Tìm hiểu về thị trường chứng khoán Mỹ

Tìm hiểu về thị trường chứng khoán Mỹ

Tìm hiểu về thị trường chứng khoán Mỹ

VASC, 27/08/2002, 15h45

Xin giới thiệu cùng bạn đọc những bài viết về thị trường chứng khoán

Mỹ của Tiến sĩ Tôn Thất Đán, chuyên gia tư vấn kinh tế quốc tế.

Tiến sĩ Tôn Thất Đán, tốt nghiệp tiến sĩ tại Đại học danh tiếng Paris Sorbone (Pháp), đồng thời cũng là cử nhân luật chuyên ngành kinh tế chính trị, quan hệ đối ngoại, quản trị kinh doanh Tiến sĩ đã từng tham… Tiến sĩ đã từng thamgia giảng dạy tại Đại học Moncton, Đại học Laval, Đại học Montreal (Canada) và tại các trường đại học khác ở nhiều nước Tiến sĩ đã giữ các vị trí quan trọng trong giới quản trị quỹ đầu tư tại New Brunswick (Canada), đặc biệt là Quỹ NB Investment Management Corporation với hơn 6 tỷ USD tài sản.

-Sau nhiều năm nghiên cứu và hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán, Tiến sĩ Tôn Thất Đán đã viết cho độc giả những kiến thức và kinh nghiệm quý báu về thị trường chứng khoán Những bài viết này của Tiến sĩ Tôn Thất Đán sẽ cung cấp cho độc giả những nguyên tắc và hoạt động cơ bản của thị trường chứng khoán Mỹ - thị trường tiêu biểu, lớn nhất và điển hình cho tất cả các thị trường chứng khoán.

Thị trường chứng khoán Mỹ: Phản ánh của tiến bộ kinh tế

VASC, 03/08/2002, 14h15

Thị trường chứng khoán là một mạng lưới người mua và người bán cổ phần

sở hữu công ty Tại Mỹ có 3 thị trường chứng khoán chính là thị trườngchứng khoán New York, thị trường chứng khoán Amex và thị trờng chứngkhoán NASDAQ (Hiệp hội những nhà môi giới kinh doanh chứng khoán yếtgiá tự động) Cơ quan quốc gia chịu trách nhiệm giám sát và hoạch địnhchính sách liên quan đến các giao dịch chứng khoán là SEC (Uỷ ban Chứngkhoán và Giao dịch)

Thông thường, thị trường chứng khoán là một địa điểm giao dịch, nơi ngườibán và người mua cổ phiếu có thể một cách trược tiếp thương lượng muabán với nhau, như thị trường Wall Street, tại New York; thị trường BayStreet, ở Toronto, Canada; tại thị trường chứng khoán London, thị trườngchứng khoán Paris và tại hàng loạt địa điểm khác trên thế giới.

Ngày nay, với sự phát triển của các phương tiện liên lạc hiện đại, người bán

và người mua không cần gặp nhau tại một địa điểm cụ thể, họ có thể tiếnhành mua bán trực tuyến (online), như trên thị trường NASDAQ, người bán

và người mua có thể tiến hành các giao dịch trực tuyến Thị trường chứngkhoán là một thể thống đa dạng bởi các thành phần tham gia; nó có thể là thịtrường phức tạp nhất hoặc có thể hoạt động phi lý nhất, tuỳ theo trí tưởngtượng của con người Lý do là thị trường chứng khoán là sự phản ánh hành

vi của những người tham gia mua bán cổ phiếu mà quyết định của họ ảnhhưởng đến mức độ của hoạt động kinh tế

Người bán và người mua cổ phiếu trên thị trường chứng khoán hành độngchủ yếu dựa vào dự đoán về thu nhập tương lai của những cổ phiếu đượcniêm yết và giao dịch trên một thị trường chứng khoán nhất định mỗi ngày.Khi dự đoán về thu nhập tăng giảm, giá trị cổ phiếu cũng biến động theo

Nhìn chung, xét về mặt dài hạn, thị trường chứng khoán có xu hướng trởthành hàn thử biểu của nền kinh tế quốc dân Nếu nền kinh tế quốc dân tăngtrưởng và hứa hẹn tiềm năng, giá cổ phiếu tăng và ngược lại nếu nền kinh tếtrì trệ, cổ phiếu có xu hướng sụt giá

Những nhà quản lý những khoản tiền khổng lồ, cũng như những nhà quản lýnhững quỹ trợ cấp, quỹ tương hỗ với hàng trăm tỷ USD trong tay thực sự cóthể có tác động đáng kể đến mức giá cổ phiếu từng ngày Những công ty lớntham gia vào thị trường vốn tìm kiếm những khoản đầu tư mới cũng có thểtác động đến giá cổ phiếu Tuy nhiên, về ngắn hạn, có thể không có sự liên

hệ giữa hiện trạng kinh tế và mức giá chung của cổ phiếu Trong thực tế, giáchứng khoán thường hay rất bất ổn Nhưng thị trường chứng khoán trong dàihạn có khả năng cung cấp những tín hiệu về tương lai nền kinh tế

Dự đoán và những yếu tố ngắn hạn cũng chính là những nhân tố quyết địnhgiá cả một cổ phiếu Dự đoán và thực tế không nhất thiết là một Thu nhậpcủa một công ty là một chuyện nhưng dự đoán của những người tham gia thịtrường chứng khoán lại là chuyện khác

Tuy nhiên, cho dù bất ổn thế nào, thị trường chứng khoán vẫn là một cơ chế

kỳ hạn phức tạp và hữu ích Một nhà quan sát kinh tế ưu tú không thể bỏ quamối quan hệ giữa thị trường chứng khoán và nền kinh tế Thực tế, những môhình kinh tế của các nền công nghiệp hiện đại đều bao gồm ít nhất 1 chỉ sốchứng khoán với tư cách là một chỉ số kinh tế dự đoán (leading economicindicator) Tại Mỹ, chỉ số Standard and Poor 500 được sử dụng như là mộtchỉ số dự đoán hàng đầu của Chính phủ nước này Tại Canada, chỉ số TSE

300 của thị trường chứng khoán Toronto cũng được sử dụng như một chỉ số

dự đoán chính thức của nền kinh tế Canada

Thị trường chứng khoán là kết quả cuối cùng của quyết định chung giữangười bán và người mua cổ phiếu, ảnh hưởng mức độ của các hoạt độngkinh tế Ngoài ra, còn có mối liên hệ giữa biến động trong đầu tư và biếnđộng trên thị trường chứng khoán Giá cổ phiếu phản ánh những cơ hội củanền kinh tế đối với đầu tư Giá cổ phiếu có xu hướng tăng khi có nhiều cơhội đầu tư sinh lợi nhuận trong nền kinh tế Điều ngược lại cũng đúng, nghĩa

là khi cơ hội đầu tư giảm hoặc bị đe dọa, hoặc được nhận xét như vậy, giáchứng khoán có xu hướng giảm Số liệu công bố hàng quý của Mỹ cho thấy,

sự biến động theo năm của chỉ số công nghiệp trung bình Dow Jones phảnánh những thay đổi hàng năm trong tổng sản phẩm quốc gia thực tế Nhàkinh tế Mỹ đoạt giải Nobel, James Tobin, đã đề xuất là, các công ty nên đưa

ra quyết định đầu tư dựa vào một tỷ lệ (sau này nổi tiếng là chỉ số q củaTobin) được định nghĩa là kết quả của việc định giá của thị trường chứngkhoán về nguồn vốn hiện tại so với chi phí thay thế của nguốn vốn này

q = Giá trị thị trường của nguồn vốn hiện tại/Chi phí thay thế của nguồn vốnhiện tại

