Luận án Tiến sĩ Phân tích tài chính của các doanh nghiệp nhựa niêm yết ở Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH  TRẦN PHƯƠNG THẢO PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NHỰA NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH  TRẦN PHƯƠNG THẢO PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NHỰA NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 9.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN NGỌC SONG TS HỒ THỊ THU HƯƠNG HÀ NỘI - 2021 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng Hà Nội, ngày tháng Tác giả Trần Phương Thảo năm 2021 ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT iv DANH MỤC BẢNG BIỂU .v DANH MỤC SƠ ĐỒ, HÌNH VẼ vii PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG 27 CƠ SỞ LÝ LUẬN CHUNG VỀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 27 1.1 Lý luận chung tài doanh nghiệp 27 1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp 27 1.1.2 Bản chất tài doanh nghiệp 28 1.1.3 Các định tài doanh nghiệp 29 1.1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến tài doanh nghiệp 30 1.2 Lý luận phân tích tài doanh nghiệp 37 1.2.1 Khái niệm phân tích tài doanh nghiệp 37 1.2.2 Vai trị phân tích tài 38 1.2.3 Phương pháp phân tích tài 39 1.2.4 Nội dung phân tích tài doanh nghiệp 44 1.3 Kinh nghiệm việc sử dụng cơng cụ phân tích tài doanh nghiệp quốc gia học cho Việt Nam .70 CHƯƠNG PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NHỰA NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 77 2.1 Tổng quan doanh nghiệp nhựa niêm yết Việt Nam 77 2.1.1 Khái quát trình hình thành phát triển DN nhựa niêm yết Việt Nam 77 2.1.2 Các DN nhựa niêm yết phân ngành nhựa bao bì Việt Nam 78 2.1.3 Những nhân tố ảnh hưởng tới DN nhựa niêm yết Việt Nam .86 2.2 Phân tích thực trạng tài DN nhựa niêm yết Việt Nam 88 2.2.1 Phân tích tình hình huy động vốn 88 2.2.2 Phân tích tình hình sử dụng vốn 105 2.2.3 Phân tích tình hình kết kinh doanh 125 2.2.4 Phân tích tình hình cơng nợ KNTT 133 2.2.6 Phân tích tình hình lưu chuyển tiền tệ 147 iii 2.2.7 Phân tích rủi ro tài .151 2.2.8 Dự báo tài 156 2.3 Đánh giá thực trạng tài DN nhựa niêm yết Việt Nam 161 2.3.1 Những thành tựu, kết đạt được: .161 2.3.2 Những hạn chế nguyên nhân 163 Kết luận chương .169 CHƯƠNG 170 GIẢI PHÁP CẢI THIỆN TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NHỰA NIÊM YẾT VIỆT NAM 170 3.1 Bối cảnh kinh tế xã hội định hướng phát triển ngành nhựa Việt Nam 170 3.1.1 Bối cảnh kinh tế xã hội 170 3.1.2 Triển vọng phát triển ngành nhựa giới Việt Nam 171 3.1.3 Định hướng phát triển ngành Nhựa Việt Nam 173 3.2 Các giải pháp cải thiện tình hình tài DN Nhựa niêm yết Việt Nam 174 3.2.1 Giải pháp huy động vốn 174 3.2.2 Giải pháp sử dụng vốn .183 3.2.3 Giải pháp giảm thiểu chi phí, nâng cao kết kinh doanh 191 3.2.4 Giải pháp cải thiện khả toán 193 3.2.5 Giải pháp thúc đẩy tăng trưởng bền vững 194 3.2.6 