chương trình nới lỏng định lượng của chính phủ Anh potx

Danh sách nhóm: 8 1. Lê Thị Mai 2. Đặng Hữu Phước 3. Nguyễn Chí Thanh 4. Hoàng Văn Thành 5. Lê Đức Thịnh 6. Lê Hoàng Thu Chính sách nới lỏng định lượng của Vương quốc Anh: thiết kế, vận hành và tác động. Được viết bởi Michael Joyce, Matthew Tong và Robert Woods của Bộ phận Phân tích tài chính vĩ mô của Ngân hàng. Để đối phó lại với việc gia tăng của cuộc khủng hoảng tài chính vào mùa thu năm 2008, Ngân hàng Anh cũng như các ngân hàng tiêu biểu khác ở Trung ương, đã sử dụng chính sách nới lỏng tiền tệ và các biện pháp trái với thông lệ. Ở Vương quốc Anh, yếu tố chủ yếu của các chính sách trái với thông lệ là việc mua sắm tài sản được tài trợ bằng tiền của ngân hàng trung ương - được gọi là nới lỏng định lượng (QE). Trong giai đoạn từ tháng 3 năm 2009 đến tháng 1 năm 2010, 200 tỷ bảng đã được dùng để mua tài sản, chủ yếu lượng chứng khoán của chính phủ và tương ứng với khoảng 14% GDP hàng năm. Bài viết này xem xét các động lực để ngân hàng trung ương mua sắm tài sản và cho biết làm thế nào họ đã thực hiện được điều đó. Bài viết đi vào xem xét một loạt các bằng chứng về các tác động của việc mua sắm tài sản được thực hiện cho đến nay, kể cả trên thị trường tài chính và rộng rãi hơn là cho cả nền kinh tế. Mặc dù có sự không rõ ràng về những gì đạt được, nhưng bằng chứng cho thấy rằng chính sách nới lỏng tiền tệ đáp ứng cho việc mua sắm tài sản đã có hiệu quả kinh tế đáng kể. Giới thiệu Sau thất bại của Lehman Brothers vào tháng 9 năm 2008, niềm tin vào nền kinh tế thế giới sụp đổ, chức năng của thị trường tài chính quốc tế trở nên rối loạn và các quy định tín dụng bị thắt chặt đáng kể. Khi cuộc khủng hoảng ngày càng gia tăng, các ngân hàng trung ương quốc tế đã áp dụng các biện pháp nới lỏng chính sách tiền tệ và nhu cầu hỗ trợ. Ở Anh, Ủy ban chính sách tiền tệ (MPC) đã cắt giảm mạnh lãi suất, với mức 3 điểm % lãi suất ngân hàng trong suốt quý 4 năm 2008 và tiếp tục thêm 1 ½ điểm % vào đầu năm 2009. Vào đầu tháng 3 năm 2009, lãi suất ngân hàng đã giảm 1.5%, hiệu quả của nó thấp hơn mong đợi. Tuy nhiên, MPC đánh giá rằng dù đã nới lỏng đáng kể trong chính sách này nhưng nếu không có biện pháp bổ sung chi tiêu thì sẽ là quá yếu để đáp ứng được mục tiêu lạm phát 2% trong trung hạn. MPC do đó cũng tuyên bố sẽ bắt đầu một chương trình với quy mô lớn việc mua sắm tài sản công và tư bằng cách sử dụng tiền từ ngân hàng trung ương. Mục đích của chính sách này là để bơm tiền vào nền kinh tế để thúc đẩy chi tiêu và do đó giúp đạt được lạm phát mục tiêu 2%. Chính sách mở rộng bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương thông qua việc mua sắm tài sản, tài trợ bằng tiền của ngân hàng trung ương được gọi một cách rộng rãi là chính sách nới lỏng định lượng (QE). Mua sắm tài sản của Ngân hàng Anh chủ yếu tập trung vào một số lượng lớn việc mua trái phiếu của chính phủ Anh. Giữa tháng 3 năm 2009 và tháng 1 năm 2010, Ngân hàng đã dùng 200 tỷ bảng