Trong công thức trên của Tobin, giá trị thị trường của nguồn vốn hiện tại dothị trường chứng khoán quyết định trong khi chi phí thay thế của nguồn vốnhiện tại là giá của nguồn vốn nếu nó được bán đi trong ngày hôm nay

Đầu tư nên dựa vào việc so sánh giá trị q với 1 Nếu q lớn hơn 1, thị trườngchứng khoán định giá nguồn vốn cao hơn chi phí thay thế của nó Trongtrường hợp này, các nhà quản lý có thể tăng giá trị cổ phiếu bằng cách muathêm vốn, đào tạo nhân viên mới, mua thiết bị mới, mua thêm nhà máy bằng cách tăng cường đầu tư Nguyên do là vì thị trường đánh giá rất caosinh họat do thành lập vốn đầu tư hiện hửu, so với số tiền chi phí đầu tư hiêntại nhằm đem lại lợi nhuận tương lai Ngược lại, nếu giá trị của q nhỏ hơn 1,

tử số nhỏ hơn giá trị của mẫu số, tức là hiện nay thị trường đánh giá vốn

hiện hửu nhỏ hơn chi phí nhằm thay thế số vốn đó Trong trường hợp cụ thểnày, đầu tư sẽ không được khuyến khích Bởi vì nếu nhiệm vụ chính của nhàquản lý là tăng giá trị của công ty, nhà quản lý ấy sẽ không nhận thấy mộtnhân tố kích thích nào để thay thế nguồn vốn hiện tại khi đã khấu hao hết.Chúng ta cũng biết rằng, đầu tư là động cơ quan trọng nhất của tăng trưởngkinh tế dài hạn Trong khi đó, tăng trưởng tổng sản phẩm quốc gia phụ thuộcvào mức độ đầu tư và tiêu dùng.

Tại sao thị trường chứng khoán lại bất ổn?

Thực tế, về ngắn hạn, thị trường này có thể bất ổn và có vẻ hoạt động rất phi

lý Nguyên nhân, một mặt là mỗi người mua đều cần một người bán để tiếnhành giao dịch, mỗi người bán lại cần một ngời mua để hoàn thành giaodịch Mặt khác, thông tin mới trên thị trường và cách thức mà con ngườidiễn giải chúng có thể thay đổi dự đoán của người bán và người mua

Chúng ta cần thiết phải có hai quan điểm khác nhau về một loại chứngkhoán được mua và bán, hoặc ít nhất hai nhu cầu khác nhau, một nhu cầutung tiền mặt để đầu tư (mua chứng khoán) của người mua và một nhu cầubán chứng khoán để lấy tiền mặt của một cổ đông Đó cũng là một lý do, tạisao thị trường chứng khoán có thể bất ổn Dự đoán tác động đến giá chứngkhoán nhưng dự đoán nào, sớm hay muộn cũng phải được kiểm chứng bằngthực tế; trong khi đó, dự đoán hiện tại có thể đẩy giá chứng khoán chệchhướng Ngoài ra, dự đoán được hình thành và điều chỉnh theo dòng thông tinliên tục cập nhật trên thị trường Nếu mọi người đều tin rằng, một công tysắp sửa làm ăn phát đạt và nếu giả định này lan rộng trong công chúng, khó

có thể tìm thấy một người bán cổ phiếu của công ty, trừ khi người mua trảgiá rất cao Điều ngược lại cũng không sai khi dự đoán có tác động tiêu cực

Tuy nhiên, về dài hạn, dự đoán nhất thiết phải đáp ứng được với thực tế Vìvậy, trong khi thị trường chứng khoán có thể là cơ chế dự đoán trước sự kiệnkinh tế trong tương lai thì trong ngắn hạn, nó lại trở nên vô cùng biến động.Khi một người quyết định mua cổ phiếu, người này dự đoán sẽ thu lợi nhuận

từ khoản tiền người ấy bỏ ra, dưới dạng lên giá vốn hoặc dưới dạng hưởngnhận cổ tức (phần lợi nhuận mà công ty chia cho các cổ đông), hoặc cả hai

Cả hai trường hợp sẽ chỉ xảy ra trong tương lai

Người mua cổ phiếu là người mong đợi; họ không chỉ trông chờ ở nơi giá trịhiện tại của cổ phiếu mà chủ yếu là mong đợi thu nhập tương lai từ cổ phiếunày sinh ra Một cổ phiếu có thể có giá trị hiện tại cao hơn nếu công ty chia

tách ra từng mảnh và được bán đi như những phần tài sản riêng biệt; nhưnggiá trị thị trường hiện tại của cổ phiếu đó có thể thấp hơn nhiều so với giá trịcủa tổng tài sản, nếu những tài sản này được ngay lập tức bán cùng một lúc.

Đó là trường hợp của những công ty sản xuất ô tô Mỹ cuối những năm 1970sau cuộc khủng hoảng năng lượng Giá cổ phiếu của một công ty nhưChrysler đã được bán trên thị trường với giá bằng 1/3 giá trị của nó, nếu tínhtheo giá trị trong trương hợp khi công ty nầy được chia nhỏ và bán đấu giángay lúc ấy

Khi thông tin thị trường được cập nhật hàng ngày hoặc thậm chí từng phúttrong ngày, dự đoán được điều chỉnh theo tính sẵn có của thông tin Vì vậy,nếu tất cả người tham gia trong thị trường được thông tin hoàn hảo và đềunhạy bén trong việc dự đoán xu hướng của mỗi công ty trong tương lai thìthị trường chứng khoán sẽ trở thành một cơ chế dự đoán hoàn hảo Tuynhiên, thực tế không hoàn thiện như vậy

Thị trường chứng khoán cho phép người mua và người bán phương tiện sảnxuất có thể thuận tiện liên lạc với nhau Các công ty hoặc các cá nhân cầnvốn để đầu tư cho kinh doanh và những người tiết kiệm không biết làm gìvới khoản tiền của mình cần một địa điểm và một mạng lưới tổ chức tốt đểgặp gỡ vay mượn Thị trường chứng khoán là câu trả lời cho nhu cầu này

Tuy nhiên, để thu hút người tham gia một cách hiệu quả, chúng ta cần một tổchức danh tiếng và hoạt động tốt Sự thống nhất, sự tín nhiệm của ngườitham gia và lòng tin công chúng là những ưu tiên hàng đầu của bất kỳ thịtrường thành công và nổi tiếng nào

Chúng ta cũng cần tính thanh khoản và chiều sâu của một thị trường chứngkhoán hoạt động với một công suất cao Tính thanh khoản, nghĩa là nếungười mua một cổ phiếu XYZ muốn mua cổ phiếu trên thị trường chứngkhoán, người bán loại cổ phiếu này luôn sẵn sàng tiến hành giao dịch này

Sự sẵn sàng, trong thời buổi hiện đại, nghĩa là ngay giây phút mà nhu cầuphát sinh, trong cùng ngày, chứ không phải ngày mai hay một tuần tới

