Lêi më ®Çu Lời mở đầu Chính sách tiền tệ trong bất kỳ xã hội nào cũng đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy, giữ ổn định hay kìm hãm sự phát triển kinh tế của một quốc gia Trong hệ thống các côn[.]
Lời mở đầu Chính sách tiền tệ xã hội đóng vai trị quan trọng việc thúc đẩy, giữ ổn định hay kìm hãm phát triển kinh tế quốc gia.Trong hệ thống công cụ mà NHTW quốc gia sử dụng việc thực thi điều hành sách tiền tệ quốc gia, công cụ gián tiếp ngày trở nên phù hợp có tỏ có hiệu so với công cụ trực tiếp, đặc biệt kinh tế thị trường Tại Việt Nam, từ Đảng Nhà nước định chuyển đổi chế kinh tế từ tập trung quan liêu bao cấp sang chế thị trường, tạo thành tựu kinh tế to lớn phủ nhận điều thể đắn việc lãnh đạo Đảng Cùng với phát triển đất nước, NHNN Việt Nam ngày có vai trị quan trọng kinh tế việc điều hành sách tiền tệ quản lí hoạt động TCTD kinh tế.Trong hệ thống cơng cụ điều hành mình, NHNN Việt Nam nhận thấy rõ vai trị của sách tiền tệ vai trò điều tiết kinh tế nước ta để hiểu rõ vai trị điều tiết sách tiền tệ NHTW Việt Nam thời gian qua, em xin trình bày qua viết :Chính sách tiền tệ vai trò điều tiết kinh tế NHTW Việt Nam" Bài viết trình bày qua phần chính: Chương I: Lý thuyết sách tiền tệ vai trị điều tiết kinh tế NHTW Chương II: Thực trạng hoạt động NHTW Việt Nam Chương III: Giải pháp thời gian tới NHTW Trong trình thực hiện, cố gắng song khơng thể tránh khỏi thiếu sót, mong đóng góp ý kiến q thầy bạn Hà Nội, tháng 9năm 2004 Chương I: Lí thuyết sách tiền tệ vai trò điều tiết kinh tế NHTW Vai trò điều tiết kinh tế NHTW A Mục tiêu điều tiết : Tất NHTW quốc gia giới có mục tiêu giống việc thiết kế sach tiền tệ điều tiết cung ứng tiền, tất nỗ lực sách tiền tệ hướng vệư ổn định tăng cường khả khai thác, sáng tạo kinh tế.Mục tiêu NHTW qui ngom sau : A1.Chính sách tiền tệ phảI phục vụ cho mục đích bảo đảm kinh tế có tăng trưởng kinh tế thực tế: Tăng trưởng kinh tế thực tế phần tăng trưởng có sau lấy phần tăng trưởng danh nghĩa trừ phần tăng giá tăng trưởng.Tăng trương kinh tế dương cao đồng nghĩa với việc giảI mục tiêu kinh tế khác sách tiền tệ gỉam thất nghiệp,gia tăng thu nhập quốc dân mở rộng tiềm sản xuất,chống suy thối A2.Chính sách tiền tệ phảI hướng ổn định giá cả: Giá có tỷ lệ lạm phát thấp mục tiêu kinh tế.Khi giá lạm phát thấp,mức tăng thu nhập nhân dân thực tế dương, đời sống người lao động tốt hơn.Nhân dân tin tưởng vào quyền sách Nhà nước.Giá có tỷ lệ lạm phát thấp đồng thời làm cho lãi suet thực tế dương lãi suất danh nghĩa thấp hơn.Sản xuất có vốn với chi phí hạ mặt dài hạn kinh tế có sức bật đầu tư lâu dài.Hiên tượng đầu biến mất,giá trị đồng tiền nội địa ổn định Ngược lại, giá lạm phát cao thu nhập người lao động không tăng kịp với phần tăng giá làm cho đời sống họ thêm khó khăn.Nạn đầu phát sinh,khoảng cách giàu nghèo lớn dần nhân dân niềm tin vào quyền ổn định giá mục tiêu quan trọng sách tiền tệ A3.Chính sách tiền tệ phảI tạo cho kinh tế có tảng tài ổn định Ngồi mục tiêu nói trên, tảng tài hiểu là: sách tiền tệ, NHTW phảI điều hoà hoạt động hệ thống tài nước cách gián tiếp.Tăng cường hiệu cho nó,kể thu nhập thơng tin, hướng dẫn, ngăn ngừa rủi ro cho tổ choc tài chiều hướng hoạt động phù hợp với mục tiêu kinh tế kinh tế.Bản thân hệ thống tài có mục tiêu riêng, nhiều đối chọi với mục tiêu chung kinh tế Do vậy, vai trị sách tiền tệ làm hài hoà cách tối ưu mục tiêu nói A4.Chính sách tiền tệ phảI góp phần mở rộng sản lượng tiềm kinh tế