75614 -7.369319 -1.285285 -7.003038 -2.815878 6.760274 1.764006 8.461922 6.104242 5.488412 1.077568 -1.059058 3184417 87.75621 n ua al 3.18841 3.533535 4.482798 3.227177 5930551 1.491886 7866866 20.32926 P>|t| n va Kiểm tra tượng PSTĐ fu ll imtest, white m oi White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity 61.38 0.0038 at = = nh chi2(35) Prob > chi2 z z Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test vb chi2 df p Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 61.38 14.10 1.10 35 0.0038 0.0494 0.2953 Total 76.58 43 0.0012 ht Source k jm om l.c gm Kết luận: Có xảy tượng PSTĐ hệ số Prob > chi2 =0.0038 < alpha 5% n a Lu n va y te re 69 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến t to vif ng hi ep w n VIF 1/VIF Q_ MktRtr VMP Size Egrowth Lev DP 2.60 2.38 1.57 1.53 1.38 1.27 1.14 0.384913 0.420973 0.636754 0.654730 0.725025 0.788733 0.873916 Mean VIF 1.69 lo Variable ad ju y th yi pl Kết luận : Hệ số VIF < 10 nên không xảy tượng ĐCT al n ua Khắc phục tượng phương sai thay đổi GLS n va 6.1 Trọng số cho hồi quy GLS ll fu predict resid, residuals oi m gen resid2=resid^2 reg resid2 DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size df MS Total 6117192.97 82 74599.9142 9.543103 214.0232 223.5852 218.9488 37.98721 53.93958 12.37596 2978.613 n a Lu -449.6081 -294.8282 -421.9661 -245.7851 -47.41647 -160.9015 -100.9119 51.07045 om 0.060 0.753 0.542 0.909 0.827 0.324 0.124 0.043 l.c -1.91 -0.32 -0.61 -0.12 -0.22 -0.99 -1.56 2.06 83 1.68 0.1269 0.1355 0.0549 265.53 [95% Conf Interval] 115.2429 127.7172 162.0276 116.6441 21.43557 53.9232 28.43425 734.7873 P>|t| gm -220.0325 -40.4025 -99.19045 -13.41814 -4.714632 -53.48095 -44.26796 1514.842 t = = = = = = k DP Q_ Lev MktRtr VMP Egrowth Size _cons Std Err jm Coef ht 118447.898 70507.4358 vb 75 z 829135.284 5288057.68 z Model Residual resid2 Number of obs F( 7, 75) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE at SS nh Source n va y te re 70 6.2 Kết hồi quy GLS t to wls0 PE DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size, wvar( MktRtr) type(e2) ng WLS regression - hi ep (sum of wgt is type: proportional to e^2 2.0052e+00) Source SS w n Model Residual lo ad Total MS 458.437855 31.374751 75 65.4911221 418330014 489.812606 82 5.97332446 y th PE Coef ju Std Err 5.6181 4.45287 3.500402 -4.99886 3316661 -.9966975 -1.165575 30.51639 Number of obs F( 7, 75) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t 1.132212 8861335 1.284317 1.349096 2168898 6175403 2375623 6.714559 yi pl n ua al P>|t| 4.96 5.03 2.73 -3.71 1.53 -1.61 -4.91 4.54 = = = = = = 83 156.55 0.0000 0.9359 0.9300 64678 [95% Conf Interval] 0.000 0.000 0.008 0.000 0.130 0.111 0.000 0.000 3.362617 2.687602 9419107 -7.686398 -.1004006 -2.226901 -1.638823 17.1403 7.873582 6.218139 6.058893 -2.311323 7637328 2335058 -.692326 43.89247 n va DP Q_ Lev MktRtr VMP Egrowth Size _cons df ll fu Kiểm tra tượng nội sinh m oi predict resid, residuals Lev MktRtr VMP Egrowth Size ht vb jm 1.0000 -0.2911 1.0000 -0.0466 -0.2986 1.0000 -0.1253 0.4485 -0.1278 1.0000 -0.1880 0.1035 0.0493 -0.1454 1.0000 -0.1776 -0.1077 0.1019 0.1546 -0.1588 -0.3386 0.3315 0.3152 0.1695 0.0285 k l.c gm 1.0000 0.1169 om 1.0000 -0.0000 -0.0000 0.0000 -0.0000 0.0000 -0.0000 0.0000 Q_ z resid DP Q_ Lev MktRtr VMP Egrowth Size DP z resid at nh corr resid DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size (obs=83) 1.0000 n a Lu Kết