BÁO CÁO QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ 5/2022 Cơ hội hiếm có!!!

BÁO CÁO QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ 5/2022 Cơ hội có!!! Phịng Nghiên cứu - 05/2022 Mục lục 04 Thị trường chứng khoán tháng 5/2022 14 Fed nâng lãi suất tác động tới thị trường tài Mỹ 05 Tổng hợp kiện tiêu biểu tháng 5/2021 15 Thị trường tiếp tục điều chỉnh mạnh 16 Khi Zero-Covid chiến tranh gây trở ngại đà phục hồi kinh tế giới 06 Tâm lý hoang mang khiến khoản sụt giảm 17 Khối ngoại mua ròng mạnh mẽ 18 Thị trường định giá lại? 19 Lợi nhuận nhóm VN30 trì đà tăng trưởng ấn tượng Quý 20 Kịch cho VNINDEX thời gian tới 21 Ngành tiêu điểm: Thủy sản 22 Ngành tiêu điểm: Dầu khí 23 Góc nhìn kỹ thuật kiện đáng ý thời gian tới 24 Bức tranh tồn cầu Kinh tế vĩ mơ Việt Nam tháng 5/2022 07 Ngành sản xuất khả quan cú shock ngoại sinh không tiêu cực 08 Cầu tiêu dùng tiếp tục hồi phục nhờ việc mở cửa trở lại kinh tế 09 Lạm phát tiếp tục yếu tố cần đặc biệt lưu tâm thời gian tới 10 Đầu tư công chậm tiến độ chi phí nguyên vật liệu tăng cao 11 Việt Nam trì xuất siêu bối cảnh USD tăng giá 12 Thanh khoản hệ thống khơng cịn dồi – chấm dứt giai đoạn “tiền rẻ”? 13 Thị trường tháng 4/2022 triển vọng tháng 5/2022 BỨC TRANH TỒN CẦU Fed tăng lãi suất 50 bps, cơng bốl lộ trình thu hẹp bảng cân đối kế tốn Tác động chiến tranh Nga – Ukraine chậm lại kinh tế Trung Quốc KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM Sản xuất Tiêu dùng dần hồi phục bất chấp khó khăn đại dịch đứt gãy chuỗi cung ứng Lạm phát tăng 2.64% YoY tiếp tục mối đe dọa lớn việc ổn định vĩ mô năm 2022 Giải ngân đầu tư công chậm so với dự kiến giá nguyên vật liệu tăng cao Kim ngạch xuất nhập đạt 65.45 tỷ USD, Việt Nam lũy kế xuất siêu 2.53 tỷ USD tháng đầu năm Tăng trưởng tín dụng 6.75% tháng đầu năm kết hợp với việc USD tăng giá mạnh khiến mặt lãi suất huy động nhích tăng – thời “tiền rẻ” chấm dứt? THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Thị trường trải qua đợt điều chỉnh mạnh, sụt giảm mức kỷ lục 1,171.5 điểm Tỷ trọng khoản nhóm NĐT cá nhân sụt giảm khiến khoản thị trường “biến mất” Khối ngoại quay lại mua ròng 1,614 tỷ đồng nửa đầu tháng Chúng điều chỉnh lại dự phóng VNINDEX 2022 xuống mức 1,514 điểm với kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường đạt 25%, PE 14.01 - trung bình thị trường 10 năm Theo quan điểm kỹ thuật, cho thị trường tạo đáy ngắn hạn sớm quay lại vùng 1,320 điểm, ngành triển vọng bao gồm Thủy sản & Dầu khí BỨC TRANH TOÀN CẦU Fed nâng lãi suất tác động tới thị trường tài Mỹ Lạm phát mối lo ngại lớn toàn cầu đặc biệt với Mỹ CPI Mỹ tăng tới 8.5% YoY vào tháng tiếp tục trì mức 8.3% vào tháng – mức tăng cao kể từ 1981 – bối cảnh giá lượng tăng nhanh chóng mặt Tổng thống Biden phải lệnh sử dụng dầu từ kho dự trữ nhằm hạ nhiệt bớt giá dầu, định tạo lợi ích ngắn hạn Theo Financial Times, lạm phát lõi Mỹ tháng mức 6% - cao gần gấp đôi so với khu vực Châu Âu – áp lực gây lạm phát tạo từ quyền tổng thống Biden đưa gói hỗ trợ kinh tế kỷ lục vào 2020 Vào ngày 4/5/2022, ngân hàng Trung ương Mỹ tiếp tục nâng lãi suất họp lên 50 bps – mức tăng nhiều vòng 20 năm nhằm mục tiêu kiểm soát lạm phát Fed tuyển bố bắt đầu thu hẹp bảng cân đối kế toán với tốc độ tăng dần từ tháng dự báo đến 2024, quy mô bảng cân đối kế tồn gần trung bình giai đoạn kích thích kinh tế thời đại dịch Điều khiến cho dòng vốn liên tục bị rút khỏi thị trường phát triển khiến giá tài sản vâng, chứng khoán, dầu bị tác động Những lo ngại việc Fed kiểm soát lạm phát mức mục tiêu mà họ đặt (mức trung lập 2%) họ tiếp tục nâng lãi suất, khiến nguy suy thoải kinh tế khó tranh khỏi Tuy nhiên theo quan điểm lãnh đạo Fed, khó có đợt tăng 75 bps năm họ mong đợi sách tăng lãi suất họ giúp kinh tế “tiếp đất mềm”, không gây cú shock cho kinh tế Đối với Việt Nam, kỳ vọng ảnh