1 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT BÀI TẬP LỚN KẾT THÚC HỌC PHẦN Giảng viên TS Lê Hồng Hạnh Hà Nội – 2021 2 Học phần Tài chính doanh nghiệp Giảng viên TS Lê Hồng Hạnh BÀI TẬP LỚN MÔN TÀI CHÍNH DOANH[.]
ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT BÀI TẬP LỚN KẾT THÚC HỌC PHẦN Giảng viên: TS Lê Hồng Hạnh Hà Nội – 2021 Học phần: Tài doanh nghiệp Giảng viên: TS Lê Hồng Hạnh BÀI TẬP LỚN MƠN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP- Dành cho sinh viên Luật Phần 1: Bài tập (4 điểm) Bạn vừa trúng xổ số nhận 1000000$ sau năm Bạn nhận khoản toán 30 năm, tăng 5%/năm Nếu tỷ lệ chiết khấu 8% giá trị giải xổ số bao nhiêu? Bài làm: Giá trị khoản toán xổ số vào cuối năm là: PV1 = Giá trị khoản toán xổ số vào cuối năm là: PV2 = Giá trị khoản toán xổ số vào cuối năm là: PV3 = 1,000,000 1.08 1,000,000 × 1.05 1.082 1,000,000 × 1.052 1.083 … Giá trị khoản toán xổ số vào cuối năm 29 là: PV29 = Giá trị khoản toán xổ số vào cuối năm 30 là: PV30 = 1,000,000 × 1.0528 1.0829 1,000,000 × 1.0529 1.0830 Như vậy, giá trị xổ số tổng giá trị khoản tốn vịng 30 năm, có giá trị: NPV = PV1 + PV2 + PV3 + … + PV29 + PV 30 Giá trị xổ số: 1,000,000 x 0.08−0.05 x [1 − ( 1+0.05 30 ) ] = 19,016,563.177 $ 1+0.8 Xét dự án có dịng tiền sau: Năm Dòng tiền (1.200) 800 1.400 300 350 200 (2.300) Bạn đầu tư dự án hay không trường hợp tỷ suất sinh lời mong muốn 7% 15% Tại sao? Vẽ đồ thị phân tích biến động NPV mức lãi suất thay đổi nhận xét Gợi ý: Để vẽ đồ thi, sinh viên cần giả định với mức lãi suất giả định khác nhau, tương ứng với NPV khác Bài làm: Giá trị dòng dự án với tỷ suất sinh lời mong muốn 7% là: 𝑁𝑃𝑉7% = -1200 + 800 1.07 + 1400 1.072 + 300 1.073 + 350 1.074 + 200 −2300 1.07 1.076 + = -107.61$ Giá trị dòng dự án với tỷ suất sinh lời mong muốn 15% là: 𝑁𝑃𝑉15% = -1200 + 800 1.15 + 1400 1.152 + 300 1.153 + 350 1.154 + 200 −2300 1.15 1.156 + = 56.70$ Nhận thấy, 𝑁𝑃𝑉15% > > 𝑁𝑃𝑉7% , vậy, em đầu tư dự án với tỷ suất sinh lời mong muốn 15% * Đồ thị: Năm Dòng tiền (1.200) 800 1.400 300 350 200 (2.300) 0% $ (450.00) 5% $ (180.75) 10% $ (25.36) 15% $ 56.70 20% $ 91.40 25% $ 95.56 30% $ 80.24 35% $ 52.73 40% $ 17.87 45% $ (21.09) 50% $ (62.00) 55% $ (103.45) 60% $ (144.49) 65% $ (184.54) 70% $ (223.22) 75% $ (260.31) 80% $ (295.71) 85% $ (329.39) 90% $ (361.35) 95% $ (391.64) 100% $ (420.31) $200 00 Giá trị dòng $100 00 $ - Đồ thị phân tích biến động NPV tỷ suất kỳ vọng thay đổi 23.32%, $96.79 IRR = 11.21%, $0.00 IRR = 42.34%, $0.00 $(100 00) $(200 00) $(300 00) $(400 00) $(500 00) Tỷ suất sinh lời kỳ vọng Nhận xét: Dựa đồ thị, giá trị dự án = 0$ có mức tỷ suất sinh lời kỳ vọng, tương ứng với 11,21% 42,34% Đây giá trị tỷ suất sinh lời nội dự án Dự án có giá trị IRR dòng tiền hàng năm dự án bất thường, cụ thể giá trị dương vào năm 1, 2, 3, 4, giá trị âm năm Như vậy, mức tỷ suất sinh lời kỳ vọng nhà đầu tư lớn 11,21% bé 42,34% nên đầu tư, với mức tỷ suất sinh lời kỳ vọng đó, giá trị dự án dương, ngược lại, tỷ suất sinh lời kỳ vọng nhà đầu tư bé 11,21% lớn 42,34% nên cân nhắc trước đầu tư dự án giá trị dịng tiền dự án lúc âm Công ty X vừa trả mức cổ tức 40% Giá cổ phiếu thị trường 