(Luận văn) xác định giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần đầu tư và thương mại tng

BỘ KẾ HOẠCH VÀ ĐẦU TƯ HỌC VIỆN CHÍNH SÁCH VÀ PHÁT TRIỂN KHOA KINH TẾ - BỘ MÔN ĐẦU TƯ lu an n va tn to KHÓA LUẬN p ie gh ĐỀ TÀI XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÔNG TY CỔ d oa nl w PHẦN ĐẦU TƯ VÀ THƯƠNG MẠI TNG nf va an lu Giảng viên hướng dẫn : TS Nguyễn Thị Đông lm ul Sinh viên thực : Phùng Thị Thanh Hiền z at nh oi Khóa : Mã sinh viên : 5083101272 z Lớp : Kinh tế đầu tư 8B m co l gm @ Năm : 2021 an Lu n va ac th si LỜI CẢM ƠN Khóa luận tốt nghiệp chuyên ngành Kinh tế - Bộ môn Đầu tư với Đề tài “Xác định giá trị doanh nghiệp Công ty Cổ phần đầu tư thương mại TNG” kết q trình cố gắng khơng ngừng nghỉ thân giúp đỡ tận tình, động viên khích lệ thầy cơ, bạn bè người thân Qua đây, Em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến người giúp đỡ em thời gian học tập - Nghiên cứu Khóa luận vừa qua Em xin trân trọng gửi đến cô Nguyễn Thị Đơng - Người trực tiếp tận tình hướng dẫn cung cấp tài liệu, thông tin nghiên cứu cần thiết cho luận lời cảm ơn lu chân thành sâu sắc an n va Xin cảm ơn lãnh đạo, ban giám toàn thể thầy cô giáo trường Học viên tn to Chính sách Phát triển khoa Kinh tế - mơn Đầu tư tạo điều kiện cho em hồn ie gh thành tốt khóa luận tốt nghiệp p Cuối cùng, em xin cảm ơn gia đình, người thân, bạn bè bên cạnh, ủng hộ, động oa nl w viên d Em xin chân thành cảm ơn! nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Mục tiêu nhiệm vụ nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu khóa luận CHƯƠNG : CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP lu an 1.1 Những vấn đề chung giá trị doanh nghiệp va 1.1.1 Khái niệm giá trị doanh nghiệp n 1.1.2.1 Giá trị hoạt động liên tục giá trị lý p ie gh tn to 1.1.2 Cơ sở giá trị doanh nghiệp w 1.1.2.2 Giá trị sổ sách giá trị thị trường oa nl 1.1.2.3 Giá trị thị trường giá trị lý thuyết doanh nghiệp d 1.1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp lu nf va an 1.1.3.1 Các yếu tố nội doanh nghiệp 1.1.3.2 Các yếu tố thuộc môi trường kinh doanh lm ul a, Các yếu tố thuộc môi trường kinh doanh tổng quát z at nh oi b, Các yếu tố thuộc môi trường kinh doanh đặc thù 1.2 Xác định giá trị doanh nghiệp 10 z gm @ 1.2.1 Khái niệm xác định giá trị doanh nghiệp 10 1.2.2 Vai trò xác định giá trị doanh nghiệp 10 l m co 1.2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến việc xác định giá trị doanh nghiệp 11 an Lu 1.2.4 Các phương pháp (mơ hình) định giá doanh nghiệp 12 n va ac th si 1.2.4.1 Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức 12 a, Cơ sở lý luận 12 b, Phương pháp xác định : 13 1.2.4.2 Phương pháp chiết khấu dòng tiền 15 a, Cơ sở lý luận 15 b, Phương pháp xác định 15 Phương pháp chiết khấu dòng tiền chủ sở hữu – FCFE 16 Phương pháp chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp – FCFF lu an 18 n va 1.2.4.3 Phương pháp định giá theo giá trị so sánh – hệ số giá trị thị trường tn to thu nhập P/E 21 b, Cách xác định 21 p ie gh a, Cơ sở lý luận 21 nl w CHƯƠNG : ĐẶC ĐIỂM, TÌNH HÌNH CỦA CƠNG TY VÀ THƠNG TIN THỊ oa TRƯỜNG ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ TRỊ CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ d THƯƠNG MẠI TNG 23 an lu nf va 2.1 Đặc điểm công ty TNG ảnh hưởng đến xác định giá trị doanh nghiệp 23 lm ul 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển công ty cổ phần đầu tư thương mại TNG 23 z at nh oi 2.1.1.1 Tên địa công ty cổ phần đầu tư thương mại TNG 23 2.1.1.2 Thời điểm thành lập, trình hình thành phát triển công ty cổ z gm @ phần đầu tư thương mại TNG 23 2.1.2 Cơ cấu tổ chức công ty cổ phần đầu tư thương mại TNG : 27 l m co 2.1.3 Ngành nghề kinh doanh Công ty cổ phần đầu tư thương mại TNG 31 an Lu 2.1.4 Chiến lược chung 31 n va ac th si 2.1.4.1 Chiến lược phát triển Công ty cổ phần đầu tư thương mại