Một cổ phiếu có thể được bán và mua dễ dàng trên thị trường chứng khoánđược coi là có tính thanh khoản Một thị trường chứng khoán mà tất cả cácgiao dịch đều có tính thanh khoản được ưa chuộng hơn nhiều, so với một thịtrường chứng khoán ít giao dịch, hoặc không có giao dịch nào Nguyên nhân

là thị trường chứng khoán là một cơ chế mà người có nguồn lực tài chính cóthể bình thản cho vay để đầu tư dài hạn mà không cần sự cam đoan hoàn trả

vốn trong tương lai nhưng vẫn có thể thay đổi ý kiến và lấy lại tiền bất kỳlúc nào Thị trường chứng khoán là nơi mà những nhu cầu như thế này đượcthương lượng Những khoản vốn lớn có thể được huy động để đầu tư trongthời gian dài với khả năng hoàn trả lại người cho vay bất kỳ thời điểm nào

Tính bất ổn trên thị trường chứng khoán và hiệu ứng sòng bạc

Do thị trường chứng khoán cần tính thanh khoản và chiều sâu, những công

ty danh tiếng niêm yết cổ phiếu trên một thị trường chứng khoán danh tiếngcần phải có những chuyên gia có nhiệm vụ đảm bảo rằng bất kỳ lệnh bánhoặc mua nào, một vài cổ phiếu hay hàng triệu cổ phiếu đều được thực hiệnngay lập tức Và điều đó cũng có nghĩa rằng ngay khi giây lệnh chạm sàngiao dịch chứng khoán, lệnh đó ngay lập tức được thực hiện và báo cáo

Thực tế là giá chứng khoán thay đổi trong mỗi giao dịch trong ngày, với mộtkhối lượng lớn giao dịch là cơ hội kiếm lời của các nhà hoạt động chứngkhoán có thông tin đầy đủ Thực tế này cũng làm nảy sinh tư tưởng cờ bạctrong thị trường chứng khoán Do đó cũng không quá cường điệu khi nóirằng, những biến động ngắn hạn của thị trường chứng khoán cũng giống nhưmột hình thức đánh bạc

Đầu cơ có vẻ như là bản chất bất di bất dịch của một thị trường chứngkhoán Chừng nào đầu cơ có giới hạn, cũng giống như mức ô nhiễm thấptrong không khí mà chúng ta hàng ngày vẫn hít thở, nó sẽ không gây hại Đầu cơ là một cách để chia sẻ rủi ro thị trường cho tất cả những người thamgia: các nhà đầu tư dài hạn, những nhà kinh doanh ngắn hạn và các nhà đầu

cơ Nhà đầu tư trong thị trường chứmg khoán, nói chung là người vạch ra kếhoạch thu lợi từ thị trường chứng khoán Nhà đầu tư dài hạn là người mua cổphiếu bằng nguồn lực tài chính của mình trong một thời gian dài nhằm gópphần tạo ra của cải cho xã hội Các nhà môi giới là người góp phần giúp thị

trường hoạt động hiệu quả hơn, làm tăng tính thanh khoản và chiều sâu củathị trường này Nhà đầu cơ là người chỉ lợi dụng những điểm yếu của thịtrường và ít khi cung cấp một dịch vụ nào, trừ việc chia sẻ rủi ro mà nhờ đósinh ra cơ hội kiếm lời.

Một ví dụ của việc chia sẻ rủi ro trong việc quản lý Quỹ trợ cấp, là công cụbình ổn giá cả cho những người sản xuất nông nghiệp: công cụ này có thểbảo vệ tài sản trong ngắn hạn trước biến động giá cả bằng cách đặt cượcmức giá cổ phiếu mà họ đang sở hữu Ví dụ, Quỹ có thể cần 100 triệu USDtrong vòng 12 tháng tới để trả lợi tức cho những người nghỉ hưu Nếu quỹthanh toán ngay số tiền này, quỹ sẽ mất đi khoản lợi nhuận trong 12 tháng,giả định là 9% Nếu lãi suất ngắn hạn chỉ là 3%, quỹ sẽ mất đi 6% lãi Cácnhà đầu cơ có thể vào cuộc bằng việc đánh cuộc rằng giá trị cổ phiếu màquỹ này nắm giữ sẽ tăng 9% như dự đoán Khi đó, họ sẽ đảm bảo với quỹ vềgiá dự đoán của cổ phiếu trong12 tháng sắp đến Vì vậy, các nhà đầu cơ cóthể thu lợi hoặc thua lỗ, trong khi quỹ có thể yên tâm với mức giá cổ phiếu

dự đoán trong 12 tháng tới

Một điểm khác biệt cơ bản giữa thị trường chứng khoán và một sòng bạc, làngười chủ sòng bạc trong thưc tế là người quyết định tỷ lệ thắng Vì thế chủsòng bạc sẽ luôn luôn đặt mình vào thế thắng Điều đó lý giải vì sao sòngbạc (casino) có khả năng xây những toà nhà lớn, thuê một đội ngũ nhân viênkhổng lồ để thu hút người chơi và còn có thể kiếm những khoản lời kếch sù:nguyên tắc của casino luôn luôn là đặt thế thắng vào người chủ sòng bạc, vìvậy cho phép họ có thể thắng bạc so với số đông những kẻ chơi bạc khác.Một ví dụ cụ thể là quy luật của trò roulette trong các sòng bạc, trong đó kếtquả dựa trên 38 số: từ 1 đến 36 cộng với số 0 và số 00 Người chơi có thể đặtcược vào một số nào đó, từ 1 đến 36 và số 0 và 00; nếu thắng, người ấy đượctrả gấp 36 lần số tiền đặc cược Nhưng casino có 38 kết quả khác nhau, vìvậy, nếu người chơi đặt cược 1 USD vào mỗi số, người ấy sẽ mất 2 USDmỗi lần: lý do là chỉ lấy lại được 36 USD sau khi đã chi 38 USD

Có một cách để người chơi tăng tỷ lệ thắng bạc của mình, đó là giải pháp''đai ghì đầu ngựa'' Nó đòi hỏi người chơi phải có trong tay một số lượngtiền lớn, để tăng xác suất thắng bạc Nó đòi hỏi người chơi liên tiếp đặt cượcvào một con số với một số tiền như nhau, cho đến khi người ấy đạt đến giớihạn tối đa thanh toán, khi đó sẽ tăng tỷ lệ đặt cược vào đúng con số đó chođến khi thắng bạc Tuy nhiên, casino quy định giới hạn tối đã đối với mỗilần đặt cược, vì vậy, trò này trở thành vô tác dụng trong sòng bạc

Thị trường chứng khoán lại hoàn toàn khác với một sòng bạc, ít nhất ởnhững nền công nghiệp hiện đại, với luật sở hữu tài sản hoàn hảo và quy tắckinh doanh rõ ràng, dưới sự giám sát của những cơ quan luật pháp quốc gia.Các quy tắc cũng được thiết lập mà không ưu tiên cho bất kỳ nhóm đầu tưnào Bất kỳ thông tin liên quan nào cũng được công bố rộng rãi và tất cả đều

có cơ hội tiếp cận chúng Nếu bạn biết thu thập tất cả thông tin liên quan vàbiết cách phân tích chúng để ra quyết định, xác suất thắng cuộc chắc chắn sẽnghiêng về phía bạn

