Luận văn thạc sĩ kinh tế giải pháp phát triển quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM o0o LÊ HUỲNH NHƯ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN DẠNG MỞ TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ T P Hồ Chí Minh Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ[.]

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM o0o - LÊ HUỲNH NHƯ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN DẠNG MỞ TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ T.P Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM o0o - LÊ HUỲNH NHƯ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN DẠNG MỞ TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS TRẦN QUỐC TUẤN T.P Hồ Chí Minh - Năm 2013 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, BẢNG BIỂU, BIỂU ĐỒ Thứ tự Hình 1.1 HÌNH VẼ Mơ hình tổ chức quỹ mở Trang 20 BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Thống kê số loại phí quỹ đóng 50 Bảng 2.2 Thống kê số loại phí quỹ mở 57 BIỂU ĐỒ Biểu đồ 1.1 Tổng giá trị tài sản ròng quỹ tương hỗ Mỹ năm 2012 30 Biểu đồ 2.1 Huy động vốn qua phát hành cổ phiếu năm 2007 - 2012 39 Biểu đồ 2.2 Giá trị đấu thầu trái phiếu Chính Phủ 41 Biểu đồ 2.3 Thị phần quản lý tài sản Công ty quản lý quỹ 48 Biểu đồ 2.4 Tỷ lệ chiết khấu thị giá/NAV quỹ niêm yết giai 51 đoạn 2006-2012 MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài nghiên cứu Thị trường chứng khoán kênh huy động vốn nhanh, hữu hiệu doanh nghiệp, thu hút nhà đầu tư chuyên nghiệp lẫn không chuyên nước lẫn nước để phát triển kinh tế, hội nhập kinh tế giới Thị trường chứng khoán Việt Nam từ đời đến trải qua giai đoạn thăng trầm, có bước phát triển vượt bậc giá trị vốn hóa thị trường số lượng nhà đầu tư tham gia, phát huy vai trò tập trung khoản tiền nhàn rỗi thành nguồn vốn lớn, cung cấp cho chủ thể cần vốn kinh tế Sự lớn mạnh thị trường chứng khoán 13 năm qua sở tảng cho việc hình thành quỹ đầu tư chứng khoán Quỹ đầu tư chứng khoán xuất gia tăng số lượng giá trị nhằm đáp ứng nhu cầu vốn doanh nghiệp kinh tế Tuy nhiên ngành quỹ Việt Nam bắt đầu hình thành từ khoản năm trở lại Tính đến thời điểm tại, TTCK Việt Nam có 26 quỹ đầu tư chứng khốn (bao gồm 05 quỹ đại chúng dạng đóng, 04 quỹ dạng mở 17 quỹ thành viên) hoạt động Đối với loại hình quỹ đóng, bên cạnh mặt tích cực nguồn vốn huy động ln ổn định, quỹ đóng ngày trở nên thu hút nhà đầu tư giá trị giao dịch thị trường chênh lệch lớn với giá trị tài sản rịng chứng quỹ tính khoản thấp Một số quỹ có kết hoạt động mức sinh lợi bình quân thị trường, quy mơ tính đa dạng sản phẩm quỹ hạn chế so với tiềm thị trường Đồng thời thân quỹ đầu tư chứng khoán trình tồn chưa phát huy vai trò thu hút vốn đầu tư, dẫn dắt nhà đầu tư cá nhân đóng góp vào ổn định hoạt động TTCK Để thu hút ngày nhiều nhà đầu tư ngồi nước địi hỏi ngành quỹ Việt Nam phải khắc phục hạn chế vốn có quỹ đóng, mở rộng quy mơ hoạt động, đa dạng hóa sản phẩm quỹ,…Sự hình thành phát triển mơ hình quỹ đầu tư chứng khốn dạng mở xu tất yếu cho phát triển TTCK Việt Nam Với ưu điểm bật quỹ mở so với quỹ đóng khiến loại hình quỹ trở nên phổ biến TTCK phát triển Từ lý trên, việc nghiên cứu “Giải pháp phát triển quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở Việt Nam” cần thiết, đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư Chiến lược phát triển TTCK giai đoạn 2011-2020 Đề tài thực nhằm hệ thống kiến thức quỹ đầu tư chứng khoán; kinh nghiệm phát triển quỹ mở số quốc gia giới; thực trạng