1 Lecture 6 MÔ HINH KINH DOANH ̀ CHÊNH LÊCH GIA & FAMA ̣ ́ FRENCH MODEL TS Ph m H u H ng Tháiạ ữ ồ TR NG ĐH TÀI CHÍNH MARKETINGƯỜ M C TIÊU CH NG 6Ụ ƯƠ K t thúc Ch ng 6, ng i h c có kh năng ế ươ ườ ọ ả[.]
TRƯỜNG ĐH TÀI CHÍNH - MARKETING Lecture 6: MƠ HINH ̀ KINH DOANH CHÊNH LÊCH ̣ GIÁ & FAMAFRENCH MODEL TS Phạm Hữu Hồng Thái MỤC TIÊU CHƯƠNG Kết thúc Chương 6, người học có khả năng: Thảo luận mơ hình lợi nhuận chứng khốn đơn tố đa tố; Xác định đường thị trường chứng khoán đa tố; Thảo luận lý thuyết định giá chênh lệch đơn tố đa tố; Thảo luận mơ hình Fama-French nhân tố; Thảo luận mơ hình CAPM đa nhân tố APT MƠ HÌNH CHỨNG KHỐN ĐƠN TỐ Mơ hình số dùng để phân tích biến động CK theo nguồn rủi ro: hệ thống đặc thù Trong mơ hình số, lợi nhuận danh mục TT mô tả ảnh hưởng yếu tố vĩ mơ Trong thực tế, có nhiều yếu tố vĩ mô khác yếu tố thị trường Sử dụng mơ hình đa nhân tố để lượng hóa yếu tố vĩ mơ Mơ hình đơn biến: ri = E ( ri ) + βi F + ei MƠ HÌNH CHỨNG KHỐN ĐƠN TỐ Trong đó, F (có lợi nhuận kỳ vọng = 0) độ lệch biến vĩ mô từ lợi nhuận kỳ vọng β i độ nhạy cảm CK i biến vĩ mô enày i dùng để lượng hóa biến cố bất thường eDN is F không tương quan với nhau, khơng tương quan chúng Xem ví dụ 10.1 10.2 MƠ HÌNH CHỨNG KHỐN ĐA TỐ Trong mơ hình số, lợi nhuận thị trường dùng để đo lường rủi ro hệ thống Vì thế, phản ánh yếu tố vĩ mơ độ nhạy cảm b/q DN ngành nhân tố vĩ mô Mô hình số giả định cổ phiếu có chung độ nhạy cảm với nhân tố Nhưng thực tế khơng phải Mơ hình lợi nhuận CK đa nhân tố giả định CK khác có độ nhạy cảm khác nhân tố vĩ mơ Dùng mơ hình để MƠ HÌNH CHỨNG KHỐN ĐA TỐ Xem xét nhân tố: chu kỳ KD (lượng hóa tăng trưởng bất thường GDP), % thay đổi lãi suất IR Mơ hình nhị tố: ri = E ( ri ) + β iGDP GDP + βiIR IR + ei Lưu ý: GDP IR có lợi nhuận = βiGDP vàβiIR đo lường độ nhạy cảm lợi nhuận CK nhân tố ei phản ánh yếu tố đặc thù DN Xem ví dụ 10.3 ĐƯỜNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN ĐA TỐ Mơ hình CAPM E ( r ) = rf + β � E ( rM ) − rf � � � Hoặc E ( r ) = r + β RP Trong đó, RPM phần bù rủi ro TT, nghĩa là: f M E ( r ) = rf + βGDP RPGDP + β IR RPIR Ví dụ 10.4 10.5 LÝ THUYẾT ĐỊNH GIÁ CHÊNH LỆCH APT mô tả SML tổ hợp lợi nhuận kỳ vọng rủi ro Các giả định APT: Mơ hình nhân tố xác định lợi nhuận CK Có đủ số lượng CK để đa dạng hóa Cơ hội kinh doanh chênh lệch giá không tồn lâu Kinh doanh chênh lệch: Kiếm lợi nhuận phi rủi ro mà không cần vốn Cùng cổ phiếu giá bán khác thị trường khác Định luật giá: SP tương đương có giá trị thị trường LÝ THUYẾT ĐỊNH GIÁ CHÊNH LỆCH Khi định luật giá bị xâm phạm (có chênh lệch giá SP), hội KDCLG xảy – đồng thời mua nơi thấp bán nơi cao, đẩy giá lên cao nơi giá thấp làm giảm giá nơi giá cao hội KDCLG biến Danh mw ụ , cwđa = 1dạng hóa tối ưu: danh mục có n cp, t ỷ trọng Lrợ i nhuận DM: p = E ( rp ) + β p F + e p i βp = i βi wi β i Trong đó, làe tỷ trọng bq ceủi a n CK e = w Rủi ro eđpặc thù, , tỷ trọng bq của n CK Lưu ý F không tương quan với p i i ( ) 2 Phương sai củσa 2DM bao =β σgồm: + σrủ2i roe hệ thống & rủi ro đặc thù p p F p LÝ THUYẾT ĐỊNH GIÁ CHÊNH LỆCH Trong đó, σ F2 PS F thống DM với: σ ( ep ) = σ ( ep ) rủi ro phi hệ wi2σ ( ei ) Giả định rủi ro đặc thù ck không tương quan w = 1/ n DM có tỷ nhau, PS rủi ro phi hệ thống là: i σ ( ep ) Trong đó, σ ( ei ) n , lúc đó, σ ( ei ) �1 � = �� �σ ( ei ) = � = σ ( ei ) n n n �n � giá trị bq PS đ ặc thù c CK 10 ... cảm CK i biến vĩ mơ enày i dùng để lượng hóa biến cố bất thường eDN is F không tư? ?ng quan với nhau, không tư? ?ng quan chúng Xem ví dụ 10.1 10.2 MƠ HÌNH CHỨNG KHỐN ĐA TỐ Trong mơ hình số,... phiếu giá bán khác thị trường khác Định luật giá: SP tư? ?ng đương có giá trị thị trường LÝ THUYẾT ĐỊNH GIÁ CHÊNH LỆCH Khi định luật giá bị xâm phạm (có chênh lệch giá SP), hội KDCLG xảy – đồng...MỤC TIÊU CHƯƠNG Kết thúc Chương 6, người học có khả năng: Thảo luận mơ hình lợi nhuận chứng khoán đơn tố đa tố; Xác định đường