Những vấn đề lý luận chung về thị trờng chứng khoán
Khái niệm về thị trờng chứng khoán
1.1-/Khái niệm về thị trờng chứng khoán.
TTCK là nơi chứng khoán đợc phát hành và trao đổi Thị tr- ờng chứng khoán là một bộ phận của thị trờng vốn do đặc tính của chứng khoán trong việc huy động vốn dài hạn.
Hàng hoá giao dịch trên thị trờng chứng khoán là các cổ phiếu, trái phiếu và một số công cụ tài chính khác có thời hạn trên
1 năm Các trái phiếu có thời hạn dới 1 năm là hàng hoá trên thị tr- ờng tiền tệ.
Vị trí của TTCK trong hệ thống thị trờng tài chính có thể đ- ợc biểu thị khái quát qua sơ đồ sau:
TTCK có những đặc điểm chủ yếu sau:
+TTCK đợc đặc trng bởi hình thức tài chính trực tiếp, ngời cần vốn và ngời có khả năng cung ứng vốn đều trực tiếp tham gia vào thị trờng, giữa họ không có các trung gian tài chính.
+TTCK là thị trờng gần với thị trờng cạnh tranh hoàn hảo Tất cả mọi ngời đều đợc tự do tham gia vào thị trờng Không có sự áp đặt giá cả trên TTCK mà giá cả ở đây đợc xác định dựa trên quan hệ cung cầu của thị trờng và phản ánh các thông tin có liên quan đến chứng khoán.
+TTCK về cơ bản là một thị trờng liên tục, sau khi các chứng khoán đợc phát hành trên thị trờng sơ cấp nó có thể đợc mua bán nhiều lần trên thị trờng thứ cấp TTCK đảm bảo cho những ngời đầu t có thể chuyển các chứng khoán họ nắm giữ thành tiền bất cứ lúc nào họ muốn.
1.2-/Chức năng của thị trờng chứng khoán
TTCK thực hiện các chức năng chủ yếu sau đây:
1.2.1- Chức năng huy động vốn đầu t cho nền kinh tế
Sự hoạt động của TTCK tạo ra một cơ chế chuyển các nguồn vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu TTCK cung cấp phơng tiện huy động số vốn nhàn rỗi trong dân c cho các doanh nghiệp sử dụng vào nhiều mục đích khác nhau nh đầu t phát triển sản xuất,xây dựng cơ sở vật chất mới Chức năng này đợc thực hiện khi công ty phát hành chứng khoán và công chúng mua chứng khoán. Nhờ vào sự hoạt động của thị trờng mà doanh nghiệp có thể huy động đợc một số lợng lớn vốn đâù t dài hạn Khi mua chứng khoán do các công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi của các nhà đầu t đã đợc đa vào hoạt động sản xuất kinh doanh và qua đó góp phần mở rộng sản xuất xã hội Trong quá trình này, TTCK đã có những tác động quan trọng trong việc đẩy mạnh việc phát triển nền kinh tế quốc dân bằng cách hỗ trợ các hoạt động đầu t dài hạn của các doanh nghiệp.
Thông qua TTCK, Chính phủ và chính quyền ở các địa ph- ơng cũng huy động đợc các nguồn vốn cho mục đích sử dụng và đầu t phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ các nhu cầu chung của xã hội.
1.2.2- Chức năng cung cấp khả năng thanh khoản cho các chứng khoán
TTCK là nơi các chứng khoán đợc mua bán, trao đổi, bởi vậy nhờ các TTCK các nhà đầu t có thể dễ dàng chuyển đổi các chứng khoán họ sở hữu thành tiền hoặc các loại chứng khoán khác khi họ muốn Khả năng thanh khoản (khả năng chuyển đổi thành tiền) là một trong những yếu tố quyết định tính hấp dẫn của chứng khoán đối với ngời đầu t Đây là yếu tố cho thấy tính linh hoạt của chứng khoán chức năng cung cấp khả năng thanh khoản cho các chứng khoán là chức năng quan trọng đảm bảo cho TTCK hoạt động một cách năng động và có hiệu quả.
1.2.3- Chức năng đánh giá giá trị của doanh nghiệp và tính hình của nền kinh tế
TTCK là nơi đánh giá giá trị của doanh nghiệp và tình hình của cả nền kinh tế một cách tổng hợp và chính xác thông qua chỉ số giá chứng khoán trên thị trờng Từ đó tạo ra một môi trờng cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm.
1.2.4- Chức năng giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô
TTCK là thị trờng nơi cung và cầu vốn dài hạn gặp nhau Trên TTCK giá cả các chứng khoán phản ánh sự phát triển của các doanh nghiệp nói riêng và các ngành kinh tế nói chung, các giá chứng khoán tăng lên cho thấy đầu t đang mở rộng, nền kinh tế tăng tr- ởng và ngợc lại khi giá chứng khoán giảm sẽ cho thấy các dấu hiệu tiêu cực của nền kinh tế Chính vì vậy TTCK đợc gọi là phong vũ biểu của nền kinh tế và là một công cụ quan trọng giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô Thông qua TTCK, Chính phủ có thể mua và bán trái phiếu chính phủ để tạo ra nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách và quản lý lạm phát. Ngoài ra, Chính phủ cũng có thể sử dụng một số chính sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hớng đầu t đảm bảo cho sự phát triển cân đối của nền kinh tế.
Tổ chức tốt tạo điều kiện cho thị trờng phát huy đợc chức năng của nó sẽ làm cho thị trờng hoạt động có hiệu quả từ đó tác động tích cực đến sự phát triển kinh tế- xã hội Tuy nhiên, cũng cần phải thấy rằng TTCK cũng ẩn chứa những khuyết tật, nó mang tính chất đầu cơ rất cao Vì thế, nếu nh thị trờng không đợc tổ chức tốt, sự vận hành của nó không đợc đảm bảo bằng một khung pháp lý đủ hiệu lực và một bộ máy điều hành có năng lực thìTTCK có thể rơi vào tình trạng trục trặc, rối loạn từ đó, gây ra những tác động tiêu cực không nhỏ đe doạ sự ổn định, phát triển của nền kinh tế và làm thiệt hại đến lợi ích của đông đảo công chúng.
Các công cụ của thị trờng chứng khoán
2.1-/Khái niệm về chứng khoán
Nh phần trên đã nêu, sự phát triển mạnh mẽ của nền kinh tế làm nảy sinh nhu cầu vốn ngày càng lớn nhất là nhu cầu vốn dài hạn Để đáp ứng nhu cầu vốn cấc doanh nghiệp và Nhà nớc đã phát hành loại giấy ghi nợ để vay vốn công chúng, loại giấy này đ- ợc gọi là trái phiếu Mặt khác, với sự ra đời của công ty cổ phần đã nảy sinh một phơng tiện huy động góp vốn vào công ty là cổ phiếu Đây là chứng chỉ xác nhận phần sở hữu công ty tơng ứng với phần vốn góp vào công ty.
Trái phiếu và cổ phiếu đều là bằng chứng xác nhận ngời ta đã bỏ tiền ra đầu t dới hình thức cho vay trực tiếp hay góp vốn vào công ty cổ phần và cũng là bằng chứng đa lại cho ngời ta những quyền nhất định, trong đó quyền cơ bản là đợc hởng những khoản thu nhập Do vậy, trái phiếu và cổ phiếu đều đợc gọi là chứng khoán Ngày nay, ngoài trái phiếu và cổ phiếu là hai loại chứng khoán chủ yếu, cùng với sự phát triển của nền kinh tế thị trờng đã nảy sinh nhiều loại chứng khoán mới rất đa dạng. Mặt khác, với sự ơhát triển của khoa học và công nghệ thay vì việc phát hành các loại chứng chỉ huy động vốn dới dạng giấy tờ ngời ta còn có thể ghi lại trên hệ thống thiết bị điện tử coi là sự phi vật chất hoá chứng khoán.
Từ những điều trình bày ở trên có thể rút ra: Chứng khoán là chứng từ dới dạng giấy tờ hoặc đợc ghi trên hệ thống điện tử xác nhận các quyền hợp pháp của ngời sở hữu chứng từ đó đối với ngời phát hành.
Xem xét chứng khoán có thể thấy rằng chứng khoán đại biểu cho một số tiền nhất định mà ngời đầu t đã ứng ra và điều cơ bản là nó đa lại cho ngời sở hữu chứng khoán quyền đợc hởng những khoản thu nhập nhất định trong tơng lai Vì thế, chứng khoán có thể đợc mua bán và đợc lu thông với t cách là hàng hoá.
2.2-/Đặc trng của chứng khoán.
Sự phát triển của TTCK làm nảy sinh nhiều loại chứng khoán rất đa dạng Tuy nhiên, các loại chứng khoán đều có những đặc trng sau:
2.2.1- Chứng khoán luôn gắn với những khả năng thu lợi
Khi mua chứng khoán ngời đầu t đã bỏ một khoản vốn của mình vào đầu t, vì vậy họ chỉ đầu t khi có thể thu đợc những khoản lợi tức nhất định Mỗi loại chứng khoán đa lại những khả năng thu lợi khác nhau: các trái phiếu thờng có mức lợi tức cố định và tơng đối chắc chắn trong khi đó các cổ phiếu có độ an toàn thấp hơn mang lại khả năng đợc hởng cổ tức và đặc biệt là khả năng thu lãi lớn hơn khi cổ phiếu tăng giá.