Tuy nhiên, còn đó hai vấn đề: a) làm thế nào và lấy thông tin ở đâu (thực tếnày không phổ biến cho lắm) và b) làm gì với thông tin nhận được Nếu biếtcách phân loại, lựa chọn và xử lý một khối lượng lớn thông tin, bạn có thểhành động trong thị trường chứng khoán như một chủ sòng bạc như đã đềcập ở trên Mặt khác, nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán mà không quantâm đến việc thu thập thông tin hoặc không biết cách phân tích thông tin, họ

có xu hướng hành động như người chơi bạc: xác suất thắng của họ cũngchẳng hơn những kẻ đánh bạc Tuy nhiên, thực tế là trong khi nhiều sòngbạc kiếm được tiền, thì một số vẫn thua lỗ, ít nhất là tạm thời, khi một sốkhách hàng của họ gặp hên, hoặc do kết quả của việc quản lý yếu kém củasòng bạc

Chơi bạc như một người chủ sòng bạc hay trên thị trường chứng khoán đều

đi kèm với rủi ro Tuy nhiên, tỷ lệ được, mất đều phụ thuộc vào hiểu biết củanhà đầu tư chứng khoán, cũng như người chủ sòng bạc

Kinh doanh chứng khoán là một nghề rủi ro

Trong lý thuyết tài chính và kinh tế, giả thuyết nổi tiếng là thị trường chứngkhoán là một quy trình ngẫu nhiên, đó là giả thuyết Bước Đi Ngẫu Nhiên(Random Walk) Theo giả thuyết này, thị trường chứng khoán là kẻ chiếtkhấu những sự kiện tương lai rất hiệu quả, vì vậy, giá chứng khoán hiện tạiluôn phản ánh lợi nhuận tương lai, do đó, không ai có thể kiếm lời với một

tỷ suất lợi nhuận liên tục quá cao trong thời gian dài Không ai có thể phủnhận thực tế rằng, thị tường chứng khoán là một kẻ chiết khấu những cơ hộicủa tương lai

Thực tế, thị trường chứng khoán cung cấp những tín hiệu đầu tiên của bất kỳmột cuộc suy thoái kinh tế nào trong lịch sử Cuộc suy thoái hiện tại cũngkhông phải là ngoại lệ Thị trường chứng khoán bắt đầu suy sụp trước khimột cuộc suy thoái kinh tế toàn cầu xảy ra Và thông thường giá cổ phiếu bắt

đầu nhích lên trước khi kinh tế phục hồi Tuy nhiên, những thông tin đượccông bố rộng rãi cũng không cho phép một người bình thường dự đoán đượctương lai Nếu bạn bán cổ phiếu trong thời kỳ suy thoái đã chính thức đượcthừa nhận và mua cổ phiếu khi nền kinh tế đã đang trên đà tăng trưởng, bạn

đã bỏ lỡ nhiều cơ hội và những gì bạn nắm bắt được không sinh lời cho lắm.Thậm chí, bạn sẽ có thể gặp phải kết cục khá tồi tệ so với một nhà đầu tưnắm trong tay một danh mục đầu tư đa dạng trong một thời gian dài Mặc dùthời điểm mua cổ phiếu là một yếu tố quyết định sự thành công thì việc bán

cổ phiếu lại là một thách thức khác Trong một chiến lược đầu tư, thời điểmbán ra là thời điểm quyết định toàn bộ tỷ suất lợi nhuận của quyết định đầu

tư của bạn

Một nhà đầu tư trung bình trên thị trường chứng khoán không thể nào thunhập được hơn tỷ suất của thị trường Một nhà đầu tư trung bình hành độngtheo thông tin có sẵn trên thị trường mà không có sự phân tích sắc sảo nào.Một nhà đầu tư chứng khoán sắc sảo suy nghĩ và hành động hơn hẳn đámđông và thường đối lập với quan niệm và nhận thức của quần chúng

Trong số những nhà đầu tư chứng khoán sắc sảo lại có một số sắc sảo và vĩđại hơn: trong số những nhà đầu tư thành công, có một số nổi bật hơn cả Đó

là những tên tuổi lớn trong quá khứ cũng như hiện tại Hai tên tuổi lớn danhtiến là: nhà kinh tế người Anh, David Ricardo, của thế kỷ 19, một trongnhững người sáng lập Kinh tế học cổ điển, được biết đến như là một nhà đầu

tư chứng khoán bậc tài: ông ta thu được những khoản tiền khổng lồ khi cònrất trẻ Một người khác, nổi tiếng gần đây hơn là nhà kinh tế người Anh,John Maynard Keynes, của thế kỷ 20 Ông là người sáng lập ra thuyết kinh

tế mới thay thế kinh tế cổ điển của thời đại Ricardo Ông cũng là một nhà cốvấn kinh tế quốc tế, có ảnh hưởng rất lớn đối với quan điểm kinh tế và đốivới nhiều viện kinh tế phương Tây được thành lập sau Đại chiến thế giới thứ

2 Ông cũng nổi tiếng là giáo sư giàu có của Đại học Cambridge và từng làmột nhà kinh doanh chứng khoán ngắn hạn kỳ tài Ông thậm chí còn kiếmlời cho trường đại học của mình khi đầu tư ngắn hạn vào một quỹ thừa kếbằng cách tăng giá trị của quỹ lên 10 lần dưới sự quản lý của ông

Nhà kinh tế người Mỹ Bernard Baruch, thế kỷ 20 cũng là một trong nhữngngười nổi tiếng trong giới đầu tư chứng khoán Ông cũng nổi tiếng vì đãcứu Thủ tướng Anh, Winston Churchill, khỏi phá sản do không hiểu biết vềthị trường chứng khoán Winston Churchill, một chính khách vĩ đại, thủ lĩnhcủa nước Anh trong Đại chiến thế giới thứ 2 đã có dịp trở thành nạn nhâncủa việc đầu cơ chứng khoán May thay, ông đã kể chuyện mua bán của

mình cho người bạn Bernard Baruch; ông này rất ngưỡng mộ Churchill nhưmột nhà lãnh đạo chính trị nhưng không tin tưởng vào khả năng đầu tưchứng khoán của bạn mình Khi Churchill kể cho Baruch về việc mua quánhiều một loại cổ phiếu, Baruch đã bù đắp lại khoản tiền mua này ày bằngcách bán một khối lượng tương tự loại cổ phiếu trên Sau đó, khi thị trườngsụp đổ, ông Baruch đã lấy lại được đúng khoản tiền mà nhà chính kháchAnh đã bỏ ra để mua loại cổ phiếu mà sau đó đã trở thành vô giá trị.

Ngày nay, nhà đầu tư chứng khoán George Soros là một tỷ phú (bằng USD)nổi tiếng vì sự sắc sảo trong đầu tư, không chỉ trên thị trường chứng khoán

mà còn trong những lĩnh vực đầu tư khác Tỷ suất thu nhập dài hạn của quỹtương hỗ của ông ta lên tới gần 30% hàng năm trong nhiều thập niên liêntiếp trở lại đây Ông ta cũng nổi tiếng là nhà kinh doanh khôn ngoan tronggiao dịch ngoại hối và một số lĩnh vực khác Tuy vậy, cũng có khi ông tathua lỗ hàng trăm triệu USD

