BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TÊN ĐỀ TÀI Phát triển thị trường hợp đồng tương lai tại Việt Nam ĐỀ TÀI THUỘC KHOA/VIỆN Tài chính TP Hồ Chí Minh 2023 0 DANH SÁCH THÀNH VIÊ[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TÊN ĐỀ TÀI: Phát triển thị trường hợp đồng tương lai Việt Nam ĐỀ TÀI THUỘC KHOA/VIỆN: Tài TP Hồ Chí Minh - 2023 DANH SÁCH THÀNH VIÊN Họ tên MSSV Nguyễn Thu Phương 31211022819 Nguyễn Phạm Bảo Trân 31211025676 Trần Thuận Điền 31211025873 Nguyễn Mạnh Thảo Vy 31211023938 Nguyễn Anh Thư 31211025563 Nguyễn Phương Phi 31211026995 I Lý chọn đề tài Cơng cụ tài phái sinh hợp đồng tài có lợi nhuận phát sinh từ lợi nhuận công cụ khác ( trị giá cố phiếu, lãi suất, hàng hóa…) nhằm nhiều mục tiêu phân tán rủi ro, cách thức để đối phó với rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận.“Sự biến động khó lường trị giá cổ phiếu, lãi suất, hàng hóa… thị trường nguyên nhân gây rủi ro cho nhà đầu tư phi vụ mua bán Người định phải đối phó với loại rủi ro rủi ro kinh doanh, rủi ro kiệt giá tài Các phái sinh sử dụng công cụ để quản lý rủi ro, để hạn chế thấp rủi ro thua lỗ xảy Bằng việc sử dụng công cụ phái sinh, cơng ty cá nhân chuyển rủi ro họ không mong muốn cho đối tác khác người có rủi ro bù đắp muốn thừa nhận rủi ro đó, với mức giá định.” Cho đến nay, công cụ phái sinh phong phú đa dạng, có bốn cơng cụ là: Hợp đồng tương lai ( Futures), Hợp đồng kỳ hạn (Forwards), Quyền chọn mua bán (Options) Hợp đồng hốn đổi (Swaps).“Các cơng cụ phái sinh tồn vài hình thức nhiều kỷ, tốc độ tăng trưởng chúng gia tăng cách nhanh chóng suốt vài thập kỷ qua Tại Việt Nam, sản phẩm phái sinh xuất thị trường cách 10 năm, mang tính thí điểm, nhỏ bé, đơn lẻ, cịn khái niệm mẻ với nhiều cá nhân, tổ chức Và nhóm chúng tơi nhận thấy rằng, với tình hình thị trường chứng khốn Việt Nam, cơng cụ Hợp đồng tương lai cơng cụ có tiềm năng, dần hoàn thiện phát triển để phù hợp với thị trường nước nhà.” (Ở nước ta, hợp đồng tương lai áp dụng phổ biến giao dịch vàng ngoại tệ chưa xuất kinh doanh chứng khoán, nhiều hạn chế khách quan lẫn chủ quan.)“Việc thực hợp đồng phái sinh khách hàng Việt Nam chủ yếu thực qua môi giới nước tham gia thị trường nước Nhiều doanh nghiệp Việt Nam chưa biết chưa quen sử dụng công cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro Có thể nói hợp đồng tương lai chứng khoán lĩnh vực mẻ, lựa chọn làm sản phẩm phái sinh triển khai Việt Nam.” Do đó, nhóm chúng tơi định chọn Hợp đồng tương lai đề tài để phát triển cho tiểu luận, với mục đích nghiên cứu tìm hiểu cơng cụ này, giúp cho nhà đầu tư ngồi nước bước áp dụng vào thị trường chứng khoán Việt Nam giảm thiểu rủi ro mức thấp nhất, (qua đề số giải pháp để khắc phục hạn chế phát huy ưu điểm để phát triển phổ biến thị trường Việt Nam.) II Tổng quan hợp đồng tương lai Định nghĩa Hợp đồng tương lai (Future Contract) hợp đồng chuẩn hóa bên mua bên bán, mục đích trao đổi tài sản cụ thể với chất lượng khối lượng theo giá thỏa thuận thời điểm ký hợp đồng giao hàng vào thời điểm xác định tương lai Một số khái niệm hợp đồng tương lai như: - Tài sản sở: đối tượng thỏa thuận hợp đồng phái sinh - Ký quỹ: Khoản đặt cọc để tham gia giao dịch chứng khốn phái sinh, đóng vai trị đảm bảo khả tốn hai bên hợp đồng - Vị thế: Trạng thái