TNG 32 2.1.4.2 Chiến lược marketing Công ty cổ phần đầu tư thương mại TNG 33 a, Thị trường mục tiêu 33 b, Thực trạng marketing thị trường nước 33 2.1.5 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị Công ty cổ phần đầu tư thương mại TNG 34 lu 2.1.5.1 Các yếu tố nội Công ty cổ phần đầu tư thương mại TNG 34 an 2.1.5.2 Các yếu tố thuộc môi trường kinh doanh 36 va n a, Môi trường kinh doanh tổng quát 36 tn to b, Môi trường kinh doanh đặc thù 39 gh p ie 2.2 Tình hình hoạt động kinh doanh Công ty cổ phần đầu tư thương mại w TNG 41 oa nl 2.2.1 Tình hình tài sản – nguồn vốn giai đoạn 2015 – 2020 41 d 2.2.2 Tình hình doanh thu – chi phí – lợi nhuận giai đoạn 2015 – 2020 44 an lu nf va 2.2.3 Một số tiêu đánh giá tổng hợp 46 lm ul 2.3 Thông tin thị trường Việt Nam giai đoạn 2015 – 2020 48 2.3.1 Tình hình kinh tế vĩ mơ giai đoạn 2015 – 2017 48 z at nh oi 2.3.2 Tình hình kinh tế vĩ mơ giai đoạn 2018 – 2020 49 2.3.3 Tình hình ngành may mặc giai đoạn 2015 – 2020 50 z gm @ 2.3.4 Những thuận lợi khó khăn Công ty cổ phần đầu tư thương mại l TNG giai đoạn 2015 – 2020 52 m co 2.3.4.1 Những thuận lợi 52 an Lu 2.3.4.2 Những khó khăn 52 n va ac th si CHƯƠNG : VẬN DỤNG CÁC MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ ĐỂ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ THƯƠNG MẠI TNG 54 3.1 Xác định chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Công ty Cổ phần đầu tư thương mại TNG 54 3.1.1 Xác định chi phí vốn chủ sở hữu TNG 54 3.1.1.1 Xác định hệ số Beta 54 3.1.1.2 Xác định mức bù rủi ro thị trường 55 lu 3.1.1.3 Xác định chi phí vốn cổ phần Re theo mơ hình CAPM 56 an 3.2 Định giá cơng ty theo mơ hình FCFE 57 va n 3.2.1 Xác định mức tái đầu tư tỷ lệ tái đầu tư bình quân TNG giai đoạn 3.2.1.1 Xác định EBT hiệu chỉnh bình quân TNG từ 2015 – 2020 57 p ie gh tn to 2015 – 2020 57 w 3.2.1.2 Xác định mức tái đầu tư bình quân TNG năm gần 57 oa nl 3.2.1.3 Xác định tỷ lệ tái đầu tư 59 d 3.2.2 Xác định ROE phi tiền mặt bình quân TNG giai đoạn 2015 – 2020 59 an lu nf va 3.2.3 Xác định FCFE năm 2020 60 lm ul 3.2.4 Xác định tốc độ tăng trưởng FCFE năm 2021 60 3.2.5 Dự báo dòng tiền tự công ty (FCFE) năm tới – Xác định giá trị cổ z at nh oi phiếu TNG 61 3.3 Định giá giá trị công ty phương pháp chiết khấu dòng cổ tức 62 z gm @ 3.3.1 Xác định tỷ lệ chi trả cổ tức TNG qua năm 2015 – 2020 62 l 3.3.2 Tính tốn tốc độ tăng trưởng thu nhập bình quân TNG giai đoạn 2015 – m co 2020 62 an Lu 3.3.3 Dự báo luồng cổ tức năm tới chiết khấu thời điểm 63 3.3.4 Tính giá trị cổ phiếu TNG 64 n va ac th si 3.4 Định giá cổ phiếu theo phương pháp tương đối 64 3.4.1 Xác định EPS năm 2020 (EPS tại) EPS forward (EPS 2021) 65 3.4.2 Xác định P/E theo phương pháp so sánh 65 3.5 Định giá bình quân giá trị giá cổ phiếu qua phương pháp 69 3.6 Bình luận kết xác định giá trị Công ty cổ phần đầu tư thương mại TNG 70 3.6.1 Luận điểm đầu tư 70 3.6.2 Khuyến nghị nhà đầu tư 73 lu 3.6.2.1 Tình hình thị trường ngành hàng may mặc có tiềm tăng trưởng an va mạnh trở lại tương lai nhà đầu tư nên tìm thời điểm thích hợp để n nắm giữ cổ phiếu công ty TNG dài hạn 73 tn to 3.6.2.2 Xác định giá trị doanh nghiệp giúp nhà đầu tư đưa p ie gh định mang tính khả quan xác thực 73 w 3.6.2.3 Mỗi phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp có ưu, nhược oa nl điểm riêng, xác định giá trị doanh nghiệp kết hợp nhiều phương d pháp giúp cho nhà đầu tư có nhìn tổng quan giá trị an lu đưa định mang tính khách quan 74 nf va 3.6.2.4 Cần tìm hiểu trang bị kiến thức trước đưa định đầu lm ul tư 75 z at nh oi 3.6.2.5 Tránh đầu tư theo “Hiệu ứng đám đông” 75 KẾT LUẬN 77 z PHỤ LỤC 79 @ m co l gm TÀI LIỆU THAM KHẢO 86 an Lu n va ac th si DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT ĐTTC Đầu tư tài GMC Cơng ty Cổ phần Garmex Sài Gịn HĐQT Hội đồng quản trị Tổng Công ty May 10 M10 Công ty Cổ phần Sợi Thế Kỷ STK Công ty