2.2.2- Chứng khoán luôn gắn với rủi ro Đầu t luôn gắn với rủi ro, và đầu t vào chứng khoán cũng có những rủi ro nhất định Có những rủi ro chung cho tất cả chứng khoán và cũng có những rủi ro riêng gắn liền với từng loại chứng khoán nhất định Các chứng khoán khác nhau có mức độ rủi ro khác nhau.
2.2.3- Chứng khoán có khả năng thanh khoản
Sau khi phát hành, chứng khoán có thể đợc mua đi bán lại nhiều lần trên TTCK Các nhà đầu t nắm giữ chứng khoán có thể chuyển các chứng khoán của họ thành tiền bất cứ lúc nào họ muốn Mặc dù mỗi chứng khoán có khả năng thanh toán khác nhau, nhng nhìn chung tất cả các chứng khoán đều có khả năng thanh toán nhất định Trong những thời điểm nhất định cũng có những chứng khoán mất khả năng thanh toán, tuy nhiên những chứng khoán này sẽ nhanh tróng bị loại bỏ khỏi thị trờng Xem xét các loại đặc trng của chứng khoán có thể thấy rằng, cùng với sự phát triển của TTCK ngày càng có nhiều loại chứng khoán khác nhau, mỗi loại chứng khoán có đặc trng khác nhau về khả năng đ- a lại thu nhập hay nói cách khác đi là mức lợi tức, mức độ rủi ro và mức độ thanh khoản Đối với ngời phát hành điều quan trọng là cần phải lựa chọn phát hành loại chứng khoán thích hợp để thu hút đợc ngời đầu t đảm bảo cho việc phát hành thành công thực hiện đợc mục tiêu huy động vốn Đối với ngời đầu t cần nắm đợc đặc trng của từng loại chứng khoán để cân nhắc lựa chọn đi đến quyết định đầu t đúng vào loại chứng khoán thích ứng đáp ứng các yêu cầu mong muốn đề ra về thu nhập và mức độ mạo hiểm.
Có nhiều cách phân loại chứng khoán dựa trên những tiêu chí khác nhau Sau đây là một số cách phân loại chứng khoán thờng đợc sử dụng.
2.3.1- Căn cứ vào chủ thể phát hành: Có thể phân loại chứng khoán thành ba nhóm lớn
-Chứng khoán doanh nghiệp: Là các chứng khoán do doanh nghiệp phát hành bao gồm các cổ phiếu và trái phiếu doanh nghiệp.
-Chứng khoán Chính phủ và chứng khoán chính quyền địa phơng: Là các chứng khoán do Chính phủ và chính quyền địa phơng phát hành Các chứng khoán này thờng là các trái phiếu đ- ợc Chính phủ hoặc chính quyền địa phơng đảm bảo thanh toán tiền gốc và lãi.
Chứng khoán của ngân hàng và các tổ chức tài chính tín dụng: Là các chứng khoán do các ngân hàng và tổ chức tín dụng phát hành, nhằm phục vụ các hoạt động nghiệp vụ của mình.Các chứng khoán này thờng là các trái phiếu hay một số hình thức khác nh chứng chỉ thụ hởng
2.3.2- Căn cứ vào tính chất huy động vốn: Có thể phân loại chứng khoán thành cổ phiếu, trái phiếu và các chứng khoán phái sinh
- Cổ phiếu (chứng khoán vốn): Là chứng khoán xác nhận quyền sở hữu một công ty cổ phần Chứng khoán vốn do các công ty phát hành Ngời sở hữu chứng khoán vốn không phải là chủ nợ của công ty mà là ngời sở hữu công ty và có quyền hởng các thu nhập từ lợi nhuận công ty.
-Trái phiếu (chứng khoán nợ vốn): Là chứng khoán xác nhận một khoản nợ của ngời phát hành đối với ngời nắm giữ chứng khoán Chứng khoán nợ thể hiện sự cam kết của ngời phát hành thanh toán những khoản tiền lãi và khoản tiền gốc vào những thời điểm nhất định.
-Các chứng khoán phát sinh: Là các chứng khoán thể hiện quyền đợc mua cổ phiếu, trái phiếu theo các điều kiện nhất định đã đợc thoả thuận trớc Các chứng khoán phái sinh gồm một số loại chủ yếu sau:
2.3.3- Căn cứ vào lợi tức của chứng khoán:
Có thể phân loại chứng khoán thành chứng khoán có thu nhập cố định và chứng khoán có thu nhập biến đổi.
-Chứng khoán có thu nhập cố định: Là các chứng khoán có thu nhập đợc xác định trớc không phụ thuộc vào bất kỳ một yếu tố nào khác Các chứng khoán có thu nhập cố định thờng thấy là các trái phiếu có lãi suất cố định.
-Chứng khoán có thu nhập biến đổi: Là các chứng khoán có thu nhập thay đổi phụ thuộc vào các yếu tố nhất định.Các chứng khoán có thu nhập biến đổi thờng thấy là cổ phiếu (thu nhập phụ thuộc vào kết quả hoạt động và lợi nhuận của công ty), các loại chứng chỉ thụ hởng (thu nhập phụ thuộc vào hiệu quả của quỹ ®Çu t)
2.3.4- Căn cứ theo hình thức chứng khoán:
Có thể chia chứng khoán thành hai nhóm: Chứng khoán ghi danh và chứng khoán không ghi danh.
-Chứng khoán ghi danh: Là chứng khoán trên đó có ghi tên ng- ời sở hữu Thông thờng các chứng khoán ghi danh bị hạn chế khả năng chuyển nhợng, thể hiện sự ràng buộc chặt chẽ của ngời sở hữu chứng khoán với ngời phát hành Chứng khoán ghi danh có thể là cổ phiếu hoặc trái phiếu Cổ phiếu ghi danh thờng là cổ phiếu của các sáng lập viên hoặc của các thành viên trong hội đồng quản trị.
-Chứng khoán không ghi danh: Là các chứng khoán không ghi tên ngời sở hữu, các chứng khoán này đợc tự do chuyển đổi.
2.3.5- Căn cứ theo thị trờng nơi chứng khoán giao dịch:
Có thể chia chứng khoán thành hai loại:
-Chứng khoán đợc niêm yết: Là các chứng khoán đợc chấp nhận đủ tiêu chuẩn và đợc giao dịch tại sở giao dịch chứng khoán.
-Chứng khoán không đợc niêm yết: Là các chứng khoán không đợc niêm yết tại sở giao dịch và đợc giao dịch trên thị trờng phi tËp trung.
Cơ cấu, mục tiêu và các nguyên tắc hoạt động của TTCK
Nghiên cứu về cơ cấu của TTCK là phân tích xem TTCK bao gồm những bộ phận nào, và tìm hiểu mối quan hệ giữa các bộ phận đó Có thể xem xét cơ cấu TTCK dới một số góc độ sau: -Căn cứ vào tính chất của chứng đợc giao dịch: TTCK có thể đợc chia thành thị trờng cổ phiếu, thị trờng trái phiếu và thị tr- ờng các sản phẩm phát sinh.
Thị trờng cổ phiếu là thị trờng nơi các cổ phiếu đợc phát hành và giao dịch Thị trờng cổ phiếu gồm có thị trờng cổ phiếu sơ cấp và thị trờng cổ phiếu thứ cấp.
Thị trờng trái phiếu là thị trờng nơi các trái phiếu đợc phát hành và giao dịch, thị trờng trái phiếu cũng gồm có thị trờng trái phiếu sơ cấp và thị trờng trái phiếu thứ cấp.
Thị trờng các sản phẩm phát sinh bao gồm thị trờng các hợp đồng tơng lai, các hợp đồng lựa chọn
-Căn cứ vào sự luân chuyển các nguồn vốn: TTCK đợc chia thành thị trờng sơ cấp và thị trờng thứ cấp:
Thị trờng sơ cấp: Thị trờng sơ cấp là thị trờng mua bán các chứng khoán lần đầu phát hành.
Sự hoạt động của thị trờng sơ cấp tạo ra một “kênh” thu hút huy động nguồn tiền nhàn rỗi của dân chúng chuyển thành vốn đầu t cho nền kinh tế Thông qua thị trờng này, nhà phát hành thực hiện đợc việc bán các chứng khoán mới cho nhà đầu t thu đ- ợc tiền về tăng thêm một lợng vốn mới.
Thị trờng thứ cấp: Thị trờng thứ cấp là nơi giao dịch các chứng khoán đã đợc phát hành trên thị trờng sơ cấp.
Sự hoạt động của thị trờng thứ cấp tạo ra khả năng dễ dàng, thuận tiện chuyển đổi chứng khoán thành tiền Trên thị trờng này diễn ra việc mua bán chứng khoán giữa các nhà đầu t, tiền thu đợc từ việc bán chứng khoán không thuộc về nhà phát hành mà thuộc về nhà đầu t bán chứng khoán nhờng lại quyền sở hữu chứng khoán cho các nhà đầu t khác.
