(Luận văn) các nhân tố ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và thông tin trên báo cáo tài chính của các công ty việt nam khảo sát thực nghiệm qua mô hình ohlson , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ng hi ep w TRẦN NGỌC LINA n lo ad ju y th yi pl ua al n CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN MỐI QUAN HỆ va n GIỮA GIÁ CỔ PHIẾU VÀ THƠNG TIN TRÊN BÁO fu ll CÁO TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY VIỆT NAM – oi m at nh KHẢO SÁT THỰC NGHIỆM QUA MƠ HÌNH z OHLSON z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ey t re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2013 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep TRẦN NGỌC LINA w n lo ad ju y th yi pl ua al NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN MỐI QUAN HỆ GIỮA n GIÁ CỔ PHIẾU VÀ THÔNG TIN TRÊN BÁO CÁO va n TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY VIỆT NAM – ll fu oi m KHẢO SÁT THỰC NGHIỆM QUA MƠ HÌNH at nh OHLSON z z k Mã số: 60340301 jm ht vb Chuyên ngành: Kế toán an Lu n va ey t re PGS.TS VÕ VĂN NHỊ om NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN t to Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thực ng hi Các số liệu thông tin nghiên cứu hoàn toàn với nguồn trích dẫn ep TP.HCM, ngày……… tháng……năm 2013 w Tác giả n lo ad ju y th Trần Ngọc Lina yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to Trang bìa phụ ng hi Lời cam đoan ep Mục lục w Danh mục chữ viết tắt n Danh mục bảng biểu lo ad Danh mục hình y th MỞ ĐẦU ju yi CHƯƠNG pl TỔNG QUAN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN MỐI QUAN HỆ GIỮA GIÁ CỔ PHIẾU VÀ THƠNG TIN TRÊN BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ MƠ HÌNH OHLSON -5 n ua al Mục đích thơng tin kế tốn 1.2 Hệ thống thông tin Báo cáo tài n va 1.1 ll fu Bảng CĐKT 1.2.2 Báo cáo kết hoạt động sản xuất kinh doanh 1.2.3 Báo cáo lưu chuyển tiền tệ -8 oi m 1.2.1 at nh z z 1.3.4 Thuyết minh báo cáo tài vb jm ht 1.3 Vai trị thơng tin kế tốn Báo cáo tài (BCTC) hoạt động thị trường chứng khoán - 10 k 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến mối quan hệ thông tin Báo cáo tài giá cổ phiếu - 10 l.c gm om 1.4.1 Nhân tố thuộc quy định pháp lý Nhà Nước động lập trình bày thơng tin Báo cáo tài 10 an Lu 1.4.2 Nhân tố thuộc quy định pháp lý Nhà Nước động lập trình bày thơng tin Báo cáo tài 13 Mơ hình Ohlson 16 ey 1.5 t re 1.4.4 Nhân tố thuộc vai trị trách nhiệm tổ chức kiểm tốn độc lập đến hoạt động công bố thông tin 15 n va 1.4.3 Nhân tố thuộc công ty niêm yết việc trình bày cơng bố thơng tin TTCK 14 1.5.1 Các mơ hình định giá cổ phiếu - 16 t to 1.5.2 Các mơ hình định giá cổ phiếu sử dụng mơ hình Ohlson 18 ng 1.5.2.1 Mơ hình chiết khấu cổ tức – Dividend Discount Model - 18 hi Cổ tức – dividend - 18 ep Mô hình chiết khấu cổ tức – Dividend Discount Method - 19 w n lo 1.5.2.2 Mơ hình chiết khấu lợi nhuận thặng dư – Discount Abnormal Earnings Model - 20 ad y th Tương quan thặng dư – Clean surplus relation - 20 ju Lợi nhuận thặng dư – Abnormal Earnings/ Residual Income: - 20 yi Mơ hình chiết khấu lợi nhuận thặng dư – Residual Income Model 21 pl al 1.5.3 Mơ hình Ohlson (1995) 23 n ua 1.6 Ý nghĩa mơ hình Ohlson 25 va 1.7 Các nghiên cứu thực nghiệm - 26 Các nghiên cứu thực nghiệm giới 26 1.7.2 Các nghiên cứu thực nghiệm nước 27 n 1.7.1 ll fu m oi Kết luận chương 1: 27 nh at CHƯƠNG 31 z THỰC NGHIỆM MÔ HÌNH OHLSON TRÊN SÀN HSX VÀ NHẬN ĐỊNH THỰC TRẠNG CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN THƠNG TIN KẾ TỐN TRÊN BCTC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM - 31 z jm ht vb k 2.