Microsoft Word Cau truc so huu va don bay no Nghien cuu thuc nghiem tai Viet Nam Final 24 1 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM PHẠM THANH TÂM TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU Đ[.]
1 of 68 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM - - PHẠM THANH TÂM TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN MỨC ĐỘ SỬ DỤNG NỢ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT SÀN CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2014 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v of 68 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM - - PHẠM THANH TÂM TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN MỨC ĐỘ SỬ DỤNG NỢ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT SÀN CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2014 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v of 68 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “Tác động cấu trúc sở hữu đến mức độ sử dụng nợ doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn thành phố hồ chí minh” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan toàn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm/nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác Tác giả Phạm Thanh Tâm Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v of 68 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC HÌNH DANH MỤC BẢNG TĨM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Cấu trúc nghiên cứu CHƯƠNG TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn chi phí đại diện 2.2 Mối quan hệ cấu trúc sở hữu, chi phí đại diện cấu trúc nợ TÓM TẮT CHƯƠNG 16 CHƯƠNG DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 17 3.1 Phương pháp thu thập liệu 17 3.2 Mơ hình, biến giả thuyết nghiên cứu 18 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu 18 3.2.2 Các biến số nghiên cứu 19 3.2.3 Mơ hình 24 3.3 Phương pháp nghiên cứu 24 3.4 Thống kê mô tả kiểm định 26 3.4.1 Thống kê mô tả 26 3.4.2 Hồi quy kiểm định với mơ hình FEM 27 3.4.3 Hồi quy kiểm định với mơ hình REM 28 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v of 68 3.4.4 Kiểm định kết phân tích 29 TÓM TẮT CHƯƠNG 30 CHƯƠNG NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 31 4.1 Tình hình sử dụng đòn bẩy đặc điểm cấu trúc sở hữu thời kỳ 2008-2013 31 4.2 Phân tích tương quan 36 4.3 Lựa chọn mơ hình phù hợp 38 4.3.1 Hồi quy với biến giả ngành nghề 38 4.3.2 Hồi quy toàn quan sát 42 4.3.3 Hồi quy với quan sát kiểm soát thiểu số 47 4.4 Khắc phục lỗi mô hình 57 CHƯƠNG KẾT LUẬN 61 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 61 5.1.1 Kết luận chung 61 5.1.2 Kết luận từ kết ước lượng mơ hình 61 5.2 Hạn chế hướng nghiên cứu 64 5.3 Khuyến nghị việc cấu sở hữu tác động đến cấu trúc nợ 66 TÀI LIỆU THAM KHẢO Phụ lục 1: Hồi quy DT_TA theo toàn biến Phụ lục 2: Hồi quy DT_CMV theo toàn biến Phụ lục 3: Hồi quy DT_TA bỏ biến ngành nghề Phụ lục 4: Hồi quy DT_CMV bỏ biến ngành nghề Phụ lục 5: Hồi quy DT_TA bỏ biến ngành nghề, với cổ đông sở hữu thiểu số Phụ lục 6: Hồi quy DT_CMV bỏ biến ngành nghề, với cổ đông sở hữu thiểu số Phụ lục 7: Hồi quy DT_TA bỏ biến ngành nghề, với cổ đông sở hữu đa số Phụ lục 8: Hồi quy DT_CMV bỏ biến ngành nghề, với cổ đông sở hữu đa số Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v