giao dịch khối lượng hợp đồng phái sinh mà nhà đầu tư nắm giữ - Đóng vị thế: Mở vị đối ứng với vị nắm giữ có tài sản sở ngày đáo hạn - Giá toán cuối ngày: Mức giá hợp đồng phái sinh dùng để tính toán giá trị lãi/lỗ phát sinh ngày hợp đồng - Giá toán cuối cùng: Mức giá tài sản sở xác định vào ngày giao dịch cuối chứng khoán phái sinh dựa tài sản sở đó, dùng để tính tốn giá trị lãi/lỗ phát sinh ngày giao dịch cuối hợp đồng - Hệ số nhân hợp đồng: Hệ số quy đổi giá trị Hợp đồng tương lai số thành tiền - Khối lượng mở: Số lượng hợp đồng loại Chứng khoán phái sinh tồn thời điểm Đặc điểm “Hợp đồng tương lai chất loại sản phẩm phái sinh dựa giá tài sản sở, đồng thời mang tính chất tiêu chuẩn hóa có ngày giao nhận tương lai Dưới số đặc điểm loại hợp đồng này:” - Chuẩn hóa:“Hợp đồng tương lai công cụ niêm yết giao dịch sở giao dịch chứng khốn phái sinh Vì vậy, điều khoản hợp đồng chuẩn hóa điều khoản, giá trị, khối lượng tài sản sở,v.v Các tài sản sở cho hợp đồng chủ yếu cổ phiếu, trái phiếu, số, ngoại tệ, lãi suất, hàng hóa.” - Được niêm yết:“HĐTL niêm yết giao dịch thị trường tập trung.” - Bù trừ ký quỹ:“ký quỹ biện pháp bảo đảm việc thực nghĩa vụ mang tính bắt buộc theo hợp đồng bên mua bên bán hợp đồng toán HĐTL tính tốn ký quỹ bù trừ thơng qua Trung tâm toán bù trừ hạch toán theo giá thực tế hàng ngày (daily mark to market) Trung tâm toán bù trừ đứng người mua người bán HĐTL, đóng vai trị bên mua người bán bên bán với người mua Việc hạch toán theo giá thực tế Trung tâm tốn bù trừ thực lần ngày cách hạch toán lãi (lỗ) vào tài khoản ký quỹ nhà đầu tư theo giá thực tế gọi ký quỹ bổ sung cần Nhờ rủi ro khả toán bên tham gia hợp đồng giảm thiểu tối đa.” - Dễ dàng đóng vị thế:“nhà đầu tư đóng vị lúc giao dịch HĐTL Nhà đầu tư nắm giữ vị mua (bán) HĐTL đóng vị cách tham gia vị bán (mua) giao dịch HĐTL tương tự Đặc điểm giúp người mua bán HĐTL có khả sử dụng vốn linh hoạt mà không chịu ràng buộc pháp lý chặt chẽ hợp đồng kỳ hạn.” - Đòn bẩy tài chính: “Nhà đầu tư tham gia giao dịch HĐTL phải thực ký quỹ để đảm bảo nghĩa vụ toán hợp đồng đáo hạn Ký quỹ thường chiếm tỉ lệ nhỏ giá trị tồn HĐTL mà họ tham gia giao dịch Chính lẽ đó, HĐTL trở thành cơng cụ có mức độ đòn bẩy cao mà lượng ký quỹ nhỏ giúp nhà đầu tư tham gia vào vị Hợp đồng tương lai với giá trị lớn nhiều lần Khi dự đoán nhà đầu tư biến động giá tài sản sở trở thành thực, nhà đầu tư kiếm lợi nhuận lớn hiệu ứng đòn bẩy từ vị hợp đồng tương lai mà nắm giữ.” - Tính“cam kết việc thực nghĩa vụ tương lai: Khi giao dịch HĐTL, hai bên giữ vị mua bán hợp đồng bị ràng buộc quyền nghĩa vụ định.” - Tính thanh“khoản hợp đồng tương lai: cao nhà đầu tư tham gia vào thị trường mua bán HĐTL biết trước cách rõ ràng họ (hoặc sẽ) mua – bán gì, cách thức giao dịch vào thời điểm tương lai từ nhà đầu tư mở đóng vị cần cách dễ dàng.” Phân loại Căn vào tài sản sở, hợp đồng tương lai phân thành loại như: - Hợp“đồng tương lai hàng hóa nơng nghiệp: chúng bao gồm ngũ cốc bột mì, bắp, yến mạch, đậu nành, lúa gạo; động vật sống gia súc, lợn nhiều sản phẩm khác cà phê, ca cao, nước cam, đường, Những người tham gia thị trường chủ yếu nông dân công ty sử dụng nguyên liệu đầu vào nguyên liệu thô Nhiều số sản phẩm phân loại chu kì sản xuất mùa vụ Do đó, cung tài sản có khuynh hướng gia