thi truong chung khoan nguyen thi ngoc lan chuong 3 ttck cuuduongthancong com

CHƯƠNG C ƯƠ G 3: TRÁI Á PHIẾU Ế VÀ À ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Nội Dung Nghiên Cứu Khái niệm trái phiếu Phân loại trái phiếu Định giá trái phiếu Mối quan hệ trái phiếu lãi suất Rủi ro đầu tư trái phiếu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Khái Niệm Trái Phiếu •Khái niệm •Cá thuật •Các th ật ngữ ữ ủ trái t phiếu hiế •Khế ước trái phiếu •Cấu Cấu trúc lãi suất trái phiếu •Trái phiếu có lãi suất thả •Quyền người phát hành nắm giữ trái phiếu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Khái Niệm Trái Phiếu Khái niệm: Trái phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Các Thuật Ngữ Của Trái Phiếu •Mệnh giá-FV (face value, par value, maturity value) khoản tiền gốc trả cho người nắm giữ i trái phiếu hiế đáo đá hạn h •Lái suất danh nghĩa (coupon rate): tỷ lệ lãi suất ghi trái phiếu dùng để tính khoản tiền lãi danh nghĩa (coupon payments-C) Coupon rate=C/VF •Tiền ề lãi danh nghĩa (coupon payment-C) khoản tiền người phát hành trái phiều phải trả cho người cầm trái phiếu định kỳ (1 năm, năm tháng (Mỹ), (Mỹ) tính tích số mệnh giá lãi suất cuống phiếu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Các Thuật ậ Ngữ g Của Trái Phiếu •Thời gian đáo hạn (maturity): thời hạn mà người phát hành trái phiếu phải toán khoản tiền mệnh giá trái phiếu cho người nắm giữ trái phiếu •Lãi suất thị trường (market rate of interest; market yield) lãi suất yêu cầu người nắm giữ iữ trái t phiếu, hiế phụ h thuộc th ộ vào rủi ủi ro ủ trái t phiếu mức lãi suất chung thị trường Lãi suất thị trường thay đổi theo biến động giá thị trường trái phiếu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Khế Uớc Trái Phiếu Khế ước trái phiếu (bond indenture): quy định quyền nghĩa vụ người phát hành người sở hữu trái phiếu.Trong khế ước bao gồm giao ước người phát hành người nắm giữ trái phiếu : •Phủ định ước (negative covenants): quy định hành vi mà người vay (người phát hành trái phiếu) không làm, ví dụ: khơng ợ bán tài sản chấp, p, không g ợ dùng g tài sản đảm bảo cho nhiều trái phiếu phát hành lúc, không huy động thêm vốn trừ đáp ứng số yêu cầu tài định •Khẳng định ước (affirmative covenants): người vay cam kết đảm bảo trì số ố tài mức ấ định, tốn tiền lãi vay gốc vay hạn Ví dụ, người vay cam kết trì số tốn hành cơng ty lớn Nế Nếu hỉ số ố th h toán t hiệ hành hà h khơng khơ đ d trì t ì trái t phiếu hiế có ó thể coi bị vỡ nợ mặt kỹ thuật CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Cấu Trúc Lãi Suất Danh Nghĩa Của Trái Phiếu •Trái phiếu không trả lãi (zero coupon bond,pure discount securities) trái phiếu không trả lãi định kỳ Người nắm giữ trái phiếu hiế h nhận h đ kh khoản tiền iề bằ mệnhh giá i tráii phiếu hiế đáo đ hạn h hưởng lợi suất chệnh lệch giá mua trái phiếu mệnh giá Trái phiếu không trả lãi phát hành với giá thấp mệnh giá •Trái phiếu ế có lãi suất ấ tăng dần ầ (step-up notes): loại trái phiếu