Luận án tiến sĩ tài chính ngân hàng mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn đầu tư nước ngoài nghiên cứu trường hợp việt nam

i BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ KIM LIÊN MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ VÀ VỐN ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI: NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TP HCM, THÁNG 12 NĂM 2020 ii BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ KIM LIÊN MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ VÀ VỐN ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI: NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ BẢO VỆ CẤP TRƯỜNG Chuyên ngành: Tài Ngân hàng MÃ SỐ: 9.34.02.01 Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS.TRẦM THỊ XUÂN HƯƠNG PGS.TS.NGUYỄN THỊ MỸ LINH TP HCM, THÁNG 12 NĂM 2020 i LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu độc lập, nghiêm túc riêng Luận án sử dụng số liệu có nguồn gốc rõ ràng, tài liệu tham khảo công bố đầy đủ Kết nêu luận án trung thực, đảm bảo tính tính cập nhật sở phân tích số liệu độc lập riêng Kết nghiên cứu luận án chưa trình để lấy học vị Tiến sĩ sở đào tạo Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đoan Nghiên cứu sinh (Ký ghi rõ họ tên) ii LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới PGS.TS Trầm Thị Xuân Hương PGS.TS Nguyễn Thị Mỹ Linh định hướng khoa học quan tâm, động viên, tạo điều kiện thuận lợi suốt trình nghiên cứu sinh hồn thành luận án Tơi trân trọng cảm ơn nhà khoa học, tác giả cơng trình cơng bố trích dẫn luận án nguồn tư liệu quý báu liên quan đề tài Tôi trân trọng cảm ơn BGH Trường Đại học Ngân hàng Tp.HCM, Khoa Đào tạo Sau đại học tạo điều kiện thuận lợi để học tập hồn thành chương trình đào tạo Tơi trân trọng cảm ơn Quý Thầy/Cô hội đồng cấp hướng dẫn đóng góp ý kiến để tơi hồn thiện luận án Trân trọng cảm ơn đồng nghiệp hỗ trợ chia sẻ nhiều thơng tin bổ ích liên quan q trình hồn thành luận án Cuối cùng, xin cảm ơn gia đình, bạn bè ln giúp đỡ, động viên tinh thần cho suốt thời gian học tập nghiên cứu để hoàn thành luận án Nghiên cứu sinh iii TÓM TẮT LUẬN ÁN Mục tiêu luận án phân tích mối quan hệ tỷ giá vốn ĐTNN Việt Nam, cụ thể phân tích mối quan hệ tỷ giá với thành phần vốn ĐTNN (vốn FDI vốn FPI) đề xuất hàm ý sách tỷ giá sách thu hút vốn ĐTTN vào Việt Nam Để đạt mục tiêu trên, luận án sử dụng phương pháp nghiên cứu định tính kết hợp nghiên cứu định lượng để lược khảo nghiên cứu, xây dựng kiểm định mơ hình nghiên cứu, từ thảo luận kết nghiên cứu đề xuất hàm ý sách Trong đó, nghiên cứu định lượng thực kiểm định mơ hình VAR phân tích nhân Granger với liệu chuỗi thời gian (tần suất quý), giai đoạn 2005-2019 Luận án xây dựng mơ hình VAR phân tích mối quan hệ yếu tố tỷ giá (gồm mức độ tỷ giá hai thước đo biến động tỷ giá) với yếu tố vốn ĐTNN (gồm vốn FDI vốn FPI) Đối với biến số mức độ tỷ giá, luận án sử dụng tỷ giá thực đa phương (REER) tương quan với 143 đối tác thương mại Đối với biến số biến động tỷ giá, luận án sử dụng hai phương pháp tính tốn mơ hình GARCH(1,1) độ lệch