hưởng đến kinh tế từ định có chưa thẳng Hiện lạm phát Việt Nam kiểm soát tốt, lãi suất thục mức dương gói kích thích kinh tế, tài khóa cịn Mặc dù vậy, lãi suất tăng Mỹ khiến dịng vốn bị rút ngắn hạn, gây ảnh hưởng tới tỉ giá VND/USD; bên cạnh nhập lạm phát dẫn đến chi phí sản xuất doanh nghiệp tăng lên, gây khó khăn cho tăng trưởng doanh nghiệp Việt Tỷ lệ lạm phát Lãi suất điều hành Mỹ 9.0% 0.35% 8.0% 0.30% 7.0% 0.25% 6.0% 5.0% 0.20% 4.0% 0.15% 3.0% 0.10% 2.0% 1.0% 0.05% 0.0% 0.00% Tỷ lệ lạm phát Nguồn: FRED, Bloomberg, EVS Research tổng hợp Lãi suất điều hành Khi Zero-Covid chiến tranh gây trở ngại đà phục hồi kinh tế giới Cuộc chiến tranh chưa biết hồi kết làm chậm hồi phục kinh tế Chỉ báo hoạt động kinh tế giới Cuộc chiến tranh Nga – Ukraine không để lại hậu nặng nề mặt người mà khiến cho dự báo kinh tế toàn cầu liên tục giảm Việc Phương Tây áp đặt biện pháp trừng phạt không ảnh hưởng trực tiếp đến Nga, Ukraine hay Belarus mà gây hiệu ứng lan tỏa tồn giới thơng qua giá hàng hóa, giao thương, nguồn cung lao động ảnh hưởng nặng nề có lẽ Châu Âu – khu vực phụ thuộc gần 50% vào nguồn cung khí gas từ Nga Điều khiến cho lạm phát toàn cầu thẳng giai đoạn trước trở nên phức tạp hơn, khiến cho ngắn hàng trung ương giới phải áp dụng biện pháp mạnh tay Những lo ngại sách thắt chặt chiến tranh tạo biến động mạnh khiến định chế tài phải đánh giá lại rủi ro cho tài sản tài tồn cầu Theo IMF, dự báo tăng trưởng GDP kinh tế tồn cầu cho 2022 giảm xuống cịn 3.6% (- 0.8% so với dự báo tháng 1) giao thương quốc tế tăng trưởng 5% (- 1% so với tháng 1) Chính sách Zero-Covid bất ổn sẵn có Trung Quốc Những ảnh hưởng sách Zero-Covid suy yếu nhu cầu toàn cầu dần phản ánh vào kinh tế vốn bị tổn thương Trung Quốc Tháng vừa qua, tăng trưởng kim ngạch xuất Trung Quốc đạt 3.9% YoY – mức tăng thấp vòng năm Đây coi hậu bắt đầu xuất chuỗi cung ứng bị gián đoạn, sách mạnh tay phịng chống Covid-19 lạm phát tăng cao giới thay đổi thói quen tiêu dùng người dân Kim ngạch xuất sang EU Mỹ bị giảm mạnh – nơi mà lạm phát cao Việc sụt giảm xuất Trung Quốc khiến kinh tế tăng trưởng chậm lại đáng kể, trụ cột đóng góp khoảng 40% tăng trưởng kinh tế giai đoạn thị trường bất động sản bị đóng băng Nguồn: IMF, Bloomberg, EVS Research tổng hợp KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM Ngành sản xuất khả quan cú shock ngoại sinh không tiêu cực Chỉ số Sản xuất Công nghiệp Chỉ số Nhà Quản trị mua hàng 35.00% 60 30.00% 25.00% 55 20.00% 15.00% 9.36% 10.00% 53.7 54.3 51.7 51.7 50 5.00% 0.00% 45 -5.00% -10.00% 40 -15.00% -20.00% 35 Tồn ngành cơng nghiệp Khai khống Cơng nghiệp chế biến, chế tạo Sản xuất, truyền tải phân phối điện 2020 2021 2022 Nhờ việc số ca nhiễm Covid-19 giảm mạnh, kinh tế mở cửa lại hồn tồn xu hướng quay trở lại cơng việc người lao động giúp số Sản xuất công nghiệp tháng 4/2022 tiếp tục đà tăng trưởng tốt 9.4% YoY so với kỳ, ngành chủ lực Công nghiệp chế biến chế tạo lần tăng trưởng chữ số năm 2022, đạt 11.31% YoY Tính chung tháng đầu năm 2022, IIP ước tính tăng 7.5% so với kỳ năm trước Một số ngành hồi phục mạnh mẽ kể đến như: sản xuất trang phục (+20.1% Trong tháng 04/2022, số PMI không đổi so với tháng trước tiếp tục trì mức 51.7 điểm sản lượng số lượng việc làm diễn biến tích cực Ở chiều ngược lại, chi phí đầu vào tiếp tục tăng mạnh với tốc độ tăng nhanh, chủ yếu đến từ YoY), sản xuất thiết bị điện (+19.1% YoY), sản xuất da sản phẩm liên quan (+12.8% YoY), sản xuất thuốc, hóa dược dược liệu (+11.1% YoY),… qua, nhiên tháng thứ liên tiếp PMI trì mức 50 điểm – kết khả quan bối cảnh nhiều biến động toàn cầu Nguồn: GSO, IHS Markit hạng mục giá nhiên liệu, cước vận tải, khí đốt,… Để bù đắp, nhà sản xuất đẩy giá bán hàng hóa lên cao để đẩy chi phí đến người tiêu thụ cuối Những vấn đề gián đoạn nguồn cung nguyên vật liệu phần ảnh hưởng tiêu cực