Luận văn thạc sĩ UEH tác động của các cú sốc bên ngoài đến các nền kinh tế đông á

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH TRẦN THU GIANG TÁC ĐỘNG CỦA CÁC CÚ SỐC BÊN NGOÀI ĐẾN CÁC NỀN KINH TẾ ĐƠNG Á Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ TÓM TẮT GIỚI THIỆU TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Tác động cú sốc bên đến kinh tế 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động cú sốc bên đến kinh tế 13 2.2.1 Tác động cú sốc bên đến kinh tế phát triển 13 2.2.2 Tác động cú sốc bên đến kinh tế 16 DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 3.1 Mô tả liệu 19 3.2 Phương pháp nghiên cứu 20 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 23 4.1 Kết nghiên cứu Việt Nam 23 4.1.1 Kiểm định tính dừng xác định độ trễ tối ưu 25 4.1.2 Tầm quan trọng cú sốc bên biến động số kinh tế vĩ mô Việt Nam 27 4.1.3 Tác động cú sốc bên đến biến kinh tế vĩ mô Việt Nam 28 4.2 Kết nghiên cứu quốc gia Đông Á 32 4.2.1 Kiểm định tính dừng xác định độ trễ tối ưu 32 4.2.2 Tầm quan trọng cú sốc bên biến động số kinh tế vĩ mô nước 33 4.2.3 Tác động cú sốc bên đến biến kinh tế vĩ mô nước 35 4.3 Sự tương quan phản ứng biến kinh tế vĩ mô cú sốc từ bên 42 4.3.1 Sự tương quan phản ứng sản lượng 42 4.3.2 Sự tương quan phản ứng tỷ giá 43 4.3.3 Sự tương quan phản ứng giá tiêu dùng 44 KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ 46 TÀI LIỆU THAM KHẢO 49 PHỤ LỤC 52 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT CPI Chỉ số giá tiêu dùng (Consumer Price Index) GDP Tổng sản phẩm quốc nội (Gross Domestic Product) FED Cục dự trữ liên bang Mỹ (The Federal Reserve) IMF Quỹ tiền tệ quốc tế (International Monetary Fund) MSCI Chỉ số tổng hợp thị trường chứng khoán các nước Morgan Stanley xây dựng (Morgan Stanley Capital International) SVAR Mơ hình véc tơ tự hồi quy cấu trúc (Structural Vector Autoregressive Regression) USD Đô la Mỹ VAR Véc tơ tự hồi quy (Vector Autoregressive Regression) VND Đồng Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Vai trò kinh tế lớn kinh tế toàn cầu Bảng 3.1: Mơ tả biến sử dụng mơ hình Bảng 4.1: Kết kiểm định tính dừng chuỗi gốc Bảng 4.2: Kết kiểm định tính dừng chuỗi sai phân bậc Bảng 4.3: Kết kiểm định độ trễ tối ưu Bảng 4.4: Kết phân rã phương sai biến kinh tế vĩ mô nước Bảng 4.5: Kết phân rã phương sai sản lượng các nước Đông Á Bảng 4.6: Kết phân rã phương sai tỷ giá các nước Đông Á Bảng 4.7: Kết phân rã phương sai số giá tiêu dùng các nước Đông Á Bảng 4.8: Hệ số tương quan phản ứng sản lượng nước cú sốc giá dầu Bảng 4.9: Hệ số tương quan phản ứng sản lượng nước cú sốc sản lượng Mỹ Bảng 4.10: Hệ số tương quan phản ứng sản lượng nước cú sốc lãi suất Mỹ Bảng 4.11: Hệ số tương quan phản ứng tỷ giá cú sốc giá dầu Bảng 4.12: Hệ số tương quan phản ứng tỷ giá cú sốc sản lượng Mỹ Bảng 4.13: Hệ số tương quan phản ứng tỷ giá cú sốc lãi suất Mỹ Bảng 4.14: Hệ số tương quan phản ứng giá tiêu dùng cú sốc giá dầu Bảng 4.15: Hệ số tương quan phản ứng giá tiêu dùng cú sốc sản lượng Mỹ Bảng 4.16: Hệ số tương quan phản ứng giá tiêu dùng cú sốc lãi suất Mỹ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ Hình 2.1: Tác đợng giá dầu đến kinh tế Hình 4.1: Tỷ giá USD/VND giai đoạn 2001 – 2012 Hình 4.2: Chỉ số sản xuất công nghiệp Việt Nam giai đoạn 2001 – 2012 (2005=100) Hình 4.3: Chỉ số giá tiêu dùng Việt Nam giai đoạn 2001 – 2012 (2005=100 ) Hình 4.4: Kết kiểm định tính ởn định mơ hình Việt Nam Hình 4.5: Phản ứng sản lượng Việt Nam cú sốc giá dầu Hình 4.6: Phản ứng sản lượng Việt Nam cú sốc sản lượng Mỹ Hình 4.7: Phản ứng sản lượng Việt Nam cú sốc lãi suất Mỹ Hình 4.8: Phản ứng tỷ giá Việt Nam cú sốc giá dầu Hình 4.9: Phản ứng tỷ giá Việt Nam cú sốc sản lượng Mỹ Hình 4.10: Phản ứng tỷ giá Việt Nam cú sốc lãi suất Mỹ Hình 4.11: Phản ứng giá tiêu dùng Việt Nam cú sốc giá dầu Hình 4.12: Phản ứng giá tiêu dùng Việt Nam cú sốc sản lượng Mỹ Hình 4.13: Phản ứng giá tiêu dùng Việt Nam cú sốc lãi suất Mỹ Hình 4.14: Phản ứng sản lượng các nước