tăng thời gian cụ thể năm.” - Hợp“đồng tương lai tài nguyên thiên nhiên: tài sản nhóm sản phẩm kim loại (gồm vàng, bạc, nhơm, platinum, chì, kẽm đồng, ) nhóm sản phẩm lượng (chủ yếu gồm dầu thơ, khí thiên nhiên, xăng khơng chì, than điện, ) Vì vàng, bạc tài sản dùng để lưu trữ giá trị nên vài giao dịch giao sau sử dụng tài sản giúp phòng ngừa bất ổn trị kinh tế.” - Hợp đồng“tương lai loại pha tạp: Loại bao gồm hợp đồng giau sau phân bón, tơm, điện, cao su, thủy tinh, sợi lanh, dầu lửa, sợi chỉ, đậu phộng, hạt hướng dương, lạm phát, đậu Hà Lan, sợi lanh, dầu lửa, sợi chỉ, giá cước giao nhận hàng hải Cũng có nhiều hợp đồng giao sau nhiều phương pháp đo lường thời tiết, bao gồm khai báo bảo hiểm liên quan đến thời tiết.” - Hợp đồng“tương lai ngoại tệ: hợp đồng giao sau tập trung vào đồng dollar Mỹ, Euro, Yên Nhật, Bảng Anh, France Thụy Sĩ, dollar Canada peso Mexico, Nguyên mẩu hợp đồng tương lai ngoại tệ hợp đồng giao sau tài Hợp đồng tương lai ngoại tệ giúp nhà đầu tư phịng ngừa rủi ro tìm kiếm lợi nhuận từ biến động tỷ giá hối đoái.” - Hợp đồng“tương lai Quỹ Liên bang Eurodollar: Hợp đồng quỹ liên bang giao dịch International Monetary Market sàn Chicago Mercantile Exchange Ở Mỹ, hợp đồng Eurodollar phần lớn hợp đồng giao sau giao dịch rộng rãi.” - Hợp đồng“tương lai Trái phiếu kho bạc (T-Note T-Bond): Hợp đồng T- note T-bond giao dịch CBOT Hợp đồng T-note thường có kỳ hạn 2,5 10 năm hợp đồng T-bond dựa T-bond với kỳ đáo hạn 15 năm mà khơng thể trả 15 năm Như vậy, hợp đồng T-note hợp đồng giao sau lãi suất trung hạn hợp đồng T-bond hợp đồng giao sau lãi suất dài hạn Hợp đồng T-note giao dịch động hợp đồng T-bond lại hợp đồng mua bán động tất hợp đồng giao sau.” - Hợp đồng tương“lai số chứng khoán: hợp đồng toán tiền mặt số kết hợp chứng khốn Nhìn chung, nhà đầu tư sử dụng chúng để phòng ngừa vị kinh doanh chứng khoán, đầu biến động thị trường chứng khoán, kinh doanh chênh lệch dựa hợp đồng kết hợp chứng khoán tương đương với Các hợp đồng giao sau số chứng khoán vào số cổ phần thường Một hợp đồng giao dịch phổ biến hợp đồng giao sau số S&P 500 E-mini tập đoàn CME Giá giao sau yết tương tự cách yết giá số.” Ứng dụng hợp đồng tương lai Hợp đồng tương lai sử dụng chủ yếu hai loại người tham gia thị trường là: nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro (Hedgers) nhà đầu (Speculators) Ngoài ra, cịn có nhà kinh doanh chênh lệch giá (Arbitrageurs) Các nhà phòng ngừa rủi ro sử dụng hợp đồng tương lai để khóa giá hơm nhằm giảm bớt không chắn thị trường từ đến thời điểm hàng hóa giao nhận, mục tiêu giảm thiểu rủi ro thay đổi giá Các nhà đầu sử dụng hợp đồng tương lai để đặt cược vào giá tương lai số tài sản chứng khoán, mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận Các nhà kinh doanh chênh lệch giá giao dịch hợp đồng tương lai thị trường liên quan, tận dụng lợi việc định giá sai lý thuyết tồn tạm thời để kiếm lợi nhuận 4.1 Phòng ngừa rủi ro (Hedge) “Phòng ngừa rủi ro giao dịch tài khoản đầu tư thực công ty nhà đầu tư để giảm tác động biến động giá bất lợi hoạt động kinh doanh khoản đầu tư khác họ Nói tóm lại, phịng ngừa rủi ro biện pháp thực để giảm thiểu rủi ro cách đặt vị vị ngược lại bù đắp vị loại chứng khốn cụ thể.” “Ưu điểm nhà đầu tư muốn tham gia vào hợp đồng tương lai loại