Giữa thị trờng sơ cấp và thị trờng thứ cấp có mối quan hệ t- ơng tác gắn bó chặt chẽ với nhau Nếu không có thị trờng sơ cấp thì không có hàng hoá để lu thông trên thị trờng thứ cấp Nhng nếu không có sự tồn tại của thị trờng thứ cấp thì thị trờng sơ cấp cũng khó có thể phát triển và hoạt động có hiệu quả Vì thế, mặc dù sự hoạt động của thị trờng thứ cấp không làm tăng thêm vốn đầu t cho nền kinh tế song sự tồn tại và hoạt động nhịp nhàng của thị trờng thứ cấp làm cho thị trờng sơ cấp hoạt động có hiệu quả và phát triển.
TTCK luôn hớng tới một mục tiêu nhất định Nhìn chung có ba mục tiêu lớn đợc đặt ra đối với TTCK ở các nớc đó là: hoạt động có hiệu quả, điều hành công bằng và phát triển ổn định.
3.2.1- Hoạt động có hiệu quả
Một TTCK hoạt động có hiệu quả là một thị trờng có tính hiệu quả về mặt thông tin và cơ chế giao dịch Để đạt đợc điều này TTCK cần phải đảm bảo:
Giá cả đợc hình thành trên thị trờng là giá cả cân bằng giữa cung và cầu và phải phản ánh đợc tức thời các thông tin có liên quan có thể ảnh hởng tới giá cả Điều quan trọng nhất là phải thiết lập đợc một cơ chế giao dịch nhạy bén có khả năng xác định giá cả thị trờng của các chứng khoán một cách chính xác nhất.
-Cơ chế và các thủ tục giao dịch chứng khoán cần phải đợc tiêu chuẩn hoá để có thể thực hiện đợc một số lợng lớn các giao dịch một cách thông suốt TTCK phải đảm bảo tính thanh khoản cao giúp cho các nhà đầu t có thể mua và bán chứng khoán bất cứ lúc nào họ muốn
-Chi phí giao dịch trên thị trờng phải đợc tối thiểu hoá, đảm bảo những lợi ích thu đợc từ đầu t vào chứng khoán không bị chi phí giao dịch ăn mòn Muốn vậy, hệ thống giao dịch chứng khoán phải đợc tổ chức sao cho tiết kiệm nhất về mặt chi phí.
-TTCK phải đợc tổ chức một cách thuận tiện cho những ngời sử dụng, có nh vậy mới thu hút đợc nhiều nhà đầu t tham gia vào thị trờng.
3.2.2- Điều hành công bằng Điều hành công bằng TTCK là việc đảm bảo sự bình đẳng giữa những ngời tham gia vào thị trờng, muốn điều hành công bằng TTCK cần đảm bảo:
-Các cơ quan điều hành thị trờng phải xác lập các quy chế đảm bảo sự cạnh tranh tự do, bình đẳng trên thị trờng Các nhà đầu t và các tổ chức có liên quan đến chứng khoán đợc tự do tham gia và rút khỏi thị trờng Mọi giao dịch không bình đẳng nh giao dịch tay trong, u tiên cho đơn mua hàng của một số nhà đầu t sai nguyên tắc đều bị nghiêm cấm.
-Bảo đảm quyền lợi của các nhà đầu t thông qua việc duy trì thị trờng hoạt động lành mạnh, chống lại các trờng hợp lũng đoạn thị trờng và bóp méo giá gây thiệt hại cho nhà đầu t.
3.2.3- Phát triển ổn định TTCK Để đảm bảo TTCK phát triển ổn định và lành mạnh phải chú trọng phát hiện và loại trừ các khả năng xảy ra khủng hoảng thị trờng do mất khả năng thanh khoản hoặc do biến động giá cả quá lớn.
Các tổ chức và cá nhân tham gia vào TTCK
Các tổ chức và cá nhân tham gia vào TTCK đợc chia thành ba nhóm sau: Nhà phát hành, nhà đầu t và các tổ chức có liên quan đến chứng khoán.
Nhà phát hành là các tổ chức cần vốn và thực hiện huy động vốn thông qua TTCK Nhà phát hành là ngời cung cấp các chứng khoán- hàng hoá của TTCK Thông thờng nhà phát hành bao gồm: -Chính phủ và chính quyền địa phơng là nhà phát hành các trái phiếu Chính phủ và trái phiếu địa phơng.
-Doanh nghiệp là nhà phát hành các cổ phiếu và trái phiếu doanh nghiệp.
-Các tổ chức tài chính là nhà phát hành các công cụ tài chính nh các trái phiếu, chứng chỉ thụ hởng phục vụ cho hoạt động của họ.
Nhà đầu t là những ngời bỏ tiền đầu t vào chứng khoán nhằm mục đích thu lời Nhà đầu t có thể chia thành hai loại: Nhà đầu t cá nhân và nhà đầu t chuyên nghiệp.
4.2.1- Các nhà đầu t cá nhân
Nhà đầu t cá nhân là những cá nhân tham gia mua bán trênTTCK với mục đích tìm kiếm lợi nhuận.
Các nhà đầu t cá nhân là những ngời có vốn nhàn rỗi tạm thời muốn đầu t để kiếm lời Khi nền kinh tế còn yếu kém thì các nhà đầu t cá nhân thờng đa vốn của mình vào đầu cơ bất động sản hoặc cất trữ những tài sản an toàn, ít mất giá Khi nền kinh tế phát triển và đạt đợc tốc độ tăng trởng kinh tế tốt thì các nhà đầu t cá nhân lại lựa chọn TTCK để đầu t, vì TTCK phản ánh sự tăng trởng kinh tế, do các nhà đầu t có thể thu đợc các khoản lời từ sự tăng trởng kinh tế thông qua việc đầu t vào TTCK.
Các nhà đầu t cá nhân khi đầu t vào TTCK đều có mục đích tìm kiếm lợi nhuận Tuy nhiên, trong đầu t thì lợi nhuận lại luôn gắn với rủi ro, lợi nhuận càng cao thì rủi ro càng lớn và ngợc lại Chính vì vậy các nhà đầu t cá nhân luôn phải lựa chọn các hình thức đầu t cho phù hợp với khả năng của mình.
Nhà đầu t chuyên nghiệp hay còn gọi là các tổ chức đầu t là các tổ chức thờng xuyên mua bán chứng khoán với số lợng lớn trên thị trờng Các tổ chức này thờng có các bộ phận chức năng bao gồm nhiều chuyên gia có kinh nghiệm để nghiên cứu và đa ra quyết định đầu t Nhìn chung có một số nhà đầu t chuyên nghiệp chính trên TTCK nh sau:
-Các quỹ tín thác đầu t.
-Các công ty bảo hiểm.
-Các quỹ lơng hu, và các quỹ bảo hiểm xã hội khác.
4.3-/Các tổ chức kinh doanh trên TTCK.
Là các công ty hoạt động trong ngành công nghiệp chứng khoán với các nghiệp vụ chính là bảo lãnh và phát hành môi giới chứng khoán và kinh doanh.
Không phải công ty chứng khoán nào cũng đợc thực hiện cả ba nghiệp vụ nh trên Để có thể đợc thực hiện mỗi nghiệp vụ, các công ty chứng khoán phải đảm bảo đợc một số vốn nhất định và phải đợc phép của cơ quan có thẩm quyền.
4.3.2- Các ngân hàng thơng mại
Hoạt động của các ngân hàng thơng mại trong lĩnh vực kinh doanh chứng khoán là tuỳ theo điều kiện và luật pháp của mỗi n- ợc quy định Trên thế giới có hai kiểu mẫu của vấn đề này.
Kiểu mẫu thứ nhất là “Ngân hàng Vạn năng” nh ở Hà Lan, Đức, Thụy Sỹ Theo kiểu mẫu này không có sự tách biệt giữa công nghiệp ngân hàng và công nghiệp chứng khoán Trong một hệ thống ngân hàng vạn năng, các ngân hàng thơng mại hoạt động cung cấp một loạt đầy đủ các dịch vụ ngân hàng, chứng khoán và bảo hiểm.
Kiểu mẫu thứ hai là có một sự tách biệt pháp lý giữa công nghiệp ngân hàng và công nghiệp chứng khoán mà điển hình là ở Mỹ và Nhật Tuy nhiên, trong những năm gần đây xu hớng ở các nớc này là nới lỏng hàng rào tách biệt bằng cách cho phép các ngân hàng thơng mại đợc phép hoạt động kinh doanh chứng khoán thông qua việc thành lập các công ty con chuyên hoạt động trong lĩnh vực này với tài sản riêng và hạch toán riêng, và ngợc lại các công ty chứng khoán cũng đợc hoạt động kinh doanh ngân hàng theo cách trên Đây là xu hớng khá phổ biến hiện nay ở nhiều nớc đang phát triển ở Việt Nam, cũng sẽ thực hiện theo h- ớng này chỉ đợc đầu t vào chứng khoán trong những giới hạn nhất định để bảo vệ ngân hàng khỏi sự thay đổi giá chứng khoán. Ngân hàng cúng có thể đợc thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành.
4.3.3- Công ty t vấn đầu t chứng khoán
Là công ty có chức năng t vấn, giúp đỡ các nhà đầu t trong việc ra quyết định đầu t và thực hiện các quyết định đầu t đó Công ty t vấn đầu t cũng có thể đa ra các lời khuyên về các hoạt động nghiệp vụ đối với các công ty chứng khoán và các tổ chức tài chính khác Tại nhiều nớc, công ty chứng khoán cũng có thể đảm nhận luôn chức năng t vấn chứng khoán.
4.3.4- Công ty quản lý quỹ đầu t chứng khoán
Là công ty đứng ra quản lý tài sản của các quỹ tín thác đầu t, công ty này dựa trên đội ngũ chuyên gia có kinh nghiệm và trình độ tiến hành phân tích về TTCK để đa ra các quyết định đầu t hợp lý nhằm làm sinh lời tài sản của các quỹ đầu t.
4.4-/Các tổ chức có liên quan đến TTCK.
4.4.1- Cơ quan quản lý Nhà nớc đối với TTCK
Sự quản lý của Nhà nớc đối với TTCK là nhân tố rất quan trọng để đảm bảo cho thị trờng hoạt động trật tự, công bằng, đúng luật pháp Tuy nhiên, mô hình về cơ quan quản lý Nhà nớc đối với TTCK ở các nớc đều có những điểm khác nhau Nhìn nhận khái quát có thể thấy có hai loại mô hình về cơ quan quản lý Nhà nớc đối với TTCK: Một số nớc giao trách nhiệm chủ yếu quản lý về mặt Nhà nớc đối với TTCK cho một Bộ của Chính phủ nh ở Nhật Bản, Hàn Quốc.v.v trách nhiệm này đợc giao cho Bộ Tài chính; một số nớc thành lập cơ quan độc lập trực thuộc Chính phủ nh ở
Mỹ có Uỷ ban chứng khoán và giao dịch.
4.4.2- Sở giao dịch chứng khoán
Sở giao dịch chứng khoán là trung tâm giao dịch có tổ chức để giao dịch các chứng khoán đợc niêm yết Sở giao dịch thực hiện vận hành thị trờng thông qua bộ máy tổ chức bao gồm nhiều bộ phận khác nhau phục vụ các hoạt động trên thị trờng sở giao dịch Ngoài ra, sở giao dịch cũng ban hành những quy định điều chỉnh các hoạt động giao dịch chứng khoán ở sở, phù hợp với các quy định luật pháp về chứng khoán và giao dịch chứng khoán.
4.4.3- Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán
Quá trình chuẩn bị cho việc hình thành và Phát triển thị trờng chứng khoán ở Việt Nam
Sự cần thiết phải xây dựng TTCK hoàn chỉnh ở Việt Nam 21 1-/ Vấn đề tạo lập vốn trong nền kinh tế
Sẽ không có nền kinh tế tăng trởng cao, thất nghiệp ở mức thấp nếu nhu cầu về vốn của các doanh nghiệp không đợc đáp ứng một cách đầy đủ Hiện nay nền kinh tế Việt Nam đang đứng trớc một thực trạng “éo le”- các doanh nghiệp “đói vốn” trầm trọng, không có vốn cho những dự án có quy mô lớn, không có vốn để mở rộng sản xuất, ngợc lại Ngân hàng lại dùng vốn không cho vay đợc để mua trái phiếu của Chính phủ, tiền tiết kiệm còn tồn rất nhiều trong dân c.v.v
Sở dĩ có những mâu thuẫn nh vậy là do:
Thứ nhất là tăng đáp ứng về vốn của các công cụ tài chính tiền tệ hiện có bị hạn chế.
Thứ hai là thủ tục cho vay vốn của các Ngân hàng đối với các doanh nghiệp còn rờm rà gây nhiều trở ngại cho ngời đi vay. Đơn cử một ví dụ: doanh nghiệp cha có cơ sở sản xuất riêng phải đi thuê địa điểm, khi muốn vay vốn của Ngân hàng thì Ngân hàng lại yêu cầu phải có tài sản thế chấp, nh vậy vô hình chung đã đẩy doanh nghiệp đến chỗ “tiến thoái lỡng nan”, không vay thì không có vốn để sản xuất, vay thì không có gì để thế chấp để yêu cầu Ngân hàng cung cấp vốn.
Thứ ba là tâm lý thích giữ tiền mặt, lãi suất của Ngân hàng không hấp dẫn để ngời dân gửi tiền đã khiến cho việc huy động vốn trong dân gặp nhiều trở ngại, khó khăn.
Thứ t quan trọng hơn và cũng là vấn đề then chốt đó là: nguồn vốn mà doanh nghiệp cần để sản xuất, để đầu t cho các dự án v.v thờng là nguồn vốn trung và dài hạn, trong khi đó vốn mà các Ngân hàng thơng mại huy động phần lớn là nguồn vốn ngắn hạn, vì vậy việc đầu t dài hạn cho các doanh nghiệp bị hạn chế, thờng thì Ngân hàng thơng mại chỉ đáp ứng đợc một phần rất nhỏ nhu cầu vốn của doanh nghiệp. Để giải quyết tình trạng “đói vốn” của mình, các doanh nghiệp cũng đã áp dụng rất nhiều hình thức huy động vốn khác ngoài việc vay ở các Ngân hàng thơng mại nh: phát hành trái phiếu công ty hoặc phân chia quyền sở hữu doanh nghiệp bằng cách phát hành thêm cổ phiếu.
Từ năm 1990, cùng với sự ra đời của luật công ty là sự xuất hiện một số loại trái phiếu với số lợng không lớn mà chủ yếu là trái phiếu Chính phủ, còn trái phiếu của ngân hàng và các công ty cổ phần cũng có khiêm tốn về số lợng Sự việc xảy ra tơng tự đối với các doanh nghiệp nhà nớc, chỉ tính riêng hai doanh nghiệp ngành xi măng số trái phiếu phát hành mới ở mức 330 tỷ- một con số khiêm tốn so với nhu cầu hàng nghìn tỷ của doanh nghiệp.Theo thống kê mới nhất, việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu chỉ chiếm 5%GDP của cả nớc Nh vậy, các doanh nghiệp Việt Nam vẫn bị đặt trớc tình trạng làm thế nào để có vốn, để mở rộng sản xuất một cách có hiệu quả?
Câu hỏi dờng nh có giải đáp khi ta xem xét việc tạo vốn từ cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc (DNNN) Tuy nhiên không hẳn là nh vậy, bởi vì chúng ta đã tiến hành cổ phần hoá một cách c- ỡng ép, không tạo đợc động cơ khuyến khích DNNN cổ phần hoá cũng nh thiếu kiên quyết với một số doanh nghiệp, dẫn đến rất ít DNNN đợc cổ phần hoá, các loại trái phiếu phát hành cho đến nay ở Việt Nam có tổng giá trị chiếm khoảng 1%GDP, tập trung vào 10 công ty cổ phần và 10 DNNN đã cổ phần hoá.
Tóm lại, từ những phân tích trên chúng ta thấy rằng đã đến lúc cần phải có một thị trờng vốn hoàn chỉnh, hoạt động một cách có hiệu quả nhằm thực hiện chức năng làm cầu nối, chuyển vèn tõ nh÷ng ngêi cã nhu cÇu cho vay sang nh÷ng ngêi cã nhu cầu vay Có nh vậy các doanh nghiệp sản xuất mới thoát khỏi sự lệ thuộc về vốn vào hệ thống Ngân hàng thơng mại- hoạt động còn yếu kém, thủ tục hành chính còn rờm rà, khơi đợc nguồn tiền tiết kiệm còn tiềm tàng với quy mô lớn trong dân, làm cho các doanh nghiệp linh động hơn về vốn, dân c có khả năng quyết định việc cho vay hay đầu t của mình để thu đợc nhiều lợi nhuận nhất- đây chính là yếu tố thúc đẩy sự tăng trởng của nền kinh tế, làm cho các hoạt động của nền kinh tế trở nên sôi động, kích thích các nhân tố trong nền kinh tế tham gia một cách tích cực.
2-/ TTCK- một hình thức kinh tế hiện đại.
Hiện nay, hầu hết nền kinh tế của các quốc gia trên thế giới đều vận hành theo cơ chế thị trờng- trong lịch sử phát triển,kinh tế thị trờng đã chứng tỏ tính u việt hơn của nó so với kinh tế tự cấp tự túc hay nền kinh tế kế hoạch hoá tập trung Ưu việt rõ hơn ở chỗ nào, mỗi chúng ta đều đã thấy rõ TTCK ra đời trong nền kinh tế thị trờng, chỉ có trong nền kinh tế thị trờng hình thức TTCK mới xuất hiện và đơng nhiên TTCK đợc coi là hình thức hiện đại.