tới lượng hàng tồn kho doanh nghiệp xuống mức thấp vài tháng Cầu tiêu dùng tiếp tục hồi phục nhờ việc mở cửa trở lại kinh tế Tổng mức bán lẻ hàng hóa & dịch vụ Xu hướng vận chuyển hành khách 400,000 700% 350,000 600% 500% 300,000 500,000 40.00% 400,000 20.00% 400% 250,000 300% 200,000 300,000 0.00% 200% 150,000 100% 100,000 200,000 0% 50,000 -100% -200% -20.00% 100,000 - Đường sắt Đường biển Đường thủy nội địa Đường Đường hàng không -40.00% Bán lẻ hàng hóa Dịch vụ lưu trú, ăn uống Dịch vụ khác % YoY TMBL HH&DV Dịch vụ lữ hành Nhờ việc thức mở hồn tồn lại kinh tế, mở cửa đón du lịch từ tháng vừa qua, Tổng mức bán lẻ hàng hóa & dịch vụ tháng 04/2022 ước đạt 455.5 nghìn tỷ đồng - tăng 3.1% so với tháng trước tăng 12.1% so với kỳ 2021, đáng ý nhóm dịch vụ lưu trú ăn uống dịch vụ lữ hành tăng trưởng 14.82% 49.37% YoY Khách quốc tế đến Việt Nam tháng 4/2022 đạt 101.4 nghìn lượt người, gấp 2.4 lần so với tháng trước gấp 5.2 lần so với kỳ năm trước Tính chung tháng đầu năm 2022, khách quốc tế đến nước ta đạt gần 192.4 nghìn lượt người, tăng 184.7% so với kỳ năm trước Mặc dù là số tương đối khả quan, nhiên tốc độ phục hồi cầu kinh tế nhiều lo ngại nhu cầu tiêu thụ người dân chưa quay lại mức trước đại dịch họ cần thời gian để xây dựng lại khoản tiết kiệm sau năm bị ảnh hưởng đại dịch Covid-19 Động lực đến từ việc cải thiện thu nhập ngành du lịch khởi săc năm 2022 Nguồn: Google, GSO Lạm phát tiếp tục yếu tố cần đặc biệt lưu tâm thời gian tới Tương quan giá dầu WTI, Xăng Ron95 CPI nhóm Giao thơng 6.0% Tương quan biến động giá heo CPI nhóm Hàng ăn Phân tách CPI thành lĩnh vực 5.0% 30% 4.0% 3.0% 2.00% 1.50% 20% 2.0% 1.00% 10% 1.0% 0.0% 0.50% 0% 0.00% -1.0% -0.50% -10% -2.0% -1.00% -20% -3.0% -1.50% -30% Hàng ăn dịch vụ ăn uống Nhà vật liệu xây dựng Giao thơng Văn hóa, giải trí du lịch Đồ uống thuốc Thiết bị đồ dùng gia đình Bưu viễn thơng Hàng hóa dịch vụ khác May mặc, mũ nón, giày dép Thuốc dịch vụ y tế Giáo dục CPI -2.00% Giá heo MB Giá heo MN Giá heo MT CPI nhóm hàng ăn Giá dầu thơ giới neo mức cao tiếp tục nguyên nhân khiển số CPI tháng 04/2022 tăng 2.09% so với đầu năm 2.64% so với kỳ năm trước Các yếu tố khác ảnh hưởng tiêu cực đến CPI kể đến như: 1) Giá vật liệu bảo dưỡng nhà tăng theo giá nguyên liệu đầu vào sản xuất; 2) Dịch vụ giáo dục tăng trở lại số địa phương sau thời gian miễn giảm học phí; 3) Giá ăn uống ngồi gia đình dịch vụ du lịch tăng theo nhu cầu tiêu dùng Lạm phát tháng 04/2022 tăng 0.44% so với tháng trước, tăng 1.47% so với kỳ năm trước Bình quân tháng đầu năm 2022, lạm phát tăng 0.97% so với kỳ năm 2021 Mức tăng bình quân CPI 2.1% svck tháng đầu năm chưa phải cao nhờ sách sát sườn Chính phủ nhằm hạn chế việc nhập lạm phát tương đối thành công, Tuy nhiên với bối cảnh vĩ mô giới phức tạp kéo dài, chúng tơi tiếp tục trì dự phóng CPI Việt Nam năm 2022 tăng nhẹ lên mức – 4.5% (1) Giá nhiên liệu giới hạ nhiệt chậm dự kiến; (2) Tình trạng tắc nghẽn chuỗi cung ứng kéo dài khiến giá mặt hàng đầu vào cho sản xuất tăng nóng chưa có dấu hiệu hạ nhiêt (3) Sức cầu tiêu thụ hàng hóa hồi phục Việt Nam bước vượt qua đại dịch Covid-19 Nguồn: Wichart 10 Đầu tư công chậm tiến độ chi phí nguyên vật liệu tăng cao Tổng vốn đầu tư NSNN 45,000 100% 40,000 90% 35,000 80% 70% 30,000 60% 25,000 50% 20,000 40% 15,000 10,000 5,000 30% 16% 5000 Vốn đầu tư FDI vào Việt Nam 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20% 500 10% 0% Vốn thực 2021 2021 2022 Vốn đầu tư thực từ nguồn ngân sách Nhà nước tháng 4/2022 ước đạt 33.5 nghìn tỷ đồng (+6.6% YoY) Tính chung tháng đầu năm 2022, vốn đầu tư thực từ nguồn ngân sách Nhà nước ước đạt 109.6 nghìn tỷ đồng, 20.6% kế hoạch năm tăng 9.1% so với kỳ năm trước Tiến độ giải ngân đầu cư công tương đối chậm phần giá nguyên vật liệu tăng cao khiến dự án bị tạm dừng Chính phủ đưa phương án đề xuất điều chuyển kế hoạch vốn chưa phân bổ hết cho đơn vị khác có dự án nhu cầu bổ sung vốn theo nghị Nghị số 50/NQ-CP ngày 08/4/2022 Chính phủ Qua đó, chúng tơi kỳ vọng tốc độ giải ngân vốn đầu tư công cải thiện đáng kể thời gian tới Nguồn: GSO Vốn đăng ký 2021 Vốn thực 2022 Vốn đăng ký 2022 Tỷ lệ hoàn thành 2022 Bốn tháng đầu năm 2022 chứng kiến 10.8 tỷ USD vốn FDI rót vào Việt Nam, vốn đăng ký giảm 56.3%, vốn điều chỉnh góp vốn mua cổ phần tăng mạnh 92.5% 74.5% Các nhà đầu tư nước đầu tư vào 44 tỉnh, thành phố nước tháng đầu năm 2022 Bình Dương dẫn đầu với tổng vốn đầu tư đăng ký gần 2.35 tỷ USD (+490% YoY), chiếm 21,7% tổng vốn đầu tư đăng ký Bắc Ninh đứng thứ hai với tổng vốn đầu tư gần 1.57 tỷ USD; Thành phố Hồ Chí Minh hồi phục mạnh mẽ, vượt lên xếp thứ ba với tổng vốn đầu tư đăng ký gần 1.28 tỷ USD 11 Việt Nam trì xuất siêu bối cảnh USD tăng giá 6000 Cán cân XNK Việt Nam Biến động tỷ giá USD 5000 4000 3000 2000 1000 -1000 -2000 -3000 Cán cân XNK Cán cân XNK lũy kế năm Tính đến hết tháng 04/2022, tổng kim ngạch xuất nhập Việt Nam ước đạt 65.45 tỷ USD, xuất đạt 33.26 tỷ USD (+25% YoY) nhập đạt 32.19 tỷ USD (+15.5% YoY) Tính chung tháng đầu năm 2022, cán cân thương mại hàng hóa ước tính xuất siêu 2.53 tỷ USD (+68.7% YoY) Trong đó, khu vực kinh tế nước nhập siêu 9.2 tỷ USD; khu vực có vốn đầu tư nước ngồi (kể dầu thơ) xuất siêu 11.73 tỷ USD Mỹ Trung Quốc tiếp tục thị trường xuất/nhập lớn Với việc kiểm sốt thành cơng đại dịch Covid-19, doanh nghiệp cải thiện công suất tích hộp sâu rộng vào chuỗi giá trị tồn cầu động lực giúp cải thiện cán cân XNK Việt Nam năm 2022 Nguồn: GSO, WIchart Với việc mức độ lạm phát Mỹ trì mức kỷ lục (CPI tháng 04/2022 vượt mức dự đoán lên 8.3%) khiến lo ngại trình đẩy nhanh tiến độ thắt chặt CSTT, đồng USD tăng giá mạnh (DXY vượt lên vùng 104.34) gây áp lực lên tỷ giá VND/USD ngắn hạn Dưới áp lực tỷ giá tự tăng cao, NHNN thực điều chỉnh giá chào bán USD lần sau tháng thị trường lên mức 23,250 đồng/USD – tương đồng với xu hướng giảm giá đồng nội tệ nước khu vực Nên nhớ, tác động đem lại ảnh hưởng tiêu cực, đặc biệt dòng vốn FII đầu tư gặp áp lực rút khỏi thị trường cận biên FED nâng lãi suất 12 Thanh khoản hệ thống khơng cịn dồi – chấm dứt giai đoạn “tiền rẻ”? Mặt lãi suất thị trường Tăng trưởng tín dụng (YTD) 12.97% 14.00% 12.00% 12.17% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 6.75% 4.17% 2.00% 0.00% 1.41% 2020 • 2021 2022 Tăng trưởng tín dụng tiếp tục tăng tốc, tính đến 26/04/2022 đạt 6.75% YTD - số cao so với kỳ năm gần Nhu cầu vay vốn phục hồi sản xuất kinh doanh đà tăng tốt thị trường bất động sản, đặc biệt phân khúc BĐS KCN, đất nền, nhà động lực đà tăng trưởng tín dụng Tuy nhiên, việc tăng trưởng tương đối “nóng” tháng đầu năm đặt tốn khó cho quan quản lý, bối cảnh bóng ma lạm phát đe dọa hồi phục kinh tế thời gian qua NHNN tiếp tục trì quan điểm tương đối thận trọng với • mục tiêu tăng trưởng tín dụng năm 2022 đạt 14% Mặt lãi suất tiền gửi tiếp tục tăng bối cảnh tăng trưởng tiền gửi chậm đáng kể so với tăng trưởng tín dụng TT1 khoản khơng cịn q dồi để ngân hàng vay chéo TT2 Mức tăng trung bình từ 10-30 bps lớn, nhiên áp lực tăng thời gian tới cao áp lực lạm phát dần xuất Ở chiều ngược lại, NHNN tích cực hỗ trợ kinh tế với việc yêu cầu NHTM cố gắng giảm lãi suất đầu từ 50-100 bps năm 2022, nắn dòng tín dụng từ kênh BĐS, chứng khốn hoạt động sản xuất kinh doanh túy (nâng lãi suất cho vay CTCK 1-2%, hạn chế giải ngân cho vay mua BĐS có nhiều yếu tố đầu rủi ro,…) Chúng tơi cho sách phù hợp để hỗ trợ kinh tế tăng trưởng bền vững sau dịch Covid-19, bối cảnh DNSX gặp nhiều khó khăn việc đứt gãy chuỗi cung ứng tồn cầu ảnh hưởng lớn tới chi phí đầu vào • Xét TT2, lãi suất ON tăng trở lại lên vùng 2.07% tháng 5/2022 tổng lượng reserve repo TPCP 2,874 tỷ, lãi suất TPCP năm 10 năm tiếp tục tăng lên mức 2.64% 3.37% báo hiệu cho việc khoản hệ thống khơng cịn dối giai đoạn nới lỏng CSTT năm 2021 Nguồn: Wichart 13 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THÁNG 5/2022 14 Tổng hợp kiện tiêu biểu tháng 5/2021 1,600.00 Thuế VAT giảm 8% có hiệu lực tới cuối 2022 Áp dụng thị 16 – Cách ly xã hội TP HCM 1,500.00 1,400.00 Ghi nhận GDP 3Q2021 -6.7% Lần đầu tiền Việt Nam ghi nhận mức âm Biến thể Delta xuất TP HCM FPT thức vận hành hệ thống giao dịch HOSE 1,300.00 06/13/2021 Nguồn: EVS Research tổng hợp Chính phủ đồng ý mở cửa hoàn toàn du lịch Ban hành Nghị 105/NQCP hỗ trợ doanh nghiệp, hợp tác xã, hộ kinh doanh 1,200.00 1,100.00 05/13/2021 Tạm ngừng áp dụng thị cách ly xã hội, Việt Nam mở cửa lại hoạt động 07/13/2021 08/13/2021 09/13/2021 10/13/2021 11/13/2021 12/13/2021 Chính Phủ ban hành Cơng văn việc chấn chỉnh hoạt động thị trường TPDN đấu giá quyền sử dụng đất Fed nâng lãi suất 0.25% dự báo đợt tăng 2022 01/13/2022 Lạm phát Mỹ tăng lên mức 7.9% YoY – Mức cao vòng 40 năm 02/13/2022 03/13/2022 Trung Quốc phong tỏa thành phố Thâm Quyên lo ngại biến thể Omicron Fed nâng lãi suất 0.25% dự báo đợt tăng 2022 04/13/2022 05/13/20 15 Thị trường tiếp tục điều chỉnh mạnh P/E Vnindex 10 năm VN30 nhóm giảm điểm thời gian qua 23.00 21.00 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 19.00 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 P/E +1 StdDev -1 StdDev +2 StdDev -2 StdDev Avg VN30 VNMID VNSML Tháng 5/2022 VNINDEX tiếp tục điều chỉnh mạnh, giảm 177 điểm (-21% MoM – 6% YoY), kết thúc phiên 13/5 mức 1,171.95 điểm Trong bối cảnh nhiều thông tin tiêu cực tác động tới tâm lý nhà đầu tư (1) Bán giải chấp margin diện rộng toàn thị trường; ( 2) Cuộc họp FOMC bàn việc nâng lãi suất Mỹ (3) Khó khăn khoản hệ thống khiên lãi suất TPCP kỳ hạn năm 10 năm bật tăng khiến cho thị trường liên tục lao dốc Mặc dù vậy, chứng cho với mức định giá P/E thị trường mức 12.73 lần, chạm ngưỡng -1 độ lệch chuẩn trung bình P/E 10 năm mức định giá P/E thấp kể từ tháng 8/2020 Chính vậy, q NDT tìm thấy hội cổ phiếu có mức chiết khấu hấp dẫn kèm với mức kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận tốt năm để nắm giữ dài hạn Đi vào xu hướng nhóm vốn hóa, nhóm điều chỉnh mạnh áp lực bán lớn, với VN30, VNMID VNSML giảm – 19.31%, -27.92% 31.32% YTD Nguồn: FiinPro, EVS Research tổng hợp 16 Tâm lý hoang mang khiến khoản sụt giảm Thanh khoản thị trường suy giảm nghiêm trọng 40,000 Tỷ trọng nhóm NDT có thay đổi 80% 35,000 60% 30,000 40% 25,000 20,000 20% 15,000 0% 10,000 -20% 5,000 -40% 2022/05H 2022/04 2022/03 2022/02 2022/01 2021/12 2021/11 2021/10 2021/09 2021/08 2021/07 2021/06 2021/05 0.00% VNINDEX HNX UPCOM % thay đổi YoY 10.00% 20.00% Cá nhân nước 30.00% 40.00% Tổ chức nước 50.00% 60.00% 70.00% Cá nhân nước 80.00% 90.00% 100.00% Tổ chức nước Trong tháng 5, việc thị trường liên tục giảm điểm khiến cho khoản giảm mạnh, trung bình phiên với tổng giá trị giao dịch đạt 18,749.86 tỷ đồng – giảm 29% MoM 27% YoY Diễn biến giao dịch sàn sụt giảm mạnh giá trị giao dịch trung bình phiên năm 2021, với VNINDEX, HNX UPCOM giảm 27%, 36% 48% so với tháng trước Trong bối cảnh thị trường diễn biến không tích cực nhiều cổ phiếu bị giảm sâu, tâm lý nhà đầu tư trở nên bi quan sợ hãi yếu tố chủ chốt khiến cho khoản thị trường chưa thể nóng trở lại thị trường có hồi phục thời gian tới Trụ đỡ cho khoản thị trường vào tháng vừa qua NĐT cá nhân nước cho thấy suy yếu rõ rệt Trong tháng 5, nhóm NDT cá nhân nước ghi nhận mức bán ròng 2,651 tỷ đồng – đẩy tỷ trọng NDT cá nhân cấu giao dịch thị trường xuống xấp xỉ 81.3 % - mức thấp năm trở lại Tâm lý hoảng loạn thị trường sụt giảm mạnh yếu tố khơng thể tránh khỏi nhóm NDT cá nhân Ở chiều ngược lại, nhóm Tổ chức nước lại cho thấy sức mua mạnh mẽ mua ròng tháng tổng cộng 1,641 tỷ đồng – gia tăng tỷ trọng cấu giao dịch thị trường lên 9.29% Chúng cho xu hướng chủ đạo thời gian tới tâm lý NDT cá nhân nước cần hồi phục lấy lại niềm tin sau tháng đầy biến động vừa qua; với xu hướng mua rịng nhóm tổ chức nước ngồi tiếp tục trì thị trường mức định giá thấp lịch sử Nguồn: FiInPro, FiinPro, EVS Research tổng hợp 17 Khối ngoại mua rịng mạnh mẽ Tính đến 13/5, khối ngoại cho thấy sức mua mạnh mẽ ghi nhận mua rịng 1,614.72 tỷ đồng Trong đó, sàn HOSE, cổ phiếu NDTNN mua nhiều VNM (89 tỷ), CTG (68 tỷ), VRE (55 tỷ); chiều bán HPG (-224 tỷ), STB ( 74 tỷ), VCB (-46 tỷ) Trên sàn HNX, NDTNN tập trung mua rộng cổ phiếu PVS (10 tỷ), PVI (9 tỷ), TNG (4 tỷ); cổ phiếu bị bán ròng bao gồm SHS ( 27 tỷ), DP3 (-1.2 tỷ), THD (-0.8 tỷ) Bất chấp việc đồng USD tăng giá mạnh mẽ, việc khối ngoại liên tục giải ngân thị trường yếu tố lạc quan hỗ trợ VNINDEX bối cảnh đà giảm thị trường lan rộng thời gian qua Giá trị giao dịch NDTNN ĐVT: Tỷ VND 10,000 -10,000 -20,000 -30,000 -40,000 -50,000 -60,000 -70,000 Tổng giá trị giao dịch lũy kế Các CP NDTNN giao dịch nhiều sàn HSX Giá trị khớp lệnh Gía trị thỏa thuận Các CP NDTNN giao dịch nhiều sàn HNX 150,000 15000.00 100,000 10000.00 5000.00 50,000 0.00 -5000.00 -50,000 -10000.00 -100,000 -15000.00 -150,000 -20000.00 -200,000 -25000.00 -30000.00 -250,000 VNM CTG VRE Nguồn: FiinPro, EVS Research tổng hợp DGC SSI VHM KBC VCB STB HPG PVS PVI TNG VCS BVS PLC GKM THD DP3 SHS 18 Thị trường định giá lại? Lợi suất TPCP 10 năm số định giá VNINDEX 12% 12% 10% 10% 8% 8% 6% 6% 4% 4% trường không dồi dẫn tới việc bên đòi hỏi mức lợi suất TPCP cao hơn, phần phản ánh lo ngại tình hình lạm phát tồn cầu, bối 2% 2% cảnh Việt Nam nước có độ mở lớn Điều gián tiếp khiến cho mức P/E thị trường phải đánh giá lại mức thấp Theo quan điểm EVS Research, 0% 0% E/P Nguồn: EVS Research tổng hợp Lợi suất TPCP mối liên hệ vói TTCK Lợi suất TPCP coi thước đo tâm lý nhà đầu tư Trong bối cảnh ngân hàng trung ương giới đưa sách kiểm sốt lạm phát thức kết thức thời kỳ “tiền rẻ” hỗ trợ cho kinh tế giới, áp lực lên lãi suất điều hành Việt Nam tranh khỏi Kể từ đầu năm 2022, lợi suất TPCP TT thứ cấp với kỳ hạn dài sau chạm đáy 2%/năm kể từ tháng 11/2021 bật tăng trở lại vùng 3%/năm Bên cạnh đó, nhu cầu TPCP định chế tài lớn tương đối thấp khiến Tỷ lệ trúng thầu đợt phát hành NHNN không cao Có thể thấy rằng, khoản thị với yếu tố dịng tiền suy yếu TTCK, chúng tơi thận trọng hạ mức P/E dự phóng thị trường mức trung bình 10 năm trừ 0.5 độ lệch chuẩn – 14.01 lần Lợi suất TPCP kỳ hạn 10 năm 19 Lợi nhuận nhóm VN30 trì đà tăng trưởng ấn tượng Quý Nhóm VN30 tăng trưởng tốt mức cao năm 2021 Trong quý 1/2022, nhóm VN30 ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu 7% YoY LNST 29% YoY bối cảnh KQKD quý 1/2021 mức cao Trong số doanh nghiệp cho thấy mức tăng trưởng ấn tượng MSN (+751.7% YoY) nhờ tốc độ tăng trưởng tốt mảng MCH MHT; VPB (+170.8%) nhờ phí hỗ trợ từ thỏa thuận hợp tác độc quyền với bảo hiểm AIA; NVL (+101% YoY) ghi nhận từ việc bàn giao số dự án lớn; GAS (+68.9% YoY) hưởng lợi từ giá dầu khí neo tăng cao Bên cạnh số doanh nghiệp ghi nhận mức tăng trưởng giảm so với kỳ PLX (-63.2% YoY) biến động giá dầu giới nguồn cung nước; VRE (-51.7% YoY) ảnh hưởng từ đại dịch Covid-19; CTG (-27.8% YoY) ghi nhận trích lập dự phòng cao gấp lần Với việc tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường khả quan (+33.2% YoY, nhóm VN30 29% YoY), chúng tơi nâng mức dự phóng tăng trưởng lợi nhuận tồn thị trường năm 2022 lên 25% (tăng 3% so với dự phóng đầu năm) nhờ vào việc (1) Các doanh nghiệp nhóm đạt tỷ lệ hồn thành kế hoạch năm tốt (trung bình đạt 38% kế hoạch) (2) Mức tăng trưởng lợi nhuận vượt dự phóng cho Q1/2022 chúng tơi Nguồn: EVS Research tổng hợp 20 Kịch cho VNINDEX thời gian tới Dự phóng VNINDEX cuối năm 2022 2,000.00 P/E 1,755 2022F 1,514 1,500.00 1,270 EPS 1,000.00 500.00 0.00 2011 2012 2013 2014 VNINDEX 2015 2016 P/E 10.36 2017 2018 2019 2020 P/E 14.01 2021 2022 10.36 12.80 14.01 15.22 16.43 17.67 18.67 22% 1,270 1,374 1,478 1,582 1,686 1,789 1,893 23% 1,280 1,385 1,490 1,595 1,699 1,804 1,909 24% 1,291 1,396 1,502 1,608 1,713 1,819 1,924 25% 1,301 1,408 1,514 1,621 1,727 1,833 1,940 26% 1,312 1,419 1,526 1,633 1,741 1,848 1,955 27% 1,322 1,430 1,538 1,646 1,755 1,863 1,971 28% 1,332 1,441 1,550 1,659 1,768 1,877 1,986 P/E 16.43 Chúng điều chỉnh dự báo cho VNINDEX thời điểm cuối 2022 • Hiện P/E trượt thị trường vào khoảng 12.6-12.8 lần (tương đương mức P/E forward 11 lần với tốc độ tăng trưởng EPS 25%) Chúng điều chỉnh kịch sở với P/E kỳ vọng năm 2022 đạt mức -0.5 độ lệch chuẩn so với trung bình 10 năm 14.01 lần, đồng thời nâng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận lên mức 25% (so với dự phóng 22% đầu năm) → VNINDEX 2022 đạt 1,514 điểm – dự phóng giảm khoảng 150 điểm so với kịch sở đầu năm EVS đưa 1,663 điểm Mức Upside toàn thị trường 29.2% 6.5 tháng cuối năm hấp dẫn, nhà đầu tư cân nhắc tăng tỷ trọng danh mục vào nhóm cổ phiếu có tảng tốt, tăng trưởng lợi nhuận cao (>30%) thị giá điều chỉnh sâu thời gian qua • Đối với kịch tích cực, Việt Nam nhanh chóng vượt qua khó khăn vĩ mơ, tiếp tục CS nới lỏng giúp doanh nghiệp phục hồi sản xuất mạnh mẽ dịng tiền thơng minh sớm quay trở lại thị trường, PE năm 2022 quay mức 16.43 (+0.5 độ lệch chuẩn), tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết lên mức 27% → VNINDEX 2022 đạt mức 1,755 điểm (Upside 48.5% tính từ thời điểm tại) • Đối với kịch tiêu cực, yếu tố vĩ mơ xấu nhanh chóng, doanh nghiệp gặp khó khăn đối mặt với chi phí đầu vào tăng cao, nhà đầu tư cá nhân rút tiền khỏi thị trường, khối ngoại quay lại bán ròng, PE quay vùng 10.36 (-2 độ lệch chuẩn), tăng trưởng lợi nhuận 22% → VNINDEX 2022 trì mức 1,270 điểm (Upside 8.4% tính từ thời điểm tại) • Có thể thấy với kịch bản, VNINDEX có Upside tăng trưởng từ cuối năm, cho thời gian qua Thị trường chung điều chỉnh đà hội tốt để nhà đầu tư dài hạn tăng tỷ trọng cổ phiếu danh mục tài sản đầu tư Nguồn: EVS Research tổng hợp 21 Ngành tiêu điểm: Thủy sản Kết kinh doanh quý tích cực Kết thúc quý 1/2022, doanh nghiệp ngành Thủy sản đặc biệt nhóm sản xuất Cá tra cho thấy KQKD ấn tượng Các doanh nghiệp đầu ngành VHC (DT + 83% YoY, LN +318% YoY), ANV (DT +73% YoY, LN +224% YoY) cho thấy mức tăng trưởng KQKD vô mạnh mẽ, phản ánh ngành cá tra thức bước vào chu kỳ tăng trưởng Tương tự giai đoạn 2017-2018, giá xuất cá tra liên tục lập đỉnh tháng đầu năm (trung bình tháng tăng 50% YoY) nhu cầu thị trường lớn Mỹ hay Châu Âu liên tục tăng cao dây khu vực mà mở cửa lại dịch vụ nhà hàng, khách sạn (chiếm tới 60 – 70% lượng tiêu thụ cá tra) Trong lượng tồn kho nước lại ½ so với giai đoạn 2019 – 2020 sau giai đoạn giá cá tra lao dốc dư cung chu kỳ trước Theo dự báo VASEP, nguồn cung nước quay trở lại vào cuối Q2/2022, người dân ĐBSCL quay trở lại nuôi trồng cá giống nhiều hơn, giúp giảm chi phí đầu vào cho DN lớn ngành KQKD nhóm Thủy sản 100% 1000% 80% 800% 60% quyền Bắc Kinh, xu hướng giá cá tra kỳ vọng trì đến hết 2022 sang nửa đầu năm 2023 Với chiến Nga – Ukraine phức tạp, lệnh trừng phạt với Nga mở nhiều hội cho cá tra Việt Nam Nga cấp tới 4.5 – 5.8 tỷ USD kim ngạch thủy sản (trong có cá Minh Thái, Alaska) Bên cạnh đó, kỳ vọng sách Zero-Covid Trung Quốc giảm bớt hướng tới mở cửa trở lại giúp nhu cầu thị trường đông dân giới tạo cu huých cho giá xuất cá tra thời gian tới Các cố phiếu ngành quan tâm: VHC, ANV Nguồn: VASEP, EVS Research tổng hợp 400% 20% 200% 0% -20% 0% VHC ANV Tăng trưởng doanh thu (Q) IDI ACL Tăng trưởng tồn kho (QoQ) Tăng trưởng lãi ròng (Q) Xu hướng giá tiếp tục trì thời gian tới Trong bối cảnh địa trị phức tạp giới biện pháp