quốc gia Mục tiêu cuối sách tiền tệ phảI góp phần khai thác phát triển nguồn lực cách hiệu nhất, cho số lượng đơn vị sản phẩm tạo không ngừng tăng lên theo thời gian B.Các phương thức điều tiết kinh tế Thông thường cung ứng tiền điều tiết kinh tế thông qua mục tiêu trung gian Phổ biến lãi suất, tỷ giá hối đoái dự trữ a.Lãi suất 1.2 Hàng hoá giao dịch thị trường mở: 1.2.1 Tín phiếu kho bạc: Tín phiếu kho bạc chứng nhận nợ ngắn hạn Chính phủ Kho bạc Nhà nước phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt tạm thời Ngân sách Nhà nước thực mục tiêu sách tiền tệ Đặc điểm tín phiếu kho bạc là: khối phát hành lượng lớn, có độ an tồn cao nhất, tính khoản cao có khả chuyển nhượng dễ dàng thị trường thứ cấp Do vậy, mà công cụ quan trọng thị trường tiền tê 1.2.2 Trái phiếu phủ: Trái phiếu phủ chứng nhận nợ dài hạn Chính phủ Kho bạc Nhà nước phát hành nhằm tài trợ cho dự án phủ dài hạn thực sách tiền tệ Đặc điểm trái phiếu phủ là: khối lượng phát hành lớn, độ an toàn cao, khả chuyển nhượng thị trường dễ dàng 1.2.3 Trái phiếu quyền địa phương: Là chứng nhận nợ dài hạn quyền địa phương phát hành với mục đích tài trợ cho dự án dài hạn địa phương Đây cơng cụ có tính lỏng cao, rủi ro thấp song khối lượng phát hành không lớn không thường xuyên hai công cụ 1.2.4 Chứng tiền gửi: Chứng tiền gửi công cụ vay nợ NHTM bán cho người gửi tiền với lãi suất định, thời hạn định lưu thông chưa đến hạn tốn 1.2.5 Tín phiếu NHNN: Đây cơng cụ có Việt Nam, có đặc điểm giống với tín phiếu phủ song tín phiếu NHNN phát hành chủ yếu nhằm mục đích để thực sách tiền tệ dài hạn 1.3 Cơ chế tác động NVTTM : Khi NHTW thực NVTTM tác động vào mục tiêu sách tiền tệ mặt giá mặt lượng: Về mặt lượng ảnh hưởng NVTTM vào dự trữ NHTM Khi NHTW thực việc mua chứng từ có giá thị trường mở, kết làm cho dù trữ NHTM tăng lên, dẫn đến khả cho vay tăng cuối làm cho lượng tiền cung ứng tăng Ngược lại, NHTW thực việc bán chứng từ có giá thị trường mở kết dự trữ NHTM giảm xuống đồng nghĩa với việc khả cho vay thị trường giảm xuống lượng cung tiền giảm Về mặt giá, NHTW mua chứng từ có giá làm tăng dự trữ NHTM, cung vốn thị trường tăng Điều ảnh hưởng tới lãi suất ngắn hạn thị trường, làm cho lãi suất ngắn hạn giảm xuống tác động vào lãi suất có kì hạn giảm mặt khác, NHTW thực hiên mua chứng từ thị trường mở ảnh hưởng tới tỷ suất sinh lời chứng từ có giá dẫn đến có chuyển dịch đầu tư, tác động đến tổng cầu kinh tế Ví dụ, NHTW mua chứng từ có giá thị trường làm cho giá chứng khốn tăng điều có nghĩa lãi suất chiết khâu giảm, làm cho luồng đầu tư vào chứng khốn có xu hướng giảm lượng tiền gửi vào NHTM tăng lên làm cho lãi suất huy động giảm lãi suất cho vay giảm theo, đầu tư tăng cuối tổng cầu tăng 1.4 Đối tác NHTW thị trường mở: 1.4.1 NHTM tổ chức tín dụng phi ngân hàng: Đây đối tác chủ yếu ngân hàng NHTW thị trường mở, thông qua đối tác NHTW thực NVTTM cách tập trung tác động cách nhanh chóng đến kinh tế NHTM tổ chức tín dụng phi ngân hàng tham gia TTM với mục đích phân tán rủi ro thơng qua việc đa dạng hoá khoản mục đầu tư, tăng tính lỏng cho tài sản có đáp ứng khả khoản cần thiết, ngồi cịn với mục đích tìm kiếm lợi nhuận… 1.4.2 Các doanh nghiệp: Các doanh nghiệp tham TTM có khoản thu lớn chưa dùng tới, có thừa vơn tiền tệ, họ mua loại GTCG ngắn hạn tín phiếu, chứng tiền gửi … để kiếm lời Những hoạt động mua bán doanh nghiệp sản xuất - kinh doanh họ trực tiếp thực hiện, hay thông qua môi giới chuyên nghiệp qua