Tính hiện đại ở đây còn đợc thể hiện ở chỗ:
Thứ nhất, giống Ngân hàng, nó huy động vốn nhàn rỗi và cung cấp vốn đó cho ngời có nhu cầu vốn số lợng lớn, nhng u việt hơn Ngân hàng ở chỗ đây là kênh chuyển vốn trực tiếp, nghĩa là vốn đợc đa trực tiếp từ nhà đầu t tới nơi có nhu cầu vay vốn mà không phải thông qua một hình thức tài chính trung gian nào cả Nh vậy có nghĩa là: ngời đầu t biết chắc tiền của mình giao cho ai, có nên đầu t vào hay không, đầu t vào bao nhiêu và đợc hởng lãi bao nhiêu Ngời vay vốn thì biết đối tợng mình định vay là ai, có thể vay thêm hoặc không muốn vay thì chỉ cần phát hành thêm chứng khoán hoặc mua lại chứng khoán mà không phải qua Ngân hàng với thủ tục rờm rà, phải có vật cầm cố hoặc thế chấp.
Thứ hai, cho đến nay, các TTCK đều đợc điện tử hoá, còn rất ít hình thức giao dịch thủ công, nh vậy máy móc thiết bị để trang bị cho TTCK đều rất hiện đại để thông tin kịp thời, nhanh chóng, chính xác.
Thứ ba, con ngời tham gia vào TTCK đều là những phần tử nhanh nhạy, hiểu biết, có kiến thức sâu rộng, quyết đoán nhanh, tác phong công nghiệp- đây là những đức tính yêu cầu nhân loại hiện đại cần phải có nếu không muốn tụt hậu lại phía sau sự phát triển của lịch sử.
Thứ t, trên TTCK, “hàng hoá” để mua bán không phải là hàng hoá thông thờng có giá trị và giá trị sử dụng mà là loại “hàng hoá” đặc biệt chỉ có giá trị mà không có giá trị sử dụng Những loại
“hàng hoá” đó là những giấy tờ xác định một khoản tiền mà ng- ời sở hữu nó sẽ đợc trong tơng lai- chúng cũng đợc coi là phơng tiện để thanh toán Nh vậy trên TTCK ngời ta mua bán phơng tiện để thanh toán có giá cả và cũng có cả sự “thuận mua vừa bán”, không có độc quyền- một hình thức thị trờng cạnh tranh hoàn hảo.
Từ những phân tích trên, chúng ta thấy rõ tính thời đại của TTCK nó sẽ trở thành công cụ đắc lực giúp quốc gia nào biết sử dụng nó hợp lý để phát triển kinh tế Tất nhiên nh vậy không có nghĩa là chỉ có những quốc gia biết sử dụng mới nên có TTCK bởi tất cả các quốc gia muốn có một nền kinh tế hiện đại, ổn định, tăng trởng, phát triển bền vững đều cần phải có TTCK- với t cách là một hình thức kinh tế hiện đại và phải biết cách để có một TTCK hoạt động hữu hiệu.
Bớc ra từ hàng nghìn cuộc chiến tranh giành độc lập đầy máu và nớc mắt, đất nớc Việt Nam nh là một cơ thể ốm yếu đầy thơng tích, nghèo đói với một nền kinh tế còn mang nặng tính tự cung tự cấp phát triển què quặt Trong khi đó thế giới đã chứng kiến những thành tựu rực rỡ về khoa học kỹ thuật và có những tiến bộ vợt bậc về kinh tế, chủ nghĩa t bản với những cái vòi bạch tuộc của nó vơn ra chiếm lĩnh thị trờng mọi ngóc nghách trên thế giới làm cho nền kinh tế toàn cầu trở nên sôi động, xuất hiẹn sự gắn kết giữa những nền kinh tế quốc gia nhỏ để tạo nên nền kinh tế quốc tế với những hình thức kinh tế tiên tiến hiện đại Với xu hớng nh vậy, nền kinh tế Việt Nam- một bộ phận của nền kinh tế thế giới phải thay đổi, phải nỗ lực khắc phục khó khăn do chiến tranh để lại, áp dụng những cái sẵn có để phát triển, để bắt kịp với xu thế phát triển của thời đại.
Những thuận lợi và kết quả bớc đầu đạt đợc trong nỗ lực nhằm xây dựng, duy trì và phát triển TTCK ở Việt Nam
nhằm xây dựng, duy trì và phát triển TTCK ở Việt Nam 2.1-/Thuận lợi.
TTCK là con đẻ của nền kinh tế hàng hoá mà ở mức độ cao là nền kinh tế thị trờng, nó ra đời nhằm giải quyết mâu thuẫn về vốn trong nền kinh tế, nhằm đáp ứng nhu cầu về vốn mở rộng sản xuất hàng hoá của các doanh nghiệp Nh vậy không thể tồn tại một TTCK trong nền kinh tế tự cấp tự túc hay nền kinh tế kế hoạch hoá tập trung- mà ở đó quy mô sản xuất đợc ấn định một cách chủ quan, các quy luật kinh tế bị triệt tiêu, sản xuất không vì mục đích lợi nhuận Từ đây, ta có thể thấy rõ thuận lợi đầu tiên của Việt Nam khi xây dựng TTCK là chúng ta đang có một nền kinh tế vận hành theo cơ chế thị trờng- mặc dù có ý kiến cho rằng đây là một điều đơng nhiên thôi, không nên coi đó là thuận lợi, nhng phải khẳng định rằng không có nó thì không có tất cả những thuận lợi kế tiếp.
Hiến pháp 1992 xác định chế độ kinh tế của Nhà nớc Việt Nam “ Nhà nớc phát triển nền kinh tế hàng hoá nhiều thành phần theo cơ chế thị trờng có sự quản lý của Nhà nớc theo định hớng xã hội chủ nghĩa Cơ cấu kinh tế nhiều thành phần với các hình thức tổ chức đa dạng, dựa trên chế độ sở hữu toàn dân, sở hữu tập thể và sở hữu t nhân” Từ chiến lợc này- bắt đầu từ năm 1986- nền kinh tế Việt Nam bớc sang một giai đoạn phát triển mới, từ chỗ sản xuất không đủ lơng thực để đáp ứng nhu cầu trong nớc,Việt Nam đã trở thành nớc đứng thứ hai trên thế giới về xuất khẩu gạo, tăng trởng kinh tế đạt bình quân 8-9% trong nhiều năm vừa qua, đã có thời gian Việt Nam đợc xếp vào một trong số những quốc gia đứng đầu khu vực Đông Nam á về tăng trởng kinh tế Yếu tố tăng trởng kinh tế cao và liên tục đã kích thích sự tăng lên về nhu cầu vốn đầu t, nhất là đầu t dài hạn.
Bên cạnh đó, cùng với những chính sách hợp lý, chúng ta đã đẩy lùi đợc lạm phát, đa lạm phát từ mức ba con số xuống một con số, lạm phát đợc kiểm soát chặt chẽ.
Những tháng đầu năm 1997 tỷ lệ lạm phát là 1,4% đợc dự đoán là 2% cho cả năm Việc giữ lạm phát ở mức cho phép làm giá trị đồng tiền nội tệ, tỷ giá hối đoái đợc ổn định, cán cân thanh toán đợc kiểm soát chặt chẽ Đây là những yếu tố làm yên lòng các nhà đầu t khi muốn đầu t vào những mục đích sinh lời khác nhau trong đó có các chứng khoán mua bán trên thị trờng. Không những thế, cộng thêm yếu tố về chính trị, kinh tế, một nguồn tài nguyên thiên nhiên cha đợc thăm dò khai thác, chúng ta sẽ khuyến khích đợc đầu t nớc ngoài trực tiếp (FDI) và tiến tới khai thác theo hớng đầu t gián tiếp qua TTCK (FPI- Foreign Portfolio Investment) từ đó sẽ thúc đẩy việc mở rộng TTCK Việt Nam trong tơng lai thị trờng quốc tế.
Tuy nhiên, nói nh trên không có nghĩa là ngay lập tức nay mai chúng ta đã có thể có một TTCK nh mong muốn, không phải thấy cần là sẽ có, mà việc có xây dựng đợc TTCK hay không phụ thuộc vào việc sản xuất có đủ chủng loại và chất lợng “hàng hoá” để mua bán trên thị trờng này hay không Câu trả lời phụ thuộc vào các định chế tài chính quốc gia, đó là: các doanh nghiệp quốc doanh, thuộc khu vực kinh tế nhà nớc, các doanh nghiệp t nhân, doanh nghiệp hợp doanh và công ty cổ phần thuộc khu vực kinh tế t nhân, hoạt động trong các lĩnh vực công nghệ, thơng mại, dịch vụ, tài chính tín dụng và Ngân hàng.Dựa trên chính sách phát triển kinh tế trong những năm gần đây, các định chế tài chính này đã đợc hình thành và phát triển thuận lợi cho hoạt động của TTCK Đây là những chủ thể kinh tế tạo ra chứng khoán- hàng hoá của TTCK, họ quyết định số lợng và chất lợng của những hàng hoá đó dựa trên nhu cầu về vốn và hiệu quả sản xuất kinh doanh của họ.
Chủ thể kinh tế đầu tiên đợc đề cập đến là công ty cổ phần- động lực chính thúc đẩy quá trình phát triển kinh tế- xã hội- họ dùng công cụ cổ phiếu để huy động vốn trên thị trờng.
