BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN HOÀNG BẢO DUY TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG GIAI ĐOẠN KHỦNG HOẢNG KINH TẾ TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN[.]
1 of 128 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN HỒNG BẢO DUY TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG GIAI ĐOẠN KHỦNG HOẢNG KINH TẾ TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó of 128 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN HOÀNG BẢO DUY TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG GIAI ĐOẠN KHỦNG HOẢNG KINH TẾ TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, khơng phi cng Tng hp án, khó of 128 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tác giả Luận văn Nguyễn Hoàng Bảo Duy Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó of 128 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU 1 Đặt vấn đề Mục tiêu nghiên cứu Đối tƣợng - Phạm vi nghiên cứu Phƣơng pháp nghiên cứu Ý nghĩa nghiên cứu Kết cấu đề tài TÓM TẮT CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 1.1 Giá trị doanh nghiệp 1.2 Các khái niệm liên quan đến quản trị doanh nghiệp CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY & CÁC GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 10 2.1 Tổng quan nghiên cứu có mối quan hệ quản trị doanh nghiệp & giá trị doanh nghiệp 10 2.2 Các giả thuyết nghiên cứu 14 CHƢƠNG 3: MƠ HÌNH & KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 18 3.1 Chọn mẫu liệu 18 3.1.1 Chọn mẫu liệu 18 3.1.2 Các biến nghiên cứu đƣợc đƣa vào mơ hình hồi quy 19 3.1.3 Mơ hình hồi quy 26 3.1.4 Thống kê mô tả biến độc lập mơ hình hồi quy 27 Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó of 128 3.2 Phân tích thực nghiệm: 30 3.2.1 Phân tích đơn biến: 30 3.2.2 Kết hồi quy 34 3.2.3 Các kiểm tra bổ sung 45 CHƢƠNG 4: KẾT LUẬN & HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 53 4.1 Kết luận 53 4.2 Các hạn chế nghiên cứu 55 4.3 Hƣớng nghiên cứu 57 DANH MỤC BẢNG TÀI LIỆU THAM KHẢO PHẦN PHỤ LỤC Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó of 128 DANH MỤC BẢNG STT Tên bảng Trang Bảng 3.1 Định nghĩa biến 24-26 Bảng 3.2 Trình bày tóm tắt số liệu thống kê mô tả biến giả đƣợc đƣa vào mô hình hồi quy (D_SOE, DUALITY, BIG_FOUR) cho tồn mẫu 27 Bảng 3.3 Trình bày tóm tắt số liệu thống kê biến độc lập biến giả mơ hình hồi quy (Ch_Q, BANKR, LSOWN, MOWN, BOARDSIZE, INBOARD, ILLIQUID) cho toàn mẫu 29-30 Bảng 3.4 Kết phân tích đơn biến 33-34 Bảng 3.5 Kết hồi quy lần đầu với biến phụ thuộc Ch_Q 34-35 Bảng 3.6 Kết hồi quy lần hai với biến phụ thuộc Ch_Q 38-39 Bảng 3.7 Ma trận tƣơng quan biến độc lập mơ hình hồi quy lần hai theo biến phụ thuộc Ch_Q 40 Bảng 3.8 Kết ba mơ hình hồi quy giai đoạn khủng hoảng: từ tháng 12 năm 2007 đến tháng 12 năm 2008 42 Bảng 3.9 Kết kiểm tra bổ sung 47-48 Bảng 3.10 Kết kiểm tra bổ sung giai đoạn 2008 - 2010 48-49 Bảng 3.11 Kết hồi quy với biến phụ thuộc Ch_Q sau xóa giá trị ngoại lai 49 Bảng 3.12 Kết hồi quy sau xóa giá trị ngoại lai giai đoạn khủng hoảng: từ tháng 12 năm 2007 đến tháng 12 năm 2008 51 Bảng 4.1 Kết kiểm định phần dƣ hồi quy sau xóa giá trị ngoại lai với biến phụ thuộc Ch_Q 56 Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó of 128 PHẦN MỞ ĐẦU