Chương 7: Quy hoạch nguồn vốn và lựa chọn tập dự án đầu tư docx

Phạm Tiến Minh Nguồn vốn 1 Giá sử dụng các nguồn vốn 2 NỘI DUNG CHÍNH 2 Giá sử dụng vốn của công ty 3 Suất thu lợi tối thiểu chấp nhận MARR 4 Lựa chọn tập dự án đầu tư 5 Ngun vn  Từ bên trong: dự trữ khấu hao & tiền lãi giữ lại  Từ bên ngoài: vốn vay và phát hành cổ phiếu. Giá s dng vn (cost of capital)  Chi phí trả cho quyền sử dụng vốn  Mỗi nguồn vốn có giá sử dụng vốn khác nhau Cu trúc vn (capital structure)  Cách thức doanh nghiệp tìm kiếm nguồn vốn thông qua các phương án khác nhau (phát hành cổ phần, trái phiếu, vay ngân hàng…) Ngun vn ca công ty  Vốn vay nợ  Vốn cổ phần  Lợi nhuận giữ lại Vn vay n  Nguồn vốn từ bên ngoài Công ty  Trái khoán, vay có thế chấp, tín dụng ngân hàng và các khoản nợ ngắn hạn khác  Trả lãi định kỳ và trả vốn theo thời gian thỏa thuận  Người cho vay không trực tiếp chịu rủi ro nếu kinh doanh thua lỗ và cũng không trực tiếp chia lãi đầu tư do nguồn vốn mang lại Vn vay n  Trái khoán  Thường được sử dụng khi khó vay dài hạn số vốn lớn từ các tổ chức cho vay  Rủi ro thấp, mức lãi thấp  Trái phiếu là một loại chứng khoán dài hạn  Trái phiếu là một loại chứng khoán dài hạn  Vốn vay  Không ảnh hưởng đến quyền sở hữu của các cổ đông  Ưu điểm: Tiền lãi được xem là một khoản chi phí khi tính lợi tức chịu thuế  Hạn chế: gánh nặng tài chính của công ty khi khó khăn do phải trả định kỳ Vn c phn  Cổ phần thường  Chứng từ về quyền sở hữu một phần đối với Công ty  Ưu điểm: Hưởng lãi không giới hạn khi Công ty có lợi tức  Hạn chế: Độ rủi ro lớn nhất trong các loại đầu tư chứng khoán khoán  Cổ phần ưu đãi  Được nhận một khoản tiền lãi sau thuế ở dạng lãi cổ phần  Được ưu tiên trong phân phối tài sản còn lại khi công ty phá sản hoặc giải thể (nhưng vẫn sau người giữ trái phiếu và các chủ nợ khác) Li nhun gi li (LNGL)  Lợi tức sau thuế được doanh nghiệp giữ lại để tái đầu tư mở rộng hoặc trả nợ.  LNGL cuối kỳ = LNGL đầu kỳ + Thu nhập ròng – Cổ tức  Hiệu quả HĐKD được thể hiện qua Tiền lãi cổ phần &  Hiệu quả HĐKD được thể hiện qua Tiền lãi cổ phần & Giá cổ phiếu.  Tiền lãi trên một cổ phần (EPS – Earning per Share): EPS = (Lãi CP hàng năm + LNGL) / Số cổ phần  Tăng LNGL, chia lãi cổ đông sẽ giảm. Nguồn vốn 1 Giá sử dụng các nguồn vốn 2 NỘI DUNG CHÍNH 2 Giá sử dụng vốn của công ty 3 Suất thu lợi tối thiểu chấp nhận MARR 4 Lựa chọn tập dự án đầu tư 5 GIÁ SỬ DỤNG CÁC NGUỒN VỐN  Tổng quan giá sử dụng vốn: là mức lãi suất làm cân bằng giá trị nhận được & giá trị hiện tại của các khoản phải trả cho nguồn vốn trong tương lai. Trong đó:  P 0 = vốn nhận được  C 0 = chi phí phát sinh ngay tại t = 0 (sau thuế)  C t = khoản phải trả ở thời điểm t (sau thuế)  i = R: giá sử dụng vốn tường minh [...]... IRR) Các bư c ti n hành theo PW: 1 2 3 4 5 Xác nh s t p d án S p x p các t p d án theo v n u tư tăng d n Xác nh dòng ti n t cho t ng t p d án Tính PW cho t ng t p d án Ch n t p d án v i ngân sách B (budget) xác nh L A CH N T P D ÁN U TƯ VD: Xét các DA c l p A,B,C sau và l a ch n t p d án u tư có l i nh t n u MARR = 15% Ngu n ngân sách cho vi c u tư là B = 27.000 DA P0 L i t c ròng N (năm) A -12.000 +4.281... i trư c Ch n t p d án BC (vì có PWmax cho B = 27.000) L A CH N T P D ÁN U TƯ STT T p DA T ng h p: P PW 1 -10.000 4.025 3 C -17.000 12.120 5 BC -27.000 16.145 7 B ng ra quy t B ABC -39.000 18.495 Quy t nh nh: Ngân sách B B < 10.000 G tb t tc 10.000 ≤ B < 17.000 Ch n t p d án 1 (B) 17.000 ≤ B < 27.000 Ch n t p d án 3 (C) 27.000 ≤ B < 39.000 Ch n t p d án 5 (BC) 39.000 ≤ B Ch n t p d án 7 (ABC) TÓM T T... l i th p nh t có th th c hi n v i giá s d ng c a ngu n v n gia tăng (D án E) RR R