Dòng Tiền Tự Do Và Đầu Tư Vượt Mức Nghiên Cứu Thực Nghiệm Tại Các Côngty Phát Điện Ở Việt Nam.pdf

i BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH KẾ TP HỒ CHÍ MINH LÊ HOÀI GIANG DÒNG TIỀN TỰ DO VÀ ĐẦU TƯ VƯỢT MỨC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI CÁC CÔNG TY PHÁT ĐIỆN Ở VIỆT NAM Chuyên ngành Tài chính Ngân[.]

i BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH KẾ TP.HỒ CHÍ MINH LÊ HỒI GIANG DỊNG TIỀN TỰ DO VÀ ĐẦU TƯ VƯỢT MỨC: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI CÁC CÔNG TY PHÁT ĐIỆN Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Ngân Hàng (hướng ứng dụng) Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP.Hồ Chí Minh năm 2022 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sỹ kinh tế “Dòng tiền tự đầu tư vượt mức: nghiên cứu thực nghiệm công ty phát điện Việt Nam” công trình nghiên cứu riêng tơi với hỗ trợ từ phía giảng viên hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Các số liệu sử dụng để phân tích, đánh giá luận văn có nguồn gốc rõ ràng tổng hợp từ nguồn thông tin đáng tin cậy Nội dung luận văn đảm bảo không chép cơng trình nghiên cứu khác TP.HCM, ngày tháng 12 năm 2019 Tác giả Lê Hoài Giang MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG TÓM TẮT ASTRACT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI trang 1.1 Ly chVn đê tài 1.2 Mục tiêu, đối tượng, câu hỏi phạm vi nghiên cứu đê tài 1.2.1 Mc tiêu nghiên cu 1.2.2 Đi tưng nghiên cu 1.2.3 Phm vi nghiên cu 1.2.4 Câu hỏi nghiên cu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa khoa hVc thực tiễn đê tài 1.4.1 Ý nghĩa khoa học 1.4.2 Ý nghĩa thực tiễn 1.5 Cấu tr]c nghiên cứu CHƯƠNG 2: NỀN TẢNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Nên tảng ly thuyết nghiên cứu thực nghiệm nước .7 2.2 Các nghiên cứu nước 10 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 12 3.1 Lựa chVn mẫu liệu nghiên cứu 12 3.2 Mô hình nghiên cứu thực nghiệm đo lường biến .14 3.3 Phương pháp xử ly số liệu 15 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 21 4.1 Phân tích thống kê mô tả 21 4.2 Phân tích tương quan 22 4.3 Các kiểm định mơ hình nghiên cứu 24 4.4 Phân tích mơ hình hồi quy tác động dòng tiên tự đến đầu tư mức doanh nghiệp phát điện niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 25 4.5 Thảo luận kết vê tác động dòng tiên tự đến đầu tư mức doanh nghiệp phát điện niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 33 CHƯƠNG : KẾT LUẬN 35 5.1 Hàm y quản trị 36 5.2 Hạn chế nghiên cứu 38 TÀI LIỆU THAM KHẢO 39 PHỤ LỤC 45 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Tư viqt trt Tiqng Anh Nghsa tiqng Việt FEM Fixed Effects Model Mơ hình tác động cố định FGLS Feasible Generalized Least Phương pháp bình Squares phương nhỏ tổng quát khả thi GMM HNX Generalized Method of Phương pháp mô-men Moment tổng quát Hanoi Stock Exchange Sơ giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE OLS Hochiminh Stock Sơ giao dịch chứng Exchange khốn TP Hồ Chí Minh Ordinary Least Squares Bình phương nhỏ thơng thường REM Radom Effects Model Mơ hình tác động ngẫu nhiên DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1 Danh sách công ty mẫu nghiên cứu 13 Bảng 3.2 Biến nghiên cứu phương pháp đo lường 14 Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến nghiên cứu 21 Bảng 4.2 Phân tích tương quan biến 23 Bảng 4.3 Kết kiểm định mơ hình 24 Bảng 4.4 Ảnh hương dòng tiên tự đến đầu tư mức 26 Bảng 4.5 Vai trò doanh thu ảnh hương dòng tiên tự đến đầu tư mức 28 Bảng 4.6 Vai trò hội tăng trương ảnh hương dòng tiên tự đến đầu tư mức 30 Bảng 4.7 Vai trò lợi nhuận ảnh hương dòng tiên tự đo đến đầu tư mức 32 TÓM TẮT Nghiên cứu xem xét tác động dòng tiên tự đến chi tiêu đầu tư doanh nghiệp phát điện niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2011-2017 Phát nghiên cứu cho thấy dòng tiên tự giảm xuống doanh nghiệp có mức chi tiêu đầu tư cao Kết thể tình khơng theo trật tự phân hạng tài trợ vốn doanh nghiệp phát điện Việt Nam doanh nghiệp có khuynh hướng sử dụng nợ vay (tài trợ bên ngoài) nhiêu dự án đầu tư Điêu hàm y thiếu hiệu sử dụng tài sản tiêm ẩn chi phí đại diện gia tăng doanh nghiệp ngành phát điện Việt Nam, nơi có can thiệp mạnh từ diện vốn Nhà nước Các kết nghiên cứu quán vững thơng qua nhiêu mơ hình khác có kiểm sốt yếu tố doanh thu, hội tăng trương lợi nhuận hoạt động Tư khva: Dòng tiên tự do, đầu tư doanh nghiệp, công ty phát điện ASTRACT This study examines the impact of free cash flow on investment spending of power generation companies listed on Vietnam's stock market in the period