Đặt vấn đề Ở nƣớc ta, từ năm 2000 đến nay, q trình cổ phần hóa diễn mạnh mẽ, nhiên, nhà nƣớc nắm giữ quyền lực chi phối mạnh mẽ đến hoạt động doanh nghiệp Một số nhà nghiên cứu giới đƣa chứng cho doanh nghiệp nhà nƣớc và/hoặc doanh nghiệp nhà nƣớc làm cổ đơng kiểm sốt hoạt động hiệu (Bai cộng sự, 2000; Sun Tong, 2003; Zhang cộng sự, 2001); Dewenter Malatesta (2001) nghiên cứu theo chu kỳ kinh doanh cho thấy giá trị doanh nghiệp tƣ nhân cao giá trị doanh nghiệp nhà nƣớc tạo lợi nhuận nhiều hơn, sử dụng nợ lao động trình sản xuất Trong nghiên cứu trƣớc nhấn mạnh khía cạnh tiêu cực sở hữu nhà nƣớc (Gunasekarage cộng sự, 2007; Sun Tông, năm 2003; Xu Wang, 1999; Zhang cộng sự, 2001) Liu cộng (2011) cung cấp chứng thực nghiệm cho thấy doanh nghiệp Trung Quốc có Nhà nƣớc cổ đơng kiểm soát mà hoạt động trƣớc khủng hoảng tài tồn cầu hoạt động tốt khủng hoảng, đặc biệt họ dựa nợ ngân hàng Liệu Việt Nam có diễn vấn đề tƣơng tự nhƣ doanh nghiệp Trung Quốc: xét điều kiện kinh tế bất bình thƣờng khơng theo chu kỳ nhƣ thời kỳ khủng hoảng kinh tế tồn cầu nghiên cứu liệu có cịn đúng? Bài nghiên cứu tập trung vào giải vấn đề tác động sở hữu nhà nƣớc đến giá trị doanh nghiệp Việt Nam thời kỳ khủng hoảng kinh tế Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu Đƣa chứng thực nghiệm chứng minh doanh nghiệp có nhà nƣớc cổ đơng kiểm sốt hoạt động hiệu doanh nghiệp tƣ nhân thời kỳ khủng hoảng kinh tế (từ tháng 12 năm 2007 đến tháng 12 năm 2008) Đối tƣợng - Phạm vi nghiên cứu Đối tƣợng nghiên cứu: Sự thay đổi giá trị doanh nghiệp thời kỳ Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó of 128 khủng hoảng tài Phạm vi nghiên cứu: Về không gian : 138 doanh nghiệp đƣợc nêm yết hai sàn chứng khoáng HNX HOSE của Việt Nam thời điểm cuối năm 2006 Về thời gian : từ tháng 12 năm 2007 đến tháng 12 năm 2008 Phƣơng pháp nghiên cứu Phƣơng pháp thu thập xử lý số liệu: số liệu đƣợc thu thập từ báo cáo tài chính, từ công bố thông tin, từ quan thống kê, tạp chí, website uy tín… đƣợc xử lý công cụ cách khoa học máy tính Phƣơng pháp thực nghiên cứu: sử dụng phƣơng pháp tổng hợp, phân tích, so sánh… để làm rõ nội dung nghiên cứu: Phân tích định tính: đánh giá thơng qua tiêu, hệ số báo cáo tài thơng qua kết thống kê mơ tả Phân tích định lƣợng: thơng qua mơ hình phân tích hồi quy Ý nghĩa nghiên cứu Nghiên cứu cung cấp thêm chứng thực nghiệm tính hai mặt sở hữu nhà nƣớc ảnh hƣởng đến thay đổi giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp Việt Nam điều kiện kinh tế khó khăn diễn biến phức tạp thời kỳ khủng hoảng kinh tế, qua giúp làm sáng tỏ số khía cạnh sở hữu nhà nƣớc khơng đƣợc biểu rõ ràng điều kiện kinh tế bình thƣờng Kết cấu đề tài Phần mở đầu Tóm tắt Chƣơng 1: Cơ sở lý thuyết Chƣơng 2: Tổng quan nghiên cứu trƣớc & Các giả thuyết nghiên cứu Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó of 128 Chƣơng 3: Mơ hình & kết nghiên cứu thực nghiệm Chƣơng 4: Kết luận & hƣớng nghiên cứu Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó 10 of 128 TĨM TẮT Dựa theo phƣơng pháp nghiên cứu Liu cộng (2011), tiến hành nghiên cứu tác động quản trị doanh nghiệp đến giá trị doanh nghiệp Việt Nam thời kỳ khủng hoảng tài diễn vào năm 2007-2008 nhận thấy rằng: Các doanh nghiệp có nhà nƣớc cổ đơng kiểm sốt đƣợc cho