bỏ khơng chắn giá tương lai hàng hóa, chứng khốn cơng cụ tài Bằng cách khóa mức bạn đảm bảo mua bán tài sản cụ thể, cơng ty loại bỏ rủi ro chi phí tổn thất bất ngờ nào.” “Các nhà sản xuất người mua tài sản phòng hộ đảm bảo hàng hóa bán mua, họ sử dụng hợp đồng tương lai để đảm bảo họ có người mua mức giá thỏa đáng, phịng ngừa rủi ro trước thay đổi thị trường.” “Ví dụ: Một nhà sản xuất dầu cần bán dầu Họ sử dụng hợp đồng tương lai để chốt họ bán, sau giao dầu cho người mua hợp đồng tương lai hết hạn Tương tự, cơng ty sản xuất cần dầu để chế tạo vật dụng Vì họ muốn lên kế hoạch trước ln có dầu vào tháng nên họ sử dụng hợp đồng tương lai Bằng cách này, họ biết trước họ trả cho dầu (giá hợp đồng tương lai) họ biết họ nhận dầu hợp đồng hết hạn.” “Đa số doanh nghiệp sản xuất, sản phẩm đầu thường ký hợp đồng theo đơn hàng trước sản xuất, giá nguyên vật liệu đầu vào tăng, giá bán sản phẩm cố định từ trước nguy thua lỗ lớn Tuy nhiên, doanh nghiệp phịng ngừa rủi ro cách sử dụng sản phẩm tài phái sinh, hợp đồng tương lai giải pháp hiệu quả.” “Ví dụ: Những người nơng dân thường ký trước hợp đồng bán sản phẩm cho nhà máy chế biến nông sản đến vụ thu hoạch với mức giá ấn định trước, ghi hợp đồng Những hợp đồng theo cách gọi đời thường “bán lúa non”, “bán cà phê non” Nếu đến người dân thu hoạch xong giao hàng mà giá thị trường thực tế thấp giá thỏa thuận trước ghi hợp đồng người nơng dân hưởng lợi nhà máy chịu thiệt, ngược lại tương tự Việc ký trước hợp đồng đảm bảo đầu (bán nông sản) nông dân đảm bảo đầu vào (mua nông sản) nhà máy với mức giá chấp nhận không bị thua lỗ nhiều giá nông sản thị trường thay đổi.” “Ví dụ: giả sử Công ty X biết tháng, họ phải mua 20.000 ounce bạc để hoàn thành đơn đặt hàng Giả sử giá thị trường bạc 12 USD/ounce giá hợp đồng tương lai tháng 11 USD/ounce Bằng cách mua hợp đồng tương lai, Cơng ty X đảm bảo mức giá 11 USD/ounce Điều làm giảm rủi ro công ty cơng ty đóng vị tương lai mua 20.000 ounce bạc với giá 11 đô la ounce sáu tháng vào ngày hết hạn hợp đồng Nếu Công ty X không mua hợp đồng tương lai tháng - giá bạc cuối tăng từ 12 USD/ounce lên 14 USD/ounce sau tháng - cơng ty buộc phải mua 20.000 ounce bạc với giá 14 USD ounce Điều dẫn đến chi phí lớn cho cơng ty (so với mức giá 11 USD/ounce mà công ty đảm bảo cách mua hợp đồng tương lai cho bạc).” “Hợp đồng tương lai sản phẩm phái sinh cho phép bạn bán khống kiếm lời thị trường giảm điểm Chính yếu tố mang lại “tấm khiên” bảo vệ danh mục đầu tư Cụ thể, thị trường giảm điểm, hợp đồng tương lai mang lại lợi nhuận bù vào số tiền thua lỗ từ danh mục đầu tư Do vậy, xét tổng thể, nhà đầu tư khơng tác động từ đà giảm từ thị trường.” “Ví dụ: Nhà đầu tư có danh mục gồm mã cổ phiếu với trị giá 10 triệu đồng Do lo lắng thị trường giảm điểm, nhà đầu tư thực Short (bán khống) 01 hợp đồng tương lai Giả sử thị trường thật giảm điểm Danh mục nhà đầu tư giảm triệu Tuy nhiên, vị Short hợp đồng tương lai lời triệu Do vậy, nhà đầu tư lỗ triệu, so với việc khơng phịng ngừa rủi ro.” 4.2 Đầu “Vì nhiều giá hàng hóa có xu hướng di chuyển theo mơ hình dự đốn được, nên kiếm lợi nhuận cách giao dịch hợp đồng tương lai, người khơng có lợi ích trực tiếp hàng hóa Thương nhân nhà quản lý quỹ sử dụng hợp đồng tương lai để đặt cược vào giá tài sản bản.” “Ví