để mua tài sản, các chứng khoán tiền vàng chủ yếu là trung và dài hạn. Những tài sản mua sắm đại diện cho gần 30% số tiền mua chứng khoán được thực hiện bởi khu vực tư nhân vào thời điểm đó và khoảng 14% GDP danh nghĩa hàng năm. Kết hợp với các biện pháp hỗ trợ thanh toán bằng tiền mặt cho khu vực ngân hàng, việc mua sắm đã làm tăng kích thước của bảng cân đối kế toán của Ngân hàng gấp ba lần GDP so với giai đoạn trước khủng hoảng. Chính phủ cũng cho phép Ngân hàng theo đuổi một số hoạt động nhằm mục tiêu cải thiện các chức năng tiêu biểu của thị trường tài chính. Điều này bao gồm việc mua thương phiếu chất lượng cao và trái phiếu doanh nghiệp. Quy mô của các hoạt động này là ít hơn nhiều so với việc mua trái phiếu chinh phủ Anh, phù hợp với hoạt động của Ngân hàng khi hỗ trợ người mua, người bán với mục đích cải thiện hoạt động trên thị trường. Hình 1: Tác động kinh tế của chính sách nới lỏng định lượng Bài viết này cung cấp một cái nhìn tổng quan về chương trình nới lỏng tiền tệ của Anh. Phần tiếp theo giải thích các kênh mà thông qua đó việc mua tài sản có thể ảnh hưởng đến nền kinh tế. Các phần sau giải thích các thiết kế của chương trình nới lỏng tiền tệ và việc mua bán được thực hiện như thế nào. Các bài viết sau đó xem xét một loạt các bằng chứng về ảnh hưởng tới tài chính và nền kinh tế vĩ mô. Phần cuối cùng là kết luận.Các kênh chuyển tải cho việc mua bán tài sản.Việc mua sắm tài sản ảnh hưởng thế nào đến chi tiêu và lạm phát? Mục đích của việc thực hiện mua sắm tài sản giống như một cách để cắt giảm lãi suất ngân hàng, kích thích chi tiêu và thông qua đó sẽ đáp ứng mục tiêu lạm phát 2% trong trung hạn của MPC (1) Như đã thảo luận trong các bản tin hàng quý về bài viết của Benford et al (2009), có một số các kênh tiềm năng mà thông qua đó việc mua sắm tài sản có thể ảnh hưởng đến chi tiêu và lạm phát. Việc mua tài sản tài chính tài trợ bằng tiền của ngân hàng trung ương ban đầu nên tăng nắm giữ cung tiền mở rộng, đẩy giá tài sản và kích thích chi tiêu bằng cách giảm chi phí đi vay và làm tăng thêm của cải. Mua sắm tài sản cũng có thể tạo nên các tác động lớn hơn kì vọng và ảnh hưởng đến việc cho vay của ngân hàng, mặc dù điều này không được dự kiến sẽ là cần thiết trong suốt thời gian diễn ra khủng hoảng tài chính. Các kênh được xem xét chi tiết hơn dưới đây với Hình 1 cung cấp một hình ảnh đơn giản. Kênh làm việc thông qua tín hiệu về hiệu quả giá tài sản: Kênh này bao gồm việc nghiên cứu các tác nhân kinh tế trong tương lai có thể ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ từ việc mua sắm tài sản. Ví dụ, tài sản mua hàng có Mua sắm tài sản của ngân hàng Anh Lòng tin Dấu hiệu chính sách Tái cân bằng danh mục đầu tư Tiền Tỉ giá hối đoái và giá tài sản Sự cho vay của ngân hàng Tổng tài sản Chi phí vay Chi tiêu và thu nhập Lạm phát 2% Tính thanh khoản của thị trường thể bị tác động bởi việc mong đợi duy trì một chính sách giá ở mức thấp lâu dài, nhằm đáp ứng mục tiêu lạm phát