phòng chống dịch liệt từ 600% 40% Kim ngạch xuất cá tra ĐVT:Triệu USD 350 300 250 200 150 100 50 22 Ngành tiêu điểm: Dầu khí Giá khí thiên nhiên Giá dầu giá khí neo cao động lực tăng trưởng cho tồn ngành Khơng chịu ảnh hưởng đại dịch Covid-19 gián đoạn chuỗi cung ứng, chiến Nga – Ukraine gây khủng hoảng lượng toàn cầu Giá dầu Brent giá Khí thiên nhiên đạt mốc cao kể từ tháng 7/2008 (139.13 USD/thùng 5.08 USD/mmbtu tháng 4/2022) Nga nước xuất sản phẩm dầu khí top đầu giới, dấy lên lo ngại biện pháp trừng phạt khiến cho nguồn cung bị gián đoạn Theo IEA, nguồn cung khí từ Nga sang Châu Âu giảm 25% YoY cẳng thẳng địa trị chưa xác định hồi kết tiếp tục khiến giá khí gas neo cao thời gian tới Phục hồi mạnh mẽ nhu cầu tiêu thụ khí ĐVT: USD/MMBTU 10 4/25/2019 10/25/2019 4/25/2020 10/25/2020 4/25/2021 10/25/2021 4/25/2022 Khi thiên nhiên giới Cũng ảnh hưởng chiến, giá than nhập mức cao kỷ lục khiến cho nhà máy nhiệt điện đối diện với tình trạng thiếu hụt nguồn cung Theo EVN, nhà máy tích trữ đủ 76.8% nguồn nguyên liệu đầu vào tượng La Nina khiến thủy điện có lợi dẫn tới việc cơng suất hoạt động nhà máy nhiệt điện thấp dự kiến Theo EVS Research, yếu tố thời tiết bất lợi giảm dần, nguồn điện khí bù đắp cho thiếu hụt nguồn cung từ nhiệt điện than nhờ nguồn cung dồi dào, góp phần gia tăng sản lượng tiêu thụ khí khơ nước Bên cạnh đó, dự thảo Quy hoạch điện cho thấy Chính phủ đặt mục tiêu tăng tỷ trọng điện khí để đa dạng nguồn điện giảm phát thải Chính phủ phê duyệt dự án khu phức hợp lượng LNG dự án cảng LNG Thị Vải dự kiến bắt đầu vào hoạt động vào Q4/2022 Các cố phiếu ngành quan tâm: GAS, PVS, CNG Nguồn: EVN, EVS Research tổng hợp Khí thiên nhiên NT2 nhập Khí thiên nhiên Genco Cơng suất phát điện nước (Dự thảo Quy hoạch điện 8) 400000 300000 200000 100000 2020 2021 2025 2030 2035 Điện than Điện khí Thủy điện Điện mặt trời Điện sinh khối Nhập điện 2040 2045 Điện gió 23 Góc nhìn kỹ thuật kiện đáng ý thời gian tới VNINDEX tiếp tục giảm với volume giảm dần Tháng tiếp tục giảm sâu vùng 1,172 điểm với biến độ lớn, khối lượng giao dịch giảm dần Tuy nhiên với việc VNINDEX giảm sâu thời gian ngắn kích thích dịng tiền thơng minh giải ngân vào cổ phiếu định giá hấp dẫn Bên cạnh đó, báo RSI cho thấy tín hiệu thị trường rơi vùng bán tín hiệu cho nhịp giảm sớm kết thúc Theo quan điểm chứng tôi, thị trường sẽ tạo đáy quanh vùng 1,167 xuất lực cầu đủ mạnh sớm quay lại lấp GAP vùng 1,320 điểm thời gian tới Các kiện đáng ý tháng - 19/05/2022: Đáo hạn Phái sinh 26/05/2022: Cuộc họp ủy ban FOMC 09/06/2022: Quyết định sách ECB 16/06/2022: Quyết định sách FED Nguồn: AmiBroker, EVS Research tổng hợp 24 • KHUYẾN CÁO Các thơng tin, tun bố, dự đốn báo cáo này, bao gồm nhận định cá nhân, dựa nguồn thông tin tin cậy, đánh giá với mức độ cẩn trọng tối đa Tuy nhiên, nguyên nhân chủ quan khách quan, Phịng Phân tích CTCP Chứng khốn Everest (EVS) khơng đảm bảo xác đầy đủ nguồn thông tin Các nhận định báo cáo đưa dựa sở phân tích chi tiết cẩn thận, theo đánh giá chủ quan chúng tôi, hợp lý thời điểm đưa báo cáo Các nhận định báo cáo thay đổi lúc mà không báo trước Báo cáo không nên diễn giải đề nghị mua hay bán cổ phiếu EVS công ty con; giám đốc, nhân viên EVS cơng ty có lợi ích công ty đề cập tới báo cáo EVS đã, tiếp tục cung cấp dịch vụ cho công ty đề cập tới báo cáo EVS không chịu trách nhiệm tất hay thiệt hại hay kiện bị coi thiệt hại việc sử dụng toàn hay thông tin ý kiến báo cáo EVS nghiêm cấm việc sử dụng, in ấn, chép hay xuất toàn hay phần Báo cáo mục đích mà khơng có chấp thuận EVS • THƠNG TIN LIÊN HỆ Phịng Phân tích - Cơng ty Cổ phần Chứng khoán Everest Địa chỉ: 117 Nguyễn Du, Quận 1, Thành phố Hồ Chính Minh Tầng tịa nhà Minexport, 35 Hai Bà Trưng, Quận Hồn Kiếm, Hà Nội Số điện thoại: (+84-24) 3772 6699 Fax: (+84-24) 3772 6763 Email: admin@eves.com.vn 25