môi giới NHTM 1.4.3 Các hộ gia đình: Các cá nhân tham thị trường với động chủ yếu là: Phục vơ cho mục đích giao dịch tốn tiền mua hàng: phải chuyển chứng khoán ngắn hạn mà họ nắm giữ thành tiền mặt Phục vô cho mục đích phịng ngừa rủi ro Đầu tư kiếm lời nhờ thay đổi lãi suất dự đoán Tuy nhiên, tham gia cá nhân hạn chế độ tin cậy thấp Thông thường đối tác giao dịch qua cơng ty chứng khốn 1.4.4 Các nhà mơi giới: Tham gia vào NVTTM với tư cách người trung gian việc mua bán GTCG NHTW đối tác khác như: hãng sản xuất kinh doanh, nhà đầu tư cá nhân, ngân hàng tổ chức tín dụng phi ngân hàng Thơng qua nghiệp vụ này, họ hưởng chênh lệch giá mua - bán nhà môi giới tham gia NVTTM cho thân họ quỹ chứng khoán riêng để giao dịch với NHTW 1.4.5 Kho bạc nhà nước: Kho bạc tham gia vào TTM với vai trị: Cung ứng hàng hố cho TTM, tín phiếu, trái phiếu Kho bạc Kho bạc nhà nước tác động tích cực vào q trình hình thành phát triển thị trường mở thông qua việc cung cấp hàng hóa kết hợp với NHTW hoạt động TTM Hiện nay, kinh tế thị trường hầu phát triển mức độ cao, chủ thể tham gia vào thị trường tạo vị trí tương đối ổn định kinh tế Cơ chế hoạt động TTM: 2.1 Các nghiệp vụ TTM: 2.1.1 Các giao dịch GTCG: a) Giao dịch khơng hồn lại: Đây giao dịch có chuyển hẳn quyền sở hữu GTCG NHTW thực giao dịch khơng hồn lại muốn thay đổi điều kiệnvề tiềntệ dài hạn Để tham gia giao dịch khơng hồn lại, GTCG cần phải thảo mãn điều kiện sau: Phải công cụ nợ ( công cụ nợ GTCG hưởng lãi định có thời hạn định) Phải có khả chuyển nhượng thị trường Phải phát hành tổ chức có đủ điều kiện do NHNN quy định Hiện Việt Nam, đối tượng sử dông nghiệp vụ mua bán hẳn là: Tín phiếu kho bạc Tín phiếu NHNN Có thời hạn cịn lại khơng q 90 ngày b) Giao dịch có hồn lại: Trong giao dịch này, tạm thời chuyển giao quyền cở hữu GTCG NHTW thực giao dịch muốn thay đổi điều kiện tiền tệ mặt ngắn hạn Điều kiện GTCG tham gia giao dịch là: Có thể chứng nợ chứng vốn Có khả chuyển nhượng khơng có khả chuyển nhượng thị trường Do tổ chức có đủ điều kiện định phát hành Giao dịch có hồn lại sử dụng nhiều có thuận lợi như: chi phí giao dịch thấp, linh hoạt giúp NHTW điều chỉnh định khơng hồn hảo sách tiền tệ trước Thơng qua giao dịch NHTW bù đắp triệt tiêu ảnh hưởng khơng dự tính trước, hướng dẫn lãi suất thị trường đặc biệt làm dịu biến động lãi suất 2.1.2 Phát hành chứng nợ: Mục đích nghiệp vụ là: nhằm hấp thụ khả toán thị trường Được phát hành hình thức là: Hình thức ghi sổ Hình thức chứng Có hai hình thức phát hành chứng nợ: Phương thức bắt buộc Phương thức đấu thầu Kì hạn cơgn cụ nợ thường ngắn hạn ( có kì hạn nhỏ 12 tháng) Phát hành theo kiểu chiết khấu: giá phát hành nhỏ mệnh giá xác định công thức F P = -ixn + -365x100 2.1.3 Giao dịch hoán đổi ngoại tệ ( swap): Mục đích nghiệp vụ cung ứng hấp thụ khả toán thị trường Trong nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ NHTW thực hợp đồng: Hợp đồng mua (bán) với tỷ giá giao Hợp đồng mua ( bán ) với tỷ giá kì hạn Chênh lệch tỷ giá giao tỷ giá kì hạn gọi điểm swaps: Trong trường hợp NHTW muốn cung ứng khả tốn thị trường, đơn dự thầu xếp theo thứ tự điểm swaps tăng dần Ngược lại, trường hợp NHTW muốn hấp thụ khả toán từ thị trường đơn dự thầu xếp theo thứ tự điểm swaps giảm dần Tần suất giao dịch hốn đổi ngoại tệ khơng xác định trước 2.1.4 Huy động tiền gửi có kì hạn với lãi suất cố định: Đây biện pháp ECB áp dụng nhằm mục đích hấp thụ khả tốn thị trường Chu kì đợt huy động không