hoạt động hiệu trƣớc khủng hoảng tài tồn cầu nổ hoạt động tốt khủng hoảng, đặc biệt doanh nghiệp dựa nợ Ngân hàng Điều cho thấy sở hữu nhà nƣớc giúp doanh nghiệp giảm nhẹ khó khăn tài thời gian khủng hoảng kinh tế; Tổng tỷ lệ sở hữu cổ đơng lớn có mối quan hệ phi tuyến (hình chữ U) với hiệu hoạt động doanh nghiệp suốt thời kỳ khủng hoảng, điều cho thấy tập trung quyền sở hữu gián tiếp làm giảm nhẹ khó khăn tài cho doanh nghiệp Ngồi ra, kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy doanh nghiệp đƣợc điều hành Tổng Giám đốc (hoặc Giám đốc) kiêm nhiệm Chủ tịch Phó Chủ tịch Hội đồng quản trị hoạt động hiệu doanh nghiệp khác Cuối cùng, doanh nghiệp đƣợc kiểm toán doanh nghiệp kiểm toán quốc tế có uy tín (Big Four) giá trị doanh nghiệp giảm nhẹ khủng hoảng kinh tế toàn cầu Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó 62 of 128 56 bố có nguồn đáng tin cậy xác thời kỳ khủng hoảng bắt đầu kết thúc Đa số thông tin đăng tải mạng thông qua tạp chí kinh tế website tài nói chung chung cuối năm 2007 đến đầu năm 2009 Chính vậy, nghiên cứu phải chọn thời kỳ khủng hoảng dựa sụt giảm số VN-Index số HASTC-Index bắt đầu tháng 12 năm 2007 đến tháng 12 năm 2008 Hạn chế nghiên cứu thực kiểm định khuyết tật mơ hình hồi quy có kiểm định phân phối chuẩn phần dƣ cho giá trị p_value = 0,48 > 0,05 Cho thấy mức ý nghĩa thống kê 5% giá trị nhiễu có tác động tới biến phụ thuộc nhƣng mang tính ngẫu nhiên kết hồi quy đƣợc cho có ý nghĩa cao Kết kiểm định phần dƣ đƣợc thể Bảng 4.1 Còn kiểm định tƣợng phƣơng sai thay đổi tƣợng tự tƣơng quan cho p_value < 0,05 Bảng 4.1 Kết kiểm định phần dư hồi quy sau xóa giá trị ngoại lai với biến phụ thuộc Ch_Q 16 Series: Residuals Sample 138 Observations 138 14 12 10 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis -4.34e-17 0.014466 0.474908 -0.390360 0.182976 0.174639 2.636455 Jarque-Bera Probability 1.461419 0.481567 -0.375 -0.250 -0.125 0.000 0.125 0.250 0.375 Nguồn: Kết từ phần mềm thống kê E-view Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó 63 of 128 57 4.3 Hƣớng nghiên cứu Mặc dù kết thực nghiệm tơi làm rõ khía cạnh tính hai mặt sở hữu nhà nƣớc tài liệu quản trị doanh nghiệp tại, nhiên nghiên cứu có số vấn đề chƣa đƣợc giải Ví dụ nhƣ: Những điều kiện làm cho sở hữu nhà nƣớc có lợi bất lợi cho hoạt động doanh nghiệp? Pháp lý đặc điểm văn hóa có giải thích đƣợc giải thích tác động tích cực sở hữu nhà nƣớc khoản vay ngân hàng lên giá trị doanh nghiệp thời kỳ khủng hoảng tài khơng? Tại quy mô doanh nghiệp lại không ảnh hƣởng đến giá trị doanh nghiệp thời kỳ khủng hoảng tài chính? Nghiên cứu thêm đề từ cách tiếp cận lý thuyết thực nghiệm nhiệm vụ quan trọng nghiên cứu tƣơng lai Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó 64 of 128 TÀI LIỆU THAM KHẢO I Tài liệu Tiếng Việt: Báo cáo thƣờng niên, Báo cáo tài 138 doanh nghiệp Việt Nam mẫu khảo sát năm 2006, 2007, 2008 Hoàng Ngọc Nhậm, 2005 Giáo trình Kinh tế lượng Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Thị Ngọc Trang & Trang Thúy Quyên Mối Quan hệ sử dụng địn bẩy tài định đầu tư Tạp chí Phát triển & Hội nhập – Trƣờng Đại học kinh tế TP HCM Phùng Thanh Bình, 2006 Bài giảng Hướng dẫn sử dụng EVIEWS 6.0 Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Tài liệu tham khảo từ website 138 doanh nghiệp Việt Nam mẫu khảo sát Tống Đình Quỳ, 2000 Giáo trình xác suất thống kê Nhà xuất Bách Khoa Hà Nội Trần Ngọc Thơ, 2003 Giáo trình tài doanh nghiệp đại Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh II Tài liệu nƣớc ngồi Allen, F., Qian, J., & Qian, M (2005) Law, finance, and economic growth in China Journal of Financial Economics, 77(1), 57–116 Baek, J S., Kang, J K., & Park, K S (2004) Corporate governance and firm value: Evidence from the Korean financial crisis Journal of Financial Economics, 71(2), 265–313 Bai, C E., Li, D D., Tao, Z., & Wang, Y (2000) A multitask theory of state enterprise reform Journal of Comparative Economics, 28(4), 716–738 Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó 65 of 128 Bai, C -E., Liu, Q., Lu, J., Song, F M., & Zhang, J (2004) Corporate governance and market valuation in China Journal of Comparative Economics, 32(4), 599–616 Chunyan Liu, Konari Uchida, Yufeng Yang (2011) Corporate governance and firm value during the global financial crisis: Evidence from China International Review of Financial Analysis 21 (2012) 70–80 Dewenter, K L., & Malatesta, P H (2001) State-owned and privately owned firms: An empirical analysis of profitability, leverage, and labor intensity American Economic Review, 91(1), 320–334 Gunasekarage, A., Hess, K., & Hu, A J (2007) The influence of the degree of state ownership and the ownership concentration on the performance of listed Chinese companies Research in International Business and Finance, 21(3), 379–395 Hu, Y., & Zhou, X (2008) The performance effect of managerial ownership: Evidence from China Journal of Banking and Finance, 32(10), 2099–2110 Khwaja, A I., & Mian, A (2005) Do lenders favor politically connected firms? Rent provision in an emerging financial market Quarterly Journal of Economics, 120(4), 1371–1411 10 Li, D., Moshirian, F., Nguyen, P., & Tan, L W (2007) Managerial ownership and firm performance: Evidence from China's privatizations Research in International Business and Finance, 21(3), 396–413 11 Li, K., Yue, H., & Zhao, L (2009) Ownership, institutions and capital structure: Evidence from China Journal of Comparative Economics, 37(3), 471–490 12 Liu, C., Liu, J., & Uchida, K (2011) Do independent boards effectively monitor management? Evidence from Japan during the financial crisis In W Sun (Ed.), Corporate governance and the global financial crisis: International perspectives (pp 188–214) Cambridge University Press Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, khơng phi cng Tng hp án, khó 66 of 128 13 Liu, Q (2006) Corporate governance in China: Current practices, economic effects and institutional determinants CESifo Economic Studies, 52(2), 415– 453 14 Mitton, T (2002) A cross-firm analysis of the impact of corporate governance on the East Asian financial crisis Journal of Financial Economics, 64(2), 215– 241 15 Sun, Q., & Tong, W H S (2003) China share issue privatization: The extent of its success Journal of Financial Economics, 70(2), 183–222 16 Wei, Z., Xie, F., & Zhang, S (2005) Ownership structure and firm value in China's privatized firms: 1991–2001 Journal of Financial and Quantitative Analysis, 40(1), 87–108 17 Xu, X., & Wang, Y (1999) Ownership