of 68 DANH MỤC HÌNH Hình 1.1: Quy trình nghiên cứu 4 Hình 2.1: Mối quan hệ chiều mức độ sở hữu mức độ nợ 14 Hình 2.2: Mối quan hệ ngược chiều mức độ sở hữu mức độ nợ 15 Hình 2.3: Mối quan hệ phi tuyến mức độ sở hữu mức độ nợ 16 Hình 4.1: Cơ cấu doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh 33 Hình 4.2: Phân phối lệch trái biến 36 Hình 4.3: Nghiên cứu biến độc lập DT_TA với toàn quan sát 57 Hình 4.4: Nghiên cứu biến độc lập DT_CMV với tồn quan sát 58 Hình 4.5: Nghiên cứu biến độc lập DT_TA với quan sát cổ đơng kiểm sốt thiểu số 58 Hình 4.6: Nghiên cứu biến độc lập DT_CMV với quan sát cổ đơng kiểm sốt thiểu số 59 Hình 4.7: Nghiên cứu biến độc lập DT_TA với quan sát cổ đơng kiểm sốt đa số 59 Hình 4.8: Nghiên cứu biến độc lập DT_CMV với quan sát cổ đơng kiểm sốt đa số 60 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v of 68 DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Các biến số sử dụng mơ hình 23 Bảng 4.1(a) Kết thống kê mơ tả biến mơ hình hồi quy biến phụ thuộc DT_TA 31 Bảng 4.1(b) Kết thống kê mô tả biến mơ hình hồi quy biến phụ thuộc DT_CMV 32 Bảng 4.2 Kết thống kê mơ tả biến mơ hình với doanh nghiệp mà cổ đơng kiểm sốt nắm 50% cổ phần 34 Bảng 4.3 Kết thống kê mô tả biến mơ hình với doanh nghiệp mà cổ đơng kiểm sốt nắm 50% cổ phần 35 Bảng 4.4 Tương quan biến mơ hình 37 Bảng 4.5: Kết ước lượng mơ hình DT_TA theo Panel OLS REM (1) 38 Bảng 4.6: Kết ước lượng mơ hình DT_DMV theo Panel OLS REM (2) 41 Bảng 4.7: Kết ước lượng mơ hình DT_TA theo Panel OLS, FEM REM (3)42 Bảng 4.8: Kiểm định Redundant Test mô hình (3) so sánh Panel OLS FEM 44 Bảng 4.9: Kiểm định Hausman Test mơ hình (3) so sánh FEM REM 44 Bảng 4.10: Kết ước lượng mơ hình DT_CMV theo Panel OLS, FEM REM (4) 45 Bảng 4.11: Kiểm định Redundant Test mơ hình (4) so sánh Panel OLS FEM 47 Bảng 4.12: Kiểm định Hausman Test mơ hình (4) so sánh FEM REM 47 Bảng 4.13: Kết ước lượng mơ hình DT_TA theo Panel OLS, FEM REM (5) 48 Bảng 4.14: Kiểm định Redundant Test mơ hình (5) so sánh Panel OLS FEM 49 Bảng 4.15: Kiểm định Hausman Test mơ hình (5) so sánh FEM REM 50 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v of 68 Bảng 4.16: Kết ước lượng mơ hình DT_CMV theo Panel OLS, FEM REM (6) 51 Bảng 4.17: Kiểm định Redundant Test mơ hình (6) so sánh Panel OLS FEM 52 Bảng 4.18: Kiểm định Hausman Test mơ hình (6) so sánh FEM REM 52 Bảng 4.19: Kết ước lượng mơ hình DT_TA theo Panel OLS, FEM REM (7) 53 Bảng 4.20: Kiểm định Redundant Test mơ hình (7) so sánh Panel OLS FEM 54 Bảng 4.21: Kiểm định Hausman Test mơ hình (7) so sánh FEM REM 54 Bảng 4.22: Kết ước lượng mơ hình DT_TA theo Panel OLS, FEM REM (8) 55 Bảng 4.23: Kiểm định Redundant Test mơ hình (8) so sánh Panel OLS FEM 56 Bảng 4.24: Kiểm định Hausman Test mô hình (3) so sánh FEM REM 56 Bảng 5.1: Tổng hợp biến sau nghiên cứu 64 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v of 68 TÓM TẮT Luận văn kiểm chứng tác động cấu trúc sở hữu lên đòn bẩy nợ doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2008-2013 Bài nghiên cứu mối quan hệ hình chữ U ngược quyền sở hữu cổ đơng địn bẩy khơng tồn cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Khi quyền sở hữu mức thấp, cổ đơng kiểm sốt sử dụng nợ nhiều để phóng đại cổ phần vốn họ, đồng thời chống lại