(Luận văn) ảnh hưởng của rủi ro dòng tiền đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn hose ở việt nam

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad y th ju VÕ THỊ THANH VƯƠNG yi pl n ua al va n ẢNH HƯỞNG RỦI RO DÒNG TIỀN ĐẾN CẤU TRÚC VỐN ll fu oi m CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE at nh Ở VIỆT NAM z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2020 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH hi ep w VÕ THỊ THANH VƯƠNG n lo ad ju y th yi ẢNH HƯỞNG RỦI RO DÒNG TIỀN ĐẾN CẤU TRÚC VỐN pl n ua al CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE Ở VIỆT NAM n va fu ll Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng oi m at nh Hướng đào tạo: Ứng dụng Mã số: 8340201 z z jm ht vb k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om an Lu PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2020 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tôi tên: Võ Thị Thanh Vương, tác giả luận văn tốt nghiệp với đề tài “Ảnh ep hưởng rủi ro dòng tiền đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết w sàn Hose Việt Nam” n lo Tôi xin cam đoan: Nội dung luận văn kết nghiên cứu cá nhân ad y th hướng dẫn khoa học PGS TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Luận văn ju thực hoàn tất cách độc lập, tự thân thu thập, thực Tất số yi pl liệu, kết thu thập trung thực Tất tài liệu tham thảo sử dụng ua al luận văn có trích dẫn đầy đủ rõ ràng n Người cam đoan n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng LỜI CAM ĐOAN hi ep MỤC LỤC w DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT n lo DANH MỤC CÁC BẢNG ad ju y th TÓM TẮT yi ABSTRACT pl ua al CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phương pháp liệu nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Bố cục đề tài n 1.1 n va ll fu oi m at nh z z CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU vb ht TRƯỚC ĐÂY jm Cơ sở lý thuyết k 2.1 gm Lý thuyết CTV 2.1.2 Lý thuyết đánh đổi 2.1.3 Lý thuyết trật tư phân hạng om l.c a Lu Tổng quan nghiên cứu trước 10 n 2.2 2.1.1 Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Việt Nam 14 y 2.2.2 te re Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn giới 10 n va 2.2.1 Các nghiên cứu biến động dòng tiền ảnh hưởng đến mức nợ 2.2.3 t to cấu trúc vốn 15 ng CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP ƯỚC LƯỢNG 18 hi ep 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 18 Mơ hình nghiên cứu mơ tả biến: .19 w 3.2 n Các giả thuyết nghiên cứu 27 lo ad 3.3 ju y th CHƯƠNG KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 29 Thống kê mô tả ma trận hệ số tương quan 29 4.2 Kết thực nghiệm xem xét ảnh hưởng rủi ro dòng tiền đến CTV yi 4.1 pl al n ua doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 33 n va CHƯƠNG KẾT LUẬN 43 fu Kết luận 43 5.2 Hạn chế đề tài hướng phát triển nghiên cứu 44 ll 5.1 oi at nh z z PHỤ LỤC m TÀI LIỆU THAM KHẢO ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi CTV: cấu trúc vốn ep ĐTC: đòn bẩy tài w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC BẢNG t to Bảng 3.1: Bảng tóm tắt mơ tả biến mơ hình 25 ng Bảng 4.1: Bảng thống kê mô tả biến sử dụng nghiên cứu 29 hi ep Bảng 4.2: Bảng thống kê mô tả biến sử dụng nghiên cứu theo nhóm xếp theo độ lớn dòng tiền hoạt động 30 w Bảng 4.3: Ma trận hệ số tương quan biến nghiên cứu 31 n lo Bảng 4.4: Bảng kết tổng hợp ảnh hưởng rủi ro dòng tiền đến CTV ad ju y th doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 34 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 44 doanh nghiệp có dịng tiền hoạt động thấp, quy mơ doanh nghiệp vừa t to nhỏ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp có hiệu nên ng có biến động dịng tiền doanh nghiệp