cú sốc giá dầu Hình 4.15: Phản ứng sản lượng các nước cú sốc lãi suất Mỹ Hình 4.16: Phản ứng tỷ giá các nước cú sốc giá dầu Hình 4.17: Phản ứng tỷ giá các nước cú sốc sản lượng Mỹ Hình 4.18: Phản ứng tỷ giá các nước cú sốc lãi suất Mỹ Hình 4.19: Phản ứng giá tiêu dùng các nước cú sốc giá dầu Hình 4.20: Phản ứng giá tiêu dùng các nước cú sốc sản lượng Mỹ Hình 4.21: Phản ứng giá tiêu dùng nước cú sốc lãi suất Mỹ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TÓM TẮT Trong nghiên cứu tác giả kiểm định tác động cú sốc bên ngoài, bao gồm cú sốc giá dầu, cú sốc sản lượng Mỹ, cú sốc lãi suất Mỹ biến kinh tế vĩ mô nội địa Việt Nam kinh tế Đơng Á Sau tác giả xem xét liệu những cú sốc có dẫn đến phản ứng giống giữa các nước hay không Tác giả sử dụng mơ hình véc tơ tự hồi quy cấu trúc (SVAR) phân tích bợ dữ liệu biến vĩ mơ giai đoạn 2001 – 2012 nhóm nước Đông Á bao gồm Việt Nam, Indonesia, Malaysia, Philippines, Trung Quốc, Singapore Hàn Quốc Kết nghiên cứu cho thấy cú sốc giá dầu cú sốc lãi suất Mỹ có vai trị quan trọng cú sốc sản lượng việc giải thích biến đợng biến kinh tế vĩ mô nội địa Đồng thời, tác giả nhận thấy mức độ tương quan cao phản ứng quốc gia mẫu cú sốc bên LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GIỚI THIỆU Trong ba thập kỷ vừa qua, mức đợ tồn cầu hóa kinh tế giới ngày trở nên sâu rợng Q tình tồn cầu hóa diễn các lĩnh vực khác nhau: tồn cầu hóa mặt kinh tế, tồn cầu hóa mặt cơng nghệ, tồn cầu hóa lĩnh vực văn hóa xã hợi đặc biệt tồn cầu hóa tài Sự phát triển tự hóa thị trường tài những năm 80 dẫn đến hợi nhập tài ngày cao tạo nên những dịng chu chuyển vốn quốc tế khởng lồ Mặc dù quốc gia lựa chọn những sách tỷ giá hối đoái khác nhau, đồng đô la Mỹ (USD) giữ vai trị đồng tiền tốn quốc tế quan trọng Một biểu quan trọng hợi nhập tài biến đợng chiều biến số kinh tế lạm phát, tăng trưởng GDP, giá tài sản một số quốc gia Điều được giải thích thơng qua hiệu ứng “lây nhiễm” những giai đoạn nhạy cảm giá sụt giảm thời kỳ khủng hoảng Hiệu ứng thể rõ cuộc khủng hoảng tài năm 2008 Bắt nguồn từ những khoản cho vay chấp chuẩn với sách nới lỏng tiền tệ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) giai đoạn 2001 – 2006, cuộc khủng hoảng hệ thống ngân hàng Mỹ lây lan quy mơ tồn giới Sự đồng biến động giá tài sản giá trị dòng chu chuyển vốn ngày cao cho thấy thị trường tài có hợi nhập quy mơ tồn cầu Nhiều nhà nghiên cứu cho một những nhân tố quan trọng định hợi nhập sách tiền tệ Mỹ lây nhiễm rủi ro giai đoạn khủng hoảng Và hiệu ứng lây nhiễm khơng xảy những nước có kinh tế phát triển Trong bối cảnh hội nhập tồn cầu, vai trị thị trường nởi ngày trở nên rõ nét Cuộc khủng hoảng Đông Á giai đoạn 1997 – 1998 cho thấy vai trò hiệu ứng lây nhiễm khu vực xảy khủng hoảng tài Sự bất ởn quốc gia Đông Á giai đoạn được giải thích mức đợ mở cửa tài cao (Corsetti cộng sự, 1999) mức độ phụ thuộc lẫn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com khu vực (Kaminsky cộng sự, 2003) Cuộc khủng hoảng thúc đẩy quốc gia Đông Á cần tăng cường hợp tác để gia tăng đợc lập sách tiền tệ Những nỗ lực hợp tác được cụ thể hóa thơng qua Tiến trình giám sát ASEAN (ASEAN Surveillance Process) vào tháng 10 năm 1998, Sáng kiến Chiang Mai vào tháng 05 năm 2000 quy định việc trao đổi song phương giữa quốc gia ASEAN Trung Quốc, Nhật Bản Hàn Quốc C̣c khủng hoảng tài 2008 sụp đổ Lehman Brothers một lần nữa làm dấy lên mối lo ngại biến động các nước Đông Á những cú sốc bên ngồi Để đối phó với c̣c khủng hoảng này, những nhà làm sách quốc gia Đông Á tăng cường hợp tác tiền tệ cách phát triển Sáng kiến Chiang Mai từ trao đổi song phương lên trao đổi đa phương vào năm 2009 Theo đó, mợt quỹ dự trữ trị giá 120 tỷ la Mỹ được hình thành năm 2012 tăng quy mô thành 240 tỷ đô la Mỹ để ngăn ngừa khủng hoảng khoản quốc gia tham gia Những nghiên cứu gần trọng vào tác đợng những cú sốc bên ngồi đến khu vực Cùng với việc phân tích tác đợng những cú sốc nội địa, những nghiên cứu bổ sung cho việc xem xét mức độ tương đồng