Warren Buffet là một nhà tỷ phú khác của Mỹ và có thể là nhà đầu tư chứngkhoán thành công nhất trong lịch sử chứng khoán hiện đại Chèo lái conthuyền Berkshire Hathaway, một công ty đầu tư, ông ta đã biến khoản vốnnhỏ đi vay từ đầu những năm 1960 thành một khoản đầu tư hàng tỷ USD vàthậm chí đã tránh được hàng loạt rủi ro đầu tư Ông cũng nổi tiếng là mộtnhà đầu tư chứng khoán giàu có nhất trên thế giới Tài sản cá nhân của ông

có thể ước đoán bằng số cổ phiếu mà ông nắm giữ tại tập đoàn Berkshire và

có thể biến động quanh con số 40 tỷ USD Trong chiến lược kinh doanh củamình, ông Warren Buffet tuyên bố mua cổ phiếu của những công ty mà ông

ta thích dựa vào tính toán ban đầu về giá trị của chúng và tiềm năng pháttriển dài hạn của những công ty này

Trong lĩnh vực quỹ đầu tư tương hỗ, chúng ta cũng có thể tìm thấy nhữngnhà quản lý có khả năng liên tục đạt được tỷ suất thu nhập 25% đến 30%trung bình hàng năm, trong suốt cuộc đời hoạt động 20 đến 25 năm của họ.Trong đó có tên Peter Lynch, cựu giám đốc quản lý của Quỹ FedelityMagellan Trong lúc chỉ có những nhà đầu tư xuất sắc trong giới đầu tư thịtrường chứng khoán như nói ở trên mới có thể đạt được tỷ suất này, nhữngnhà kinh doanh danh tiến đã có thể kiếm được những khoản tài sản hàng tỷUSD, nhưng chỉ thủ nhập được một tỷ suất lợi nhuận trung bình hàng năm là15%

Nhóm những người nổi tiếng và giàu có trên thị trường chứng khoán thườngđạt được một tỷ suất thu nhập cao vượt trội Họ là những người từng tiên

đoán được biến động của thi trường trước quần chúng Tháng 3/2000, trongmột buổi phỏng vấn trên truyền hình, một nhà kinh tế học đoạt giải Nobelcủa Mỹ, Giáo sư Franco Modigliani, đã cảnh báo công chúng về nguy cơ sụp

đổ của thị trường chứng khoán NASDAQ Cảnh báo của ông ta đã rất hợpthời, vì thực tế là chỉ số NASDAQ từ mức 5.000 hồi tháng 3/2000 đã giảmxuống đến một mức giá quá thấp xa như hiện nay Giáo sư Modiglianikhông phải là kẻ ngoài cuộc của thị trường chứng khoán Tại thời điểm đentối của thị trường chứng khoán đầu những năm 1980, ông cũng đã dự đoánhoàn toàn chính xác mức giá thị trường của Mỹ sẽ lên một cách mãnh liệt.Tất cả những thực tế nói trên cũng đã đưa ra nhiều thắt mắt cho giả thuyếtBước Đi Ngẫu Nhiên

Đầu tư và khả năng tạo ra của cải của thị trường chứng khoán

Về dài hạn, đầu tư vào thị trường chứng khoán với một danh mục đầu tư đadạng đại diện cho nền kinh tế quốc dân chính là đầu tư vào nền kinh tế.Trong khoảng thời gian vài thập niên, thực tế là thị trường chứng khoán củanhững nền kinh tế phát triển luôn luôn đạt được một tỷ suất thu nhập hấpdẫn Một tỷ suất thu nhập không nhất thiết làm cho bạn trở nên giàu có trongmột đêm, nhưng nó nhất thiết cao hơn tỷ lệ lạm phát dài hạn, hoặc tỷ suấtthu nhập trái phiếu hoặc của kim loại quý

Thực tế này đã được kiểm chứng trong lịch sử và không chỉ đúng với nềnkinh tế Mỹ trong thế kỷ 20 mà còn luôn luôn đúng trong quá khứ của nhữngnền công nghiệp hiện đại Đối với thị trương Mỹ, sự kiện nầy có thể đượckiểm chứng dùng một số chỉ số đại diện cho thị trường Mỹ Những chỉ sốnổi tiếng thi trường chứng khoán Mỹ là:

Chỉ số NASDAQ

Chỉ số thị trường chứng khoán New York, chỉ số của tất cả các loại cổ phiếugiao dịch trên thị trường Wall Street

Chỉ số Standard and Poor 500

Chỉ số trung bình Dow Jones, chỉ số lâu đời nhất và nổi tiếng nhất

Chỉ số Dow Jones ban đầu chỉ là trung bình cộng giá cổ phiếu của 65 tậpđoàn lớn giao dịch trên thị trường Mỹ: 30 công ty trong ngành công nghiệp,

20 công ty trong ngành vận tải và 15 công ty trong ngành dịch vụ công cộng

Chỉ số NASDAQ, một phần lớn đánh gía hoạt động của lĩnh vực công nghệcao tại Mỹ là chỉ số mới nhưng ngày càng có tầm quan trọng tính về khốilượng và giá trị trong mấy năm gần đây Tuy nhiên chỉ số chứng khoán lâu

đời và nổi tiếng nhất tại Mỹ là chỉ số công nghiệp trung bình Dow Jones,đánh giá giá trị trung bình cổ phiếu của 30 công ty công nghiệp hàng đầucủa Mỹ Chỉ số này có lịch sử lâu đời từ thế kỷ 19 Trong hai thập niên vừaqua, tỷ suất lợi nhuận của những loại cổ phiếu hàng đầu này là trung bìnhtrên 18%, trong đó gồm cả lợi tức và tăng giá vốn Nguyên nhân lý giải cho

tỷ suất cao kỷ lục này là nền kinh tế Mỹ trải qua một giai đoạn phát triển dài

từ đầu những năm 1980, với một năng suất lao động thần kỳ Lịch sử chothấy, kinh tế Mỹ có xu hướng rơi vào suy thoái kinh tế với chu kỳ từ 3 đến 5năm Từ năm 1980 kinh tế Mỹ đã trải qua 4 cuộc suy thoái: 1980, 1981-

1982, 1990 và cuộc suy thoái hiện nay Cuộc suy thoái năm 1990 khá nhẹnhàng và ngắn ngủi và theo những dữ liệu hiện nay, cuộc suy thoái lần nàycũng vậy

Lần tăng trưởng kinh tế Mỹ trước đây kết thúc với một cuộc khủng hoảng làmột kỷ lục trong lịch sử Thành tựu sử dụng máy vi tính, việc áp dụng công

cụ sản xuất công nghệ cao trong hàng loạt hoạt động của con người, sự xuấthiện của nền kinh tế Internet trong những năm gần đây, tất cả đã lý giải tỷsuất lợi nhuận tăng bất thường trên thị trường chứng khoán trong 2 thập niênvừa qua Điều này dường như cũng bày tỏ ra rằng, một nền kinh tế trì trệ cóthể được tiếp sức trở thành một nền kinh tế năng động tăng trưởng nhanhbằng một phương thức quản lý kinh tế tích cực, mở cửa và hướng về thịtrường cùng với việc áp dụng hàng loạt những phương thức sản xuất côngnghệ cao

Mức tỷ suất lợi nhuận 18% của thị trường chứng khoán Mỹ trong hai thập

kỷ vừa qua cao gấp hai lần tỷ suất tiêu chuẩn trong lịch sử Tỷ suất lợi nhuậntrung bình từ cuối thế kỷ 19 là chỉ độ 9%, nhưng vẫn cao hơn tỷ lệ lạm phát,lúc đó là khoảng 3%/năm trung bình và tỷ suất trái phiếu

Thành tích của thị trường chứng khoán Mỹ từ thời kỳ Đại khủng hoản kinh tế đến nay

Sau sự sụp đổ của thị trường chứng khoán năm 1929, tiếp đó là Đại khủnghoảng năm 1930, chỉ số công nghiệp trung bình Dow Jones, đã giãm từ mức

400 điểm trước suy thoái, và đã mất đi 90% giá trị của nó Mãi đến năm

1953 mới phục hồi được mức giá cũa trước cuộc Đại khủng hoảng Từ năm

1966 đến 1982, chỉ số công nghiệp trung bình Dow Jones, gồm có 30 tậpđoàn lớn và co uy tín nhất của Mỹ dao động ở mức 1036.27 (đạt được tronglần tăng trưởng kinh tế của năm 1972) và 577.60 ( mức đáy của cuộc suythoái của năm 1974-1975) Cũng trong giai đoạn này, nền kinh tế thế giới

cũng sa vào thời kỳ trì trệ vì lạm phát và năng suất thấp Từ mức thấp nhấtcủa thời kỳ khủng hoảng kinh tê năm 1981-1982, chỉ số Dow Jones bắt đầunhích lên và tăng vọt lên đến mức 10.000 điểm, tại thời điểm của bài viếtnày.