dụ, nhà kinh doanh mua ngũ cốc tương lai họ kỳ vọng giá ngũ cốc tăng trước ngày giao hàng Bất kỳ thay đổi bất ngờ thời tiết điều kiện trồng trọt khiến giá tương lai tăng giảm.” 4.3 Kinh doanh chênh lệch giá “Những người kinh doanh chênh lệch giá hướng tới mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận mà khơng phải chịu rủi ro có liên quan Nghiệp vụ giao dịch chênh lệch (arbitrage) coi chiến lược phi rủi ro, bối cảnh thị trường cho phép mà không làm sai lệch tham số giả định ban đầu Nguyên tắc chiến lược khai thác lỗi định giá giá hợp đồng tương lai so với giá lý thuyết Trong trường hợp giá hợp đồng tương lai số VN30 Index cao so với giá lý thuyết mức định, nhà đầu tư thực Short (bán khống) hợp đồng tương lai, đồng thời mua rổ cổ phiếu tạo nên số VN30 Index ngược lại.” “Trong điều kiện tham số giả định không bị sai lệch hay giao dịch thực hoàn hảo, lợi nhuận giao dịch cố định, diễn biến số VN30 Index hay giá hợp đồng tương lai sau theo hướng Nhà đầu tư việc nắm giữ đến thời điểm đáo hạn để thu lợi nhuận, chốt lời chênh lệch giảm xuống mức hợp lý Thực tế, diễn biến giá hợp đồng tương lai số VN30 Index thị trường gần vượt xa mức định giá lý thuyết, nhà đầu tư đặt kỳ vọng cao vào xu hướng tăng thị trường cổ phiếu.” “Đối với giao dịch đầu phái sinh túy, kỳ vọng khơng sai, chênh lệch lớn tạo điều kiện cho giao dịch arbitrage Nhà đầu tư thực giao dịch sử dụng vốn vay chênh lệch đủ lớn để bù đắp cho lãi suất vay Do nhà đầu tư tham gia thị trường phái sinh ngày nhiều kỳ vọng lớn, nên chênh lệch giá giao dịch hợp đồng tương lai với mức định giá hợp lý thường xuyên chênh lệch lớn, kích thích giao dịch arbitrage.” “Khi giao dịch chênh lệch, nhà đầu tư khơng gặp nhiều rủi ro nội tại, chiến lược phù hợp, dẫn đến giảm sút lợi nhuận gặp rủi ro hệ thống thị trường.” III Thị trường công cụ phái sinh hợp đồng tương lai Việt Nam Lịch sử hình thành phát triển 1.1 - Giai đoạn hình thành Thị trường giao dịch hàng hóa tương lai xuất lâu đời phát triển phong phú hàng trăm năm nay,“là xu tất yếu kinh tế Ở nước ta, giao dịch phái sinh hàng hóa xuất từ năm 2000 sản phẩm nông nghiệp sau: điều thô (2002), thủy sản (2004), cà phê (2004),…” - Nắm“bắt xu hướng giao dịch hàng hóa tương lai giới, quan chức tham khảo kinh nghiệm nhiều nước giới trình xây dựng Luật Thương mại năm 2005.” 1.2 - Sự đời thức Ngày 10/08/2017 đánh dấu đời thức thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam với hợp đồng tương lai số VN30.“Với kiện này, Việt Nam tạo bước tiến lớn trình phát triển thị chứng khốn sau 17 năm hình phát triển, đưa Việt Nam trở thành quốc gia thứ năm có thị trường chứng khoán phái sinh khu vực ASEAN bên cạnh Singapore, Malaysia, Indonesia, Thái Lan quốc gia thứ 42 giới có thị trường tài bậc cao.” - Ngày 4/7/2019, sản phẩm thứ góp mặt thị trường hợp động tương lai trái phiếu phủ kỳ hạn năm Ngày 28/06/2021 có thêm sản phẩm thứ phủ kỳ hạn 10 năm Tuy nhiên, sản phẩm phát hành sau không cho phép nhà đầu tư cá nhân tiếp cận 1.3 - Tiếp tục phát triển mở rộng Sau năm hoạt động,“thị trường thu hút nhiều tham gia tích cực từ nhà đầu tư nước nước Hoa Kỳ đánh giá Việt Nam thị trường có tốc độ phát triển nhanh giới dù thực phát triển sau liên thông với giới từ năm 2018 biến động kinh tế giới ảnh hưởng dịch COVID-19.” Theo