CHI PHÍ CƠ HỘI KINH TẾ CỦA VỐN CÔNG

CHI PHÍ CƠ HỘI KINH TẾ CỦA VỐN CƠNG [Chương 9: “Chi phí hội kinh tế vốn cơng” Giáo trình Thẩm định dự án đầu tư khu vực cơng] Nguyễn Hồng Thắng, UEH CHI PHÍ CƠ HỢI KINH TẾ CỦA VỐN CÔNG LÀ GÌ? Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB) tuyên bố sách cho vay • Chính sách ADB địi hỏi hoạt động đầu tư phải phân tích kinh tế nhằm đảm bảo sử dụng hiệu tiết kiệm nguồn lực … Tiêu chí để đánh giá tính khả thi mặt kinh tế dự án giá kinh tế (the economic net present value ENPV) suất nội hoàn kinh tế (the economic internal rate of return EIRR) Một dự án chấp nhận EIRR lớn chi phí hội kinh tế vốn (the economic opportunity cost of capital – EOCK) Khái niệm chi phí hội kinh tế vốn cơng • Là lợi ích kinh tế phải đạt sử dụng vốn cơng cho đầu tư • Chi phí hội kinh tế vốn công mát lợi ích kinh tế sinh từ vốn nhóm dân cư bị khu vực công huy động vốn kinh tế đầu tư cho dự án Tại tính đến chi phí hội kinh tế vốn cơng? • Vốn cơng hay kinh phí ngân sách nhà nước cấp thường hình thành từ nhiều nguồn khác nhau: thuế, vay nợ, quyên góp, cổ tức chia từ vốn nhà nước cơng ty cổ phần… • Thuế, tiền quyên góp dân chúng cổ tức chia từ vốn nhà nước công ty cổ phần sử dụng khơng tốn chi phí Nhưng thực chí phí ba nguồn xem xét quan điểm cân nhắc phương án tốt mặt kinh tế: dùng cho dự án khơng thể sử dụng để tài trợ dự án khác nên cần đầu tư cho dự án tạo nhiều lợi ích Bốn quan điểm chi phí hội kinh tế vốn cơng • Chi phí hội kinh tế vốn cơng nên tính từ suất biên vốn • Chi phí hội kinh tế vốn cơng nên tính từ tỷ suất lợi nhuận kế tốn • Chi phí hội kinh tế vốn cơng nên tính từ tỷ lệ ưa thích tiêu dùng theo thời gian xã hội • Chi phí hội kinh tế vốn cơng nên tính từ số bình qn tỷ trọng suất biên vốn khu vực tư với tỷ lệ ưa thích tiêu dùng theo thời gian xã hội Chi phí hội kinh tế vốn cơng nên tính từ suất biên vốn • Năng suất biên vốn tỷ suất lợi nhuận hàng năm sinh từ việc thêm vào đồng vốn cuối • Nó cịn biết đến tên gọi: hiệu suất biên vốn (marginal efficiency of capital), lãi suất tự nhiên (natural interest rate), suất vốn ròng (net capital productivity), hay tỷ suất lợi nhuận chi phí (rate of return over cost) • Thực chất tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư thị trường Chi phí hội kinh tế vốn cơng nên tính từ tỷ suất lợi nhuận kế toán Tỷ suất lợi nhuận kế toán = Lợi nhuận trước lãi thuế (EBIT) hàng năm Vốn đầu tư ban đầu • Khi có nhiều dự án đầu tư mà vốn cơng khơng đủ đáp ứng phủ sử dụng tỷ suất lợi nhuận kế toán làm định mức Chỉ dự án có suất lời vượt qua ngưỡng định mức chấp nhận • Xét phương diện đó, xem suất ngưỡng (hurdle rate) để phủ điều tiết định hướng đ ầ u t Chi phí hội kinh tế vốn cơng nên tính từ tỷ lệ ưa thích tiêu dùng theo thời gian xã hội • Tỷ lệ ưa thích tiêu dùng theo thời gian thường lãi suất tiền gửi tiết kiệm • Robert J Gordon: “giá trị phụ thêm mà người tiêu dùng sẵn lòng trả để có số lượng