xác định trước Lãi toán đáo hạn 2.1.5 Hoán đổi chứng khoán đến hạn lấy chứng khoán phát hành: Chỉ có NHTW Mỹ sử dụng nghiệp vụ Chứng khốn sử dụng nghiệp vụ chứng khoán phủ Có hai trường hợp xảy ra: Khi khối lượng chứng khoán đến hạn lớn khối lượng chứng khoán phát hành, điều làm cho dù trữ TCTD đối tác khác tăng lên, tức NHTW cung ứng khả toán thị trường Khi khối lượng chứng khoán đến hạn nhỏ khối lượng chứng khoán phát hành, làm cho khối lượng dự trữ đối tác giảm xuống, tức NHTW hấp thụ khả toán từ thị trường 2.2 Phương thức hoạt động NVTTM: Giao dịch song phương: giao dịch thực giưa NHTW với số đối tác lựa chon mà không thông qua đấu thầu Có loại giao dịch song phương là: Giao dịch trực tiếp NHTW đối tác Giao dịch thơng qua sở giao dịch chứng khốn Giao dịch đấu thầu: a).Đấu thầu khối lượng: NHTW công bố khối lượng tiền cần mua hoăc cần bán băng phương thức đấu thầu Ên định mức lãi suất thực hiện, NHTW công bố điều kiện đặt thầu để tổ chức mua, bán phải chấp hành tổ chức cần mua cần bán nộp thầu theo quy định Sau mở thầu NHTW xác định tỷ lệ giá trị đạt thầu phân bổ cho tổ chức tham gia đặt thầu b)Đấu thầu lãi suất: theo cách đấu thầu lãi suất đơn vị đặt thầu đăng kí lãi suất đặt thầu kèm lượng tiền mua theo lãi suất đăng kí NHTW quan tâm đến lãi suất đặt thầu lấy từ lãi suất cao đạt lượng tiền mà NHTW cần cung ứng vào lưu thông NHTW thường sử dụng phương thức đấu thầu lãi suất: Đấu thầu theo lãi suất riêng lẻ ( có mức lãi suất hỗn hợp) Đấu thầu theo lãi suất thống ( có mức lãi suât trúng thầu) Nguyên tắc xét thầu theo lãi suất là: NHTW mua xét thầu từ lãi suất cao đến lãi suất đảm bảo đủ lượng tiền cần mua Ngược lai, NHTW bán xét đạt thầu từ lãi suất thấp đến lãi suất đảm bảo đủ lượng tiền cần bán c) Đấu thầu hoán đổi ngoại tệ có điểm swaps thay đổi: Trong đấu thầu hốn đổi ngoại tệ có điểm swaps thay đổi, ngân hàng NHTW thực việc cugn ứng khả toán thị trường hấp thụ khả toán thị trường: Trong trường hợp NHTW muốn cung ứng khả tốn thị trường, có nghĩa lúc NHTW thực hợp đồng: Hợp đồng giao ngay: mua ngoại tệ theo tỷ giá giao Hợp đồng kì hạn: bán ngoại tệ kì hạn Do vậy, lúc NHTW mong muốn tỷ giá tương lai tăng lên tức điểm swaps giảm xuống Những điểm swaps đăng kí đặt thầu xếp theo thư tự tăng dần Trong trương hợp NHTW muốn hấp thụ khả toán từ thị trường, lúc ngược lại NHTW thực hợp đồng: Hợp đồng giao ngay: bán ngoại tệ theo tỷ giá giao Hợp đồng kì hạn: mua ngoại tệ kì hạn Do vây, lúc NHTW mong muốn tỷ giá tương lai giảm xuống tức điểm swaps tăng lên dẫn đến điểm swaps đặt thầu xếp theo thứ tự tăng dần Những điểm thuận lợi bất lợi NVTTM: 3.1 Những thuận lợi: So với cơng cụ khác sách tiền tệ thì, NVTTM có số ưu điểm sau: Một là, NVTTM có tác động nhanh, xác sử dụng mức độ NVTTM hồn thành nhanh chóng, khơng gây chậm trễ mặt hành Khi NHTW định muốn thay đổi số tiền dự trữ, NHTW lệnh cho người kinh doanh chứng khốn việc mua bán thực Với khối lượng nào, NVTTM đáp ứng thơng qua việc mua bán chứng khoán với khối lượng nhỏ lớn Ngược lại, NHTW điều chỉnh định thơng qua NVTTM Hai là, NVTTM cơng cụ linh hoạt: mua bán với mức độ nào, dễ đảo ngược tình để sửa chữa định tiền tệ cách nhanh chóng Ba là, NVTTM cơng cụ sách tiền tệ chủ động Nó cho phép NHTW tao biến động có khả hướng dẫn xu hướng thị trường sở dự báo nhu cầu vốn khả dụng Thông qua NVTTM NHTW tác động cách chủ động vào ý thích chủ quan đối tác thơng qua việc Ên định giá Bốn là, nhờ có nghiệp vụ NHTW kiểm