ĐỀ tài dự báo rủi RO PHÁ sản DOANH NGHIỆP BẰNG mô HÌNH hồi QUY LOGISTIC

HỘI SINH VIÊN VIỆT NAM HỌC VIỆN TÀI CHÍNH VIỆN TOÁN HỌC ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC THAM GIA HỘI THI KHOA HỌC SINH VIÊN TOÀN QUỐC “OLYMPIC KINH TÊ LƯỢNG VÀ ỨNG DỤNG” LẦN THỨ VII, 2022 ĐỀ TÀI: DỰ BÁO RỦI RO PHÁ SẢN DOANH NGHIỆP BẰNG MƠ HÌNH HỒI QUY LOGISTIC Người hướng dẫn: TS CÙ THU THUỶ TS ĐẶNG PHƯƠNG MAI Tập thể sinh viên thực hiện: Lê Hoài Thu: Nguyễn Tiến Cường: Vũ Hồng Mai: Tạ Bích Phương: Hồng Duy Anh: Hà Nội - tháng 05 năm 2022 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài 2.1 Cá c cơng trì nh nghiên u củ a nướ c ngoà i Tổng qua n cá c ng tr ình nghiê ncứ u 2.2 Cá c công trì nh nghiên u nướ c 2.3 Đá nh giá tổ ng quan cá c cơng trì nh nghiên u 3.1 Mụ c đí ch n ghiên u Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu 3.2 Nhiệm vụ nghiên u 4.1.Đố%i tượ ng nghiên u Đối tượng phạm vi nghiên cứu 4.2 Phạ m vi nghiên u Phương pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài CHƯƠNG ĐỀ LÝ LUẬN VỀ RỦI RO PHÁ SẢN VÀ DỰ BÁO RỦI RO PHÁ SẢN CỦA DOANH NGHIỆP 1 Ph sả n rủ i ro p há sả n anh nghi ệp 1.1 Rủ i ro p há sả nc doa nh ghiệ p 1.1.2 Cá c dấ%u hiệu về*rủ i ro phá sả n c ủ a doanh nghiệp 1.1.2.1 Duy trì hệ số% nợ mứ c cao gia tă-ng th i gian dà i 1.1.2.2 Nguồ*n vố%n lưu động thườ ng xuyên mứ c thấ%p 1.1.2.3 Tỷ số%khả nă-ng toá n hà nh lã3i vay m ứ c th ấ%p 1.1.2.4 Vò ng quay tổ ng tà i sả n khả nă-ng sinh lờ i mứ c thấ%p 1.1.2.5 Vố%n hoạ t động thuầ*n âm giá tr ị vố%n hó a th ị tr ườ ng nhỏ h ơn t ổ ng phả i trả 1.1.2.6 Thay đổ i kiể m toá n độ c lậ p 1.1.2.7 Lượ ng tiề*n hoặ-c cá c khoả n tiề*n lương thưở ng, đã3i ngộ lớ n bị cắ9t giả thườ ng xuyên, liên tụ c 1.1.3 Ả;nh hưở ng củ a rủ i ro phá sả n đế%n doanh nghiệp nề*n kinh t ế% 1.1.4 Nguyên nhân dẫ=n đế%n nguy phá sả n củ a doanh nghiệp 1.1.5 Cá c nhân tố%ả nh hưở ng đế%n nguy phá sả n củ a doanh nghiệp 1.2.1 Tầ *m qua n trọ ng củ a d ự bá o rủ i ro phá sả n củ a doa nh nghiệp Dự b o rủi ro phá sản doanh nghiệp 1.2.2 Các mô hì nh dự bá o rủ i ro phá sả n củ a doanh nghiệp KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG MƠ HÌNH DỰ BÁO RỦI RO PHÁ SẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 1.1 Lự a chọ n cá c biế%n cho mơ hì nh 2.1 Đề xuất mơ hìn nghiên cứu nghi 1.2 Giả thuyế%t 2.2.1 Mô hì nh Logit Phương p áp ước lượng 2.2.2 Mơ hì nh Probit KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG THỰC NGHIỆM MƠ HÌNH VÀ MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM NGĂN NGỪA VÀ HẠN CHẾ RỦI RO PHÁ SẢN TRONG CÁC DOANH NGHIỆP 3.1.1 M ẫ=u dữ3li ệu vàti ền xưlydữ li ệ u 3.1 Kêt qua thưc nghiêm hi h 3.1.2 Kế%t ướ c lượ ng mơ hì 3.1.3 Kế%t dự bá o từ mơ hì nh 3.1.4 Kế%t kiể m đị nh giả thuyế%t Một số giải pháp nhằm ngăn ngừa hạn chế rủi ro phá s ản 3.2.1 Tă-ng cườ ng n ly tà i sả n nh ằAm gia tă-ng hiệu su ấ%t sư d ụ ng tà i s ả n doanh nghiệp 3.2.2 Sư dụ ng hợ p ly đị n bẩ y tà i chí nh 3.2.3 Tă-ng cườ ng n ly dò ng tiề*n củ a doanh nghiệp Về *p