phản ứng CTV hay nói cách hi ep khác mức sử dụng nợ không gia tăng nhiều Ngồi ra, kết cịn doanh nghiệp nhóm quan sát thứ thứ rủi ro dịng tiền có mối quan hệ w chiều với mức sử dụng nợ CTV Đây kết phù hợp với n lo ad kinh tế Việt Nam doanh nghiệp doanh nghiệp tầm trung, y th độ bất ổn dòng tiền hoạt động doanh nghiệp gia tăng doanh ju nghiệp phản ứng cách gia tăng sử dụng nợ để đáp ứng nhu cầu hoạt động yi pl Sự gia tăng rủi ro dịng tiền đến từ việc doanh nghiệp có hiệu hoạt ua al động kinh doanh kém, chịu áp lực chi phí lãi vay cao, thâm hụt tiền mặt nên nhu cầu n tiền mặt để tiếp tục trì điều tất yếu va Hạn chế đề tài và hướng phát triển nghiên cứu n 5.2 fu ll Bài nghiên cứu tác giả thực nhiều mặt hạn chế sau: oi m nh Thứ nhất, mẫu liệu tác giả thu thập bao gồm 204 doanh nghiệp niêm yết sở at giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Mẫu liệu phù hợp với z z doanh nghiệp xem xét không đủ lớn để đại diện cho tất ht vb doanh nghiệp kinh tế Việt Nam jm k Thứ hai, để nghiên cứu rủi ro dòng tiền ảnh hưởng đến CTV doanh nghiệp Việt gm Nam cần phải dựa khung thời gian nghiên cứu dài hơn, biến rủi ro dòng tiền l.c (CFV) phải tính sở độ lệch chuẩn nhiều năm Tuy nhiên, om liệu thu thập bị thiếu sót số năm tài liệu công bố chưa n y te re dòng tiền nghiên cứu chưa sâu sắc va sở độ lệch chuẩn năm gần Vì vậy, nhìn tổng quát độ bất ổn n giai đoạn 2014-2018 Và nữa, biến rủi ro dịng tiền (CFV) tính tốn a Lu đầy đủ nên nghiên cứu tác giả lấy khung thời gian nghiên cứu từ Từ đó, tác giả mong muốn phát triển hướng nghiên cứu Tác giả hy vọng nghiên cứu sau xem xét thêm nhiều yếu tố ảnh hưởng đến CTV vào 45 mơ hình nghiên cứu để đánh giá cách tồn diện định CTV t to doanh nghiệp Việt Nam Hơn nữa, nghiên cứu sau mở rộng ng gia tăng nhiều doanh nghiệp niêm yết vào mẫu nghiên cứu Ngoài ra, tác giả mong hi ep muốn nghiên cứu sau việc phân chia mẫu thành nhiều nhóm quan sát dựa độ lớn dòng tiền hoạt động, tác giả mong muốn nghiên cứu w sau bổ sung yếu tố khác để phân chia mẫu n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TÀI LIỆU THAM KHẢO t to Các nghiên cứu nước ng hi Đoàn Ngọc Phi Anh (2010), “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài hiệu ep tài chính: Cần theo phương pháp phân tích đường dẫn”, Tạp chí Khoa học w Cơng nghệ, số 40- 2, Trường Đại học Đà Nẵng n lo 2.Lê Đạt Chí (2013), “Các nhân tố ảnh hưởng đến việc hoạch định CTV nhà ad y th quản trị tài VN”, Tạp chí Phát triển Hội nhập, Số (19), tr 22-28 ju 3.Vũ Thị Ngọc Lan (2014), “Tái CTV Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam”, yi pl Luận án kinh tế, Trường Đại học Kinh tế quốc dân, Hà Nội n ua al Các nghiên cứu nước n va Bates, T W., K M Kahle and R M Stulz, 2009, Why U.S Firms hold so much ll fu more cash than they used to?, The Journal of Finance 64, 1985-2021 oi m DeAngelo, H., A Goncalves and R Stulz, 2017, Corporate deleveraging and at nh financial flexibility, The Review of Financial Studies, forthcoming z Denis, D J and S B McKeon, 2012, Debt financing and financial flexibility z ht 1897-1929 vb evidence from proactive leverage increases, The Review of Financial Studies 25, jm k Denis, D J and S B McKeon, 2016, Persistent operating losses and corporate l.c gm financial policies, working paper 1-48 y Frank, M Z and V K Goyal, 2008, Profits and capital structure, working paper te re corporations, Journal of Financial Economics 122, 1-20 n Faulkender, M and J M Smith, 2016, Taxes and leverage at multinational va Journal of Financial Economics 73, 229-269 n Fama, E F and K R French, 2004, New lists: Fundamentals and survival rates, a Lu Quantitative Analysis 50, 277-300 om Faccio, M and J Xu, 2015, Taxes and capital structure, Journal of Financial