16.000 đ/cp Mệnh giá 10.000đ Năm ta dự tính tốc độ tăng trưởng chi trả cổ tức 30%, năm thứ hai 20%, năm thứ 15%, từ năm thứ trở tốc độ tăng trưởng đặn 9%/năm Định giá cổ phiếu lãi suất yêu cầu nhà đầu tư 12% Hãy định giá cổ phiếu thời điểm Nếu lãi suất yêu cầu nhà đầu tư tăng lên thành 14% tác động đến giá cổ phiếu Bài làm: Công ty X vừa trả mức cổ tức 40% => Cổ tức mà cổ đông nhận cổ phiếu vào năm là: 10,000 x 0.4 = 4,000 đ/cổ phiếu Tốc độ tăng trưởng chi trả cổ tức năm 30% => Cổ tức mà cổ đông nhận cổ phiếu vào năm là: 4,000 x 1.3 = 5,200 đ/cổ phiếu Tốc độ tăng trưởng chi trả cổ tức năm 20% => Cổ tức mà cổ đông nhận cổ phiếu vào năm là: 5,200 x 1.2 = 6,240 đ/cổ phiếu Tốc độ tăng trưởng chi trả cổ tức năm 15% => Cổ tức mà cổ đông nhận cổ phiếu vào năm là: 6,240 x 1.15 = 7,176 đ/cổ phiếu Từ năm thứ trở tốc độ tăng trưởng đặn 9%/năm, giá cổ phiếu mà cổ đông từ năm trở tính theo cơng thức: 𝑃3 = 𝐷4 𝑘−𝑔 Trong đó: 𝑃3 = Giá cổ phiếu năm 𝐷4 = Cổ tức năm trở = 7,176 x 1.09 = 7821.84 k = lãi suất chiếu khấu = 12% G = tỷ lệ tăng trưởng cố định = 9% Như vậy, giá cổ phiếu năm tính: 𝑃3 = 7821.84 × 1.09 = 260,728 đ 0.12 − 0.09 Như ta có giá cổ phiếu thời điểm là: P= 5200 1.12 P= + 6240 7176 𝑃3 1.12 1.12 1.123 5200 1.12 + + 6240 1.122 + + 7176 1.123 + 260,728 1.123 P = 200,306.122 đ Như vậy, với mức lãi suất yêu cầu nhà đầu tư 12% giá cổ phiếu là: 200,306.122 đ Phần 2: Liên hệ thực tế (6 điểm ) Trên thị trường, nhà đầu tư với mức kỳ vọng khác nhau, có mức giá mong muốn khác Vậy giá chứng khoán khớp lệnh Sàn giao dịch chứng khoán (như HNX HOSE) hình thành yếu tố nào? Thị trường định giá cổ phiếu Các nhà đầu tư có kì vọng khác nhau, mức họ mong muốn khác Tuy khơng có cơng thức xác để xác định giá lên xuống nào, nhiên chứng khoán khớp lệnh Sàn Giao dịch chứng khoán, số yếu tố sau ảnh hưởng đến mức giá giao dịch Tình hình chung kinh tế Giá cổ phiếu định phần lớn tình hình kinh tế nội địa kinh tế giới Nền kinh tế tăng trưởng mạnh tạo điều kiện cho công ty, doanh nghiệp có nhiều hội làm ăn, đạt doanh thu lợi nhuận cao Do đó, cổ phiếu công ty doanh nghiệp hấp dẫn nhà đầu tư Ngược lại, tình hình kinh tế ảm đạm hay suy thoái, việc đầu tư vào công ty trở nên rùi ro Do cổ phiếu trở nên hấp dẫn mắt nhà đầu tư so với khoản đầu tư an tồn hơn, ví dụ trái phiếu phủ Quy luật cung cầu Quy luật cung cầu thị trường định giá chứng khoán Khi nguồn cung cấp cổ phiếu vượt nhu cầu thị trường (số lượng người bán nhiều số lượng người mua), giá chứng khoán giảm Ngược lại, nhu cầu cao so với nguồn cung cấp, hay số lượng người mua vượt qua số lượng người bán, giá chứng khốn tăng Tình hình tài chính, kinh doanh cơng ty, doanh nghiệp Tình hình tài doanh thu cơng ty ảnh hưởng lớn đến giá cổ phiếu công ty Nếu cơng ty giữ dịng tiền ổn định, mức tăng trưởng đều, tạo mức lợi nhuận sau thuế cao, mức giá cổ phiếu công ty tăng Ngược lại, kết kinh doanh công ty giảm khơng đạt kì vọng nhà đầu tư, giá cổ phiếu công ty khớp lệnh giảm Lãi suất Ngân hàng trung ương có sách tiền tệ tăng hay giảm lãi suất để ổn định hay kích thích kinh tế Khi cơng ty vay tiền để kinh doanh, việc tăng lãi suất ảnh hưởng nên tình hình nợ cơng ty Lợi