structure and corporate governance in Chinese stock companies China Economic Review, 10(1), 75–98 18 Zhang, A., Zhang, Y., & Zhao, R (2001) Impact of ownership and competition on the productivity of Chinese enterprises Journal of Comparative Economics, 29(2), 327–346 Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó 67 of 128 PHẦN PHỤ LỤC PHỤ LỤC 01: BẢNG MA TRẬN TƢƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN CH_Q D_SOE BANKR LSOWN MOWN BOARDSIZE INBOARD DUALITY ILLIQUID BIG_FOUR LN_VALUE CH_Q 1.00 - - - - - - - - - - D_SOE 0.46 1.00 - - - - - - - - - BANKR 0.43 0.25 1.00 - - - - - - - - LSOWN 0.17 0.66 0.07 1.00 - - - - - - - MOWN (0.22) (0.19) (0.18) (0.17) 1.00 - - - - - - BOARDSIZE (0.02) (0.21) 0.02 (0.17) 0.08 1.00 - - - - - INBOARD 0.11 0.08 (0.14) 0.00 (0.06) (0.09) 1.00 - - - - DUALITY (0.31) (0.13) (0.20) (0.15) 0.28 0.19 (0.19) 1.00 - - - ILLIQUID 0.04 0.21 0.29 0.06 (0.06) (0.03) 0.07 (0.11) 1.00 - - BIG_FOUR 0.24 0.22 0.13 0.10 (0.16) 0.10 0.01 (0.07) 0.18 1.00 - LN_VALUE 0.07 0.08 (0.03) 0.26 0.01 0.21 0.16 (0.10) (0.12) 0.28 1.00 Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó 68 of 128 PHỤ LỤC 02: KẾT QUẢ HỒI QUY PHỤ CÁC BIẾN ĐỘC LẬP TRONG MƠ HÌNH HỒI QUY D_SOE D_SOE BANKR MOWN BOARDSIZE X X X X X DUALITY X X X X X X ILLIQUID statistic) ILLIQUID X INBOARD Prob (F- BIG_FOUR X BOARDSIZE R2 DUALITY X LSOWN BIG_FOUR INBOARD BANKR MOWN LSOWN 34% 8% 5% 38% 0.03% 7% 18% 8% 3.50% 0.000001 0.002662 0.025351 0.000001 0.432091 0.004622 0.000001 0.001887 0.069014 Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó 69 of 128 PHỤ LỤC 03: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH WALD Biến D_SOE Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 27.89487 27.89487 (1, 127) 0.0000 0.0000 Value Std Err 0.250079 0.047349 Value df Probability 4.509399 4.509399 (1, 127) 0.0356 0.0337 Value Std Err -0.394073 0.185574 Value df Probability 1.328865 1.328865 (1, 127) 0.2512 0.2490 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) Restrictions are linear in coefficients Biến LSOWN Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(3) Restrictions are linear in coefficients Biến BOARDSIZE Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó 70 of 128 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) Value Std Err 0.141719 0.122938 Value df Probability 2.224536 2.224536 (1, 127) 0.1383 0.1358 Value Std Err 0.113903 0.076369 Value df Probability 0.098010 0.098010 (1, 127) 0.7547 0.7542 Value Std Err -0.003869 0.012357 C(5) Restrictions are linear in coefficients Biến INBOARD Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(6) Restrictions are linear in coefficients Biến LN_VALUE Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(10) Restrictions are linear in coefficients Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó 71 of 128 PHỤ LỤC 04: KẾT QUẢ HỒI QUY CÁC MƠ HÌNH HƠI QUY BỔ SUNG Mơ hình Dependent Variable: CH_Q Method: Least Squares Date: 04/13/14 Time: 11:53 Sample: 138 Included observations: 138 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D_SOE BANKR LSOWN LSOWN_LSOWN MOWN DUALITY ILLIQUID BIG_FOUR C 0.265974 0.453821 -2.995582 2.819831 -0.074461 -0.100864 -0.102722 0.097966 0.227665 0.044298 0.096040 0.758282 