Cổ phần Dệt may – Đầu tư – Thương mại Thành Công TCM lu Thu nhập doanh nghiệp TNR Thu nhập ròng TSDH Tài sản dài hạn TSNH Tài sản ngắn hạn UBND Ủy ban nhân dân an TNDN n va ie gh tn to p VCSH VGG nl w Vốn chủ sở hữu Tổng Công ty Cổ phần May Việt Tiến Vốn lưu động d oa VLĐ Vốn lưu động ròng nf va an lu VLĐR z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ Sơ đồ 2.1.Cơ cấu tổ chức công ty CP đầu tư thương mại TNG 27 Bảng 2.1 Khả sinh lời công ty TNG giai đoạn 2015 – 2017 46 Bảng 2.2 Khả sinh lời Công ty TNG giai đoạn 2018 – 2020 47 Biểu đồ 3.1 Sử dụng hàm Slope excel với lệnh add trendline đồ thị 55 Bảng 3.1 Bảng nhận xét hệ số Beta R2 55 Bảng 3.2 Mức bù rủi ro thị trường giai đoạn 2011 – 2020 56 Bảng 3.3 Bảng xác định Re 56 lu an Bảng 3.4 Xác định EBT hiệu chỉnh bình quân TNG giai đoạn 2015 – 2020 57 n va Bảng 3.5 Thay đổi vốn lưu động phi tiền mặt 58 to tn Bảng 3.6 Bảng chi tiêu vốn 58 p ie gh Bảng 3.7 Bảng mức tái đầu tư TNG 59 w Bảng 3.8 Tỷ lệ tái đầu tư bình quân TNG giai đoạn 2015 – 2020 59 oa nl Bảng 3.9 Xác định VCSH phi tiền mặt 59 d Bảng 3.10 Bảng xác định ROE phi tiền mặt bình quân 60 lu nf va an Bảng 3.11 Tốc độ tăng trưởng qua năm 60 Bảng 3.12 Dự báo dòng tiền FCFE năm tới 61 lm ul Bảng 3.13 Bảng định giá cổ phiếu theo phương pháp FCFE 61 z at nh oi Bảng 3.14 Tỷ lệ chi trả cổ tức TNG giai đoạn 2015 – 2020 62 Bảng 3.15 Vốn chủ sở hữu bình quân TNG giai đoạn 2015 – 2020 63 z gm @ Bảng 3.16 Bảng xác định ROE tốc độ tăng trưởng 2021 63 Bảng 3.17 Dự báo luồng cổ tức TNG giai đoạn 2020 – 2028 chiết khấu l m co 63 an Lu Bảng 3.18 Chiết khấu dịng cổ tức tính tốn giá trị cổ phần TNG 64 Bảng 3.19 Xác định EPS 2020 quý gần 65 n va ac th si Bảng 3.20 EPS 2020 EPS forward 2021 65 Bảng 3.21 Tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng công ty nhóm ngành Sản xuất may mặc66 Bảng 3.22 EPS EPS trailing cơng ty nhóm ngành Sản xuất may mặc 67 Bảng 3.23 EPS so sánh công ty ngành Sản xuất may mặc 68 Bảng 3.24 Xác định giá cổ phiếu 69 Bảng 3.25 Bảng định giá bình quân 69 Phụ lục : Bảng cân đối kế toán – Tài sản (2015 – 2017) 80 Phụ lục : Bảng cân đối kế toán – Tài sản (2018 – 2020) 81 lu an Phụ lục : Bảng cân đối kế toán – Nguồn vốn (2015 – 2017) 82 n va Phụ lục : Bảng cân đối kế toán – Nguồn vốn (2018 – 2020) 83 tn to Phụ lục : Báo cáo kết hoạt động kinh doanh giai đoạn 2015 – 2017 84 p ie gh Phụ lục : Báo cáo kết hoạt động kinh doanh giai đoạn 2018 – 2020 85 d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si Bên cạnh đó, TNG có rủi ro định : doanh nghiệp phải nhập khối lượng lớn nguyên liệu đầu vào, giá nguyên liệu ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận cơng ty Ngồi ra, chi phí nhân cơng lớn ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận giá đầu vào tăng cao, mà công ty phải đảm bảo giá hợp lý cho khách hàng 3.6.2 Khuyến nghị nhà đầu tư 3.6.2.1 Tình hình thị trường ngành hàng may mặc có tiềm tăng trưởng mạnh trở lại tương lai nhà đầu tư nên tìm thời điểm thích hợp để nắm giữ cổ phiếu cơng ty TNG dài hạn lu Dựa theo bối cảnh thị trường ngành may mặc giới nước, an tình hình hoạt động ngành chưa hoàn toàn ổn định, nhiên Việt Nam n va nắm giữ hội tốt để phục hồi lại thị trường xuất hàng gia công may mặc to tn giới Đặc biệt tháng cuối năm tương lai, tình hình dịch ie gh bệnh ổn định trở lại hoạt động sản xuất hàng may mặc xuất thị trường quốc p tế tăng trưởng nhanh chóng ưu đãi hiệp định ký kết, tạo lực đẩy nl w cho việc sản xuất hàng hóa d oa Cơng ty TNG có hướng kế hoạch sản xuất rõ ràng kết hợp lu phát triển ngành phụ trợ giúp cho kết kinh doanh tăng trưởng dương lợi nf va an nhuận tăng cao năm 2021 Chính nhà đầu tư tìm thời điểm thích hợp tình hình dịch bệnh lm ul kiểm sốt tốt, thơng tin thị trường tích cực ngành hàng may mặc để có z at nh oi thể đầu tư vào doanh nghiệp 3.6.2.2 Xác định giá trị doanh nghiệp giúp nhà đầu