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam - 31 gm 2.1.1 Quy mô thị trường 32 l.c 2.1.3 Giá trị vốn hóa thị trường 35 om 2.1.4 Tính đầu thị trường chứng khoán Việt Nam - 36 2.2 an Lu 2.1.5 Thực trạng công bố thông tin thị trường chứng khốn Việt Nam - 38 Kiểm định mơ hình Ohlson thị trường chứng khoán Việt Nam - 41 Dữ liệu nghiên cứu: liệu bảng – panel data - 43 2.2.3 Thống kê mô tả - 46 2.2.4 Kết thực nghiệm - 47 ey 2.2.2 t re Mơ hình kinh tế lượng - 41 n va 2.2.1 t to 2.3 Nhận diện nhân tố ảnh hưởng đến mối quan hệ giá cổ phiếu thơng tin kế tốn cơng bố công ty niêm yết - 51 ng 2.3.1 Nhân tố thuộc quy định pháp lý Nhà nước việc trình bày công bố TTKT - 51 hi ep 2.3.2 Nhân tố thuộc vai trò trách nhiệm UBCKNN việc trình bày cơng bố TTKT 56 w n lo 2.3.3 Nhân tố thuộc trách nhiệm công ty niêm yết việc trình bày cơng bố TTKT 56 ad ju y th 2.3.4 Nhân tố thuộc vai trò trách nhiệm tổ chức kiểm toán độc lập chất lượng thơng tin kế tốn trình bày cơng bố TTCK 59 yi 2.3.5 Nhân tố thuộc kiến thức khả hiểu biết Nhà đầu tư với thơng tin kế tốn trình bày cơng bố TTCK - 59 pl al n ua 2.3.6 Nhân tố thuộc trách nhiệm xã hội phương tiện truyền thông thông tin kế tốn cơng bố TTCK - 60 va n Kết luận chương 2: 64 fu ll CHƯƠNG 65 m oi MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NHẰM HOÀN THIỆN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN THƠNG TIN KẾ TỐN TRÊN BÁO CÁO TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM - 65 at nh z z 3.1 Kiến nghị Bộ Tài Chính - 65 vb Công ty niêm yết (Doanh nghiệp) - 69 k jm 3.3 ht 3.2 Kiến nghị Ủy ban chứng khoán nhà nước - 67 gm 3.4 Nhà đầu tư 71 l.c 3.5 Kiến nghị cơng ty kiểm tốn - 72 om 3.6 Kiến nghị quan phương tiện truyền thông 72 an Lu Kết luận chương 3: 73 KẾT LUẬN - 74 ey t re PHỤ LỤC n va TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to hi ep Báo cáo tài BVPS : Giá trị sổ sách cổ phiếu CBTT : Công bố thông tin : Thu nhập cổ phiếu : Mơ hình chiết khấu cổ tức : Mơ hình ảnh hưởng cố định : n ng BCTC w lo EPS ad ju FEM y th DDM yi : Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội HSX : Sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh IAS : International accounting standards – Chuẩn mực kế toán quốc tế KSNB : Kiểm soát nội LNGL : Lợi nhuận giữ lại NĐT : Nhà đầu tư OLS : Mơ hình hồi quy tuyến tính thơng thường REM : Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên RIM : Mơ hình chiết khấu lợi nhuận thặng dư SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán TTCK : Thị trường chứng khốn TTKT : Thơng tin kế tốn UBCKNN : Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước pl HNX n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC CÁC BẢNG SỬ DỤNG t to ng Bảng 2.1 Quy mô cổ phiếu niêm yết hai sàn qua năm từ 2000 đến 2012 33 hi ep Bảng 2.2 Khối lượng giá trị giao dịch hai sàn từ năm 2000 đến 2012 34 Bảng 2.3: Thống kê mô tả 46 w n Bảng 2.4 Ma trận tương quan 47 lo ad Bảng 2.5 Kết hồi qui - 47 y th Bảng 2.5 Kết hồi qui (tiếp theo) 48 ju Bảng 2.5 Kết hồi qui (tiếp theo) 49 yi pl Bảng 2.6 So sánh khả giải thích thơng tin BCTC Việt Nam với nước khác - 50 n ua al n va ll fu DANH