theo như mong đợi của MPC. Đồng thời MPC đã quyết định việc mua sắm tài sản, các nhà hoạch định chính sách lo ngại về những rủi ro giảm lạm phát đáng kể, thấp hơn mục tiêu trong trung hạn. Điều này có thể dẫn đến giảm lạm phát kỳ vọng, và có thể đẩy lãi suất thực tế lên cao, ngay cả với lãi suất danh nghĩa được giữ ở mức rất thấp, và cắt giảm chi tiêu trong nền kinh tế. Bằng cách giúp đỡ để đảm bảo lạm phát kì vọng vẫn được duy trì theo như mục tiêu, mua sắm tài sản có thể giúp hỗ trợ cho chi tiêu. Nói chung, chính sách về mua sắm tài sản có thể chứa những tin tức về trạng thái cơ bản của nền kinh tế. Ví dụ, nếu trung gian dựa vào phân tích ngân hàng trung ương để thông báo quan điểm của họ đối với nền kinh tế. Tác đông cân bằng danh mục đầu tư: Ngân hàng trung ương mua sắm tài sản thông qua kênh này, đẩy giá của các tài sản đã mua và cũng là giá cả các tài sản khác. Khi các ngân hàng trung ương mua tài sản, tiền người bán nắm giữ sẽ tăng lên. Trừ khi tiền thay thế hoàn hảo cho các tài sản được bán, người bán có thể cố gắng cân bằng được danh mục đầu tư của họ để mua tài sản khác được thay thế tốt hơn. Tiền thừa của việc mua sắm tài dùng để cân bằng lại danh mục đầu tư của họ bằng cách mua thêm tài sản. Quá trình này sẽ tăng giá tài sản cho đến thời điểm nhà đầu tư sẵn sàng thực hiên các nguồn cung tài sản và tiền bạc. Gía tài sản cao hơn đồng nghĩa với lợi tức sẽ thấp hơn, và chi phí đi vay thấp hơn để kích thích hoạt động tiêu dùng của các công ty và các hộ gia đình. Ngoài ra, giá tài sản cao hơn sẽ kích thích chi tiêu bằng cách tăng thêm sự giàu có của các chủ sở hữu tài sản. Trong khi các tín hiệu của chính sách ảnh hưởng đến lãi suất dự kiến, tác động cân bằng danh mục đầu tư làm giảm đi tác động lây lan của lãi suất dài hạn hơn lãi suất dự kiến (hạn phí bảo hiểm) và đòi hỏi của những rủi ro tài sản liên quan đến phí rủi ro tài sản (phí bảo hiểm rủi ro) nói chung. Thanh khoản phí bảo hiểm hiệu quả: Khi chức năng của thị trường tài chính bị rối loạn, việc mua sắm tài sản của ngân hàng trung ương có thể cải thiện hoạt động thị trường bằng cách tăng tính thanh khoản thông qua việc khuyến khích giao dịch. Giá tài sản do đó có thể tăng do phí bảo hiểm thấp hơn sẽ có tính thanh khoản kém. Các tác động của kênh này có thể xảy ra tuy nhiên, chúng chỉ tồn tại khi tổ chức tiền tệ tiến hành mua sắm tài sản. Tác đông thặng dư thanh khoản : Khi thị trường tài chính rối loạn, mua tài sản của ngân hàng trung ương có thể cải thiện chức năng thị trường bằng cách tăng thanh khoản thông qua giao dịch tích cực khuyến khích. Giá tài sản do đó có thể làm tăng thông qua phí bảo hiểm thấp hơn cho tính thanh khoản kém. Tuy nhiên, ảnh hưởng của kênh này có thể chỉ tồn tại trong khi cơ quan tiền tệ đang tiến hành mua tài sản. Một số kênh khác : Ảnh hưởng đến niềm tin: Mua tài sản có thể có tác động niềm tin rộng lớn hơn vượt ra ngoài bất kỳ tác động khác. Ví dụ, trong phạm vi trong phạm vi nào đó, chính sách làm cải thiện thực trạng tính thanh khoản tài sản của nền kinh tế, làm gia tăng niềm tin ngừời tiêu dùng, do đó họ sẵn sàng chi tiêu nhiều hơn Tác động cho vay : Khi tài sản được mua từ chủ thể phi ngân hàng (trực tiếp hoặc gián tiếp thông qua giao dịch trung gian), lĩnh vực ngân hàng đạt cả hai nguồn dự trữ mới tại ngân hàng Anh Quốc và mức tăng tương ứng trong tiền gửi của khách hàng. Một mức độ cao hơn tài sản luân chuyển sau đó có thể khuyến khích các ngân hàng mở rộng thêm các khoản vay mới hơn trước đó. Tuy nhiên, do những căng thẳng trong hệ thống tài chính trong thời gian này và áp lực kết quả khiến cho ngân hàng làm giảm quy mô bảng cân đối kế toán của họ, MPC dự kiến sẽ sẽ có rất ít ảnh hưởng thông qua kênh này. Làm thế nào để điều chỉnh nền kinh tế nhằm mua tài sản? Ảnh hưởng chung của mua sắm tài sản trong vĩ mô có thể được chia thành hai giai đoạn: giai đoạn 'tác động' và giai đoạn “điều chỉnh”, trong đó các tác động từ việc mua tài sản trong nền kinh tế, được minh họa ở biểu đồ 1. Như đã bàn ở trên, trong giai đoạn tác động, mua sắm tài sản thay đổi các thành phần của danh mục đầu tư được nắm giữ bởi khu vực tư nhân, tăng cường nắm giữ tiền và giảm những trái phiếu chính phủ Anh trung và dài hạn. Nhưng trái phiếu chính phủ Anh và tiền bạc là những sản phẩm thay thế không hoàn hảo, điều này tạo ra sự mất cân bằng ban đầu. Khi danh mục đầu tư tài sản được cân bằng lại, giá tài sản được trả cao lên cho đến khi khôi phục lại sự cân bằng trong thị trường tiền tệ và thị trường tài sản. Điều này được củng cố bởi các kênh tín hiệu và các ảnh hưởng khác của mua sắm tài sản đã được thảo luận, mà cũng có thể tạo sự tăng giá tài sản. Thông qua các chi phí đi vay thấp hơn và giá cao hơn, làm tăng nhu cầu, có vai trò thúc đẩy mức giá tiêu dùng. Trong giai đoạn điều chỉnh, tăng giá tiêu dùng và tài sản làm nâng cao nhu cầu cho cân bằng tiền và cung cấp các tài sản dài hạn. Vì vậy, sự mất cân bằng tiền ban đầu và sự co lại của thị trường tài sản, và giá thực tài sản bắt đầu rơi trở lại. Việc thúc đẩy nhu cầu vì thế giảm bớt và mức giá vẫn tiếp tục tăng nhưng với số lượng ít hơn. Toàn bộ quá trình tiếp tục cho đến khi mức giá này đã tăng lên đủ để khôi phục lại số dư tiền thực, giá tài sản thực tế và sản lượng thực tế đến mức cân bằng của chúng. Như vậy, từ vị trí nhu cầu thiếu hụt, mua sắm tài sản nên đẩy mạnh để khôi phục cân bằng của nền kinh tế. Biểu đồ 1: Tác động kinh tế của chính sách nới lỏng định lượng Thiết kế và vận hành Làm thế nào mà các kênh truyền dẫn lại ảnh hưởng đến mục đích của chương trình? Chương trình mua tài sản của ngân hàng Anh Quốc đã đặc biệt chú trọng các kênh cân đối danh mụ đầu tư. Đó là lý do tại sao việc mua hàng đã được nhắm tới các tài sản dài hạn được nắm giữ bởi các tổ chức tài chính phi ngân hàng, như các công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí, đó là những người có thể được khuyến khích sử dụng các quỹ này để đầu tư trong các lĩnh vực khác, có