ế có lãi suất tăng theo thời gian với tỉ lệ xác định •Trái phiếu có lãi suất trả chậm (defferer coupon bonds): trái phiếu ế mà khoản coupon ban đầu ầ toán sau thời gian Các khoản coupon cồng dồn, tính lãi lũy kế toán lần vào cuối thời hạn quy định trả lãi sau Khi thời gian trả lãi sau kết thúc, trái phiếu trả lãi coupon bình thường suốt thời gian cịn lại trái phiếu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Trái Phiếu Có Lãi Suất Thả Nổi •Trái phiếu có lãi suất thả (Floating rate securities): trái phiếu có lãi suất coupon biến động dựa mức lãi suất tham chiếu định (reference rate) hay số chứng khoán định định Lãi suất coupon trái phiếu thường điều chỉnh định kỳ (3,6,12 tháng) dựa lãi suất thị trường tham chiếu •Trái phiếu có lãi suất coupon biến động chiều với lãi suất tham khảo (straight floaters) Lãi suất coupon=lãi suất tham chiếu +(-) Tỷ lệ niêm yết 9Tỷ lệ niêm yết số tiền mà người phát hành đồng ý trả cao lãi suất tham chiếu 9Lãi suất tham chiếu thường lãi suất trái phiếu phủ Mỹ hay h lãi suất ất LIBOR (L (London d Interbank I t b k Offer Off Rate) R t ) •Trái phiếu có lãi suất coupon biến động ngược chiều với lãi suất tham chiếu (inverse floater) Ví dụ: lãi suất coupon = 12%-lãi suất tham khảo CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Quyền y Của Người g Phát Hành Và Người Nắm Giữ Trái Phiếu ™Người nắm giữ trái phiếu: •Quyền chuyển đổi (conversion option) : Người nắm giữ trái phiếu quyền chuyển chuyển đổi trái phiếu sang số lượng định cổ phiếu phổ thơng tổ chức phát hành •Quyền Quyền bán (put option): Người nắm giữ trái phiếu có quyền bán chứng khoán cho tổ chức phát hành mức giá xác định trước thời hạn đáo hạn trái phiếu Ví dụ, trường h lãi suất hợp ất thị trường t tăng tă cao hay h mức ứ độ tín tí nhiệm hiệ ủ tổ chức phát hành giảm sút nghiêm trọng, người nắm giữ trái phiếu thực quyền để bảo vệ lợi ích cho •Lãi suất ấ tối ố thiểu ể (floors): quy định mức lãi suất ấ coupon tối ố thiểu trái phiếu có lãi suất thả CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Lãi suất đầu tư trái phiếu Lãi suất đầu tư lúc trái phiếu đáo hạn (Yield to maturity): Lãi suất đáo hạn lãi suất làm cho giá trị dòng th nhập thu hậ từ trái t phiếu hiế bằ giá iá trái t phiếu hiế Ví dụ : Giả sử bạn mua trái phiếu có mệnh giá 1.000$, thời hạn 14 năm hưởng lãi suất hàng năm 15% với giá 1,368,31$ Bạn giữ trái phiếu đáo hạn, hạn lợi suất đầu tư trái phiếu bao nhiêu? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Lợi suất đầu tư trái phiếu Lợi suất đầu tư lúc trái phiếu thu hồi (Yield to call): Đối với trái phiếu có điều khoản thu hồi, người phát hành mua trái phiếu trước trái phiếu đáo hạn Khi đó, lãi suất u cầu trái phiếu khơng phải lãi suất ất đáo đá hạn h màà lãi suất ất thu th hồi (YTC) (YTC) P= C C C Pc + + + + (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n (1 + r ) n C=Lãi suất cuống phiếu P=giá P giá trái phiếu Pc: Giá thu hồi R= Lãi suất thu hồi CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Rủi