nỗ lực thâu tóm khơng thiện chí Tuy nhiên, mức độ sở hữu tăng lên, tỷ lệ nợ mà doanh nghiệp sử dụng có xu hướng tăng lên Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 10 of 68 Chương Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài Các nghiên cứu thực nghiệm thời gian qua quản trị doanh nghiệp cho thấy tình hình cơng ty có cổ đơng chi phối, vấn đề cơng ty có cổ đơng chi phối, mối quan hệ nảy sinh cổ đơng kiểm sốt nhà đầu tư bên tượng phổ biến doanh nghiệp Mối quan hệ phức tạp có khả ảnh hưởng đến định tài cơng ty, đặc biệt lựa chọn liên quan đến vấn đề đòn bẩy Về khía cạnh lý luận: Trong vấn đề quản lý tài doanh nghiệp, ảnh hưởng cấu trúc sở hữu tới cấu vốn doanh nghiệp nhận nhiều quan tâm nghiên cứu công phu sâu sắc nhiều tranh luận Chẳng hạn như: Nghiên cứu thực nghiệm gần quản trị doanh nghiệp cho thấy phổ biến công ty có cổ đơng chi phối (La Porta cộng sự, 1997, 1998, 1999; Claessens et al, 2000; Faccio cộng sự, 2002; Paligorova Xu, 2009) Một số nghiên cứu kết luận nợ có quan hệ chiều đến mức sở hữu vốn cổ phần (Leland Pyle, 1977; Stulz, 1988; Harris Raviv, 1988a, b; Berger cộng sự, 1997), nghiên cứu thực nghiệm khác lập luận cho việc biến động nghịch chiều mức sở hữu cổ phần mức nợ (Friend Lang, 1988) Thực tế, cơng ty có cổ đơng chi phối, mơi quan hệ cổ đơng kiểm sốt nhà đầu tư bên đáng quan tâm Nó ảnh hưởng đến định tài cơng ty, cụ thể lựa chọn liên quan đến đòn bẩy Những quan điểm nghiên cứu đòi hỏi nhà nghiên cứu sau cần phải có kế thừa cách có phê phán, nhìn nhận cập nhật diễn biến mới, tượng phù hợp với thời kỳ cụ thể để từ đánh giá, lựa chọn kế thừa, phát triển lý luận phù hợp với tình hình Về khía cạnh thực tiễn: Đến thời điểm này, bên cạnh số doanh nghiệp có kết kinh doanh khả quan không ngừng đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh, nhiều doanh nghiệp tình trạng thua lỗ, nợ nần chồng chất Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 113 of 68 Cross-sections included: 144 Total panel (unbalanced) observations: 704 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob PERC_CAP -0.002785 0.003930 -0.708773 0.4787 MTB 0.002562 0.000635 4.033850 0.0001 LOGTA -0.001296 0.000399 -3.249823 0.0012 FIXED_ASS_TA -0.004397 0.002916 -1.507569 0.1321 EBITDA_TA -0.006380 0.003742 -1.705094 0.0886 C 0.023515 0.005601 4.198256 0.0000 R-squared 0.035768 Mean dependent var 0.006321 Adjusted R-squared 0.028861 S.D dependent var 0.011664 S.E of regression 0.011495 Akaike info criterion -6.085338 Sum squared resid 0.092229 Schwarz criterion -6.046502 Log likelihood 2148.039 Hannan-Quinn criter -6.070330 F-statistic 5.178438 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000113 1.476074 Phụ lục 7: Hồi quy DT_TA bỏ biến ngành nghề, với cổ đông sở hữu đa số Mô hình (7a) Dependent Variable: DT_TA Method: Panel Least Squares Date: 11/08/2014 Time: 14:55 Sample: 2008 2013 IF PERC_CAP>=0.5 Periods included: Cross-sections included: 80 Total panel (unbalanced) observations: 360 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 114 of 68 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob PERC_CAP -0.156317 0.100476 -1.555762 0.1207 MTB -0.026230 0.009585 -2.736489 0.0065 LOGTA 0.036148 0.008851 4.084244 0.0001 FIXED_ASS_TA -0.073682 0.051045 -1.443463 0.1498 