nhiều rủi ro hơn như trái phiếu doanh nghiệp và chứng khoán. Trước khi bắt đầu việc mua sắm tài sản, những người nắm giữ trái phiếu chính phủ Anh đã là tổ chức tài chính phi ngân hàng Anh Quốc và các nhà đầu tư người nước. Trái phiếu chính phủ Anh chỉ đại diện cho một phần khiêm tốn của danh mục đầu tư tổng thể của các tổ chức tài chính phi ngân hàng Anh Quốc, cho thấy họ có thể được chuẩn bị sẵn sàng để tái đầu tư một số tiền từ việc bán các tài sản trái phiếu chính phủ Anh khác. Nhà đầu tư nước ngoài có thể được nghiêng nhiều hơn về lựa chọn đầu tư vào các tài sản nước ngoài. Tuy nhiên, để làm như vậy họ sẽ cần phải chuyển đổi đồng bảng Anh của họ về ngoại tệ, gây áp lực giảm tỷ giá hối đoái. Vì tiền của ngân hàng trung ương đựơc người dân nắm giữ, những người năm giữ bảng Anh có thể lựa chọn đầu tư vào tài sản bảng Anh khác. Đến cuối năm 2008, các ngân hàng Anh chỉ nắm khoảng 4% tổng số lượng của trái phiếu chính phủ Anh, và chúng có xu hướng ngày cảng trở nên ngắn hạn hơn. Như biểu đồ 2 cho thấy, lĩnh vực ngân hàng thực sự đang gia tăng việc nắm giữ trái phiếu chính phủ Anh trong giai đoạn mà ngân hàng đang tiến hành mua sắm tài sản, điều đó cho thấy rằng tác động chính là để giảm việc nắm giữ trái phiếu chính phủ Anh của khu vực tư phi ngân hàng liên quan đến những gì đã xảy ra. Biểu đồ 2: Sự thay đổi trong việc nắm giữ chứng khoán theo khu vực kể từ năm 2008 (a) Mua hàng của khu vực tư nhân phi ngân hàng không bao gồm Repos. (b) Trái phiếu chính phủ Anh có được thông qua việc mua tài sản được nắm giữ bởi 1 cơ sở mua tài sản, một công ty con của Ngân hàng Anh. MPC không sử dụng chương trình mua sắm tài sản một cách rõ ràng để báo hiệu ý định tương lai về phương hướng có thể có của chính sách tỷ giá. Nó nhấn mạnh sẽ cam kết đạt được lạm phát mục tiêu bằng cách sử dụng các kênh truyền thông thuần túy của nó. Ví dụ, các biên bản cuộc họp MPC và báo cáo lạm phát. Điều đó nói lên, việc mua sắm tài sản đã đưa ra một tín hiệu rõ ràng rằng ngân hàng có thể tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ và kích cầu ngay cả khi tỷ giá ngân hàng có hiệu quả tại mức thấp hơn, với việc có thể phải có hiệu ứng kỳ vọng lớn. Dấu hiệu này có thể làm thay đổi đáng kể đến việc đưa đến các kết quả kinh tế vĩ mô trong tương lai, giảm nguy cơ rớt giá tài sản và dẫn đến giảm phần bù (thường) rủi ro thị trường nói chung, cũng như có được các tác động niềm tin lớn hơn đã được bàn tới ở trên. Đối với việc mua trái phiếu chính phủ Anh của ngân hàng, những kênh thanh khoản phần bù không được kì vọng là rất quan trọng. Thị trường trái phiếu chính phủ Anh tiếp tục hoạt động hiệu quả trong suốt cuộc khủng hoảng, mặc dù nhận thấy rõ trạng thái lo âu, căng thẳng tại các thị trường tài chính tại một vài thời điểm. Các kênh thanh khoản phần bù trở nên quan trọng hơn trong dự tính của ngân hàng (quy mô tương đối nhỏ) là mua tài sản của khu vực tư nhân. Chương trình này tìm cách cải thiện sự sẵn có của thị trường vốn