Luận văn Thạc sĩ Kinh tế: Vận dụng mô hình Capm Beta- Zero trong đo lường rủi ro hệ thống của các cổ phiếu ngành thép tại Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Lê Vũ Hằng Nga VẬN DỤNG MƠ HÌNH CAPM BETA - ZERO TRONG ĐO LƯỜNG RỦI RO HỆ THONG CUA CAC CO PHIẾU NGÀNH THEP TAI SO GIAO DICH CHUNG KHOAN THANH PHO HO CHi MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ 2012 | PDF | 85 Pages buihuuhanh@gmail.com Đà Nẵng - Năm 2012 PHAN MO BAU Tính cấp thiết đề tài Ngày nay, trước biến động nẻn kinh tế giới nói chung nên kinh tế Việt Nam nói riêng, nhà đầu tư định đầu tư vào bắt kỳ danh mục đầu tư nảo cần phải thận trọng để xem xét rủi ro tác động đến chứng khoán điều cần thiết Rủi ro đầu tư chứng khoán thường phân thành hai loại rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống Rủi ro hệ thống rủi ro xảy toàn bội thị trường thay đổi kinh tế, trị, xã hội Rủi ro không hệ thống rủi ro thuộc thân công ty Những yếu tố khả quản lý, mức độ sử dụng đòn bẩy tài cơng ty ngun nhân rủi ro phi hệ thống Hệ số beta cơng cụ hữu ích để đo lường rủi ro hệ thống Hệ số dựa tảng lý thuyết tài đại Lý thuyết danh mục đầu tư Harry Markowitz, Mơ hình định giá tài sản vốn ~ CAPM William Sharpe Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá APT Stephen Ross Hệ số biết đến qua mơ hình CAPM beta zero cia Black Ngành thép ngành mà nhiều nhà đầu tư trọng.Trong năm gần ngành thép có bước sóng thăng trằm, đề đầu tư ngành phải ước lượng rủi ro đặc biệt rủi ro hệ thống Do tác giả chọn đề tải “ Vận dụng mơ hình CAPM Beta zero đo lường rủi ro hệ thống cô phiếu ngành thép sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh” Mục đích nghiên cứu ~ Hệ thống hóa sở lý luận mơ hình CAPM betazero, phương pháp ước lượng kiểm định mơ hình CAPM betaZero ~ Đo lường rủi ro hệ thống cổ phiếu ngành thép niêm yết Sở -2- giao dịch chứng khoán TPHCM bing mé hinh CAPM betazero ~ Đề xuất khuyến cáo nhà đầu tư Đối tượng phạm vi nghiên cứu ~ Đối tượng nghiên cứu: rủi ro hệ thống cỗ phiếu ngành thép, danh mục thị trường sử dụng số Vnindex ~ Phạm vi nghiên cứu: áp dụng cỗ phiếu ngành thép niêm yết HOSE, giá cô phiếu lấy từ ngày 4/6/2010 đến ngày 8/12/2011 Phương pháp nghiên cứu ĐỀ tài sử dụng mơ hình CAPM beta zcro, phương pháp FIML, GMM phương pháp kiểm định Mackinlay Ý nghĩ: khoa học thực tiễn đề tài ~ Hệ thống hóa vấn đề liên quan đến mơ hình định giá tài sản vốn CAPM mơ hình CAPM betazero ~ Hệ thống hóa quy trình với phương pháp ước lượng kiểm định mơ hình CAPM betazero ~ Ước lượng hệ số beta để nhà đầu tư xác định rủi ro hệ thống loại cổ phiếu so với rủi ro thị trường Cấu trúc luận văn Ngoài phần mở đầu phần kết luận, luận văn gồm có chương: Chương 1: Mơ hình CAPM betazero rủi ro hệ thống cô phiếu ngành thép Trong chương này, đ tông hợp kiến thức lý luậ liên quan đến mơ hình CAPM Betazero, đặc điểm ngành thép nhân tố rủi ro hệ thống Chương 2: Phương pháp ước lượng kiểm định mô hình CAPM betazero Chương trình bày hai phương pháp ước lượng kiểm định mơ hình CAPM betazero: phương pháp FIML phương pháp GMM Chương 3: Tình hình rủi ro cỗ phiếu ngành thép Sở giao dịch chứng khốn Thành phó Hồ Chí Minh Chương giới thiệu ngành thép loại rủi ro hệ thống ảnh hưởng đến ngành thép Chương 4: Kết ước lượng kiểm định mô hinh Capm betazero Chương trình bày kết ước lượng kiểm định tính hiệu lực mơ hình Capm beta-zero thơng qua ước lượng hệ số beta đề đo lượng rủi ro hệ thống loại cổ phiếu ngành thép so với rủi ro thị trường để từ đưa khuyến nghị nhà đầu tư -4CHUONG MO HINH CAPM BETAZERO VA RO HE THONG CUA CO PHIEU NGANH THEP 1.1 Đo lường tỷ suất lợi tức rủi ro tài sản danh mục nm 1.1.1 Đo lường tỷ suất lợi tức tai sin 1.1.1.1 Tỷ suất lợi tức tài sản Lợi tức tổng công thu từ việc đầu tư vào chứng khốn bao gồm hai phần: Các dịng thu nhập từ chứng khốn lợi tức thay đổi giá thân chứng khoán Tỷ suất lợi tức xác định với lợi tức tổng cộng nhận chia cho giá mua chứng khốn ban đầu (tỷ suất cịn gọi tỷ suất lợi tức khoản thời gian nắm giữ chứng khốn ~ HPY (Holding Period Yield) Jh Trong đó: (11) ~ D: Dịng thu nhập từ chứng khốn, ~ P): Giá bán chứng khoán vào cuối thời gian nắm giữ, - Pu: Giá mua chứng khoán ban đầu 1.1.1.2 Tỷ suất lợi tức trung bình tai san Khi nhà đầu tư nắm giữ chứng khoán qua nhiều năm, lợi tức mà chứng khốn mang lại thường khác Bên cạnh việc xem xét lợi tức năm cụ thể, nhà đầu tư cịn quan tâm đến lợi tức trung bình năm chứng khốn tồn thời gian đầu tư Có hai cách tính tỷ suất lợi tức trung bình hàng năm chứng khốn: trung bình cộng (Arithmetic Mean - AM) trung bình nhân (Geometric Mean - GM) + Trung bình cộng: + Trung bình nhân ~ _ n: số năm nắm giữ chứng khoán Tỷ suất lợi tức trung bình cng > Ty suất lợi tức trung bình nhân 1.1.1.3 Tỷ suất lợi tức kỳ vọng tài sản Các nhà đầu tư xác định tỷ suất lợi tức kỳ vọng dựa vào giá trị lợi tức ước tính xác suất lợi tức Tỷ suất lợi tức kỳ vọng chứng khoán xác định sau: ER) PR, (4) Trong đó: ~_ E(R,): Tỷ suất lợi tức kỳ vọng, - Rj: Ty suat lợi tức có thê nhận tình huồng i, ~ Pi: Xác suất nhận R Trường hợp sử dụng liệu khứ tỷ suất lợi tức kỳ vọng là: (5) > Trong đó: ~_ E(Rị): Tỷ suất lợi tức kỳ vọng, ~_ R¿ Tỷ suất lợi tức có thê nhận năm ¡, ~_ n: Số lượng tỷ suất lợi tức từ mẫu quan sát khứ 1.1.1.4 Đo lường tỷ suất lợi tức danh mục đầu tư Lợi tức kỳ vọng danh mục đầu tư xác định sau: ER, Sw, £(R) Voi Sw, (16) Trong đó: ~ E(R›) : Tỷ suất lợi tức kỳ vọng danh mục đầu tư, ~ wị : Tỷ trọng chứng khoán ¡ danh mục đầu tư, ~ E(R): Tỷ suất lợi tức kỳ vọng chứng khoán ¡, ~ n: số loại chứng khoán danh mục đầu tư 1.1.2 Đo lường rải ro tài sản danh mục tài sin 1.1.2.1 Đo lường rủi ro tài sản Rủi ro đề nhận từ việc tức cập đến không chắn vẻ lợi tức mà nhà đầu tư kỳ vọng đầu tư Sự không chắn thể nhiều lợi với nhiều xác suất khác ộ phân tán giá trị lợi tức so với lợi tức kỳ vọng cảng lớn, khơng chắn (rủi ro) lợi tức kỳ vọng nhận cảng lớn Trong đầu tư tài chính, rủi ro phương sai (variance) tiêu độ lệch chuẩn (standard deviadon) phân phối tỷ suất lợi tức sử dụng để đo lường rủi ro Các tiêu thường tính sau: + Phương sai tỷ suất lợi tức(z") -7=> PIR FRE ye a + Độ lệch chuẩn cia ty suit loi tire(o ) o š [R,- E(R)P (18) “Trong phần trên, tỷ suất lợi tức kỳ vọng rủi ro chứng khoán xác định sở phân tích tình định tương lai Ngoài ra, nhà đầu tư có thê dựa vào liệu khứ để ước lượng tỷ suất lợi tức kỳ vọng phương sai (hoặc độ lệch chuẩn) để sử dụng cho việc đầu tư tương lai Phương sai ước lượng từ liệu khứ xác định sau: Šœ- rt (1.9) Trong đó: ~: Tỷ suất lợi tức trung bình cộng, ~n : Số lượng tỷ suất lợi tức từ mẫu quan sát khứ 1.1.2.2 Đo lường rủi ro danh mục tài sản Để thiết lập công thức phương sai TSSL DMĐT- ø, ,chúng ta cần tìm hiểu qua hai khái niệm thống kê học hiệp phương sai (Cov) hệ số tương quan (ø ) * Higp phuong sai (Covariance) Hiệp phương sai hệ số lường mức độ theo lợi tức hai tài sản (tải sản A tài sản B) biến động so với Hiệp phương sai tỷ dit lợi tức hai tài sản bắt kỳ A B tính tốn sau: ~ Đối với trường hợp phân phối xác suất TSLT hai tài sản A B hiệp phương sai xác định sau: Cov, š=Š pIR,, =Ed,)|IR,, = E(R,)| (1.10) Trong đó: ~ø„: Hiệp phương sai hai tài sản A B, ~ Rạ¿„ Rạ,: Lần lượt tỷ suất loại tức nhận tài sản ABB tinh huồng i, ~ E(Rụ), E(Rụ) : Lần lượt tỷ suất lợi tức kỳ vọng trén tai sin A,B ~ Đối với trường hợp TSLT hai tài sin A va B tính tốn dựa vào liệu khứ hiệp phương sai chúng xác định sau: [(R,,~E(R,)(,,~E(,)] 4.1) Hiệp phương sai hai tài sản có thê dương (+), âm(-), khơng (0) «_ Hiệp phương sai dương: lợi tức hai tài sản có quan hệ chiều với Khi lợi tức tai sản tăng lợi tức tai san tăng ngược lại © Hiệp phương sai âm: Lợi tức hai tải sản có mối quan hệ ngược chiều với Khi lợi tức tải sản tăng lợi tức tải sản giảm ngược lại * Hệ số tương quan (Correlation) Hệ số tương quan hai tài san A B xác định cách cha hiệp phương sai hai tài sản ( 2„„ ) cho tích số độ lệch chuẩn hai tài sản A B (,xø,) (1.12) Hệ số tương quan có giá trị thay déi tir -1 va +1 (-1I s>1 ø>1 ø1 là: VIS, HLA, HSG nghĩa mức biến động tỷ suất lợi tức lớn mức biến động tỷ suất lợi tức danh mục thị trường Chỉ có cổ phiếu SMC' có hệ số Ø