chuẩn Biến số vốn FDI vốn FPI lấy theo giá trị tuyệt đối dịng vốn vào rịng Các mơ hình nghiên cứu có kiểm định tác động yếu tố độ mở thương mại, tăng trưởng kinh tế, khủng hoảng tài tồn cầu đến mối quan hệ tỷ giá vốn ĐTNN Kết nghiên cứu cho thấy:  Về quan hệ tỷ giá vốn FDI: có tồn mối quan hệ hai chiều mức độ tỷ giá thực đa phương vốn FDI Đồng thời, độ mở thương mại, tăng trưởng kinh tế khủng hoảng tài tồn cầu có tác động đến mối quan hệ tỷ giá vốn FDI Biến động tỷ giá đo phương pháp độ lệch chuẩn có quan hệ nhân với FDI chưa có chứng thống kê quan hệ vốn FDI với biến động tỷ giá đo mơ hình GARCH(1,1)  Về quan hệ tỷ giá vốn FPI: có tồn mối quan hệ chiều từ mức độ tỷ giá đến vốn FPI Ngược lại, chưa tìm thấy chứng thống kê tác động vốn FPI đến mức độ tỷ giá thực đa phương Độ mở thương mại, tăng trưởng kinh tế khủng hoảng tài tồn cầu có tác động đến mối quan hệ tỷ giá vốn FPI Biến động tỷ giá, hai phương pháp tính tốn, có quan hệ nhân với FPI Trên sở kết nghiên cứu thực tiễn Việt Nam, luận án đề xuất hàm ý sách tỷ giá sách thu hút vốn ĐTNN Từ khoá: FDI, FPI, tỷ giá, VAR, Việt Nam iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT VÀ KÝ HIỆU Viết tắt Cụm từ tiếng Việt Cụm từ tiếng Anh ĐTNN Đầu tư nước FDI Đầu tư trực tiếp nước Foreign Direct Investment FPI Đầu tư gián tiếp nước Foreign Portfolio Investment REER Tỷ giá thực đa phương Real Effective Exchange Rate ODA Hỗ trợ phát triển thức Official Development Assistance IFS thống kê tài quốc tế International Financial Statistics IMF Quỹ tiền tệ Quốc tế International Monetary Fund PPP Lý thuyết ngang giá sức mua Purchasing Power Parity NCS Nghiên cứu sinh NHNN Ngân hàng nhà nước Việt nam NHTM Ngân hàng thương mại Tổ chức Hợp tác Phát triển Organization for Economic Kinh tế Cooperation and Development REER Tỷ giá thực đa phương Real Effective Exchange Rate R&D Nghiên cứu phát triển Research and Development TTCK Thị trường chứng khốn XNK Xuất nhập USD Đơ la Mỹ VND Việt nam đồng VAR Mơ hình vectơ tự hồi quy Vector Auto Regressive VECM Mơ hình hiệu chỉnh sai số Vector error correction mode OECD United State Dollar v MỤC LỤC CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu liệu nghiên cứu 1.4.1 Phương pháp nghiên cứu 1.4.2 Dữ liệu nghiên cứu 1.5 Kết đạt đóng góp luận án 1.6 Cấu trúc luận án CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 10 2.1 Tổng quan tỷ giá 10 2.1.1 Khái niệm tỷ giá (Exchange Rate) 10 2.1.1.1 Tỷ giá danh nghĩa (Nominal Exchange Rate) 10 2.1.1.2 Tỷ giá thực (Real Exchange Rate) 11 2.1.2 Đo lường tỷ giá 12 2.1.2.1 Mức độ tỷ giá (exchange rate level) 12 2.1.2.2 Biến động tỷ giá (exchange rate volatility) 13 2.2 Tổng quan vốn đầu tư nước 15 2.2.1 Khái niệm đầu tư nước 15 2.2.2 Khái niệm vốn đầu tư nước 16 2.2.3 Đo lường vốn đầu tư nước 17 2.3 Cơ sở lý thuyết mối quan hệ tỷ giá vốn đầu tư nước 18 2.3.1 Cơ sở lý thuyết tỷ giá 18 2.3.2 Cơ sở lý thuyết vốn đầu tư nước 19 2.3.3 Về mối quan hệ tỷ giá vốn FDI 20 2.3.4 Về mối quan hệ tỷ giá vốn FPI 23 2.4 Nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ tỷ giá vốn