thống kê, giao dịch sản phẩm HĐTL VN30 có tăng trưởng liên tục qua năm Các loại sản phẩm Hiện nay, Việt Nam có loại hợp đồng tương lai giao dịch thị trường là: 2.1 Hợp đồng tương lai số VN30 “HĐTL số VN30 HĐTL dựa tài sản sở số VN30INDEX số đại diện cho 30 cổ phiếu tiềm năng, dẫn đầu thị trường với giá trị vốn hóa lớn tính khoản cao, niêm yết sàn HoSE HĐTL số VN30 chuẩn hóa, niêm yết giao dịch Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội.” “HĐTL số VN30 có đặc điểm bản”sau: - Tài sản sở: Chỉ số VN30 - Hệ số nhân: 100.000 đồng.“Ví dụ: tương ứng với quy mô HĐTL số VN30-Index mức 700 điểm 70.000.000 đồng (100.000 x 700).” - Tỷ lệ ký quỹ:“Theo quy định Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam (VSD), tỷ lệ ký quỹ ban đầu vào khoảng 10% - 15% giá trị hợp đồng.” - Bước giá dao động tối thiểu:“0,1 điểm số Ví dụ, VN30-Index có điểm số 700 điểm, nhà đầu tư đặt lệnh mức điểm số: 700,1 điểm, 700,2 điểm, 700,8 điểm…” 10 - Phương thức giao dịch:“giao dịch HĐTL số VN-30 tương tự với cổ phiếu Thời gian TTCKPS mở cửa sớm 15 phút so với thị trường cổ phiếu kết thúc giờ.” - Ngày giao dịch cuối HĐTL ấn định ngày thứ Năm thứ tháng đáo hạn - Tháng đáo hạn:“Tháng gần nhất, tháng kế tiếp, tháng cuối quý gần nhất, tháng cuối quý Ví dụ: Trên thị trường vào tháng 8/2021 có mã giao dịch HĐTL số VN-30 tương ứng với tháng đáo hạn (i) đáo hạn tháng 8/2021; (ii) đáo hạn tháng 9/2021; (iii) đáo hạn tháng 12/2021; (iv) đáo hạn tháng 3/2022.” 2.2 Hợp đồng tương lai trái phiếu phủ “HĐTL trái phiếu phủ loại chứng khốn phái sinh niêm yết, có tài sản sở trái phiếu Chính phủ HĐTL trái phiếu Chính phủ công cụ giao dịch Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) Hà Nội với điều khoản chuẩn hóa Các yếu tố chuẩn hóa SGDCK Hà Nội quy định, bản, TTCKPS Việt Nam triển khai sản phẩm HĐTL trái phiếu phủ HĐTL trái phiếu phủ năm 10 năm Mẫu hợp đồng HĐTL trái phiếu phủ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận sau:” - Kỳ hạn: năm 10 năm - Tài sản sở: + HĐTL trái phiếu phủ năm: Trái phiếu phủ mệnh giá 100.000 đồng, kỳ hạn năm, lãi suất danh nghĩa 5%/năm, trả lãi định kỳ 12 tháng/lần, trả gốc lần đáo hạn + HĐTL trái phiếu phủ 10 năm: Trái phiếu phủ có kỳ hạn 10 năm, mệnh giá 100.000 đồng, lãi suất danh nghĩa 5%/năm, trả lãi định kỳ cuối kỳ 12 tháng/lần, trả gốc lần đáo hạn - Quy mô hợp đồng: tỷ đồng - Đơn vị giao dịch hay khối lượng giao dịch: tối thiểu hợp đồng, tương đương tỷ đồng giá trị danh nghĩa 11 - Tháng đáo hạn: HĐTL TPCP có tháng đáo hạn gần theo chu kỳ quý gần Ví dụ: vào thời điểm tháng 2, SGDCK niêm yết HĐTL TPCP đáo hạn vào tháng 3, 6, - Thanh toán đáo hạn:“Áp dụng theo phương thức chuyển giao vật chất (physical delivery) với ngày toán cuối ngày làm việc thứ ba sau ngày giao dịch cuối Tất nghiệp vụ toán thực thông qua Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam với tư cách đối tác bù trừ trung tâm.” - Tỷ lệ ký quỹ:“Tỷ lệ ký quỹ Trung tâm Lưu ký Chứng khoán định sở tính tốn mức độ rủi ro quan quản lý UBCKNN chấp thuận Hiện nay, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán dự kiến áp dụng loại ký quỹ là: ký quỹ ban đầu ký quỹ thực hợp đồng tỷ lệ ký quỹ thay đổi theo điều kiện diễn biến thị trường Các cơng ty chứng khốn áp dụng mức ký quỹ cao mức ký quỹ tối thiểu