hí a nh àn ướ c 3.3 Điề ukiệ nt hự c hiệ ngiả i pháp 3.3.2 Về*phí a doanh nghiệp KẾT LUẬN CHƯƠNG KẾT LUẬN DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT TÀI LIỆU TIẾNG ANH PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY NGHIÊN CỨU PHỤ LỤC 2: THỐNG KÊ MÔ TẢ CÁC BIẾN ĐỘC LẬP CỦA TOÀN BỘ MẪU NGHIÊN CỨU PHỤ LỤC 3: MA TRẬN HỆ SỐ TƯƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH 62 PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH HỒI QUY MƠ HÌNH FEM LOGIT PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH REM LOGIT PHỤ LỤC 7: ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH REM PROBIT PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ DỰ BÁO PHỤ LỤC 9: KIỂM ĐỊNH HIỆN TƯỢNG ĐA CỘNG TUYẾN PHỤ LỤC 10: KIỂM ĐỊNH HAUSMAN DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Ký hiệu DN HĐKD NHTM NPT NV NVDH NVNH RRPS SXKD TCDN TS TSCĐ TSDH TSLĐ TSNH VCSH DANH MỤC BẢNG Bảả̉ng 2.1: Mô tảả̉ biến phụ thuộc Bảả̉ng 3.1 Kết quảả̉ phân tích thốố́ng kê mô tảả̉ mẫu sốố́ liệu Bảả̉ng 3.2 Kết quảả̉ phân tích hệ sốố́ tương quan mẫu sốố́ liệu Bảả̉ng 3.3 Kết quảả̉ phân tích hệ sốố́ tương quan mẫu sốố́ liệu Bảả̉ng 3.4: Kết quảả̉ phân tích hồồ̀i quy mơ hình FEM Logit Bảả̉ng 3.5: Kết quảả̉ phân tích hồồ̀i quy mơ hình REM Logit Bảả̉ng 3.6 Ước lượng mơ hình REM Probit Bảả̉ng 3.7 Kết quảả̉ dự báo mẫu ba mơ hình LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong bốố́i cảả̉nh hội nhập kinh tế tồn cầu hố, kinh tế Việt Nam chịị̣u tác động trực tiếp từ biến động thịị̣ trường khu vực giới giá cảả̉, lãi suấố́t, tỷ giá, thay đổi luồồ̀ng hàng hoá, tài chính, đầu tư quốố́c tế khủng hoảả̉ng kinh tế, tài khu vực giới Các DN Việt Nam đứng trước thách thức phảả̉i cạnh tranh liệt với DN lớn, công nghệ cao, tiềm lực tài hùng hậu thịị̣ trường khu vực giới Nền kinh tế biến chuyển mạnh mẽ, xuấố́t đại dịị̣ch Covid tác nhân trực tiếp khiến nhiều DN lâm vào tình trạng khó khăn kinh doanh chí đứng bờ vực phá sảả̉n Rủi ro phá sảả̉n hay nguy phá sảả̉n tình trạng tiêu cực, khơng mong muốố́n xảả̉y đốố́i với DN Khi DN đốố́i mặt với nguy phá sảả̉n kéo theo hệ quảả̉ tiêu cực ảả̉nh hưởả̉ng trực tiếp đến đốố́i tượng có liên quan chủ nợ, nhà đầu tư người lao động DN ảả̉nh hưởả̉ng rộng rãi đến kinh tế Rủi ro phá sảả̉n bắt nguồồ̀n từ nguyên nhân khách quan biến động thịị̣ trường, biến động bấố́t lợi kinh tế song xuấố́t phát từ nguyên nhân chủ quan đặc thù HĐKD, quy mô đầu tư, mức độ sử dụng nợ DN Vì vậy, dự báo rủi ro phá sảả̉n DN có vai trị quan trọng cơng tác quảả̉n lý tài giúp DN chủ động phòng tránh nguy phá sảả̉n Các nghiên cứu rủi ro phá sảả̉n hay dự báo rủi ro phá sảả̉n vấố́n đề nhận quan tâm rấố́t lớn từ phía nhà nghiên cứu hoạt động thực tiễn DN năm gần Mặc dù có sốố́ nghiên cứu sử dụng sốố́ phương pháp dự báo rủi ro phá sảả̉n ởả̉ Việt Nam, nhiên dự báo rủi ro phá sảả̉n mơ hình hồồ̀i quy logistic thời gian qua khoảả̉ng trốố́ng Do đó, nhóm tác giảả̉ chọn đề tài “Dự báo rủi ro phá sản doanh nghiệp mô hình hồi quy logistic” Tổng quan cơng trình nghiên cứu 2.1 Các cơng trình nghiên cứu nước Thứ nhất, tiêu đo lường khả phá sản doanh nghiệp Chỉ tiêu đo lường khảả̉ phá sảả̉n DN giới thiệu lần vào năm 1968, bởả̉i Giáo sư Edward I.Altman trường kinh doanh Leonard N Stern Mơ hình sốố́ Z đo lường khảả̉ phá sảả̉n DN dựa sốố́: Vốố́n lưu động ròng tổng tài sảả̉n (X1), Lợi nhuận giữ lại tổng tài sảả̉n (X2), Lợi nhuận trước lãi vay thuế tổng tài sảả̉n (X3), Giá trịị̣ thịị̣ trường VCSH giá trịị̣ sốố́ sách tổng nợ (X4) Doanh thu tổng tài sảả̉n (X5) Áp dụng phương pháp thốố́ng kê phân biệt phức tạp (Multiple Discriminant Analysis), Altman xây dựng phương trình đo sốố́ (áp dụng cho công ty cổ phần, ngành sảả̉n xuấố́t) Khơng dừng lại ởả̉ việc xây dựng mơ hình hồồ̀i quy tuyến tính, Altman cịn xác địị̣nh giá trịị̣ tiêu chuẩn để phân biệt hay nhận địị̣nh tình hình tài DN Theo đó, Z < 1,8 DN có khảả̉ phá sảả̉n năm tới, Z > 2,99; DN khơng có nguy phá sảả̉n (khảả̉ gần 0); trường hợp lại, 1,8 ≤ Z ≤ 2,99, DN rơi vào vùng cảả̉nh báo Thứ hai, dấu hiệu nhận biết doanh nghiệp có rủi ro phá sản Tinoco Wilson (2013) nghiên cứu DN Anh nhận thấố́y DN có RRPS lợi nhuận trước thuế, trước lãi vay khấố́u hao (EBITDA – Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) thấố́p so với chi phí lãi vay DN có mức tăng trưởả̉ng âm giá trịị̣ thịị̣ trường năm quan sát Nghiên cứu Sori, Z.M & Jalil, H.A (2009) cho DN thịị̣ trường chứng khốn Singapore nhận thấố́y DN có RRPS xảả̉y điều kiện DN bịị̣ yêu cầu phảả̉i cấố́u trúc lại, DN phảả̉i giao TS để toán nợ, DN thua lỗ liên tục năm, DN có dịng tiền âm liên tục năm Nghiên cứu Pindado, J & Rodrigues, L (2009) xác địị̣nh DN có RRPS lợi nhuận trước thuế, lãi vay khấố́u hao (EBITDA) nhỏ chi phí tài Trước nghiên cứu Zhang (2007) nghiên cứu thịị̣ trường chứng khoán Trung Quốố́c có quan điểm cơng ty bịị̣ đưa vào diện kiểm sốt thu nhập tích lũy âm năm liên tiếp giá trịị̣ tài sảả̉n ròng cổ phiếu thấố́p giá trịị̣ sổ sách Platt, H.D & Platt, M.B (2006) xác địị̣nh DN có RRPS đồồ̀ng thời tiêu tỷ lệ chi trảả̉ lãi trước thuế, lãi vay khấố́u hao; lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT), lợi nhuận sau thuế bịị̣ âm liên tục năm Abid, F & Zouari, A (2003) xác địị̣nh cách sử dụng công thức Black - Scholes Khi DN có xác suấố́t lớn 0,01 xem mức báo động, nhỏ 0,01 DN lành mạnh Thứ ba, nguyên nhân dẫn đến rủi ro phá sản doanh nghiệp Theo Holland (1998) cho có loại bảả̉n thấố́t bại kinh doanh: thấố́t bại thảả̉m khốố́c (Catastrophic Failure) thấố́t bại thiếu thành công (General Lack of Success Failure) Theo đó, thấố́t bại thảả̉m khốố́c hiểu DN bịị̣ ảả̉nh hưởả̉ng cú sốố́c đột ngột HĐKD mấố́t hoàn toàn vốố́n lưu động, khơng thể khắc phục thiệt hại… Cịn thấố́t bại thiếu thành công chủ yếu lợi nhuận thu không đáp ứng kỳ vọng chủ sởả̉ hữu, dẫn đến công ty bịị̣ bán, ngừng hoạt động Nghiên cứu “Failure processes and causes of company bankruptcy: a typology” (Các quy trình thất bại nguyên nhân dẫn đến phá sản công ty) Ooghe Prijcker (2006) dựa vào việc nghiên cứu trường hợp cụ thể kết hợp với đặc điểm quảả̉n lý tuổi đời DN chia loại trình thấố́t bại kinh doanh Theo nghiên cứu loại thấố́t bại kinh doanh có nguyên nhân liên quan đến sai lầm quảả̉n lý người quảả̉n lý DN: (1) Xảả̉y ởả̉ DN thành lập lãnh đạo bởả̉i nhà quảả̉n lý thiếu kinh nghiệm vấố́n đề quảả̉n lý cảả̉ lĩnh vực hoạt động DN; (2) Xảả̉y DN tăng trưởả̉ng đầy tham vọng; (3) Xảả̉y DN tăng trưởả̉ng lóa mắt DN lãnh đạo bởả̉i nhà quảả̉n lý q tự tin mà khơng có nhìn thực tế tình hình tài DN; (4) Xảả̉y DN sau thành lập 116 SPA 117 EVE 118 KMR 119 STK 120 TCM 121 TVT 122 NET 123 TNG 124 BVN 125 HCB 126 HDM 127 HSM 128 HTG 129 LGM 130 MNB 131 NTT 59 132 PPH 133 VDN 134 XPH 135 APC 136 DHG 137 IMP 138 SPM 139 VDP 140 VMD 141 AMV 142 PPP 143 MKV 144 BCP 145 CNC 146 DTG 147 NDC 148 NDP 60 149 PBC 150 CAV 151 LGC 152 PAC 153 VTB 154 TSB 155 VTH 156 BTH 157 EMG 158 KIP 159 MA1 160 TIE 161 L10 162 REE 163 SRF 164 CTB 165 CTT 166 L43 61 167 IME 168 LLM 169 LO5 170 PEC 171 BHN 172 SAB 173 SMB 174 VCF 175 HAD 176 THB 177 VTL 178 BHP 179 BTB 180 HLB 181 IFS 182 PCF 183 VKD 62 184 WSB 185 MWG 186 PET 187 BSC 188 PNG PHỤ LỤC 3: MA TRẬN HỆ SỐ TƯƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN y y cr lev bep cat sale 1.0000 cr lev bep cat sale cfa tang cfa tang 63 PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH HỒI QUY MƠ HÌNH FEM LOGIT Conditional fixed-effects logistic regression Group variable: id Log likelihood PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MÔ HÌNH REM LOGIT Random-effects logistic regression Group variable: id Random effects u_i ~ Gaussian Integration method: mvaghermite Log likelihood 64 PHỤ LỤC 7: ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH REM PROBIT Random-effects probit regression Group variable: id Random effects u_i ~ Gaussian Integration method: mvaghermite Log likelihood LR test of rho=0: chibar2(01) = 139.07 Prob >= chibar2 = 0.000 PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ DỰ BÁO Classified Sensitivity Specificity Rate of type I error Rate of type II error Correct classification 65 PHỤ LỤC 9: KIỂM ĐỊNH HIỆN TƯỢNG ĐA CỘNG TUYẾN PHỤ LỤC 10: KIỂM ĐỊNH HAUSMAN b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtlogit B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtlogit Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = Prob>chi2 = (V_b-V_B is not positive definite) 66 ... R ỦI RO PHÁ S ẢN VÀ DỰ BÁO RỦI RO PHÁ SẢN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Rủi ro phá sản doanh nghiệp 1.1.1 Phá sản rủi ro phá sản doanh nghiệp Phá sảả̉n tình trạng doanh nghiệp lâm vào khó khăn tài tài... phương pháp dự báo rủi ro phá sảả̉n ởả̉ Việt Nam, nhiên dự báo rủi ro phá sảả̉n mơ hình hồồ̀i quy logistic thời gian qua khoảả̉ng trốố́ng Do đó, nhóm tác giảả̉ chọn đề tài ? ?Dự báo rủi ro phá sản doanh. .. i ro phá sả n củ a doa nh nghiệp Dự b o rủi ro phá sản doanh nghiệp 1.2.2 Các mô hì nh dự bá o rủ i ro phá sả n củ a doanh nghiệp KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG MƠ HÌNH DỰ BÁO RỦI RO PHÁ