hoạt động công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư; tiến hành khảo sát đưa đánh giá khả phát triển quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở Việt Nam tìm giải pháp phù hợp giúp cho ngành quỹ Việt Nam chuyển sang hình thức hoạt động giai đoạn hội nhập kinh tế quốc tế Mục tiêu nghiên cứu - Nghiên cứu vấn đề lý luận quỹ đầu tư chứng khoán, quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở, kinh nghiệm thành lập quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở quốc gia giới - Phân tích, đánh giá thực trạng hoạt động thị trường chứng khốn, Cơng ty quản lý quỹ quỹ đầu tư TTCK Việt Nan thời gian qua; đưa đánh giá khả phát triển quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở dựa khảo sát thực nghiệm nhu cầu đầu tư công chúng đầu tư, hệ thống pháp lý, điều kiện sở vật chất hội thuận lợi cho phát triển quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở Việt Nam - Đề xuất đưa giải pháp cụ thể lộ trình thực giải pháp để hình thành phát triển quỹ đầu tư chứng khốn dạng mở Việt Nam giai đoạn hội nhập kinh tế quốc tế Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu đề tài TTCK Việt Nam, công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư chứng khốn nói chung quỹ đầu tư chứng khốn dạng mở nói riêng 3 - Phạm vi nghiên cứu: tổng quan quỹ đầu tư chứng khoán, kinh nghiệm thành lập phát triển quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở số quốc gia giới (Mỹ, Thái Lan, Singapore,…); thực trạng thị trường chứng khoán hoạt động công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư chứng khoán; khảo sát điều kiện đời phát triển quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở Việt Nam thời gian tới Phương pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng phương pháp như: phương pháp luận, phương pháp thu thập thông tin từ nguồn cung cấp thông tin Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM, Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước,…phương pháp thống kê, điều tra, phương pháp đánh giá thông tin thu thập Dữ liệu thu thập từ báo cáo Ủy ban Chứng khốn Nhà nước, cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư, sách, tạp chí khoa học, tạp chí chuyên ngành đầu tư chứng khốn website có liên quan đến nội dung nghiên cứu Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Việt Nam có quỹ đầu tư dạng đóng, chưa có quỹ đầu tư dạng mở Với chiến lược phát triển ngành quản lý quỹ nước ta định hướng thành lập quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở với quy mô hoạt động đa dạng sản phẩm, chuyển đổi quỹ đóng thành quỹ mở để đáp ứng nhu cầu ngày cao nhà đầu tư nước Tại Việt Nam, có số đề tài nghiên cứu giải pháp phát triển quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam nhìn chung đề tài tập trung vào phân tích thực trạng đề xuất kiến nghị liên quan đến phát triển ngành quỹ nói chung mà chưa có nghiên cứu chuyên sâu việc đưa giải pháp cụ thể cho phát triển quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở Đề tài tập trung nghiên cứu đưa giải pháp lộ trình thực để phát triển quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở Việt Nam, giúp cho quan quản lý nhà nước hồn thiện khn khổ pháp lý đưa sách phù hợp cho thành lập quỹ khuyến khích quỹ hoạt động chuyển sang phương thức hoạt động thời gian tới Hạn chế đề tài - Do hạn chế thời gian nghiên cứu tài liệu tham khảo nên phần nội dung hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở (trong Chương 1) viết