Một trong những cách ước lượng tổng tỷ suất lợi nhuận dài hạn của chứngkhoán Mỹ (bao gồm lợi tức và tăng giá vốn) là nghiên cứu hoạt động của chỉ

số Dow Jones 30 Bằng cách tính toán đơn giản, chúng ta có thể ước tính tỷsuất lợi nhuận của thị trường chứng khoán tại từng thời điểm Kết quả rấtkhác nhau phụ thuộc vào thời gian, ngắn hay dài, nắm giữ cổ phiếu và sựtăng trưởng của nền kinh tế Giai đoạn từ đầu năm 1967 đến cuối 2001 (35năm) vượt qua một thời kỳ trì trệ khá lâu 1966-1982 (kinh tế suy thoái vàlạm phát tăng vọt) Mặc dù trong thời kỳ 15 năm này, kinh tế hoạt động kémhiệu quả, danh mục chỉ số Dow Jones 30 vẫn đạt được một tỷ suất lợi nhuậncao là 11%/ năm (bao gồm lợi tức và tăng giá vốn) Cổ tức trả hàng năm củacác cổ phiếu Dow Jones 30 tăng dần theo từng năm, vì vậy, nếu so sánh với

số vốn đầu tư ban đầu, riêng cổ tức đã đạt được mức 14% Vì vậy, bạn cànggiữ được những cổ phiếu hàng đầu trong thời gian dài, bạn càng có nhiều cơhội gặt hái nhiều lợi tức, và khoản này cao hơn nhiều so với thu nhập cốđịnh từ các phương thức đầu tư khác như trái phiếu hay chứng khoán ký gửi.Hình thức chứng khoán ký gửi có thể đảm bảo về danh nghĩa khoản vốn đầu

tư của bạn nhưng không đảm bảo sức mua thực tế: nếu tính toán cả mức lạmphát, sức mua của khoản vốn ban đầu sẽ phải trừ đi tỷ lệ lạm phát

Một thực tế được kiểm nghiệm trong nền kinh tế Mỹ và ở bất kỳ nền côngnghiệp phát triển nào là một danh mục đa dạng cổ phiếu mang lại biện phápbảo vệ hữu hiệu hơn, chống lại sự mất giá của đồng tiền, với tỷ suất lợi tứccao hơn so với thu nhập cố định từ trái phiếu và những hình thức thu nhập

cố định khác Một lý do của sự ưu việt này là thu nhập từ cổ phiếu và thunhập cố định rất khác nhau, và hơn nửa bản chất con người không thích sựbất ổn khi xét về lợi ích thu được Điều này đã lý giải phần thưởng mà thịtrường dành cho các cổ đông vì họ là những người chấp nhận tính bất ổncủa thu nhập cổ phiếu Cổ tức chỉ được thanh toán cho cổ đông khi doanhnghiệp có lãi, trong khi tiền lãi của trái phiếu phải được trả bất chấp doanhnghiệp đó có sinh lợi hay không Nếu không trả được lãi của trái phiếu củamình, doanh nghiệp đó coi như đã đứng trên bờ vực phá sản Thậm chí,chậm trả lãi cũng đủ khiến cho một doanh nghiệp bị phá sản, bởi vì trong tàichánh, thời gian là tiền bạc và thời gian đã được thoả thuận để thưc hiện hứahẹn trả tiền là một sự kiện cực kỳ quan trọng Một hứa hẹn tài chánh khôngđược tôn trọng, hoặc thưc hiện chậm trể là một bước đến bờ lề của cuộc phá

sản trong những hệ thống kinh doanh có uy tín Một lý do nữa dẫn đến tỷsuất cao hơn hẳn của cổ phiếu là vì chúng đại diện cho sự sở hữu của thànhphần năng động nhất của nền kinh tế Đó là các doanh nghiệp tư nhân, đó lànhững người chấp nhận những rủi ro khi tạo ra của cải cho xã hội, vậy còn ai

có thể có sự khích lệ nắm giữ và bảo vệ phần của cải tốt đẹp hơn là bản thânnhững người đã tạo ra của cải như họ? Ngoại lệ có thể xảy ra là vai trò củaChính phủ trong việc thu thuế Thậm chí quyền đánh thuế của Chính phủcũng bị hạn chế bởi khả năng di chuyển của các doanh nghiệp giữa nhữngkhu vực có ưu đãi thuế hơn, đặc biệt trong thế giới đầy cạnh tranh và mở cửanhư hiện nay

Trong bất kỳ giai đoạn 10 đến 20 năm nào trong lịch sử, một danh mục đầu

tư đa dạng trong thị trường chứng khoán luôn luôn hiệu quả hơn những hìnhthức đâù tư khác, tính về tổng thu nhập thực tế Trong lịch sử gần đây củakinh tế Bắc Mỹ, cổ phiếu từ thời kỳ cuối những năm 1960 đã đạt được một

tỷ suất lợi nhuận trung bình là 11% /năm Trong bất kỳ giai đoạn 10 nămnào, chỉ số Dow Jones 30 từ năm 1967 đến 2000, tỷ suất lợi nhuận luônluôn cao hơn 11% Nổi bật nhất là thời kỳ 20 năm vừa qua, tính từ cuộc suythoái kinh tế 1981-1982 Điều này là do tăng trưởng kinh tế đáng kinh ngạccủa Mỹ trong giai đoạn này Ví dụ, một danh mục đầu tư của Chỉ số chứngkhoán Dow Jones 30 trị giá 786 USD đầu năm 1967 Lợi tức phát cho cổđông trong năm đầu tiên của danh mục là 30,19 USD Sau đó, lợi tức hàngnăm tiếp tục tăng cho đến khi đạt 110 USD/năm kể đến vào ngày 31/1/2000.Nói cách khác, chỉ tính tỷ suất lợi tức không mà thôi, đã đạt được gần 14%dựa trên nguồn vốn đầu tư ban đầu năm 1967 (cổ tức 110 so với vốn đầu tư786) Và chỉ số Dow Jones 30 được định giá 10.024 vào đầu năm 2002, gấp

12 lần giá trị giá trị của nó ở đầu năm 1967 Tuy nhiên, chỉ số tổng hợp DowJones đã biến động quan hệ với bối cảnh kinh tế thay đổi của Mỹ Tuynhiên, chúng ta có thể điều chỉnh để phản ánh trung thực hơn danh mục đầu

tư trên Đặc biệt trong những năm gần đây, những công cụ tài chính mới vàthuận tiện đã được thành lập và giới thiệu trong giới đầu tư nhằm phản ánhhoạt động của một số chỉ số thị trường, trong đó có chỉ số Dow Jones 30

Trong vòng 10 năm qua, tính đến 31/1/ 2002, theo báo cáo chính thức củaCông ty Dow Jones, chỉ số công nghiệp Dow Jones đạt trung bình tỷ suấtlợi nhuận là 16,12%/năm

Hiệu quả của việc tạo ra của cải của thị trường chứng khoán được Ban quản

lý của Quỹ thừa kế của Giải thưởng tài năng Nobel hiểu rõ hơn ai hết Trongnhững năm đầu, việc quản lý vốn đòi hỏi an toàn và do đó, Quỹ chỉ đầu tư

vào trái phiếu và những thu nhập cố định có đảm bảo Kết quả là giải thưởngNobel được trao trong những năm đầu phải mất nhiều thời gian để đối phóvới vấn đề lạm phát Sự đổi hướng trong chính sách đầu tư cho phép quỹ này

có thể đầu tư vào cổ phiếu Kết quả là quỹ này đã có thể tăng giải thưởnghàng năm từ mức 40.000 USD trong những năm 1960 lên tới hàng triệuUSD như ngày nay

Chính sách đầu tư ở những thể chế danh tiếng trong lĩnh vực công cộng cũngnhư trong khu vực tư nhân ở Bắc Mỹ đã khéo dùng những công cụ đầu tư đadạng, trong đó có tham gia vao việc duy trì tỷ số lớn các cổ phiếu cúa thịtrường chứng khoán Mỹ Kết quả của chính sách này đã đem lại một khảnăng thích hợp hơn về tìm năng trợ cấp và lợi tức khác của các thể chế ấycho nhân công của họ

Chỉ số và tín hiệu của thị trường chứng khoán

VASC, 03/08/2002, 14h15

Bản chất của thị trường chứng khoán là một sinh hoạt rất cầu kỳ, đặc biệttrong những nền công nghiệp hiện đại, cho phép giao dịch một khối lượnglớn cổ phiếu do hàng loạt các công ty hoạt động trong tất cả các lĩnh vực củanền kinh tế phát hành: mỗi ngày diễn ra hàng loạt giao dịch trên sàn chứngkhoán, với một giá trị hàng tỷ USD Mỹ vượt qua biên giới mọi quốc gia

Thách thức của thị trường chứng khoán đối với nhu cầu quan sát của nhàđầu tư là xây dựng một số công cụ thống kê có thể phản ánh, một cách trungthực, kết quả thực tế của sinh họat đầu tư và cùng một lúc cho phép tiếnhành so sánh kết quả ấy theo thời gian Nhằm hiểu rõ hoạt động của thịtrường này và đặc biệt là xu hướng vận động của chúng, chúng ta cần có một

hệ thống công cụ thống kê Những chỉ số hiện hửu đã đươc sử dụng nhằmđánh giá hoạt động của thị trường chứng khoán cũng có thể giúp chúng tatìm ra vị trí của nó so với quá khứ Những tín hiệu của thị trường chứngkhoán dựa trên các công cụ hệ thống kê cũng có thể giúp chúng ta có đầumối để tìm ra hướng đi trong tương lai Những tín hiệu chứng khoán ấy phảithực sự có ích với sự trợ giúp của một số phương pháp đánh giá chính xáctheo thời gian Nếu một chỉ số hoặc một tập hợp chỉ số được xem là tín hiệu

có ích, chúng phải hỗ trợ dự đoán xu hướng biến động của giá chứng khoán

Mặt khác, công cụ thống kê sẽ không phản ánh trung thực hoạt động thịtrường chứng khoán, nếu chúng bóp méo nghiêm trọng sự thực.

Những chỉ số chứng khoán của thị trường chứng khoán Mỹ

Ngày hôm nay, thị trường chứng khoán hoạt động như thế nào? Làm saochúng ta biết được điều đó? Một khách du lịch tại một khách sạn hạng sangtại Mỹ có thể được cung cấp chỉ số công nghiệp trung bình Dow Jones hoặcchỉ số NASDAQ ngay tại bể bơi của khách sạn mỗi ngày Tin tức TV hàngngày cũng cung cấp những thông tin tương tự vài lần trong ngày

Hiện nay một số thước đo hoạt đông chứng khoán của Mỹ đã đươc phổ biếnrông rải trên báo chí và TV Thước đo cổ nhất và nổi tiếng nhất là chỉ sốcông nghiệp trung bình Dow Jones; và chỉ số mới nhất và đang ngày càngchứng tỏ tầm quan trọng ngày nay là chỉ số tổng hợp NASDAQ Một số chỉ

số hữu ích khác được phổ biến trong các phương tiện truyền thông là chỉ sốStandard and Poor (S&P), chỉ số Sàn giao dịch chứng khoán New York(NYSE), chỉ số thị trường chứng khoán Amex, chỉ số Wilshire 5000, chỉ sốValue Line, chỉ số Advance/Decline, và chỉ số New High/New Low Một chỉ

số khác không được phổ biến lắm nhưng rất hữu dụng là Chỉ số Tổng Thunhập của kết quả đầu tư chứng khoán, giúp đánh giá tổng hiệu quả sinh hoạttạo ra của cải của thị trường chứng khoán Nếu muốn đánh giá hoạt động củamột thị trường, chúng ta sẽ cần một loại các công cụ thống kê để đo lườnghoạt động của nó

Có 3 phương pháp chủ yếu để xây dựng chỉ số chứng khoán: phương phápđánh giá trung bình cộng toán học, tưc là dựa trên giá trị cổ phần dùng toáncộng, phương pháp thứ hai dùng chỉ số trung bình dựa trên giá trị mức vốntrên thị trường và phương pháp thứ ba dùng kiểu đầu tư đa dạng bình đẳng,bất chấp mức giá của mổi công cụ đầu tư hiện hữu trên thị trường Chỉ sốDow Jones là chỉ số trung bình cộng toán học Chỉ số NASDAQ, chỉ sốS&P, chỉ số NYSE, chỉ số Wilshire 5000 là những chỉ số có chú ý đến mứcgiá vốn trên thị trường của mổi công cụ thành phần của chỉ số Chỉ số ValueLine là một loại chỉ số khác: đó là một trung bình hình học không tính đếnvốn của tất cả cổ phiếu phổ biến mà tập đoàn điều tra và tư vấn đầu tư,Value Line, nghiên cứu và đánh giá Theo một nghiên cứu về giá những cổphiếu phổ biến mà Đại học Chicago tiến hành trong những năm 1960, nhữngloại chỉ số thị trường biểu hiệu cho công cuộc đầu tư bình đẳng không tínhđến mức vốn, dựa trên giá cổ phiếu hàng tháng và thu nhập đầu tư của tất cảcác loại cổ phiếu NYSE niêm yết từ năm 1926 cũng giành được sự tin tưởng

trong giới tài chính Sau đó, Viện Nghiên cứu Toán Kinh tế đã thường xuyêncông bố chỉ số tổng thu nhập cho thị trường NYSE và thị trường Amex trongtạp chí Market Logic của họ Chỉ số tổng thu nhập có một bản chất khác biệtnhững chỉ số khác ở chỗ chúng bao gồm cả biến động của giá cổ phần cùngvới tiền lời cổ phần và những hình thức phân phối khác thu nhập được trongthời gian đầu tư: chúng không những diễn tả thay đổi giá cả của các cổ phần,

mà còn thống kê tất cả các nguồn thu nhập khác đựơc hưởng thụ trong thờigian của cuộc đầu tư