MỤC CÁC HÌNH SỬ DỤNG oi m nh at Hình 2.1 Giá trị vốn hóa thị trường qua năm 36 z z Hình 2.2 Diễn biến số VNindex qua năm từ năm 2000 đến năm 2012 - 38 k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to MỞ ĐẦU ng hi Tính cấp thiết đề tài ep Thị trường chứng khốn (TTCK) Việt Nam thức đời ngày 20/07/2000, trải w n qua gần 13 năm hoạt động với nhiều giai đoạn thăng trầm Trong trình hoạt lo ad động, TTCK Việt Nam bước phát triển nhiều điểm khiếm y th khuyết Sự liên quan giá trị thông tin báo cáo tài (BCTC) cơng bố với ju định nhà đầu tư (NĐT), mà cụ thể giá cổ phiếu tồn yi pl quan điểm mâu thuẫn Đã có nhiều cơng trình nghiên cứu phân tích vai trị ua al chất lượng thơng tin kế tốn (TTKT) phát triển thị trường tài n giải pháp đề xuất để cải thiện tính minh bạch nó, có va n cơng trình nghiên cứu Võ Thị Ánh Hồng (2008), Phạm Đức Tân (2009), fu ll Nguyễn Xuân Hưng, Võ Văn Nhị Lê Thị Thanh Xuân (2010), Văn Hải Ngọc m oi (2011) Tuy nhiên, nghiên cứu đề cập đến chất lượng liên quan đến at nh tác động việc tiết lộ thông tin nói chung mà khơng phân tích sâu vào z BCTC giá trị liên quan tới giá cổ phiế u lưu hành thị trường Mặt z khác, số lượng nghiên cứu định lượng mối quan hệ giá cổ phiếu vb jm ht TTKT cịn hạn chế, kể đến cơng trình nghiên cứu Nguyễn Việt Dũng k (2009), Nguyễn Thị Thục Đoan (2011) Kết nghiên cứu Nguyễn Việt Dũng l.c gm (2009) cho kết R2 40%, tức giá cổ phiếu TTCK phản ánh 40% TTKT công bố Tuy nhiên, giai đoạn nghiên cứu Nguyễn Việt Dũng om giai đoạn TTCK Việt Nam thành lập, từ năm 2003 đến năm 2007, giai an Lu đoạn TTCK có nhiều biến động, tổng số cổ phiếu lưu hành 152 qui Nguyễn Thị Thục Đoan (2011) cho R2 43%, giai đoạn nghiên cứu năm luật liên quan đến hoạt động TTCK dần hoàn thiện, khả ey Từ năm 2007 đến nay, TTCK Việt Nam vào quỹ đạo, văn luật t re 2009 n va định chất lượng thơng tin kế tốn cơng bố chưa hồn chỉnh Kết nghiên cứu kiến thức giới liên quan đến TTCK như: công ty niêm yết, t to NĐT, Trung tâm giao dịch chứng khoán, tổ chức kiểm toán độc lập, phương tiện ng truyền thông ngày nâng cao Trong bối cảnh đó, tác giả muốn lần hi ep kiểm chứng lại mối quan hệ giá cổ phiếu TTKT công bố TTCK, nên tác giả chọn đề tài " Nhân tố ảnh hưởng đến mối quan hệ giá cổ w phiếu thông tin báo cáo tài cơng ty Việt Nam – khảo sát n lo thực nghiệm qua mô hình Ohlson" Nội dung luận văn mặt tập trung ad y th nghiên cứu mối quan hệ giá cổ phiếu chất lượng thơng tin kế tốn công bố ju giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2012, giai đoạn qui định công bố thông tin yi pl bước hồn thiện, trình độ chuyên môn nhận thức công ty niêm ua al yết NĐT ngày nâng cao, mặt đưa kiến nghị nhằm hoàn n thiện nhân tố ảnh hưởng đến mối quan hệ thơng tin kế tốn cơng bố ll fu oi m Mục tiêu nghiên cứu n va với giá cổ phiếu at nh Mục tiêu luận văn nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến mối quan hệ z thơng tin kế tốn công bố giá cổ phiếu TTCK Việt Nam Để đạt k l.c gm Kiểm định thực nghiệm mơ hình Ohlson TTCK Việt Nam, cụ thể sàn giao dịch Thành phố Hồ Chí Minh (HSX) Qua nhân diện nhân tố ảnh hưởng đến mối quan hệ giá cổ phiếu om - jm ht Nghiên cứu lý thuyết mơ hình Ohlson chứng thực nghiệm TTCK quốc tế - vb - z mục tiêu đó, tác giả tiến hành: chế nhân tố an Lu TTKT công bố đưa kiến nghị bên liên quan nhằm hạn ey niêm yết sàn chứng khoán HSX t re Đối tượng nghiên cứu: Báo cáo tài giá