0.816614 0.259360 0.032642 0.033952 0.051586 0.170855 6.004246 4.725308 -3.950484 3.453078 -0.287096 -3.090012 -3.025474 1.899073 1.332506 0.0000 0.0000 0.0001 0.0008 0.7745 0.0025 0.0030 0.0598 0.1850 0.479149 0.446848 0.180411 4.198692 45.16764 14.83395 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -0.449456 0.242572 -0.524169 -0.333261 -0.446588 0.848104 Mơ hình Dependent Variable: CH_Q Method: Least Squares Date: 04/13/14 Time: 11:56 Sample: 138 Included observations: 138 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D_SOE BANKR LSOWN LSOWN_LSOWN MOWN MOWN*MOWN DUALITY ILLIQUID BIG_FOUR C 0.266471 0.453132 -2.996496 2.820466 0.016958 -0.390774 -0.101129 -0.102852 0.098474 0.226600 0.044639 0.096561 0.761224 0.819761 0.764116 3.070776 0.032833 0.034098 0.051938 0.171715 5.969484 4.692711 -3.936416 3.440596 0.022194 -0.127256 -3.080074 -3.016380 1.896004 1.319631 0.0000 0.0000 0.0001 0.0008 0.9823 0.8989 0.0025 0.0031 0.0602 0.1893 R-squared 0.479215 Mean dependent var -0.449456 Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó 72 of 128 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.442597 0.181103 4.198161 45.17637 13.08698 0.000000 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.242572 -0.509802 -0.297683 -0.423602 0.847433 Mơ hình Dependent Variable: CH_Q Method: Least Squares Date: 04/13/14 Time: 11:57 Sample: 138 Included observations: 138 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D_SOE BANKR D_SOE_BANKR LSOWN LSOWN_LSOWN MOWN DUALITY ILLIQUID BIG_FOUR C 0.226355 0.285035 0.324228 -3.046076 2.826735 -0.090981 -0.097146 -0.103471 0.096012 0.261814 0.048825 0.131769 0.175107 0.751739 0.809043 0.257107 0.032401 0.033640 0.051119 0.170271 4.636064 2.163145 1.851595 -4.052038 3.493925 -0.353865 -2.998226 -3.075863 1.878220 1.537629 0.0000 0.0324 0.0664 0.0001 0.0007 0.7240 0.0033 0.0026 0.0626 0.1266 0.492736 0.457069 0.178736 4.089166 46.99145 13.81489 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -0.449456 0.242572 -0.536108 -0.323988 -0.449908 0.866215 Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, khơng phi cng Tng hp án, khó 73 of 128 PHỤ LỤC 05: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH GIÁ TRỊ TRUNG BÌNH CỦA HAI NHĨM MẪU PHỤ Test for Equality of Means Between Series Date: 04/13/14 Time: 12:09 Sample: 50 Included observations: 50 Method t-test Satterthwaite-Welch t-test* Anova F-test Welch F-test* df Value Probability 79 56.94938 (1, 79) (1, 56.9494) 6.515751 6.301075 42.45501 39.70354 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 *Test allows for unequal cell variances Analysis of Variance Source of Variation df Sum of Sq Mean Sq Between Within 79 1.746365 3.249625 1.746365 0.041134 Total 80 4.995990 0.062450 Mean -0.296132 -0.598227 -0.411749 Std Dev 0.191252 0.220404 0.249900 Std Err of Mean 0.027047 0.039586 0.027767 Category Statistics Variable CH_Q_1 CH_Q_4 All Count 50 31 81 Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó 74 of 128 PHỤ LỤC 06: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH GIÁ TRỊ TRUNG BÌNH CỦA HAI NHÓM MẪU PHỤ Test for Equality of Means Between Series Date: 04/17/14 Time: 20:21 Sample: 50 Included observations: 50 Method t-test Satterthwaite-Welch