nhuận cơng ty giảm giá cổ phiếu cơng ty gỉảm Tâm lý nhà đầu tư Các nhà đầu tư khác có mức kì vọng hay dự đốn khác tình hình cơng ty hay doanh nghiệp Ví dụ, với cơng ty, nhà đầu tư A kì vọng tình hình cơng ty X khơng khả quan, việc giữ cổ phiếu cơng ty X nhà đầu tư A rủi ro, nhà đầu tư cố gắng bán cổ phiếu X Ngược lại, nhà đầu tư B cho cơng ty X có tiềm phát triển đem lại lợi nhuận, họ đầu tư vào cơng ty X Do đó, kì vọng khác nhà đầu tư khác dẫn đến việc thị trường chứng khốn lúc có người mua, người bán, tác động đến giá cổ phiếu khớp lệnh Chính sách cổ tức Chính sách cổ tức ln vấn đề thu hút quan tâm nhà đầu tư đưa định đầu tư, điều ảnh hưởng không nhỏ tới giá cổ phiếu công ty Trước chia cổ tức, công ty phát hành trước tiên phải công bố số tiền cổ tức ngày trả cổ tức cho cổ đông Việc công bố cổ tức – khoản thu nhập định kì từ đầu tư cách “kích cầu” khuyến khích nhà đầu tư mua giữ lại cổ phần Cổ tức thể kết kinh doanh cơng ty phát hành từ lợi nhuận công ty Công ty ổn định mặt tài cổ tức cao nhà đầu tư nắm giữ nhiều cổ phiếu, họ chia nhiều cổ tức Khi phân tích tình hình tài doanh nghiệp, đứng phương diện nhà đầu tư/ ngân hàng/ nhà cung cấp (sinh viên tự chọn vai trò trên), nêu tiêu, yếu tố quan trọng có tác động tới định nhà đầu tư/ngân hàng/nhà cung cấp doanh nghiệp Bài làm: Với tư cách ngân hàng xem xét hồ sơ doanh nghiệp vay, em quan tâm tới nhóm số: ➢ Nhóm số khả toán doanh nghiệp Việc xem xét nhóm số khả tốn doanh nghiệp giúp em biết đánh giá lực tài mà doanh nghiệp có để đáp ứng nhu cầu toán tất khoản nợ ngắn dài hạn, từ đưa định cho vay thích hợp, cụ thể: + Tình trạng tài tốt: Chứng tỏ doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, đảm bảo khả toán khoản nợ, lực tài cao giúp doanh nghiệp có nhiều hội phát triển + Tình trạng tài xấu: Cho thấy doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, khoản nợ khơng đảm bảo chi trả hạn Từ làm giảm uy tín doanh nghiệp dẫn đến phá sản doanh nghiệp khả toán Cụ thể, em quan tâm tới số: ➢ Hệ số khả toán thời Khả toán thời tính tổng giá trị nguồn vốn lưu động chia cho tổng giá trị ngắn hạn Đây số phản ánh khả đáp ứng kịp thời nhu cầu chi trả doanh nghiệp Do vậy, với tư cách nhân viên ngân hàng xem xét khả trả nợ doanh nghiệp vay vốn, em quan tới số tỷ số >1 thể khả tốn ngắn hạn doanh nghiệp tình trạng tốt Nếu tỷ số cao lại biểu không tốt việc tài sản ngắn hạn nhiều (tiền mặt, khoản phải thu, hàng tồn kho ) ảnh hưởng đến khả sinh lời công ty, ngược lại, số giảm dấu hiệu cho nguy gặp khó khăn mặt tài doanh nghiệp 10 ➢ Hệ số khả toán tổng quát Hệ số khả toán tổng quát phản ánh khả quan hệ tài sản mà doanh nghiệp quản lý sử dụng với tổng số nợ phải trả Nó cho biết đồng nợ phải trả có đồng tài sản đảm bảo Nếu số > 1, cho biết khả tốn doanh nghiệp tốt, đáng tin cậy vay tín dụng, ngược lại, số chứng tỏ khả toán nợ dài hạn doanh nghiệp chưa tốt ➢ Hệ số khả toán tức thời Khả toán tức thời cho biết, với số tiền khoản tương đương tiền, doanh nghiệp có đảm bảo tốn kịp thời khoản nợ ngắn hạn hay khơng Nếu số >= 1, thể với lượng tiền tương đương tiền có, doanh nghiệp có đảm bảo thừa khả tốn tức thời khoản nợ phải trả vòng tháng, số