cổ phiếu doanh nghiệp n va Đối tượng phạm vi nghiên cứu t to ng hi ep R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.070666 Mean dependent var 35.26227 0.066581 47.72179 17.29896 0.000000 S.D dependent var 49.37657 Sum squared resid 1036203 Durbin-Watson stat 1.168004 w Unweighted Statistics n lo ad R-squared 0.104867 Sum squared resid 1156210 ju y th Mean dependent var 44.77052 Durbin-Watson stat 1.046773 yi pl Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects n ua al Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 26.683571 0.0000 va n Test Summary fu ll Cross-section random oi m nh at Cross-section random effects test comparisons: Random Var(Diff.) z Prob vb 0.0000 0.2015 k jm 0.001308 0.004109 0.000000 0.000084 0.000149 0.000000 ht EPS BVPS Fixed z Variable gm om l.c Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: PT Method: Panel Least Squares Date: 10/16/13 Time: 15:53 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (unbalanced) observations: 458 an Lu n va Prob C 38.58721 4.211476 9.162396 0.0000 ey t re Variable Coefficie nt Std Error t-Statistic EPS BVPS 0.001308 0.000975 1.342107 8.36E-05 0.000108 0.774446 0.1804 0.4392 t to ng Effects Specification hi ep Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted Rsquared w 0.365852 Mean dependent var 44.77052 0.235341 53.16383 n S.D dependent var Akaike info S.E of regression 46.48901 criterion Sum squared resid 819105.3 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -2364.877 criter F-statistic 2.803229 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 lo ad ju y th 10.67195 11.38379 yi 10.95231 1.282317 pl n ua al va n KẾT QUẢ TÁC ĐỘNG CỦA PT/3 ll fu m oi Dependent Variable: PT3 Method: Panel Least Squares Date: 10/16/13 Time: 15:54 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (unbalanced) observations: 458 at nh z z jm ht vb Prob C EPS BVPS 22.66222 3.314174 6.837969 0.005364 0.000684 7.844588 0.000144 8.56E-05 1.681935 0.0000 0.0000 0.0933 ey t re 10.45601 n 10.44537 10.47240 va 48.24080 S.D dependent var Akaike info S.E of regression 44.72269 criterion Sum squared resid 910054.0 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -2388.989 criter an Lu 0.140538 om Mean dependent var 43.23681 l.c 0.144299 gm R-squared Adjusted Rsquared k Variable Coefficie nt Std Error t-Statistic F-statistic Prob(F-statistic) 38.36395 0.000000 Durbin-Watson stat 1.117630 t to ng hi ep Dependent Variable: PT3 Method: Panel Least Squares Date: 10/16/13 Time: 15:54 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (unbalanced) observations: 458 w n lo ad ju y th Prob 34.88126 3.767309 9.258932 0.001905 0.000872 2.184653 9.48E-05 9.66E-05 0.981544 0.0000 0.0295 0.3270 pl n ua al n va C EPS BVPS yi Variable Coefficie nt Std Error t-Statistic ll fu Effects Specification 0.383705 at S.D dependent var Akaike info S.E of regression 41.58601 criterion Sum squared resid 655441.1 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -2313.832 criter F-statistic 3.025198 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 48.24080 z 0.256869 Mean dependent var 43.23681 nh R-squared Adjusted Rsquared oi m Cross-section fixed (dummy variables) z jm ht vb 10.44905 11.16089 k 10.72941 1.280536 om l.c gm an Lu n va ey t re Dependent Variable: PT3 Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 10/16/13 