EBITDA_TA -0.476066 0.082152 -5.794922 0.0000 C 0.232814 0.136027 1.711528 0.0879 R-squared 0.200553 Mean dependent var 0.507740 Adjusted R-squared 0.189261 S.D dependent var 0.205501 S.E of regression 0.185036 Akaike info criterion -0.520012 Sum squared resid 12.12030 Schwarz criterion -0.455243 Log likelihood 99.60211 Hannan-Quinn criter -0.494259 F-statistic 17.76119 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 0.267286 Mơ hình (7b) Dependent Variable: DT_TA Method: Panel Least Squares Date: 11/08/2014 Time: 14:55 Sample: 2008 2013 IF PERC_CAP>=0.5 Periods included: Cross-sections included: 80 Total panel (unbalanced) observations: 360 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob PERC_CAP 0.189168 0.120657 1.567819 0.1181 MTB 0.004120 0.006492 0.634591 0.5262 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 115 of 68 LOGTA 0.117751 0.019826 5.939251 0.0000 FIXED_ASS_TA -0.081067 0.035624 -2.275632 0.0236 EBITDA_TA -0.248510 0.075121 -3.308121 0.0011 C -1.174444 0.297249 -3.951044 0.0001 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.892557 Mean dependent var 0.507740 Adjusted R-squared 0.859738 S.D dependent var 0.205501 S.E of regression 0.076963 Akaike info criterion -2.088082 Sum squared resid 1.628930 Schwarz criterion -1.170529 Log likelihood 460.8547 Hannan-Quinn criter -1.723245 F-statistic 27.19635 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 1.404853 Mô hình (7c) Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Cross-section F Statistic 22.420000 d.f Prob (79,275) 0.0000 79 0.0000 722.50517 Cross-section Chi-square Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: DT_TA Method: Panel Least Squares Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 116 of 68 Date: 11/08/2014 Time: 14:55 Sample: 2008 2013 IF PERC_CAP>=0.5 Periods included: Cross-sections included: 80 Total panel (unbalanced) observations: 360 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob PERC_CAP -0.156317 0.100476 -1.555762 0.1207 MTB -0.026230 0.009585 -2.736489 0.0065 LOGTA 0.036148 0.008851 4.084244 0.0001 FIXED_ASS_TA -0.073682 0.051045 -1.443463 0.1498 EBITDA_TA -0.476066 0.082152 -5.794922 0.0000 C 0.232814 0.136027 1.711528 0.0879 R-squared 0.200553 Mean dependent var 0.507740 Adjusted R-squared 0.189261 S.D dependent var 0.205501 S.E of regression 0.185036 Akaike info criterion -0.520012 Sum squared resid 12.12030 Schwarz criterion -0.455243 Log likelihood 99.60211 Hannan-Quinn criter -0.494259 F-statistic 17.76119 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 0.267286 Mơ hình (7d) Dependent Variable: DT_TA Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 11/08/2014 Time: 14:56 Sample: 2008 2013 IF PERC_CAP>=0.5 Periods included: Cross-sections included: 80 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 117 of 68 Total panel (unbalanced) observations: 360 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob PERC_CAP 0.023600 0.102875 0.229408 0.8187 MTB -0.002977 0.006096 -0.488416 0.6256 LOGTA 0.066144 0.012749 5.188206 0.0000 FIXED_ASS_TA -0.060087 0.033050 -1.818046 0.0699 EBITDA_TA -0.333858 0.067595 -4.939078 0.0000 C -0.351410 0.191167 -1.838239 0.0669 Effects Specification S.D Rho Cross-section random 0.170930 0.8314 Idiosyncratic