tư đưa định z mang tính khả quan xác thực @ gm Nhiều nhà đầu tư đầu tư cổ phiếu doanh nghiệp thường không hiểu l rõ doanh nghiệp đặc biệt việc xác định giá trị doanh nghiệp so với thị giá cổ m co phiếu Thơng thường giá trị doanh nghiệp xác định lớn thị giá an Lu doanh nghiệp bị đánh giá thấp, kết hợp với nhiều yếu tố khác doanh nghiệp có khả tiềm đầu tư dài hạn tương lai Ngược lại, thị giá n va ac th 73 si cao nhiều với giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp đánh giá cao, nhiên có khả cổ phiếu lập đỉnh sụt giảm, bị bán tháo lúc nhà đầu tư nhỏ định mua vào thời điểm đó, gây khoản lỗ lớn Áp dụng với công ty TNG, công ty chuyên hoạt động xuất hàng gia công may mặc ngành phụ trợ khác Theo việc phân tích từ số liệu báo cáo tài mang tính khả quan doanh nghiệp năm mang lại doanh thu ổn định, có lợi nhuận dương, bị ảnh hưởng Covid có tăng trưởng tích cực tương lai Tính đến cuối năm 2020, giá cổ phiếu 15,600 đồng sau tính tốn giá trị cổ phiếu 31,796 đồng thấy doanh nghiệp lu đánh giá thấp so với giá trị thực, có tiềm tăng giá tương lai Do an doanh nghiệp chuyên hoạt động sản xuất, nên nắm giữ từ 6-12 tháng va n Chính vậy, việc xác định giá trị doanh nghiệp quan trọng cho nhà đầu tư, to gh tn hoạt động đầu tư hiệu hơn, bớt rủi ro an toàn cho nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu p ie 3.6.2.3 Mỗi phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp có ưu, nhược điểm nl w riêng, xác định giá trị doanh nghiệp kết hợp nhiều phương pháp giúp cho an lu tính khách quan d oa nhà đầu tư có nhìn tổng quan giá trị đưa định mang nf va Đối với TNG doanh nghiệp hoạt động kinh doanh ngành may mặc nhiều ngành phụ trợ khác, giá trị doanh nghiệp bị ảnh hưởng nhiều yếu tố lm ul tình hình tài sản-nguồn vốn doanh nghiệp, thị trường, giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp z at nh oi ngành, Mỗi phương pháp tính có vai trị khác để phản ánh giá trị z Phương pháp FCFE : có cách tính tốn tương đối đơn giản Đối với doanh nghiệp @ gm lớn TNG theo cấu nguồn vốn nợ phải trả chiếm ưu vốn chủ sở hữu l Do đó, phương pháp phản ánh chưa thực sát với giá trị thật m co Phương pháp chiết khấu dịng cổ tức : dễ dàng việc tính tốn, xác định dịng an Lu tiền đơn giản, nhiên khó việc xác định độ dài giai đoạn tăng trưởng bất thường n va ac th 74 si Phương pháp tương đối P/E : trực quan dễ tính tốn Bên cạnh đó, số liệu dùng để tính tốn số liệu từ báo cáo tài cơng ty, cơng ty sử dụng chế độ kế tốn khác gây sai lệch, nội doanh nghiệp có điểm khác biệt đặc trưng Khi kết hợp ba phương pháp trên, kết cuối kết hợp nhiều yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp phản ánh việc định giá doanh nghiệp Nhà đầu tư có nhìn tổng quan định đầu tư dựa vào giá trị doanh nghiệp kết hợp nhiều yếu tố bên ngồi khác 3.6.2.4 Cần tìm hiểu trang bị kiến thức trước đưa định đầu tư lu Đối với nhà đầu tư, định đầu tư cổ phiếu muốn an n va bảo toàn vốn đầu tư khoản lợi nhuận kèm Tuy nhiên, với tình trạng nhiều nhà đầu tư không muốn bỏ thời gian nghiên cứu mà đầu tư cổ phiếu cách to gh tn ngẫu nhiên, khơng có chuẩn bị hay nghiên cứu kỹ gây vốn đầu tư bị thâm hụt khoản lỗ lớn p ie Nhìn thấy vấn đề vậy, thị trường cho đầu sách nl w phục vụ kiến thức đầu tư theo nhiều kỹ thuật khác hay khóa học cho người d oa bắt đầu đến nâng cao Tất phục vụ cho nhà đầu tư muốn học hỏi an lu muốn nghiên cứu sâu thị trường chứng khoán Tuy học kiến thức quan trọng nf va định đầu tư cổ phiếu lại phụ thuộc nhiều vào tâm lý, cách phán đoán thị trường hay có bị ảnh hưởng yếu tố tác động vào việc nên đầu z at nh oi lm ul tư hay nên rút khỏi thị trường Chính vậy, việc nghiên cứu kiến thức thị trường, kỹ phân tích cổ phiếu điều kiện cần cịn yếu tố tâm lý, phán đốn thị trường lên hay xuống điều kiện đủ z để đảm bảo hoạt động đầu tư an toàn, đem lại khoản lợi nhuận với số vốn bỏ gm @ 3.6.2.5 Tránh đầu tư theo “Hiệu ứng đám đông” l “Hiệu ứng đám đông” tượng hay nhiều cá nhân bị tác động lên tâm m co lý hành vi đám đông Hiện tượng áp dụng vào đầu tư chứng khoán an Lu mua đuổi hay bán tháo làm thị trường tạo lập đỉnh mới, hay rớt xuống đáy thời gian ngắn thông tin làm ảnh hưởng đến n va ac th 75 si cổ phiếu lớn, từ tâm lý nhà đầu tư bắt đầu bị lung lay theo thông tin mà thị trường đưa để định nên mua hay bán Hiệu ứng nguy hiểm trường hợp nhà đầu tư bán giá, gây sụp đổ chứng khốn lây lan sang loại tài sản khác, cuối toàn kinh tế Trong trường hợp này, phương pháp phân tích kỹ thuật khơng có hiệu quả, nhà đầu tư nhỏ lẻ dễ bị theo thông tin thị trường để định số vốn đầu tư khơng bảo tồn, lúc nhà đầu tư lớn tham gia vào điều khiển giá cổ phiếu họ kiếm khoản lợi nhuận từ “hiệu ứng đám đơng” lu Chính vậy, tránh tham gia thị trường thị trường biến động mạnh, an n va nhà đầu tư nhỏ lẻ người thất bại kiến thức phân tích kỹ thuật khơng cịn tác dụng thị trường bị kiểm sốt thơng tin to p ie gh tn nhà đầu tư lớn d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th 76 si KẾT LUẬN Đối với kinh tế thị trường nay, giá trị doanh nghiệp yếu tố quan trọng để doanh nghiệp phục vụ hoạt động mua bán, sát nhập, hay phản ánh trực tiếp lực, khả tồn tại, phát triển doanh nghiệp Có nhiều phương pháp để xác định giá trị doanh nghiệp, phương pháp áp dụng phù hợp với tùy doanh nghiệp doanh nghiệp hoạt động hay doanh nghiệp lâu năm, Trong khóa luận tập trung nghiên cứu phương pháp xác định phương pháp chiết khấu dòng cổ tức, phương pháp chiết khấu dòng tiền phương pháp theo giá trị so sánh P/E Ba phương pháp áp dụng để xác định giá trị doanh nghiệp Công ty Cổ phần đầu tư thương mại TNG kết xác lu an Về Cơng ty cổ phần đầu tư thương mại TNG, doanh nhiệp có tiếng n va lâu đời ngành sản xuất may mặc xuất khẩu, cơng ty cịn hoạt động tn to nhiều lĩnh vực phụ trợ khác : sản xuất Bông tấm, túi PE, gia công chần bông, khu ie gh công nghiệp, bất động sản, Doanh nghiệp tham gia niêm yết sàn chứng khoán p từ ngày đầu cho thấy doanh nghiệp thu hút vốn đầu tư năm từ nhà đầu tư nhìn thấy tiềm doanh nghiệp Trong giai đoạn 2015-2020, w oa nl kinh tế giới nước có chuyển biến mạnh mẽ nhờ hoạt động d giao thương có lợi cho bên bán bên mua hiệp định miễn thuế, hay căng thẳng lu an thương mại Mỹ - Trung có lợi cho hoạt động kinh tế Việt Nam Năm 2019 coi nf va năm phát triển ngành may mặc, nhiên ảnh hưởng Covid-19 năm lm ul 2020 gây khó khăn định cho doanh nghiệp hoạt động xuất z at nh oi TNG Để đảm bảo hoạt động sản xuất kinh doanh, TNG có phương án hoạt động kinh doanh nước phát triển mạnh ngành phụ trợ, doanh thu có giảm đạt mức tăng trưởng ổn định, có lợi cho hoạt động z xác định giá trị doanh nghiệp @ l gm Qua việc tính tốn xác định giá trị doanh nghiệp TNG phương pháp nghiên cứu chương một, kết đem lại tín hiệu khả quan xác định co m giá cổ phiếu doanh nghiệp lớn thị giá, tức thị trường đánh giá thấp cổ an Lu phiếu có tiềm tăng trưởng tương lai Bên cạnh đó, số khuyến nghị n va ac th 77 si đưa : cần thiết việc xác định giá trị doanh nghiệp định đầu tư, tầm quan trọng xác định giá trị doanh nghiệp kết hợp nhiều phương pháp khác xác định đầu tư lâu dài TNG tiềm tăng trưởng tương lai Mặc dù việc tính tốn cịn tồn số hạn chế sử dụng nhiều ý kiến chủ quan, giả định cá nhân nên việc xác định giá trị doanh nghiệp khẳng định kết hồn tồn xác Và dẫn đến hạn chế phân tích đánh giá giá trị doanh nghiệp TNG Tóm lại, qua nghiên cứu trên, để tính tốn giá trị cách tương đối nhìn tồn diện phải kết hợp nhiều phương pháp xác định giá trị lu doanh nghiệp khác Giúp cho nhà đầu tư có nhìn tổng quan việc định giá an n va cổ phiếu doanh nghiệp tiềm có nhìn dài hạn việc đầu tư p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th 78 si PHỤ LỤC Phụ lục : Bảng cân đối kế toán – tài sản (2015 – 2017) Phụ lục : Bảng cân đối kế toán – tài sản (2018 – 2020) Phụ lục : Bảng cân đối kế toán – nguồn vốn (2015 – 2017) Phụ lục : Bảng cân đối kế toán – nguồn vốn (2018 – 2020) Phụ lục : Báo cáo kết hoạt động kinh doanh (2015 – 2017) Phụ lục : Báo cáo kết hoạt động kinh doanh (2018 – 2020) lu an n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th 79 si Phụ lục : Bảng cân đối kế toán – Tài sản (2015 – 2017) Đơn vị : Triệu đồng Chỉ tiêu lu an n va Năm 2016 Năm 2017 701,124 771,177 1,110,697 70,053 0.10 339,520 0.44 56,463 11,782 10,283 -44,681 -0.79 -1,499 -0.13 263,353 265,934 432,387 2,581 0.01 166,453 0.63 253,977 251,743 405,986 -2,234 -0.01 154,243 0.61 992 8,981 4,554 7,989 8.05 -4,427 -0.49 13,638 10,355 26,992 -3,283 -0.24 16,637 1.61 348,279 445,446 611,110 97,167 0.28 165,664 0.37 33,027 48,013 56,915 14,986 0.45 8,902 0.19 162,524 0.18 39,947 0.04 3,810 8.05 2,389 0.56 166,354 0.23 8,436 0.01 197,751 0.29 13,461 0.02 275,775 0.27 105,445 0.08 -78,024 0.25 -91,984 0.23 -28,717 -0.73 647 0.06 -25,592 -0.55 2,346 0.11 -3,126 0.45 -1,698 0.17 44,237 2.19 11,615 0.18 44,237 2.19 11,615 0.18 0.14 379,467 0.21 Chênh lệch 2016-2017 Tương Tuyệt đối đối (%) p ie gh tn to A Tài sản ngắn hạn I Tiền khoản tương đương tiền II Các khoản phải thu ngắn hạn Phải thu khách hàng Trả trước cho người bán Các khoản phải thu khác III Hàng tồn kho IV Tài sản ngắn hạn khác Năm 2015 Chênh lệch 2015 - 2016 Tuyệt Tương đối đối (%) d oa nl w 912,521 1,075,045 1,114,992 B Tài sản dài hạn I Các khoản phải 473 4,283 6,672 thu dài hạn 734,559 900,913 909,349 II Tài sản cố định Tài sản cố định 686,768 884,519 897,980 hữu hình 1,004,967 1,280,742 1,386,187 Nguyên giá Giá trị hao mòn -318,198 -396,222 -488,206 lũy kế Tài sản cố định 39,438 10,721 11,368 vơ hình 46,439 20,847 23,193 Ngun giá Giá trị hao mòn -7,000 -10,126 -11,824 lũy kế III.Tài sản dài hạn 20,164 64,401 76,016 khác Chi phí trả trước 20,164 64,401 76,016 dài hạn 1,613,646 1,846,222 2,225,689 TỔNG TÀI SẢN nf va an lu z at nh oi lm ul z gm @ 232,576 m co l (Nguồn : Báo cáo tài Cơng ty TNG năm 2015-2017) an Lu n va ac th 80 si Phụ lục : Bảng cân đối kế toán – Tài sản (2018 – 2020) Đơn vị : Triệu đồng Chỉ tiêu Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020 lu an n va Chênh lệch 2019-2020 Tương Tuyệt đối đối (%) 219,535 0.16 106,676 0.07 279,971 22.04 -160,097 -0.55 -113,900 -0.24 86,955 0.24 -152,849 -0.34 89,721 0.30 1,585 0.27 -3,312 -0.44 32,220 1.49 3,012 0.06 37,970 0.05 165,209 0.19 15,493 0.25 14,608 0.19 212,440 0.17 420,869 0.29 -3,224 -0.17 -2,421 -0.16 136,584 0.14 134,658 0.12 134,110 0.14 131,824 0.12 p ie gh tn to A Tài sản ngắn 1,374,586 1,594,121 1,700,797 hạn I Tiền khoản tương 12,701 292,672 132,575 đương tiền II Các khoản phải thu ngắn 478,042 364,142 451,097 hạn Phải thu 455,673 302,824 392,545 khách hàng Trả trước cho 5,888 7,473 4,161 người bán Các khoản 21,625 53,845 56,857 phải thu khác III Hàng tồn 822,431 860,401 1,025,610 kho IV Tài sản 61,412 76,905 91,513 ngắn hạn khác B Tài sản dài 1,220,848 1,433,288 1,854,157 hạn I Các khoản phải thu dài 18,829 15,605 13,184 hạn II Tài sản cố 979,180 1,115,764 1,250,422 định Tài sản cố 957,762 1,091,872 1,223,696 định hữu hình Chênh lệch 2018 - 2019 Tương Tuyệt đối đối (%) d oa nl w 1,788,883 206,718 251,463 0.16 1,582,165 -0.88 -579,657 -697,010 -843,484 -117,353 0.20 -146,474 0.21 21,417 23,891 26,725 2,474 0.12 2,834 0.12 35,365 40,529 46,340 5,164 0.15 5,811 0.14 -13,947 -16,637 -19,614 -2,690 0.19 -2,977 0.18 90,942 98,147 90,098 7,205 gm 0.08 -8,049 -0.08 90,942 98,147 90,098 7,205 0.08 -8,049 -0.08 m 527,544 0.17 1,537,420 z at nh oi lm ul z 431,975 co l 2,595,435 3,027,410 3,554,954 @ 0.17 an Lu Giá trị hao mòn lũy kế Tài sản cố định vơ hình Ngun giá Giá trị hao mịn lũy kế III.Tài sản dài hạn khác Chi phí trả trước dài hạn TỔNG TÀI SẢN nf va an lu Nguyên giá (Nguồn : Báo cáo tài Cơng ty TNG năm 2018-2020) n va ac th 81 si Phụ lục : Bảng cân đối kế toán – Nguồn vốn (2015 – 2017) Đơn vị : Triệu đồng Chỉ tiêu Năm 2015 A Nợ phải trả I Nợ ngắn hạn lu an n va Năm 2017 1,185,566 1,325,113 1,596,422 Chênh lệch 2016-2017 Tương Tuyệt đối đối (%) 271,309 0.20 912,019 1,011,014 1,320,951 98,995 0.11 309,937 0.31 197,072 117,561 175,287 -79,511 -0.40 57,726 0.49 258 8,147 4,361 7,889 30.58 -3,786 -0.46 5,941 4,452 9,329 -1,489 -0.25 4,877 1.10 11,166 9,265 15,533 -1,901 -0.17 6,268 0.68 1,246 2,894 4,929 1,648 1.32 2,035 0.70 666,729 832,699 1,074,965 165,970 0.25 242,266 0.29 273,547 314,098 275,470 40,551 0.15 -38,628 -0.12 314,098 275,470 40,551 0.15 -38,628 -0.12 - - - - - - 629,267 93,030 0.22 108,158 0.21 629,267 93,030 0.22 108,158 0.21 411,172 47,831 0.16 68,523 0.20 115,021 33,134 0.69 33,838 0.42 0.14 379,467 0.21 p ie gh tn to Phải trả người bán ngắn hạn Người mua trả tiền trước ngắn hạn Thuế khoản phải nộp Nhà nước Chi phí phải trả ngắn hạn Phải trả ngắn hạn khác Vay nợ thuê tài ngắn hạn Năm 2016 Chênh lệch 2015 - 2016 Tương Tuyệt đối đối (%) 139,547 0.12 II Nợ dài hạn nl w Vay nợ thuê tài dài hạn Trái phiếu chuyển đổi d oa - 428,079 nf va an lu 521,109 428,079 521,109 294,818 342,649 48,049 81,183 z at nh oi lm ul z 1,613,646 1,846,222 2,225,689 @ 232,576 gm B Vốn chủ sở hữu I Vốn chủ sở hữu Vốn góp chủ sở hữu Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối TỔNG NGUỒN VỐN 273,547 (Nguồn : Báo cáo tài Cơng ty TNG năm 2015-2017) m co l an Lu n va ac th 82 si Phụ lục : Bảng cân đối kế toán – Nguồn vốn (2018 – 2020) Đơn vị : Triệu đồng Chênh lệch 2019-2020 Tương Tuyệt đối đối (%) lu an n va Năm 2018 Năm 2019 A Nợ phải trả 1,801,370 1,960,689 2,406,975 159,319 0.09 446,286 0.23 I Nợ ngắn hạn 1,372,729 1,414,614 1,836,291 41,885 0.03 421,677 0.30 219,466 228,968 410,418 9,502 0.04 181,450 0.79 1,975 1,541 29,724 -434 -0.22 28,183 18.29 16,450 22,573 11,360 6,123 0.37 -11,213 -0.50 25,218 34,572 39,128 9,354 0.37 4,556 0.13 19,393 13,820 17,454 -5,573 -0.29 3,634 0.26 1,030,865 1,050,792 1,282,023 19,927 0.02 231,231 0.22 428,641 546,075 570,683 117,434 0.27 24,608 0.05 228,641 381,075 570,683 152,434 0.67 189,608 0.50 200,000 165,000 -35,000 -0.18 272,656 0.34 81,259 0.08 p ie gh tn to Chỉ tiêu Phải trả người bán ngắn hạn Người mua trả tiền trước ngắn hạn Thuế khoản phải nộp Nhà nước Chí phí phải trả ngắn hạn Phải trả ngắn hạn khác Vay nợ thuê tài ngắn hạn II Nợ dài hạn Vay nợ thuê tài dài hạn Trái phiếu chuyển đổi Năm 2020 Chênh lệch 2018 - 2019 Tương Tuyệt đối đối (%) d oa nl w I Vốn chủ sở hữu 794,064 1,066,720 1,147,979 272,656 0.34 81,259 0.08 493,401 739,960 158,713 0.32 87,846 0.13 180,272 230,129 124,035 49,857 0.28 -106,094 -0.46 431,975 0.17 527,544 0.17 1,066,720 1,147,979 nf va 2,595,435 652,114 z at nh oi Vốn góp chủ sở hữu Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối TỔNG NGUỒN VỐN an 794,064 lm ul lu B Vốn chủ sở hữu 3,027,410 3,554,954 z (Nguồn : Báo cáo tài Cơng ty TNG năm 2018-2020) m co l gm @ an Lu n va ac th 83 si Phụ lục : Báo cáo kết hoạt động kinh doanh giai đoạn 2015 – 2017 Đơn vị : Triệu đồng Năm 2015 Chỉ tiêu lu an n va Chênh lệch 2015 - 2016 Tương Tuyệt đối đối (%) Năm 2017 Chênh lệch 2015 - 2016 Tương Tuyệt đối đối (%) 1,923,940 1,887,748 2,491,018 -36,192 -0.02 603,270 0.32 1,574,938 1,554,545 2,051,587 -20,393 -0.01 497,042 0.32 349,001 333,203 437,019 -15,798 -0.05 103,816 0.31 18,332 15,624 14,343 -2,708 -0.15 -1,281 -0.08 97,899 88,185 90,057 -9,714 -0.10 1,872 0.02 56,842 67,121 73,972 10,279 0.18 6,851 0.10 36,668 28,942 67,269 -7,726 -0.21 38,327 1.32 146,518 140,126 149,709 -6,392 -0.04 9,583 0.07 86,247 91,572 144,325 5,325 0.06 52,753 0.58 1,791 1,783 5,958 2,731 3,226 1,899 9,564 -7,665 4,167 2,724 1,443 2.33 389.14 0.81 -4,059 6,833 -10,891 -0.68 2.50 -3.38 94,799 136,660 6,769 0.08 41,861 0.44 21,645 -3,110 -0.19 8,025 0.59 115,015 9,879 0.14 33,836 0.42 p ie gh tn to Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng vầ cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Trong : Lãi vay phải trả Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Thu nhập khác Chi phí khác Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp Lợi nhuận sau thuế TNDN Năm 2016 d oa nl w 16,730 13,620 lm ul 71,300 nf va an lu 88,030 81,179 z at nh oi (Nguồn : Báo cáo tài Công ty TNG năm 2015-2017) z m co l gm @ an Lu n va ac th 84 si Phụ lục : Báo cáo kết hoạt động kinh doanh giai đoạn 2018 – 2020 Đơn vị : Triệu đồng Chênh lệch 2018 - 2019 Tương Tuyệt đối đối (%) Chênh lệch 2019 - 2020 Tương Tuyệt đối đối (%) 4,480,199 1,004,645 0.28 -137,342 -0.03 3,825,317 3,804,242 853,397 0.29 -21,075 -0.01 640,976 786,906 675,957 145,930 0.23 -110,949 -0.14 27,707 21,074 33,671 -6,633 -0.24 12,597 0.60 136,193 136,400 144,478 207 0.00 8,078 0.06 91,500 101,227 101,227 9,727 0.11 0.00 101,799 130,112 145,817 28,313 0.28 15,705 0.12 211,464 249,327 218,614 37,863 0.18 -30,713 -0.12 292,140 200,719 72,913 0.33 -91,421 -0.31 3,648 7,180 -3,532 2,980 18,076 -15,095 3,068 1,680 1,387 5.29 0.31 -0.28 -668 10,896 -11,563 -0.18 1.52 3.27 288,608 185,623 74,301 0.35 -102,985 -0.36 32,020 24,450 0.72 -26,476 -0.45 153,603 49,851 0.28 -76,508 -0.33 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020 3,612,896 4,617,541 2,971,920 Chỉ tiêu lu an n va p ie gh tn to Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Trong : Lãi vay phải trả Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Thu nhập khác Chi phí khác Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp Lợi nhuận sau thuế TNDN nl w 219,227 d oa 34,046 58,496 180,260 230,111 z at nh oi lm ul 214,307 nf va an lu 580 5,500 -4,919 z (Nguồn : Báo cáo tài Cơng ty TNG năm 2018-2020) m co l gm @ an Lu n va ac th 85 si TÀI LIỆU THAM KHẢO Nguyễn Minh Điện (2010), Giáo trình Thẩm định giá tài sản doanh nghiệp, Nhà xuất Thống kê Nguyễn Ngọc Quang (2019), Giáo trình Đánh giá giá trị doanh nghiệp, Nhà xuất Đại học Kinh tế Quốc dân Trần Minh Tuấn & Vũ Duy Hào (2019), Giáo trình Tài doanh nghiệp, Nhà xuất Đại học Kinh tế Quốc dân Nguyễn Trọng Cơ & Nghiêm Thị Thà (2015), Giáo trình Phân tích tài doanh nghiệp, Nhà xuất Tài Đào Thiện Hải (2014), Xác định giá trị doanh nghiệp Công ty Cổ phần Thương lu an mại Châu Hưng, Tài – Ngân hàng, Đại học Thăng Long n va Trần Thu Hà, Định giá Công ty Cổ phần FPT tn to Cơng ty Chứng khốn Rồng Việt, Dệt may 2015 dự báo tiếp tục tăng trưởng, gh https://tinnhanhchungkhoan.vn/det-may-2015-du-bao-tiep-tuc-tang-truong-tot- p ie post109260.html, truy cập ngày 20/4/2021 w Vietstock, Góc nhìn đầu tư 2021 : Ngành dệt may, https://vietstock.vn/2021/04/goc- oa nl nhin-dau-tu-2021-nganh-det-may-582-831032.htm, truy cập ngày 25/6/2021 d Báo cáo tài Cơng ty Cổ phần Đầu tư Thương mại TNG năm 2015, 2016, an lu 2017, 2018, 2019, 2020 nf va 10 Báo cáo thường niên Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại TNG năm 2015, 2016, lm ul 2017, 2018, 2019, 2010 11 Báo cáo tài Cơng ty Cổ phần Garmex Sài Gòn năm 2015, 2016, 2017, 2018, z at nh oi 2019, 2020 12 Báo cáo tài Cơng ty Cổ phần Dệt may – Đầu tư – Thương mại Thành Công z năm 2015, 2016, 2017, 2018, 2019, 2020 @ gm 13 Báo cáo tài Tổng Cơng ty May 10 năm 2015, 2016, 2017, 2018, 2019, 2020 l 14 Báo cáo tài Tổng Cơng ty Cổ phần May Việt Tiến năm 2015, 2016, 2017, m co 2018, 2019, 2020 an Lu 15 Báo cáo tài Công ty Cổ phần Sợi Thế Kỷ năm 2015, 2016, 2017, 2018, 2019, 2020 n va ac th 86 si 15 Các Website : http://www.tng.vn/ https://vietstock.vn/ https://vn.investing.com.vn/ https://vietnambiz.vn/ https://www.gso.gov.vn/ https://tinnhanhchungkhoan.vn/ https://www.mof.gov.vn/ lu an n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th 87 si