Giải pháp quản lý quỹ tiền mặt, cải thiện lưu chuyển tiền 194 3.2.7 Giải pháp hạn chế rủi ro tài 195 3.4 Kiến nghị với Nhà nước quan liên quan 201 Kết luận chương .205 KẾT LUẬN 206 TÀI LIỆU THAM KHẢO 209 iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Cụm từ đầy đủ Cụm từ viết tắt BCTC Báo cáo tài BCTN Báo cáo thường niên DN Doanh nghiệp DNNY Doanh nghiệp niêm yết DTT Doanh thu HTK Hàng tồn kho KNTT Khả toán LNST Lợi nhuận sau thuế LNTT Lợi nhuận trước thuế NBB Nhựa bao bì NVBN Nguồn vốn bên ngồi NVBT Nguồn vốn bên PTTC Phân tích tài ROA Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn kinh doanh ROE Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu ROS Tỷ suất lợi nhuận doanh thu SXKD Sản xuất kinh doanh TB Trung bình TSDH Tài sản dài hạn TSNH Tài sản ngắn hạn TTS Tổng tài sản VCSH Vốn chủ sở hữu VPA Hiệp hội nhựa Việt Nam v DANH MỤC BẢNG BIỂU TT Tên bảng Trang Bảng 1.1: Bảng tổng hợp biến nghiên cứu mơ hình kinh tế lượng đo lường ảnh hưởng nhân tố tới tiêu ROE .51 Bảng 1.2: Bảng tổng hợp biến nghiên cứu mơ hình kinh tế lượng đo lường ảnh hưởng nhân tố tới tiêu tỷ lệ tăng trưởng bền vững 61 Bảng 1.3: Các biến mơ hình kinh tế lượng đo lường ảnh hưởng nhân tố tới tiêu đo lường rủi ro tài Frit .67 Bảng 2.1: Phân loại theo lĩnh vực SXKD 81 Bảng 2.2 Phân loại DNNY theo quy mô vốn kinh doanh 82 Bảng 2.3 Phân loại DNNY ngành NBB theo tỷ lệ sở hữu nhà nước 84 Bảng 2.4 Phân loại DNNY ngành NBB theo địa điểm niêm yết .84 Bảng 2.5 Hệ số nợ phải trả theo tiêu chí phân loại ngành NBB 94 Bảng 2.6: Bảng kết phân tích mơ hình kinh tế lượng đo lường ảnh hưởng nhân tố tới tiêu ROE .122 Bảng 2.7: Bảng kết phân tích DUPONT đo lường ảnh hưởng nhân tố tới tiêu ROE 124 Bảng 2.8: Bảng tổng hợp hệ số chi phí bình qn ngành NBB giai đoạn 2012 2020 130 Bảng 2.9: Mức độ ảnh hưởng nhân tố tới hệ số thu hồi nợ ngành NBB giai đoạn 2012 - 2020 135 Bảng 2.10: Mức độ ảnh hưởng nhân tố tới hệ số hoàn trả nợ ngành NBB giai đoạn 2012 - 2020 137 Bảng 2.11: Hệ số KNTT ngành NBB giai đoạn 2012 - 2020 139 Bảng 2.12: Tỷ lệ tăng trưởng bền vững G ngành NBB giai đoạn 2012 - 2020 144 Bảng 2.13: Bảng kết phân tích mơ hình kinh tế lượng đo lường ảnh hưởng nhân tố tới tiêu tỷ lệ tăng trưởng bền vững 146 Bảng 2.14: Hệ số tạo tiền hoạt động 148 Bảng 2.15: Chỉ số rủi ro tài (FR) ngành NBB giai đoạn 2012 - 2020 153 Bảng 2.16: Kết mơ hình kinh tế lượng đo lường ảnh hưởng nhân tố tới tiêu đo lường rủi ro tài Frit 155 vi Bảng 2.17: Kết thống kê số tiêu chuẩn mơ hình ARIMA thử nghiệm .159 Bảng 2.18: Kết dự báo lượng hệ số sinh lời vốn chủ sở hữu ROE ngành NBB 160 Bảng 3.1: Giả định hệ số nợ để dự đoán giá trị ROE, G 180 Bảng 3.2: Hệ thống kiểm soát rủi ro theo nội dung 197 Bảng 3.3: Kế hoạch xử lý rủi ro tài .198 vii DANH MỤC SƠ ĐỒ, HÌNH VẼ TT Tên sơ đồ, hình Trang Hình 1.2: Mơ hình phân tích tài Dupont 41 Hình 1.3: Minh hoạ q trình phân tích kinh tế lượng 43 Hình 