hợi tụ sách kinh tế quốc gia Để làm rõ tác động những cú sốc đến những biến số kinh tế vĩ mơ kinh tế Đơng Á nói chung Việt Nam nói riêng, tác giả chọn thực nghiên cứu đề tài: “NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CÁC CÚ SỐC ĐẾN CÁC NỀN KINH TẾ ĐÔNG Á” Trong nghiên cứu này, tác giả sâu tìm hiểu tác đợng những cú sốc bên ngồi đến những biến số kinh tế vĩ mô kinh tế Đông Á thông qua việc sử dụng mô hình véc tơ tự hồi quy cấu trúc (SVAR) Cú sốc bên được thể qua ba biến số: giá dầu giới, đại diện cho cú sốc chi phí đầu vào kinh tế, sản lượng Mỹ (trong tác giả sử dụng dữ liệu số sản xuất công nghiệp), đại diện cho cú sốc thương mại, lãi suất Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED), đại diện cho cú sốc sách tiền tệ Mỹ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Các kinh tế Đông Á được xem xét gồm quốc gia, bao gồm Việt Nam, Indonesia, Malaysia, Philippines, Trung Quốc, Singapore Hàn Quốc Các biến kinh tế vĩ mô những quốc gia bao gồm tỷ giá hối đoái danh nghĩa với đô la Mỹ, số sản xuất công nghiệp, số giá tiêu dùng Dữ liệu được thu thập theo tháng giai đoạn 2001-2012 Đầu tiên tác giả quan sát những tác động cú sốc bên đến kinh tế quốc gia qua kết phân rã phương sai hàm phản ứng xung Sau tác giả xem xét mức độ tương quan phản ứng kinh tế cú sốc bên để nhận diện liệu những thị trường nổi Đông Á có phản ứng chiều trước những cú sốc vĩ mơ hay khơng Phần cịn lại nghiên cứu được trình bày sau:  Phần hai trình bày sở lý thuyết tổng quan những nghiên cứu thực nghiệm có liên quan  Phần ba mơ tả phương pháp nghiên cứu bộ dữ liệu sử dụng  Phần bốn trình bày kết nghiên cứu thảo luận  Phần năm kết luận Câu hỏi nghiên cứu: Mục tiêu đề tài nhằm giải câu hỏi nghiên cứu sau:  Thứ nhất, cú sốc bên ảnh hưởng đến kinh tế Việt Nam?  Thứ hai, phản ứng biến nội địa Việt Nam kinh tế Đông Á (với mẫu nghiên cứu gồm quốc gia) có giống trước tác đợng cú sốc bên ngồi hay khơng? LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Tác động cú sốc đến kinh tế Trong một giới tồn cầu hóa, biến đợng kinh tế vĩ mơ một quốc gia không chịu ảnh hưởng những yếu tố nợi địa mà cịn chịu tác đợng cú sốc bên ngồi Mợt biến số quan trọng hàng đầu thường xuyên được nhắc đến nghiên cứu tác động cú sốc bên ngồi đến kinh tế mợt quốc gia giá dầu Tác động cú sốc giá dầu kinh tế vĩ mô trở thành một những chủ đề được nghiên cứu nhiều kinh tế học lượng từ giữa thập niên 70, sau xảy cuộc khủng hoảng dầu thô năm 1973 Theo Brown Yucel (2002) Tang cộng (2010), cú sốc giá dầu ảnh hưởng đến kinh tế thông qua những kênh truyền dẫn sau:  Cú sốc giá dầu được xem cú sốc nguồn cung, tăng giá dầu mợt báo cho một cú sốc cung làm giảm sản lượng tiềm Sự tăng giá báo hiệu khan nguồn lượng vốn được xem nguyên liệu đầu vào sản xuất Do đó, tốc đợ tăng trưởng sản lượng suất sụt giảm, điều dẫn đến giảm mức tăng lương thực tăng tỷ lệ thất nghiệp Nếu người dân nhìn nhận mợt cú sốc ngắn hạn, họ giữ ổn định chi tiêu cách tiết kiệm tăng vay mượn, điều làm tăng lãi suất thực cân Tăng trưởng sản lượng chậm lại, lãi suất thực tăng làm giảm lượng cầu số dư tiền mặt thực tế, với mức tăng trưởng cung tiền định, tỷ lệ lạm phát tăng Như vậy, giá dầu tăng làm giảm tăng trưởng GDP, làm tăng lãi suất thực gây nguy lạm phát  Cú sốc giá dầu tác đợng đến hoạt đợng kinh tế thông qua hiệu ứng chuyển giao sức mua từ những nước nhập khẩu dầu thô sang những nước xuất khẩu dầu thô giá dầu tăng Sự tăng giá dầu chuyển giao thu nhập từ các nước nhập khẩu dầu thô sang các nước xuất khẩu dầu thô, điều làm giảm cầu tiêu dùng nước nhập khẩu tăng cầu nước xuất khẩu, LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 38 0.005 -0.005 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 -0.01 Indonesia Malaysia Philippines -0.015 -0.02 -0.025 0.01 0.005 Trung Quốc -0.005 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 Singapore Hàn Quốc -0.01 -0.015 Hình 4.16: Phản ứng tỷ giá các nước cú sốc giá dầu Cú sốc sản lượng Mỹ có xu hướng làm đồng USD yếu