Cổ phiếu đợc coi là thứ “hàng hoá đặc sản” của TTCK do có đặc điểm là lợi tức và rủi ro rất lớn, cổ phiếu làm TTCK trở nên sôi động Không có công ty cổ phần, không có cổ phiếu TTCK mất hẳn tính hấp dẫn- do sự sôi động do mua bán cổ phiếu tạo nên Từ năm 1992, nhà nớc đã có chủ trơng cổ phần hoá những doanh nghiệp nhà nớc làm ăn kém hiệu quả, điều này đã tạo ra khả năng huy động vốn còn tồn đọng trong nền kinh tế, vừa hình thành nên nền tảng cho sự ra đời của TTCK đó là sự xuất hiện của các cổ phiếu và việc mua bán nó giữa doanh nghiệp và các nhà đầu t Bên cạnh việc phát hành cổ phiếu, công ty cổ phần cùng với các doanh nghiệp nhà nớc, doanh nghiệp hợp doanh, doanh nghiệp t nhân đã tiến hành phát hành trái phiếu- loại hàng hoá cũng có tầm quan trọng và đợc mua bán rộng rãi trên TTCK. Cho đến nay, chúng ta đã và đang có một TTCK sơ khai với các loại hàng hoá nh: công trái chính phủ, tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc, trái phiếu công trình, trái phiếu doanh nghiệp nhà nớc, trái phiếu ngân hàng, trái phiếu và cổ phiếu công ty Những chứng khoán này chủ yếu đợc mua bán trên thị trờng cấp 1 hay thị trờng sơ cấp, tức là chúng đợc mua bán, tiêu thu lần đầu tiên sau khi phát hành giữa ngời phát hành và nhà đầu t Nói nh vậy không có nghĩa là chúng ta không có thị trờng thứ cấp, có nhng nó cha đi vào hoạt động một cách chính thức công khai, đơn cử một ví dụ: trong đợt phát hành công trái thời hạn 5 năm vừa qua của Chính phủ đã xuất hiện những tổ chức hoặc cá nhân thu mua công trái trong dân và bán cho ngân hàng với mệnh giá thấp hơn - đây chính là những biểu hiện manh nha của việc xuất hiện thị trờng cấp hai (thứ cấp ) ở Việt Nam.
Chủ thể kinh tế có vai trò không kém phần quan trọng so với công ty cổ phần là hệ thống ngân hàng Nh chúng ta đều biết, không có những ngân hàng- những trung gian tài chính- thị tr- ờng tài chính không có đợc lợi ích trọn vẹn Lý do là: nếu không có ngân hàng- ngời thu gom những nguồn tiền tiết kiệm ít ỏi, và đáp ứng nhu cầu vay khiêm tốn, trong một thế giới chỉ có tài chính trực tiếp, những ngời đi vay và cho vay những khoản nhỏ đó không thể đợc thoả mãn do chi phí mà họ phải trả cho những dịch vụ đó là quá cao.
Trong quá trình cải cách ở Việt Nam, một loạt các Ngân hàng thơng mại, các tổ chức tài chính, tín dụng, cơ quan bảo hiểm và một số quỹ đã ra đời nh: hệ thống ngân hàng cổ phần (có 52 ngân hàng cổ phần trong đó có 31 ngân hàng thành thị và 21 ngân hàng nông thôn) hợp tác xã tín dụng, hệ thống ngân hàng thơng mại quốc doanh, ngân hàng nớc ngoài Các ngân hàng này trong quá trình phát triển phải cạnh tranh, kết quả là sự giảm sút về lãi suất cho vay dẫn đến kích thích việc vay tiền Sự phát triển của hệ thống ngân hàng là một yếu tố thuận lợi thúc đẩy sự ra đời của TTCK trên cơ sở một thị trờng vốn phát triển.
2.1.2- Hệ thống pháp luật Để đảm bảo cho TTCK hoạt động đều đặn, lành mạnh, có hiệu quả, yêu cầu phải có một hệ thống pháp luật hoàn chỉnh.
Sở dĩ nh vậy là do không phải bất cứ một doanh nghiệp nào khi cần vốn đầu t là có thể phát hành chứng khoán và dùng nó nh một công cụ để huy động vốn Muốn phát hành chứng khoán, doanh nghiệp phải hội đủ các điều kiện theo luật định phải đợc một cơ quan chuyên môn có thẩm quyền của nhà nớc cho phép. Trên TTCK, diễn ra sự mua bán chứng khoán giữa các chủ thể kinh tế có thể là cá nhân hoặc tổ chức và vì vậy đòi hỏi phải có luật dân sự và luật thơng mại, ngoài ra các chủ thể kinh tế đó có thể là doanh nghiệp t nhân, công ty cổ phần.v.v cũng là những ngời phát hành chứng khoán trên TTCK dẫn đến việc phải có luật doanh nghiệp t nhân, luật công ty cổ phần Xét về tính chất kinh tế, hành động mua bán chứng khoán trên TTCK là hành động đầu t nên cần có luật đầu t (đầu t trong nớc và ngoài nớc).
Hiện nay chúng ta đã có nhiều bộ luật và chúng ngày càng đợc bổ sung hoàn thiện nh luật dân sự, luật công ty, luật doanh nghiệp t nhân, luật đầu t nớc ngoài, luật khuyến khích đầu t trong nớc, luật ngân sách, luật thơng mại, luật giải thể doanh nghiệp và hàng loạt văn bản dới luật nh lệnh kế toán thống kê, pháp lệnh ngân hàng Tát cả những bộ luật này sẽ tạo thành một môi trờng pháp lý thông suốt, có tổ chức chặt chẽ đảm bảo duy trì cho hoạt động của TTCK, giúp nó thực hiện đúng chức năng và vai trò là cầu nối vốn trong nền kinh tế
2.1.3- Hệ thống thông tin và yếu tố con ngời
Với sự lớn mạnh của ngành bu điện, hệ thống thông tin của chúng ta đang phát triển, điều này đảm bảo mặt thông tin cho việc xây dựng TTCK TTCK cần có một hệ thống thông tin hiện đại truyền tải thông tin giữa những ngời mua, bán và môi giới chứng khoán Điều này giúp cho giao dịch của thị trờng trở nên thuận tiện, nhanh chóng, tránh những tổn hại về mặt thiểu thông tin gây ra nh: không có thông tin kịp thời về khách hàng, về loại chứng khoán mới phát hành thậm chí lệnh mua, hoặc bán khi đến đợc với ngời môi giới thì giá chứng khoán đã lại thay đổi.
Nh vậy, vai trò của thông tin, hệ thống thông tin là vô cùng quan trọng trong TTCK.
Chúng ta cha có một sở giao dịch chứng khoán chính thứcvà theo tuần tự thì chúng ta phải bắt đầu từ giao dịch thủ công, đến nửa thủ công và cuối cùng là điện tử hóa Song với sự phát triển rất nhanh của hệ thống tin học của Việt Nam, chúng ta có thể thâm nhập ngay vào TTCK, đốt cháy giai đoạn bỏ qua giao dịch thủ công và tiến thẳng lên điện tử hoá.
Về yếu tố con ngời, đứng trên giác độ xem xét con ngời với t cách là những ngời tham gia vào TTCK, chúng ta có thể khẳng định rằng với tính tiết kiệm, cần cù và ý chí muốn làm giàu, ngời Việt Nam sẽ có thể cân nhắc chịu rủi ro, mạo hiểm để đầu t vào những chứng khoán có lợi nhuận Ngợc lại nhìn từ phơng diện quản lý và vận hành, vì ngời Việt Nam thông minh, sáng tạo, chịu khó học hỏi nên chúng ta có thể xây dựng một đội ngũ cán bộ giỏi, có khả năng hoạt động hữu hiệu trên lĩnh vực chứng khoán nếu có sự quan tâm đúng đắn, khuyến khích thích hợp và kế hoạch đào tạo cụ thể.
2.1.4- Một số yếu tố khác tạo sự thuận lợi cho việc xây dựng và phát triển TTCK ở Việt Nam
Có thể nói rằng chúng ta có lợi thế hơn so với các nớc đi trớc trong việc xây dựng và phát triển TTCK:
Thứ nhất, với những tiến bộ khao học- kỹ thuật sẵn có ở những nớc có TTCK, trao đổi khoa học, công nghệ chúng ta có thể rút ngắn thời gian để sớm cho ra đời TTCK Việt Nam.
Giải pháp cho việc hình thành và phát triển thị trờng chứng khoán ở Việt Nam
Tạo “hàng hoá” cho TTCK
Muốn xây dựng “chợ” trớc tiên chúng ta sẽ phải trả lời câu hỏi sẽ mua bán gì ở đó? Hơn nữa chợ muốn hoạt động tốt đòi hỏi phải có lợng hàng hoá phong phú về chủng loại, số lợng, đảm bảo chất lợng Đối với TTCK cũng vậy, chứng khoán đợc mua bán trên thị trờng phải là loại chứng khoán trung và dài hạn, muốn chứng khoán đợc niêm yết tại trung tâm giao dịch CK thì phải đáp ứng đợc tiêu chuẩn niêm yết của trung tâm.