dựa nội dung ban hành Thông tư 183/2011/TT-BTC hướng dẫn thành lập quản lý quỹ mở - Kết khảo sát điều tra dừng lại việc thống kê miêu tả mức độ hiểu biết NĐT quỹ mở nhu cầu tham gia đầu tư quỹ mở thành lập mà chưa có phân tích định lượng yếu tố tác động tới nhu cầu tham gia đầu tư Nhà đầu tư vào quỹ mở Kết cấu đề tài Đề tài gồm ba phần sau: Chương I: Tổng quan quỹ đầu tư chứng khoán Chương II: Thực trạng phát triển quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở Việt Nam Chương III: Giải pháp phát triển quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở Việt Nam 5 CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 1.1 Cơ sở lý luận quỹ đầu tư chứng khoán 1.1.1 Khái niệm lợi ích đầu tư qua quỹ đầu tư chứng khoán 1.1.1.1 Khái niệm quỹ đầu tư chứng khoán Trên thị trường tài (TTTC), quỹ đầu tư (QĐT) loại hình trung gian tài tăng trưởng nhanh kênh đầu tư vốn quan trọng cho nhà đầu tư (NĐT) thị trường chứng khoán (TTCK), đặc biệt TTCK phát triển QĐT có nhiều cách tiếp cận sau: Theo Luật Cơng ty đầu tư 1940 Mỹ QĐT tổ chức tài quản lý chặt chẽ phải tuân theo điều luật quy chế Liên bang Tiểu bang Theo tự điển Banking and Informationtics QĐT định chế tài trung gian phi ngân hàng thu hút tiền nhàn rỗi từ nhiều nguồn khác để đầu tư vào loại tài sản cổ phiếu, trái phiếu tiền tệ Tất khoản đầu tư quản lý chuyên nghiệp, chặt chẽ công ty quản lý quỹ (CTQLQ), ngân hàng giám sát quan thẩm quyền khác Theo Điều Luật Chứng khoán Việt Nam QĐT chứng khốn quỹ hình thành từ vốn góp NĐT với mục đích kiếm lợi nhuận từ việc đầu tư vào chứng khoán dạng đầu tư khác, kể bất động sản, NĐT khơng có quyền kiểm sốt hàng ngày việc định đầu tư quỹ Khi tham gia vào quỹ, NĐT nhận chứng quỹ (CCQ) loại chứng khoán CTQLQ đại diện phát hành, xác nhận quyền lợi ích hợp pháp NĐT tài sản vốn góp quỹ theo tỷ lệ tương ứng với số đơn vị quỹ NĐT vốn điều lệ Trên giới, việc đầu tư vào QĐT chứng khoán từ lâu trở thành kênh đầu tư phổ biến ưa chuộng, đồng thời QĐT cịn phận cấu thành quan trọng, góp phần vào phát triển TTCK kinh tế nói chung Các QĐT có vịng đời xác định ghi rõ Bản cáo bạch, thường 10 20 năm Hết thời hạn này, quỹ gia hạn hoạt động giải thể Vốn điều lệ quỹ số vốn tiền tất NĐT thực góp ghi điều lệ quỹ 1.1.1.2 Lợi ích đầu tư qua quỹ đầu tư chứng khoán Tại người dân kinh tế phát triển lại thích đầu tư gián tiếp vào chứng khốn thơng qua QĐT đầu tư trực tiếp vào cơng ty? Đó họ nhận thấy QĐT có lợi ích sau: - Phân tán rủi ro: QĐT đầu tư vào nhiều loại chứng khốn ngành cơng nghiệp khác theo mục tiêu quỹ Việc sở hữu nhóm loại chứng khốn khác dù khơng loại bỏ hồn tồn rủi ro tiềm ẩn giúp hạn chế rủi ro giá loại chứng khốn khác bù đắp cho tối ưu hóa lợi nhuận - Đủ khả đầu tư: NĐT đầu tư gián tiếp vào công ty lớn (blue-chips) sở hữu nhiều loại chứng khoán khác với mức vốn tối thiểu thông qua việc sở hữu CCQ - Giảm thiểu chi phí đầu tư: Một nhân tố quan trọng khiến hình thức QĐT hấp dẫn NĐT chi phí đầu tư Sự so sánh khác nhau, với NĐT vừa nhỏ thường phải trả chi phí đầu tư nhiều QĐT việc thực mua bán chứng khoán danh mục đầu tư Lý chi phí giao dịch hầu hết thị trường từ trước đến có liên quan chặt chẽ với quy mơ giao dịch Chi phí giao dịch NĐT cá nhân khoản mua bán nhỏ thường cao nhiều giá trị giao dịch họ thực nhỏ nhiều so với QĐT họ giao dịch với số lượng chứng khoán lớn - Quản lý chuyên nghiệp: Quản lý đầu tư đòi hỏi phải tiêu tốn thời gian, nguồn lực lực chuyên môn cao, điều mà hầu hết NĐT cá nhân không thực Khi đầu tư vào