so với những đồng tiền khác Nếu sản lượng Mỹ gia tăng kéo theo gia tăng nhập khẩu hàng hóa từ nước ngoài, điều gây áp lực giảm giá đồng USD 0.01 0.005 Indonesia -0.005 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 -0.01 Malaysia Philippines -0.015 -0.02 0.01 0.005 Trung Quốc -0.005 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 Singapore Hàn Quốc -0.01 -0.015 Hình 4.17: Phản ứng tỷ giá các nước cú sốc sản lượng Mỹ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 39 0.015 0.01 Indonesia 0.005 Malaysia 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 Philippines -0.005 -0.01 0.005 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 -0.005 Trung Quốc Singapore -0.01 Hàn Quốc -0.015 -0.02 Hình 4.18: Phản ứng tỷ giá các nước cú sốc lãi suất Mỹ Cú sốc lãi suất Mỹ có tác động không đáng kể đến tỷ giá quốc gia mẫu ngoại trừ Hàn Quốc Là nước có chế đợ tỷ giá linh hoạt nhất, đồng won có mức biến đợng cao mẫu Theo đó, cú sốc lãi suất Mỹ làm đồng USD giảm giá dài hạn đồng won Điều phù hợp với lý thuyết ngang giá lãi suất khơng phịng ngừa – một gia tăng lãi suất phản ánh gia tăng lạm phát kỳ vọng Đối với số giá tiêu dùng, cú sốc giá dầu làm tăng số giá tất các nước mẫu Cú sốc có tác đợng dai dẳng mặt giá nước LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 40 0.004 0.003 Indonesia 0.002 Malaysia 0.001 Philippines -0.001 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 0.005 0.004 0.003 Trung Quốc 0.002 Singapore 0.001 Hàn Quốc -0.001 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 Hình 4.19: Phản ứng giá tiêu dùng các nước cú sốc giá dầu Nhìn chung, mức đợ tác đợng sản lượng Mỹ đến mức giá không cao quốc gia mẫu Tác động rõ rệt thể Trung Quốc Singapore 0.002 0.001 Indonesia -0.001 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 Malaysia Philippines -0.002 -0.003 0.004 0.003 Trung Quốc 0.002 Singapore 0.001 Hàn Quốc -0.001 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 Hình 4.20: Phản ứng giá tiêu dùng các nước cú sốc sản lượng Mỹ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 41 Phản ứng mức giá quốc gia cú sốc lãi suất khá tương đồng Cụ thể, việc FED gia tăng lãi suất có xu hướng làm giảm mức giá tiêu dùng các nước Lãi suất Mỹ tăng tác đợng đến dịng vốn đầu tư thị trường nổi, làm giảm tởng đầu tư nước, từ tác đợng đến tổng cầu làm giảm mức giá nội địa Đối với những quốc gia theo chế độ neo tỷ giá, lãi suất nước ngồi tăng làm tăng lãi suất nước, từ làm giảm số giá tiêu dùng 0.002 0.001 Indonesia -0.001 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 Malaysia Philippines -0.002 -0.003 0.002 0.001 Trung Quốc Singapore 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 -0.001 Hàn Quốc -0.002 Hình 4.21: Phản ứng giá tiêu dùng các nước cú sốc lãi suất Mỹ Mẫu quan sát được sử dụng nghiên cứu gồm quốc gia theo những chế độ tỷ giá hối đoái khác (bao gồm Việt Nam), từ chế độ tỷ giá cố định truyền thống thả nổi hồn tồn Vì tỷ giá các nước phản ứng theo những xu hướng khác cú sốc Tuy nhiên phản ứng sản lượng số giá tiêu dùng lại khá tương đồng dù với mức độ bị tác động khác Kết cho thấy dấu phản ứng xung biến số vĩ mơ khơng phụ tḥc nhiều vào việc lựa chọn sách tỷ giá các nước Flood Rose (1995) đưa quan điểm tương tự nghiên cứu quốc gia thuộc khối OECD, theo đó, biến đợng biến vĩ mơ kinh tế thực thị trường tiền tệ khơng có khác biệt đáng kể giữa các nước theo chế độ tỷ giá khác Trong một nghiên LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 42 cứu khác, Mackowiak (2007) ủng hộ nhận định với mẫu nghiên cứu gồm thị trường nổi Đông Á châu Mỹ Latinh 4.3 Sự tương quan phản ứng biến kinh tế vĩ mô cú sốc từ bên 4.3.1 Sự tương quan phản ứng sản lượng Để xem xét mối tương tác giữa kinh tế có nhiều đặc điểm tương đồng khu vực, tác giả tính toán hệ số tương quan phản ứng xung biến kinh tế vĩ mô cú sốc bên ngồi Việc tồn mợt hệ số tương quan dương giữa biến hàm ý quốc gia có phản ứng cân xứng mợt cú sốc Ngược lại, một hệ số tương quan âm ý