áp dụng kĩ thuật chứng khoán cho việt nam

ÁP D NG K THU T CH NG KHOÁN HOÁ CHO VI T NAM Nguy n Thành Nam Khoa Ngân hàng - Học vi n Ngân Hàng Chứng khoán hoá xuất vào năm 1977 thực phát triển vào năm 1990, với lịch sử 30 năm hình thành phát triển thị trường tài chứng khốn hố kỹ thuật tài mang lại nhiều lợi ích cho kinh tế Song kinh tế phát triển thị trường tài cịn chưa hồn thiện Việt Nam chứng khốn hố kỹ thuật cịn mới, nhà đầu tư Việt Nam thực quan tâm biết nhiều khủng hoảng tài Mỹ xảy lan rộng kinh tế tồn cầu thời gian vừa qua mà chứng khoán hoá thành tố cấu thành nên nguyên nhân gây khủng hoảng Trong phạm vi viết tác giả đề cập số vấn đề chứng khoán hoá lưu ý để áp dụng kỹ thuật Vệt Nam Chứng khoán hoá việc phát hành chứng khốn có tính khả mại đảm bảo khơng phải khả tốn chủ thể phát hành, mà nguồn thu dự kiến có từ tài sản đặc biệt Như vậy, thấy chất lượng chứng khoán phát hành định b i khả sinh l i tính khoản tài sản dung làm đảm bảo, mà chủ thể phát hành Để dễ hình dung nghiệp vụ chứng khốn hố cần hiểu khái niệm “tài sản chuyển hoá” Tài sản chuyển hố tài sản tài dự đốn được, tách quản lý riêng, có khả sinh l i độc lập, bán q trình chứng khốn hố Tài sản chuyển hoá bao gồm: Các tài sản cầm cố dùng đảm bảo cho khoản vay (như địa ốc, bất động sản, máy móc…); Các khoản phải thu ngân hàng (thu từ cho vay doanh nghiệp, thu từ cho vay tiêu dùng, thu từ cho thuê tài sản tài chính, thu từ đầu tư dự án, thu từ cho vay khác, ….) Trong nghiệp vụ chứng khốn hố có chủ thể với vai trị quan trọng, định đ i chứng khốn hố, SPV ( Special Purpose Vehicle) SPV tổ chức đặc biệt có chức thực nghiệp vụ chứng khoán hoá (chuyển hoá tài sản thành chứng khốn mua bán tự thị trư ng) Cụ thể, SPV mua lại tài sản chuyển hoá từ ngân hàng thương mại (các khoản nợ cho vay chấp địa ốc, bất động sản), sau phát hành chứng khốn s các khoản tín dụng đảm bảo địa ốc, bất động sản bán cho nhà đầu tư thị trư ng SPV phát hành cách đa dạng loại chứng khoán khác tuỳ theo tỷ suất sinh l i, mức độ rủi ro, th i gian đáo hạn …Trong trình tạo khoản cho tài sản, SPV nhận hỗ trợ từ bên ngồi thơng qua chế tăng cư ng tín nhiệm hỗ trợ tính khoản Như vậy, thơng qua kỹ thuật chứng khoán hoá SPV cung ứng thêm hàng hố cho thị trư ng tài đồng th i làm tăng tính khoản cho hàng hố Cịn phía ngân hàng thương mại, với việc bán khoản tín dụng cho SPV họ nhận khoản tiền lại tiếp tục đem cho vay, lại bán khoản vay cho SPV, nhận tiền lại cho vay … tài sản chấp đảm bảo cho nhiều khoản vay thơng qua chứng khốn Như vậy, ngân hàng thương mại huy động vốn s sử dụng tài sản Có bảng cân đối kế tốn làm đảm bảo cho việc phát hành loại chứng khoán Nợ Quá trình làm đẩy nhanh tốc độ chu chuyển vốn cho ngân hàng thương mại nói riêng thị trư ng tài nói chung Một ví dụ chứng khốn hố khoản tín dụng bất động sản chuẩn Mỹ - yếu tố quan trọng gây nên khủng hoảng kinh tế Mỹ kinh tế toàn cầu Các ngân hàng bán lại khoản cho vay bất động sản chấp chủ yếu bất động sản cho hai tâp đồn đầu tư lớn nước Mỹ Fannie Mae Freddie Mac (SPV- chiếm 50% dư nợ tín dụng bất động sản Mỹ), chứng khoán phát hành từ khoản nợ bán cho nhà đầu tư Mọi nhà đầu tư chấp nhận rủi ro liên quan đến danh mục tài sản bất động sản đem đảm bảo Nhưng thị trư ng bất động sản bất ng biến động sụt giảm chủ thể bị tác động SPV (Fannie Mae Freddie