(Luận văn thạc sĩ) các yếu tố ẢNH HƯỞNG đến HOẠT ĐỘNG MUA lại cổ PHIẾU của các CÔNG TY NIÊM yết TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HOẠT ĐỘNG MUA LẠI CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM NGÀNH: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG HỌ VÀ TÊN SINH VIÊN : NGUYỄN THỊ THÚY HẰNG HÀ NỘI, NĂM 2023 h BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HOẠT ĐỘNG MUA LẠI CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 8340201 HỌ VÀ TÊN SINH VIÊN: NGUYỄN THỊ THÚY HẰNG NGƯỜI HƯỚNG DẪN: PGS,TS NGUYỄN VIỆT DŨNG HÀ NỘI, NĂM 2023 h i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan công trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn đề tài “Các yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động mua lại cổ phiếu Cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” trung thực tác giả tự tổng hợp, phân tích Hà Nội, ngày tháng năm 2023 Tác giả Nguyễn Thị Thúy Hằng h ii LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành cảm ơn Ban Giám hiệu trường Đại học Ngoại Thương, thầy cô giáo Khoa sau đại học, Khoa Tài – Ngân hàng tạo điều kiện giúp đỡ cho tơi hồn thành đề tài cách thuận lợi Đặc biệt, xin chân thành cảm ơn sâu sắc tới giáo viên hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Việt Dũng nhiệt tình hướng dẫn, bổ sung đưa lời khuyên bổ ích, đồng thời tạo điều kiện để giúp tơi hồn thành luận văn Tơi xin gửi lời cảm ơn chân thành tới toàn thể anh, chị, em đồng nghiệp tận tình giúp đỡ, tạo điều kiện thuận lợi, hỗ trợ việc thu thập thông tin, tài liệu để thực luận văn Xin cảm ơn bạn bè, gia đình giúp đỡ, chia sẻ khó khăn động viên tơi suốt q trình học tập, nghiên cứu Tuy nhiên, kiến thức hạn hẹp thời gian nghiên cứu thực luận văn bị hạn chế nên luận văn không tránh khỏi thiếu sót Rất mong nhận góp ý từ Quý thầy/cô, Anh/chị bạn để luận văn hoàn thiện Xin chân thành cảm ơn! Học viên thực Nguyễn Thị Thúy Hằng h iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT vi DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ vii TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN viii LỜI MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Tổng quan tình hình nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động mua lại cổ phiếu 2.1 Tổng quan công trình nghiên cứu giới 2.2 Tổng quan cơng trình nghiên cứu Việt Nam 2.3 Khoảng trống nghiên cứu Mục tiêu nhiệm vụ nghiên cứu 3.1 Mục tiêu nghiên cứu 10 3.2 Nhiệm vụ nghiên cứu 10 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 11 4.1 Đối tượng nghiên cứu 11 4.2 Phạm vi nghiên cứu 11 Phương pháp nghiên cứu 11 Kết cấu đề tài 12 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI HOẠT ĐỘNG MUA LẠI CỔ PHIẾU .13 1.1 Các khái niệm hoạt động mua lại cổ phiếu 13 1.1.1 Khái niệm cổ phiếu 13 1.1.2 Khái niệm hoạt động mua lại cổ phiếu 13 h iv 1.2 Các hình thức mua lại cổ phiếu 18 1.2.1 Mua lại cổ phiếu với giá cố định 18 1.2.2 Mua lại cổ phiếu theo hình thức đấu giá kiểu Hà Lan 20 1.2.3 Mua lại cổ phiếu thị trường mở 21 1.2.4 Mua lại cổ phiếu có khả chuyển nhượng từ cổ đông tư nhân 22 1.2.5 Mua lại cổ phiếu liên quan đến chứng khoán phái sinh 23 1.3 Tác động hoạt động mua lại cổ phiếu 24 1.3.1 Tác động lên hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thực hoạt động mua lại cổ phiếu 24 1.3.2 Tác động hoạt động mua lại cổ phiếu lên giá cổ phiếu ngắn hạn doanh nghiệp thực 28 1.4 Các yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động mua lại cổ phiếu 34 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 39 2.1 Mơ hình nghiên cứu 39 2.2 Dữ liệu nghiên cứu 45 2.3 Phương pháp xử lý số liệu 45 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 47 3.1 Thống kê mô tả 47 3.2 Phân tích tương quan 52 3.3 Phân tích mơ hình hồi quy 54 3.4 