Đánh giá thị trường chứng khoán Mỹ bằng chỉ số công nghiệp trung bình Dow Jones

Chỉ số Dow Jone ban đầu là giá trung bình các cổ phiếu giao dịch tại WallStreet Chỉ số này do Charles Dow thiết lập vào cuối thế kỷ 19, nhằm mụcđích mô tả sự biến động giá trị của cổ phiếu các công ty công nghiệp giaodịch trên thị trường Wall Steet Trong buổi khai sơ, chỉ có một số ít các công

ty hoạt động và một số lượng hạn chế cổ phiếu được giao dịch trên thịtrường này; tương tự như trong những nền kinh tế kém phát triển hiện nay.Cùng với sự tăng trưởng của kinh tế Mỹ, hàng loạt các công ty đã mở rộngkinh doanh Cùng một đà tăng trưởng với kinh doanh, số lượng cổ phiếungày càng có tính đại diện hơn cho các lĩnh vực của nền kinh tế ngày hômnay Hiện nay trên thị trường NYSE có hơn 2.000 công ty niêm yết và trênthị trương NASDAQ có hơn 4.000 công ty niêm yết với các hàng loạt cổphần của chúng đựơc giao dịch mổi ngày Nhưng hiện nay, chỉ số DowJones chỉ gồm có tất cả 65 công ty hoạt động trong kinh tế Mỹ: 30 công tyđại diện lĩnh vực công nghiệp, 20 công ty đại diện ngành vận tải và 15 công

ty đại diện ngành dịch vụ công cộng của Mỹ

Sau một thời gian hoạt động, đem lại thành công tài chánh, những cổ phiếucủa công ty này đã tăng giá trị trên thị trường chứng khoán Các công ty pháthành cổ phiếu ấy có xu hướng chia nhỏ giá mỗi cổ phần để giảm số giá tiềnUSD của một cổ phiếu, vì vậy, cho phép cổ phiếu luôn luôn giữ một mức giátương đối thấp, có tính cách hấp dẫn đối với nhà đầu tư

Một nguyên nhân của việc chia nhỏ giá mỗi cổ phần là khi giá cổ phiếu tănglên cao, thường được suy luận là cổ phiếu quá đắt, và khi giá giảm, người tathường cho rằng cổ phiếu không đắt, thậm chí khi điều này không hẵngđúng Tuy chỉ số Dow Jones thật sự bao gồm tất cả 65 công ty, gồm có 30công ty công nghiệp, 20 hãng vận tải và 15 đơn vị dịch vụ công cộng, chỉ sốthường được nhắc đến nhiều nhất, như một thước đo hoạt động thị trường

chứng khoán Mỹ và nền kinh tế nước này, là chỉ số công nghiệp trung bìnhDow Jones 30.

Chỉ số công nghiệp trung bình Dow Jones

Chỉ số công nghiệp trung bình Dow Jones ban đầu là chỉ số trung bình toánhọc đơn giản giá cổ phiếu của 12 công ty đường sắt và 2 công ty côngnghiệp giao dịch tại Mỹ từ năm 1885 Sau đó, với sự phát triển của kinh tếHoa Kỳ, con số những công ty công nghiệp tăng dần; do đó, số lượng nhữngtập đoàn khổng lồ được chọn lựa nhằm đại diện cho khu vực công nghiệp

Mỹ đã tăng lên 30

Một trong những nhược điểm của chỉ số trung bình toán học là những cổphiếu hoạt động tốt trong số 30 cổ phiếu thành phần, có xu hướng tăng giátrị quá nhanh theo thời gian; do đó, giá trị cổ phiếu của chúng có ảnh hưởnglớn dần đối với các cổ phiếu thành phần khác của chỉ số

Kết quả của việc tăng giá cổ phiếu là các công ty phát hành có xu hướngchia cổ phiếu thành 2, hoặc nhiều cổ phiếu nhỏ để giảm lượng USD trongmỗi cổ phiếu với hy vọng chúng trở nên hấp dẫn hơn Vì việc chia cổ phiếuhiện tại thành những đơn vị cổ phiếu nhỏ hơn, giá tương ứng của loại cổphiếu của công ty cũng bị chia ra từng những mức giá thấp hơn

Khi một công ty quyết định chia nhỏ cổ phiếu, số cổ phiếu phát hành củacông ty tăng và giá cổ phiếu tương ứng giảm Tuy nhiên, tại thời điểm chianhỏ cổ phiếu, tổng giá trị của công ty không thay đổi Xét về mặt hiệu quảsinh hoạt thị trường, mức giá trung bình cổ phiếu đã giảm chỉ vì một thànhphần trong chỉ số trung bình giảm giá trị mặc dù tổng giá trị trung bình củacác thành phần không thay đổi

Ví dụ, một thị trường có 3 công ty A, B và C Giá trung bình của 3 loại cổphiếu A,B và C trong thị trường đó được tính vào tháng 1/2001 như sau:

Giá cổ phiểu của công ty A: 100 USD

Giá cổ phiểu của công ty B: 45 USD

Giá cổ phiểu của công ty C: 35 USD

Trung bình cộng của 3 loại cổ phiếu trên là 60 USD ((100+45+35) chia 3) vàmẫu số là 3 tại thời điểm tháng 1/2001 Giả sử rằng, vào tháng 1/2002, 3 loại

cổ phiếu trên được định giá trên thị trường như sau:

60 USD đến 70 USD: đây là một kết quả phi lý của việc chia nhỏ cổ phiếu

A, bóp méo thực tế sinh hoạt của thị trường

Để điều chỉnh kết quả phi lý nói trên, có hai phương pháp: một là nhân giá

cổ phiếu A với 2, để đem lai giá trị của thị trường trước khi chia, hai là tìm

ra một mẫu số mới để loại bỏ sự bóp méo về giá do việc chia nhỏ cổ phiếu Agây ra Nếu không có một trong hai phương pháp trên, kết quả trung bìnhmới sẽ không thể đại diện một cách hợp lý hoạt động của thị trường chứngkhoán Giá trị thực tế của mức trung bình mới phải được giữ nguyên, nhằmphản ánh thay đổi giá trị thực trong mức trung bình của thị trường, từ tháng1/ 2001 đến tháng 1/2002

Phương pháp điều chỉnh của chỉ số Dow Jones

Trước tháng 9 năm 1928, chỉ số Dow Jones được điều chỉnh bằng cách nhân

cổ phiếu chia nhỏ với một nhân tố để phục hồi giá trị trước khi chia nhỏ.Tuy nhiên, phương pháp này có nhược điểm là một số ít cổ phiếu lại có ảnhhưởng lớn hơn đối với thay đổi của giá trị trung bình của tất cả nhóm: mộtthành phần có giá trị lớn hơn thì có ảnh hưởng lớn hơn đến biến động củagiá trị trung bình Trong ví dụ trên, % thay biến động giá cổ phiếu A có tácđộng lớn hơn đến mức trung bình so với biến động của những cổ phiếu cógiá trị nhỏ hơn Ví dụ, 15% biến động cổ phiếu A là 15 USD trong khi 15%biến động ở cổ phiếu C chỉ là 5,25 USD Khi mọi yếu tố khác không thay