phan tich va dau tu chung khoan tran hai yen chuong 4 dinhgiacophieu cuuduongthancong com

“ Add your company slogan ” ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU STOCK VALUATION LOGO Confidential Prepared by: Tran Hai Yen CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ĐỊNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN CỔ PHIẾU  Khái niệm: Giá trị tài sản giá trị khoản lợi nhuận kỳ vọng suốt thời gian mà sở hữu tài sản Để biến đổi khoản lợi nhuận kỳ vọng nhằm xác định giá trị cách an toàn phải chiết khấu chúng mức tỷ suất lợi nhuận phù hợp với yêu cầu Quy trình định giá địi hỏi phải tính tốn:  Các khoản lợi nhuận kỳ vọng  Tỷ suất lợi nhuận việc đầu tư (tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt STOCK VALUATION NGUỒN THU NHẬP QUA ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU  Khi đầu tư vào cổ phiếu nhà đầu tư thường mong đợi nguồn thu nhập tiền sau:  Số tiền chia lời định kỳ cho cổ đông (cổ tức)  Chênh lệch giá mua giá bán lại cổ phiếu (lãi vốn)  Nếu ký hiệu cổ tức năm sau D1 giá cổ phiếu năm sau P1 thu nhập dự kiến người đầu tư cổ phiếu sang năm là: D1 + (P1 – P0)  Nếu sang năm người đầu tư bán cổ phiếu thu nhập thực tế D1 + (P1 – P0), năm sau nhà đầu tư giữ cổ phiếu phần thu nhập lãi vốn (P1 – P0) chưa thực  Khi tính lãi nhà đầu tư cổ phiế phải tính đủ thành phần cổ tức lãi vốn CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt STOCK VALUATION TỶ SUẤT SINH LỜI MONG ĐỢI EXPECTED RATES OF RETURN Tỷ suất sinh lời mong đợi năm bỏ vốn mua cổ phiếu giá P0 là: D1 + (P1 – P0) r= P0 Trong đó: D1 : cổ tức dự đốn năm sau P1 : giá cổ phiếu dự đoán năm sau Tỷ suất sinh lời mong đợi nhà đầu tư thường gọi tỷ suất vốn hóa thị trường CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt STOCK VALUATION TỶ SUẤT SINH LỜI MONG ĐỢI VD: Cổ phiếu công ty X mua bán với giá thị trường 100,000 đồng cổ phiếu Các nhà đầu tư mong đợi mức chia cổ tức vào năm sau 5000 đồng Họ kỳ vọng giá cổ phiếu tăng lên 110,000 đồng Vậy tỷ suất sinh lời mong đợi đầu tư cổ đông bao nhiêu? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt STOCK VALUATION MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU CỔ TỨC Định giá cổ phiếu sau năm chuyển quyền sở hữu: Nếu biết cổ tức dự đoán năm sau D1, giá chuyển nhượng dự đoán năm sau P1 biết tỷ suất lợi nhuận mong đợi r cổ phiếu có độ rủi ro cổ phiếu mua r định giá giá cổ phiếu theo công thức: P0 CuuDuongThanCong.com D1 P1 r D1 P1 r r https://fb.com/tailieudientucntt STOCK VALUATION MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU CỔ TỨC Định giá cổ phiếu sau hai năm chuyển quyền sở hữu: Giá cổ phiếu P0 D1 D2 r (1 r) P2 (1 r) Định giá cổ phiếu sau nhiều năm chuyển quyền sở hữu: P0 D1 D2 r CuuDuongThanCong.com (1 r) Dn (1 Pn r) n (1 https://fb.com/tailieudientucntt r) n STOCK VALUATION MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU CỔ TỨC Nếu cổ phiếu người đầu tư nắm giữ vơ hạn có nghĩa n tiến tới vô Giá trị vốn gốc Pn /(1+i)n tiến tới n P0 t Dt (1 r) t Với: P0 : Giá cổ phiếu thường Dt : Lợi tức cổ phiếu thường năm t r : lãi suất chiết khấu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt STOCK VALUATION MƠ HÌNH KHƠNG TĂNG (ZERO GROWTH) Dt = D với t = 1,2,3, n Khi đó: P0 D (1 r) n r Vì n  ∞ D Do đó: P0 r Cơng thức áp dụng cho trường hợp cổ phiếu ưu đãi cổ phiếu thường khơng tăng VD: Một cổ phiếu có cổ tức nhận hàng năm 3000 đồng, thu nhập mong đợi cổ phiếu 12% Giá CP là? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt STOCK VALUATION MƠ HÌNH TĂNG TRƯỞNG ĐỀU (CONSTANT GROWTH) Trong thực tế, CTCP thường có tăng trưởng ta giả sử tăng trưởng hàng năm với tốc độ khơng đổi g/năm, giá cổ phiếu thường là: P0 D1 r D1 1 g r D1 1 g n r n D1 r D g (1 r g) g P0 : giá D0 : cổ tức chi trả thời kỳ g : tốc độ tăng trưởng cố định cổ tức r : tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu n : số thời kỳ giả sử không xác định Điều kiện cần thiết cho công thức r phải lớn g CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt STOCK VALUATION MƠ HÌNH TĂNG TRƯỞNG ĐỀU (CONSTANT GROWTH) Tính g: g = ROE × b Trong đó: b: tỷ lệ phần trăm lợi nhuận để lại tái đầu tư hay b = – tỷ lệ chia cổ tức VD: Cổ phiếu công ty H vừa trả cổ tức năm 3600 đồng/CP Dự tính cổ tức năm tới tăng với tốc độ không đổi 3% thời gian vô hạn Nhà đầu tư vào cổ phiếu yêu cầu tỷ lệ thu nhập hợp lý 13%/ năm Như giá hợp lý cổ phiếu là? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt STOCK VALUATION MƠ HÌNH TĂNG TRƯỞNG NHIỀU GIAI ĐOẠN (DIFFERENTIAL GROWTH) Trong thực tế không công ty tăng trưởng theo tỷ lệ bất biến suốt thời gian tồn Vì vậy, phải lưu ý đến tình sau: chế thị trường thông thường công ty tăng trưởng qua nhiều giai đoạn:  Giai đoạn siêu tăng trưởng (Super normal growth): tốc độ tăng trưởng g1/năm, thời gian dự tính t năm đầu  Giai đoạn phát triển ổn định: tốc độ tăng trưởng g2/năm, khoảng thời gian cịn lại CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt STOCK VALUATION MƠ HÌNH TĂNG TRƯỞNG NHIỀU GIAI ĐOẠN (DIFFERENTIAL GROWTH) Giả sử t năm đầu tốc độ tăng trưởng cổ tức g1 từ năm t +1 trở cổ tức tăng với tốc độ g2 T P0 t D (1 (1 g1 ) r) t t D r T T (r g2 ) Để áp dụng mơ hình cổ tức tăng trưởng đều, mơ hình có số giai đoạn cổ tức tăng trưởng bất thường với tốc độ khác nhau, sau cổ tức phải giả định tăng trưởng vô CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt STOCK VALUATION MƠ HÌNH TĂNG TRƯỞNG NHIỀU GIAI ĐOẠN (DIFFERENTIAL GROWTH) VD: Công ty A vừa qua giai đoạn đầu tư mở rộng, công ty vừa trả cổ tức 2000 đồng/CP, năm tiếp theo, cổ tức dự định tăng 10%/năm kể từ năm thứ 4, cổ tức tăng ổn định mức 7%/năm cách lâu dài Tỷ lệ thu nhập mong đợi vào cổ phiếu công ty 12% Giá cổ phiếu công ty tính giá trị cổ tức năm 1,2 cộng với giá trị giá cổ phiếu năm mà năm giá tính theo mơ hình cổ tức tăng trưởng với g = 7% Tức là: P0 D (1 (1 g1) D (1 r) g1) (1 r) D (1 (1 g1) r) P3 (1 r) Như ta tính giá cổ phiếu cổ phiếu A sau: 2000 P0 2000 1.12 1 2000 1.12 CuuDuongThanCong.com 1 2 2000 1.12 1 3 1 ( 12 07 07 ) 1.12 https://fb.com/tailieudientucntt 46 , 336 đ STOCK VALUATION MƠ HÌNH TĂNG TRƯỞNG NHIỀU GIAI ĐOẠN (DIFFERENTIAL GROWTH) Ví dụ: Một công ty cổ phần phát hành cổ phiếu thường với lãi suất hành 15%, biết công ty giai đoạn hưng thịnh tăng trưởng nhanh, năm đầu tốc độ tăng trưởng 20%, 14% cho năm thứ 3, kể từ năm thứ trở tăng trưởng với tốc độ TB 10%/năm.Tiền chia lãi cho cổ phiếu 6USD Tính giá cổ phiếu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt STOCK VALUATION PHƯƠNG PHÁP SỬ DỤNG TỶ SỐ P/E PRICE EARNING RATIO Ta có: EPS P/E Lợi nhuận Số cổ phiếu sau thuế - Cổ tức ưu đãi thường Giá thị trường lưu hành cổ phiếu EPS P = EPS x P/E Ví dụ: Loại cổ phiếu A có P/E 11, thu nhập 5,5USD cổ phiếu, giá cổ phiếu là: CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt STOCK VALUATION PHƯƠNG PHÁP SỬ DỤNG TỶ SỐ P/B PRICE BOOK VALUE RATIO Ta có: P/B = Price/BPS P = P/B x BPS Phương pháp mức giá cổ phiếu theo quan điểm trị giá tài sản cổ phiếu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt STOCK VALUATION “ Add your company slogan ” STOCK VALUATION LOGO CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... PHƯƠNG PHÁP SỬ DỤNG TỶ SỐ P/E PRICE EARNING RATIO Ta có: EPS P/E Lợi nhuận Số cổ phiếu sau thuế - Cổ tức ưu đãi thường Giá thị trường lưu hành cổ phiếu EPS P = EPS x P/E Ví dụ: Loại cổ phiếu