Tcqt vn ch6

05-Feb-17 Mục tiêu - Việc xác định sản lượng tác động sách tài khóa tiền tệ chế độ tỷ giá cố định 05-Feb-17 Sự cần thiết nghiên cứu tỷ giá cố định  Các chế độ tỷ giá cố định sử dụng rộng rãi nước phát triển  Tỷ giá cố định sử dụng thỏa thuận hợp tác tiền tệ khu vực  Nghiên cứu chế độ tỷ giá cố định giúp hiểu cách thực ngân hàng trung ương can thiệp vào thị trường ngoại tệ 05-Feb-17 Nội dung  Can thiệp ngoại tệ ngân hàng trung ương cung      tiền Can thiệp ngoại tệ chế độ tỷ giá cố định Chính sách ổn định hóa Khủng hoảng cán cân tốn Chế độ thả có quản lý can thiệp vơ hiệu hóa Đồng tiền dự trữ hệ thống tiền tệ quốc tế 05-Feb-17 Cung tiền hoạt động can thiệp NHTW Bảng cân đối tài sản ngân hàng trng ương cung tiền  Bảng cân đôi tài sản NHTW ghi lại tất tài sản có tài sản nợ  Việc tăng tài sản ghi vào bên có  Sự gia tăng tài sản nợ ghi vào bên nợ bảng cân đối tài sản 05-Feb-17 Cung tiền hoạt động can thiệp NHTW Bảng cân đối tài sản NHTW: tài sản có  Tài sản có gồm tài sản nội địa tài sản nước  Tài sản nước gồm ngoại tệ, trái phiếu nước ngồi giấy tờ có giá khác  Tài sản ngoại tệ ngân hàng trung ương tạo thành dự trữ ngoại tệ hay dự trữ quốc tế  Tài sản nội địa chủ yếu gồm trái phiếu phủ tín dụng tới ngân hàng thương mại 05-Feb-17 Cung tiền hoạt động can thiệp NHTW Bảng cân đối tài sản NHTW: tài sản nợ  Tài sản nợ ngân hàng trung ương gồm  i) Tiền lưu thông  ii) Dự trữ ngân hàng thương mại  Tài sản có ngân hàng trung ương ngang với tài sản nợ cộng với lợi nhuận  Để đơn giản giả thiết lợi nhuận (Net Worth) ngân hàng trung ương 05-Feb-17 Cung tiền hoạt động can thiệp NHTW Can thiệp ngân hàng trung ương cung tiền  Chúng ta xem xét hai nghiệp vụ ngân hàng trung ương nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ ngoại tệ  Với giả thiết lợi nhuận 0, thay đổi tài sản nợ liền với thay đổi tương đương tài sản có 05-Feb-17 Cung tiền hoạt động can thiệp NHTW Nghiệp vụ thị trường mở cung tiền  Việc mua hay bán tài sản nội địa ngân hàng trung ương có tác động đến cung tiền  Khi ngân hàng tủng ương mua trái phiếu phủ, cung tiền tăng lên  Khi ngân hàng tủng ương bán trái phiếu phủ, cung tiền giảm 05-Feb-17 Cung tiền hoạt động can thiệp NHTW Nghiệp vụ ngoại tệ cung tiền  Can thiệp thị trường ngoại tệ thực thông qua việc mua hay bán tài sản nước  Khi ngân hàng trung ương bán tài sản nước ngoài, cung tiền giảm  Khi ngân hàng trung ương mua tài sản nước ngoài, cung tiền tăng 05-Feb-17 10 Can thiệp vô hiệu hóa chế độ thả có quản lý Thay tài sản hoàn hảo (Perfect Asset Substitutability)  Cho đến nay, giả thiết tài sản nội địa tài sản nước thay hoàn hảo  Với giả thiết thay hoàn hảo, nhà đầu tư trung lập việc đầu tư vào tài sản nước nước chừng tài sản có mức thu nhập kỳ vọng  Với giả thiết thay hồn hảo, cân thị trường ngoại tệ địi hỏi ngang thu nhập kỳ vọng tài sản nước nước 05-Feb-17 28 Can thiệp vơ hiệu hóa chế độ thả có quản lý Cân thị trường ngoại tệ với thay tài sản khơng hồn hảo  Tài sản nội địa tài sản nước thay khơng hồn tồn cho chúng có mức độ rủi ro hay khoản khác  Với giả thiết thay tài sản khơng hồn hảo, điều kiện ngang giá lãi suất cần thay đổi để tính đến khác biệt mức độ rủi ro :  R = R* + (Ee-E)/E + ρ  p phần bù rủi ro 05-Feb-17 29 Can thiệp vơ hiệu hóa chế độ thả có quản lý Phần bù rủi ro  Phần bù rủi ro phụ thuộc vào thay đổi nợ nước phủ tài sản nội địa ngân hàng trung ương  ρ = ρ(B-A)  Ở B lượng trái phiếu phủ A tài sản nội địa ngân hàng trung ương  Khi lượng trái phiếu phủ tăng, rủi ro việc nắm giữ tài sản nội địa tăng lên 05-Feb-17 30 Can thiệp vô hiệu hóa chế độ thả có quản lý Can thiệp vơ hiệu hóa với thay tài sản khơng hoàn hảo  Khi tài sản nội địa tài sản nước ngồi thay khơng hồn tồn cho nhau, can thiệp vơ hiệu hóa tác động đến lãi suất  Khi ngân hàng trung ương mua tài sản nước bán tài sản nội địa Phần bù rủi ro tăng dẫn đến giá đồng tiền nước  Khi ngân hàng trung ương bán tài sản nước mua tài sản nội địa Phần bù rủi ro giảm dẫn đến nâng giá đồng tiền nước 05-Feb-17 31 Can thiệp vơ hiệu hóa chế độ thả có quản lý Can thiệp vơ hiệu hóa với thay tài sản khơng hồn hảo 05-Feb-17 32 Đồng tiền dự trữ hệ thống tiền tệ quốc tế Các hệ thống tỷ giá cố định  Có số hệ thống tỷ giá cố định thực tế:  i) Bản vị tiền tệ (currency standard): Một đồng tiền sử dụng làm đồng tiền dự trữ;  ii) Bản vị vàng: Giá đồng tiền cố định sở vàng vàng sử dụng làm dự trữ quốc tế  iii) Bản vị đa kim loại  iv) Bản vị vàng – tiền tệ 05-Feb-17 33 Đồng tiền dự trữ hệ thống tiền tệ quốc tế Bản vị tiền tệ dự trữ  Trong hệ thống vị tiền tệ dự trữ (the reserve currency system), ngân hàng trung ương cố định tỷ giá đồng tiền nước với đồng tiền dự trữ (the reserve currency)  Tỷ giá đồng tiền đồng tiền dự trữ giữ cố định cách tự động  Đồng tiền dự trữ sử dụng làm dự trữ quốc tế ngân hàng trung ương can thiệp vào thị trường ngoại tệ để trì tỷ giá cố định 05-Feb-17 34 Đồng tiền dự trữ hệ thống tiền tệ quốc tế Tính bất đối xứng hệ thống tiền tệ dụ trữ  Trong hệ thống tiền tệ dự trữ, nước phát hành đồng tiền dự trữ có vị trí đặc quyền  Nước phát hành đồng tiền dự trữ không cần can thiệp vào thị trường ngoại tệ để trì tỷ giá cố định  Nước phát hành đồng tiền dự trữ thực thi sách tiền tệ độc lập chế độ tỷ giá cố định  Nước phát hành đồng tiền dự trữ sử dụng sách tiền tệ để tác động đến kinh tế nước nước 05-Feb-17 35 Đồng tiền dự trữ hệ thống tiền tệ quốc tế Bản vị vàng  Trong chế độ vị vàng, giá loại tiền tệ cố định với vàng  i) Vàng sử dụng làm dự trữ quốc tế vàng tự xuất hay nhập nước  ii) Không nước phát hành đồng tiền dự trữ không nước có đặc quyền hệ thống  05-Feb-17 36 Đồng tiền dự trữ hệ thống tiền tệ quốc tế Điều chỉnh chế độ vị vàng  Trong chế độ vị vàng, điều chỉnh cán cân tốn có tính chất đối xứng tức nước chia gánh nặng tình điều chỉnh cán cân toán  Cung tiền tăng làm lãi suất giảm đầu tư dịch chuyển tới tài sản nước ngồi Dịng vốn làm giảm dự trữ vàng cung tiền nước, khiến lãi suất tăng trở lại  Ở nước ngoài, dự trữ vàng tăng, làm tăng cung ứng tiền tệ giảm lãi suất nước 05-Feb-17 37 Đồng tiền dự trữ hệ thống tiền tệ quốc tế Lợi ích hạn chế chế độ vị vàng  Chế độ vị vàng có số lợi ích tiềm tàng:  i) Khơng nước có vị trí đặc quyền; q trình điều chỉnh có tính chất đối xứng (symmetric)  ii) Tỷ giá cố định chế độ vị vàng tạo kỷ luật với sách tiền tệ 05-Feb-17 38 Đồng tiền dự trữ hệ thống tiền tệ quốc tế Lợi ích hạn chế chế độ vị vàng  Chế vị vàng có số hạn chế:  i) Cung tiền bị giới hạn cung ứng vàng lượng vàng dự trữ ngân hàng tung ương;  ii) Chế độ vị vàng áp đăt hạn chế Ngân hàng trung ương việc thực thi sách tiền tệ  iii) Sự ổn định giá nước phụ thuộc vào ổn định giá vàng  iv) Các nước sản xuất vàng có khả ảnh hưởng đến tình hình kinh tế vĩ mơ nước khác 05-Feb-17 39 Đồng tiền dự trữ hệ thống tiền tệ quốc tế Bản vị song kim (Bimetalic)  Trong chế độ vị song kim, giá trị đồng tiền xác định sở vàng bạc  Mỹ sử dụng vị song kim từ năm 1837 đến 1861  Ngân hàng trung ương xác định xác định giá trị đồng tiền sở vàng bạc  đô-la 371.25 gren (grains) bạc hay 23.22 gren vàng 05-Feb-17 40 Đồng tiền dự trữ hệ thống tiền tệ quốc tế Bản vị vàng tiền dự trữ  Dự trữ ngân hàng trung ương gồm có vàng loại tiền tệ dự trữ Giá trị tiền tệ dự trữ cố định vào vàng Giá trị đồng tiền khác cố định vào đồng tiền dự trữ  Chế độ vị kép vàng đồng tiền dự trữ hoạt động giống chế độ vị vàng linh hoạt  Hệ thống tiền tệ quốc tế Bretton-Woods hình thành sau chiến tranh giới thứ hai hệ thống vị kép vàng đồng tiền dự trữ 05-Feb-17 41 THANK YOU 05-Feb-17 42