định sản vật tiêu dùng năm sau tại” Chi phí hội kinh tế vốn cơng theo Jenkin Harberger • Chi phí hội kinh tế vốn cơng nên tính từ số bình quân tỷ trọng suất biên vốn khu vực tư với tỷ lệ ưa thích tiêu dùng theo thời gian xã hội • Chi phí hội kinh tế vốn cơng mát lợi ích kinh tế sinh từ vốn nhóm dân cư bị khu vực công huy động vốn kinh tế đầu tư cho dự án CHI PHÍ CƠ HộI KINH Tế CủA VốN CÔNG THEO JENKIN VÀ HARBERGER Khái niệm Chi phí hội kinh tế vốn cơng mát lợi ích kinh tế sinh từ vốn nhóm dân cư bị khu vực công huy động vốn kinh tế đầu tư cho dự án Cầu vốn đầu tư trước xuất dự án công Tỷ suất lợi nhuận Tại cầu đầu tư dốc xuống? Marginal Productivity p of Capital B E i I + Tax I (Cầu vốn đầu tư trừ thuế) Q0 Lượng vốn đầu tư Cung tiền tiết kiệm trước xuất dự án công Lãi suất S + Tax Market Rate of Return i E r H Society’s Time Preferrence in Consumption Q0 S: tập hợp mức lãi suất khiến người tiêu dùng sẵn lịng trì hỗn tiêu dùng Lượng tiền tiết kiệm Cầu vốn đầu tư cung tiền tiết kiệm trước xuất dự án công Tỷ suất lợi nhuận Lãi suất Marginal Productivity p of Capital Market Rate of Return Tỷ suất lợi nhuận sau thuế dự án = Lãi suất tiền gửi tiết kiệm gộp thuế thu nhập cá nhân B Society’s Time Preferrence in Consumption S (Cung tiền tiết kiệm trừ thuế) E i r S + Tax H S: tập hợp mức lãi suất khiến người tiêu dùng sẵn lịng trì hoãn tiêu dùng I + Tax I (Cầu vốn đầu tư trừ thuế) Q0 Lượng vốn đầu tư & Lượng tiền tiết kiệm Tại Qy Qx không phải điểm đạt hiệu suất Pareto? Tỷ suất lợi nhuận Lãi suất S + Tax Marginal Productivity p of Capital Market Rate of Return S (Cung tiền tiết B kiệm trừ thuế) E i r H Society’s Time Preferrence in Consumption I + Tax I (Cầu vốn đầu tư trừ thuế) Qy Q0 Qx Lượng vốn đầu tư & Lượng tiền tiết kiệm Cầu vốn đầu tư cung tiền tiết kiệm sau có dự án cơng TSLN Lãi suất S + Tax A p’ p i’ i r’ r S B D C E G H I + Tax I +G I QI Q0 QS Lượng vốn đầu tư & Lượng tiền tiết kiệm Chi phí hội vốn công hình học TSLN Lãi suất A p’ B p i’ i r’ r QIABQ0: Tổng chi phí hội kinh tế bị lượng đầu tư bị trì hỗn D S C E G H Q0HGQS: Lợi ích sau thuế từ lượng tiền tiết kiệm gia tăng QI S + Tax Q0 QS I + Tax I +G I Lượng vốn đầu tư & Lượng tiền tiết kiệm Chi phí hội vốn công đại số  p  I ( I T ST )  r  s rp    I ( I T ST )   s Trong đo s > là độ co giãn về cung tiết kiệm của khu vực tư, I < là độ co giãn cầu về đầu tư khu vực tư theo sự thay đổi lãi suất IT/ST tỷ số tổng đầu tư/tổng tiết kiệm khu vực tư Thành phần chi phí hội kinh tế vốn cơng theo Jenkin Harberger Chi phí hội kinh tế = vốn cơng Chi phí hội kinh tế lượng đầu tư + bị trì hỗn Lợi ích kinh tế việc trì hỗn tiêu dùng Nếu tính theo phương pháp bình qn gia quyền, chi phí hội kinh tế vốn cơng dược xác định sau: Chi phí hội kinh tế = vốn công Năng suất Tỷ trọng biên  biến + vốn động khu vực tư đầu tư Tỷ lệ ưa thích Tỷ trọng tiêu dùng biến  theo thời gian động của xã hội tiết kiệm rp ( p wI )  ( r wS )