sốt lượng tái cấp vơn khơng vay, việc kiểm sốt khơng thể có thông qua nghiệp vụ tái chiết khấu 3.2 Những bất lợi: Thứ là, để NVTTM phát huy có hiệu địi hỏi điều kiện thị trường chứng khốn phải đủ lớn tính lỏng GTCG phải cao 10 Thứ hai là, hiệu công cụ phụ thuộc lớn vào việc NHTW tính tốn xác định nhu cầu vốn khả dụng kinh tế Thứ ba là, xuất tác động ngược chiều làm triệt tiêu ảnh hưởng NVTTM khơng hoạt động mua bán GTCG không làm tăng dự trữ ngân hàng mà làm cho dù trữ giảm tương đối Các NVTTM có hạn chế vậy, song cơng cụ tương đối kì diệu cơng cụ khác, cơng cụ khác khơng làm thay đổi tổng tài sản tay dân chúng mà có NVTTM có khả Mối quan hệ NVTTM với cơng cụ sách tiền tệ khác: NVTTM cơng cụ sách tiền tệ đời sau so với công cụ khác Tuy nhiên, hiệu rõ ràng mối quan hệ với công cụ khác Công cụ tái chiết khấu NVTTM nhằm mục đích tái cấp vốn cho NHTM Công cụ tái chiết khấu cho phép cấp vốn khả dụng cho ngân hàng thông qua hành vi tái chiết khấu chứng từ có giá NVTTM khơng cung cấp vốn khả dụng cho NHTM thị trường tiền tệ mà rút vốn khả dụng khỏi thị trường tiền tệ Điều giúp NHTW kiểm sốt tốt lượng vốn khả dụng ngân hàng lãi suất thị trường mặt khác, thực thi nghiệp vụ tái chiết khấu, NHTM biết trước lãi suất tái chiết khấu, cịn lãi suất TTM ln ln biến động, nên NHTM khó dự đốn Chính linh hoạt NVTTM khắc phục hạn chế cong cụ tái chiết khấu Vì thế, NVTTM đóng vai trị cơng cụ hỗ trợ cho cơng cụ chiết khấu sử dụng để giảm lượng vốn khả dụng hệ thống ngân hàng, buộc ngân hàng phải tìm đến NHTW thông qua chiết khấu NVTTM công cụ dự trữ bắt buộc có tính chất tương đồng cho phép NHTW chủ động điều tiết dự trữ hệ thống ngân hàng Tuy nhiên, NVTTM linh hoạt dự trữ bắt buộc cơng cụ có tính chất thể chế làm tăng giảm nhu cầu vốn khả dụng NHTM, dẫn đến hoạt động mua bán GTCG NHTW So với công cụ dự trữ bắt buộc NVTTM tạo ưu cạnh tranh hoạt động NHTM, dự trữ bắt buộc NHTM NHTW không hưởng lãi, NVTTM, NHTM bị giảm vốn khả dụng hưởng lãi suất loại GTCG nắm 11 Những lợi NVTTM làm cho thay dần cơng cụ dự trữ bắt buộc số nước Để thực mục tiêu sách tiền tệ NHTW sử dụng nhiều công cụ đa dạng Chẳng hạn, tuỳ theo yêu cầu mở rộng thu hẹp tín dụng, NHTW hạ tăng lãi suất tái chiết khấu, giảm tăng tỷ lệ dự trữ băt buộc, hay mua bán GTCG Trong cơng cụ NVTTM sử dụng linh hoạt loại sách tiền tệ cơng cụ điều tiết vĩ mơ Nó tạo cạnh tranh thành phần ngân hàng thành phần khơng phải ngân hàng, có khả tác động trực tiếp vào số tiền khả tốn, khối lượng, đạt mục tiêu cách vừa hữu hiệu, vừa phù hợp với thị trường xu hướng tăng giảm 12 Chương II: thực trạng hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam Thực trạng hoạt đông NVTTM Việt Nam năm vừa qua: Để thực vai trị quản lí nhà nước tiền tệ hoạt động kinh doanh ngân hàng, năm vừa qua NHNN Việt Nam thông qua công cụ trực tiếp gián tiếp nhằm ổn định giá trị đồng tiền, ghóp phần đảm bảo an toàn cho hoạt động ngân hàng hệ thống TCTD, thúc đẩy phát triển kinh tế xã hội theo định hướng xã hội chủ nghĩa Trong q trình xây dựng cơng cụ như: cơng cụ tái cấp vốn, lãi suÊt, tỷ giá hối đoái, dự trữ bắt buộc, …NHNN bước xây dựng hồn thiện chúng Sau q trình chuẩn bị, ngày 12 tháng năm 2000 NHNN Việt Nam thức khai trương NVTTM Đây bước tiến q trình đổi điều hành sách tiỊn tệ theo hướng từ sử dụng công cụ trực tiếp sang việc sử dụng công cụ gián tiếp, phù hợp với thông lệ quốc tế xu hướng phát triển đất nước 1.1 Thực trạng chung: Ban đầu thành lập vào ngày 