cho các công ty một cách trực tiếp hơn, bằng cách cải thiện tính thanh khoản trên một số thị trường chính. Trong trường hợp này, việc mua sắm đem lại niềm tin cho các nhà đầu tư và tổ chức phát hành rằng họ có thể tìm kiếm khách hàng cho các tài sản này nếu họ cần phải bán một cách nhanh chóng mà không phải giảm giá quá mức. Xem xét hoạt động : Hoạt động mua tài sản của ngân hàng Anh Quốc (APF) đã được công bố vào ngày 19 tháng một năm 2009, với các điều khoản được đặt ra trong một cuộc trao đổi thư từ giữa Thống đốc Ngân hàng Anh và Bộ trưởng Tài Chính sau đó trong tháng này. Ban đầu, APF mua tài sản của khu vực tư nhân được tài trợ bởi việc phát hành tín phiếu kho bạc và các hoạt động quản lý tiền mặt của Văn phòng Quản lý nợ (DMO). APF đã trở thành một phương tiện cho chính sách tiền tệ, tháng 3 năm 2009, MPC quyết định mua tài sản tài chính được tài trợ bằng lượng cung tiền của ngân hàng trung ương. Trong khi MPC xem xét quy mô chương trình mỗi tháng cho phù hợp, do phạm vi lớn của chương trình, nó có xu hướng để thực hiện các chính sách tùy vào mức độ của mục tiêu mua trong một khoảng thời gian có thể dài hơn một tháng. Điều này giúp cho việc mua được phép thực hiện với một tốc độ nhanh mà sẽ không tạo ra thêm sự rối loạn thị trường nào. Tại cuộc họp tháng 3 năm 2009, MPC đã quyết định mua 75 tỉ bảng Anh tài sản trong khoảng thời gian ba tháng. Một mức mua hàng tháng 25 tỉ bảng đã được duy trì cho đến cuộc họp tháng 8 của MPC khi nó giảm xuống chỉ hơn 16 tỷ bảng 1 tháng, lại giảm một lần nữa để một tháng chỉ hơn 8 tỷ bảng trong vòng ba tháng sau cuộc họp tháng mười một của MPC. Trong tổng số 200 tỷ bảng tài sản được mua, chủ yếu bao gồm trái phiếu chính phủ Anh. Biểu đồ 3 và 4 cho thấy số tiền mua trái phiếu chính phủ Anh, thương phiếu và trái phiếu doanh nghiệp. Thông tin chi tiết của thông báo cốt lõi liên quan đến việc mua tài sản được đưa ra trong bảng A. Ngân hàng Anh Quốc thực hiện các quyết định của MPC với sự quan tâm để tránh sự gián đoạn không cần thiết đối với thị trường trái phiếu chính phủ Anh. Khi ngân hàng tích lũy được một tỷ lệ phần trăm lớn của trái phiếu chính phủ Anh, có một nguy cơ là các phân khúc của thị trường trái phiếu chính phủ Anh có thể bị chia tách, rối loạn. Để giảm bớt điều này, trong tháng 8 năm 2009, ngân hàng thông báo sẽ bắt đầu cho vay một tỷ lệ trái phiếu chính phủ Anh đã mua, thông qua các DMO, trong trao đổi với các trái phiếu có sẵn của chính phủ Anh. Đồng thời, kỳ hạn thanh toán của trái phiếu chính phủ Anh thông thường mà ngân hàng mua lại đã được mở rộng từ 5-25 năm cho tất cả các trái phiếu chính phủ Anh thông thường với kỳ hạn từ ba năm trở lên. Điều này đơn giản chỉ là phản ánh thực tế rằng ở giai đoạn này, ngân hàng đang nắm giữ một tỷ lệ lớn một số trái phiếu chính phủ Anh phát hànhtrong mức kỳ hạn thanh toán từ 5-25 năm. Biểu đồ 4 minh họa các thành phần mua trái phiếu chính phủ Anh của APF qua kỳ hạn thanh toán. Biểu đồ 3: APF mua sắm tích