Time: 15:55 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (unbalanced) observations: 458 Swamy and Arora estimator of component variances t to ng hi ep Variable Coefficie nt Std Error t-Statistic Prob C EPS BVPS 25.13791 3.512871 7.155944 0.004658 0.000691 6.738615 0.000134 8.42E-05 1.588557 0.0000 0.0000 0.1129 w Effects Specification n S.D lo 12.02272 41.58601 ad Cross-section random Idiosyncratic random ju y th yi 0.0771 0.9229 Weighted Statistics 0.105773 pl Mean dependent var 35.29673 ua al n 0.101842 42.79178 26.90958 0.000000 va S.D dependent var 45.13535 Sum squared resid 833167.2 Durbin-Watson stat 1.166371 n ll fu R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Rho Mean dependent var 43.23681 Durbin-Watson stat 1.064950 at nh R-squared 0.141986 Sum squared resid 912513.9 oi m Unweighted Statistics z z vb k jm ht Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects 28.971963 0.0000 Random Var(Diff.) Prob 0.001905 0.004658 0.000000 0.000095 0.000134 0.000000 0.0000 0.4099 Cross-section random ey t re EPS BVPS Fixed n Variable va Cross-section random effects test comparisons: an Lu Prob Test Summary om Chi-Sq d.f l.c gm Chi-Sq Statistic t to ng hi ep Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: PT3 Method: Panel Least Squares Date: 10/16/13 Time: 15:55 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (unbalanced) observations: 458 w n lo ad ju y th Variable yi Prob 34.88126 3.767309 9.258932 0.001905 0.000872 2.184653 9.48E-05 9.66E-05 0.981544 0.0000 0.0295 0.3270 pl ua al C EPS BVPS Coefficie nt Std Error t-Statistic n Effects Specification va n Cross-section fixed (dummy variables) m S.D dependent var Akaike info S.E of regression 41.58601 criterion Sum squared resid 655441.1 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -2313.832 criter F-statistic 3.025198 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 oi 0.256869 Mean dependent var 43.23681 ll 0.383705 fu R-squared Adjusted Rsquared 48.24080 at nh z z 10.44905 11.16089 vb k jm ht om l.c gm KẾT QUẢ TÁC ĐỘNG CỦA PT/6 10.72941 1.280536 an Lu n va ey t re Dependent Variable: PT6 Method: Panel Least Squares Date: 10/16/13 Time: 15:56 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (unbalanced) observations: 458 t to ng hi ep Variable Coefficie nt Std Error t-Statistic Prob C EPS BVPS 18.95675 3.032887 6.250398 0.005015 0.000626 8.015034 0.000175 7.84E-05 2.228716 0.0000 0.0000 0.0263 w R-squared Adjusted Rsquared Mean dependent var 39.15495 0.153064 44.47168 n 0.156771 lo S.D dependent var Akaike info S.E of regression 40.92689 criterion Sum squared resid 762129.9 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -2348.368 criter F-statistic 42.29618 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 ad ju y th 10.26798 10.29501 yi pl 10.27863 1.139842 n ua al n va ll fu Dependent Variable: PT6 Method: Panel Least Squares Date: 10/16/13 Time: 15:56 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (unbalanced) observations: 458 oi m at nh z z C EPS BVPS 29.87635 3.434729 8.698313 0.002025 0.000795 2.548228 0.000117 8.81E-05 1.330493 0.0000 0.0112 0.1842 jm ht vb Variable Coefficie nt Std Error t-Statistic Prob k n ey t re S.D dependent var 44.47168 Akaike info S.E of regression 37.91477 criterion 10.26420 Sum squared resid 544823.7 Schwarz criterion 10.97604 va 0.273142 Mean dependent var 39.15495 an Lu 0.397201 om R-squared Adjusted Rsquared l.c Cross-section fixed (dummy variables) gm Effects Specification Hannan-Quinn -2271.503 criter 10.54456 3.201711 Durbin-Watson stat 1.382992 0.000000 t to Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ng hi ep w Dependent Variable: PT6 Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 10/16/13 Time: 15:56 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (unbalanced) observations: 458 Swamy and Arora estimator of component variances n lo ad ju y th yi pl al C EPS BVPS 21.49710 3.262753 6.588639 0.004323 0.000637 6.787356 0.000160 7.73E-05 2.072864 n ua Variable Coefficie nt Std Error t-Statistic Prob n va ll fu oi m 0.0000 0.0000 0.0387 nh Effects Specification 11.90195 37.91477 z Cross-section random Idiosyncratic random z 0.0897 0.9103 jm ht vb Weighted Statistics 0.113526 Mean dependent var 31.05264 0.109629 38.88821 29.13465 0.000000 S.D dependent var 41.19740 Sum squared resid 688093.3 Durbin-Watson stat 1.212321 k an Lu n va ey t re Mean dependent var 39.15495 Durbin-Watson stat 1.091028 om R-squared 0.154048 Sum squared resid 764590.4 l.c Unweighted Statistics gm R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Rho at S.D Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects t to ng Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 25.873880 0.0000 Random Var(Diff.) Prob 0.002025 0.004323 0.000000 0.000117 0.000160 0.000000 0.0000 0.3072 hi Test Summary ep Cross-section random w n Cross-section random effects test comparisons: lo Fixed ad Variable y th ju EPS BVPS yi pl n ua al Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: PT6 Method: Panel Least Squares Date: 10/16/13 Time: 15:56 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (unbalanced) observations: 458 n va ll fu oi m Coefficie nt Std Error t-Statistic C EPS BVPS 29.87635 3.434729 8.698313 0.002025 0.000795 2.548228 0.000117 8.81E-05 1.330493 nh Variable at Prob z z k jm Effects Specification ht vb 0.0000 0.0112 0.1842 Mean dependent var 39.15495 0.273142 44.47168 n ey t re 10.54456 1.382992 va 10.26420 10.97604 an Lu S.D dependent var Akaike info S.E of regression 37.91477 criterion Sum squared resid 544823.7 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -2271.503 criter F-statistic 3.201711 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 om 0.397201 l.c R-squared Adjusted Rsquared gm Cross-section fixed (dummy variables) KẾT QUẢ TÁC ĐỘNG CỦA PT/9 t to ng hi ep Dependent Variable: PT9 Method: Panel Least Squares Date: 10/16/13 Time: 15:57 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (unbalanced) observations: 458 w n lo ad ju y th Prob 17.24642 3.097839 5.567241 0.006168 0.000639 9.650405 0.000155 8.00E-05 1.936677 0.0000 0.0000 0.0534 n ua al va ll S.D dependent var Akaike info S.E of regression 41.80338 criterion Sum squared resid 795122.9 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -2358.073 criter F-statistic 57.41055 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 46.67911 oi m 0.197994 Mean dependent var 40.65036 fu 0.201504 n R-squared Adjusted Rsquared Coefficie nt Std Error t-Statistic pl C EPS BVPS yi Variable at nh 10.31036 10.33739 z z k jm ht vb 10.32101 0.979964 gm om l.c Dependent Variable: PT9 Method: Panel Least Squares Date: 10/16/13 Time: 15:58 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (unbalanced) observations: 458 an Lu n va Prob C 27.56503 3.469267 7.945491 0.0000 ey t re Variable Coefficie nt Std Error t-Statistic EPS BVPS 0.003111 0.000803 3.875317 0.000131 8.90E-05 1.477448 0.0001 0.1404 t to ng Effects Specification hi ep Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted Rsquared w 0.441806 Mean dependent var 40.65036 0.326927 46.67911 n S.D dependent var Akaike info S.E of regression 38.29603 criterion Sum squared resid 555836.0 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -2276.085 criter F-statistic 3.845836 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 lo ad ju y th 10.28421 10.99605 yi 10.56457 1.185668 pl n ua al n va ll fu Dependent Variable: PT9 Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 10/16/13 Time: 15:58 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (unbalanced) observations: 458 Swamy and Arora estimator of component variances oi m at nh z z C EPS BVPS 20.15877 3.411790 5.908561 0.005296 0.000655 8.082098 0.000149 7.90E-05 1.887487 0.0000 0.0000 0.0597 ey t re Mean dependent var 30.54143 S.D dependent var 42.27612 n 0.146182 0.142429 va R-squared Adjusted R- an Lu Weighted Statistics om 0.1142 0.8858 l.c 13.74886 38.29603 Rho gm Cross-section random Idiosyncratic random S.D Prob k Effects Specification jm ht vb Variable Coefficie nt Std Error t-Statistic t to squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) ng 39.16575 38.95026 0.000000 Sum squared resid 697950.1 Durbin-Watson stat 1.055222 hi ep Unweighted Statistics R-squared 0.197880 Sum squared resid 798730.9 w n Mean dependent var 40.65036 Durbin-Watson stat 0.922078 lo ad y th ju Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects yi pl Chi-Sq d.f Prob 23.124695 0.0000 Random Var(Diff.) Prob n ua al Test Summary Chi-Sq Statistic n va Cross-section random fu ll Cross-section random effects test comparisons: at nh 0.003111 0.005296 0.000000 0.000131 0.000149 0.000000 z z EPS BVPS Fixed oi m Variable 0.0000 0.6644 k jm ht vb om l.c gm an Lu Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: PT9 Method: Panel Least Squares Date: 10/16/13 Time: 15:58 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (unbalanced) observations: 458 27.56503 3.469267 7.945491 0.003111 0.000803 3.875317 0.000131 8.90E-05 1.477448 0.0000 0.0001 0.1404 ey C EPS BVPS t re Prob n Coefficie nt Std Error t-Statistic va Variable Effects Specification t to Cross-section fixed (dummy variables) ng hi ep R-squared Adjusted Rsquared 0.441806 Mean dependent var 40.65036 0.326927 46.67911 S.D dependent var Akaike info S.E of regression 38.29603 criterion Sum squared resid 555836.0 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -2276.085 criter F-statistic 3.845836 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 w 10.28421 10.99605 n lo ad ju y th 10.56457 1.185668 yi pl al n ua KẾT QUẢ TÁC ĐỘNG CỦA PT/12 n va ll fu Dependent Variable: PT12 Method: Panel Least Squares Date: 10/16/13 Time: 15:58 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (unbalanced) observations: 458 oi m at nh z z ht vb Variable Coefficie nt Std Error t-Statistic C EPS BVPS 15.59750 2.635283 5.918718 0.005333 0.000544 9.808233 0.000208 6.81E-05 3.059803 0.0000 0.0000 0.0023 k jm 40.25536 ey t re 9.997579 1.113799 n 9.986932 10.01396 va S.D dependent var Akaike info S.E of regression 35.56149 criterion Sum squared resid 575401.8 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -2284.007 criter F-statistic 65.30177 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 an Lu 0.219609 om Mean dependent var 37.61822 l.c 0.223024 gm R-squared Adjusted Rsquared Prob t to ng hi ep Dependent Variable: PT12 Method: Panel Least Squares Date: 10/16/13 Time: 15:59 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (unbalanced) observations: 458 w Prob C EPS BVPS 24.67087 2.977602 8.285485 0.002739 0.000689 3.974534 0.000175 7.64E-05 2.293904 0.0000 0.0001 0.0223 n Variable Coefficie nt Std Error t-Statistic lo ad ju y th yi pl ua al Effects Specification n Cross-section fixed (dummy variables) va 0.447107 fu S.D dependent var Akaike info S.E of regression 32.86870 criterion Sum squared resid 409453.2 Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Log likelihood -2206.091 F-statistic 3.929305 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 40.25536 ll oi m 0.333320 Mean dependent var 37.61822 n R-squared Adjusted Rsquared at nh 9.978564 10.69040 z z 10.25892 1.366152 k jm ht vb gm om l.c Dependent Variable: PT12 Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 10/16/13 Time: 15:59 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (unbalanced) observations: 458 Swamy and Arora estimator of component variances an Lu n va Coefficie nt Std Error t-Statistic Prob C 17.83629 2.856882 6.243269 0.0000 ey t re Variable EPS BVPS 0.004690 0.000555 8.448082 0.000200 6.73E-05 2.974679 t to ng Effects Specification hi S.D ep Rho 10.74914 32.86870 Cross-section random Idiosyncratic random 0.0000 0.0031 0.0966 0.9034 w n Weighted Statistics lo ad ju y th R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) yi Mean dependent var 29.37187 0.168180 33.66104 47.19888 0.000000 S.D dependent var 36.89043 Sum squared resid 515544.8 Durbin-Watson stat 1.192702 pl 0.171820 ua al n Unweighted Statistics va Mean dependent var 37.61822 Durbin-Watson stat 1.064882 n ll fu R-squared 0.220290 Sum squared resid 577426.5 oi m at nh z z Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects vb Chi-Sq d.f 24.407744 0.0000 Random Var(Diff.) Prob 0.002739 0.004690 0.000000 0.000175 0.000200 0.000000 0.0000 0.4902 k n va ey t re Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: PT12 Method: Panel Least Squares an Lu EPS BVPS Fixed om l.c Cross-section random effects test comparisons: Variable gm Cross-section random Prob jm Test Summary ht Chi-Sq Statistic t to Date: 10/16/13 Time: 15:59 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (unbalanced) observations: 458 ng hi ep w n Prob C EPS BVPS 24.67087 2.977602 8.285485 0.002739 0.000689 3.974534 0.000175 7.64E-05 2.293904 0.0000 0.0001 0.0223 lo Variable Coefficie nt Std Error t-Statistic ad y th ju Effects Specification yi pl Cross-section fixed (dummy variables) al 0.447107 Mean dependent var 37.61822 n ua R-squared Adjusted Rsquared S.D dependent var Akaike info S.E of regression 32.86870 criterion Sum squared resid 409453.2 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -2206.091 criter F-statistic 3.929305 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 40.25536 n va 0.333320 ll fu oi m 9.978564 10.69040 at nh 10.25892 1.366152 z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re