quỹ tức NĐT thuê nhà quản lý chuyên nghiệp thực công việc mua, bán giám sát khoản đầu tư 7 - Bảo vệ NĐT: Hoạt động quỹ điều chỉnh giám sát UBCKNN SGDCK Tài sản quỹ giám sát ngân hàng giám sát báo cáo định kỳ Tính minh bạch bảo đảm nhờ hệ thống báo cáo rõ ràng, đầy đủ từ CTQLQ 1.1.2 Vai trò quỹ đầu tư chứng khoán 1.1.2.1 Đối với kinh tế Để phát triển bền vững kinh tế cần nguồn vốn trung dài hạn, QĐT tạo kênh huy động vốn phù hợp với nhu cầu người đầu tư lẫn người nhận đầu tư Các nguồn vốn nhàn rỗi riêng lẻ công chúng tập trung lại thành nguồn vốn lớn, thông qua QĐT nguồn vốn đầu tư vào dự án trung dài hạn, đảm bảo nguồn vốn phát triển vững cho khu vực tư nhân lẫn khu vực nhà nước QĐT cịn khuyến khích dịng chảy vốn nước ngồi Đối với luồng vốn đầu tư gián tiếp (FII), việc đầu tư vào quỹ loại bỏ hạn chế giao dịch mua bán chứng khoán trực tiếp, kiến thức thơng tin chứng khốn giảm thiểu chi phí đầu tư Đối với luồng vốn đầu tư trực tiếp (FDI), QĐT góp phần thúc đẩy dự án cách tham gia góp vốn vào liên doanh hay mua lại phần vốn bên đối tác, tạo thuận lợi cho NĐTNN việc thu hồi vốn tăng sức mạnh nước liên doanh Bên cạnh đó, QĐT cịn góp phần hỗ trợ hoạt động doanh nghiệp nước: tiếp cận nguồn tài dài hạn, cung cấp thơng tin tài chính, tư vấn kế hoạch tài chính, marketing mối quan hệ với tổ chức tài chính, doanh nghiệp khác Lợi ích QĐT đặc biệt đánh giá cao với doanh nghiệp mới, doanh nghiệp vừa nhỏ, kinh tế chuyển đổi 1.1.2.2 Đối với thị trường chứng khoán Trên TTCK, QĐT định chế tài trung gian nên có vai trị sau: - Quỹ góp phần huy động vốn cho việc phát triển kinh tế nói chung góp phần phát triển vào thị trường sơ cấp Các QĐT tham gia bảo lãnh trái phiếu Chính phủ (TPCP) trái phiếu doanh nghiệp, cung cấp vốn cho phát triển doanh nghiệp thông qua mua cổ phiếu đợt phát hành công chúng (IPO) Với chức này, QĐT giữ vai trò quan trọng thị trường sơ cấp Thị trường sơ cấp phát triển cung cấp hàng hóa đa dạng cho danh mục đầu tư quỹ, tăng hiệu hoạt động, giúp cho các quỹ tăng trưởng phát triển - Quỹ góp phần vào việc ổn định thị trường thứ cấp Với vai trò tổ chức đầu tư chun nghiệp TTCK, QĐT góp phần bình ổn giá thị trường thứ cấp, góp phần phát triển vào thị trường thông qua hoạt động đầu tư chuyên nghiệp với phương pháp đầu tư khoa học - Quỹ góp phần tạo phương thức huy động vốn đa dạng qua TTCK Khi kinh tế phát triển tài sản ngày tạo khả sinh lời hơn, NĐT có khuynh hướng muốn có nhiều dạng cơng cụ tài để đầu tư Để đáp ứng nhu cầu người đầu tư, QĐT hình thành nhiều dạng sản phẩm tài khác quỹ cổ phiếu, quỹ trái phiếu, quỹ cân bằng, quỹ đầu tư doanh nghiệp tăng trưởng, quỹ đầu tư tư nhân,… có thời gian đáo hạn, khả sinh lời mức độ rủi ro kiểm soát tốt - Quỹ làm cho hoạt động đầu tư chứng khốn mang tính xã hội hóa: QĐT tạo phương thức đầu tư ưa thích NĐT nhỏ, có hiểu biết chứng khốn, góp phần tăng tiết kiệm cơng chúng việc thu hút tiền nhàn rỗi đầu tư vào quỹ 1.1.2.3 Đối với Nhà đầu tư Khi NĐT, đặc biệt NĐT cá nhân có hạn chế định kiến thức, kinh nghiệm, thời gian để trực tiếp tham gia TTCK họ tìm đến tổ chức đầu tư chuyên nghiệp để ủy thác số tiền đầu tư Như vậy, so với hình thức đầu tư trực tiếp đầu tư thơng qua quỹ, NĐT có lợi định: - Đa dạng hóa danh mục đầu tư, phân tán rủi ro: Các hình thức đầu tư quỹ đa dạng, phong phú nên NĐT đa dạng hóa danh mục đầu tư thơng qua quỹ nhằm giảm thiểu rủi ro NĐT có nhiều hội đầu tư vào loại quỹ khác như: quỹ tồn cầu, quỹ quốc tế, quỹ tương hỗ, quỹ phịng ngừa rủi ro, quỹ giao thương,… tham gia gián tiếp TTCK thơng qua định chế tài trung gian Như vậy, đa dạng hóa danh mục đầu tư, chuyển tài sản nhiều rủi ro thành tài sản rủi ro ưu vượt trội QĐT so với hình thức đầu tư khác - Giảm chi phí giao dịch nghiên cứu: Các NĐT nhỏ đầu tư cần có kỹ cần thiết để tìm hiểu, phân tích đánh giá chứng khoán, TTCK lĩnh vực đầu tư để đưa định đầu tư đảm bảo hiệu đầu tư cao Tuy nhiên, NĐT riêng lẻ thường khơng có kỹ lẫn trình độ chun mơn Bên cạnh đó, việc thu thập xử lý thông tin từ tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết hao tốn nhiều thời gian, cơng sức lẫn chi phí nghiên cứu QĐT với tư cách NĐT chuyên nghiệp giúp NĐT giảm thiểu tất chi phí ưu trình độ chun mơn định - Đảm bảo hiệu đầu tư cao tính chuyên nghiệp hoạt động đầu tư với chuyên viên có trình độ chun mơn chứng khốn, TTCK lĩnh vực đầu tư khác Các nhà quản lý quỹ cung cấp dịch vụ quản lý nghiên cứu thị trường môi trường mà NĐT thường khơng hiểu rõ ràng Do đó, đầu tư qua quỹ, NĐT ủy quyền cho nhà quản lý quỹ chuyên nghiệp hưởng nhiều loại dịch vụ họ cung cấp, đảm bảo hiệu đầu tư 1.1.2.4 Đối với Chính phủ - Tăng tiết kiệm nội địa: Khi QĐT huy động vốn thu hút lượng vốn tiết kiệm lớn từ tập thể NĐT quốc gia mà quỹ hoạt động Nếu NĐT quỹ mở bán cổ phiếu, nhà quản lý quỹ phải bán tài sản quỹ để tốn cho NĐT Ngược lại, quỹ đóng niêm yết mua bán sôi động TTCK tăng luân chuyển dòng vốn đầu tư kinh tế - Giảm phụ thuộc nguồn tài hay thay đổi: cam kết vốn dài hạn quỹ đóng giảm phụ thuộc nguồn vốn tư nhân bên ngồi khơng ổn định - Đa dạng hóa sở hữu: QĐT có sức thuyết phục Chính phủ quan tâm đến việc sở hữu NĐTNN doanh nghiệp nước Điều lý giải 10 quỹ lại phép đầu tư vào số nước trước thị trường mở cho NĐT trực tiếp tham gia - Kỹ phát triển thị trường vốn sở tại: nhà quản lý quỹ mang lại đánh giá đầu tư kỹ vận hành cho thị trường sở Để đáp lại quan tâm NĐT, nhà quản lý quỹ thường yêu cầu tiêu chuẩn cao bảo quản, lưu giữ, tốn bù trừ, tiết lộ thơng tin giám sát quan quản lý - Sự tăng trưởng giá cổ phiếu: nguồn vốn từ bên đổ vào TTCK thường dẫn đến điểm cân giá cổ phiếu cao hơn, chi phí vốn thấp công ty sở - Khuyến khích tăng trưởng cho cơng ty nước: Các QĐT mạo hiểm (Venture Capital) cung cấp nguồn vốn có độ rủi ro cao kỹ quản lý giúp cho doanh nghiệp vừa nhỏ tăng trưởng mạnh 1.1.3 Phân loại quỹ đầu tư chứng khoán 1.1.3.1 Theo cấu tổ chức hoạt động Dựa cấu tổ chức hoạt động, QĐT tổ chức hai hình thức: QĐT dạng cơng ty (Corporate funds) QĐT dạng tín thác (Trust funds) Quỹ đầu tư dạng cơng ty Theo mơ hình cơng ty, QĐT xem pháp nhân đầy đủ, thành lập hình thức cơng ty đầu tư cổ phần, có điều lệ hoạt động, vốn huy động từ NĐT cách phát hành cổ phiếu, người góp vốn vào quỹ trở thành cổ đơng có quyền bầu Hội đồng quản trị quỹ Đây quan điều hành cao quỹ đứng thuê CTQLQ, ngân hàng bảo quản tài sản giám sát việc tuân thủ hoạt động hai tổ chức Trong đó, ngân hàng giám sát đóng vai trò bảo quản tài sản quỹ, nhận giao chứng khoán cho quỹ thực lệnh giao dịch Cịn CTQLQ có trách nhiệm cử người điều hành sử dụng vốn quỹ để đầu tư vào chứng khoán hay tài sản sinh lợi khác Mơ hình QĐT tổ chức dạng cơng ty thường sử dụng nước có TTCK phát triển, tiêu biểu thị trường Mỹ Anh 11 Quỹ đầu tư dạng tín thác Theo mơ hình tín thác, QĐT không xem pháp nhân đầy đủ, mà quỹ chung vốn người đầu tư để thuê chuyên gia quản lý quỹ chuyên nghiệp đầu tư sinh lợi Theo mơ hình này, vai trò CTQLQ bật, đứng thành lập sử dụng vốn thu thông qua việc phát hành chứng