2.1: Quy mô nguồn vốn DN NBB .88 Hình 2.2: Tăng trưởng nguồn vốn DN phân ngành NBB 89 Hình 2.3: Quy mơ nguồn vốn DN phân ngành NBB 91 Hình 2.4: Quy mô nguồn vốn DN phân ngành NBB 92 Hình 2.5: Quy mơ nguồn vốn DN phân ngành NBB 93 Hình 2.6: Cơ cấu nguồn vốn DN phân ngành NBB .94 Hình 2.7: Cơ cấu Nợ phải trả DN phân ngành NBB 96 Hình 2.8: Nguồn vốn huy động DN NBB niêm yết .97 Hình 2.9: Vốn lưu chuyển DN phân ngành NBB 99 Hình 2.10: Vốn lưu chuyển DN phân ngành NBB 101 Hình 2.11: Vốn lưu chuyển DN phân ngành NBB 102 Hình 2.12: Vốn lưu chuyển DN phân ngành NBB 102 Hình 2.13: Hệ số tài trợ thường xuyên DN phân ngành NBB 104 Hình 2.14: Quy mơ cấu tài sản DN phân ngành NBB .105 Hình 2.15: Tình hình đầu tư TC, BĐS DN phân ngành NBB 107 Hình 2.16: Hiệu suất sử dụng vốn kinh doanh DN NBB 108 Hình 2.17: Hiệu suất sử dụng vốn kinh doanh DN NBB 109 Hình 2.18: Số vịng ln chuyển VLĐ, HTK Thu hồi nợ 110 Hình 2.19: Kỳ hạn luân chuyển VLĐ, HTK thu hồi nợ .111 Hình 2.20: Chỉ tiêu khả sinh lời DN NBB 115 Hình 2.21: Chỉ tiêu khả sinh lời tài DN niêm yết 119 Hình 2.22: Khái quát kết kinh doanh ngành NBB 126 Hình 2.23: Các tiêu phản ánh hiệu hoạt động ngành NBB 129 Hình 2.24: Các tiêu phản ánh tình hình chi phí ngành NBB 131 Hình 2.25: Bảng quy mơ cấu công nợ ngành NBB .134 Hình 2.26: Các tiêu phản ánh tốc độ thu hồi nợ ngành NBB 135 Hình 2.27: Các tiêu phản ánh tốc độ hồn trả nợ ngành NBB 136 viii Hình 2.28: Các tiêu phản ánh KNTT ngành NBB 138 Hình 2.29: Khái quát tình hình tăng trưởng DNNY ngành NBB 141 Hình 2.30: Tăng trưởng số chứng khốn ngành NBB 143 Hình 2.31: Tỷ trọng dòng tiền thu vào hoạt động 147 Hình 2.32: Tình hình lưu chuyển tiền tệ ngành NBB .149 Hình 2.33: Mối quan hệ BEP lãi suất vay bình quân 152 Hình 2.34 Chuỗi ROE không dừng ROE dừng lấy sai phân bậc 158 Hình 2.35 Đồ thị ACF 159 Hình 2.36 Đồ thị PACF 159 Hình 2.37 Kết dự báo ROE bình quân ngành NBB trung hạn 161 Hình 2.38: Kết dự báo BEP ngành NBB Mềm tới năm 2022 176 Hình 2.39: Kết dự báo BEP ngành NBB Thực phẩm, PET tới năm 2022176 Hình 2.40: Kết dự báo BEP ngành NBB Xây dựng tới năm 2022 177 263 Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = ROE Coef X1 X2 X3 X4 X5 X6 _cons -.0917448 1388176 -.1466728 0644309 -6.367306 -5.47116 5.00619 14 Std Err .1003366 0485067 0624778 01927 1.117018 1387651 1465171 (0.5348) Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Wald chi2(6) Prob > chi2 z -0.91 2.86 -2.35 3.34 -5.70 -39.43 34.17 P>|z| 0.361 0.004 0.019 0.001 0.000 0.000 0.000 = = 118 14 = = = = = 8.428571 1902.47 0.0000 [95% Conf Interval] -.288401 0437463 -.269127 0266623 -8.556622 -5.743134 4.719022 1049114 2338889 -.0242187 1021995 -4.177991 -5.199185 5.293358 (Nguồn: Tổng hợp từ kết phần mềm STATA 20) Kết bảng cho thấy, kết ước lượng hồi quy mơ hình nhân tố ảnh hưởng hệ số sinh lời vốn chủ sở hữu ROE doanh nghiệp nhựa niêm yết phương pháp (PCSE) Với Wald test (hay F – test) để kiểm định phù hợp mơ hình cho giá trị P-value 0.0000, giả thuyết H0 (cho mô hình khơng phù hợp) bị bác bỏ Cho kết luận mơ hình hồi quy phù hợp với mức ý nghĩa 264 PHỤ LỤC 45 Kết phân tích hồi quy đo lường ảnh hưởng nhân tố tới tiêu tốc độ tăng trưởng bền vững doanh nghiệp * Phân tích thống kê mơ tả Các số thông kê mô tả gồm: Obs (Observation) – số quan sát; Mean Std – Số trung bình; Dev (Standard Deviation) – Độ lệch chuẩn; Min – Giá trị nhỏ nhất; Max – Giá trị lớn thể bảng kết sau: Variable Obs Mean Std, Dev, Min Max G X1 X2 X3 X4 X5 X6 112 109 110 112 112 110 110 0,14335 -0,00029 1,382075 0,54274 0,974624 35,62406 18,20767 0,193739 0,291368 0,563333 0,251687 0,148337 20,04621 99,82729 -0,33259 -2,70395 0,005292 0 1,314393 -30,1258 1,642392 0,1494 2,816372 2,0306 1,307783 81,17415 959,01 (Nguồn: Tổng hợp từ kết phần mềm STATA 20) * Phân tích tương quan Kết phân tích tương quan biến mơ hình thể bảng sau: G X1 X2 X3 X4 X5 X6 G 0,4772 0,4732 0,6029 -0,07 -0,0643 -0,0525 X1 X2 X3 X4 X5 X6 -0,0902 -0,1229 -0,0847 0,1311 0,3936 0,2077 -0,0619 -0,4584 0,2171 -0,1011 -0,0965 -0,5675 -0,169 -0,0172 -0,1658 Nguồn: Nghiên cứu sinh tổng hợp kết nghiên cứu * Phân tích ảnh hưởng nhân tố tới tiêu G - Lựa chọn mơ hình phù hợp: Để lựa chọn mơ hình phù hợp phân tích ảnh hưởng nhân tố tới tiêu G, NCS thực bước sau: Sử dụng phương pháp hồi quy FEM (Fixed Effect Model) REM (Random Effect Model) với giả thiết: 265 Ho: REM mơ hình thích hợp FEM H1: FEM mơ hình thích hợp REM - Để kiểm định xem mơ hình FEM hay REM mơ hình phù hợp việc nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến khả sinh lời doanh nghiệp nhựa niêm yết tác giả sử dụng kiểm định Hausman-test để kiểm định mơ hình với biến phụ thuộc để làm rõ vấn đề Kết kiểm định Hausman cho G: hausman fe re //chạy mơ hình hausman => chọn FEM REM Coefficients (b) (B) fe re X1 X2 X3 X5 X6 2666139 1948693 1.004498 0084529 0003949 0465429 1039157 5109476 0026785 0003582 (b-B) Difference 220071 0909536 4935502 0057744 0000367 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .0547786 0371899 1619888 0016077 0000422 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 28.72 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) (Nguồn: Tổng hợp từ kết phần mềm STATA 20) Kết cho thấy giá trị P-value mơ hình 0,0000 < 0,05, với độ tin cậy 95%, nghiên cứu sinh có đầy đủ sở để bác bỏ giả thuyết H0 đến kết luận mơ hình đề xuất trên, việc sử dụng mơ hình tác động cố định (FEM) phù hợp giải thích tốt mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) ảnh hưởng nhân tố đến tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE), nên nghiên cứu sinh sử dụng mơ hình tác động cố định (FEM) nghiên cứu Kết thu với mơ hình tác động cố định – FEM trình bày sau: 266 xtreg G X1 X2 X3 X5 X6,fe // chạy mơ hình FEM Fixed-effects (within) regression Group variable: name Number of obs Number of groups = = 107 14 R-sq: within = 0.4432 between = 0.6411 overall = 0.3737 Obs per group: = avg = max = 7.6 corr(u_i, Xb) F(5,88) Prob > F = -0.8379 = = G Coef X1 X2 X3 X5 X6 _cons 2666139 1948693 1.004498 0084529 0003949 -.9926377 0842441 0488822 1809842 0018241 0001695 1564313 sigma_u sigma_e rho 17259909 13872711 60752618 (fraction of variance due to u_i) Std Err t 3.16 3.99 5.55 4.63 2.33 -6.35 P>|t| 0.002 0.000 0.000 0.000 0.022 0.000 F test that all u_i=0: F(13, 88) = 2.68 14.01 0.0000 [95% Conf Interval] 0991964 0977262 6448296 004828 0000581 -1.303512 4340314 2920124 1.364166 0120778 0007318 -.6817633 Prob > F = 0.0032 (Nguồn: Tổng hợp từ kết phần mềm STATA 20) - Kiểm định khuyết tật mô hình: đa cộng tuyến, phương sai sai số thay đổi tự tương quan thu kết quả: Kiểm định đa cộng tuyến kiểm định VIF: vif ,uncentered // kiểm tra đa cộng tuyến Variable VIF 1/VIF X4 X3 X2 X5 X1 X6 21.84 10.47 10.02 5.24 1.59 1.27 0.045788 0.095538 0.099778 0.190769 0.629577 0.787849 Mean VIF 8.40 Từ kết bảng trên, nghiên cứu sinh nhận thấy với giá trị VIF = 8,4 < 10 Như vậy, mơ hình sử dụng khơng có tượng đa cộng tuyến Kiểm định phương sai sai số thay đổi theo phương pháp nhân tử Lagrange: 267 xttest3 // kiểm tra phương sai sai số thay đổi Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (14) = Prob>chi2 = 3078.56 0.0000 Nhận thấy giá trị Prob>chi2 = 0,0000 < 0,05 Như vậy, mơ hình có tượng phương sai sai số thay đổi Kiểm định tượng tự tương quan sử dụng tiêu chuẩn LagramMultiplier với cặp giả thuyết kiểm định: H0: Mơ hình khơng có tương quan chuỗi H1: Mơ hình có tương quan chuỗi xtserial G X1 X2 X3 X5 X6 Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 13) = 1.107 Prob > F = 0.3119 Nhận thấy giá trị Prob > chi2 = 0.3119 > 0.05 Như vậy, mô hình khơng có tượng tự tương quan - Hiệu chỉnh khuyết tật mơ hình: Do có khuyết tật tồn mơ hình, ước lượng thu khơng cịn đáng tin cậy Sử dụng phương pháp hồi quy mơ hình PCSE kèm lựa chọn hetonly để khắc phục khuyết tật, kết cho bảng đây: Kết bảng cho thấy, kết ước lượng hồi quy mô hình nhân tố ảnh hưởng tốc độ tăng trưởng bền vững (G) doanh nghiệp nhựa niêm yết phương pháp (PCSE) Với Wald test (hay F – test) để kiểm định phù hợp mơ hình cho giá trị P-value 0.0000, giả thuyết H0 (cho mơ hình khơng phù hợp) bị bác bỏ Cho kết luận mơ hình hồi quy phù hợp với mức ý nghĩa 268 Mơ hình hồi quy có độ phù hợp 42,2% Hay nói cách khác, mơ hình PCSE giải thích 42,2% thay đổi tỷ lệ tăng trưởng bền vững (G) Bảng kết phân tích mơ hình kinh tế lượng đo lường ảnh hưởng nhân tố tới tiêu tốc độ tăng trưởng bền vững Biến X1 X2 X3 X5 X6 Constant Observations R-squared Number of name FEM REM 0,267*** 0,0465 0,195*** 0,104*** 1,004*** 0,511*** 0,00845*** 0,00268*** 0,000395** 0,000358** -0,993*** -0,384*** 107 107 0,443 14 14 Mức ý nghĩa nhân tố Hieuchinh 0,0465 0,104*** 0,511*** 0,00268*** 0,000358*** -0,384*** 107 0,422 14 *** p