t-test* Anova F-test Welch F-test* df Value Probability 37 36.96464 (1, 37) (1, 36.9646) -0.953505 -1.706993 0.909172 2.913826 0.3465 0.0962 0.3465 0.0962 *Test allows for unequal cell variances Analysis of Variance Source of Variation df Sum of Sq Mean Sq Between Within 37 0.581196 23.65256 0.581196 0.639258 Total 38 24.23375 0.637730 Mean 0.067317 0.369638 0.307623 Std Dev 0.224753 0.881267 0.798580 Std Err of Mean 0.079462 0.158280 0.127875 Category Statistics Variable CH_Q_2 CH_Q_4 All Count 31 39 Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó 75 of 128 PHỤ LỤC 07: KẾT QUẢ HỒI QUY CÁC MƠ HÌNH BỔ SUNG SAU KHI XĨA ĐI CÁC GIÁ TRỊ NGOẠI LAI Mơ hình Dependent Variable: CH_Q Method: Least Squares Date: 04/13/14 Time: 12:02 Sample: 128 Included observations: 128 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D_SOE BANKR LSOWN LSOWN_LSOWN MOWN DUALITY ILLIQUID BIG_FOUR C 0.195920 0.502163 -3.124404 3.006752 -0.184297 -0.061198 -0.074363 0.177167 0.248050 0.041970 0.087104 0.705554 0.746081 0.233212 0.030762 0.030302 0.049130 0.159632 4.668085 5.765083 -4.428300 4.030062 -0.790255 -1.989422 -2.454092 3.606089 1.553890 0.0000 0.0000 0.0000 0.0001 0.4310 0.0489 0.0156 0.0005 0.1229 0.510883 0.478002 0.159016 3.009053 58.40178 15.53697 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -0.416883 0.220093 -0.771903 -0.571369 -0.690425 0.940642 Mơ hình Dependent Variable: CH_Q Method: Least Squares Date: 04/13/14 Time: 12:04 Sample: 128 Included observations: 128 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D_SOE BANKR LSOWN LSOWN_LSOWN MOWN MOWN*MOWN DUALITY ILLIQUID BIG_FOUR C 0.200690 0.496140 -3.172428 3.044578 0.523252 -2.994298 -0.064191 -0.074563 0.184030 0.250625 0.042174 0.087224 0.706477 0.746396 0.696296 2.776725 0.030866 0.030282 0.049507 0.159541 4.758617 5.688128 -4.490493 4.079041 0.751478 -1.078356 -2.079696 -2.462307 3.717244 1.570920 0.0000 0.0000 0.0000 0.0001 0.4539 0.2831 0.0397 0.0152 0.0003 0.1189 R-squared 0.515656 Mean dependent var -0.416883 Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó 76 of 128 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.478715 0.158908 2.979689 59.02939 13.95874 0.000000 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.220093 -0.766084 -0.543269 -0.675553 0.939505 Mơ hình Dependent Variable: CH_Q Method: Least Squares Date: 04/13/14 Time: 12:05 Sample: 128 Included observations: 128 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D_SOE BANKR D_SOE_BANKR LSOWN LSOWN_LSOWN MOWN DUALITY ILLIQUID BIG_FOUR C 0.154661 0.331162 0.320558 -3.086024 2.932454 -0.211268 -0.058187 -0.076188 0.168246 0.263664 0.046371 0.121710 0.161363 0.697246 0.737961 0.230777 0.030426 0.029948 0.048740 0.157887 3.335288 2.720912 1.986573 -4.426021 3.973726 -0.915463 -1.912438 -2.544057 3.451906 1.669950 0.0011 0.0075 0.0493 0.0000 0.0001 0.3618 0.0582 0.0122 0.0008 0.0976 0.526712 0.490614 0.157083 2.911673 60.50723 14.59109 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -0.416883 0.220093 -0.789175 -0.566361 -0.698645 0.985333 Th vin lun 365 Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Tiu lun phng pháp nghiên cu khoa hc mt òi hi t duy, kh nng khai thác tt ca ngi vit Tuy nhiên, thc t, không phi cng Tng hp án, khó