luỹ thương phiếu và trái phiếu doanh nghiệp Biểu đồ 4: Mua tích luỹ chứng khoán có kỳ hạn Bằng chứng về tác động của QE Phần này mô tả một số bằng chứng về tác động của chương trình mua sắm tài sản đối với nền kinh tế góp phần làm sang tỏ tầm quan trọng của các kênh truyền dẫn đề cập ở phần trên. Việc đo lường trực tiếp tác động của một chính sách tiền tệ như QE là rất khó vì thế việc ước tính những tác động này là không chắc chắn. Giá tài sản và số lượng mức sinh lợi trái phiếu chính phủ Anh (Quantities Gilt Yields). Phần lớn chương trình mua sắm tài sản của ngân hàng Anh là các trái phiếu chính phủ thông thường (gilt). Do đó, tác động lớn nhất dự kiến sẽ được mong đợi trên thị trường trái phiếu. Một cách khách quan để đánh giá tác động của chính sách là xem xét các phản ứng ngay tức thì của mức sinh lợi trái phiếu (gilt yields). Thông thường giá cả của thị trường sẽ được mong đợi để đáp ứng trực tiếp các thông tin từ việc mua sắm tài sản chứ không phải là chờ đợi việc mua sắm xảy ra. BẢNG A: những thông báo liên quan đến APF và QE Thời gian Sự kiện 19 tháng 1 năm 2009 Chancellor của Bộ trưởng Tài Chính thông báo rằng Ngân hàng Anh sẽ thiết lập một chương trình mua tài sản. 30 Tháng 1 năm 2009 Quỹ Aset Purchase Facility được thành lập. 05 Tháng 2 năm 2009 Lãi suất ngân hàng giảm từ 1,5% xuống còn 1% 11 Tháng 2 năm 2009 Báo cáo lạm phát tháng 2 và cuộc họp báo chí có liên quan đã chỉ ra rằng chương trình mua sắm tái sản là có triển vọng. 13 tháng 2 năm 2009 Việc mua thương phiếu được bắt đầu. [...]... dưới lên Cụ thể hơn, các tác động của chính sách nới lỏng tiền tệ có thể được chia thành hai yếu tố chính: (1) tác động của mua sắm tài sản do giá trái phiếu chính phủ Anh và giá tài sản khác; (2) ảnh hưởng của giá tài sản do nhu cầu và dẫn đến lạm phát Một số cách lập dự toán (1) đã được thảo luận ở trên Các phân tích về tác động của việc thông báo chương trình nới lỏng tiền tệ cho rằng mua sắm tài... và tác động của chương trình mua sắm tài sản của Ngân hàng bắt đầu vào năm 2009 để đối phó với sự gia tăng các cuộc khủng hoảng tài chính Quy mô và tốc độ của chương trình dự định đẩy lùi việc suy giảm sự tự tin và gia tăng nguy cơ giảm lạm phát đáng kể so với mục tiêu trong trung hạn Trong phần lớn, việc thiết kế các chương trình này được dự định nhằm mục tiêu mua trái phiếu chính phủ Anh trung bình... thế ước tính hiệu quả của chinh sách nới lỏng tiền tệ là tập trung vào tác động của nó vào lượng cung tiền Bridges va Thomas (2011) tính toán lần đầu tác động của chính sách nới lỏng tiền tệ vào lượng cung tiền, cho phép những ảnh hưởng khác nhau vào tiền rộng trong giai đoạn này Họ áp dụng những ước lượng vào 2 mô hình kinh tế- tổng hợp mô hình SVAR và một tập hợp các liên kết của hệ thống nhu cầu... tác động chính thông qua cân bằng lại danh mục đầu tư Như là một cách đo lường khác của tác động của các gói QE lên mức sinh lời của trái phiếu (gilt yields) Joyce et al (2011) đã tổ chức 1 cuộc khảo