Hiện nay chúng ta có rất các loại ck hội đủ những yêu cầu đó Nh vậy, trong thời gian tới, để có thể có TTGDCK chúng ta phải giải quyết vấn đề trên càng sớm càng tốt bằng cách:
1) Tạo ra một lợng CK đảm bảo về qui mô và chất lợng đáp ứng nhu cầu mua bán trên TTCK mà cụ thể sắp tới là TTGDCK;
-Sử dụng biện pháp phát hành trái phiếu của các NHTMQD để đa vào các công trình lớn, vì chúng có uy tín, sức hấp dẫn cao, xuất phát từ việc qui định lãi suất cao, dễ chuyển nhợng.
-Trái phiếu chính phủ loại trung và dài hạn là loại hàng hoá có sức thuyết phục trên thị trờng do chúng có ít rủi ro Nên tăng cờng phát hành CK loại này bằng nội tệ và ngoại tệ để bán cho các thể nhân và pháp nhân Với số vốn huy động dới hình thức này Chính phủ có thể đầu t vào các công trình lớn quốc gia về điện, dầu khÝ
-Khuyến khích các tổng công ty 90,91 trong một số ngành nh ngân hàng, bu chính viễn thông những doanh nghiệp lớn phát hành trái phiếu công ty loại trung và dài hạn để huy động vốn cho những công trình đang đuợc Quốc hội phê duyệt hoặc đang đợc tiến hành.Những loại trái phiếu này phải đảm bảo đợc tiêu chuẩn niêm yết trên TTCK và là cầu nối giữa nhu cầu to lớn về vốn của DN với nguồn vốn tiết kiệm đang trôi nổi ngoài xã hội. Khuyến khích DN có vốn điều lệ lớn hơn 10 tỷ đồng khi có nhu cầu về vốn cũng có thể phát hành trái phiếu loại trung và dài hạn với điều kiện họ phải tuân thủ nghị định 48/CP và qui chế niêm yÕt CK.
-Loại trái phiếu đô thị cũng cần đợc các tỉnh thành phố quan tâm nh là một công cụ để huy động vốn cho các tỉnh thành.Cần mở rộng phát hành trái phiếu đô thị trung hạn Uỷ ban CK nhà nớc cần phải bổ sung qui định qui trình phát hành trái phiếu đô thị.
-Tăng cờng, chú trọng phát hành trái phiếu có mệnh giá phù hợp với điều kiện kinh tế của ngời dân Việt Nam, phát hành CK vô danh ( phiếu, trái phiếu dài hạn) có thể mua đi bán lại đợc, chuyển ký danh đã có thành các CK vô danh; cho phép mua đi bán lại các CK này.
-Riêng đối với cổ phiếu, do những nguyên nhân nh đại đa số doanh nghiệp Việt Nam là doanh nghiệp vừa và nhỏ, tiến trình cổ phần hóa DNNN diễn ra chậm chạp, TTGDCK theo qui định để tránh cho việc TT nhỏ bé, đơn điệu thì cần khoảng 10-20 công ty có CK đợc niêm yết trên TT, bởi vậy cho nên đến nay chúng ta vẫn cha có TTGDCK Để trung tâm này sớm đợc hình thành và đi vào hoạt động ta cần có những biện pháp trớc mắt nh:
+Sát nhập những công ty cổ phần nhỏ để hình thành những công ty cổ phần lớn hơn, hoạt động an toàn hơn Những công ty đã đợc sát nhập này sẽ có vốn điều lệ lớn, đủ tiêu chuẩn để niêm yết trên TTCK, cổ phiếu của họ sẽ có uy tín Những cổ phiếu nào đợc uỷ ban CK nhà nớc phát hành sẽ mặc nhiên đợc phép niêm yết ở TTGDCK.
+Hiện nay, có loại cổ phiếu phát hành trớc NĐ 48/CP nh vậy phải căn cứ vào tiêu chuẩn vốn điều lệ tối thiểu đạt 10 tỷ dồng và trong 2 năm liên tục gần đây nhất phải kinh doanh có lãi thì
CK của công ty đó sẽ đợc lu thông tại TTGDCK còn không đủ điều kiện nh trên sẽ đợc lu thông ở thị trờng phi tập trung đặt tại trong trung tâm để đảm bảo quyền lợi cho các cổ đông.
+Về tiến trình cổ phần hóa, muốn thúc đẩy cổ phần hóa đợc nhanh chóng cần phải thực hiện:
Phải tuyên truyền, giáo dục, phổ biến kiến thức cũng nh ý nghĩa, mục đích của việc cổ phần hoá để các doanh nghiệp hiểu và có nhận thức đúng đắn về việc làm này.
Nhng cần có những biện pháp, chính sách chế độ thật kiên quyết với những doanh nghiệp phản đối CPH Có thể dùng những biện pháp khuyến khích tuyên truyền để DN tiến tới CPH kết hợp với xử lý kiên quyết nếu thấy cần thiết.
Sớm tổng kết lại các kiểu công ty cổ phần đã ra đời và hoạt động trong cả nớc trong thời gian qua, kể cả công ty cổ phần có nguồn gốc t nhân cũng nh từ DNNN để chọn lựa mô hình thích hợp, có hiệu quả từ đó làm mẫu để xây dựng và phát triển công ty cổ phần phù hợp.
Trên cơ sở chọn ra các DN không thuộc diện nhà nớc gửi lại 100% vốn đầu t để đa vào danh sách CPH, với phơng châm triển khai cụ thể, dứt điểm từng giai đoạn Mở rộng các hình thức tiến hành CPH Không nhất thiết chỉ bán một phần tài sản
Xây dựng và hoàn thiện hệ thống luật pháp Có biện pháp xử lý kiên quyết đối với những trờng hợp làm trái luật pháp
lý kiên quyết đối với những trờng hợp làm trái luật pháp:
1)Đảm bảo sự quản lý của NN đối với TTCK.
Bên cạnh những u điểm không thể phủ nhận của nó TTCK còn có nhiều khuyết tật hạn chế có thể dẫn đến tổn thất to lớn nh khủng hoảng kinh tế, tiền tệ có tính chất khu vực và thế giới.Những quản lý nhằm tạo điều kiện cho các chủ thể tham gia các quan hệ TTCK, khai thác đợc tốt những đặc tính u việt, những thế mạnh của TT và hạn chế đến mức thấp nhất tác động tiêu cực của nó Nhà nớc có thể quản lý việc hình thành và phát triểnTTCK bằng nhiều công cụ dới nhiều hình thức khác nhau nh: ban hành luật để thực hiện các chính sách của nhà nớc về tài chính, tiền tệ, lãi suất, đầu t và thuế khoá hoặc thông qua việc kiểm tra, giám sát các pháp nhân và thể nhân tham gia TTCK một cách thờng xuyên nhằm ngăn chặn, xử lý những sai phạm theo luật định.
Uỷ ban CK quốc gia trực thuộc Chính phủ có chức năng quản lý các mặt hoạt động liên quan đến phát hành và kinh doanh CK. UBCKQG sẽ chịu trách nhiệm soạn thảo các căn bản luật liên quan đến CK đệ trình chính phủ phê duyệt.
Sau đó tổ chức đào tạo và cấp giấy phép hoạt động cho các nhà môi giới CK Khi các điều kiện chín muồi, sẽ tiến hành cấp giấy phép hoạt động cho từng sở giao dịch và có trách nhiệm theo dõi giám sát các mặt hoạt động trong suốt quá trình hoàn thành và phát triển TTCK theo hớng nhất định.
2)Xác lập qui chế pháp lý của các chủ thể tham gia TTCK.
Các chủ thể tham gia TTCK bao gồm các doanh nghiệp TC, ngân hàng, bảo hiểm, các tổ chức XH (pháp nhân) Các chủ thể này không hoạt động độc lập trên thị trờng CK mà chúng có nhiều mối quan hệ khăng khít TTCK hoạt động có hiệu quả, lành mạnh hay không đều do tính chất của các mối quan hệ này quyết định Nếu tích cực thì TTCK có thể vận hành một cách hữu hiệu còn ngợc lại TT bị lũng đoạn, bị thao túng rất dễ dẫn đến những hậu quả tai hại đôi khi các quốc gia phải trả giá rất đắt nh cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ vừa qua.
Chính vì vậy cần có luật để điều chỉnh các mối quan hệ đó bằng cách xác định rõ vị trí, vai trò, chức năng, quyền lợi, nghĩa vụ của các chủ thể tham gia vào TTCK, không những thế cần phải có luật qui định điều kiện để các chủ thể tham gia vào TTCK, tránh tình trạng tham gia một cách lộn xộn gây rối loạn TTCK, qui định trình tự, thủ tục tổ chức thành lập các pháp nhân tham gia TT, điều kiện đăng ký, xin giấy phép.
Pháp luật cần phải qui định rõ trách nhiệm, quyền và nghĩa vụ tơng ứng của các chủ thể liên quan với nhau và với nhà nớc và toàn XH Trong thực tế không phải mỗi chủ thể chỉ có một chức năng và chỉ có một mối quan hệ mà có nhiều chức năng, quan hệ nhiều chiều với các chủ thể khác Do vậy để đảm bảo có một TTCK vận hành một cách nhịp nhàng có hiệu quả, pháp luật cần qui điịnh một cách cụ thể rõ ràng quyền và nghĩa vụ, trách nhiệm tơng ứng với mỗi chức năng, phù hợp với tính chất và nội dung của từng loại hình hoạt động.
3)Pháp luật đảm bảo cho các hoạt động diễn ra trên thị trờng một cách có trật tự, tuân thủ qui luật, điều lệ.
Nh đã biết, TTCK đợc phân thành: TT sơ cấp và TT thứ cấp.
TT sơ cấp là nơi CK đợc phát hành lần đầu, làm phát triển vốn đầu t cho DN phát hành, là tiền để cho sự hình thành và phát triển thị trờng thứ cấp TT thứ cấp là nơi mua bán những CK đã đợc phát hành trên thị trờng sơ cấp tạo điều kiện làm tăng tính lỏng của CK phát hành trên TT sơ cấp, quyết định giá trị của CK ở TT sơ cấp Nh vậy, cần có luật để điều chỉnh hoạt động trên cả hai TT này
Thứ nhất cần có luật qui định về phát hành CK, qui chế phát hành CK phải qui định rõ: ý nghĩa kinh tế, bản chất và vấn đề pháp lý của mỗi loại cổ phiếu, trái phiếu, các hình thức phát hành và thủ tục phát hành CK.
Thứ hai cần có qui chế luật pháp về mua bán và chuyển nh- ợng CK, cụ thể: xác định thể thức và trình tự thủ tục mua bán, chuyển nhợng CK, những vấn đề về trách nhiệm pháp lý đối với những hành vi đi ngợc lại những qui định trong qui chế về các hoạt động nh giả mạo CK, lừa đảo, đầu cơ thao túng tiền tệ, chèn ép các chủ thể và đẩy họ vào thể bất lợi.
Ngoài ra, thông tin chính xác cho hoạt động TTCK là vấn đề không thể đặt ra ngoài mối quan tâm của chúng ta khi chúng ta muốn có TTCK vì vậy cần có luật pháp điều chỉnh, ngăn chặn đối với những trờng hợp cung cấp thông tin thiếu chuẩn xác và cố tình tung tin để lũng đoạn thao túng TT.
Cơ sở vật chất
Sắp tới chúng ta sẽ có trung tâm GDCK lớn đợc thành lập ở Hà Nội và Tp Hồ Chí Minh, nhng chúng ta hãy thử cân nhắc xem có nên chăng khi tiếp tục thúc đẩy việc thành lập hai trung tâm lớn ở trên.
Vẫn biết rằng muốn xây dựng chợ thì phải chọn địa điểm? Liệu Hà Nội và Tp Hồ Chí Minh có thích hợp? Sẽ thế nào nếu có một ngời ở Sông Bé, Huế hoặc Thái Bình muồn đầu t vào TTCK ở Hà Nội và Tp Hồ Chí Minh với điều kiện hiện tại họ sẽ phải đi tầu xe để đến đợc nơi có CK mà mua, liệu đến đợc đó giá của
CK còn ở mức mà họ muốn mua Đó là cha kể họ có quen, có thành thạo, có nắm bắt đợc những thủ tục mua bán ở một trung tâm lớn với t cách là nhà đầu t biết rất ít hoặc hiểu lờ mờ về lĩnh vực mà họ sắp tham gia Nh vậy giải pháp cho vấn đề này là chúng ta cần xem xét để mở những TTCK nhỏ dạng nh quầy giao dịch OTC ở các tỉnh thành phố thuộc tỉnh- TT này chỉ ở dạng đơn giản nh “chợ xanh, chợ cóc” để nhân dân quen dần với TTCK, cách thức hoạt động của nó, TT này không cần những tiêu chuẩn bắt buộc đối với TTCK chính thức, tự thân khi phát triển nó sẽ trang bị cho nó những điều kiện cần thiết để trở trành TT lín. Điều này ngoài việc để cho nhân dân quen dần với TTCK còn có một lợi ích thiết thực là để nhân dân có cơ hội tiếp cận với TTCK một cách thuận tiện nhanh chóng, giảm chi phí không đáng có, thực hiện đợc những cơ hội đầu t có lợi.
YÕu tè con ngêi
Những bất cập mà chúng ta mắc phải khi chuẩn bị xây dựng và phát triển TTCK cũng một phần là do chúng ta thiếu nguồn nhân lực.
Hiện nay chúng ta có rất ít chuyên gia có kinh nghiệm trong lĩnh vực CK- lĩnh vực hoàn toàn mới mẻ này Nh vậy trớc mắt phải đào tạo một đội ngũ chuyên gia về TTCK để phục vụ cho các công ty môi giới, quĩ đầu t tiền tệ về CK, ngân hàng không những thế còn phải có đội ngũ chuyên gia làm việc trong các DN, giúp đỡ các DN tham gia một cách tích cực vào TTCK.
Tiếp đến chúng ta cần phải có một đội ngũ cán bộ điều hành và quản lý TTCK để đảm bảo cho TTCK vận hành một cách có hiệu quả Có thể gửi cán bộ đến những nớc có TTCK phát triển để làm quen học hỏi kinh nghiệm cũng nh khả năng nghiệp vụ phát triển chuyên môn Phổ cập và nâng cao kiến thức về mặt phơng pháp luận cho đội ngũ cán bộ công nhân viên làm việc trong các ngân hàng, tổ chức tín dụng, công ty tài chính, bảo hiểm Cải tiến phong cách làm việc, thái độ, tác phong, coi trọng giờ giấc, làm ăn nghiêm chỉnh, chống tham ô, thụt két, cửa quyền, quan liêu hống hách của một số quan chức trong hệ thống này.
Tuyên truyền, giải thích, phổ cập kiến thức để quần chúng nhân dân có thái độ, nhận thức đúng đắn về loại thị trờng mới này, giúp họ nhận ra mặt tích cực của TTCK, từ đó thấy đợc đầu t vào CK là có lợi Tránh cho họ khỏi những tâm lý trì trệ thích cầu toàn, phải nhanh nhẹn năng động, bắt kịp với thời cuộc, vận động để nhân dân đa tiền tiết kiệm vào đầu t, tránh tâm lý thích giữ vàng, tạo cho họ có thói quen thanh toán qua hệ thống ngân hàng Học tập thói quen tiết kiệm, chống lối sống xa hoa lãng phí, không cần thiết.
Các trung gian tài chính
Về hệ thống ngân hàng, phải có cách hoạt động hiệu quả hơn, thu hút nguồn vốn nhàn rỗi trong nhân dân- chúng là cầu nối giữa những ngời vay vốn nhỏ cũng nh những nhà đầu t nhỏ thấy mình cũng có ích trong TT tài chính Vai trò của NH là quan trọng nên phải có biện pháp, qui định cụ thể cho hoạt động của
NH, bỏ bớt thủ tục rờm rà trong quá trình cho vay vốn, thay đổi cách quản lý tránh những liên kết ngầm giữa các ngân hàng để thụt két, tham ô, chiếm đoạt tài sản XHCN.
Ngân hàng phải hoạt đông có hiệu quả thì TTCK mới phát huy đựoc hết tiện ích của nó.
Cần phải thiết lập các công ty môi giới CK, buôn bán CK- họ sẽ là trung gian, là những ngời trực tiếp tham gia vào hoạt độngTTCK TTCK có hoạt động tốt hay không là do các môi giới, buôn bán CK có đầy đủ kiến thức, năng lực trình độ hay không vì vậy việc thành lập các công ty môi giới CK, buôn bán CK là một việc làm cần thiết cho việc hình thành và phát triển TTCK ở ViệtNam kÕt luËn.
Nh vậy, ta có thể một lần nữa khẳng định rằng thị trờng chứng khoán có vị trí đặc biệt quan trọng trong sự vận hành của nền kinh tế, góp phần giải quyết mâu thuẫn về vốn - vốn đã luôn căng thẳng, xứng đáng là một thể chế tài chính hiện đại, đứa con của nền kinh tế thị trờng.
Xây dựng đợc thị trờng chứng khoán phát triển lành mạnh có hiệu quả giúp cho các doanh nghiệp có một chỗ dựa vững chắc về vốn để từ đó có thể yên tâm mở rộng sản xuất, giúp Nhà nớc có trong tay những công cụ hữu hiệu để quản lý hoạt động kinh tế của Quốc gia góp phần phát huy vai trò của tiền tệ, là dầu bôi trơn bánh xe lu thông trong nền kinh tế, tạo điều kiện thuận lợi và cơ hội đầu t cho mọi c dân của Quốc gia.
Trong khuôn khổ có hạn của bài viết, em chỉ xin trình bày đôi nét về thị trờng chứng khoán cũng nh một số giải pháp cho vấn đề xây dựng và phát triển thị trờng chứng khoán ở ViệtNam, với mong muốn góp một chút hiểu biết ít ỏi của mình cho việc hoàn thiện những điều kiện làm nền tảng cho sự ra đời nay mai của thị trờng chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên do thời gian có hạn, hiểu biết còn hạn chế nên thiếu sót, sai lầm về nhận thức, về cách diễn đạt về cách giải quyết vấn đề là không thể tránh khỏi Vì vậy em rất mong nhận đợc sự giúp đỡ, góp ý kiến của thầy cô, bạn bè, những độc giả quan tâm đến thị trờng chứng khoán, đến việc hình thành và phát triển một thị trờng chứng khoán hoàn thiện ở Việt Nam.