luận: Các biến độc lập khơng có tương quan với phần dư, nên không xảy tượng nội sinh n va y te re 71 Phụ lục 06: kết hồi quy năm 2012 t to Thống kê mô tả ng hi summarize PE DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size Mean PE DP Q Lev MktRtr 83 83 83 83 83 10.71141 4758329 9753422 2422625 562147 83 83 83 2.469413 1.106331 27.70621 Obs y th ep Variable w n lo ad ju VMP Egrowth Size Std Dev Min Max 14.49625 4839281 3655207 1945079 5891423 2.571239 450419 -.5615083 91.70012 3.811002 2.69678 6782572 3.654545 2.148517 1.211255 1.257644 3104097 0419437 25.39604 11.74995 9.582985 30.91049 yi pl n ua al Ma trận tương quan n va corr PE DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size (obs=83) Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size 1.0000 -0.0449 1.0000 0.0172 -0.1680 1.0000 -0.1084 0.4502 -0.2345 -0.1322 0.7877 -0.1908 -0.2025 -0.0511 -0.2782 0.0112 0.3583 0.2692 1.0000 0.5125 0.1648 0.0170 1.0000 0.0358 1.0000 0.3192 -0.2090 1.0000 oi m at nh z z ht vb 1.0000 0.1011 -0.1168 0.2656 -0.2712 -0.0942 -0.2272 -0.0933 DP ll PE DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size fu PE k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 72 Kết hồi quy tuyến tính t to reg PE DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size ng Source SS df MS hi ep 3292.26272 13939.3289 75 470.323245 185.857718 Total 17231.5916 82 210.141361 Model Residual w Number of obs F( 7, 75) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 83 2.53 0.0216 0.1911 0.1156 13.633 n lo Coef DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size _cons 1.951281 -1.650262 19.28412 -6.532605 1.465188 -1.912094 -2.846744 87.76269 ad PE Std Err ju y th yi 3.220027 6.956568 8.738999 3.090832 1.214561 1.353879 1.405506 37.34774 t P>|t| pl 0.546 0.813 0.030 0.038 0.231 0.162 0.046 0.021 -4.463342 -15.50846 1.875144 -12.68986 -.9543406 -4.609159 -5.646655 13.36217 8.365903 12.20793 36.6931 -.3753524 3.884717 7849711 -.0468331 162.1632 n ua al 0.61 -0.24 2.21 -2.11 1.21 -1.41 -2.03 2.35 [95% Conf Interval] n va Kiểm tra tượng PSTĐ ll fu imtest, white oi m White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity 45.34 0.1133 at = = nh chi2(35) Prob > chi2 z z Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test ht vb 45.34 13.76 2.51 35 0.1133 0.0557 0.1132 Total 61.60 43 0.0327 om l.c Heteroskedasticity Skewness Kurtosis p gm df k chi2 jm Source a Lu Kết luận: Không xảy tượng PSTĐ hệ số Prob > chi2 = 0.1133 > alpha 5% n n va y te re 73 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến t to vif hi ep w n 1/VIF VMP Q MktRtr Size Lev Egrowth DP 3.00 2.85 1.46 1.38 1.27 1.19 1.07 0.332852 0.350552 0.683558 0.725414 0.784456 0.842822 0.933439 1.75 lo VIF y th ng Variable ad Mean VIF ju yi pl Kết luận : Hệ số VIF < 10 nên không xảy tượng ĐCT al n ua Kiểm tra tượng nội sinh n va predict resid, residuals ll fu corr resid DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size (obs=83) Lev MktRtr VMP Egrowth Size z z ht 1.0000 0.0358 1.0000 0.3192 -0.2090 k jm 1.0000 gm 1.0000 0.5125 0.1648 0.0170 vb 1.0000 -0.0449 1.0000 0.0172 -0.1680 1.0000 -0.1084 0.4502 -0.2345 -0.1322 0.7877 -0.1908 -0.2025 -0.0511 -0.2782 0.0112 0.3583 0.2692 at 1.0000 0.0000 0.0000 -0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Q nh resid DP Q Lev MktRtr VMP Egrowth Size DP oi m resid om l.c Kết luận: Các biến độc lập khơng có tương quan với phần dư, nên không xảy tượng nội sinh n a Lu n va y te re 74 Phụ lục 07: VN-index 2000-2013 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 75 Tài liệu tham khảo t to Tiếng việt ng PGS TS Trần Ngọc Thơ, 2003 Tài doanh nghiệp đại hi ep ThS Hoàng Thị Hồng Vân, 2010 Tài liệu kinh tế lượng w n Tiếng anh lo ad Alford, A (1992), “The Effect of the Set of Comparable Firms on the y th Accuracy of the Price-Earnings Valuation Method” ju Anderson, K., and Brooks, C (2006), “Decomposing the Price - Earnings yi pl Ratio”, Journal of Asset Management, Vol.6, No.6, pp.456-469 ua al Cho, Y.J (1994), “DETERMINANTS OF EARNINGS-PRICE RATIOS: A n REEXAMINATION”, Review of Financial Economics, III (2), 105-120 va n Dr Talat Afza (2012), “Determinants of Price - Earning ratio: The case of fu ll chemical sector of Pakistan.” International journal of academic research in m oi business and social sciences, vol 2, No at nh Dudney, D., Jirasakuldech, B., & Zorn, T., “Return Predictability and the P/E Ratio: Reading the Entrails”, The Journal of Investing, pp.75-82 z z Gill, S., (2003), “Price-Earnings Ratio Revisited”, Finance India, Vol XVII, ht vb No 3, pp 937-951 jm Gordon, M., Shapiro, E., 1956, “Capital Equipment Analysis: The Required k gm Rate of Profit”, Management Science, Vol 3, pp 102-112 om Wiley & Sons Inc, New York l.c Jones, C.P., (2000), “Investments: Analysis and Management”, 7th ed John n Volatility”, Financial Analysts Journal, Vol.52, No.4, pp.16-24 a Lu Kane, A., Marcus, A., & Noh, J (1996), “The P/E Multiple and Market y te re ratio on the Swedish market”, Master thesis, Lunds University n va 10 Kulling Karl Johan & Lundberg Filip, 2007, “A quantitative study of the P/E 76 11 Kumar, S., Warne, D.P., (2009) “Parametric Determinants of Price-Earnings t to Ratio in IndianCapital Markets” The ICFAI Journal of Applied Finance, ng Vol.15, No.9, pp.63-82 hi ep 12 Loughlin, J.J., (1996), “Determinants of the Price-earnings Multiple for the Standard & Poor’s 500 Composite Stock Index and the Effects of w n Determinants Volatility” Doctoral dissertation, St Louis University, MO lo ad 13 Molodovsky, N (1953), “A Theory of Price-Earnings Ratios”, Financial y th Analysts Journal, Vol.51, No.1, pp.29-43 ju 14 Muhammad, A., (2010), “Factors Influencing the Price-earning Multiples yi pl and Stock Values” Interdisciplinary Journal of Contemporary Research In ua al Business, Vol.2, No.5, pp.105-139 n 15 Ramcharran, H., (2002) “An empirical analysis of the determinants of the va n P/E ratio in emerging markets” Emerging Markets Review, Vol.3, No.2, ll fu pp.165-178 m oi 16 Reilly, F.K., Griggs, F.T., Wong, W., (1983), “Determinants of the aggregate No.1, pp.36-45 at nh stock market earnings multiple”, Journal of Portfolio Management, Vol.1, z z 17 Shamsuddin, A., Hiller, A J., (2004), “Fundamental determinants of the vb ht Australian price-earnings multiple” Pacific-Basin Finance Journal, Vol.12, k jm No.5, pp.565-576 gm 18 Vahid Faezinia (2012) “The quantitative study of effective factors on Price- om contemporary research in business, vol 3, No 10 l.c Earning ratio in capital market of IRAN”, interdisciplinary journal of n Financial Analysts Journal, Vol.56, No.6, pp.30-38 a Lu 19 White, C B (2000), “ What P/E will the U.S Stock Market Support?”, y te re Acc Audit Finance, Vol 5, No.25, pp439-457 n va 20 Zarowin, P., (1990) “What determines earnings price ratios: revisited” J of