Kết nghiên cứu 62 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý 64 4.1 Kết luận 64 4.2 Hàm ý 65 4.2.1 Hàm ý doanh nghiệp 65 4.2.1.1 Đối với tổng tài sản đầu kỳ công ty 65 4.2.1.2 Đối với tiền tương đương tiền công ty 66 h v 4.2.1.3 Đối với tỷ lệ đòn bẩy công ty 67 4.2.1.4 Đối với tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt 68 4.2.1.5 Đối với thu nhập giá 68 4.2.1.6 Đối với quyền chọn chứng khốn cho nhân viên cơng ty 69 4.2.1.7 Đối với quy mô ban điều hành công ty 70 4.2.1.8 Đối với việc kiêm nghiệm CEO Chủ tịch hội động quản trị Công ty 71 4.2.2 Hàm ý nhà đầu tư 72 4.3 Một số kiến nghị tới quan quản lý 73 4.3.1 Kiến nghị với Bộ Tài 73 4.3.2 Kiến nghị với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước 75 4.4 Hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu 76 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .78 PHỤ LỤC 83 h vi DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Nội dung DN Doanh nghiệp UBCKNN Ủy ban chứng khoán nhà nước HĐQT Hội đồng quản trị SGDCK Sở giao dịch chứng khoán TTCK Thị trường chứng khốn VIF Hệ số phóng đại phương sai h vii DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ BẢNG BIỂU Bảng 4.1 Thống kê doanh nghiệp theo ngành nghề 48 Bảng 4.2 Thống kê mô tả biến khảo sát 49 Bảng 4.3 Phân tích tương quan .52 Bảng 4.4 Kết hồi quy dựa mơ hình probit 55 Bảng 4.5 Kết hồi quy dựa mơ hình xtprobit 57 Bảng 4.6 Tóm tắt kết nghiên cứu .63 HÌNH VẼ Hình 1.1 Các đối tượng tham gia thị trường tài liên quan tới hoạt động mua lại cổ phiếu 17 Hình 2.2 Mua lại cổ phiếu với giá cố định 19 Hình 2.3 Mua lại cổ phiếu theo hình thức đấu giá kiểu Hà Lan .20 h viii TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN Nghiên cứu xem xét yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động mua lại cổ phiếu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Mẫu nghiên cứu gồm 420 quan sát giai đoạn 2015 - 2021 Kết nghiên cứu quy mô công ty, dịng tiền tự có quan hệ tích cực tới hoạt động mua lại cổ phiếu, từ hỗ trợ giả thuyết chi phí đại diện dịng tiền tự Kết nghiên cứu ủng hộ giả thuyết định giá thấp giả thuyết cấu trúc vốn tối ưu, sách cổ tức sách bán cổ phiếu cho nhân viên tương quan dương đến hoạt động mua lại cổ phiếu Nghiên cứu chứng không quán mối quan hệ giá trị thị trường giá trị sổ sách cổ phiếu hoạt động mua lại cổ phiếu Đối với nhóm nhân tố máy quản trị, quy mơ, vai trị kiêm nhiệm CEO Chủ tịch hội đồng quản trị cho có tác động tích cực đến hoạt động mua lại, điểm so với nghiên cứu thực Việt Nam trước Nghiên cứu cho thấy cơng ty mua lại cổ phiếu để: Phân phối tiền mặt dư thừa cho nhà đầu tư; điều chỉnh cấu vốn; giải vấn đề quản trị; gửi tín hiệu đến thị trường Kết luận thể qua kết phân tích Với kết nghiên cứu trên, tác giả khẳng định rằng, doanh nghiệp cần giữ tỷ lệ tiền mặt mục tiêu để bảo đảm hoạt động cần thiết Ban điều hành cần suy nghĩ lợi ích cơng ty nhà đầu tư trước định phân phối lợi nhuận, đặc biệt lúc lựa chọn hai cách chi trả cổ tức mua lại Doanh nghiệp mua lại cổ phiếu để tăng cường niềm tin thị trường tài đạt tới cấu trúc vốn tối ưu Thông qua kết nghiên cứu, tác giả đến kết luận cơng ty mua lại cổ phiếu để phân phối tiền mặt dư thừa cho nhà đầu tư, điều chỉnh cấu vốn, giải vấn đề quản trị gửi tín hiệu đến thị trường Với kết nghiên cứu này, tác giả cho doanh nghiệp cần h 83 PHỤ LỤC PHỤ LỤC 01: KẾT QUẢ CHẠY MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU h 84 h 85 PHỤ LỤC 02: CHẠY HỒI QUY PROBIT Mơ hình 1: Mơ hình 2: h 86 Mơ hình 3: Mơ hình 4: h 87 Mơ hình 5: Mơ hình 6: h 88 Mơ hình 7: h 89 Tổng hợp hồi quy probit h 90 PHỤ LỤC 03: CHẠY HỒI QUY XTPROBIT Mơ hình 1: h 91 Mơ hình 2: h 92 Mơ hình 3: h 93 Mơ hình 4: h 94 Mơ hình 5: h 95 Mơ hình 6: h 96 Mơ hình 7: h 97 Tổng hợp hồi quy xrprobit h