12/7/2000, thị trường mở có 15 thành viên có NHTM quốc doanh lớn, đầu năm 2002 số tổ chức tín dụng tham gia vào NVTTM 21 có NHTM nhà nước, 10 ngân hàng NHTM cổ phần, ngân hàng liên doanh, chi nhánh ngân hàng nước ngồi, cơng ty tài quỹ tín dụng trung ương Cho đến có 22 tổ chức tín dụng tham gia vào TTM so với đầu năm 2002 có thêm chi nhánh ngân hàng nước ngồi Quy mơ doanh số hoạt động NVTTM ngày mở rộng thể phát triển ổn định bền vững nghiệp vụ này, điều thể qua bảng: Đơn vị: Tỷ đồngn vị: Tỷ đồng: Tỷ đồng đồngng 13 Chỉ tiêu tháng Năm Năm 102 phiên cuối năm 2001 2002 2003 (tính 2000 đến Doanh số hoạt 1.903,5 3.933,8 9.145,53 16/12/03) 16.740 động - NHNN mua - NHNN bán Số phiên giao 1.353,5 550 17 3.313,8 620 48 7.245,53 1.900 85 9500 7240 102 Tổng cộng 31.722,83 21.412,83 10.310 252 dịch Tính đến đầu năm 2001 phương thức giao dịch chủ yếu TTM phương thức mua bán hẳn tín phiếu NHNN, phương thức mua có kì hạn tín phiếu kho bạc nhà nước, phương thức bán hẳn Ýt thực đặc biệt phương thức bán có kì hạn chưa thực Cho tới năm 2003, NHNN trì hai phương thức giao dịch mua có kì hạn bán hẳn Trong năm 2001 thực 48 phiên giao dịch, bình quân tuần phiên với tổng doanh số hoạt động mua bán 3.933.8 tỷ đồng; mua có kì hạn 3.113,8 tỷ đồng va bán 620 tỷ đồng Trong năm 2002, cách tiếp tục trì phương thức giao dịch mua có kì hạn bán hẳn, NHNN tổ chức 85 phiên giao dịch TTM, với tổng khối lượng giao dịch 9.145,53 tỷ đồng, 232,49% so với năm 2001 Thơng qua NHNN cung ứng thêm vốn cho kinh tế, rút bớt tiền từ lưu thông về, tạo điều kiện cho NHTM tham gia có hiệu thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc Cụ thể là, thông qua 57 phiên giao dịch theo phương thức mua có kì hạn, NHNN cung ứng 7.245,53 tỷ đồng vốn cho NHTM Thông qua 28 phiên giao dịch theo phương thức bán hẳn, NHNN thu hút 1.900 tỷ đồng 14 Trong năm 2003, thông qua phương thức giao dịch mua có kì hạn bán hẳn, tính đến ngày 16/12/2003, NHNN thực 102 phiên giao dịch TTM, với tổng khối lượng trúng thầu ước tính đạt 16.740 tỷ đồng Trong mua có kì hạn 9.500 tỷ đồng bán 7240 tỷ, khối lượng vốn mà NHNN cung ứng cho ngân hang thương mại năm 2003 tăng hai năm 2001 2002 Xu hướng mặt khẳng định NVTTM thực có hiệu việc tác động vào vốn khả dụng ngân hàng, chủ động việc bơm hút tiền thị trường từ thị trường sở cung cầu vốn khả dụng NHTM, mặt khác chứng tỏ TTM hấp dẫn NHTM Về mức lãi suất đấu thầu lãi suất, năm 2002 lãi suất trúng thầu thị trường mở bình quân mua vào 4,9%/năm lãi suất bình quân trúng thầu bán 4,7%/năm Lãi suất TTM thời gian qua có xu hướng giảm dần phản ánh diễn biến lãi suất thị trường tiền tệ lãi suất ngắn hạn kinh tế Thông qua phương thức xét thầu riêng lẻ, phiên giao dịch tháng 1/2003 lãi suất trúng thầu xoay quanh mức 4,8%- 5,0%/năm, tháng 2/2003 xoay quanh mức 4,6%- 4,8%/năm, phiên giao dịch tháng 11/2003 lãi suất trúng thầu thị trường giảm xuống cịn 2,3%- 2,7%/năm Trong nửa đầu tháng 12/2003 tăng lên, đạt mức 3.5%- 3,8%/năm phiên giao dịch thứ 102 ngày 16/12/2003 điều chứng tỏ ngân hàng thương mại linh hoạt việc sử dụng vốn khả dụng Đây sơ cho việc lãi suất huyđông vốn ngắn hạn giảm xuống mức thấp đồng thời năm 2003 tiếp tục khẳng định việc chuyển sang chế lãi suất thoả thuận Đồng Việt Nam ( từ tháng 6/2002), với loại lãi suất như: lãi suất đấu thầu tín phiếu Kho Bạc Nhà nước, lãi suất tái câp vốn, lãi suất chiết khấu, lãi suất nghiệp vụ swaps NHNN TCTD; lãi suất NVTTM có tác động tích cực