đầu tư để đầu tư vào nơi có hiệu Ngân hàng giám sát đóng vai trị người bảo quản an tồn vốn tài sản người đầu tư, giám sát hoạt động CTQLQ việc tuân thủ điều lệ quỹ Mơ hình QĐT dạng tín thác thường sử dụng TTCK nổi, đặc biệt Châu Á 1.1.3.2 Theo quy mơ, cách thức tính chất góp vốn Dựa theo quy mơ, cách thức tính chất góp vốn, QĐT tổ chức hai hình thức: QĐT dạng đóng (gọi tắt quỹ đóng) QĐT dạng mở (gọi tắt quỹ mở) Quỹ đầu tư dạng đóng (Closed End Funds) Quỹ đóng tiến hành huy động vốn thông qua việc phát hành CCQ lần cơng chúng Quỹ đóng phát hành cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi trái phiếu quỹ không phát hành thêm loại cổ phiếu để huy động vốn không thực mua lại cổ phiếu phát hành NĐT yêu cầu Những người tham gia góp vốn khơng phép rút vốn cách bán lại CCQ cho quỹ cấu trúc vốn quỹ đóng chặt chẽ Nhằm tạo tính khoản cho loại quỹ này, sau kết thúc việc huy động vốn (đóng quỹ), CCQ niêm yết TTCK, NĐT rút vốn cách bán lại CCQ thông qua thị trường thứ cấp Tổng vốn huy động quỹ cố định biến đổi trường hợp quỹ gọi thêm vốn, quỹ đăng ký đầu tư vào dự án lớn chứng khốn có tính khoản thấp Giá thị trường cổ phần quỹ đóng cung cầu thị trường định, cao hơn, thấp giá trị tài sản ròng (NAV) cổ phần quỹ Quỹ đầu tư dạng mở (Open end Funds) Quỹ mở gọi quỹ tương hỗ (Mutual Fund) Khác với quỹ đóng, quỹ mở ln phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn sẵn 12 sàng mua lại cổ phiếu phát hành nên tổng vốn quỹ mở biến động theo ngày giao dịch Đối với hình thức quỹ này, giao dịch mua/bán CCQ thực trực tiếp với CTQLQ CCQ quỹ mở không niêm yết TTCK Quy trình quản lý quỹ phức tạp luồng tiền ra/vào liên tục thời điểm NĐT nộp tiền/rút vốn có khả ảnh hưởng đến kết đầu tư quỹ So với quỹ đóng, quỹ mở có lợi rõ ràng khả huy động vốn, mở rộng quy mơ nên linh hoạt việc lựa chọn dự án đầu tư Do cấu trúc hoạt động quỹ có tính chất “mở” nên thuận tiện cho NĐT việc rút vốn vào bất kỳ lúc Tuy nhiên, điểm bất lợi cho quỹ cấu vốn khơng ổn nên quỹ phải thường xuyên trì tỷ lệ lớn tài sản có tính khoản cao TPCP cổ phiếu niêm yết, có khả đầu tư vào dự án lớn có tiềm dự án có lợi nhuận lớn có độ rủi ro cao Do việc địi hỏi tính khoản cao, hình thức quỹ mở tồn nước có kinh tế TTCK phát triển Châu Âu, Mỹ, Canada Theo nguồn vốn huy động Quỹ đầu tư tập thể (Quỹ công chúng): Thường quỹ dạng mở, điều hành công ty đầu tư Quỹ huy động vốn cách bán cổ phiếu quỹ công chúng, sau đầu tư vào nhiều loại chứng khốn như: cổ phiếu, trái phiếu công ty tài sản tài khác thị trường tiền tệ chứng tiền gửi, kỳ phiếu tín phiếu kho bạc Những người đầu tư vào quỹ cá thể tổ chức kinh tế, đa phần NĐT riêng lẻ, am hiểu TTCK QĐT tập thể cung cấp cho NĐT nhỏ phương tiện đầu tư đảm bảo đa dạng hóa đầu tư, giảm thiểu rủi ro, chi phí đầu tư thấp với hiệu đầu tư cao tính chuyên nghiệp đầu tư mang lại Quỹ đầu tư tư nhân (Quỹ thành viên): Quỹ giới hạn số NĐT tham gia góp vốn Mục tiêu chủ yếu việc thành lập quỹ thành viên thực hoạt động đầu tư có tính chất tương đối mạo hiểm Các hoạt động đầu tư mang lại khoản lợi nhuận tiềm cao cho NĐT với mức độ rủi ro lớn Với tính chất rủi ro vậy, quỹ thành viên không 13 phù hợp với việc huy động vốn từ công chúng Quy mô phạm vi huy động vốn quỹ tập trung vào số NĐT lớn, có tiềm lực tài có khả chấp nhận rủi ro cao hoạt động đầu tư Để tham gia vào quỹ thành viên, NĐT phải đạt điều kiện định pháp luật đặt Với tính chất mục tiêu đầu tư trên, quỹ thành viên thường chịu hạn chế quỹ công chúng Hầu có TTCK phát triển