Ro Đầu Tư Trái Phiếu ™Rủi ro đầu tư trái phiếu ™Thời gian đáo hạn bình quân trái phiếu ™Thời gian đáo hạn bình quân danh mục trái phiếu ™Đ cong lãi suất ™Đường ấ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Rủi Ro Đầu Tư Trái Phiếu •Rủi ro lãi suất (Interest rate risk) : Thay đổi lãi suất thị trường ảnh hưởng đến giá trị trái phiếu Khi lãi suất tăng, giá trái phiếu giảm •Rủi ro đường cong lãi suất (yield curve risk) khả thay đổi hình dạng đường cong lãi suất ảnh hưởng đến giá trị danh mục trái phiế rủi ro lãi suất danh mục trái phiếu •Rủi ro mua lại (call risk): Khi lãi suất giảm, người nắm giữ trái phiếu hiế cóó điều điề khoản kh ả mua lại l i cóó thể phải hải nhận hậ lại l i tiền tiề gốc ố vàà tái đầu tư với mức lãi suất thấp •Rủi ro tốn nợ gốc trước hạn (prepayment risk): Giống rủi ro mua lại , lãi suất ấ giảm, người cho vay nhận lại tiền ề gốc ố phải tái đầu tư với mức lãi suất thấp CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Rủi Ro Đầu Tư Trái Phiếu •Rủi ro tái đầu tư (reinvestment risk): Khi lãi suất giảm, thu nhập dòng tiền từ trái phiếu (lãi tiền gốc) phải tái đầu tư với mức lãi suất thấp •Rủi ro tín nhiệm (credit risk): rủi ro mức tín nhiệm ủ tổ chức phát hát hành hà h trái t phiếu hiế giảm iả làm tăng tă lợi l i suất ất yêu cầu giảm giá trị trái phiếu •Rủi ro khoản (liquidity risk): Rủi ro phải bán trái phiếu thấp giá trị thị trường hợp lý khoản Rủi ro tỉ giá (exchange rate): Sự khơng chắn giá •Rủi trị luồng thu nhập từ trái phiếu đồng ngoại tệ so với đồng tệ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Rủi Ro Đầu ầ Tư Trái Phiếu ế •Rủi ro lạm phát (inflation rate): Sự khơng chắn lượng hàng hóa dịch vụ mà thu nhập trái phiếu mua tương lai (rủi ro sức mua) •Rủi ro biến động (Volatility risk): Gắn liền với trái phiếu có quyền chọn chọn Mức độ biến động lãi suất thay đổi ảnh hưởng đến giá trị quyền chọn trái phiếu ảnh hưởng đến giá trái phiếu có quyền chọn •Rủi Rủi ro kiện kiệ (event ( t risk): i k) Là hữ rủi ủi ro nằm ằ ài thị trường t tài rủi ro hiểm họa thiên nhiên, đình cơng… •Rủi ro sách (sovereign risk): Sự thay đổi sách phủ đối ố với điều ề kiện trả nợ khả trả nợ phủ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Thời Gian Đáo Hạn Bình Quân Thời gian đáo hạn bình quân (duration): Là phần trăm thay đổi giá trái phiếu lãi suất thay đổi 1%.Đây thước đo rủi ro lãi suất trái phiếu D= ∆P/ ∆Y D=-∆P/ Trong đó: D: thời ggian đáo hạn bình qqn trái pphiếu ∆P: Thay đổi giá trái phiếu ∆Y: Thay đổi lợi suất CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Thời Gian Đáo Hạn Bình Qn Ví dụ: Một trái phiếu có thời gian đáo hạn bình quân Nếu lãi suất tăng từ 7% đến 8%, 8% giá trái phiếu thay đổi phần trăm? Trả lời: ∆P=-D* ∆Y=-1%*5=-5% Giá trái phiếu giảm 5% lãi suất tăngg 1% su % CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Thời Gian Đáo Hạn Bình Quân Ví dụ: Nếu lãi suất giảm 0,1% giá tăng % thời 1,5%, hời hạn h bình bì h quân â trái phiếu hiế bao b nhiêu