vào lãi suất TCTD giao dịch với khách hàng 15 1.2 Thực trạng hàng hoá thị trường mở Việt Nam hiên nay: NVTTM, tín phiếu kho bạc tín phiếu NHNN hai loại hàng hoá phổ biến va chiếm ưu giao dịch thị trường tiền tệ 1.2.1 Tín phiếu kho bạc: Đây hàng hóa chủ yếu thị trường tiền tệ Việt Nam tín phiếu Kho Bạc có tính khoản cao,được phát hành định kì với khối lượng lớn Hiên tại, tín phiếu kho bạc chiếm tới 80% tổng giá trị cơng cụ sử dụng TTM Ngồi ra, NHNN bán tín phiếu Kho bạc thay cho việc phát hành tín phiếu NHNN để thực hiên chÝnh sách tiền tệ gánh nặng chi phí chuyển sang ngân sách ưu điểm việc sử dụng tín phiếu Kho Bạc giao dịch NVTTM 1.2.2 Tín phiếu NHNN: Là chứng khốn ngắn hạn NHNN phát hành, xác nhận nghĩa vụ trả nợ NHNN với chủ sở hữu tín phiếu NHNN Việt Nam phát hành tín phiếu NHNN với mục đích nhằm thực mục tiêu sách tiền tệ thơng qua việc phát hành qua NVTTM chủ yếu Số dư tín phiếi NHNN khoảng 1200 tỷ đồng, thường có thời hạn từ - tháng Trước đây, tín phiếu NHNN phát hành chủ yếu để hạn chế tăng lạm phát, gần phát hành chủ yếu nhằm mục đích tạo cơng cụ cho thị trường tiền tệ, TTM chiếm tỷ trọng lớn Các loại GTCG giao dịch mua bán thị trường mở năm 2003 có thời hạn ngắn giao dịch quý I thời hạn lại GTCG từ 15 ngày đến 60 ngày, quý II từ 15 ngày đến 91 ngày, từ cuối tháng đến tháng phần lớn 91 ngày, từ cuối tháng đến tháng 12/2003 30 ngày đến 60 ngày 16 Kì họp quốc hội vừa qua thông qua Luật NHNN Việt Nam sửa đổi vào ngày 16/6/2003, cho phép loại giấy tờ có giá dài hạn có thời hạn lại ngắn giao dịch thị trường tiền tệ Theo quy định nội dung sửa đổi, bổ sung Luật NHNN cơng bố thị trường tiền tệ thị trường vốn ngắn hạn, nơi mua, bán ngắn hạn GTCG, bao gồm tín phiếu Kho bạc, tín phiếu NHNN, chứng tiền gửi giấy tờ có giá khác Đây sửa đổi mặt pháp lí mang tính chất mở đường cho mét giai đoạn phát triển cao thị trường mở, thơng qua việc đa dạng hố loại hàng hoá giao dịch TTM Điều tạo điều kiện cho TCTD có quy mơ nhỏ tổ chức tài phi tài tham gia trực tiếp vào thị trường Những kết đạt hạn chế tồn NVTTM Việt Nam: 2.1.Những kết đạt được: Thông qua NVTTM gần năm qua NHNN Việt Nam thu kết khả quan NVTTM ngày tá cơng cụ có hiệu phù hợp với nên kinh tế: Thông qua phương thức giao dịch TTM, NHNN chủ động việc điều tiết lượng vốn khả dụng NHTM Thông qua hai phương thức giao dịch mua kì hạn bán hẳn, năm 2002 qua 57 phiên giao dịch theo phương thức mua có kì hạn, NHNN cung ứng 7.245,53 tỷ đồng vốn cho NHTM ; qua 28 phiên giao dịch theo phương thức bán hẳn, NHNN thu 1.900 tỷ đồng Trong năm 2003, thông qua NVTTM NHNN cung ứng thị trường gần 8.000 tỷ đồng cho NHTM Như NVTTM tác động vào vốn khả dụng ngân hàng từ ghóp phần thực nghiệp vụ mà NHNN đặt ra, ổn định thị trường tiền tệ hoạt động hệ thống ngân hàng Việc dự đoán nhu cầu vốn khả dụng hệ thống NHTM NHNN trọng nhiều ngày sát với nhu câu thực tế thị trường 17 Công tác điều hành, tổ chức thực NVTTM thực quy định, dần bám sát tình hình diễn biến thị trường vốn khả dụng lãi suất Mặc dù cơng cụ điều hành sách tiền tệ hồn toàn Việt Nam NVTTM thu hút đông đảo thành viên tham gia Thông qua thành viên sử dụng nguồn vốn cách hiệu linh hoạt điều kiện thực tiÔn kinh tế Các văn pháp lí chỉnh sửa bổ sung cho phù hợp với tình hình thực tiễn Việt Nam, ngày tạo môi trương pháp lí thuận lợi cho đối tác NHNN giao dịch xây dựng chương trình phần mềm dành để chạy riêng cho giao dịch TTM 2.2 Những tồn tại: Qua gần năm triển khai thực NVTTM