Mac) bị thua lỗ, khả toán khoản nợ xấu cho vay bất động sản ngày tăng cao, tác động đến thị trư ng chứng khoán, chứng khoán ngành bất động sản, chứng khốn ngân hàng, định chế tài sụt giảm … khủng hoảng thị trư ng tài chính, khủng hoảng tín dụng bắt đầu, truyền ảnh hư ng đến toàn kinh tế Mỹ lan toàn cầu Sự cần thiết c a vi c áp d ng ch ng khoán hoá Vi t Nam Sự cần thiết xuất phát từ thực trạng kinh tế Việt Nam lợi ích chứng khoán hoá mang lại Biểu sau: Đối với thị trường tài Chứng khốn hố thúc đẩy thị trư ng chứng khoán phát triển, với sản phẩm chứng khoán hoá cung ứng làm phong phú thêm nguồn hàng hoá cho thị trư ng, tăng thêm lựa chọn cho nhà đầu tư đa dạng hoá danh mục đầu tư họ, đồng th i làm tăng tính khoản cho thị trư ng Trong vài năm qua, thị trư ng chứng khoán Việt Nam có bước phát triển: tăng quy mô nhà đầu tư, quy mô công ty chứng khốn (khoảng 103 cơng ty chứng khốn cấp phép thức, có 90 cơng ty vào hoạt động) … song chưa hồn thiện nhiều mặt như: tính chun nghiệp thị trư ng thấp; công nghệ trang thiết bị phục vụ thị trư ng cịn hạn chế; nhà đầu tư khơng chuyên nghiệp, mang tính tự phát, bầy đàn đặc biệt nguồn cung hàng hoá (số lượng cổ phiếu, trái phiếu …) cịn Trên lĩnh vực bất động sản, chứng khoán hoá tạo nguồn cung vốn lớn đáp ứng nhu cầu thị trư ng bất động sản Thị trư ng bất động sản Việt Nam năm 2008 tương đối trầm lắng, hoạt động thiếu bền vững, nguyên nhân “suy thoái” bất động sản đưa thiếu vốn doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực dẫn đến không tạo nhiều sản phẩm bất động sản Sang năm 2009 sách tiền tệ nới lỏng, lãi suất giảm thị trư ng chưa khả quan Thơng qua kỹ thuật chứng khốn hố khoản cho vay bất động sản nguồn vốn bổ sung thêm cho ngân hàng thương mại, từ có điều kiện m rộng cung ứng nhiều sản phẩm cho vay bất động sản hơn, đáp ứng tốt nhu cầu dân cư, nhà đầu tư, doanh nghiệp Từ thúc đẩy thị trư ng bất động sản, thị trư ng nhà phát triển Đối với ngân hàng thương mại - Chứng khoán hoá giúp ngân hàng có điều kiện đa dạng hố tăng trư ng sản phẩm tín dụng, đặc biệt khoản tín dụng trung dài hạn Hiện ngân hàng thương mại Việt Nam chịu nhiều áp lực lớn nguồn vốn cho vay trung dài hạn, nguồn vốn cho vay trung dài hạn chủ yếu từ nguồn huy động trung dài hạn vốn tự có (đáp ứng khoảng 50 -60% nhu cầu vốn vay trung dài hạn cho kinh tế), phần lại lấy từ tỷ lệ định nguồn huy động ngắn hạn Như vậy, chứng khoán hoá áp dụng, ngân hàng thương mại bán khoản tín dụng trung dài hạn cho SPV (tổ chức đặc biệt), số tiền thu giống nguồn huy động tương đối ổn định cho phép ngân hàng thương mại tiếp tục m rộng tăng trư ng tín dụng trung dài hạn Ngồi ra, chứng khốn hố cịn góp phần đẩy nhanh vịng quay vốn, khai thác sử dụng nguồn vốn có hiệu - Nh chứng khoán hoá ngân hàng thương mại có điều kiện ngăn ngừa, phân tán rủi ro, góp phần nâng cao hiệu hoạt dộng kinh doanh Trên s khoản tín dụng cho vay bất động sản, ngân hàng tập hợp chúng lại bán cho SPV, với hoạt động ngân hàng không chịu sức ép rủi ro từ khoản tín dụng đó, rủi ro ngân hàng san sẻ phân tán cho chủ thể tham gia chứng khoán hoá Hơn nữa, ngân hàng thương mại thư ng hay đối mặt với rủi ro lãi suất (đó chênh lệch th i lượng tài sản Có tài sản Nợ bối cảnh lãi suất thị trư ng biến động), có tỷ lệ định vốn huy động ngắn hạn cho vay trung dài hạn, áp dụng