of 2011-2017 The main finding of the study shows that free cash flow is reduced in businesses with high investment spending The result shows an unordered hierarchy in the financing of Vietnamese power generation enterprises, which are more likely to use debt (external financing) for investment projects mine This may imply inefficiencies in the use of assets as well as the potential for increased agency costs in Vietnamese power generation enterprises, where there is strong intervention from the presence of state capital The research results are consistent and consistent through a variety of models that control revenue, growth opportunities and operating profit Keywords: Free cash flow, corporate investment, power generation company CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Ly chOzn đề tài Ngành điện đóng vai trị vơ quan trVng đến an ninh lượng quốc gia, việc cổ phần hóa thối vốn Nhà nước cơng ty lĩnh vực cân nhắc kỹ lưỡng Đến nay, đại đa số doanh nghiệp ngành điện niêm yết thuộc nhóm phát điện bao gồm thủy điện, nhiệt điện than nhiệt điện khí Thời gian gần đây, nhà đầu tư nước quan tâm đặc biệt đến việc cổ phần hoá niêm yết doanh nghiệp ngành điện thị trường chứng khoán Việt Nam Với việc Nhà nước đẩy nhanh tự hóa ngành điện hội đầu tư vào doanh nghiệp ngành điện gia tăng cách tiếp cận mua cổ phần dễ dàng cho nhà đầu tư Việc quản ly sử dụng tiên mặt thành tố nhằm đảm bảo nhu cầu khoản ngắn hạn doanh nghiệp Câu hỏi lớn đặt cho nhà quản trị doanh nghiệp làm để đầu tư lượng tiên nhàn rỗi (nếu có) nhằm tối ưu hóa hiệu suất tài sản trì mức khoản hợp ly để đáp ứng nhu cầu tương lai Lượng tiên nhàn rỗi (tự do) dồi tạo điêu kiện cho doanh nghiệp nắm bắt hội đầu tư tốt chi phí tài trợ bên cao hay chủ động phải đối mặt với c] sốc tài từ khủng hoảng kinh tế - tài Tuy nhiên, dịng tiên khơng có tác động tích cực doanh nghiệp mà dẫn đến tác động tiêu cực Theo ly thuyết dòng tiên tự khơi xướng bơi Jensen (1986), việc doanh nghiệp sơ hữu dịng tiên nhàn rỗi lớn gây tốn đại diện nội công ty liên quan đến xung đột lợi ích ban giám đốc/nhà quản ly cổ đông sơ hữu Thực tế cơng ty phát điện Việt Nam vốn tích lũy dòng tiên tự đáng kể giá lượng khoản trợ cấp phủ cao Thực tiễn cho thấy nhiêu dự án phát điện, lượng doanh nghiệp có giá trị đầu tư lớn chưa đảm bảo đ]ng tiến độ chất lượng công suất phát điện Một số dự án doanh nghiệp cho thấy tình trạng chi phí sản xuất cao, tồn kho nhiêu, sử dụng khơng hiệu nguồn vốn, qua ảnh hương không tốt đến công suất vận hành trực tiếp tác động tiêu cực đến tăng trương doanh thu lợi nhuận doanh nghiệp phát điện doanh nghiệp ngành Sơ hữu Nhà nước cao đặc trưng doanh nghiệp ngành điện, yếu tố quản ly nhà nước vấn đê cần xem xét đánh giá tính hiệu hoạt động doanh nghiệp Tổng quát lại, câu hỏi thực nghiệm đặt phải cơng ty phát điện Việt Nam có khuynh hướng sử dụng nguồn lực thiếu hiệu thừa thãi dịng tiên tự Đó ly tác giả luận văn lựa chVn đê tài “ Dòng tiền tự đầu tư vượt mức: nghiên cứu thực nghiệm công ty phát điện Việt Nam” nhằm xem xét tác động số nhân tố ảnh hương đầu tư bao gồm sẵn có dòng tiên tự do, hội đầu tư, cấu tr]c sơ hữu công ty 1.2 M{c tiêu, đối tượng phạm vi nghiên cứu đề tài 1.2.1 Mc tiêu nghiên cu - Xem xét ảnh hương dòng tiên tự do, hội đầu tư đến hành vi đầu tư mức doanh phát điện thị trường chứng khoán Việt Nam - Đưa khuyến nghị sách giải pháp việc quản ly dòng tiên đầu tư doanh nghiệp phát điện 1.2.2 Đi tưng nghiên cu Đối tượng hướng đến nghiên cứu yếu tố dòng tiên tự khuynh hướng đầu tư mức mẫu nghiên cứu gồm công ty phát điện niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 1.2.3 Phm vi nghiên cu - Phạm vi không gian: 18 doanh nghiệp phát điện Việt Nam niêm yết vốn cổ phần hai sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM (HSX) Hà Nội (HNX) - Phạm vi thời gian: Dữ liệu bao quát thời kỳ năm từ 2011 đến 2017 - Phạm vi nội dung: Mối quan hệ tiêm tàng khả khoản thừa thải ... quản ly dòng tiên đầu tư doanh nghiệp phát điện 1.2.2 Đi tư? ??ng nghiên cu Đối tư? ??ng hướng đến nghiên cứu yếu tố dòng tiên tự khuynh hướng đầu tư mức mẫu nghiên cứu gồm công ty phát điện niêm... kinh tế ? ?Dòng tiền tự đầu tư vượt mức: nghiên cứu thực nghiệm công ty phát điện Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi với hỗ trợ từ phía giảng viên hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Các số... thải doanh nghiệp phát điện Việt Nam động thái đầu tư mức doanh nghiệp Một số ảnh hương yếu tố khác xem xét, bao gồm hội đầu tư cấu tr]c sơ hữu doanh nghiệp 1.2.4 Câu hỏi nghiên cứu Tư? ?ng tự nghiên