A B MCC C D O E N L J 0 F G H MCC = WACC Q0 Q1 Q2 V n u tư ( ) N I DUNG CHÍNH Ngu n v n 1 2 Giá s d ng các ngu n v n 3 Giá s d ng v n c a công ty 4 5 Su t thu l i t i thi u ch p nh n MARR L a ch n t p d án u tư L A CH N T P D Ch n t p d án ÁN U TƯ u tư t t nh t v i s v n gi i h n R i ra các DA là gi ng nhau Các PP: theo... v n 1 2 Giá s d ng các ngu n v n 3 Giá s d ng v n c a công ty 4 5 Su t thu l i t i thi u ch p nh n MARR L a ch n t p d án u tư SU T THU L I T I THI U CH P NH N – MARR MARR (Minimum Acceptable Rate of Return): là ngư ng ch p nh n /bác b d án Các y u t nh hư ng: r i ro c a d án Vùng d án Cơ c u thu Các phương pháp huy ng v n Giá tr MARR c a các công ty khác Xác nh theo WACC: l y MARR = WACC (b qua r i... n MARR L a ch n t p d án u tư GIÁ S D NG V N C A CÔNG TY WACC (Weighted Average Cost of Capital): Giá s d ng v n trung bình có tr ng s (theo t l v n góp) Trong ó: Re = giá s d ng v n c ph n Rd = giá s d ng v n vay T ng v n: V = EQ (v n CP) + DE (N vay) GIÁ S D NG V N C A CÔNG TY VD: M t công ty có các thành ph n v n và giá s d ng tư ng ng như sau: Ngu n v n N ng n h n Trái khoán C ph n ưu ãi C ph n... -10.000 +4.184 5 C -17.000 +5.802 10 L A CH N T P D 3 DA ÁN U TƯ có t t c 7 PA Dòng ti n các PA như sau: STT T p DA P0 CFt 1 B -10.000 +4.184 1 5 2 A -12.000 +4.281 1 5 3 C -17.000 +5.802 1 10 4 AB -22.000 +8.465 1 5 5 BC -27.000 +9.986 +5.802 1 5 6 10 6 AC -29.000 +10.083 +5.802 1 5 6 10 7 ABC -39.000 +14.267 +5.802 1 5 6 10 L A CH N T P D ÁN U TƯ Tính PW cho các PA như sau: STT T p DA P PW Nh n xét... ti n lãi gi l i c a công ty R = su t thu l i tái u tư b= EPS 0 − DV 0 EPS 0 Mô hình Gordon – Shapiro: R = DV0 + EPS 0 − DV0 e P0 BV0 Mô hình c a Solomon: DV 0 EPS 0 − DV 0 Re = + P0 P0 2 Giá s d ng v n CP VD: Lãi sau thu hi n nay là 3.400 / CP thư ng, giá bán 36.000 Lãi CP ư c chia hi n nay 1.670 / c ph n T s LNGL và t ng ti n lãi s không i trong tư ng lai Giá BV0 hi n nay là 19.500 /c ph n Tính giá... lãi su t quý N u thu su t th c là 52%, tính giá s d ng v n (nghĩa là lãi su t th c sau thu )? áp án: 1 Giá s d ng v n vay Trái khoán (coupon bonds): Giá s d ng trư c thu (R’b = i’): Po = r.F (P/A, i’, N) + F(P/F, i’, N) Giá s d ng sau thu (Rb = i): Po = r.F(1-TR) (P/A, i, N) + F(P/F, i, N) Trong ó: P = giá bán trái phi u r = lãi su t trái phi u F = giá tr ghi trên trái phi u (face value) N = th i kỳ áo... ≤ B < 27.000 Ch n t p d án 3 (C) 27.000 ≤ B < 39.000 Ch n t p d án 5 (BC) 39.000 ≤ B Ch n t p d án 7 (ABC) TÓM T T Nh ng v n c n n m trong chương Ngu n v n Giá s d ng các ngu n v n Giá s d ng v n công ty Su t thu l i t i thi u ch p nh n MARR L a ch n t p d án u tư theo PW ... trái phi u (face value) N = th i kỳ áo h n 1 Giá s d ng v n vay VD: M t công ty phát hành 1000 trái phi u giá 1 tri u v i lãi su t 8% năm, th i kì áo h n N = 10 năm Giá bán (P0) b ng giá tr ghi trên trái phi u (F) Tính giá s d ng v n? áp án: Giá s d ng trư c thu (R’b = i’): 1 = 8%.1 (P/A, i’, 10) + 1(P/F, i’, 10) R’b = i’ = 8% Giá s d ng sau thu (Rb = i), gi s thu 46%: 1 = 8%.1.(1 - 46%).(P/A, i, 10) + . giảm. Nguồn vốn 1 Giá sử dụng các nguồn vốn 2 NỘI DUNG CHÍNH 2 Giá sử dụng vốn của công ty 3 Suất thu lợi tối thiểu chấp nhận MARR 4 Lựa chọn tập dự án đầu tư 5 GIÁ SỬ DỤNG CÁC NGUỒN VỐN  Tổng. Minh Nguồn vốn 1 Giá sử dụng các nguồn vốn 2 NỘI DUNG CHÍNH 2 Giá sử dụng vốn của công ty 3 Suất thu lợi tối thiểu chấp nhận MARR 4 Lựa chọn tập dự án đầu tư 5 Ngun vn  Từ bên trong: dự trữ. sử dụng vốn cổ phần thường R e . Nguồn vốn 1 Giá sử dụng các nguồn vốn 2 NỘI DUNG CHÍNH 2 Giá sử dụng vốn của công ty 3 Suất thu lợi tối thiểu chấp nhận MARR 4 Lựa chọn tập dự án đầu tư 5