Trả ả lời: lờ D=- ∆P/ ∆Y=-1.5%/(-0.1%)=15 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Thời Gian Đáo Hạn Bình Qn Ví dụ: Một trái phiếu giao dịch với giá , $, có lãi suất 7,38% , thời ggian đáo hạn bình qquân 1.034,50$, 8,5 Nếu lãi suất tăng lên 7,77% giá trái phiếu bao nhiêu? Trả lời: ∆Y=7,77%-7,38%=0,39% ∆P=-8,5*0,39%=-3,315% Do lãi suất ấ tăng nên giá trái phiếu ế giảm Giá trái phiếu =(1-0.03315)x1.034,50=1.000,21 USD CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Thời Gian Đáo Hạn Bình Quân Đặc điểm trái phiếu rủi ro lãi suất Đặc điểm ể Rủi ro lãi suất ấ Duration Thời gian đáo hạn cao Rủi ro cao D cao Coupon cao Rủi ro thấp D thấp Có quyền chọn mua Rủi ro thấp D thấp Có quyền chọn bán Rủi ro thấp D thấp CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Thời Gian Đáo Hạn Bình Quân Của Danh Mục Trái Phiếu ế Thời gian đáo hạn bình quân danh mục trái phiếu tổng tích thời gian đáo hạn bình qn trái phiếu với tỷ trọng giá trị thị trường trái phiếu danh mục DP = ∑Wi * Di Trong đó: ¾DP : Thời gian đạo hạn bình qn danh mục trái phiếu ế ¾Wi : Tỷ trọng giá trị thị trường trái phiếu i giá trị thị trường danh mục trái phiếu ¾Di : Thời gian đáo hạn bình qn trái phiếu i CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Đường Cong Lãi suất Đường cong lãi suất (yield curve) đồ thị thể hiệ mối ối quan hệ iữ thời gian i đáo đá hạn h vàà lãi suất Đường cong lãi suất có hình dạng dốc lên, lên dốc xuống nằm ngang, ngang kết hợp hình dạng Sự thay đổi hình dạng đường cong lãi suất dẫn đến rủi ro đường cong lãi suất- rủi ro lãi suất danh mục đầu tư trái phiếu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Đường Cong Lãi suất ™DP thước đo độ nhạy giá danh mục trái phiếu thay đổi đường cong lãi suất (rủi ro đường cong lãi suất) trường hợp tất lãi suất trái phiếu danh mục thay đổi tỉ lệ phần trăm (Parallel shilf) ™Đối với trường hợp lãi suất trái phiếu thay đổi khác thời gian đáo hạn bình quân danh mục th đo thước đ rủi ủi ro đường đ cong lãi suất ất tốt vìì lãi suất ất thay th đổi khác giá trị trái phiếu riêng lẻ bị ảnh hưởng khác CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Đường Cong Lãi suất Thay đổi đường cong lãi suất Lãi suất Thay đổi không đồng Thay đổi đồng Yield curve ban đầu Đường cong lãi suất Thời gian đáo hạn CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... 7,77% giá trái phiếu bao nhiêu? Trả lời: ∆Y=7,77 %-7 ,38%=0,39% ∆P =-8 ,5*0,39% =-3 ,315% Do lãi suất ấ tăng nên giá trái phiếu ế giảm Giá trái phiếu =( 1-0 .03315)x1.034,50=1.000,21 USD CuuDuongThanCong.com... tăng % thời 1,5%, hời hạn h bình bì h quân â trái phiếu hiế bao b nhiêu Trả ả lời: lờ D =- ∆P/ ∆Y =-1 .5%/ (-0 .1%)=15 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Thời Gian Đáo Hạn Bình Qn... bình quân Nếu lãi suất tăng từ 7% đến 8%, 8% giá trái phiếu thay đổi phần trăm? Trả lời: ∆P=-D* ∆Y =-1 %*5 =-5 % Giá trái phiếu giảm 5% lãi suất tăngg 1% su % CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt