TIỂU LUẬN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ ĐỀ TÀI TỰ DO HÓA TÀI CHÍNH

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG -o0o - TIỂU LUẬN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ ĐỀ TÀI: TỰ DO HĨA TÀI CHÍNH Lớp : Tài quốc tế.1 Giáo viên hướng dẫn : TS Ngô Khánh Huyền Sinh viên thực hiện : A33170 – Phạm Thị Huế A39721 – Nguyễn Phương Thảo HÀ NỘI – 2022 LỜI MỞ ĐẦU Qua nhiều thập niên kiềm chế tài nặng nề, quốc gia nhận thức rõ giá phải trả, đồng thời, với điều kiện mơi trường tồn cầu, nước cố gắng tạo cho giải pháp tự hóa tài để làm tăng tính cạnh tranh hệ thống tài chính, từ cải thiện hiệu phân bổ sử dụng nguồn lực Các nước có khác biệt định như: yếu tố kinh tế vĩ mơ; trình độ phát triển hệ thống tài chính; mức độ hồn thiện hệ thống pháp lý; lực điều hành, quản trị v.v vấn đề cần quan tâm lựa chọn biện pháp trình tự tự hóa tài Mục đích tối đa hóa lợi ích tự hóa tài đồng thời giảm thiểu thiệt hại mà tự hóa tài mang theo Tự hóa tài giúp tạo môi trường minh bạch, linh hoạt hiệu cho hệ thống tài chính, thu hút đầu tư, kích thích cạnh tranh lành mạnh, mang lại động lực phát triển hội sử dụng dịch vụ tài đa dạng, chất lượng cao Những lợi ích tiềm tự hóa tài lớn, bên cạnh có mặt trái cho nguyên nhân dẫn đến đổ vỡ khủng hoảng tài Vậy để hiểu rõ hơn, tìm hiểu tự hóa tài gì? Tại cần tự hóa tài chính? Tự hóa tài mang lại hội thách thức cho quốc gia tham gia? MỤC LỤC PHẦN KHÁI QUÁT VỀ TỰ DO HĨA TÀI CHÍNH 1.1 Khái niệm tự hóa tài 1.1.1 Khái niệm tài 1.1.2 Khái niệm tự hóa tài 1.1.3 Xu hướng tự hóa tài .2 1.2 Q trình phát triển thuyết tự hóa tài 1.3 Sự cần thiết phải tự hóa tài 1.4 Bản chất tự hóa tài 1.5 Đo lường mức độ hóa tài 1.6 Ưu nhược điểm tự hóa tài 1.6.1 Ưu điểm 1.6.2 Nhược điểm 1.7 Nhân tố tác động điều kiện cần thiết trình tự hóa tài chính9 1.7.1 Nhân tố tác động tới q trình tự hóa tài 1.7.2 Điều kiện cần thiết để thực tự hóa tài PHẦN NGUYÊN TẮC, TRÌNH TỰ VÀ NỘI DUNG TỰ DO HĨA TÀI CHÍNH 10 2.1 Ngun tắc tự hóa tài 10 2.2 Trình tự tự hóa tài .10 2.3 Nội dung tự hóa tài 12 2.3.1 Tự hóa lãi suất 13 2.3.2 Tự hóa tỷ giá hối đoái 14 2.3.3 Tự hóa hoạt động tổ chức tín dụng định chế tài khác thị trường tài 16 2.3.4 Tự hóa giao dịch vốn 16 PHẦN TỰ DO HĨA TÀI CHÍNH VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ PHẦN TỰ DO HĨA TÀI CHÍNH TRÊN THẾ GIỚI PHẦN TỰ DO HĨA TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM 5.1 Thực trạng Việt Nam 24 5.2 Bài học kinh nghiệm Việt Nam 25 DANH MỤC VIẾT TẮT Ký hiệu viết tắt Tên đầy đủ GDV Giao dịch vốn NHTM Ngân hàng thương mại NHTW Ngân hàng Trung ương PHẦN KHÁI QUÁT VỀ TỰ DO HĨA TÀI CHÍNH 1.1 Khái niệm tự hóa tài 1.1.1 Khái niệm tài Tài - tiếng Anh Finance Theo quan điểm khoa học đương đại: Tài quan hệ lợi ích kinh tế chủ thể khác biểu tiền Bản chất quan hệ lợi ích kinh tế Phương thức quan hệ: Thơng qua hoạt động cụ thể như: tham gia đầu tư, sản xuất, phân phối theo quan hệ tỷ lệ khuôn khổ giới hạn định.  Nội dung quan hệ lợi ích: doanh thu, lợi nhuận, lợi tức, thuế   Hình thức biểu lợi ích: Được đo tiền nhiều loại phương tiện khác như: tiền mặt, tiền tài khoản, tiền điện tử, loại giấy tờ có giá thơng qua cơng cụ chủ yếu lãi suất, tỷ giá, giá Theo kinh tế học đại, tài biểu thị vốn dạng tiền tệ, dạng khoản tiền vay mượn đóng góp vốn thơng qua thị trường tài Ở Việt Nam, tài có ba chức chính:  Thứ giám sát, kiểm tra vận động nguồn tài sử dụng quỹ tiền tệ nhằm kiểm tra hiệu chế độ tài Nhà nước ban hành có điều chỉnh phù hợp  Chức thứ hai phản hồi - Chức vận dụng nhằm tổ chức trình phân phối cải xã hội hình thức giá trị  Thứ ba chức huy động: Thể khả tổ chức, khai thác nguồn tài nhằm đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế Việc huy động vốn phải tuân theo quan hệ cung cầu chế thị trường Cả ba chức hỗ trợ lẫn giúp doanh nghiệp đạt lợi nhuận tối đa 1.1.2 Khái niệm tự hóa tài Tự hóa tài chính tiếng Anh gọi Financial Liberalization Tự hóa tài chính là một khái niệm rộng và đa dạng, nhiên có thể hình dung được vấn đề qua khái niệm sau đây: Thứ nhất, tự hóa tài chính hiểu là sự xóa bỏ các hạn chế, định hướng hay ràng buộc quá trình phân bổ nguồn lực tín dụng Mọi điều tiết quá trình phân bổ này được đặt trên nền tảng cơ chế giá; nghĩa là các tổ chức tài chính được quyền tự xác định lãi suất – tiền gửi và cho vay Định nghĩa cũng bao hàm việc xóa bỏ mức trần lãi suất cũng như các ràng buộc khác việc sử dụng nguồn vốn huy động được (ví dụ như các khoản tín dụng ưu đãi) Thứ hai, tự hóa tài chính cũng đồng nghĩa với việc mở rộng cạnh tranh các hoạt động tài chính mang tính chất trung gian, điều này đồng nghĩa với việc chấm dứt sự phân biệt đối xử về pháp lí giữa những loại hình hoạt động khác Theo Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) định nghĩa sau: “Tự hố tài q trình giảm thiểu cuối huỷ bỏ kiểm soát Nhà nước hoạt động hệ thống tài quốc gia, làm cho hệ thống hoạt động tự hiệu theo quy luật thị trường” Đây q trình nới lỏng hạn chế quyền tham gia thị trường cho bên tìm kiếm lợi ích phạm vi kiểm sốt pháp luật nhiều hình thức khác 1.1.3 Xu hướng tự hóa tài Trong những năm trở lại đây, sự phát triển kinh tế của các q́c gia giới nói chung Việt Nam nói riêng phụ thuộc rất nhiều vào chính sách cũng như cơ cấu hệ thống tài chính của mỗi nước Với nhiều sự biến động cụ thể và thậm chí là khủng hoảng tại một số quốc gia, đặc biệt là các nền kinh tế Đông Á – một thời được coi là tồn tại sự phát triển bền vững từ đã gây nhiều tranh luận về hệ thớng quản lí tài chính của quốc gia Tuy nhiên, một xu thế được coi là một hướng thích hợp bối cảnh hiện và được nhiều quốc gia thực hiện Xu thế tự hóa tài chính đó là từng bước tiến hành tự hóa hệ thống tài chính của đất nước Xu thế tự hóa tài chính đã và trở thành xu thế lớn của kinh tế học hiện đại và được thể hiện trên thực tiễn qua nhiều khía cạnh, theo một đánh giá của Tổng giám đốc Hiệp hội ngân hàng Pháp thì: “Từ hơn 30 năm nay, một số lượng lớn các nước dấn thân vào đường tự hóa hệ thống tài chính của quốc gia; nhưng với những biến động thời gian gần đây, câu hỏi được đặt là nên tự hóa như thế nào còn chưa có câu trả lời cụ thể và đó, rất cần có những tổng kết, kinh nghiệm để đúc kết thành những bài học có tính chất nguyên tắc chung” Theo kết đánh giá Tổ chức Heritage mức độ tự hóa kinh tế cho thấy, Việt Nam xếp vào nhóm nước có độ mở cửa thấp so với khu vực giới 1.2 Quá trình phát triển thuyết tự hóa tài Kể từ năm 1970, lý thuyết tự hóa tài trải qua hai cách mạng mang tính thời đại Cuộc cách mạng lý thuyết từ sau Thế chiến II đến đầu năm 1980, nhóm nhà kinh tế phương Tây Ronald I MacKinnon (1973), Edward S Shaw (1973), John G Gurley (1960), Raymond W Goldsmith (1969)… , xuất phát từ tình trạng “kém phát triển” kinh tế nước phát triển, hướng đến chưa hồn chỉnh thị trường tài phổ biến nước phát triển lúc giờ, méo mó nghiêm trọng thị trường vốn “hội chứng can thiệp tồn diện” phủ vào tài ảnh hưởng đến phát triển kinh tế Vì vậy, họ cho nước phát triển nên tiến hành tăng cường tài (financial deepening) Cuộc cách mạng lý thuyết thứ hai đề cập đến số nhà kinh tế học mà đại diện Ronald I McKinnon (1993) Markwell Frye (1988) sở tổng kết thực tiễn cải cách tài nước phát triển từ lý thuyết trình tự tự hóa tài đề xuất từ đầu năm 1990 Lý thuyết cho phương thức làm sâu sắc thêm tài tự hóa tài nước phát triển có trình tự tự hóa tài thực theo trình tự định ổn định phát triển kinh tế nước phát triển đảm bảo Sự đời phát triển lý thuyết tự hóa tài có ý nghĩa định hướng to lớn mặt lý luận thực tiễn để nước phát triển xử lý đắn mối quan hệ kinh tế tài chính, phủ thị trường Trong thời gian dài, nhà kinh tế cho phát triển kinh tế chậm nước phát triển "thiếu vốn", tin nước phát triển muốn đạt phát triển kinh tế, họ phải tăng tỷ lệ tiết kiệm thu hút vốn nước để đẩy nhanh q trình hình thành vốn Trong mơ hình Harrod-Domar tiếng, tích lũy tư coi nhân tố định tăng trưởng kinh tế Lewis, nhà kinh tế học người Mỹ tiếng với việc đề xuất “thuyết cấu kinh tế kép”, cho vấn đề cốt lõi phát triển kinh tế tăng tốc độ hình thành tư Tuy nhiên, lý thuyết có thẩm quyền sử dụng để giải thích thực tiễn, chúng dường có phần “bất lực” Năm 1973, nhà kinh tế học McKinnon Shaw đồng thời đưa quan điểm tiên phong, cho tình trạng nghèo đói nước phát triển không khan vốn mà quan trọng méo mó thị trường tài gây Hiệu sử dụng vốn thấp kìm hãm tăng trưởng kinh tế Năm 1973, McKinnon Shaw xuất hai sách "Tiền tệ vốn phát triển kinh tế" "Độ sâu tài phát triển kinh tế", đồng thời thiết lập lý thuyết "Áp chế tài (Financial Repression)" "Độ sâu tài (Financial Deepening)" McKinnon Shaw tin thị trường tài nước phát triển bị phân chia cô lập với cách giả tạo, chúng thị trường khơng hồn thiện Khi số lượng lớn doanh nghiệp vừa nhỏ cần vốn để mở rộng quy mô, cải tiến công nghệ cập nhật thiết bị, họ dựa vào nguồn tài nội họ khơng thể tham gia thị trường tài để huy động vốn Đồng thời, lãi suất thực thấp chí âm phủ thực sách tài sai lầm, lãi suất danh nghĩa thấp lạm phát cao hai Đối với người tiết kiệm, lãi suất thấp khơng hấp dẫn người dân không muốn gửi tiền dư thừa vào hệ thống tài chính, cầu thị trường tài vượt xa cung phủ buộc phải cung cấp tín dụng theo cách "phân chia" Theo tỷ lệ tín dụng, tiền sử dụng khơng có gì, lãi suất thực tế đơi cịn âm Kết quỹ sử dụng tràn lan, lợi nhuận đầu tư thấp, mức sản lượng thấp, thu nhập quốc dân sau trừ phần tiêu dùng khơng cịn bao nhiêu, tỷ lệ tiết kiệm giảm xuống Mặt khác, lãi suất thấp cản trở việc chuyển đổi thu nhập thành đầu tư Nguồn vốn đầu tư cần thiết cho phát triển kinh tế không đủ, khoảng cách tiết kiệm đầu tư ngày nới rộng, mâu thuẫn tổng cầu tổng cung ngày gay gắt, kinh tế trì trệ Ngược lại, tình hình kinh tế tồi tệ thu hẹp nguồn tiết kiệm, tạo tình trạng thiếu vốn buộc quan phủ phải áp đặt biện pháp kiểm soát chặt chẽ lãi suất, tạo thành vịng luẩn quẩn McKinnon Shaw gọi mức lãi suất thấp dẫn đến hiệu hệ thống tài kinh tế "áp chế tài chính" Nhắm vào tượng kìm hãm tài phổ biến nước phát triển, McKinnon Shaw tiếp tục đưa lý thuyết độ sâu tài Ý tưởng cốt lõi lý thuyết nới lỏng kiểm sốt phủ hệ thống tài chính, đặc biệt kiểm sốt lãi suất, để lãi suất thực tế tăng lên để phản ánh đầy đủ cung cầu vốn Theo cách này, nhà đầu tư phải xem xét chi phí tài cân nhắc đầy đủ chi phí đầu tư lợi nhuận kỳ vọng, cải thiện đáng kể hiệu phân bổ vốn Hơn nữa, lãi suất cao khuyến khích người tiết kiệm, cung cấp kênh dễ dàng để tiết kiệm chuyển đổi thành đầu tư Như Shaw (1973) nói: “Bản chất tự hóa tài chiều sâu tài nới lỏng lãi suất để chúng phản ánh khan tiết kiệm kích thích tiết kiệm” Sau lý thuyết độ sâu tài truyền thống, đặc biệt lý thuyết độ sâu tài McKinnon Shaw với nội dung tự hóa tài chính, làm dấy lên mối quan tâm rộng rãi giới lý thuyết kinh tế cải cách phát triển tài nước phát triển Nó trở thành sở lý thuyết cho việc thực cải cách tự hóa tài nước phát triển nửa cuối năm 1970 suốt năm 1980 Lý thuyết độ sâu tài điều chỉnh cho phù hợp với lý thuyết chủ nghĩa tân tự dần xuất nước phát triển phương Tây vào thời điểm đó, phản ánh chủ nghĩa tân tự lý thuyết tài kinh tế học phát triển Tuy nhiên, cải cách tự hóa tài Mỹ Latinh theo thuyết độ sâu tài bộc lộ nhiều vấn đề nên bị trích nhiều Trường phái hậu Keynes bác bỏ lý thuyết độ sâu tài McKinnon Shaw chủ yếu từ quan điểm nhu cầu hiệu Họ tin tiết kiệm định đầu tư mà đầu tư định tiết kiệm Lãi suất thực cao khơng khuyến khích đầu tư khơng khuyến khích tiết kiệm Việc cắt giảm đầu tư làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế thông qua hiệu ứng số nhân Nhằm khắc phục khiếm khuyết lý thuyết McKinnon Shaw, số nhà kinh tế học sau này, có McKinnon Shaw, tiến hành nghiên cứu cải tiến thêm Từ năm 1970 đến đầu năm 1980, nhà kinh tế có đóng góp lớn lĩnh vực bao gồm Kapur, giáo sư kinh tế Đại học Quốc gia Singapore, Mathiesan, nhà kinh tế Quỹ Tiền tệ Quốc tế, giáo sư Đại học Fry (Fry) Những đóng góp họ cho thuyết độ sâu tài chủ yếu phản ánh mơ hình tốn học phương pháp nghiên cứu tương ứng, đặc biệt phát triển phân tích tĩnh McKinnon Shaw thành phân tích động Các mơ hình lý thuyết đại diện chủ yếu bao gồm mơ hình Karp-Matheson, mơ hình phát triển tài kinh tế mở Frye mơ hình hai khu vực Galbis Họ chứng minh cần thiết tự hóa tài từ góc độ khác nhau, làm phong phú phát triển ý tưởng tự hóa tài chính, đồng thời làm cho tính thực tiễn lý thuyết tự hóa tài trở nên cụ thể 1.3 Sự cần thiết phải tự hóa tài Tự hố tài cần thiết do:  Khắc phục hạn chế áp chế tài chính, đáp ứng địi hỏi tăng trưởng kinh tế, tăng sức mạnh tài quốc gia;  Yêu cầu áp lực cạnh tranh, thúc đẩy tổ chức tài hoạt động hiệu quả;  Tăng chất lượng, đa dạng hoá giảm chi phí dịch vụ tài chính;  Yêu cầu tăng cường chuyển giao công nghệ, giảm thiểu rủi ro;  Tạo điều kiện thiết lập sách kinh tế vĩ mơ  có hiệu quả;  Thúc đẩy tiến trình tự hố kinh tế, tự hố thương mại ngoại thương 1.4 Bản chất tự hóa tài Có thể nói, chất tự hóa tài hoạt động tài theo chế nội vốn có thị trường chuyển vai trị điều tiết tài từ phủ sang thị trường, mục tiêu tìm phối hợp có hiệu Nhà nước thị trường việc thực mục tiêu, nhiệm vụ kinh tế – xã hội Do đó, kết tự hóa tài thường thể tỷ số tiền mở rộng (tiền mặt tiền gửi hệ thống NHTM) thu nhập quốc dân Bên cạnh đó, tự hóa tài xóa bỏ hạn chế, định hướng hay ràng buộc số lượng trình cấp phân phối tín dụng Sự điều tiết số lượng thay chế tỷ giá: tự hóa mang lại cho định chế tài quyền tự xác định mức lãi suất tiền gửi, cho vay tự sử dụng công cụ lãi suất lý thuyết, tự hóa dẫn đến chấm dứt mức lãi trần lãi suất ràng buộc việc sử dụng nguồn vốn huy động Tự hóa chấm dứt kênh cấp vốn ưu đãi Ngoài việc mở rộng cạnh tranh hoạt động trung gian tài chính, chấm dứt phân biệt đối xử pháp lý thành phần kinh tế xem khía cạnh tự hóa tài Tuy nhiên, tự hóa khơng có nghĩa chấm dứt quy định hay giám sát hoạt động tài Ngược lại, tự hóa địi hỏi phải tăng cường sở hạ tầng quy chế quan giám sát Việc đặt quy định cần thiết để đảm bảo cho vận hành hiệu thị trường tài ngân hàng 1.5 Đo lường mức độ hóa tài Có số số đo lường mức độ tự hóa tài để tham khảo:  Chỉ số KAOPEN đo lường mức độ mở cửa tài (độ mở cửa tài khoản vốn);  Phương pháp đo lường mức độ hội nhập cách định lượng dòng vốn thực;  Chỉ số Schindler dễ đo lường mức độ tự hóa giao dịch vốn;  Chỉ số tự hóa tài chính: đo lường mức độ tự hóa tài cách cho điểm thành phần tự hóa tài Đây cách đo lường áp dụng rộng rãi cho tất quốc gia bao quát rộng tới phận khác tự hóa tài không riêng giao dịch vốn Vì vậy, yêu cầu các quốc gia dần phải từ bỏ cách kiểm soát quá chặt chẽ tỷ giá, đưa đồng bản tệ có khả năng chuyển đổi cao Khi Chính phủ và Ngân hàng Trung ương từ bỏ việc can thiệp của mình và để cho tỷ giá được tự xác định trên thị trường thì nước đó theo đuổi chính sách tỷ giá tự Vì vậy, tự hoá tỷ giá là một quá trình tiến tới cho phép tỷ giá được tự xác định trên thị trường  Nội dung Tự hoá tỷ giá hối đoái bao gồm những nội dung chính sau:   Thứ nhất, bãi bỏ tỷ giá cố định với việc công bố tỷ giá chính thức.   Thứ hai, nới lỏng biên độ giao dịch và tiến tới xoá bỏ biên độ giao dịch tỷ giá hoạt động kinh doanh của Ngân hàng Thương mại.   Thứ ba, để cho tỷ giá biến động theo tương quan cung cầu trên thị trường và chỉ can thiệp có giới hạn xét thấy cần thiết  Điều kiện thực Tự hoá tỷ giá cũng tiềm ẩn đó những bất ổn nhất là đối với những nền kinh tế phát triển Chẳng hạn như tỷ giá cao ảnh hưởng tới việc nhập khẩu, tỷ giá thấp ảnh hưởng tới xuất khẩu bên cạnh đó còn các vấn đề kinh tế khác sẽ có những diễn biến xấu tỷ giá thay đổi quá đột ngột như tỷ lệ lạm phát, lượng cung cầu ngoại tệ Vì vậy, không một cơ chế của quốc gia nào về tỷ giá lại thả nổi hoàn toàn, vì như vậy, vai trò điều tiết vĩ mô của Nhà nước sẽ bị triệt tiêu Chính vì vậy, hầu hết các nước áp dụng cơ chế tự hoá tài chính, thì tỷ giá cũng sẽ được thả nởi nhưng có quản lí, nghĩa là không thả nổi hoàn toàn Để thực hiện tự hoá tỷ giá hối đoái phải có một số điều kiện nhất định:   Một là, thị trường hối đoái phải được hình thành trước và hoạt động trôi chảy;  Hai là, lưu thông tiền tệ nước tương đối ổn định và được kiểm soát tốt. Ba là, hoạt động kinh tế tài chính đối ngoại phải tương đối ổn định;  Bốn là, dự trữ ngoại hối phải đủ lớn, cán cân vãng lai thặng dư và tương đối ổn định;  Năm là, hệ thống ngân hàng nền kinh tế hoạt động hiệu quả và ổn định 16 2.3.3 Tự hóa hoạt động tổ chức tín dụng định chế tài khác thị trường tài  Khái niệm: Tự hoá hoạt động của các tổ chức tín dụng và các định chế tài chính nghĩa là xóa bỏ sự can thiệp trực tiếp của Chính phủ vào quá trình hoạt động các tổ chức này, để các tổ chức này hoạt động theo quy luật thị trường Tự hoá hoạt động của các tổ chức tài chính trên trên thị trường tài chính được hiểu là việc xoá bỏ sự phân biệt đối xử giữa các tổ chức tài chính thuộc các thành phần kinh tế khác nhau, giữa các loại hình tổ chức tài chính, giữa các tổ chức tài chính nước và tổ chức tài chính nước ngoài (giới hạn về phạm vi hoạt động, hình thức cung cấp, huy động vốn ) Đồng thời, mở rộng hoạt động cung cấp dịch vụ tài chính, từng bước chuyển từ hoạt động cung ứng dịch vụ độc quyền của ngành ngân hàng sang thị trường tài chính đa ngành  Biểu hiện của tự hoá hoạt động của các tổ chức tín dụng và các định chế tài chính:  Loại bỏ kiểm soát lãi suất: Điều này được nhắc đến với việc loại bỏ kiểm soát lãi suất nhận gửi và cả lãi suất cho vay đối với các ngân hàng  Giảm dự trữ bắt buộc  Giảm thiểu sự can thiệp của Nhà nước đối với các quyết định cho vay của các ngân hàng, xóa bỏ tín dụng chỉ định đối với các ngân hàng thương mại  Tư nhân hóa các ngân hàng quốc doanh  Sự mở rộng hơn nữa các định chế tài chính nước và gia nhập của các tổ chức tài chính nước ngoài tăng lên  Tác động của tự hóa hoạt động của các tổ chức tài chính: Việc xoá bỏ các rào cản và trở ngại cung cấp dịch vụ tài chính làm áp lực cạnh tranh tăng lên lĩnh vực tài chính, buộc các định chế kém thích nghi hơn phải rút khỏi thị trường và khiến cho các dịch vụ tài chính tăng lên cả về số lượng và chất lượng và cuối cùng khách hàng là người hưởng lợi 2.3.4 Tự hóa giao dịch vốn  Khái niệm Một cách đơn giản, giao dịch vốn (GDV) giao dịch liên quan đến chuyển vốn đầu tư tổ chức kinh tế ngồi nước, tự hóa GDV q trình dỡ bỏ dần hạn chế áp dụng giao dịch Đối với người 17 dân, tự hóa GDV cho phép họ thực hoạt động nước mở tài khoản ngân hàng, tham gia hoạt động đầu tư nhằm đạt lợi nhuận cao Các doanh nghiệp phép đầu tư sở hữu cơng ty khác, dịng vốn tự lưu chuyển từ nơi có tỷ suất sinh lợi thấp sang nơi có tỷ suất sinh lợi cao  Biểu hiện của tự hóa các giao dịch vốn :  Cho phép người không cư trú sở hữu các tài sản tài chính nước ở cả dạng giấy tờ nợ hoặc cổ phiếu;  Cho phép người cư trú nắm giữ tài sản tài chính nước ngoài;  Cho phép cả người cư trú và người không cư trú được tự nắm giữ và trao đổi các tài sản tài chính trên thị trường nội địa, đây là mức độ cao nhất của tự hóa các giao dịch vốn, đồng thời cũng là mức độ cao nhất của tự hóa tài chính  Tác động của tự hóa giao dịch vớn: Lợi ích: Hình thành bình đẳng hoạt động đầu tư tài chính, luồng vốn luân chuyển linh hoạt hiệu quả, tạo điều kiện tiếp cận luồng vốn quốc tế tăng vốn đầu tư nước, chuyển giao cơng nghệ phát riển thị trường tài chính; Nâng cao hiệu phân bổ nguồn vốn, giúp doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn nước với chi phí thấp, nâng cao tính tự chủ nhà đầu tư khả phản ứng thị trường, góp phần hồn thiện thể chế; Việc mở cửa thị trường tín dụng làm tăng tính linh hoạt doanh nghiệp trước biến động hàng hóa lợi nhuận Rủi ro: Bên cạnh thuận lợi, tự hóa GDV tạo đa dạng hóa rủi ro phát sinh Nếu sách vĩ mơ khơng đủ mạnh quản lý tài yếu kém, việc gia tăng luồng vốn vào mức gây rủi ro đáng kể kinh tế Tự hóa GDV tác động mạnh đến hệ thống ngân hàng, sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương hoạt động kinh doanh tổ chức tín dụng, tập đồn ngân hàng lớn ngày có ảnh hưởng mạnh đến sách quốc gia Q trình tự hóa GDV ảnh hưởng đến NHTM – thành viên trực tiếp tham gia GDV quốc tế thông qua hoạt động khu vực khác kinh tế, gây khó khăn quản lý tài sản, việc điều chỉnh tỉ giá, lãi suất, phòng 18 ngừa rủi ro nhằm cân lợi ích việc nắm giữ ngoại tệ nội tệ cấu tiền gửi cho vay Trong trình tự hóa GDV, luồng vốn vào ngày tăng mạnh Trong đó, luồng vốn vào mức dẫn đến tăng trưởng kinh tế nóng, tiền cung ứng tăng mức so với tăng trưởng GDP thực tế làm tăng tổng phương tiện toán (M2), gây áp lực lạm phát biến động tỉ giá hối đoái, làm tăng thâm hụt cán cân vãng lai, sản xuất nước phụ thuộc vào nguyên liệu nhập khẩu, làm thay đổi cấu tài trợ tiềm ẩn rủi ro cán cân tốn tính khoản hệ thống ngân hàng Trong xu tồn cầu hóa, chu chuyển luồng vốn quốc gia tăng mạnh quy mơ tốc độ, quốc gia cần có sách biện pháp đối phó thích hợp nhằm đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô tăng trưởng bền vững Đặc biệt là, cần xác định rõ liều lượng, lộ trình thời điểm áp dụng sách, trước hết cần dựa mục tiêu kinh tế nước thụ hưởng, chế tỉ giá, quy định thể chế Trong đó, cần xác định động nguyên nhân luồng vốn vào, cấu luồng vốn, tác động đến kinh tế hệ thống tài Nếu luồng vốn vào cầu tiền nước tăng lên, giá chứng khoán bất động sản giảm, dẫn đến điều chỉnh danh mục đầu tư khơng cần can thiệp việc mở rộng tiền không gây áp lực lạm phát Trái lại, luồng vốn vào lãi suất giới thấp hơn, giá tài sản tài bất động sản tăng lên, trường hợp cần có biện pháp điều chỉnh Luồng vốn vào nhiều đòi hỏi phải can thiệp nhằm giảm áp lực tăng M2, tốn kém, hiệu biện pháp tùy thuộc vào trình độ phát triển thị trường tài nước, chí làm nguồn vốn vào tăng trở lại, gây khó khăn cho nhà tạo lập sách, việc điều hành sách tiền tệ trở nên khó khăn đồng thời phải thực mục tiêu ổn định tỉ giá, trì sách tiền tệ độc lập tài khoản vốn mở Tự hóa giao dịch tài quốc tế mà trọng tâm GDV vấn đề quan trọng phức tạp cần tiến hành cách có trật tự thận trọng, tùy thuộc điều kiện nước, lợi ích tiềm khả cạnh tranh hệ thống tài Quá trình cần bắt đầu tự hóa luồng vốn FDI, đồng thời phải lành mạnh hóa hệ thống tài chính, xây dựng sở hạ tầng tài giám sát chặt chẽ thị trường tài 19 PHẦN TỰ DO HĨA TÀI CHÍNH VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ Tự hóa tài bao gồm việc bãi bỏ quy định tài khoản vốn khu vực nước ngồi khu vực tài nước Thị trường tài thực số chức cung ứng luân chuyển vốn kinh tế Về bản, q trình tự hóa tài hỗ trợ huy động nguồn lực tài chính, tạo điều kiện quản lý rủi ro, phân bố nguồn lực cho dự án hiệu nhất, giám sát việc sử dụng nguồn lực tài chính, thực quản trị doanh nghiệp cung cấp hệ thống toán giúp giao dịch bên tham gia kinh tế hiệu Bãi bỏ quy định lãi suất dẫn đến chuyển động hướng tới tư nhân hóa lãi suất, làm cho lãi suất trở nên phù hợp với thị trường nhà nước kiểm sốt Tự hóa dẫn đến lãi suất cao hơn, thiện trình luân chuyển vốn kinh tế, tăng cường khả tiếp cận tài khu vực thiếu hụt vốn Điều khuyến khích tiền gửi, lợi nhuận từ tiền gửi có giá trị hơn; đó, người gửi tiền tìm cách thu tiền lãi cao từ việc cải thiện lãi suất Tuy nhiên, mặt trái q trình thực tự hóa tài lãi suất cao dẫn đến chi phí vốn cao điều dẫn đến lạm phát số quốc gia (Levine, 2001) Williamson Mahar (1998) cho tự hóa tài giải phóng thị trường cho phép yếu tố cung cầu xác định giá thị trường tín dụng Johnston Sundararajan (1999) nêu rõ tự hóa khu vực tài bao gồm: Các cải cách hoạt động thiết kế đế bãi bỏ quy định, chuyển đối hệ thống tài cấu trúc nhàm đạt hệ thống tự hóa theo định hướng thị trường khn khổ quy định phù hợp Tự hóa tài đề cập đến biện pháp nhằm làm loãng phá bỏ kiểm soát pháp luật cấu trúc thể chế, công cụ hoạt động chủ thể tham gia thị trường phân khúc khác khu vực tài Các biện pháp liên quan đến quy định nội bên ngồi Tự hóa tài bao gồm tự hóa thương mại đề cập đến việc loại bỏ cắt giảm hạn chế rào cản việc trao đổi tự hàng hóa dịch vụ quốc gia Điều bao gồm việc cắt giảm thuế quan (thuế phụ phí) trở ngại phi thuế quan (như quy tắc cấp phép, hạn ngạch yêu cầu khác) Việc nới lỏng xóa bỏ hạn chế thường gọi thúc đẩy thương mại tự Tự hóa thương mại làm giảm chi phí tiêu dùng, tăng hiệu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế (Eichengreen, 2001) Người đề xướng kinh tế thị trường tự Adam (1776) Ơng ủng hộ "bàn tay vơ hình" thiết lập yếu tố kinh tế, kinh tế theo chế thị 20 trường tự vận hành, lực lượng cung cầu tương tác để mang lại trạng thái cân kinh tế quốc gia Theo Adam (1776), thị trường tự đòi hỏi khơng có tác động nhà nước, cho phép cá nhân hành động theo tư lợi họ liên quan đến định kinh tế Điều đảm bảo nguồn lực kinh tế phân bổ theo mong muốn cá nhân doanh nghiệp thương trường Quá trình tự hóa tài thực thơng qua quy định việc vay nước tổ chức tài tập đồn phi tài chính, tỷ giá hối đối nhiều thị trường dịng vốn đầu tư nước ngồi Trong chế độ tài khoản vốn tự hóa hoàn toàn, ngân hàng tập đoàn phép tự vay nước Yêu cầu dự trữ đưa thấp 10% Ngồi ra, khơng có tỷ giá hối đối định giá thấp cao giá trị thực cho giao dịch vãng lai giao dịch vốn, khơng có hạn chế dịng vốn Một hệ thống tài nước tự hóa hồn tồn có đặc điểm thiếu kiểm soát lãi suất cho vay vay, thiếu kiểm sốt tín dụng, tức khơng có trợ cấp cho số lĩnh vực phân bổ tín dụng định Ngồi ra, hoạt động toán ngoại tệ phép Trong thị trường tự hóa tài hồn tồn, nhà đầu tư nước phép nắm giữ vốn cổ phần nước mà không bị giới hạn tỷ lệ vốn cổ phần nắm giữ, cổ tức lãi suất chuyển nước cách tự kể từ đầu tư ban đầu Trong mô hình tân cổ điển Solow (1956), tự hóa tài tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân bổ nguồn lực quốc tế hiệu Nguồn lực chảy từ quốc gia dồi vốn (nơi mà khả hoàn vốn thấp) đến quốc gia khan vốn (nơi mà khả hồn vốn cao) Dịng chảy nguồn vốn vào quốc gia phát triển làm giảm chi phí vốn quốc gia phát triển, tạo gia tăng tạm thời đầu tư tăng trưởng làm nâng cao mức sống người dân dài hạn Dựa quan điểm tân cổ điển tự hóa tài huy động khoản tiết kiệm phân bổ vốn cho mục đích sử dụng hiệu hơn, hai giúp tăng lượng vốn vật chất suất vơn Bằng cách này, tự hóa tài làm tăng tốc độ tăng trưởng kinh tế Tự hóa tài làm tăng thu nhập, giảm nghèo, giúp tăng trưởng kinh tế Điều mà mơ hình tân cổ điển dự đốn việc tự hóa tài khoản vốn quốc gia nghèo tạm thời làm tăng thu nhập bình quân đầu người quốc gia Sự gia tăng tạm thời tăng trưởng có ý nghĩa quan trọng, bời nâng cao vĩnh viễn mức sống đất nước Goldsmith (1969) khẳng định thông qua việc nâng cao hiệu khối lượng đầu tư, trung gian tài thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Các ngân hàng thị trường tài hoạt động hiệu giúp cung cấp sản phẩm dịch vụ sáng tạo, giúp thúc đẩy tăng trưởng thông qua kênh tiết kiệm đầu tư 21 McKinnon (1973) Shaw (1973) nhấn mạnh tác động khu vực tài việc nâng cao mức tiết kiệm cách tạo động lực thích hợp, để kinh tế đạt khối lượng tiết kiệm đầu tư cao McKinnon (1973) Shaw (1973) phê bình sách phủ, tập trung vào việc hạn chế kiểm sốt thị trường tài chính, cịn gọi áp chế tài Ngồi ra, sách bao gồm: Việc quy định mức lãi suất, phủ kiểm sốt hoạt động tín dụng quy định hạn mức cấp tín dụng cho ngân hàng, dẫn đến dư thừa cầu luân chuyển vốn không hiệu McKinnon (1973) Shaw (1973) cho sách nguyên nhân dẫn đến tỷ lệ tăng trưởng thấp nhiều nước phát triển năm 1950 năm 1960 Cả hai lập luận ủng hộ tự hóa thị trường tài với lý điều dẫn đến đầu tư nhiều hiệu hơn, từ dẫn đến tốc độ tăng trưởng kinh tế cao Tự hóa tài giúp dịng vốn cho hoạt động tín dụng đầu tư cổ phiếu tăng lên, lần làm tăng sẵn có nguồn vốn cho đầu tư tăng trưởng Trong hai trường hợp, hạn chế tài doanh nghiệp giảm bớt đầu tư tăng lên, dẫn đến hiệu kinh doanh cao hon Do đó, nước phát triển có hệ thống tài bị kìm hãm tiến hành cải cách tài nhằm huy động nguồn lực tài với lượng tiết kiệm nước tăng lên thông qua khu vực tài chính thức Giảm vai trị quan kiểm soát trực tiếp việc xác định phân bổ tín dụng, tăng cường luân chuyển nguồn vốn chủ thể mở rộng phạm vi nguồn tài nước McKinnon (1973) Shaw (1973) cho sách tự hóa tài loại bỏ méo mó hành gây giúp mở rộng hình thành vốn cách làm tăng tổng cầu thực tế Tuy nhiên, Stiglitz (1989) cho cần phải có số hình thức can thiệp phủ, sử dụng số cơng cụ điều hành thị trường tài Stiglitz (2000) khẳng định thêm bất cân xứng thông tin phổ biến thị trường giao dịch tài chính, quốc gia có hành lang pháp lý bảo vệ thấp quản trị điều hành kém, tự hóa tài khơng thúc đẩy tăng trưởng 22 PHẦN TỰ DO HÓA TÀI CHÍNH TRÊN THẾ GIỚI Thực tiễn tự hóa số nước giới: Các phương thức tự hóa tài chủ yếu chia thành: mở cửa hoàn toàn mở cửa dần dần. Mở cửa hoàn tồn có lợi cho cải cách nhanh chóng hồn thành, giảm xung đột cải cách, triệt tiêu “tính đảo ngược” xảy cải cách, tránh trùng lặp đảo ngược trình cải cách giảm chi phí cải cách Tuy nhiên, tiến hành mở hồn tồn tình khơng có điều kiện cần thiết có tác động tiêu cực lớn. Mở cửa tạo thêm thời gian không gian để tạo điều kiện cải cách, không ngừng kiểm tra, kịp thời lựa chọn phương thức phát triển phù hợp với điều kiện quốc gia Tuy nhiên, phương thức cải cách diễn chậm, chi phí tương đối cao, nhiều mâu thuẫn q trình xuất cản trở trình cải cách. Các quốc gia lựa chọn mơ hình cải cách khác tùy theo điều kiện quốc gia nhu cầu phát triển kinh tế Ví dụ với mơ hình mở cửa hồn tồn, Argentina tiếng tự hóa tài chính, lĩnh vực ngân hàng chứng khốn có độ mở cao, biện pháp chủ yếu bao gồm: hủy bỏ kiểm soát lãi suất hướng dẫn kiểm soát tín dụng, hạ tỷ lệ dự trữ tiền gửi, tư nhân hóa ngân hàng quốc doanh, hủy bỏ kiểm sốt ngoại hối hạn chế dịng vốn.v.v Mặc dù tình hình kinh tế Argentina cải thiện kể từ năm 1990, tài sản tài tăng lên đáng kể lĩnh vực tài phát triển nhanh chóng, cải cách hồn tồn khiến hệ thống tài Argentina trở nên mong manh Cuộc khủng hoảng đồng Peso Mexico năm 1995 châm ngịi cho khủng hoảng tài Argentina, từ dẫn đến nhiều khủng hoảng tài lớn nổ Argentina, đặc biệt khủng hoảng tài năm 20012002 Vào cuối năm 2001, Argentina trải qua tình trạng giá tiền tệ, ngân hàng bị tê liệt tiền gửi bị đóng băng Cuộc khủng hoảng tài gây bất ổn bạo loạn xã hội toàn quốc, hàng chục nghìn người xuống đường biểu tình Tình hình trị rối ren, tháng có tổng thống bị thay liên tiếp Tỷ lệ thất nghiệp tăng mạnh đến năm 2003, tỷ lệ nghèo xã hội Argentina dao động quanh mức 60% Nguyên nhân khiến cải cách Argentina thất bại ngành tài Argentina cởi mở, ngân hàng đa quốc gia chiếm 60% tài sản ngành ngân hàng khiến phủ khả điều tiết kiểm soát vĩ mơ, khơng thể chống lại tình trạng hoảng loạn tài chính, ngăn chặn tình trạng tháo chạy vốn, gây hỗn loạn xã hội bất ổn trị Vậy Vương quốc Anh New Zealand đạt phát triển kinh tế đáng kể thông qua cải cách tự hóa tài hồn tồn Cùng thực 23 cải cách mở cửa hoàn toàn kết lại hoàn toàn trái ngược Tại cải cách Argentina lại thất bại đến vậy? So với Vương quốc Anh New Zealand, Argentina thiếu tảng kinh tế vĩ mô ổn định quy định tài nhạy bén, hiệu Tự hóa tài khơng phải tự hóa vơ điều kiện mà phải thống với tiến trình kinh tế thị trường, với hành vi phủ, doanh nghiệp định chế tài điều chỉnh kịp thời theo thay đổi môi trường kinh tế trị Với mơ hình mở cửa dần dần, lấy Hàn Quốc làm ví dụ Đầu năm 1980, Hàn Quốc bắt đầu bước thực tự hóa tài Bước thực tư nhân hóa ngân hàng quốc doanh nới lỏng giám sát phân bổ tín dụng ngân hàng; bước thứ hai phát triển thị trường tài nước nới lỏng hạn chế kinh doanh chéo tổ chức tài chính; bước thứ ba bước nới lỏng kiểm sốt dịng vốn, kiểm sốt lãi suất Về kết cải cách, GDP Hàn Quốc tiếp tục tăng trưởng, tiết kiệm đầu tư tăng ổn định, lạm phát kiểm soát tốt, cạnh tranh ngành tài ngày gay gắt chuẩn hóa, mức độ tự hóa tài tăng lên Tuy nhiên, cải cách tài Hàn Quốc chưa triệt để, ngoại trừ bước đầu tiến hành tốt, biện pháp lại chậm Bên cạnh có Mỹ, Nhật Bản quốc gia khác thực thành công cải cách tự hóa tài theo mơ hình mở cửa 24 PHẦN TỰ DO HÓA TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM 5.1 Thực trạng Việt Nam Việt Nam khơng nằm ngồi quy luật Năm 1986 Việt Nam thi hành sách đổi kinh tế thực việc mở cửa Xu ngày khẳng định loạt mối quan hệ thiết lập tham gia ASEAN (1995), APEC (1998) ký kết Hiệp định thương mại Việt - Mỹ (2000), Hệ thống tài có cải tổ theo hướng hiệu quả, cạnh tranh mở cửa bước Song song với hệ thống ngân hàng nước ta thực có thay đổi vào năm đầu thập kỷ 90 tách làm cấp Ngân hàng Nhà nước Ngân hàng thương mại với hai chức riêng biệt Sự cải tổ đem đến thay đổi đáng kể theo chiều hướng tích cực làm cho hệ thống ngân hàng ngày thích ứng với chế thị trường Về lãi suất bước thay đổi để thích hợp với thay đổi đất nước Trước 1989: Lãi suất thực âm 1989-1990: Bắt đầu thực sách lãi suất dương 1992-1996: Lãi suất thực dương, có trần lãi suất tín dụng, quy định lãi suất tiền gửi 1996-1997: Lãi suất thực dương, xóa bỏ quy định lãi suất tiền gửi Áp dụng chênh lệch lãi suất cho vay tiền gửi 0,35% 1998: Xóa bỏ chênh lệch lãi suất 1999: Hợp lãi suất cho vay ngắn hạn dài hạn 2000-5/2001: Xoá bỏ kiểm soát lãi suất tiết kiệm ngoại tệ Thực sách lãi suất Về tỷ giá có điều chỉnh: Trước năm 1989: Tỷ giá cố định 1989-1992: Tỷ giá thả 1992 đến nay: Tỷ giá thả có quản lý Thị trường bảo hiểm Việt Nam có phần mở rộng hoạt động công ty bảo hiểm nước ngồi Chính sách mở cửa thực bắt đầu năm 1993 Chính phủ ban hành Chỉ thị 100/CP cho phép nhà bảo hiểm nước phép đầu tư vào Việt Nam hình thức liên doanh, mở chi nhánh, 25 100% sở hữu vốn nước ngồi Hiện có 16 cơng ty bảo hiểm có vốn đầu tư nước ngồi hoạt động Việt Nam Thị trường chứng khoán Việt Nam thành lập 7/2000 Nó sơ khai chưa ổn định, song mốc son đánh giá cho trình cải cách mở cửa thu hút vốn đầu tư nước mở rộng hoạt động thị trường tài nước Đánh giá thực tế Việt Nam thực bước trung gian để tiến tới tự hoá tài tài hạn chế để mở cửa kinh tế nói chung dịch vụ tài nói riêng để bước hội nhập vào kinh tế giới Tài hạn chế bước độ tiến tới thị trường hoá quan hệ hoạt động tài Đó sách hợp lý khoa học điều kiện Nhà nước Ngân hàng Trung ương khơng thể thả hồn tồn hoạt động ngân hàng thương mại, tổ chức tín dụng Chừng mà cịn thiếu nhiều điều kiện luật pháp công cụ tài điều tiết gián tiếp, Nhà nước Ngân hàng Trung ương cịn chưa có nhiều kinh nghiệm điều hành quản lý hoạt động quan hệ tài kinh tế thị trường phức tạp biện pháp sách quản lý điều tiết trực tiếp cần thiết có ý nghĩa quan trọng để tránh ổn định tỉnh trạng hoạt động cách vơ phủ Trong điều kiện kinh tế nghèo nàn lạc hậu việc thực tự hố lãi suất, thả hồn tồn tỷ giá hối đối hoạt động tài nói chung tạo điều kiện cho hoạt động tài khơng lành mạnh phát triển, phá vỡ ổn định phát triển Bài học thực tế buông lỏng quản lý hệ thống quỹ tín dụng nhân dân vào năm 1990-1991 nghiêm trọng chủ quan quản lý hoạt động cung cấp vốn tín dụng ngân hàng thương mại năm qua thiệt hại không nhỏ kinh tế xã hội 5.2 Bài học kinh nghiệm Việt Nam Thực tế cho thấy tự hoá tài đường gian khổ lâu dài Hơn mức độ thành cơng tự hố tài quốc gia khác nhau, chí gây hậu tiêu cực Bất kỳ nhảy vọt dẫn tới tình trạng khủng hoảng phủ từ kinh nghiệm nước rút học Việt Nam Thứ nhất, Việt