đầu tư nước 24 2.4.1 Mối quan hệ tỷ giá vốn FDI 24 2.4.1.1 Tác động tỷ giá đến vốn FDI 24 vi 2.4.1.2 Tác động vốn FDI đến tỷ giá 36 2.4.2 Mối quan hệ tỷ giá vốn FPI 38 2.4.2.1 Tác động tỷ giá đến vốn FPI 38 2.4.2.2 Tác động vốn FPI đến tỷ giá 42 2.5 Khoảng trống nghiên cứu quan hệ tỷ giá vốn đầu tư nước 44 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 47 3.1 Qui trình nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá vốn đầu tư nước 47 3.1.1 Qui trình nghiên cứu tổng quát 47 3.1.2 Các giả thuyết nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá vốn đầu tư nước Việt Nam 48 3.1.2.1 Các giả thuyết nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá vốn FDI Việt Nam 49 3.1.2.2 Các giả thuyết nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá vốn FPI Việt Nam 51 3.2 Đề xuất mơ hình nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá vốn đầu tư nước Việt Nam 53 3.2.1 Mô hình nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá vốn FDI Việt Nam 54 3.2.2 Mô hình nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá vốn FPI Việt Nam 56 3.3 Mơ tả biến liệu mơ hình nghiên cứu 58 3.3.1 Các biến mơ hình nghiên cứu 58 3.3.2 Dữ liệu nghiên cứu 60 3.4 Phương pháp phân tích nghiên cứu định lượng 64 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 68 4.1 Diễn biến tỷ giá dòng vốn đầu tư nước Việt Nam 68 4.1.1 Phân tích diễn biến tỷ giá đa phương giai đoạn 2005-2019 68 4.1.2 Phân tích xu hướng dịng vốn FDI vào Việt Nam 69 4.1.3 Phân tích xu hướng dòng vốn FPI vào Việt Nam 70 4.2 Kết nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá vốn FDI thảo luận 72 4.2.1 Kết phân tích xác định mơ hình tối ưu nghiên cứu mối quan hệ mức độ tỷ giá vốn FDI Việt Nam (xem phụ lục 1) 72 4.2.1.1 Thống kê mơ tả biến mơ hình 73 4.2.1.2 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu mơ hình 73 4.2.1.3 Xác định độ trễ tối ưu cho biến mơ hình 74 vii 4.2.1.4 Kiểm định đồng liên kết biến thực kiểm định mơ hình 74 4.2.1.5 Kiểm định tượng tự tương quan phần dư mơ hình 75 4.2.1.6 Kiểm định ổn định mô hình 75 4.2.2 Kết nghiên cứu mối quan hệ mức độ tỷ giá vốn FDI Việt Nam thảo luận 76 4.2.2.1 Hệ số kiểm định VAR mô hình 76 4.2.2.2 Kiểm định nhân Granger 78 4.2.2.3 Kết phân tích phân rã phương sai mơ hình 79 4.2.2.4 Kết phân tích tác động phản ứng đẩy biến mơ hình 80 4.2.2.5 Thảo luận kết kiểm định mối quan hệ mức độ tỷ giá vốn FDI 84 4.2.3 Kết mơ hình nghiên cứu mối quan hệ biến động tỷ giá vốn FDI Việt Nam thảo luận 86 4.2.3.1 Kết mơ hình nghiên cứu mối quan hệ vốn FDI Việt Nam biến động tỷ giá (Std_reer) tính theo phương pháp độ lệch chuẩn (xem phụ lục 2) 86 4.2.3.2 Kết mơ hình nghiên cứu mối quan hệ vốn FDI Việt Nam biến động tỷ giá “V_reer” tính theo phương pháp GARCH(1,1) (phụ lục 3) 88 4.2.3.3 Thảo luận kết kiểm định mối quan hệ biến động tỷ giá vốn FDI 88 4.3 Kết nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá vốn FPI 90 4.3.1 Kết phân tích lựa chọn mơ hình tối ưu mối quan hệ mức độ tỷ giá vốn FPI (xem phụ lục 4) 90 4.3.1.1 Thống kê mô tả biến mơ hình 90 4.3.1.2 