sát về sự mong đợi của các nhà kinh tế từ tổng kích cỡ của các gói QE để tính toán khối lượng tài sản được mua từ mỗi lần tuyên bố của chính sách Biểu đồ 6 là biểu đồ ước lượng OLS mối quan hệ giữa lượng. .. khả năng thiết lập ra trước đó, nhưng họ không cho rằng những tác động của chương trình nới lỏng tiền tệ là đáng kể về kinh tế Bảng C: Ước tính tác động đến nền kinh tế vĩ mô của chương trình nới lỏng tiền tệ, tác động mạnh đến mức sản lượng và lạm phát Phương pháp mức GDP (%) lạm phát CPI (tỷ lệ điểm) + SVAR Tác động trung bình của Mô hình chuỗi thời gian (a) Phương pháp tiền tệ(b) Phương pháp từ dưới... triển để ước định tác đông kinh tế vĩ mô của những chính sách tiền tệ khác thường ở UK và ở một nơi khác sử dụng rất nhiều các hướng tiếp cận Tiếp sau đây sẽ là những đánh giá của tác động kinh tế vĩ mô của mua tài sản của UK trích ra từ những nghiên cứu mới nhất của ngân hàng Anh Đánh giá dựa trên mô hình Tiếp cận SVAR: một cách tiếp cận phổ biến là mô tả đặc điểm của chính sách nới lỏng tiền tệ duy... tế của tác động của chính sách nới lỏng tiền tệ Cách tiếp cận (nhìn chung là cũng tương tự như quan điểm của Lenza, Pill va Reichlin (2010)) là su dụng mô hình để tiến hành các dự báo có điều kiện theo kịch bản có và không có chính sách và sau đó quy các sự khác nhau trong kết quả dự báo là do ảnh hưởng của chinh sách đem lại Trong kịch bản không có chính sách, giả sử rằng lợi tức trái phiếu chính phủ. .. hàng Anh nghiên cứu để định lượng các tác động có thể có của những thay đổi giá tài sản do sản lượng và lạm phát Bằng chứng này cho thấy rằng các chính sách kinh tế đã có tác động đáng kể - tương đương với cắt giảm 150 đến 300 điểm trong tỉ giá Ngân hàng - nhưng có sự không rõ ràng xung quanh mức độ chính xác của tác động MPC có thể quyết định trong tương lai để tăng mua sắm tài sản hoặc bắt đầu quá trình. .. dự kiến sẽ đặt áp lực lên giá của những tài sản đó và có thể làm giảm áp lực tỷ giá hối đoái của đồng bảng Anh Ngoại trừ hiệu quả này,thông báo của chương trình nới lỏng tiền tệ có thể chứa thông tin tác động tới nền kinh tế đối với nhận thức của doanh nghiệp về thu nhập trong tương lai và sự không chắc chắn của chúng cùng những thay đổi trong giá cả của chứng khoán có thể ảnh hưởng... phiếu chính phủ Anh khoảng 100 điểm cơ bản Hiệu quả của chương trình nới lỏng tiền tệ trên một phạm vi lớn hơn về giá tài sản có nhiều điều không chắc chắn , nhưng ngay lập tực giảm 70 điểm cơ bản lợi tức trái phiếu các cấp đầu tư của công ty và giảm 150 điểm cơ bản lợi tức cấp đầu tư nhỏ Có sự không rõ ràng về tác động đối với giá cổ phiếu và phản ứng thị trường là không cung cấp một hướng dẫn chính . phiếu chính phủ Anh đã mua, thông qua các DMO, trong trao đổi với các trái phiếu có sẵn của chính phủ Anh. Đồng thời, kỳ hạn thanh toán của trái phiếu chính. sách nới lỏng định lượng (QE). Mua sắm tài sản của Ngân hàng Anh chủ yếu tập trung vào một số lượng lớn việc mua trái phiếu của chính phủ Anh. Giữa