Nam nên tiếp tục tiến hành mở cửa thị trường tài với phạm vi thích hợp với trình tự hợp lý cho vừa đảm bảo nâng cao dần lực khả cạnh tranh vừa thích nghi tiến gần đến tiêu chuẩn thông lệ quốc tế Sự thành công việc xúc tiến mở cửa thị trường tài thời gian qua cho thấy tham gia hoạt động đầu tư nước ngồi lĩnh 26 vực dịch vụ tài mang lại lợi ích đáng kể tăng cường cạnh tranh, hạ thấp chi phí, nâng cao chất lượng dịch vụ, tăng cường chuyển giao công nghệ, kinh nghiệm quản lý tăng thêm tích lũy vốn cho kinh tế Thứ hai, Việc mở cửa thị trường dịch vụ tài khơng thể khơng gắn liền với tiến trình cải cách liên tục hệ thống dịch vụ tài nước ta Phân tích cho thấy có 10 năm cải cách song hệ thống dịch vụ tài nước ta cịn điểm xuất phát thấp, hiệu mang nặng dấu ấn thời kỳ bao cấp Thực trạng khơng thể tiếp tục trì thơng qua việc bảo hộ cách hạn chế thâm nhập hoạt động đầu tư quốc tế mà cần phải bảo hộ thông qua cải cách triệt để sở tạo lực tự bảo vệ điều kiện cạnh tranh quốc tế tiến hành hội nhập Một nguyên nhân chủ yếu khủng hoảng tài tiền tệ diễn giới (cùng với số nguyên nhân khác) yếu thân hệ thống tài ngân hàng nội địa nước thi hành sách mở cửa Do khơng đối phó trận bão táp tài nảy sinh hiệu ứng đầu tư quốc tế mang lại Việc mở cửa thị trường đột ngột (tức chưa nâng cao lực hệ thống tài nội địa tiến hành mở cửa) dẫn đến tình trạng hỗn loạn, bất lợi khả kiểm sốt Chính phủ lĩnh vực dịch vụ tài Vì cải cách loại bỏ dần tính hành bao cấp hệ thống tài nội địa cho thích ứng với kinh tế thị trường môi trường quốc tế coi chiến lược mang lại thành công tham gia hội nhập Thứ ba, Cải cách hệ thống dịch vụ tài khơng có nghĩa cải cách mặt cấu tổ chức, lực, nghề nghiệp, mà phải tiến hành toàn diện quan điểm phương pháp điều hành vĩ mô toàn hệ thống gắn với điều kiện quốc tế Trong cải cách điều hành sách tỷ giá, quản lý ngoại tệ sách lãi suất phải coi đặc biệt quan trọng chúng nhạy cảm kinh tế Bài học rút từ khủng hoảng tiền tệ giới cho thấy việc trì chế độ tỷ giá thức q xa so với tỷ giá thực, việc thả lỏng quản lý ngoại tệ việc lạm dụng sách lãi suất để tác động vào kinh tế cách cưỡng thời gian dài không điều chỉnh để tiến gần với điều kiện quốc tế bất lợi lớn tiến hành mở cửa thị trường tham gia hội nhập, chí nguyên nhân trực tiếp gây khủng hoảng Thứ tư, Cải cách tài song song với việc mở cửa thị trường dịch vụ tài cần phải hỗ trợ đồng thời việc hoàn thiện hệ thống luật pháp nhằm tạo hành lang pháp lý ổn định để tạo điều kiện cho nhà đầu tư yên tâm với việc sử dụng đồng vốn đồng thời tạo sân chơi bình đẳng cho 27 doanh nghiệp nước doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi Trong đặc biệt ý đến sở pháp lý đảm bảo quyền giám sát kiểm tra Chính phủ quan bảo vệ pháp luật, hoạt động kinh tế doanh nghiệp, kể doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi nhằm đảm bảo khống chế Nhà nước việc trì ổn định lành mạnh thị trường dịch vụ tài Trước mắt cần xóa bỏ ưu đãi thuế doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi có chênh lệch cao mức thuế thu nhập doanh nghiệp doanh nghiệp nước (32%) doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi (25%) Thứ năm, Việt Nam cần tận dụng tối đa vị nước phát triển đàm phán song phương đa phương để hưởng ưu đãi nhượng việc thực nghĩa vụ với tư cách thành viên, đặc biệt thời gian chuyển đổi Những nhượng ưu đãi điều kiện tốt để cấu, cải tổ lại tăng cường tiềm lực cạnh tranh cho đứng vững trước du nhập lực cạnh tranh quốc tế thị trường tự hố hồn tồn Trong thời gian trước mắt việc tham gia thực tốt Hiệp định khu vực AFTA, APEC nên đặt vị trí ưu tiên hàng đầu coi bước đệm - bước đúc rút kinh nghiệm trước tiến hành tới đàm phán nhập WTO tương lai Cuối tiến hành đàm phán mở cửa thị trường dịch vụ tài chính, không nên loại bỏ hạn chế cần thiết tỷ lệ sở hữu vốn người nước (cá nhân tổ chức) đồng thời kèm theo ràng buộc hình thức đầu tư nhân điều hành sử dụng lao động để đảm bảo lợi ích chủ quyền quốc gia trì kiểm soát Nhà nước thị trường tài Việc mở cửa thị trường nên tiến hành rộng rãi trước hết thị trường bảo hiểm Đối với lĩnh vực ngân hàng thị trường chứng khốn cần phải có bước thận trọng biện pháp bảo vệ thận trọng để tiến tới việc mở cửa cách toàn diện đủ điều kiện cho phép 28 TÀI LIỆU THAM KHẢO Đề tài nghiên cứu: “Tự hóa tài chính: sở lý luận, thực tiễn nước vấn đề thực Việt Nam”, Viện nghiên cứu tài Bộ tài Nguyễn Đình Tài, Tự hóa tài kinh tế chuyển đổi: Thực tiễn, vấn đề bước đi, Tạp ngân hàng số 13 năm 1998.  Nguyễn Duy Thành (2007), Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài chính phát triển, Trường Đại Học Fulbright Việt Nam www.sbv.gov.vn https://kinhtevimo.vn/tu-do-hoa-tai-chinh-la-gi-xu-huong-tu-do-hoa-tai-chinh-hiennay F.S.Mishkin (1994), Tiền tệ, ngân hàng thị trường tài chính, NXB Khoa học kỹ thuật wiki.mbalib.com/wiki/金融自由化 pide.org.pk/psde/wp-content/uploads/2017/12/Syed%20Fareed%20Ullah.pdf www.wenmi.com/article/pyl4uo002hz7.html NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN