Thông tin tài liệu
HỘI SINH VIÊN VIỆT NAM HỌC VIỆN TÀI CHÍNH VIỆN TOÁN HỌC ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC THAM GIA HỘI THI KHOA HỌC SINH VIÊN TOÀN QUỐC “OLYMPIC KINH TÊ LƯỢNG VÀ ỨNG DỤNG” LẦN THỨ VII, 2022 ĐỀ TÀI: DỰ BÁO RỦI RO PHÁ SẢN DOANH NGHIỆP BẰNG MƠ HÌNH HỒI QUY LOGISTIC Người hướng dẫn: TS CÙ THU THUỶ TS ĐẶNG PHƯƠNG MAI Tập thể sinh viên thực hiện: Lê Hoài Thu: Lớp CQ57/11.07, HV Tài Nguyễn Tiến Cường: Lớp CQ57/11.05CL, HV Tài Vũ Hồng Mai: Lớp CQ57/11.01CL, HV Tài Tạ Bích Phương: Lớp CQ57/11.02CL, HV Tài Hồng Duy Anh: Lớp CQ58/06.01CL, HV Tài Hà Nội - tháng 05 năm 2022 MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT .4 DANH MỤC BẢNG LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Tổng quan cơng trình nghiên cứu 2.1 Cá c ng trình nghiên u củ a nướ c ngoà i .6 2.2 Cá c ng trình nghiên u nướ c 10 2.3 Đá nh giá tổ ng quan cá c ng trình nghiên u 12 Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu .12 3.1 Mụ c đích nghiên u .12 3.2 Nhiệm vụ nghiên u 13 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 13 4.1.Đố i tượ ng nghiên u 13 4.2 Phạ m vi nghiên u 13 Phương pháp nghiên cứu .13 Kết cấu đề tài .13 CHƯƠNG NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ RỦI RO PHÁ SẢN VÀ DỰ BÁO RỦI RO PHÁ SẢN CỦA DOANH NGHIỆP .14 1.1 Rủi ro phá sản doanh nghiệp 14 1.1.1 Phá sả n rủ i ro phá sả n củ a doanh nghiệp 14 1.1.2 Cá c dấ u hiệu rủ i ro phá sản củ a doanh nghiệp 14 1.1.2.1 Duy trì hệ số nợ mứ c cao gia tă ng thờ i gian dà i 14 1.1.2.2 Nguồ n vố n lưu độ ng thườ ng xuyên mứ c thấ p 15 1.1.2.3 Tỷ số khả nă ng toá n hà nh lã i vay mứ c thấ p 15 1.1.2.4 Vò ng quay tổ ng tà i sả n khả sinh lờ i mứ c thấ p 16 1.1.2.5 Vố n hoạ t độ ng thuầ n â m giá trị vố n hó a thị trườ ng nhỏ tổ ng nợ phả i trả 16 1.1.2.6 Thay đổ i kiểm toá n độ c lậ p 17 1.1.2.7 Lượ ng tiền hoặ c cá c khoả n tiền lương thưở ng, i ngộ lớ n bị cắ t giả m thườ ng xuyên, liên tụ c .17 1.1.3 Ả nh hưở ng củ a rủ i ro phá sả n đến doanh nghiệp kinh tế 18 1.1.4 Nguyên nhâ n dẫ n đến nguy phá sả n củ a doanh nghiệp 19 1.1.5 Cá c nhâ n tố ả nh hưở ng đến nguy phá sả n củ a doanh nghiệp 21 1.2 Dự báo rủi ro phá sản doanh nghiệp .22 1.2.1 Tầ m quan trọ ng củ a dự bá o rủ i ro phá sả n củ a doanh nghiệp 22 1.2.2 Cá c mơ hình dự bá o rủ i ro phá sả n củ a doanh nghiệp 23 KẾT LUẬN CHƯƠNG 27 CHƯƠNG XÂY DỰNG MƠ HÌNH DỰ BÁO RỦI RO PHÁ SẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM .28 2.1 Đề xuất mơ hình nghiên cứu 28 2.1.1 Lự a chọ n cá c biến cho mơ hình .28 2.1.2 Giả thuyết nghiên u .30 2.2 Phương pháp ước lượng 32 2.2.1 Mơ hình Logit 32 2.2.2 Mơ hình Probit 33 KẾT LUẬN CHƯƠNG 33 CHƯƠNG KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM MƠ HÌNH VÀ MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM NGĂN NGỪA VÀ HẠN CHẾ RỦI RO PHÁ SẢN TRONG CÁC DOANH NGHIỆP 34 3.1 Kết quả thực nghiệm mô hình 34 3.1.1 Mẫ u liệu và tiền xử lý dữ liệu 34 3.1.2 Kết ướ c lượ ng mô hình 35 3.1.3 Kết dự bá o từ mơ hình .39 3.1.4 Kết kiểm định giả thuyết 39 3.2 Một số giải pháp nhằm ngăn ngừa hạn chế rủi ro phá sản doanh nghiệp 41 3.2.1 Tă ng cườ ng n lý tà i sả n nhằ m gia tă ng hiệu suấ t sử dụ ng tà i sả n 41 3.2.2 Sử dụ ng hợ p lý đò n bẩ y tà i 42 3.2.3 Tă ng cườ ng n lý dò ng tiền củ a doanh nghiệp 43 3.3 Điều kiện thực giải pháp 45 3.3.1 Về phía nhà nướ c 45 3.3.2 Về phía doanh nghiệp 46 KẾT LUẬN CHƯƠNG 47 KẾT LUẬN 48 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 49 TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT 49 TÀI LIỆU TIẾNG ANH 49 PHỤ LỤC 51 PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY NGHIÊN CỨU .51 PHỤ LỤC 2: THỐNG KÊ MÔ TẢ CÁC BIẾN ĐỘC LẬP CỦA TOÀN BỘ MẪU NGHIÊN CỨU 62 PHỤ LỤC 3: MA TRẬN HỆ SỐ TƯƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH 62 PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH HỒI QUY MƠ HÌNH FEM LOGIT .63 PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH REM LOGIT 63 PHỤ LỤC 7: ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH REM PROBIT 64 PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ DỰ BÁO 64 PHỤ LỤC 9: KIỂM ĐỊNH HIỆN TƯỢNG ĐA CỘNG TUYẾN 65 PHỤ LỤC 10: KIỂM ĐỊNH HAUSMAN .65 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Ký hiệu Giải thích DN Doanh nghiệp HĐKD Hoạt động kinh doanh NHTM Ngân hàng thương mại NPT Nợ phải trả NV Nguồn vốn NVDH Nguồn vốn dài hạn NVNH Nguồn vốn ngắn hạn RRPS Rủi ro phá sản SXKD Sản xuất kinh doanh TCDN Tài doanh nghiệp TS Tài sản TSCĐ Tài sản cố định TSDH Tài sản dài hạn TSLĐ Tài sản lưu động TSNH Tài sản ngắn hạn VCSH Vốn chủ sở hữu DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Mô tả biến phụ thuộc .30 Bảng 3.1 Kết phân tích thống kê mơ tả mẫu số liệu 36 Bảng 3.2 Kết phân tích hệ số tương quan mẫu số liệu .37 Bảng 3.3 Kết phân tích hệ số tương quan mẫu số liệu .37 Bảng 3.4: Kết phân tích hồi quy mơ hình FEM Logit .38 Bảng 3.5: Kết phân tích hồi quy mơ hình REM Logit 39 Bảng 3.6 Ước lượng mơ hình REM Probit 40 Bảng 3.7 Kết dự báo mẫu ba mơ hình 41 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong bối cảnh hội nhập kinh tế tồn cầu hố, kinh tế Việt Nam chịu tác động trực tiếp từ biến động thị trường khu vực giới giá cả, lãi suất, tỷ giá, thay đổi luồng hàng hố, tài chính, đầu tư quốc tế khủng hoảng kinh tế, tài khu vực giới Các DN Việt Nam đứng trước thách thức phải cạnh tranh liệt với DN lớn, cơng nghệ cao, tiềm lực tài hùng hậu thị trường khu vực giới Nền kinh tế biến chuyển mạnh mẽ, xuất đại dịch Covid tác nhân trực tiếp khiến nhiều DN lâm vào tình trạng khó khăn kinh doanh chí đứng bờ vực phá sản Rủi ro phá sản hay nguy phá sản tình trạng tiêu cực, khơng mong muốn xảy DN Khi DN đối mặt với nguy phá sản kéo theo hệ tiêu cực ảnh hưởng trực tiếp đến đối tượng có liên quan chủ nợ, nhà đầu tư người lao động DN ảnh hưởng rộng rãi đến kinh tế Rủi ro phá sản bắt nguồn từ nguyên nhân khách quan biến động thị trường, biến động bất lợi kinh tế song xuất phát từ nguyên nhân chủ quan đặc thù HĐKD, quy mô đầu tư, mức độ sử dụng nợ DN Vì vậy, dự báo rủi ro phá sản DN có vai trị quan trọng cơng tác quản lý tài giúp DN chủ động phịng tránh nguy phá sản Các nghiên cứu rủi ro phá sản hay dự báo rủi ro phá sản vấn đề nhận quan tâm lớn từ phía nhà nghiên cứu hoạt động thực tiễn DN năm gần Mặc dù có số nghiên cứu sử dụng số phương pháp dự báo rủi ro phá sản Việt Nam, nhiên dự báo rủi ro phá sản mơ hình hồi quy logistic thời gian qua cịn khoảng trống Do đó, nhóm tác giả chọn đề tài “Dự báo rủi ro phá sản doanh nghiệp mơ hình hồi quy logistic” Tổng quan cơng trình nghiên cứu 2.1 Các cơng trình nghiên cứu nước ngồi Thứ nhất, tiêu đo lường khả phá sản doanh nghiệp Chỉ tiêu đo lường khả phá sản DN giới thiệu lần vào năm 1968, Giáo sư Edward I.Altman trường kinh doanh Leonard N Stern Mơ hình số Z đo lường khả phá sản DN dựa số: Vốn lưu động ròng tổng tài sản (X1), Lợi nhuận giữ lại tổng tài sản (X2), Lợi nhuận trước lãi vay thuế tổng tài sản (X3), Giá trị thị trường VCSH giá trị số sách tổng nợ (X4) Doanh thu tổng tài sản (X5) Áp dụng phương pháp thống kê phân biệt phức tạp (Multiple Discriminant Analysis), Altman xây dựng phương trình đo số (áp dụng cho công ty cổ phần, ngành sản xuất) Không dừng lại việc xây dựng mơ hình hồi quy tuyến tính, Altman xác định giá trị tiêu chuẩn để phân biệt hay nhận định tình hình tài DN Theo đó, Z < 1,8 DN có khả phá sản năm tới, Z > 2,99; DN khơng có nguy phá sản (khả gần 0); trường hợp lại, 1,8 ≤ Z ≤ 2,99, DN rơi vào vùng cảnh báo Thứ hai, dấu hiệu nhận biết doanh nghiệp có rủi ro phá sản Tinoco Wilson (2013) nghiên cứu DN Anh nhận thấy DN có RRPS lợi nhuận trước thuế, trước lãi vay khấu hao (EBITDA – Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) thấp so với chi phí lãi vay DN có mức tăng trưởng âm giá trị thị trường năm quan sát Nghiên cứu Sori, Z.M & Jalil, H.A (2009) cho DN thị trường chứng khốn Singapore nhận thấy DN có RRPS xảy điều kiện DN bị yêu cầu phải cấu trúc lại, DN phải giao TS để toán nợ, DN thua lỗ liên tục năm, DN có dịng tiền âm liên tục năm Nghiên cứu Pindado, J & Rodrigues, L (2009) xác định DN có RRPS lợi nhuận trước thuế, lãi vay khấu hao (EBITDA) nhỏ chi phí tài Trước nghiên cứu Zhang (2007) nghiên cứu thị trường chứng khốn Trung Quốc có quan điểm cơng ty bị đưa vào diện kiểm sốt thu nhập tích lũy âm năm liên tiếp giá trị tài sản ròng cổ phiếu thấp giá trị sổ sách Platt, H.D & Platt, M.B (2006) xác định DN có RRPS đồng thời tiêu tỷ lệ chi trả lãi trước thuế, lãi vay khấu hao; lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT), lợi nhuận sau thuế bị âm liên tục năm Abid, F & Zouari, A (2003) xác định cách sử dụng công thức Black - Scholes Khi DN có xác suất lớn 0,01 xem mức báo động, nhỏ 0,01 DN lành mạnh Thứ ba, nguyên nhân dẫn đến rủi ro phá sản doanh nghiệp Theo Holland (1998) cho có loại thất bại kinh doanh: thất bại thảm khốc (Catastrophic Failure) thất bại thiếu thành công (General Lack of Success Failure) Theo đó, thất bại thảm khốc hiểu DN bị ảnh hưởng cú sốc đột ngột HĐKD hồn tồn vốn lưu động, khơng thể khắc phục thiệt hại… Còn thất bại thiếu thành công chủ yếu lợi nhuận thu không đáp ứng kỳ vọng chủ sở hữu, dẫn đến công ty bị bán, ngừng hoạt động Nghiên cứu “Failure processes and causes of company bankruptcy: a typology” (Các quy trình thất bại nguyên nhân dẫn đến phá sản công ty) Ooghe Prijcker (2006) dựa vào việc nghiên cứu trường hợp cụ thể kết hợp với đặc điểm quản lý tuổi đời DN chia loại trình thất bại kinh doanh Theo nghiên cứu loại thất bại kinh doanh có nguyên nhân liên quan đến sai lầm quản lý người quản lý DN: (1) Xảy DN thành lập lãnh đạo nhà quản lý thiếu kinh nghiệm vấn đề quản lý lĩnh vực hoạt động DN; (2) Xảy DN tăng trưởng đầy tham vọng; (3) Xảy DN tăng trưởng lóa mắt DN lãnh đạo nhà quản lý tự tin mà khơng có nhìn thực tế tình hình tài DN; (4) Xảy DN sau thành lập thiếu động lực kinh doanh, không nhận môi trường kinh doanh thay đổi từ dần sở để cạnh tranh, kết dẫn đến thất bại DN Nghiên cứu “Financial Ratios as Predictors of Failure, Journal of Accounting Research” (Các số tài dự báo phá sản) Beaver (1966) cho công ty khơng tốn trái phiếu cơng ty đến hạn, không chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi có nguy RRPS tình hình tài cơng ty khơng khả quan Trong nghiên cứu dự báo phá sản Altman cộng (1968, 1977, 2000, 2007) cho thấy mô hình dự báo phá sản ln tồn tỷ số phản ánh tình hình tài Như vậy, tình hình tài yếu tố đảm bảo sống DN yếu tố tồn hầu hết mơ hình dự báo phá sản xếp hạng tín dụng DN Thứ tư, số nghiên cứu dự báo rủi ro phá sản doanh nghiệp Trong nghiên cứu “Financial Ratios as Predictors of Failure, Journal of Accounting Research” (Các số tài dự báo phá sản), Beaver (1966) cho dấu hiệu để nhận biết công ty phá sản công ty không tốn trái phiếu cơng ty đến hạn, không chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi, có tài khoản ngân hàng bị thấu chi Các phân tích kỹ thuật đơn biến mơ hình dự báo phá sản Beaver thiết lập tảng cho nỗ lực sử dụng đa biến để tác giả khác theo Beaver tiến hành so sánh tỷ số tài chính, bao gồm: dịng tiền/tổng nợ, thu nhập ròng/tổng tài sản, tổng nợ/tổng tài sản, vốn lưu động/tổng tài sản, tài sản ngắn hạn/nợ ngắn hạn, tài sản ngắn hạn/chi tiêu hoạt động hàng ngày công ty vỡ nợ không vỡ nợ Đối với tỷ số, tác giả tìm ngưỡng giới hạn Từ nghiên cứu cho dự đoán nguy vỡ nợ qua tỷ số tài Tuy nhiên nghiên cứu, Beaver (1966) kiểm định khả dự báo tỷ số tài riêng lẻ khơng có kết hợp tỷ số tài hay so sánh với loại dự báo phá sản khác dự báo thông qua biến thị trường Trong nghiên cứu “Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy” (Tỷ số tài chính, phân tích biệt số dự báo phá sản doanh nghiệp) Alman (1968) phát triển mơ hình dự báo phá sản có tên gọi: kỹ thuật phân tích đa biệt số (Multiple Discriminant Analysis - MDA) dựa kết hợp nhiều tỷ số để đưa mơ hình dự báo tốt Đây kỹ thuật thống kê dùng để phân loại quan sát vào nhóm cho trước dựa vào đặc trưng riêng biệt quan sát Kỹ thuật sử dụng chủ yếu để phân loại đưa vấn đề mà biến phụ thuộc xuất dạng định tính như: nam hay nữ, bị phá sản không bị phá sản Vì vậy, bước phải phân nhóm rõ ràng Số lượng nhóm ban đầu hai nhiều MDA tạo kết hợp tuyến tính bậc hai biến - đặc trưng cho phân biệt tốt nhóm Alman chọn 66 cơng ty sản xuất làm mẫu nghiên cứu ban đầu chia thành hai nhóm nhóm 33 cơng ty nộp đơn xin phá sản nhóm 33 cơng ty hoạt động Mơ hình cho kết dự báo có độ xác đến 95% công ty phá sản thời gian trước năm 72% vòng năm Tác giả sử dụng phương pháp phân tích đa nhân tố (MDA) để đưa mơ hình Z-score dự báo khả phá sản công ty với biến: X1 - vốn lưu động/tổng tài sản; X2 - lợi nhuận giữ lại/tổng tài sản; X3 - lợi nhuận trước thuế lãi vay/tổng tài sản; X4 - giá thị trường VCSH/giá trị sổ sách tổng nợ; X5 - doanh thu/tổng tài sản Nghiên cứu “ZETA™Analysis: New Model to Identify Bankruptcy Risk of Corporations” (Phân tích ZETA™: Mơ hình xác định rủi ro phá sản doanh nghiệp) Altman, Haldenman Narayanan (1977) xây dựng mơ hình để xác định nguy phá sản tập đồn (mơ hình ZETA) Mơ hình sử dụng liệu giai đoạn 1969 đến 1975 gồm 53 công ty phá sản 58 công ty không phá sản Các công ty chia thành nhóm sản xuất thương mại bán lẻ, với hệ thống chuẩn mực kế tốn Mơ hình cho kết dự báo có độ xác đến 95% công ty phá sản thời gian trước năm đến 70% công ty phá sản thời gian trước năm Nghiên cứu cho thấy khơng có khác biệt lớn cơng ty thuộc lĩnh vực sản xuất lĩnh vực khác Mơ hình đưa biến để xác định nguy phá sản: X1- tỷ lệ lợi nhuận trước thuế lãi vay/tổng tài sản; X2 - độ lệch chuẩn X1 khoản năm đến 10 năm; X3 - lợi nhuận trước thuế lãi vay/tổng lãi vay phải trả; X4- lợi nhuận chưa phân phối/tổng tài sản; X5 - hệ số khoản ngắn hạn; X6- VCSH/tổng nguồn vốn; X7 - tổng tài sản công ty lấy theo hàm log Tuy nhiên, nghiên cứu đưa biến để để dự báo phá sản không đưa hệ số cho biến nên không sử dụng rộng rãi kiểm định tính thực tiễn nghiên cứu khác Pranee Leksrisakul Michael Evans (2005) nghiên cứu RRPS DN Thái Lan “Model of Corporate Bankruptcy in Thailand Using Multiple Discriminant Analysis” (Mơ hình phá sản doanh nghiệp Thái Lan sử dụng nhiều phân tích biệt thức) sử dụng phương pháp phân tích đa biệt số để dự đoán nguy phá sản DN niêm yết Thái Lan Dữ liệu sử dụng DN niêm yết thị trường chứng khoán Thái Lan giai đoạn 1997 - 2002 Các biến độc lập lấy từ mơ hình dự báo phá sản Altman (1968) Kết nghiên cứu cho thấy, biến số lợi nhuận, địn bẩy tài chính, hiệu suất sử dụng TS tính khoản có tác động đến khả dự báo phá sản DN tất biến có ý nghĩa thống kê Bên cạnh đó, kết kiểm định cho thấy tiêu tài DN bị phá sản có khác biệt so với DN khơng bị phá sản, hệ số lợi nhuận, tính khoản hiệu suất sử dụng TS DN bị phá sản thấp hơn, địn bẩy tài cao so với DN không bị phá sản Ugurlu Aksoy (2006) sử dụng hai mơ hình Logit mơ hình MDA để đánh giá DN phá sản so sánh xác hai mơ hình thị trường Thổ Nhĩ Kỳ Mẫu nghiên cứu bao gồm 54 DN có 27 DN phá sản chọn thị trường chứng khoán Istanbul giai đoạn 1996 -2003, 11 biến đưa vào mô hình Logit 10 biến đưa vào mơ hình MDA Kết nghiên cứu cho thấy mơ hình Logit vượt trội so với mơ hình MDA 10 PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY NGHIÊN CỨU ST T Mã CK Sàn VHTT 2022-02-07 VTJ Công ty Cổ phần Thương Tiêu dùng thiết mại Đầu tư VI NA TA yếu BA HNX 81.000.000.000 PVD Tổng Công ty Cổ phần Khoan Dịch vụ khoan Dầu khí Cơng nghiệp HOSE 13.139.000.000.000 PVS Tổng Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam Công nghiệp HNX 13.813.000.000.000 CKV Công ty Cổ phần CokyVina Tiêu dùng thiết yếu HNX 85.000.000.000 VIE Công ty Cổ phần Công Tiêu dùng thiết nghệ Viễn thông VI TE CO yếu HNX 25.000.000.000 PMT JVC CMX Công ty Cổ phần CAMIMEX Group Tiêu dùng thiết HOSE yếu 1.489.000.000.000 HAG Công ty Cổ phần Hoàng Anh Gia Lai Tiêu dùng thiết HOSE yếu 10.943.000.000.000 10 KDC Cơng ty Cổ phần Tập đồn Tiêu dùng thiết HOSE KIDO yếu 13.613.000.000.000 11 MSN Công ty Cổ phần Tập đoàn Tiêu dùng thiết HOSE 174.601.000.000.000 Masan yếu 12 PAN Cơng ty Cổ phần Tập đồn Tiêu dùng thiết HOSE PAN yếu 6.236.000.000.000 13 TAC Công ty Cổ phần Dầu Thực Tiêu dùng thiết HOSE vật Tường An yếu 2.361.000.000.000 14 VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Tiêu dùng thiết HOSE 174.511.000.000.000 Nam yếu Tên đầy đủ Công ty Cổ phần Viễn thông Telvina Việt Nam Ngành Tiêu dùng thiết UPCOM yếu Công ty Cổ phần Đầu tư Tiêu dùng thiết HOSE Phát triển Y tế Việt Nhật yếu 52 42.000.000.000 942.000.000.000 Tiêu dùng thiết yếu HNX 96.000.000.000 BLF Công ty Cổ phần Thủy sản Tiêu dùng thiết Bạc Liêu yếu HNX 68.000.000.000 17 OCH Công ty Cổ phần Khách sạn Tiêu dùng thiết Dịch vụ OCH yếu HNX 2.080.000.000.000 18 APF Công ty Cổ phần Nông sản Tiêu dùng thiết UPCOM 1.168.000.000.000 Thực phẩm Quảng Ngãi yếu 19 APT Công ty Cổ phần Kinh Tiêu dùng thiết UPCOM doanh thủy hải sản Sài Gịn yếu 45.000.000.000 20 ATA Cơng ty Cổ phần NTACO Tiêu dùng thiết UPCOM yếu 46.000.000.000 21 CAD Công ty Cổ phần Chế biến Tiêu dùng thiết Xuất Thủy sản UPCOM yếu Cadovimex 67.000.000.000 22 CAT Công ty Cổ phần Thủy sản Tiêu dùng thiết UPCOM Cà Mau yếu 240.000.000.000 23 JOS Công ty Cổ phần Chế biến Tiêu dùng thiết Thủy sản Xuất Minh UPCOM yếu Hải 35.000.000.000 24 MCH 15 KTS 16 Công ty Cổ phần Đường Kon Tum Công ty Cổ phần Hàng Tiêu Dùng MaSan Tiêu dùng thiết UPCOM 80.775.000.000.000 yếu 25 NGC Công ty Cổ phần Chế biến Tiêu dùng thiết Thủy sản Xuất Ngô UPCOM yếu Quyền 26 SPV Công ty Cổ phần Thủy Đặc Tiêu dùng thiết UPCOM Sản yếu 173.000.000.000 27 TS4 Công ty Cổ phần Thủy sản Tiêu dùng thiết UPCOM số yếu 56.000.000.000 28 KHP Cơng ty Cổ phần Điện lực Khánh Hịa Công nghiệp HOSE 865.000.000.000 29 SBA Công ty Cổ phần Sông Ba Công nghiệp HOSE 1.173.000.000.000 30 SHP Công ty Cổ phần Thủy điện Công nghiệp Miền Nam HOSE 2.581.000.000.000 31 SJD Công ty Cổ phần Thủy điện Công nghiệp HOSE 1.394.000.000.000 53 32.000.000.000 Cần Đơn 32 TBC Công ty Cổ phần Thủy điện Công nghiệp Thác Bà HOSE 1.988.000.000.000 33 TMP Công ty Cổ phần Thủy điện Công nghiệp Thác Mơ HOSE 3.990.000.000.000 34 VSH Công ty Cổ phần Thủy điện Công nghiệp Vĩnh Sơn - Sông Hinh HOSE 6.721.000.000.000 35 HJS Công ty Cổ phần Thủy điện Công nghiệp Nậm Mu HNX 710.000.000.000 36 SEB Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghiệp Phát triển Điện Miền Trung HNX 1.792.000.000.000 37 AVC Công ty Cổ phần Thủy điện Công nghiệp UPCOM 2.499.000.000.000 A Vương 38 GHC Công ty Cổ phần Thủy điện Công nghiệp UPCOM 1.448.000.000.000 Gia Lai 39 ISH Công ty Cổ phần Thủy điện Công nghiệp UPCOM Srok Phu Miêng IDICO 905.000.000.000 40 TDB Công ty Cổ phần Thủy điện Cơng nghiệp UPCOM Định Bình 370.000.000.000 41 SGT 42 UNI 43 CSM Công ty Cổ phần Công nghiệp Cao su Miền Nam 44 HHS 45 Cơng ty Cổ phần Cơng nghệ Viễn thơng Sài Gịn Công nghiệp HOSE 2.161.000.000.000 Công ty Cổ phần Viễn Liên Công nghiệp HNX 280.000.000.000 Công nghiệp HOSE 1.865.000.000.000 Công ty Cổ phần Đầu tư Dịch vụ Hồng Huy Cơng nghiệp HOSE 3.198.000.000.000 SVC Công ty Cổ phần Dịch vụ tổng hợp Sài Gịn Cơng nghiệp HOSE 4.124.000.000.000 46 CMC Cơng ty Cổ phần Đầu tư CMC Công nghiệp HNX 51.000.000.000 47 GGG Cơng ty Cổ phần Ơ tơ Giải Phóng Công nghiệp UPCOM 44.000.000.000 48 ASP Công ty Cổ phần Tập đồn Dầu khí An Pha Cơng nghiệp HOSE 450.000.000.000 49 CLW Công ty Cổ phần Cấp nước Công nghiệp HOSE 390.000.000.000 54 Chợ Lớn 50 GAS Tổng Công ty Khí Việt Nam - Cơng ty Cổ phần Cơng nghiệp HOSE 219.530.000.000.000 51 TDW Công ty Cổ phần Cấp nước Thủ Đức Công nghiệp HOSE 303.000.000.000 52 PGS Công ty Cổ phần Kinh doanh Khí Miền Nam Cơng nghiệp HNX 1.185.000.000.000 53 PVG Công ty Cổ phần Kinh doanh LPG Việt Nam Công nghiệp HNX 456.000.000.000 54 GDW Công ty Cổ phần Cấp nước Gia Định Công nghiệp HNX 315.000.000.000 55 PCG Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Gas Đô thị Công nghiệp HNX 172.000.000.000 56 PJC Công ty Cổ phần Thương mại Vận tải Petrolimex Hà Nội Công nghiệp HNX 191.000.000.000 57 BWS Công ty Cổ phần Cấp Nước Công nghiệp UPCOM 3.076.000.000.000 Bà Rịa - Vũng Tàu 58 LKW Công ty Cổ phần Cấp nước Long Khánh Công nghiệp UPCOM 105.000.000.000 59 VMG Công ty Cổ phần Thương mại Dịch vụ Dầu khí Vũng Tàu Công nghiệp UPCOM 84.000.000.000 60 DHC Công ty Cổ phần Đông Hải Công nghiệp Bến Tre HOSE 5.299.000.000.000 61 GTA Công ty Cổ phần Chế biến Gỗ Thuận An Công nghiệp HOSE 171.000.000.000 62 HAP Công ty Cổ phần Tập Đồn Cơng nghiệp Hapaco HOSE 1.409.000.000.000 63 SAV Cơng ty Cổ phần Hợp tác Kinh tế Xuất nhập Savimex Công nghiệp HOSE 405.000.000.000 64 TTF Công ty Cổ phần Tập đồn Kỹ nghệ Gỗ Trường Thành Cơng nghiệp HOSE 4.000.000.000 65 CAP Công ty Cổ phần Lâm Công nghiệp HNX 456.000.000.000 55 Nông sản Thực phẩm Yên Bái 66 GVT Công ty Cổ phần Giấy Việt Công nghiệp UPCOM Trì 2.000.000.000 67 MDF Cơng ty Cổ phần Gỗ MDF VRG - Quảng Trị Công nghiệp UPCOM 1.000.000.000 68 HPG Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát Vật liệu xây dựng HOSE 193.000.000.000 69 HSG Công ty Cổ phần Tập đoàn Hoa Sen Vật liệu xây dựng HOSE 16.000.000.000 70 NKG Công ty Cổ phần Thép Nam Kim Vật liệu xây dựng HOSE 7.000.000.000 71 POM Công ty Cổ phần Thép Pomina Vật liệu xây dựng HOSE 4.000.000.000 72 SHA Công ty Cổ phần Sơn Hà Sài Gịn Vật liệu xây dựng HOSE 257.000.000.000 73 SHI Cơng ty Cổ phần Quốc tế Sơn Hà Vật liệu xây dựng HOSE 2.000.000.000 74 SMC Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại SMC Vật liệu xây dựng HOSE 2.151.000.000.000 75 VIS Công ty Cổ phần Thép Việt Ý Vật liệu xây dựng HOSE 1.000.000.000 76 HLA Công ty Cổ phần Hữu Liên Á Châu Vật liệu xây UPCOM dựng 55.000.000.000 77 TIS Công ty Cổ phần Gang thép Thái Nguyên Vật liệu xây UPCOM dựng 2.000.000.000 78 TNS Công ty Cổ phần Thép Tấm Lá Thống Nhất Vật liệu xây UPCOM dựng 177.000.000.000 79 HLC Công ty Cổ phần Than Hà Lầm - Vinacomin Công nghiệp HNX 343.000.000.000 80 MDC Công ty Cổ phần Than Mông Dương - Vinacomin Công nghiệp HNX 251.000.000.000 81 NBC Công ty Cổ phần Than Núi Béo - Vinacomin Công nghiệp HNX 514.000.000.000 82 TC6 Công ty Cổ phần Than Cọc Công nghiệp HNX 338.000.000.000 56 Sáu - Vinacomin 83 TDN Công ty Cổ phần Than Đèo Công nghiệp Nai - Vinacomin HNX 374.000.000.000 84 THT Công ty Cổ phần Than Hà Tu - Vinacomin Công nghiệp HNX 322.000.000.000 85 TVD Công ty Cổ phần Than Vàng Danh - Vinacomin Công nghiệp HNX 589.000.000.000 86 BKC Cơng ty Cổ phần Khống sản Bắc Kạn Công nghiệp HNX 99.000.000.000 87 MIM Công ty Cổ phần Khống sản Cơ khí Cơng nghiệp HNX 31.000.000.000 88 CMI Công ty Cổ phần CMISTONE Việt Nam Công nghiệp UPCOM 56.000.000.000 89 MIC Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Khống sản Quảng Nam Cơng nghiệp UPCOM 58.000.000.000 90 SQC Cơng ty Cổ phần Khống sản Sài Gịn - Quy Nhơn Công nghiệp UPCOM 3.000.000.000 91 BRC Công ty Cổ phần Cao su Bến Thành Công nghiệp HOSE 198.000.000.000 92 DPM Tổng Cơng ty Cổ phần Phân bón Hóa chất Dầu khí - Cơng ty Cổ phần Cơng nghiệp HOSE 17.000.000.000 93 DPR Công ty Cổ phần Cao su Đồng Phú Công nghiệp HOSE 3.000.000.000 94 DTT Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô Thành Công nghiệp HOSE 137.000.000.000 95 HAI Công ty Cổ phần Nông dược HAI Công nghiệp HOSE 1.000.000.000 96 HRC Công ty Cổ phần Cao su Hịa Bình Cơng nghiệp HOSE 2.000.000.000 97 RDP Cơng ty Cổ phần Rạng Đông Holding Công nghiệp HOSE 505.000.000.000 98 TRC Công ty Cổ phần Cao su Tây Ninh Công nghiệp HOSE 1.000.000.000 99 TSC Công ty Cổ phần Vật tư Kỹ Công nghiệp HOSE 2.000.000.000 57 thuật Nông nghiệp Cần Thơ 100 HVT Cơng ty Cổ phần Hóa chất Việt Trì 101 Cơng ty Cổ phần Vật tư Tổng hợp Phân bón Hóa Cơng nghiệp UPCOM sinh HSI Công ty Cổ phần Công 102 NNG nghiệp - Dịch vụ - Thương mại Ngọc Nghĩa Công nghiệp HNX Công nghiệp UPCOM 626.000.000.000 23.000.000.000 2.000.000.000 VNP Công ty Cổ phần Nhựa Việt Công nghiệp UPCOM Nam 442.000.000.000 104 VNY Công ty Cổ phần Thuốc thú Công nghiệp UPCOM y Trung ương I 93.000.000.000 105 DQC Công ty Cổ phần Bóng đèn Tiêu dùng thiết HOSE Điện Quang yếu 1.000.000.000 106 RAL Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Tiêu dùng thiết HOSE Phích nước Rạng Đơng yếu 3.000.000.000 107 TLG Cơng ty Cổ phần Tập đồn Tiêu dùng thiết HOSE Thiên Long yếu 3.000.000.000 108 KSD 109 DCS Công ty Cổ phần Tập đoàn Tiêu dùng thiết UPCOM Đại Châu yếu 205.000.000.000 110 TMW Công ty Cổ phần Tổng hợp Tiêu dùng thiết UPCOM Gỗ Tân Mai yếu 63.000.000.000 103 Công ty Cổ phần Đầu tư DNA Tiêu dùng thiết yếu HNX 100.000.000.000 111 STP Công ty Cổ phần Công nghiệp Thương mại Sông Đà 112 BBS Công ty Cổ phần VICEM Bao bì Bút Sơn Cơng nghiệp HNX 72.000.000.000 113 DPC Công ty Cổ phần Nhựa Đà Nẵng Công nghiệp HNX 56.000.000.000 114 SDG Công ty Cổ phần Sadico Cần Thơ Công nghiệp HNX 264.000.000.000 115 BAL Công ty Cổ phần Bao bì Cơng nghiệp UPCOM Cơng nghiệp HNX 77.000.000.000 58 22.000.000.000 Bia - Rượu - Nước giải khát 116 SPA 117 EVE 118 KMR Công ty Cổ phần Bao bì Sài Cơng nghiệp UPCOM Gịn 108.000.000.000 Cơng ty Cổ phần Everpia Tiêu dùng thiết HOSE yếu 651.000.000.000 Công ty Cổ phần Mirae Tiêu dùng thiết HOSE yếu 443.000.000.000 Công ty Cổ phần Sợi Thế Tiêu dùng thiết HOSE Kỷ yếu 4.000.000.000 Công ty Cổ phần Dệt may Tiêu dùng thiết 120 TCM Đầu tư - Thương mại HOSE yếu Thành Công 5.000.000.000 119 STK Tổng Công ty Việt Thắng - Tiêu dùng thiết HOSE CTCP yếu 121 TVT 122 NET Công ty Cổ phần Bột giặt Tiêu dùng thiết Net yếu HNX 1.000.000.000 123 TNG Công ty Cổ phần Đầu tư Tiêu dùng thiết Thương mại TNG yếu HNX 3.000.000.000 124 BVN Công ty Cổ phần Bông Việt Tiêu dùng thiết UPCOM Nam yếu 60.000.000.000 125 HCB Công ty Cổ phần Dệt may Tiêu dùng thiết UPCOM 29/3 yếu 90.000.000.000 126 HDM Công ty Cổ phần Dệt May Tiêu dùng thiết UPCOM Huế yếu 323.000.000.000 127 HSM Tổng Công ty Cổ phần Dệt Tiêu dùng thiết UPCOM May Hà Nội yếu 385.000.000.000 128 HTG Tổng Công ty Cổ phần Dệt Tiêu dùng thiết UPCOM may Hòa Thọ yếu 965.000.000.000 129 LGM Công ty Cổ phần Giày da Tiêu dùng thiết may mặc xuất UPCOM yếu (Legamex) 53.000.000.000 130 MNB Tổng Công ty May Nhà Bè Tiêu dùng thiết UPCOM - Công ty Cổ phần yếu 400.000.000.000 131 Công ty Cổ phần Dệt - May Tiêu dùng thiết UPCOM Nha Trang yếu 176.000.000.000 NTT 59 623.000.000.000 132 PPH 133 VDN Tổng Công ty Cổ phần Phong Phú Tiêu dùng thiết UPCOM yếu 3.000.000.000 Công ty Cổ phần Vinatex Tiêu dùng thiết UPCOM Đà Nẵng yếu 58.000.000.000 134 XPH Cơng ty Cổ phần Xà phịng Tiêu dùng thiết UPCOM Hà Nội yếu 126.000.000.000 135 APC Công ty Cổ phần Chiếu xạ Tiêu dùng thiết HOSE An Phú yếu 503.000.000.000 136 DHG Công ty Cổ phần Dược Hậu Tiêu dùng thiết HOSE Giang yếu 13.000.000.000 137 IMP Công ty Cổ phần Dược phẩm IMEXPHARM Tiêu dùng thiết HOSE yếu 5.000.000.000 138 SPM Công ty Cổ phần S.P.M Tiêu dùng thiết HOSE yếu 275.000.000.000 VDP Công ty Cổ phần Dược phẩm Trung ương VIDIPHA Tiêu dùng thiết HOSE yếu 647.000.000.000 Công ty Cổ phần Y Dược Tiêu dùng thiết HOSE phẩm Vimedimex yếu 408.000.000.000 139 140 VMD Công ty Cổ phần Sản xuất Tiêu dùng thiết 141 AMV Kinh doanh Dược Trang yếu thiết bị Y tế Việt Mỹ 142 PPP 143 MKV HNX 1.000.000.000 Tiêu dùng thiết yếu HNX 141.000.000.000 Công ty Cổ phần Dược Thú Tiêu dùng thiết Y Cai Lậy yếu HNX 70.000.000.000 Công ty Cổ phần Dược phẩm Phong Phú BCP Công ty Cổ phần Dược Enlie Tiêu dùng thiết UPCOM yếu 65.000.000.000 145 CNC Công ty Cổ phần Công nghệ cao Traphaco Tiêu dùng thiết UPCOM yếu 347.000.000.000 146 DTG Công ty Cổ phần Dược phẩm Tipharco Tiêu dùng thiết UPCOM yếu 112.000.000.000 147 NDC Công ty Cổ phần Nam Dược Tiêu dùng thiết UPCOM yếu 537.000.000.000 148 Công ty Cổ phần Dược Tiêu dùng thiết UPCOM 260.000.000.000 144 NDP 60 phẩm 2/9 149 PBC Công ty Cổ phần Dược Phẩm Trung ương Pharbaco yếu Tiêu dùng thiết UPCOM yếu 2.000.000.000 150 CAV Công ty Cổ phần Dây cáp điện Việt Nam Công nghiệp HOSE 3.000.000.000 151 LGC Công ty Cổ phần Đầu tư Cầu đường CII Công nghiệp HOSE 9.000.000.000 152 PAC Công ty Cổ phần Pin Ắc quy Miền Nam Công nghiệp HOSE 2.000.000.000 153 VTB Công ty Cổ phần Viettronics Tân Bình Cơng nghiệp HOSE 132.000.000.000 154 TSB Cơng ty Cổ phần Ắc quy Tia Sáng Công nghiệp HNX 61.000.000.000 155 VTH Công ty Cổ phần Dây cáp điện Việt Thái Công nghiệp HNX 58.000.000.000 156 BTH Công ty Cổ phần Chế tạo Biến Vật liệu Điện Hà Nội Công nghiệp UPCOM 403.000.000.000 157 EMG Công ty Cổ phần Thiết bị Phụ tùng Cơ điện Công nghiệp UPCOM 42.000.000.000 Công ty Cổ phần K.I.P Việt Công nghiệp UPCOM Nam 113.000.000.000 158 KIP 159 MA1 Công ty Cổ phần Thiết bị Công nghiệp UPCOM 159.000.000.000 Công ty Cổ phần TIE Công nghiệp UPCOM 79.000.000.000 160 TIE 161 L10 162 REE Công ty Cổ phần Cơ điện Lạnh 163 SRF 164 Công ty Cổ phần Lilama 10 Công nghiệp HOSE 272.000.000.000 Công nghiệp HOSE 21.000.000.000 Công ty Cổ phần Searefico Công nghiệp HOSE 628.000.000.000 CTB Công ty Cổ phần Chế tạo Bơm Hải Dương Công nghiệp HNX 363.000.000.000 165 CTT Công ty Cổ phần Chế tạo máy Vinacomin Công nghiệp HNX 59.000.000.000 166 L43 Công ty Cổ phần Lilama Công nghiệp HNX 26.000.000.000 61 45.3 IME Công ty Cổ phần Cơ khí Cơng nghiệp UPCOM Xây lắp Cơng nghiệp 260.000.000.000 168 LLM Tổng Công ty lắp máy Việt Công nghiệp UPCOM Nam - Công ty Cổ phần 1.000.000.000 169 LO5 Công ty Cổ phần Lilama Công nghiệp UPCOM 12.000.000.000 170 PEC Cơng ty Cổ phần Cơ khí Điện lực Công nghiệp UPCOM 23.000.000.000 167 Tổng Công ty Cổ phần Bia Tiêu dùng thiết 171 BHN - Rượu - Nước giải khát Hà HOSE yếu Nội 14.000.000.000 Tổng Công ty Cổ phần Bia Tiêu dùng thiết - Rượu - Nước Giải khát HOSE yếu Sài Gòn 98.000.000.000 172 SAB 173 SMB 174 VCF Công ty Cổ phần Bia Sài Gòn - Miền Trung Tiêu dùng thiết HOSE yếu 1.000.000.000 Công ty Cổ phần Vinacafe Tiêu dùng thiết HOSE Biên Hịa yếu 7.000.000.000 175 HAD Cơng ty Cổ phần Bia Hà Nội - Hải Dương Tiêu dùng thiết yếu HNX 68.000.000.000 176 THB Công ty Cổ phần Bia Hà Nội - Thanh Hóa Tiêu dùng thiết yếu HNX 174.000.000.000 177 VTL Công ty Cổ phần Vang Thăng Long Tiêu dùng thiết yếu HNX 66.000.000.000 178 BHP Công ty Cổ phần Bia Hà Nội - Hải Phòng Tiêu dùng thiết UPCOM yếu 103.000.000.000 179 BTB Công ty Cổ phần Bia Hà Nội - Thái Bình Tiêu dùng thiết UPCOM yếu 55.000.000.000 180 HLB Công ty Cổ phần Bia Nước giải khát Hạ Long Tiêu dùng thiết UPCOM yếu 1.000.000.000 181 IFS Công ty Cổ phần Thực phẩm Quốc tế Tiêu dùng thiết UPCOM yếu 2.000.000.000 182 PCF Công ty Cổ phần Cà phê PETEC Tiêu dùng thiết UPCOM yếu 23.000.000.000 183 VKD Công ty Cổ phần Nước Tiêu dùng thiết UPCOM 1.000.000.000 62 khống Khánh Hịa yếu 184 WSB Cơng ty Cổ phần Bia Sài Gịn - Miền Tây Tiêu dùng thiết UPCOM yếu 765.000.000.000 185 MWG Công ty Cổ phần Đầu tư Thế Giới Di Động Tiêu dùng thiết HOSE yếu 95.000.000.000 186 PET Tổng Công ty Cổ phần Tiêu dùng thiết HOSE Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí yếu 3.000.000.000 187 BSC Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Tiêu dùng thiết Bến Thành yếu 77.000.000.000 188 PNG Công ty Cổ phần Thương Tiêu dùng thiết UPCOM Mại Phú Nhuận yếu HNX 122.000.000.000 PHỤ LỤC 2: THỐNG KÊ MÔ TẢ CÁC BIẾN variable N mean sd max cv y cr lev bep cat sale cfa tang 2632 2632 2632 2632 2632 2632 2632 2632 3890578 1.76981 3141869 0283587 2.388678 2.89e+12 0068655 267272 4876291 2.32059 5511293 0872192 2.520112 9.21e+12 0884287 2394854 0 -.68 0 -2.31 30.2 13.47 2.07 58 1.50e+14 45 97 1.253359 1.311209 1.754145 3.075575 1.055024 3.192066 12.88015 8960361 PHỤ LỤC 3: MA TRẬN HỆ SỐ TƯƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN y cr lev bep cat sale cfa tang y cr lev bep cat sale cfa tang 1.0000 -0.2518 0.2572 0.1006 0.3127 -0.0715 0.0305 0.1959 1.0000 -0.1695 -0.0957 -0.1461 -0.0213 0.0067 -0.1063 1.0000 0.1530 0.0269 -0.0144 -0.0164 0.1420 1.0000 0.0293 -0.0307 -0.0102 0.0395 1.0000 0.0453 0.0345 0.3378 1.0000 0.0275 -0.0298 1.0000 -0.0538 1.0000 63 PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH HỒI QUY MƠ HÌNH FEM LOGIT Conditional fixed-effects logistic regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 2,632 188 = avg = max = 14 14.0 14 = = 442.79 0.0000 Obs per group: Log likelihood LR chi2(6) Prob > chi2 = -799.39827 y Coef cr lev bep cat sale cfa tang -.2723978 4.416132 -1.978528 6614649 -3.10e-14 1.493094 -1.351793 Std Err .0733596 40477 8446009 0608635 1.63e-14 5839217 3395864 z -3.71 10.91 -2.34 10.87 -1.90 2.56 -3.98 P>|z| 0.000 0.000 0.019 0.000 0.058 0.011 0.000 [95% Conf Interval] -.4161799 3.622797 -3.633915 5421747 -6.29e-14 3486287 -2.01737 -.1286157 5.209466 -.3231402 7807552 1.00e-15 2.63756 -.6862157 PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH REM LOGIT Random-effects logistic regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 2,632 188 Random effects u_i ~ Gaussian Obs per group: = avg = max = 14 14.0 14 Integration method: mvaghermite Integration pts = 12 Log likelihood Wald chi2(6) Prob > chi2 = = = -1212.0877 y Coef Std Err cr lev bep cat sale cfa tang _cons -.3744599 4.581462 -1.76897 4999242 -3.71e-14 1.665081 -.6410857 -2.295684 068168 3331561 7601025 0446069 1.20e-14 6324804 2968585 2014519 /lnsig2u -.0258482 sigma_u rho 9871591 2285185 z -5.49 13.75 -2.33 11.21 -3.11 2.63 -2.16 -11.40 P>|z| -.5080668 3.928488 -3.258744 4124962 -6.06e-14 4254418 -1.222918 -2.690523 -.240853 5.234436 -.2791965 5873522 -1.37e-14 2.904719 -.0592537 -1.900846 184996 -.3884336 3367373 0913102 0326144 8234794 1708973 1.183373 2985714 64 0.000 0.000 0.020 0.000 0.002 0.008 0.031 0.000 [95% Conf Interval] PHỤ LỤC 7: ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH REM PROBIT Random-effects probit regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 2,632 188 Random effects u_i ~ Gaussian Obs per group: = avg = max = 14 14.0 14 Integration method: mvaghermite Integration pts = 12 Log likelihood Wald chi2(6) Prob > chi2 = = = -1225.4247 y Coef Std Err cr lev bep cat sale cfa tang _cons -.1221646 2.621025 -.8283176 2742529 -2.01e-14 9074459 -.3537227 -1.42997 0256119 1785994 4111385 0225832 6.15e-15 3274699 1658337 105312 /lnsig2u -1.102592 sigma_u rho 5762026 2492545 z -4.77 14.68 -2.01 12.14 -3.27 2.77 -2.13 -13.58 Classified Total Sensitivity Specificity Rate of type I error Rate of type II error Correct classification [95% Conf Interval] -.1723631 2.270977 -1.634134 2299907 -3.21e-14 2656167 -.6787508 -1.636377 -.0719661 2.971074 -.022501 3185151 -8.03e-15 1.549275 -.0286946 -1.223562 176015 -1.447575 -.7576089 0507102 0329371 4849121 190375 6846795 3191656 LR test of rho=0: chibar2(01) = 139.07 ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ DỰ BÁO P>|z| 0.000 0.000 0.044 0.000 0.001 0.006 0.033 0.000 Prob >= chibar2 = 0.000 PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ DỰ BÁO 999 1112 2111 FEM Logit 25 496 521 97.56% 30.85% 69.15% 2.44% 56.80% Total 1024 1608 2632 683 264 947 65 REM Logit 341 1344 1685 66.70% 83.58% 16.42% 33.30% 77.01% Total 1024 1608 2632 658 252 910 REM Probit 366 1356 1722 64.26% 84.33% 15.67% 35.74% 76.52% Total 1024 1608 2632 PHỤ LỤC 9: KIỂM ĐỊNH HIỆN TƯỢNG ĐA CỘNG TUYẾN Variable VIF 1/VIF tang cat lev cr bep cfa sale 1.16 1.15 1.07 1.06 1.03 1.01 1.01 0.861190 0.866578 0.936019 0.944902 0.970317 0.993304 0.993730 Mean VIF 1.07 PHỤ LỤC 10: KIỂM ĐỊNH HAUSMAN Coefficients (b) (B) fe11 re11 cr lev bep cat sale cfa tang -.2723978 4.416132 -1.978528 6614649 -3.10e-14 1.493094 -1.351793 -.3744599 4.581462 -1.76897 4999242 -3.71e-14 1.665081 -.6410857 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .1020622 -.1653301 -.2095574 1615407 6.16e-15 -.1719864 -.7107071 0271061 229882 368232 0414075 1.11e-14 1649058 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtlogit B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtlogit Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 63.31 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) 66 ... giải pháp nhằm ngăn ngừa hạn chế rủi ro phá sản doanh nghiệp 14 CHƯƠNG NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ RỦI RO PHÁ SẢN VÀ DỰ BÁO RỦI RO PHÁ SẢN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Rủi ro phá sản doanh nghiệp 1.1.1 Phá sản. .. phương pháp dự báo rủi ro phá sản Việt Nam, nhiên dự báo rủi ro phá sản mơ hình hồi quy logistic thời gian qua khoảng trống Do đó, nhóm tác giả chọn đề tài ? ?Dự báo rủi ro phá sản doanh nghiệp mơ hình. .. luận rủi ro phá sản dự báo rủi ro phá sản doanh nghiệp - Đề xuất mô hình dự báo rủi ro phá sản cho doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Thực nghiệm mơ hình mẫu liệu gồm doanh nghiệp
Ngày đăng: 25/12/2022, 21:23
Xem thêm:
