(Luận văn) chính sách vô hiệu hóa, chính sách tiền tệ và hội nhập tài chính quốc tế ở việt nam , luận văn thạc sĩ

t to O V OT O HỌ K NH TẾ TP.H M ng TRƯỜN hi ep w n lo ad Phạm Thị Ngọc Trang ju y th yi pl n ua al va H VƠ H ỆU HĨA, HÍNH S H n ll fu HÍNH S NHẬP T HÍNH QUỐ TẾ oi m T ỀN TỆ V H nh at Ở V ỆT NAM z z k jm ht vb n a Lu SĨ K NH TẾ om l.c gm LUẬN VĂN TH n va y te re th TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 t to O V ng hi TRƯỜN OT O HỌ K NH TẾ TP.H M ep w n lo ad ju y th Phạm Thị Ngọc Trang yi pl n ua al H VƠ H ỆU HĨA, HÍNH S H n va HÍNH S fu NHẬP T HÍNH QUỐ TẾ ll oi m T ỀN TỆ V H at nh Ở V ỆT NAM z Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng z vb Mã số : 60340201 k jm ht om SĨ K NH TẾ l.c a Lu ẪN KHOA HỌ : P S.TS N UYỄN THỊ N Ọ TRAN n N ƯỜ HƯỚN gm LUẬN VĂN TH n va y te re th TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 t to ng hi LỜI CAM ĐOAN ep Tôi xin cam đoan: w n - Luận văn sản phẩm nghiên cứu lo ad - Số liệu luận văn điều tra trung thực y th ju - Tôi xin chịu trách nhiệm nghiên cứu yi pl TP Hồ Chí Minh, ngày tháng năm al n ua Tác giả n va ll fu m oi Phạm Thị Ngọc Trang at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi MỤC LỤC ep Trang w n Trang phụ bìa lo ad Lời cam đoan ju y th Mục lục yi pl Danh mục viết tắt n ua n va Danh mục hình vẽ al Danh mục bảng biểu ll fu Tóm tắt đề tài oi m Lý chọn đề tài nh Mục tiêu nghiên cứu at z z Nội dung nghiên cứu vb jm ht Phương pháp nghiên cứu k Kết nghiên cứu gm Kết cấu đề tài l.c om Khung lý thuyết nghiên cứu trước n a Lu 1.1 Khung lý thuyết ba bất khả thi sách vơ hiệu hóa va 1.1.1Bộ ba bất khả thi n 1.1.1.1 Lý thuyết ba bất khả thi cổ điển y th thị kim cương te re 1.1.1.2 Dự trữ ngoại hối mối liên hệ với ba bất khả thi: phát triển đồ t to ng 1.1.2 Can thiệp vơ hiệu hóa 11 hi ep 1.1.2.1Can thiệp vơ hiệu hóa 11 w 1.1.2.2 Tại phải can thiệp 11 n lo ad 1.1.2.3 Lợi ích giá phải trả can thiệp vơ hiệu hóa 13 ju y th 1.2 Tổng quan nghiên cứu trước 14 yi Phương pháp luận liệu nghiên cứu 19 pl ua al 2.1 Mơ hình phương pháp 19 n 2.2 Mô tả liệu 19 va n 2.3 Thiết kế nghiên cứu 29 ll fu oi m Kết nghiên cứu thảo luận 32 at nh 3.1 Ước lượng hệ số vơ hiệu hóa dịng vốn thơng qua thay đổi tài sản tín dụng z nội địa ròng dựa lượng tiền dự trữ, chịu tác động biến độc lập z ht vb thay đổi dự trữ ngoại hối lượng tiền dự trữ thay đổi GDP 32 k jm 3.1.1 Kiểm định tính chuẩn sai số hồi quy 32 gm 3.1.2 Kiểm định giả thiết không tương quan biến độc lập 33 om l.c 3.1.3 Kiểm định giả thuyết thay đổi phương sai sai số 33 3.1.4 Kiểm định giả thuyết tương quan sai số 34 a Lu n 3.1.5 Hồi quy mơ hình theo phương pháp bình phương bé OLS 35 va n 3.1.6 Kiểm định hệ số xác định R2 mơ hình 36 y te re 3.2 Ước lượng hệ số vơ hiệu hóa thơng qua thay đổi tài sản tín dụng nội th địa rịng dựa lượng tiền dự trữ chịu tác động tiềm ẩn lạm phát t to ng cán cân vãng lai 37 hi ep 3.2.1 