chứng khoán hoá tạo nguồn vốn ổn định cho ngân hàng cho vay trung dài hạn, từ tránh giảm thiểu rủi ro lãi suất - Thực chứng khoán hoá giúp ngân hàng thương mại nâng cao hiệu quản lý tài sản Có – tài sản Nợ Ngân hàng thương mại hồn tồn chủ động vay vốn thị trư ng chứng khoán với lãi suất, th i hạn tương ứng với khoản cho vay ngân hàng, mà không bị phụ thuộc nhiều vào nguồn huy động tiền gửi tiết kiệm từ dân cư, chủ động trư ng hợp khách hàng rút tiền bất ng Từ mà tăng thu nhập tối đa hiệu sử dụng vốn cho ngân hàng Đối với Chính phủ Chứng khốn hố giúp Chính phủ thực mục tiêu vĩ mơ - Mục tiêu kinh tế: Nh kỹ thuật chứng khoán hoá, lượng hàng hoá tạo cho thị trư ng tài chính, nguồn vốn nhàn rỗi chủ thể kinh tế thu hút thông qua hoạt động đầu tư mua chứng khoán này, nguồn vốn thu hút sử dụng đáp ứng nhu cầu vốn lĩnh vực sản suất kinh doanh, lĩnh vực bất động sản, …Như vậy, chứng khốn hố góp phần thu hút lượng lớn vốn nhỏ lẻ nhàn rỗi xã hội, tập trung chúng lại đáp ứng cho hoạt động đầu tư, phát triển sản xuất, nâng cao hiệu sản xuất tạo cải cho xã hội, đồng th i tạo công ăn việc làm cho ngư i lao động, thúc đẩy tăng trư ng phát triển kinh tế Bên cạnh đó, xét góc độ quản lý thị trư ng bất động sản, thông qua SPV Chính phủ quản lý điều tiết thị trư ng bất động sản tốt cách điều chỉnh lãi suất cho vay chấp bơm thêm tiền vào thị trư ng bất động sản thay giới hạn việc quản lý cách đánh thuế hay thu lệ phí giao dịch bất động sản - Mục tiêu xã hội: Chứng khoán hoá giúp Nhà nước thực an sinh xã hội, nâng cao đ i sống cho nhân dân Từ nguồn tín dụng tài trợ cho nhà , bất động sản ngư i dân đặc biệt ngư i có thu nhập thấp có khả mua hộ, xây dựng nhà , từ mà “an cư lạc nghiệp”, giảm áp lực cho Nhà nước việc thực mục tiêu này, vốn để thực phát triển thị, tài trợ nhà cho ngư i có thu nhập thấp khơng nhỏ Điển Hà Nội, theo dự kiến từ đến 2010 cần khoảng triệu m2 nhà (tương đương 120000 hộ) đối tượng cán bộ, cơng chức … khoảng 18000 hộ Trước mắt, S Xây dựng Hà Nội đề nghị thành phố cho tập trung xây dựng thí điểm ba loại hình nhà đình thuê; nhà xã hội, gồm: nhà xã hội dạng hộ cho hộ gia xã hội dạng hộ cho hộ gia đình th mua; nhà xã hội cho cơng nhân lao động khu cơng nghiệp th Tổng kinh phí đầu tư xây dựng dự án thí điểm ước khoảng 503 tỉ đồng, qui mô khoảng 900 hộ cho hộ gia đình thuê thuê mua; 864 hộ cho công nhân thuê Đi liền với việc nhu cầu mua nhà, xây dựng nhà tăng lên, ngành cơng nghiệp xây dựng, kiến trúc, dịch vụ gia đình, ngành phụ trợ khác liên quan phát triển theo, tạo dịch vụ nhà tốt cho ngư i dân, mục tiêu an sinh xã hội Nhà nước thực Những lưu ý áp d ng k thu t ch ng khoán hoá cho Vi t Nam Những lợi ích chứng khốn hố mang lại cho kinh tế phủ nhận, đặc biệt kinh tế hội nhập phát triển Việt Nam áp dụng chứng khoán hoá cần thiết Tận dụng lợi “ngư i sau” không ngừng tìm hiểu, rút kinh nghiệm, hồn thiện tốt điều kiện cần thiết để đưa kỹ thuật chứng khoán hoá vào sử dụng tương lai: Thứ nhất, Việt Nam cần cải cách hệ thống pháp luật liên quan đến thị trư ng tài Thực tế nước cho thấy chứng khoán hoá đ i với bảo trợ Chính phủ s vật chất kỹ thuật, hành lang pháp lý Để đưa chứng khoán hoá vào áp dụng điều phải hoàn thiện đồng toàn hệ thống pháp luật liên quan thị trư ng tài Cơng việc ý nghĩa đảm bảo quyền lợi cho bên tham gia, đảm bảo