Trung tâm Lưu ký Chứng khốn cơng bố.” Đặc điểm thị trường hợp đồng tương lai + Chủ thể tham gia giao dịch thị trường Việt Nam bao gồm: Cơ quan quản lý nhà nước: Ban hành văn quy phạm pháp luật, cấp phép cho hoạt động thị trường chứng khoán phái sinh + Sở Giao dịch chứng khoán: Thiết kế sản phẩm, cung cấp hệ thống giao dịch, giám sát giao dịch chứng khoán phái sinh + Thành viên giao dịch: Cung cấp dịch vụ môi giới, tư vấn,… cho nhà đầu tư thị trường, tự doanh chứng khoán + Trung tâm Thanh toán bù trừ:“Trung tâm lưu ký chứng khoán (VSD) thực toán lãi lỗ hàng ngày vào ngày T+1 toán thực hợp đồng vào ngày toán cuối (ngày làm việc liên sau ngày giao dịch cuối cùng) VSD thực xác định nghĩa vụ toán tiền lãi lỗ vị tài khoản bù trừ theo thành viên.” + Thành viên bù trừ:“Cung cấp dịch vụ bù trừ toán chứng khoán phái sinh cho nhà đầu tư thường thông qua thành viên giao dịch thành viên giao dịch khác thị trường.” 12 + Ngân hàng Thanh toán: Thực việc chuyển khoản/thanh toán tiền cung cấp liệu tài khoản cho toán bù trừ + Nhà đầu tư Thành“phần tham gia đầu tư vào thị trường chứng khốn phái sinh nhà đầu tư có tổ chức nhà đầu tư nhỏ lẻ Những cá nhân, tổ chức trực tiếp tham gia vào thị trường mà phải thông qua tổ chức đóng vai trị trung gian mơi giới để thực hoạt động giao dịch thị trường.”Nhà đầu tư tham gia giao dịch chứng khốn phái sinh có số mục đích cụ thể sau: ● Đầu giá thị trường ● Phòng ngừa rủi ro danh mục đầu tư ● Giao dịch để hạn chế chênh lệch giá - Khối lượng giao dịch Trải qua năm,“thị trường chứng khoán phái sinh vào hoạt động cho thấy tăng trưởng vượt bậc khối lượng giao dịch khối lượng giao dịch bình quân qua năm Điều ngày chứng tỏ sức hút nhà đầu tư nước minh chứng số lượng tài khoản mở lập kỷ lục từ ngày đầu có 17.116 tài khoản đến tháng 12/2021 có 743.019 tài khoản lập Mặc dù khối lượng giao dịch lớn 13 khối lượng IO lại khiêm tốn chứng tỏ nhà đầu tư chủ yếu lướt sóng mà khơng đầu tư kỳ hạn dài.”Điều lại trái ngược với chứng khoán phái sinh giới Quy mơ vốn hóa tồn“thị trường có xu hướng tăng liên tục giai đoạn tháng 8/2017 đến tháng 12/2020 từ 3.636.015 tỷ đồng tương ứng 86,69% GDP lên 9.309.889 tỷ đồng tương ứng 149.94% GDP Đây số vô ấn tượng năm liên tiếp bị ảnh hưởng đại dịch Covid-19 vốn hóa tồn thị trường lên khơng ngừng.” - Chính sách quan nhà nước: Việt Nam có khung pháp lý để quản lý giao dịch hợp đồng tương lai Bộ Tài với vai trị giám sát thị trường chứng khoán thị trường tương lai, thiết lập hướng dẫn quản lý việc phát hành, giao dịch toán hợp đồng tương lai Năm 2015,“Việt Nam nâng cấp khung pháp lý với việc ban hành Luật Chứng khoán quy định kèm theo Các quy định cung cấp quy tắc hướng dẫn toàn diện cho hoạt động thị trường chứng khoán thị trường tương lai nước.” Ngoài ra,“hai sở giao dịch chứng khoán lớn Việt Nam Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, có quy tắc quy định riêng điều chỉnh giao dịch hợp đồng tương lai tảng tương ứng họ.”Nhìn chung, phủ Việt Nam thực bước để thúc đẩy phát triển thị trường kỳ hạn đảm bảo thị trường quản lý tốt hoạt động cách minh bạch công - Sự phát triển công ty môi giới Kể“từ mắt vào năm 2017 tính đến 2021 có tổng cộng cơng ty thành viên giao dịch chứng khoán phái sinh HNX thành viên bù trừ VSD Số lượng công ty chứng khốn thực nghiệp