and Frank, M Z and V K Goyal, 2009, Capital structure decisions: Which factors are t to reliably important?, Financial Management 38, 1-37 ng 10 Harris, C., 2015, Finacial flexibility and capital structure, Academy of hi ep Accounting and Financial Studies Journal, Vol 19 Iss 2, 119-127 w 11 Huang, R and J R Ritter, 2016, Corporate cash shortfalls and financing n lo decisions, working paper 1-62 ad y th 12 Keefe, M and M Yaghoubi, 2016, The influence of cash flow volatility on capital ju structure and zero leverage by maturity, Journal of Corporate Finance 38, 18-36 yi pl 13 Leary, M T and M R Roberts, 2014, Do peer firms affect corporate financial al n ua policy?, The Journal of Finance 69, 138-178 n Vol Issue 1, 69-91 va 14 Memon, Z., Y Chen, M Tauni and H Ali, China Finance Review International ll fu 592 oi m 15 Myers, S C., 1984, The capital structure puzzle, The Journal of Finance 39, 575- at nh 16 Pindado, J., I Requejo and J Rivera, 2017, Economic forecast and corporate z z leverage choices: The role of the institutional environment, International Review of ht vb Economics & Finance 51, 121-144 jm k 17 Reinartz, S J and T Schmid, 2016, Production flexibility, product markets, and gm capital structure decisions, The Review of Financial Studies 29, 1501-1548 The Journal of Finance 57, 1795-1828 om l.c 18 Ritter, J R and I Welch, 2002, A review of IPO activity, pricing, and allocations, n a Lu n va y te re PHỤ LỤC t to Bảng thống kê mơ tả tồn mẫu ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl ua al n Bảng tương quan biến toàn mẫu n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm Bảng kiểm định F-test lựa chọn OLS FEM cho toàn mẫu n a Lu n va y te re Bảng kiểm định Hausman test lựa chọn REM FEM cho toàn mẫu t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm Bảng kiểm định phương sai thay đổi cho toàn mẫu om l.c gm n a Lu n va y te re Bảng kiểm định tự tương quan bậc cho toàn mẫu t to ng hi ep w n lo Bảng kết hồi quy FGLS cho toàn mẫu ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z Bảng kiểm định F-test lựa chọn OLS FEM cho nhóm CFRANK1 ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Bảng kiểm định Hausman test lựa chọn REM FEM cho nhóm t to CFRANK1 ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb jm k Bảng kiểm định phương sai thay đổi cho nhóm CFRANK1 om l.c gm n a Lu n va y te re Bảng kiểm định tự tương quan bậc cho nhóm CFRANK1 t to ng hi ep w n lo ad ju y th Bảng kiểm định F-test lựa chọn OLS FEM cho nhóm CFRANK2 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Bảng kiểm định Hausman test lựa chọn REM FEM cho nhóm t to CFRANK2 ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm Bảng kiểm định phương sai thay đổi cho nhóm CFRANK2 n a Lu n va y te re Bảng kiểm định tự tương quan bậc cho nhóm CFRANK2 t to ng hi ep w n lo Bảng kiểm định F-test lựa chọn OLS FEM cho nhóm CFRANK3 ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Bảng kiểm định Hausman test lựa chọn REM FEM cho nhóm t to CFRANK3 ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb jm k Bảng kiểm định phương sai thay đổi cho nhóm CFRANK3 om l.c gm n a Lu n va y te re Bảng kiểm định tự tương quan bậc cho nhóm CFRANK3 t to ng hi ep w n lo Bảng kiểm định F-test lựa chọn OLS FEM cho nhóm CFRANK4 ad ju y th yi Bảng kiểm định Hausman test lựa chọn REM FEM cho nhóm pl n ua al CFRANK4 n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Bảng kiểm định phương sai thay đổi cho nhóm CFRANK4 t to ng hi ep w n lo ad y th ju Bảng kiểm định tự tương quan bậc cho nhóm CFRANK4 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Bảng kết hồi quy ước lượng phương pháp FGLS nhóm quan sát t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re