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu mơ hình 91 4.3.1.3 Xác định độ trễ tối ưu cho biến mơ hình 91 4.3.1.4 Kiểm định đồng liên kết biến mơ hình 92 4.3.1.5 Kiểm định tượng tự tương quan phần dư mơ hình 92 4.3.1.6 Kiểm định ổn định mơ hình 93 4.3.2 Kết mô hình nghiên cứu mối quan hệ mức độ tỷ giá vốn FPI Việt Nam thảo luận 94 4.3.2.1 Hệ số kiểm định VAR mơ hình 94 4.3.2.2 Kiểm định nhân Granger mức độ tỷ giá vốn FPI 95 4.3.2.3 Kết phân tích phân rã phương sai mơ hình 96 4.3.2.4 Kết phân tích tác động phản ứng đẩy biến mơ hình 98 viii 4.3.2.5 Thảo luận kết kiểm định mối quan hệ mức độ tỷ giá vốn FPI 101 4.3.3 Kết kiểm định giả thuyết mối quan hệ biến động tỷ giá vốn FPI Việt Nam 102 4.3.3.1 Kết mơ hình nghiên cứu mối quan hệ vốn FPI Việt Nam biến động tỷ giá tính theo phương pháp độ lệch chuẩn (phụ lục 5) 102 4.3.3.2 Kết mơ hình nghiên cứu mối quan hệ vốn FPI Việt Nam biến động tỷ giá, tính theo phương pháp GARCH(1,1) 104 4.3.3.3 Thảo luận kết kiểm định mối quan hệ biến động tỷ giá vốn FPI 106 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 110 5.1 Kết luận vấn đề nghiên cứu 110 5.1.1 Kết luận chung trình phân tích nghiên cứu 110 5.1.2 Kết luận mối quan hệ tỷ giá thực đa phương vốn FDI 111 5.1.3 Kết luận mối quan hệ tỷ giá thực đa phương vốn FPI 112 5.1.4 So sánh mối quan hệ hai dòng vốn với tỷ giá Việt Nam 113 5.2 Hàm ý sách 115 5.2.1 Hàm ý sách tỷ giá 115 5.2.2 Hàm ý sách thu hút vốn đầu tư nước Việt Nam 117 5.2.2.1 Hàm ý sách thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước Việt Nam 118 5.2.2.2 Hàm ý sách thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước Việt Nam 121 5.2.3 Một số hàm ý sách hỗ trợ khác 124 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu 126 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT xii DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG ANH xiv DANH MỤC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC ĐÃ CƠNG BỐ xxvii PHỤ LỤC xiii Nguyễn Kim Phước (2016) Các yếu tố ảnh hưởng dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi vào Việt Nam Tạp chí Công nghệ Ngân hàng, số 120, tr.56-64 Bùi Thanh (2010) Đầu tư gián tiếp nước Việt Nam: thực trạng, ngun nhân giải pháp Tạp chí Thơng tin dự báo kinh tế-xã hội, số 55 (7-2010) Sử Đình Thành, Nguyễn Minh Tiến (2014) Tác động FDI đến tăng trưởng kinh tế địa phương Việt Nam Phát triển Kinh tế 2014, số 283 tr.21-41 Nguyễn Đức Hoàng Thọ (2016) Đẩy mạnh thu hút sử dụng có hiệu nguồn vốn FDI địa bàn Hà Nội Kinh tế Dự báo 2016, số chuyên đề tr.9-11 Lê Thanh Tùng (2014) Mối quan hệ vốn đầu tư trực tiếp nước độ mở thương mại Việt Nam Tạp chí phát triển hội nhập, số 18 (28) - tháng 09-10/2014 Đặng Vinh (2013) Đẩy mạnh thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) thành phố Đà Nẵng tình hình Khoa học & Cơng nghệ Đại học Đà Nẵng 2013, số tr.156-161 Nguyễn Như Ý Trần Thị Bích Dung, 2013 Giáo trình Kinh tế Vĩ mơ NXB Kinh tế, TP.HCM 2013 Tổng cục Thống kê (2018), Tổng điều tra kinh tế năm 2017 - Kết hoạt động doanh nghiệp có vốn đầu tư nước giai đoạn 2011-2016, truy cập