vụ mơi giới chứng khốn phái sinh 23 công ty.” Công ty“dẫn đầu thị trường môi giới hợp đồng tương lai số năm liên tiếp bỏ xa đối thủ đứng sau Cơng ty Cổ phần chứng khốn VPS Trong năm 2021, Công ty chiếm 55.54% thị trường lớn tổng thị phần công ty đối thủ top 10 cộng lại.” 14 IV - Phát triển thị trường tương lai Việt Nam Thuận lợi Hoạt“động vận hành hệ thống, công bố thông tin giám sát đánh giá thông suốt hiệu Các thuật ngữ “phái sinh” dần khơng cịn xa lạ cơng chúng đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam, chẳng hạn hợp đồng tương lai.Tạo đà cho việc củng cố hoàn thiện thị trường phái sinh dài hạn.” - Có thể “thấy thị trường phái sinh Việt Nam thi trường động Có tăng trưởng vượt kỳ vọng đặt sau năm hoạt động hợp đồng tương lai kênh đầu tư hấp dẫn trước bối cảnh thị trường sở có nhiều biến động mạnh.” - Không dừng lại nhà đầu tư nước, thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam ngày nhận quan tâm mạnh mẽ công chúng quốc tế.“Năm 2019-2020, nhiều CTCK, quỹ đầu tư, ngân hàng đến từ Hồng Kông, Hàn Quốc, Singapore, Đài Loan đề xuất hình thức xúc tiến đầu tư cho sản phẩm HĐTL VN30 với Sở GDCK Hà Nội Hiện Sở GDCK Hà Nội trình Bộ Tài cho phép thực thủ tục để HĐTL VN30 sớm quan nước sở cho phép công ty môi giới giới thiệu rộng rãi sản phẩm tới cộng đồng nhà đầu tư Đài Loan.” - Thị trường phái sinh“Việt Nam có xu hướng vận động ổn định chiều với thị trường chứng khoán phái sinh quốc tế Hợp đồng tương lai Việt Nam ngày tiệm cận với nước khu vực Malaysia, Thái Lan, Đài Loan nước giới.” - Hợp đồng tương lai“Việt Nam ngày khẳng định vai trò phòng ngừa rủi ro đặc biệt có biến động mạnh thị trường sở, đồng thời công cụ đầu tư hiệu để kiếm lời.” Thách thức 15 - Hợp“đồng tương lai cịn nhiều rủi ro sách chế quản lý, hệ thống kiểm toán cịn yếu báo cáo tài cịn nhiều đất cho giả mạo thông tin, nhỏ yếu lại dễ bị lũng đoạn khiến nhà đầu từ e ngại bỏ tiền vào.” - Thị trường“chứng khoán phái sinh vận hành tốt mang lại lợi ích kinh tế cho đất nước, kênh đầu tư tốt cho nhà đầu tư nước Nhưng bên cạnh đó, nhà đầu tư ln phải đối mặt với thơng tin khơng tích cực chí có người cố tình chống phá, phá hoại kinh tế đất nước.” - Thị trường chứng“khoán phái sinh nói chung hay hợp đồng tương lai nói riêng cịn lạ thị trường tài Việt Nam, khó tiếp cận với nhiều nhà đầu tư.” - Đối tượng tham gia“chủ yếu nhà đầu tư cá nhân, hoạt động đầu diễn mạnh mẽ nên tiềm ẩn khơng rủi ro Số lượng nhà đầu tư tổ chức hạn chế nên giao dịch hợp đồng lý trái phiếu ảm đạm.” - Thị trường nên“không tránh khỏi việc tài sản sở phái sinh bị nhà đầu tư lớn thao túng giá Tài sản sở hợp đồng lý số VN30, số lượng cổ phiếu rổ VN30 có 30 cổ phiếu có vốn hóa lớn niêm yết HSX, mức vốn hóa 30 mã lớn nên thường tính khoản thấp thị trường, dễ thao túng giá để đưa số VN30 mức mong muốn.” - Mặc dù hợp đồng tương“lai dùng để phòng ngừa rủi ro chất địn bẩy dựa tài sản sở, ẩn chứa nhiều rủi ro Vì thế, người e ngại rủi ro đầu tư vào phái sinh thay vào đầu tư vào tài sản sở mà họ cảm thấy uy tín.” - Cơ cấu sản phẩm trên“thị trường Việt Nam chưa thật đa dạng để thu hút quan tâm nhà đầu tư nước Sản phẩm HĐTL số VN30 có tính khoản tốt chưa có thêm số sở khác nên tính hấp dẫn thị trường cịn Về Trái phiếu phủ chưa thật dễ tiếp cận với đối tượng đầu tư.” 16