tính lành mạnh hiệu cho thị trư ng Ban hành quy định thành lập tổ chức hoạt động tổ chức đặc biệt (SPV), tổ chức định mức tín nhiệm, tổ chức phát hành; Ban hành văn pháp quy mua bán nợ bất động sản; Hoàn thiện quy định pháp lý thị trư ng chứng khoán, thị trư ng bất động sản, thị trư ng tín dụng, xử lý tài sản đảm bảo cho khoản vay … Thứ hai, Cần thành lập cơng ty đánh giá định mức tín nhiệm, điều cần thiết áp dụng kỹ thuật chứng khốn hố, cơng ty tham gia đánh giá độ tín nhiệm khoản chứng khốn hoá đảm bảo tài sản, sàng lọc chứng khoán tốt để cung ứng thị trư ng, tạo an tâm tin tư ng nơi nhà đầu tư Ngồi ra, cơng ty đánh giá định mức tín nhiệm cần phải đánh giá chứng khoán hoá cách tổng quát dựa số liệu thống kê đầy đủ việc trả nợ ngư i vay, thư ng xuyên đánh giá xem xét lại khoản nợ khách hàng, định giá lại tài sản đảm bảo bất động sản khoản vay Tránh trư ng hợp Mỹ, tổ chức đánh giá định mức tín nhiệm mắc phải sai lầm dẫn tới có đến 90% chứng khốn nợ chuẩn xếp hạn tín nhiệm AAA Thứ ba, Cần tập trung phát triển thị trư ng tài (thị trư ng chứng khoán, thị trư ng bất động sản …) cách bền vững, thông tin thị trư ng cần cơng khai, minh bạch hố Nhà nước cần can thiệp có biện pháp xử lý nghiêm hành vi thao túng, lũng đoạn thị trư ng Tạo niềm tin nơi nhà đầu tư, tránh đầu tư theo tâm lý bầy đàn Có sản phẩm chứng khốn hố dễ dàng tiếp cận thị trư ng nhà đầu tư chào đón Thứ tư, Khi áp dụng kỹ thuật chứng khốn hố cần nên sử dụng mơ hình qua trung gian chuyển đổi, đặc điểm mơ hình đơn giản dễ thực hiện, phát hành chứng khốn hố (trái phiếu) nhà đầu tư nhận định kỳ phần gốc lãi trái phiếu đáo hạn Chính điều tạo tin tư ng cho nhà đầu tư Cịn nay, quốc gia có lịch sử áp dụng kỹ thuật chứng khoán hoá hầu hết sử dụng mơ hình qua tốn, nghĩa nhà đầu tư nhận phần lãi định kỳ, gốc trả đáo hạn Với mơ hình nhà phát hành sử dụng nguồn vốn gốc nhà đầu tư để đầu tư sinh l i đáo hạn trái phiếu Thứ năm, Về phía ngân hàng thương mại, để có chứng khốn hố có chất lượng tốt, khoản cho vay phải đủ tiêu chuẩn, đặc biệt khoản cho vay bất động sản Do ngân hàng thương mại cần phải nghiêm túc việc chấp hành quy trình tín dụng trư ng hợp nào, từ thẩm định cho vay, xét duyệt, giải ngân, định giá định giá lại tài sản đảm bảo … Mỹ ngân hàng thương mại có nhiều khoản nợ chuẩn, thái độ tự tin vào tích cực thị trư ng bất động sản Mỹ Thứ sáu, Các ngân hàng thương mại phải có tỷ lệ giới hạn tái tài trợ cho khoản cho vay bất động sản Giới hạn thiết lập s nằm giới hạn tăng trư ng tín dụng theo quy định tỷ lệ trích lập dự phịng rủi ro hợp lý Mỹ, với kỹ thuật chứng khoán hoá, rủi ro ngân hàng thương mại san sẻ cho tổ chức SPV hay tổ chức liên quan khác, mà ngân hàng thương mại khơng ngừng m rộng tín dụng bất động sản mức, thị trư ng bất động sản giảm sút lớn lúc rủi ro xuất Thứ bảy, Chính phủ cần có phương án tạo chứng khốn hố ngoại tệ Nguồn vốn tài trợ cho bất động sản lớn, phát hành chứng khoán hoá huy động nguồn nước thơi chưa đủ, mà cần có nguồn huy động từ bên ngồi thơng qua phát hành chứng khốn hố (trái phiếu) có mệnh giá ngoại tệ Tài li u tham khảo - Chứng khoán hoá học kinh nghiệm thực tiễn từ khủng hoảng thị trư ng bất động sản Mỹ - Phạm Kim Loan (Tạp chí Ngân hàng 11/2008) - Nguồn khác: Saga, Vnexpress, VnMedia, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, …