Kiểm định tính chuẩn sai số hồi quy 37 w 3.2.2 Kiểm định giả thiết không tương quan biến độc lập 37 n lo ad 3.2.3 Kiểm định giả thuyết thay đổi phương sai sai số 38 ju y th 3.2.4 Kiểm định giả thuyết tương quan sai số 39 yi 3.2.5 Hồi quy mơ hình theo phương pháp bình phương bé OLS 40 pl ua al 3.2.6 Kiểm định hệ số hồi quy hai biến lạm phát cán cân vãng lai 41 n Kết luận hạn chế đề tài 44 va n Danh mục tài liệu tham khảo 46 ll fu oi m Phụ lục 49 at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi DANH MỤC VIẾT TẮT ep : Ngân hàng trung ương NHTW w : Dự trữ ngoại hối n FR lo ad FL y th :Tỷ giá giao ju S : Nợ nước yi :Tiền dự trữ DC :Tín dụng nội địa rịng INFL :Lạm phát CA :Cán cân vãng lai OLS :Phương pháp bình phương bé pl RM n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi DANH MỤC BẢNG BIỂU ep Bảng 2.1 Mô tả biến sử dụng nghiên cứu mô hình OLS w Bảng 2.2 Dữ liệu tập hợp theo quý Việt Nam từ quý 02/2000 đến quý 04/2012 n lo Bảng 2.3 Dữ liệu đầu vào mô hình tập hợp theo quý Việt Nam từ quý 02/2000 ad y th đến quý 04/2012 (do tác giả tính tốn từ liệu gốc) ju Bảng 3.1.1 Kiểm định tính chuẩn sai số hồi quy mơ hình biến yi ∆DC/RM, ∆FR/RM ∆GDP pl ua al Bảng 3.1.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến mơ hình biến ∆DC/RM, n ∆FR/RM ∆GDP n va Bảng 3.1.3 Kiểm định tượng phương sai thay đổi mơ hình biến ll fu ∆DC/RM, ∆FR/RM ∆GDP nh ∆GDP oi m Bảng 3.1.4 Kiểm định Durbin – Waston mơ hình biến ∆DC/RM, ∆FR/RM at Bảng 3.1.5 Kết hồi quy biến phụ thuộc ∆DC/RM theo hai biến độc lập ∆FR/RM z z ∆GDP vb ∆DC/RM, ∆FR/RM, ∆GDP, INFL ∆CA k jm ht Bảng 3.2.1 Kiểm định tính chuẩn sai số hồi quy mơ hình biến ∆FR/RM, ∆GDP, INFL ∆CA l.c gm Bảng 3.2.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến mơ hình biến ∆DC/RM, a Lu ∆DC/RM, ∆FR/RM, ∆GDP, INFL ∆CA om Bảng 3.2.3 Kiểm định tượng phương sai thay đổi mơ hình biến n Bảng 3.2.4 Kiểm định Durbin – Waston mơ hình biến ∆DC/RM, ∆FR/RM, n va ∆GDP, INFL ∆CA y ∆GDP, INFL ∆CA te re Bảng 3.2.5 Kết hồi quy biến phụ thuộc ∆DC/RM theo bốn biến độc lập ∆FR/RM, th t to ng hi DANH MỤC HÌNH VẼ ep Hình 1.1 Lý thuyết ba bất khả thi w Hình 1.2 Đồ thị kim cương nước cơng nghiệp hóa n lo Hình 1.3 Đồ thị kim cương kinh tế Châu Á Trung Quốc ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi TÓM TẮT ĐỀ TÀI ep Lý chọn đề tài w n Trước khủng khoảng Châu Á năm 1997, bắt đầu hội nhập kinh tế toàn cầu, lo ad kinh tế nỗ lực theo đuổi sách tiền tệ nhằm đạt lúc ba y th mục tiêu ba bất khả thi là: sách tiền tệ độc lập, tỷ giá hối đoái cố ju định tự hóa dịng vốn Mặt khác, nước bắt đầu hội nhập kinh tế toàn yi pl cầu lúc Mỹ, châu Âu Nhật Bản cuối thập niên 1980 thực sách ua al tiền tệ nới lỏng việc tự hóa tài khiến cho tính khoản toàn cầu trở n nên cao mức Các nhà đầu tư trung tâm tiền tệ tìm cách thay đổi danh mục va n tài sản cách chuyển vốn đầu tư nước ngồi Trong đó, nước fu ll châu Á lại thực sách tự hóa tài khoản vốn Lãi suất nước châu Á m oi cao nước phát triển Chính thế, dòng vốn quốc tế ạt chảy vào at nh nước châu Á tạo sức ép tăng giá nội tệ z Trước bối cảnh đó, để thực mục tiêu ban đầu đề cố gắng thực z ht vb mà nhà kinh tế gọi ba bất khả thi, nước vừa cố định giá trị đồng tiền jm vào Dollar Mỹ, vừa cho phép tự lưu chuyển vốn (tự hóa tài khoản k vốn) Để bảo vệ tỷ giá cố định, ngân hàng trung ương nước thực gm sách tiền tệ nới lỏng Kết cung tiền tăng gây sức ép lạm phát Chính sách vơ om l.c hiệu hóa áp dụng để chống lạm phát a Lu Bên cạnh đó, giai đoạn này, việc đứng bảo lãnh cho xúc tiến n đầu tư Chính phủ nước cịn bảo hộ ngầm cho thể chế tài chính, điều góp n va phần làm cơng ty Châu Á bất chấp mạo hiểm để vay ngân hàng, cịn ngân th chế tài bị phá sản, nhà đầu tư khơng tin Chính phủ có khả giữ tỷ y phịng ngừa rủi ro) Cho nên bong bóng bất động sản Thái Lan vỡ, số định te re hàng bất chấp mạo hiểm vay nước (phần lớn nợ ngắn hạn nợ không t to ng Từ kết hồi quy, phương trình mơ hình có dạng sau: hi ep DC/RM = - 0,0638782 – 0,7566597 * FR/RM + 0,0145743 * GDP + 0.000469 * w INFL + 0.0006645 * CA + e n lo Kết hồi quy cho thấy hệ số 3 = 0.000469 tương tự thay đổi GDP, ad y th số lạm phát INFL có tác động không lớn với mức độ phản ứng vô hiệu hóa nhiên ju khơng có ý nghĩa thống kê Hệ số 4 = 0.0006645 cho thấy thay đổi tài khoản yi pl vãng lai tác động chiều lên tài sản tín dụng nội địa Điều không phù hợp với ua al giả thuyết nghiên cứu trước Ta thấy cán cân tốn năm n gần có chuyển biến tích cực cịn thâm hụt thành phần va n quan trọng cán cân vãng lai âm nên chưa đến mức cần fu ll sách vơ hiệu hóa dịng vào m oi Kết hồi quy sau thêm hai biến lạm phát cán cân vãng lai khơng thay đổi nh đáng kể so với mơ hình hồi quy ban đầu Đồng th i, hai biến lạm phát cán cân vãng at z lai khơng có ý nghĩa thống kê mơ hình Do tác giả thực kiểm định hệ z vb số hồi quy hai biến để xem xét hai biến có thực tác động đến biến phụ jm ht thuộc DC/RM không k 3.2.6 Kiểm định hệ số hồi quy hai biến lạm phát cán cân vãng lai gm Ho: β3= (INFL không thực tác động đến DC/RM ) om l.c Giả thuyết H : β3 ≠ a Lu Với độ tin cậy (1- α), α = 5% n n va Theo kết hồi quy bảng 3.2.5, giá trị t-statistc = 0.31 41 th lạm phát không thực tác động đến DC/RM mơ hình nghiên cứu y Vì -tα/2 = 2.0129 < t = 0.31 < tα/2 = 2.0129 nên chấp nhận Ho điều có nghĩa biến te re Tra bảng giá trị tα/2 với bậc tự (n-k)= 46 tα/2 = 2.0129 t to ng Tương tự, kiểm định biến cán cân vãng lai hi ep Giả thuyết Ho: β4= (CA không thực tác động đến DC/RM ) w H : β4 ≠ n lo ad Với độ tin cậy (1- α), α = 5% y th Theo kết hồi quy bảng 3.2.5, giá trị t-statistc = 0.60 ju yi Tra bảng giá trị tα/2 với bậc tự (n-k)= 46 tα/2 = 2.0129 pl ua al Vì -tα/2 = 2.0129 < t = 0.60 < tα/2 = 2.0129 nên chấp nhận Ho điều có nghĩa biến n cán cân vãng lai không thực tác động đến DC/RM mơ hình nghiên cứu va n Do kết hồi quy cuối sau bỏ biến khơng thực có tác động fu ll phương trình mơ hình có dạng sau: m oi DC/RM = - 0,0638782 – 0,7566597 * FR/RM + 0,0145743 * GDP + e nh at Nhìn vào thực trạng tình hình kinh tế Việt Nam năm vừa qua, ta thấy mức độ z z mở cửa tài khoản vốn (việc kiểm sốt dịng vốn vào ra) ta tương đối thoáng, vb ht tượng bong bóng chứng khốn, bất động sản lạm phát phi mã năm qua k jm điển hình tình trạng dịng vốn đầu vào mà Chính phủ kiểm sốt thiếu hiệu gm Hơn không mục tiêu hai mục tiêu ổn định tỷ giá độc lập tiền tệ đạt Tỷ giá liên tục bất ổn nhiều năm qua, cịn lãi suất bị bóp méo mệnh l.c om lệnh hành chính, theo cách thức mà thị trư ng khơng thể tiên đốn xu hướng a Lu Ngồi ra, Việt Nam để lỡ hội ngàn vàng: vài tháng năm 2008, n Chính phủ tung khoảng 160.000 tỉ đồng mua vào 10 tỉ đô la Tiền giấy tràn ngập va n thị trư ng làm cho lạm phát lên gần 28% vào lúc gi - hậu sách tài 42 th tập đoàn cách hay cách khác Độc lập tiền tệ khơng có, kỷ luật tài khóa kém, y rủi ro tỷ giá lạm phát lớn Chính phủ bơm tiền bảo lãnh nợ cho te re khóa mở rộng mức trước Dịng vốn nóng vào Việt Nam cịn hạn chế t to ng kiểm sốt vốn có vấn đề nên lạm phát cao hệ tất yếu Hướng đến lạm phát mục hi ep tiêu bối cảnh khơng thể khơng thu hút dịng vốn vào cho tăng trưởng Ngân hàng Nhà nước phải có quyền thực tế để thực thi sách tiền tệ thông qua công w n cụ lãi suất, dự trữ bắt buộc mua bán trái phiếu phủ thị trư ng mở Tất lo ad nhiên với giá phải trả tỷ giá biến động mạnh Vấn đề tỷ giá biến động mạnh lại ju y th ảnh hưởng đến niềm tin thị trư ng yi Từ đó, ta đưa số giải pháp tạo hệ thống ngân hàng cạnh tranh pl hơn; hình thành thị trư ng mở hiệu hơn; thiết lập chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt al n ua hơn; điều chỉnh tỷ lệ trao đổi xuất - nhập có lợi hơn; kiểm sốt vốn tốt n va thơng qua chế độ kiểm sốt chặt chẽ đơn giản hóa thủ tục hành Việt Nam ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th 43 t to ng KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI hi ep Đề tài tổng hợp cách khái quát sách vơ hiệu hóa việc thực đồng w th i hai hành động, thị trư ng ngoại hối nhằm điều tiết tỷ giá, hai thị n lo trư ng mở nhằm đảm bảo hành động tài sản nước b đắp tài sản ad nội địa ròng, để hướng đến mục đích sách chung kinh tế khơng bị y th ju ảnh hưởng dịng ngoại hối yi pl Ngồi ra, việc thực sách vơ hiệu hóa bao hàm nhiều yếu tố phức tạp, ta phải ua al xem xét thay đổi dự trữ ngoại hối rịng, tài sản tín dụng nội địa, tốc độ tăng n trưởng GDP, yếu tố lạm phát cán cân vãng lai Đồng th i, ta phải tính đến chi n va phí liên quan khả thành cơng sách Nếu khơng thành cơng, ll fu mang đến kết không mong đợi làm vấn đề trở nên nghiêm trọng Trung at nh hỏi oi m Quốc học lớn thành cơng vơ hiệu hóa, đáng cho nước học z Bên cạnh xem xét vấn đề Việt Nam, cán cân vãng lai thâm hụt, z tài khoản vốn có dấu hiệu phục hồi dự trữ ngoại hối Việt Nam bị đánh giá vb jm ht thấp nước Đơng Á Chính vậy, Việt Nam nói chưa cần đến k sách phức tạp tốn nhiều chi phí vơ hiệu hóa, chạy mơ hình có gm số hệ số vơ hiệu hóa kiểm định có ý nghĩa om l.c Cuối cùng, quốc gia có kinh tế đại diện tiêu biểu cho thị trư ng tài cịn chưa phát triển liên kết lỏng lẻo với thị trư ng tài a Lu giới, khơng hiệu Ngồi ra, cân nhắc việc thực sách vơ n va hiệu hóa cần quan tâm đến chi phí thực vơ hiệu hóa dẫn đến áp n lực tương lai có khả tiếp tục thực chương trình nguyên y te re nhân gánh nặng nợ không hợp lý mức cao vô hiệu hóa phát sinh th 44 t to ng Hạn chế đề tài hi ep Dòng thu cán cân tốn có nhiều thành phần dịng vốn đầu tư trực tiếp w nước ngồi FDI, dịng vốn FDI thặng dư tài khoản vãng lai tác n lo giả nghiên cứu khía cạnh dịng thu cán cân tốn cán cân vãng ad lai, không xét đến thành phần cịn lại khơng có số liệu để nghiên cứu ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th 45 t to ng hi Danh mục tài liệu tham khảo ep Tiếng việt w n Lê Thị Thanh Hằng (2007): “Một số giải pháp nâng cao hiệu hoạt động lo ad nghiệp vụ thị trư ng mở điều hành sách tiền tệ ngân hàng nhà nước Mai Thu Hiền, Vũ Thu Huyền (2011): “Dự trữ ngoại hối Việt Nam: Thực trạng yi ju y th Việt Nam” pl số giải pháp gợi ý” ua al Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc Định (2011), “Tài quốc tế”, Đại học kinh tế n n va thành phố Hồ Chí Minh ll fu oi nh Chenying Zhang (2010): “Sterilization in China: Effectiveness and Cost”, The at m Tiếng anh z Wharton School, University of Pennsylvania, Financial Department z vb Chirster Ljyungwall, Yi Xiong, Zou Yutong (2009): “Central ank Financial ht k jm Strength and The Cost of Sterilization in China”, China Center of Economic Research Christopher J Neely (2001): “The Practice of Central om l.c Looking Under The Hood”, Federal Reserve Bank ank Intervention: gm Guillermo A Calvo (1990): “The Perils of Sterilization”, International a Lu Monetary Fund-Research Department n Joseph Daniels (1997): “Optimal Sterilization Policies In Interdependent Joshua Aizenma (2010): “The Impossible Trinity (aka The Policy Trilemma) the 46 th Encyclopedia of financial globalization”, USCS and the NBER y te re Economies”, Marquette University e- Publications@Marquette n va t to ng Joshua Aizenma, Menzie D Chinn, Hiro Ito (2008): “Assessing The Emerging hi ep Global Financial Architechture: Measuring The Trilemma Configuration Over Time”, National Bureauof Economics Research w n Joshua Aizenma, Menzie D.Chinn, Hiro Ito (2008): “The “Imposible Trinity” lo ad Hypothesis in an Era of Global Imbalances: Measurement and Testing”, Jel y th Classification Nos ju Joshua Aizenma, Reuven Glick (2009): “Sterilization, Monetary Policy, and yi pl Kenneth Kletzer, Mark M Spiegel (2000): “Sterilization Costs and Exchange n 10 ua al Global Financial Integration”, Blackwell Publishing Ltd va n Rate Targeting”, J.E.L Classification Number: F32 fu Kulachet Mongkol (2010): “Is Intervention Effective After All”, Journal of ll 11 m oi Economics and International Finance vol.3(1) nh Madura (2007): “International Financial Management”, Thomson South- at 12 z vb Nirvikar Singh, T N Srinivasan (2004): “Foreign Capital, Sterilization, ht 13 z Western k jm Crowding-Out and Growth: Some Illustrative Models”, J.E.L codes: F40, F41, F43, Ricardo J Caballero, Arvind Krishnamurthy (2000): “International Liquidity l.c 14 gm H62, O4 om Illusion: Sterilization Policy in Illiquid Financial Markets”, MIT and NBER, a Lu Northwestern Univesity n Ricardo J Caballero, Arvind Krishnamurthy (2001): “International Liquidity va 15 n Illusion: On The Risks of Sterilization”, Massachusetts Intitude of Technology y te re Department of Economics th 47 t to ng 16 Richard J Herring, Richard C Marson: “Sterilization Policy: The Trade-off hi ep etween Monetary Autonomy And International Reserve Stability”, Roney L White Center For Financial Research, University of Pennsylvania, The Wharton School w n Robert N McCauley (2002): “Setting Monetary Policy In East Asia: Goals, lo 17 ad Developments and Intitutions”, The South East Asian Central Bank y th Robet Lavigne (2008): “Sterilization Intervention in Emerging- Market ju 18 yi Economies: Trends, Costs, and Risks”, Bank of Canada pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th 48 t to ng hi Phụ Lục ep Dữ liệu tập hợp theo quý Việt Nam từ quý 02/2000 đến quý 04/2012 w n lo ad Qúy GDP RM (100 (Million Million USD) VND FL (100 S (VND CA INFL Million /USD) (Million (%) USD) VND) ju y th (%) FR yi 5,625 2.664,91 Q2 2000 6,718 2.640,72 Q3 2000 6,915 2.725,75 Q4 2000 7,562 2.621,96 727.592 Q1 2001 7,142 2.640,70 740.151 Q2 2001 6,900 2.748,77 725.398 14.845 Q3 2001 6,940 2.855,68 786.497 15.003 Q4 2001 6,680 2.912,32 849.451 15.084 102.507 Q1 2002 6,588 3.118,11 900.903 15.250 106.970 3,180 Q2 2002 7,040 2.852,40 874.410 15.321 104.640 4,297 Q3 2002 7,113 2.901,66 870.031 15.347 103.498 4,114 Q4 2002 7,433 3.031,22 955.020 15.403 98.601 4,076 -1.136 Q1 2003 6,796 3.943,11 1.101.261 15.443 85.680 3,850 -828 pl Q1 2000 14.062 96.680 - 2,098 - 247 582.472 14.085 84.603 - 2,537 - 436 14.215 86.600 - 1,825 34 14.514 99.078 - 0,582 - 542 14.545 103.506 - 1,484 102.859 - 0,336 - 233 0,676 137 0,502 -1.044 n ua al 583.362 va n 581.577 ll fu oi m at nh z z vb k jm ht 93.860 gm - 549 om l.c -852 a Lu n -493 n va y te re th 49 t to ng hi Q2 2003 ep Q3 2003 4.518,65 1.249.705 15.499 97.302 3,068 -1.542 8,113 4.253,07 1.166.498 15.557 98.174 2,584 -1.097 7,883 4.187,16 1.216.325 15.646 107.150 2,941 -1.585 4.239,76 1.174.546 15.724 114.318 5,561 -821 4.359,51 1.225.667 15.723 137.255 8,279 -1.410 1.223.482 15.755 150.278 10,168 -1.169 1.411.651 15.777 188.984 9,677 -2.086 15.823 212.246 8,341 -1.194 15.857 213.986 7,560 -2.064 227.846 7,798 -381 232.010 8,824 -1.043 7,861 78 w 6,459 n lo Q4 2003 ad 6,982 7,080 Q3 2004 8,003 4.583,42 Q4 2004 8,814 4.533,78 Q1 2005 7,444 5.244,14 1.416.115 Q2 2005 8,041 5.398,84 1.366.243 Q3 2005 9,261 5.938,76 1.471.136 Q4 2005 8,782 6.331,68 1.745.053 15.916 Q1 2006 7,350 7.454,72 1.889.718 15.927 232.122 Q2 2006 7,419 7.632,93 1.862.102 15.996 235.443 7,580 -1.955 Q3 2006 8,778 8.062,69 1.801.229 16.055 238.493 6,928 -1.469 Q4 2006 9,075 8.895,56 2.307.562 16.054 328.257 6,564 Q1 2007 7,659 12.128,57 2.424.136 16.024 392.786 6,814 -1.712 Q2 2007 7,988 13.717,80 2.683.643 16.125 435.906 7,765 -2.882 Q3 2007 8,730 14.501,49 2.858.409 16.105 524.486 8,800 -3.218 yi Q2 2004 l.c ju y th Q1 2004 pl n ua al n va ll fu oi m nh at 15.895 z z k jm ht vb gm om a Lu -1.457 n n va y te re th 50 t to ng hi Q4 2007 ep Q1 2008 14.853,21 3.157.118 16.114 558.983 12,597 -4.572 7,521 16.074,63 3.285.227 15.960 944.310 19,393 -8.297 5,821 13.622,52 3.062.306 16.514 1.070.979 26,801 -6.015 15.314,04 3.250.484 16.517 956.726 27,901 -1.551 15.505,10 3.789.891 16.977 871.307 19,897 -2.165 4.163.655 16.954 768.148 11,245 1.431 3.710.001 16.953 771.979 3,943 -3.844 16.991 855.078 2,418 -4.788 17.941 1.233.148 6,520 -5.652 1.351.344 9,460 -3.429 1.377.431 8,690 -2.773 8,920 -2.248 w 9,160 n lo Q2 2008 ad 6,472 5,825 Q1 2009 3,140 15.388,32 Q2 2009 4,460 13.047,68 Q3 2009 6,040 11.578,43 3.683.149 Q4 2009 6,900 10.223,59 4.222.531 Q1 2010 5,840 8.857,25 3.873.963 Q2 2010 6,440 9.280,37 3.899.416 18.544 Q3 2010 7,180 8.799,95 4.043.971 18.932 1.466.341 Q4 2010 7,340 7.827,18 4.396.217 18.932 1.728.857 11,750 -3.671 Q1 2011 5,570 7.439,68 4.439.894 20.703 2.024.424 13,890 -3.398 Q2 2011 5,680 9.250,81 4.558.155 20.618 2.125.450 20,820 Q3 2011 6,070 9.559,70 4.718.156 20.628 2.068.322 22,420 -795 Q4 2011 6,100 8.550,70 5.228.092 20.828 2.003.221 18,130 -2.017 Q1 2012 4,750 11.222,07 5.089.611 20.828 2.040.816 14,150 317 yi Q4 2008 l.c ju y th Q3 2008 pl n ua al n va ll fu oi m nh at 18.544 z z k jm ht vb gm om a Lu -3.313 n n va y te re th 51 t to ng hi Q2 2012 ep Q3 2012 12.983,61 5.128.421 20.828 2.272.328 6,900 -674 5,050 13.785,19 5.846.307 20.828 2.172.351 6,480 530 5,440 15.086,14 5.768.483 20.828 2.099.426 6,810 184 w 4,800 n lo Q4 2012 ad ju y th Dữ liệu đầu vào mơ hình tập hợp theo q Việt Nam từ quý 02/2000 đến yi pl quý 04/2012 (do tác giả tính tốn từ liệu gốc) Q2 2000 -0.016411175 Q3 2000 -0.018888659 0.017349722 Q4 2000 0.238535467 -0.037852942 Q1 2001 0.019268287 -0.002300128 7.14246 Q2 2001 -0.043344718 0.023006917 6.90040 Q3 2001 0.045848436 0.031836539 6.94023 -1,58798 Q4 2001 0.074233126 -0.000121729 6.67980 0.50192 -8,62044 Q1 2002 0.027230841 0.029880746 6.58751 3.17987 a Lu Q2 2002 0.01359384 -0.043891984 7.03994 4.29689 0,551913 Q3 2002 -0.015035569 0.010002542 7.11282 4.11448 -0,42136 Q4 2002 0.062968691 0.026023048 7.43260 4.07582 1,30426 n ∆DC/RM gm ua al Quý ∆FR/RM va n 0.014883359 INFL (%) ∆CA 6.71841 -2.53657 0,765182 6.91550 -1.82539 -1,07798 7.56223 -0.58161 -16,9412 -1.48437 -1,00738 -0.33585 -59,25 ll fu ∆GDP oi m at nh z z k jm ht vb 0.67625 om l.c -0,47414 n n va y te re th 52 t to ng hi -0.006813171 0.139607304 6.79601 3.84986 -0,27113 Q2 2003 0.056703017 0.062080216 6.45932 3.06807 0,862319 -0.035163715 -0.036166699 8.11283 2.58373 -0,28859 0.056822638 -0.0158576 7.88312 2.94118 0,44485 0.000937913 6.98213 5.56070 -0,48202 -0.003351536 7.07957 8.27907 0,717418 8.00343 10.16791 -0,17092 8.81395 9.67742 0,784431 7.44373 8.34065 -0,42761 7.56014 0,728643 7.79848 -0,81541 ep Q1 2003 w n lo Q3 2003 ad ju y th Q4 2003 -0.036507962 Q2 2004 0.045059985 Q3 2004 -0.019974924 Q4 2004 0.16626474 -0.032967476 Q1 2005 -0.059793965 0.062946166 Q2 2005 -0.05318371 0.016680728 Q3 2005 0.022384993 0.048915648 9.26098 Q4 2005 0.123517513 0.033450148 8.78202 Q1 2006 -0.018039732 0.094593658 7.34965 Q2 2006 -0.028354941 0.013524414 7.41873 7.57987 Q3 2006 -0.070409475 0.036613776 8.77756 6.92797 -0,24862 Q4 2006 0.20038019 0.019043465 9.07512 6.56371 -0,00783 Q1 2007 -0.139000032 0.187088561 7.65881 6.81443 0,174292 yi Q1 2004 pl n ua al va 0.018189038 n ll fu oi m at nh z 8.04135 z k jm ht vb 1,737533 7.86062 -1,07526 om l.c gm 8.82353 n a Lu -25,9121 n va y te re th 53 t to ng hi 0.017275948 0.079423727 7.98843 7.76515 0,683411 Q3 2007 0.047975293 0.013165639 8.72989 8.80037 0,116586 0.087589458 0.00702515 9.15995 12.59704 0,420758 0.096948489 -0.057953194 7.52071 19.39334 0,814733 -0.173597531 5.82087 26.80141 -0,27502 0.121101908 6.47244 27.90077 -0,74209 5.82491 19.89658 0,395689 3.14000 11.24474 -1,66108 4.46000 3.94317 -3,68517 2.41783 0,24587 6.52000 0,180279 ep Q2 2007 w n lo Q4 2007 ad ju 0.100802386 yi Q2 2008 y th Q1 2008 pl al -0.063209599 Q4 2008 0.111230412 Q1 2009 0.069747457 0.020020805 Q2 2009 -0.01428952 -0.107989179 Q3 2009 0.08305054 -0.090340959 Q4 2009 0.274840551 -0.147101474 6.90000 Q1 2010 0.005938089 -0.095915189 5.84000 Q2 2010 -0.006904881 0.013432189 6.44000 Q3 2010 0.080222667 -0.044476778 7.18000 8.92000 Q4 2010 0.181730628 -0.10160593 7.34000 11.75000 0,633007 Q1 2011 0.094476943 -0.084639548 5.57000 13.89000 -0,07437 Q2 2011 -0.033814271 0.059759195 5.68000 20.82000 -0,02501 n ua Q3 2008 va 0.031097468 n ll fu oi m at nh z 6.04000 z k jm ht vb -0,39329 8.69000 -0,19128 om l.c gm 9.46000 n a Lu -0,18936 n va y te re th 54 t to ng hi 0.008298471 0.025613243 6.07000 22.42000 -0,76004 Q4 2011 0.125282974 -0.02774516 6.10000 18.13000 1,537107 -0.129141413 0.10193283 4.75000 14.15000 -1,15716 -0.018830854 0.026398384 4.80000 6.90000 -3,12618 0.045657951 5.05000 6.48000 -1,78635 0.059614488 5.44000 6.81000 - 0,6528 ep Q3 2011 w n lo Q1 2012 ad ju 0.077135222 yi Q3 2012 y th Q2 2012 pl al -0.073105713 n ua Q4 2012 n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th 55