nghĩa thống kê phản ánh những phản ứng bất cân xứng giữa quốc gia (Canova, 2005) Trong bảng kết quả, những hệ số dương có ý nghĩa thống kê được tơ đậm Đầu tiên tác giả xem xét hệ số tương quan phản ứng sản lượng cú sốc bên ngồi Sản lượng quốc gia có xu hướng phản ứng tương tự cú sốc giá dầu, cho thấy giá dầu sản lượng có mối liên quan chặt chẽ Tuy nhiên, theo kết hàm phản ứng xung trình bày trên, sản lượng thường phản ứng dương với cú sốc giá dầu Điều hàm ý cú sốc giá dầu lúc phản ánh tăng trưởng kinh tế toàn cầu cú sốc nguồn cung Do đó, cú sốc dẫn đến phản ứng cân xứng quốc gia Bảng 4.8: Hệ số tương quan phản ứng sản lượng nước cú sốc giá dầu IP_OIL VN IN MA PH CH SI KR VN 1.0000 0.2213 0.0960 0.1343 0.1557 0.7786 0.1873 IN MA PH CH SI KR 1.0000 0.7660 0.4270 0.0221 0.1726 0.2995 1.0000 0.4051 -0.0239 0.1132 0.3910 1.0000 0.3829 0.4853 0.5798 1.0000 0.0480 0.6343 1.0000 0.1726 1.0000 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 43 Trong đó, phản ứng cú sốc sản lượng Mỹ lãi suất Mỹ lại khơng có nhiều mối tương quan Điều cho thấy những biến động kinh tế Mỹ khơng có tác đợng chi phối rộng rãi quốc gia mẫu, hay nói cách khác, mức đợ phụ tḥc vào kinh tế Mỹ các nước không giống Ở nởi lên vai trị Trung Quốc Khi kinh tế Mỹ biến động, sản lượng Trung Quốc có xu hướng đồng biến đợng với sản lượng Việt Nam, Indonesia Malaysia Kết củng cố quan điểm cho vai trò thương mại Mỹ quốc gia Đông Nam Á dần được truyền dẫn qua Trung Quốc Bảng 4.9: Hệ số tương quan phản ứng sản lượng nước cú sốc sản lượng Mỹ IP_UIP VN IN MA PH CH SI KR VN 1.0000 -0.3719 0.2956 -0.2047 0.3723 0.0011 0.1557 IN MA PH CH SI KR 1.0000 -0.3031 -0.2025 -0.2001 0.0631 -0.4384 1.0000 -0.3476 0.7325 0.5309 0.2716 1.0000 -0.5266 -0.2809 -0.0059 1.0000 0.3083 -0.2162 1.0000 0.2250 1.0000 Bảng 4.10: Hệ số tương quan phản ứng sản lượng nước cú sốc lãi suất Mỹ IP_UIR VN IN MA PH CH SI KR VN 1.0000 0.4025 0.2665 -0.6677 0.7644 0.2242 0.1677 IN MA PH CH SI KR 1.0000 0.1388 -0.6566 0.6707 0.0035 -0.0010 1.0000 -0.1055 0.0213 -0.4495 0.7339 1.0000 -0.6122 0.1380 -0.0125 1.0000 0.2911 0.1245 1.0000 -0.5644 1.0000 4.3.2 Sự tương quan phản ứng tỷ giá Trong đó, phản ứng tỷ giá hối đoái lại có mức tương quan cao Biến đợng tỷ giá có cú sốc giá dầu có tương quan dương có ý nghĩa thống kê hầu hết cặp tỷ giá Tương quan phản ứng tỷ giá sản lượng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 44 lãi suất Mỹ có ý nghĩa thống kê lại không cho thấy một xu hướng rõ ràng Bảng 4.11: Hệ số tương quan phản ứng tỷ giá cú sốc giá dầu EX_OIL VN IN MA PH CH SI KR VN 1.0000 0.5127 0.4978 0.3527 0.3160 0.3681 0.7178 IN MA PH CH SI KR 1.0000 0.7907 0.6791 0.4997 -0.2104 0.7352 1.0000 0.6888 0.5744 -0.2006 0.8058 1.0000 0.0337 1.0000 -0.1975 -0.0506 1.0000 0.6589 0.4088 -0.1632 1.0000 Bảng 4.12: Hệ số tương quan phản ứng tỷ giá cú sốc sản lượng Mỹ EX_UIP VN IN MA PH CH SI KR VN 1.0000 -0.2093 -0.4564 -0.2372 0.3475 0.5521 -0.2225 IN MA PH CH SI 1.0000 0.2903 0.4340 -0.2195 0.4010 0.7310 1.0000 0.1988 0.0438 -0.4046 0.5657 1.0000 -0.1142 1.0000 0.2239 -0.1504 1.0000 0.3938 0.0486 0.1016 KR 1.0000 Bảng 4.13: Hệ số tương quan phản ứng tỷ giá cú sốc lãi suất Mỹ EX_UIR VN IN MA PH CH SI KR VN 1.0000 0.2052 0.4911 0.3752 0.1139 -0.3126 0.2882 IN MA PH CH SI KR 1.0000 0.0787 0.0284 0.3153 0.4402 -0.0160 1.0000 0.6053 0.2043 -0.2567 0.5678 1.0000 -0.1400 1.0000 -0.2855 0.3723 1.0000 0.2803 -0.4089 -0.3280 1.0000 4.3.3 Sự tương quan phản ứng giá tiêu dùng Chỉ số giá tiêu dùng biến có phản ứng tương quan nhiều biến kinh tế vĩ mơ nợi địa Mức giá nước có xu hướng gia tăng xảy cú sốc giá dầu Chỉ số giá nhóm các nước phát triển khu vực Đông Nam Á (bao gồm Việt Nam, Indonesia, Malaysia Philippines) có tương quan rõ nét phản ứng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 45 hai cú sốc đến từ kinh tế Mỹ, phản ứng Trung Quốc, Singapore Hàn Quốc có tương quan rời rạc với quốc gia mẫu Bảng 4.14: Hệ số tương quan phản ứng giá tiêu dùng cú sốc giá dầu CPI_OIL VN IN ML PH CH SI KR VN 1.0000 0.4019 0.6302 0.6462 0.7937 0.7962 0.3538 IN ML PH CH SI KR 1.0000 0.1560 0.0390 0.4179 0.6743 -0.0776 1.0000 0.6510 0.8059 0.3760 0.6910 1.0000 0.6697 0.3549 0.4949 1.0000 0.6678 0.7208 1.0000 0.1712 1.0000 Bảng 4.15: Hệ số tương quan phản ứng giá tiêu dùng cú sốc sản lượng Mỹ CPI_UIP VN IN ML PH CH SI KR VN 1.0000 0.3544 0.3887 0.5290 0.1990 0.4079 0.1249 IN ML PH CH SI 1.0000 0.6603 0.6382 -0.4030 0.5720 0.5977 1.0000 0.4069 0.2575 0.7686 0.0928 1.0000 -0.1494 1.0000 0.2311 0.3250 1.0000 0.2708 -0.6326 0.1791 KR 1.0000 Bảng 4.16: Hệ số tương quan phản ứng giá tiêu dùng cú sốc lãi suất Mỹ CPI_UIR VN IN ML PH CH SI KR VN 1.0000 0.5703 0.3664 0.6542 0.1204 0.4243 0.5126 IN ML PH CH 1.0000 0.8074 0.5000 0.0451 0.3412 0.8379 1.0000 0.5980 -0.0049 0.1705 0.6187 1.0000 -0.0216 1.0000 0.4102 0.5172 0.4765 0.3187 SI KR 1.0000 0.5187 1.0000 Nhìn chung, kết phù hợp với phát Allegret cộng (2012), tác giả cho tương quan giá các nước Đơng Á ngày cao tính từ sau khủng hoảng Đông Á 1997-1998 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 46 KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ Bài nghiên cứu quan sát bao gồm Việt Nam quốc gia tḥc khu vực có điều kiện kinh tế tương đồng, Trung Quốc, Singapore Hàn Quốc những nước có kinh tế phát triển Tuy nhiên, quốc gia mẫu theo đuổi những chế độ tỷ giá khn khở sách tiền tệ khác (theo phân loại IMF) Bài nghiên cứu kiểm định tầm quan trọng những cú sốc bên biến động biến kinh tế vĩ mô Việt Nam nước khu vực Đông Á cân xứng cách quốc gia phản ứng với cú sốc Kết nghiên cứu Việt Nam cho thấy sản lượng nhạy cảm với cú sốc bên ngồi có xu hướng phản ứng tăng xảy cú sốc Bên cạnh đó, cú sốc bên ngồi có ảnh hưởng hạn chế đến tỷ giá hối đoái lại có vai trị lớn việc dự báo biến động số giá tiêu dùng, đặc biệt cú sốc giá dầu Đối với kinh tế Việt Nam, giá dầu tác động đến hầu hết giá sản phẩm hàng hóa tác đợng giá dầu đến số giá tiêu dùng rõ nét Vì việc đưa những sách nhằm hấp thụ cú sốc giá dầu, hạn chế ảnh hưởng đến mục tiêu lạm phát, cần thiết Để hấp thụ cú sốc giá dầu đến kinh tế, cần thiết phải có những dự báo thiên lệch giá dầu mỏ áp dụng hữu hiệu cơng cụ phịng chống rủi ro biến đợng giá dầu Ngồi những nhà làm sách cần quan tâm đến sách tiền tệ Mỹ bối cảnh mức độ hội nhập tài ngày cao Mợt sách tiền tệ nới lỏng FED làm tiềm ẩn nguy lạm phát Việt Nam Đây một hạn chế đề tài đề tài nghiên cứu ảnh hưởng cú sốc tăng lãi suất mà chưa đề cập đến trường hợp nới lỏng tiền tệ Theo dõi phân tích những diễn biến sách tiền tệ Mỹ giúp cho các nhà điều hành kinh tế Việt Nam đưa những giải pháp nhằm ổn định phát triển kinh tế quốc gia Đối với quốc gia Đông Á, kết phân rã phương sai sai số dự báo biến nội địa cho thấy cú sốc giá dầu cú sốc lãi suất có mức đợ giải thích cao so LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 47 với cú sốc sản lượng, cú sốc giá dầu có vai trị quan trọng sản lượng cú sốc giá dầu lãi suất có ảnh hưởng đáng kể đến mức giá nước Mức độ bị tác động biến tỷ giá thay đổi tùy vào sách tỷ giá nước, chế tỷ giá linh hoạt chịu tác động nhiều cú sốc bên ngồi Mợt số quốc gia trì được tỷ giá mức giá bị tác đợng cú sốc bên ngồi Trung Quốc Singapore, mợt số quốc gia có đánh đổi việc điều hành hai mục tiêu sách (Việt Nam, Indonesia Malaysia) Mợt trì ởn định tỷ giá, lại phải đối mặt với biến động tiêu kinh tế vĩ mô như: sản lượng, số giá tiêu dùng, … Tùy theo những đặc điểm khác biệt giai đoạn phát triển kinh tế khác nhau, việc đặt nặng mục tiêu sách cần phải cân nhắc nhằm đạt được hiệu tăng trưởng ổn định định Khi xem xét phản ứng biến nội địa với cú sốc, biến tỷ giá có phản ứng khơng giống các nước Sự bất cân xứng không thay đởi cung cầu ngoại tệ mà cịn sách tỷ giá quốc gia Tuy nhiên, phản ứng sản lượng mức giá các nước lại có xu hướng biến đợng chiều một cú sốc Cụ thể, cú sốc giá dầu làm tăng sản lượng tăng mức giá tiêu dùng nội địa Sản lượng tăng trường hợp gia tăng giá dầu phản ánh tăng trưởng kinh tế giới Trong đó, cú sốc lãi suất làm tăng sản lượng số giá tiêu dùng có xu hướng giảm Việc sản lượng phản ứng tích cực với cú sốc chu kỳ tăng trưởng quốc gia giai đoạn mẫu Phản ứng mức giá phù hợp với lý thuyết kinh tế truyền thống Sự phản ứng tương tự sản lượng mức giá cho thấy dường các phản ứng biến số thực kinh tế không phụ tḥc nhiều vào việc lựa chọn sách tỷ giá danh nghĩa quốc gia Kết kiểm định mối tương quan phản ứng biến nội địa với cú sốc cho thấy cú sốc giá dầu cú sốc dẫn đến đồng biến động cao nhất, sản lượng, tỷ giá giá tiêu dùng Ngồi ra, tác giả khơng nhận thấy mợt khác biệt đáng kể giữa các nhóm nước theo những chế đợ tỷ giá sách tiền tệ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 48 khác Ví dụ, Indonesia, Philippines Hàn Quốc theo đ̉i khn khở sách lạm phát mục tiêu, mức độ tương quan biến vĩ mô quốc gia không thật cao đồng phản ứng với cú sốc bên Kết phù hợp với nghiên cứu Mackowiak (2007) Allegret cộng (2012) không thật ủng hộ nhận định Rose (2011) Rose cho việc áp dụng sách lạm phát mục tiêu làm chu kỳ kinh tế quốc gia Đơng Á trở nên tương đồng Đề tài tìm hiểu tác đợng cú sốc bên ngồi đến kinh tế Việt Nam quốc gia Đông Á Trong tác giả dừng lại việc đánh giá sơ bộ xem xét tương quan kết quốc gia chưa vào phân tích chuyên sâu cho nước Việc phân tích sâu địi hỏi những nghiên cứu, tìm hiểu chi tiết hoàn cảnh kinh tế quốc gia Về mặt dữ liệu, đề tài sử dụng số sản xuất công nghiệp đại diện cho sản lượng Chỉ số khơng thể thay hồn tồn cho GDP nên phản ứng số sản xuất công nghiệp chưa thể phản ánh phản ứng sản lượng nước LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 49 TÀI LIỆU THAM KHẢO Allegret J.P., Couharde C., Guillaumin C., 2012 The Impact of External Shocks in East Asia: Lessons from a Structural VAR Model with Block Exogeneity International Economics Allegret, J.-P., & Essaadi, E., 2011 Business Cycles Synchronization in East Asian Economy: Evidences from time-variyng Coherence Study Economic Modelling, 28(1-2), pp 351-368 Bouakez, H., Normandin, M., 2010 Fluctuations in the foreign exchange market: how important are monetary policy shocks? Journal of International Economics, 81(1), pp 139-153 Brown, Stephen P A & Yucel, Mine K., 2002 Energy prices and aggregate economic activity: an interpretative survey The Quarterly Review of Economics and Finance, 43(2), pp 193-208 Canova, F., 2005 The transmission of US Shocks to Latin America Journal of Applied Econometrics, 20(2), pp 229-251 Cosetti G., Pesenti P Roubini N., 1999 Paper tigers? A model of the Asian crisis European Economic Review, 43(7), pp 1211-1236 Cushman D.O Zha T., 1997 Identifying Monetary Policy in Small Open Economy Journal of Monetary Economics, 39(3), pp 433-448 Ehrmann, M Fratzscher, M., 2009 Global financial transmission of monetary policy shocks Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 71(6), pp 739-759 Eichengreen, B., Rose, A., Wyplosz, C., 1996 Contagious currency crises: first tests The Scandinavian Journal of Economics, 98(4), pp 463-484 Flood, R.P and A.K Rose, 1995 Fixing exchange rates: a virtual quest for fundamentals Journal of Monetary Economics, Tập 36, pp 3-37 Forbes, K.J., Chinn, M.D., 2004 A decomposition of global linkages in financial markets over time The Review of Economics and Statistics, 86(3), pp 705-722 Hằng N.T.T & Thành N D., 2011 Nguồn gốc lạm phát Việt Nam giai đoạn 2000-2010: Phát từ chứng Bài nghiên cứu Trung Tâm Nghiên cứu Chính sách Kinh tế Việt Nam Huang Y Guo F., 2006 Is currency union a feasible option in East Asia? A multivariate structural VAR approach Reasearch in International Business and Finance, 20(1), pp 77-94 IMF, 2007 Decoupling the Train? Spillovers and Cycles in Global Economy World Economic Outlook, pp 121-160 Kaminsky G., Reinhart C Vegh C., 2003 The Unholy Trinity of Financial Contagion Journal of Economic Perpectives, 17(4), pp 51-74 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 50 Kilian, L., 2009 Not All Oil Price Shocks Are Alike: Disentangling Demand and Supply Shocks in the Crude American Economic Review, 99(3), pp 1053-69 Kim, S., 2001 International transmission of U.S monetary policy shocks: evidence from VAR's Journal of Monetary Economics, 48(2), pp 339-372 Kose, M A., & Prasad, E S., 2010 Emerging markets, resilience and growth amid global turmoil Washington D.C: Brookings Institution Press Lân, N P., 2010 Cơ chế truyền dẫn tiền tệ góc độ phân tích định lượng Tạp Chí Ngân Hàng, Tập Leeper E., Sims C.A Zha T., 1996 What does Monetary Policy Do? Brookings Papers in Economic Activity, Tập 2, pp 1-63 Luiz de Mello; Mauro Pisu, 2010 The bank lending channel of monetary transmission in Brazil: A VECM approach The Quarterly Review of Economics and Finance, 50(1), pp 50-60 Lutke-pohl, H., 2005 New Introduction to Multiple Time Series Analysis Berlin biên tập viên chủ biên:Springer Markowiak, B., 2007 External shocks, U.S monetary policy ang macro economic fluctuations in emerging markets Journal of Monetary Economics, 54(8), pp 2512-2520 Miniane, J., Rogers, J.H, 2007 Capital controls and the international transmission of U.S money shocks Journal of Money, Credit, and Banking, 39(5), pp 1003-1035 Moneta F Ruffer R., 2009 Business Cycle Synchoronization in East Asia Journal of Asian Economics, 20(1), pp 1-12 Ng, T H., 2002 Should the Southeast Asian Countries form a Currency Union? The Developing Economies, xl(2), pp 113-134 Reinhart C Rogoff K., 2004 The Modern History of Exchange rate arrangements: A Reinterpretation Quarterly Journal of Economics, 119(1), pp 1-48 Rose, A., 2011 Understanding Business Cycle Synchronization: Is Inflation Targeting Paving the Way to Asian Monerary Union Trong: J L Robert J.Barro, biên tập viên Costs and Benefits of Economic Integration in Asia chủ biên:Oxford University Press Ruffer R., 2007 Emerging Asia's Growth and Intergration How Autonomous are Business Cycle? Working Paper 715, European Central Bank Sousa, J Zaghini, A., 2008 Monetary policy shocks in the Euro area and global liquidity spillovers International Journal of Finance Economics, 13(3), p 205–218 Stephen, G., 2011 The Impossible Trinity and the Capital Flows in East Asia ADBI Working Paper Series, Tập 319 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 51 Tang, W., W Libo Z Zhang, 2010 Oil Price Shocks and Their Short- and Long-Term Effects on the Chinese Economy Energy Economics, Tập 32, pp S3-S14 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 52 PHỤ LỤC Phân loại hệ thống tỷ giá hối đối mục tiêu chiến lược sách tiền tệ nước Quốc gia Trung Quốc Tên đồng tiền Mã chữ Yuan CNY (1) (2) (3) (4) (5) Hàn Quốc Won KRW Indonesia Rupiah IDR Malaysia Ringgit MYR Philippines Peso PHP Singapore Dollar SGD Việt Nam Dong Chế độ tỷ giá Mục tiêu chiến lược sách tiền tệ VND Con rắn tiền tệ (Crawl-like arrangement) Thả nởi (Floating) x x Thả nởi (Floating) Thả nởi có quản lý (Other managed arrangement) Thả nổi (Floating) Thả nổi có quản lý (Other managed arrangement) Ổn định (Stabilized Arrangement) x x x x x (1) Exchange rate anchor (2) Monetary aggergate target (3) Inflation targeting framework (4) IMF-supported or other monetary program (5) Other Nguồn: Annual report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions 2012 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... Tác động cú sốc bên đến kinh tế 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động cú sốc bên đến kinh tế 13 2.2.1 Tác động cú sốc bên đến kinh tế phát triển 13 2.2.2 Tác động cú sốc bên đến. .. thường” 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động cú sốc đến kinh tế 2.2.1 Tác động cú sốc đến kinh tế phát triển Kim (2001) sử dụng phương pháp VAR để nghiên cứu tác đợng cú sốc sách tiền tệ... vĩ mô kinh tế Đơng Á nói chung Việt Nam nói riêng, tác giả chọn thực nghiên cứu đề tài: “NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CÁC CÚ SỐC ĐẾN CÁC NỀN KINH TẾ ĐÔNG Á? ?? Trong nghiên cứu này, tác giả sâu tìm hiểu