random 0.076963 0.1686 Weighted Statistics R-squared 0.181252 Mean dependent var 0.102749 Adjusted R-squared 0.169688 S.D dependent var 0.087629 S.E of regression 0.078393 Sum squared resid 2.175499 F-statistic 15.67348 Durbin-Watson stat 1.104521 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.136603 Mean dependent var 0.507740 Sum squared resid 13.08983 Durbin-Watson stat 0.244828 Mô hình (7e) Correlated Random Effects - Hausman Test Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 118 of 68 Equation: Untitled Test cross-section random effects Chi-Sq Test Summary Statistic Chi-Sq d.f Cross-section random 18.095757 Prob 0.0028 Random Var(Diff.) Prob PERC_CAP 0.189168 0.023600 0.003975 0.0086 MTB 0.004120 -0.002977 0.000005 0.0015 LOGTA 0.117751 0.066144 0.000231 0.0007 FIXED_ASS_TA -0.081067 -0.060087 0.000177 0.1146 EBITDA_TA -0.248510 -0.333858 0.001074 0.0092 Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: DT_TA Method: Panel Least Squares Date: 11/08/2014 Time: 14:57 Sample: 2008 2013 IF PERC_CAP>=0.5 Periods included: Cross-sections included: 80 Total panel (unbalanced) observations: 360 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -1.174444 0.297249 -3.951044 0.0001 PERC_CAP 0.189168 0.120657 1.567819 0.1181 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 119 of 68 MTB 0.004120 0.006492 0.634591 0.5262 LOGTA 0.117751 0.019826 5.939251 0.0000 FIXED_ASS_TA -0.081067 0.035624 -2.275632 0.0236 EBITDA_TA -0.248510 0.075121 -3.308121 0.0011 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.892557 Mean dependent var 0.507740 Adjusted R-squared 0.859738 S.D dependent var 0.205501 S.E of regression 0.076963 Akaike info criterion -2.088082 Sum squared resid 1.628930 Schwarz criterion -1.170529 Log likelihood 460.8547 Hannan-Quinn criter -1.723245 F-statistic 27.19635 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 1.404853 Mơ hình (7f) Tính tốn: LMqs = 0.029971*80 = 2.39 < χ25%(6) = 12.59 => Chấp nhận Ho => Mơ hình khơng có phương sai sai số thay đổi Ghi chú: E7B*E7B phần dư cuả mơ hình bình phương lên đóng vai trị biến phụ thuộc Dependent Variable: E7B*E7B Method: Panel Least Squares Date: 01/22/15 Time: 14:43 Sample: 2008 2013 IF PERC_CAP>=0.5 Periods included: Cross-sections included: 80 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 120 of 68 Total panel (unbalanced) observations: 360 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob PERC_CAP 0.018738 0.006311 2.969239 0.0032 MTB -0.000591 0.000602 -0.981099 0.3272 LOGTA 0.000187 0.000556 0.336295 0.7368 FIXED_ASS_TA 0.001461 0.003206 0.455745 0.6489 EBITDA_TA -0.001138 0.005160 -0.220633 0.8255 C -0.008194 0.008544 -0.959043 0.3382 R-squared 0.029971 Mean dependent var 0.004525 Adjusted R-squared 0.016270 S.D dependent var 0.011718 S.E of regression 0.011622 Akaike info criterion -6.055336 Sum squared resid 0.047814 Schwarz criterion -5.990567 Log likelihood 1095.960 Hannan-Quinn criter -6.029582 F-statistic 2.187537 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.055120 1.158750 Phụ lục 8: Hồi quy DT_CMV bỏ biến ngành nghề, với cổ đông sở hữu đa số Mơ hình (8a) Dependent Variable: DT_CMV Method: Panel Least Squares Date: 11/08/2014 Time: 14:58 Sample: 2008 2013 IF PERC_CAP>=0.5 Periods included: Cross-sections included: 80 Total panel (unbalanced) observations: 360 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 121 of 68 PERC_CAP 0.058757 0.102363 0.574004 0.5663 MTB -0.095404 0.009765 -9.769644 0.0000 LOGTA 0.021487 0.009017 2.382983 0.0177 FIXED_ASS_TA -0.046134 0.052004 -0.887120 0.3756 EBITDA_TA -0.642794 0.083695 -7.680173 0.0000 C 0.427755 0.138582 3.086666 0.0022 R-squared 0.393549 Mean dependent var 0.513615 Adjusted R-squared 0.384983 S.D dependent var 0.240377 S.E of regression 0.188511 Akaike info criterion -0.482797 Sum squared resid 12.57985 Schwarz criterion -0.418029 Log likelihood 92.90354 Hannan-Quinn criter -0.457044 F-statistic 45.94483 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 0.405995 Mơ hình (8b) Dependent Variable: DT_CMV Method: Panel Least Squares Date: 11/08/2014 Time: 14:58 Sample: 2008 2013 IF PERC_CAP>=0.5 Periods included: Cross-sections included: 80 Total panel (unbalanced) observations: 360 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob PERC_CAP 0.525906 0.142437 3.692207 0.0003 MTB -0.046256 0.007663 -6.035944 0.0000 LOGTA 0.127251 0.023405 5.437031 0.0000 FIXED_ASS_TA 0.034501 0.042055 0.820378 0.4127 EBITDA_TA -0.323787 0.088681 -3.651128 0.0003 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 122 of 68 C -1.438653 0.350905 -4.099831 0.0001 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.890564 Mean dependent var 0.513615 Adjusted R-squared 0.857136 S.D dependent var 0.240377 S.E of regression 0.090856 Akaike info criterion -1.756189 Sum squared resid 2.270081 Schwarz criterion -0.838637 Log likelihood 401.1141 Hannan-Quinn criter -1.391353 F-statistic 26.64139 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 1.702220 Mơ hình (8c) Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Cross-section F Statistic 15.809318 d.f Prob (79,275) 0.0000 79 0.0000 616.42106 Cross-section Chi-square Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: DT_CMV Method: Panel Least Squares Date: 11/08/2014 Time: 14:58 Sample: 2008 2013 IF PERC_CAP>=0.5 Periods included: Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 123 of 68 Cross-sections included: 80 Total panel (unbalanced) observations: 360 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob PERC_CAP 0.058757 0.102363 0.574004 0.5663 MTB -0.095404 0.009765 -9.769644 0.0000 LOGTA 0.021487 0.009017 2.382983 0.0177 FIXED_ASS_TA -0.046134 0.052004 -0.887120 0.3756 EBITDA_TA -0.642794 0.083695 -7.680173 0.0000 C 0.427755 0.138582 3.086666 0.0022 R-squared 0.393549 Mean dependent var 0.513615 Adjusted R-squared 0.384983 S.D dependent var 0.240377 S.E of regression 0.188511 Akaike info criterion -0.482797 Sum squared resid 12.57985 Schwarz criterion -0.418029 Log likelihood 92.90354 Hannan-Quinn criter -0.457044 F-statistic 45.94483 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 0.405995 Mơ hình (8d) Dependent Variable: DT_CMV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 11/08/2014 Time: 14:58 Sample: 2008 2013 IF PERC_CAP>=0.5 Periods included: Cross-sections included: 80 Total panel (unbalanced) observations: 360 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 124 of 68 PERC_CAP 0.254705 0.114653 2.221528 0.0269 MTB -0.058629 0.007024 -8.346816 0.0000 LOGTA 0.047728 0.013353 3.574358 0.0004 FIXED_ASS_TA 0.051984 0.038163 1.362149 0.1740 EBITDA_TA -0.476868 0.077040 -6.189848 0.0000 C -0.146772 0.199786 -0.734646 0.4630 Effects Specification S.D Rho Cross-section random 0.163603 0.7643 Idiosyncratic random 0.090856 0.2357 Weighted Statistics R-squared 0.352561 Mean dependent var 0.126685 Adjusted R-squared 0.343416 S.D dependent var 0.118607 S.E of regression 0.094836 Sum squared resid 3.183810 F-statistic 38.55394 Durbin-Watson stat 1.257620 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.327257 Mean dependent var 0.513615 Sum squared resid 13.95498 Durbin-Watson stat 0.335399 Mơ hình (8e) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Chi-Sq d.f Prob Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 125 of 68 Statistic Cross-section random 31.602036 0.0000 Random Var(Diff.) Prob PERC_CAP 0.525906 0.254705 0.007143 0.0013 MTB -0.046256 -0.058629 0.000009 0.0001 LOGTA 0.127251 0.047728 0.000369 0.0000 FIXED_ASS_TA 0.034501 0.051984 0.000312 0.3224 EBITDA_TA -0.323787 -0.476868 0.001929 0.0005 Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: DT_CMV Method: Panel Least Squares Date: 11/08/2014 Time: 14:59 Sample: 2008 2013 IF PERC_CAP>=0.5 Periods included: Cross-sections included: 80 Total panel (unbalanced) observations: 360 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -1.438653 0.350905 -4.099831 0.0001 PERC_CAP 0.525906 0.142437 3.692207 0.0003 MTB -0.046256 0.007663 -6.035944 0.0000 LOGTA 0.127251 0.023405 5.437031 0.0000 FIXED_ASS_TA 0.034501 0.042055 0.820378 0.4127 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 126 of 68 EBITDA_TA -0.323787 0.088681 -3.651128 0.0003 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.890564 Mean dependent var 0.513615 Adjusted R-squared 0.857136 S.D dependent var 0.240377 S.E of regression 0.090856 Akaike info criterion -1.756189 Sum squared resid 2.270081 Schwarz criterion -0.838637 Log likelihood 401.1141 Hannan-Quinn criter -1.391353 F-statistic 26.64139 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 1.702220 Mơ hình (8f) Tính tốn: LMqs = 00.063862*80 = 5.04 < χ25%(6) = 12.59 => Chấp nhận Ho => Mơ hình khơng có phương sai sai số thay đổi Ghi chú: E8B*E8B phần dư cuả mơ hình bình phương lên đóng vai trị biến phụ thuộc Dependent Variable: E8B*E8B Method: Panel Least Squares Date: 01/22/15 Time: 14:44 Sample: 2008 2013 IF PERC_CAP>=0.5 Periods included: Cross-sections included: 80 Total panel (unbalanced) observations: 360 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 127 of 68 PERC_CAP 0.004216 0.007018 0.600715 0.5484 MTB -0.003177 0.000670 -4.744924 0.0000 LOGTA 0.000989 0.000618 1.599230 0.1107 FIXED_ASS_TA -0.000785 0.003565 -0.220282 0.8258 EBITDA_TA 0.008654 0.005738 1.508164 0.1324 C -0.007527 0.009501 -0.792207 0.4288 R-squared 0.063862 Mean dependent var 0.006306 Adjusted R-squared 0.050639 S.D dependent var 0.013264 S.E of regression 0.012924 Akaike info criterion -5.842914 Sum squared resid 0.059130 Schwarz criterion -5.778146 Log likelihood 1057.725 Hannan-Quinn criter -5.817161 F-statistic 4.829836 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000276 1.259052 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v