có hình thức quỹ 1.2 Những nội dung quỹ mở 1.2.1 Khái niệm đặc tính quỹ mở 1.2.1.1 Khái niệm quỹ mở Theo Luật Chứng khốn Việt Nam quỹ mở quỹ đại chúng mà CCQ chào bán công chúng phải mua lại theo yêu cầu NĐT Sau đợt phát hành lần đầu công chúng, giao dịch mua/bán CCQ NĐT thực định kỳ dựa NAV quỹ Giao dịch thực trực tiếp với CTQLQ đại lý phân phối định Theo khái niệm có khác biệt hình thức quỹ mở so với quỹ đóng thể việc quỹ mở cho phép NĐT mua bán lại CCQ trực tiếp với CTQLQ thời điểm xác định trước, với mức giá xác định sở NAV quỹ Trong đó, CCQ quỹ đóng phát hành lần tiến hành huy động vốn quỹ không thực mua lại CCQ NĐT có nhu cầu Điều nghĩa muốn rút vốn khỏi quỹ, NĐT phải chuyển nhượng phần vốn góp vào quỹ cho NĐT khác với mức giá thị trường hai bên thỏa thuận, mức giá cao thấp giá trị đơn vị quỹ quỹ Thông thường, quỹ mở không quy định thời gian hoạt động cụ thể quỹ đóng, mà phụ thuộc vào nhu cầu NĐT Khi NĐT khơng cịn nhu cầu đầu tư vào quỹ, họ rút toàn vốn đầu tư quỹ phải chấm dứt tồn tại thời điểm 14 1.2.1.2 Đặc tính quỹ mở Quỹ mở phát hành thêm hay mua lại CCQ theo nhu cầu NĐT họ muốn đầu tư thêm hay muốn rút tiền khỏi quỹ Do việc phát hành thêm hay mua lại CCQ phát sinh theo định kỳ (giao dịch định kỳ), tổng tài sản quỹ mở tăng hay giảm Càng nhiều NĐT mua CCQ nhiều CCQ phát hành thêm Khơng có giới hạn số lượng CCQ phát hành thêm mà giới hạn mức thấp dựa NAV quỹ mở thời điểm phát hành lần đầu thời gian hoạt động Giao dịch mua/bán CCQ quỹ mở: CCQ giao dịch mua bán trực tiếp NĐT với CTQLQ thông qua đại lý phân phối định sau NĐT hoàn tất việc mở tài khoản giao dịch theo quy định So sánh đặc tính Quỹ đóng Quỹ mở: Đặc tính Số lượng CCQ Qũy mở Tăng giảm NĐT mua/bán lại CCQ ngày giao Ít tăng/giảm dịch quỹ Thơng thường có giới hạn Thời gian hoạt động Quỹ đóng Vơ thời hạn quy định cáo bạch - Được huy động vốn liên tục - Chỉ huy động vốn trong trình hoạt động NĐT có giai đoạn phát hành, thực việc mua/bán vào thể tăng vốn theo thời điểm Giao dịch mua/chuyển thời điểm định kỳ với CTQLQ - NĐT thực việc khác - CTQLQ giao dịch đổi/ bán chuyển đổi CCQ quỹ trực tiếp với NĐT thời CCQ thuộc CTQLQ gian huy động vốn, quỹ - CCQ không niêm yết giải thể sàn giao dịch chứng khoán - CCQ niêm yết - CTQLQ phải trì tỷ lệ tiền giao dịch sàn giao dịch 15 mặt phù hợp đảm bảo tính chứng khoán khoản NĐT rút vốn - NĐT sử dụng dịch - Quy trình quản lý quỹ phức vụ giao dịch CCQ tạp chứng khoán niêm yết thông qua sàn giao dịch - CCQ giao dịch dựa NAV thời điểm giao dịch - giá thị trường, phụ thuộc - Khơng có chiết khấu giá vào lượng cung/cầu, lớn giao dịch giá trị NAV Giá giao dịch - Giá giao dịch CCQ dựa - NĐT phải trả phí nhỏ giá trị NAV phát quỹ hành/phí mua lại/phí chuyển đổi - Giá trị NAV phản ánh cho CTQLQ thực giao hiệu đầu tư dịch mang tính tham khảo - NĐT trả phí giao dịch cho CTCK Có thể tài sản có tính Tài sản sở Tài sản cần có tính khoản khoản khoản cao (trái phiếu niêm yết, cổ phiếu Được đầu tư vào cổ phiếu niêm yết) OTC cổ phiếu doanh nghiệp chưa niêm yết CCQ phân phối liên tục Việc phân phối CCQ thực đại lý phân phối (CTCK, thời gian huy động Phân phối NHTM, ngân hàng lưu ký, công ty lần đầu, tăng vốn bảo hiểm, CTQLQ) thông qua CTCK CTQLQ Quy mô Quỹ thay đổi thường Quy mô xun Ở Việt Nam, khơng có giới Tổng nguồn vốn huy động hạn tối đa mà có giới hạn tối quỹ cố định biến thiểu cho quy mô quỹ 50 tỷ đổi trường hợp quỹ gọi 16 đồng (theo quy định Thông tư thêm vốn 183/TT-BTC) - Phí phát hành, phí mua lại, phí - Phí