đạt kết khả quan, nhiên TTM bộc lộ số mặt tồn tại: Hoạt động NVTTM hoạt động hoàn toàn nên số TCTD bỡ ngỡ tham gia giao dịch Cho đến nay, phiên giao dịch Ýt đối tac tham gia ( có từ đến ngân hàng) chủ yếu NHTM nhà nước, chiếm tỷ lệ tương đối thấp so với tổng số thành viên tham gia NVTTM NVTTM đời điều kiện kinh tế nước ta cịn trình độ phát triển thấp chưa ổn định, thị trường tài thị trường tiền tệ cịn chưa phát triển, mơi trường hoạt động TCTD chứa đựng nhiều rủi ro Các tổ chức tín dụng chưa quan tâm cách mức tới công tác đào tạo đội ngũ cán nghiệp vụ trực tiếp, chuyên sâu vào NVTTM việc đầu tư trang thiết bị phục vụ cho nghiệp vụ nhiều bất cập 18 Việc dự đốn vốn khả dụng có tiến song gặp nhiều hạn chế, đặc biệt chế độ thông tin phục vụ cho công tác dự toán, mà hạn chế tới chất lượng việc dự đoán vốn khả dụng Thời gian giao dịch tuần hai phiên chưa đáp ứng kịp thời nhu cầu tổ chức tín dụng việc điều hồ vốn Chương III: giải pháp phát triển hàng hoá thị trường mở thời gian tới Những giải pháp chung: 1.1.Về phía tổ chức tín dụng: Mở rộng loại hình kinh doanh đầu tư vào tín phiếu, trái phiếu Chính phủ thị trường thứ sơ cÊp Hoàn chỉnh vận hành đưa vào áp dụng quy chế thị trường mua bán lại tín phiếu TCTD khách hàng thúc đẩy thị trường hoạt đông mạnh nhằm tạo sử dụng linh hoạt hiệu nguồn vôn kinh doanh Quan tâm tạo điều kiện cho việc đào tạo nâng cao trình độ cho cán nghiệp vụ để có đủ khả dự báo vốn khả dụng đơn vị phân tích đưa định xác cho giao dịch TTM Đồng thời trang bị bổ sung sở vật chất bảo đảm đầy đủ điều kiện giao dịch thị trường mở thuận lợi, xác 1.2 Về phía NHNN: Rà sốt hồn chỉnh chế, quy chế làm sở pháp lí cho hoạt động thị trương nói chung NVTTM nói riêng cho phù hợp với diễn biến kinh tế , tri, xã hội trogn thời kì nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho tổ chức tín dụng tham gia Từng bước nâng cao chất lượng dự báo, điều hành thị trường sở nâng cao chất lượng dự báo, cải tiến tổ chức tín dụng, cán bộ, ngành có liên quan 19 Điều hành cơng cụ khác sách tiền tệ để hoạt động NVTTM thể tính trội hẳn mặt hiệu kinh tế thị trường Phối kết hợp việc điều hành hoạt động NVTTM nghiệp vụ khác chiết khấu GTCG ngắn hạn với ngân hàng, cho vay cầm cố GTCG ngắn hạn, hoán đổi ngoại tệ…để thực tốt mục tiêu sách tiền tệ Một số giải pháp phát triển hàng hóa thị trương mở thời gian tới: Trong năm vừa qua, thị trường tiền tệ Việt Nam hình thành phát triển theo hướng ngày động, tích cực, phù hợp với xu phát triển kinh tế, đóng vai trò định việc kết nối cung cầu vốn ngắn hạn cho ngân hàng, đặc biệt có việc xuất củacơng cụ NVTTM NHNN Việt Nam tạo điều kiện đảm bảo khả tốn cho NHTM Tuy nhiên, cịn bất cập xuất vấn đề hàng hoá cho TTM hoạt động cách có hiệu Từ NVTTM NHNN Việt Nam đưa vào hệ thống cơng cụ nhằm thực thi sách tiền tệ, hàng hoá giao dịch TTM chủ yếu tín phiếu kho bạc tín phiếu ngân hàng, hai loại hàng hố có tính khoản cao rủi ro thấp, song khối lượng phát hành không đáp ứng đủ nhu cầu thị trường không thường xuyên Do để thúc đẩy NVTTM hoạt động có hiệu cần phải đa dạng hóa loại hàng hố thị trường mở Từ tháng năm 2003 Quốc hội thông qua Luật NHNN Việt Nam sửa đổi, cho phép loại GTCG dài hạn có thời hạn cịn lại ngắn tham gia giao dịch TTM hội lớn cho NHTM có thêm nguồn hàng hố để tham gia vào NVTTM, qua NHNN tiết kiệm chi phí cho cơng tác phát hành thêm hàng hố vào thị trường tạo điều kiện cho phép tổ chức tín dụng nhỏ khơng có khả cạnh tranh 20