phát hành ln chuyển đổi CCQ cộng vào giá phát hành lần - Phí quản lý quỹ đầu - Phí dịch vụ quản trị quỹ, đại lý - Phí quản lý cho CTQLQ Phí chuyển nhượng loại phí - Phí hành khác quy định Điều lệ quỹ - Phí thưởng - Thơng thường quỹ có mức phí khác cho loại CCQ - Khơng có phí thưởng 1.2.2 Sự cần thiết tính tất yếu quỹ mở Xét chế vận hành, QĐT gồm hai hình thức quỹ đóng quỹ mở Trên giới có đến 90% quỹ hoạt động theo mơ hình quỹ mở Quỹ đóng tồn chủ yếu quốc gia phát triển có sở hạ tầng pháp lý liên quan đến TTTC chưa thực hồn thiện Thơng lệ giới cho thấy quỹ đóng tồn thời gian đầu TTTC phát triển Tuy nhiên, khoản thị trường ngày tốt, nhu cầu quay vòng vốn NĐT ngày cao quỹ đóng bộc lộ số hạn chế, đòi hỏi phải có điều chỉnh, cải tiến thêm Quỹ mở ngày thơng dụng nhiều so với quỹ đóng thể xác ý nghĩa việc tạo lập QĐT - định chế tài trung gian phi ngân hàng thu hút tiền nhàn rỗi từ nguồn khác để đầu tư vào cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ, hay loại tài sản khác nhằm đạt mục tiêu đầu tư định - tạo giá trị thặng dư cho NĐT góp tiền vào quỹ Quỹ mở đời không giải hạn chế quỹ đóng mà bước đột phá việc tạo sản phẩm đầu tư mới, công cụ đầu tư có tính minh bạch cao phản ánh giá trị thực tài sản đầu tư, giúp cải thiện sức cầu tính khoản cho thị trường 17 1.2.3 Ưu nhược điểm quỹ mở So với hình thức đầu tư khác, quỹ đóng, quỹ mở có ưu điểm hạn chế định phương thức hoạt động Ưu điểm quỹ mở - Quỹ mở ln đảm bảo tính khoản cao, cho phép NĐT rút vốn theo định kỳ sát với NAV quỹ sau trừ số chi phí liên quan Điều vừa bảo vệ NĐT vừa giúp cho CTQLQ thu hút vốn nhanh - CCQ quỹ mở giao dịch mua/bán theo NAV quỹ, giúp khoảng cách giá trị đơn vị quỹ thị giá bị chênh lệch, cho phép bảo vệ NĐT tốt công bố thông tin minh bạch thường xuyên - Quỹ mở tạo kênh huy động vốn linh hoạt, có khả tốt tận dụng hội đầu tư dựa kỳ vọng xu hướng biến động tăng/giảm kết hoạt động quỹ thị trường - Đối với CTQLQ, quỹ mở giúp linh động thay đổi quản trị danh mục tài sản có tính khoản cao, gia tăng nhanh chóng quy mơ lợi nhuận khẳng định hiệu hoạt động qua phiên giao dịch CCQ - Quỹ mở đa dạng hóa khoản đầu tư vào nhiều cổ phiếu phụ thuộc vào sách đầu tư quỹ, đầu tư vào trái phiếu – loại tài sản mà NĐT cá nhân thực quy định pháp lý đòi hỏi vốn đầu tư lớn CTQLQ có chuyên gia đầu tư để phân tích thị trường loại chứng khoán cách chọn loại chứng khoán định giá thấp giá trị thực và/hoặc có tiềm trăng trưởng tốt dài hạn Hạn chế quỹ mở Bên cạnh ưu điểm vượt trội so với hình thức đầu tư khác, quỹ đóng, hoạt động quỹ mở phải đối mặt với hạn chế định - Về phía CTQLQ, lập quỹ, rủi ro lớn việc NĐT yêu cầu mua lại CCQ họ muốn rút vốn Điều đòi hỏi CTQLQ phải thận trọng phân bổ danh mục đầu tư phải trì tỷ lệ tiền mặt định để đáp ứng nhu cầu rút vốn NĐT, mà CTQLQ khó yên tâm sử dụng ... I: Tổng quan quỹ đầu tư chứng khoán Chương II: Thực trạng phát triển quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở Việt Nam Chương III: Giải pháp phát triển quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở Việt Nam 5 CHƯƠNG... QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 1.1 Cơ sở lý luận quỹ đầu tư chứng khốn 1.1.1 Khái niệm lợi ích đầu tư qua quỹ đầu tư chứng khoán 1.1.1.1 Khái niệm quỹ đầu tư chứng khoán Trên thị trường tài (TTTC), quỹ. .. ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM o0o - LÊ HUỲNH NHƯ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN DẠNG MỞ TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI