Luận văn thạc sĩ UEH phân tích tác động của các nhân tố vĩ mô đến chỉ số giá chứng khoán tại việt nam giai đoạn 2004 2012

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH �ω� VÕ LÊ MAI PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ VĨ MƠ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2004 - 2012 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HCM, NĂM 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH �ω� VÕ LÊ MAI PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ VĨ MƠ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2004 - 2012 Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS ĐOÀN ĐỈNH LAM TP HCM, NĂM 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi với giúp đỡ giáo viên hướng dẫn số bạn bè, đồng nghiệp, số liệu thống kê trung thực, nội dung kết nghiên cứu luận văn chưa công bố công trình thời điểm TP.HCM, ngày tháng năm 2013 Tác giả VÕ LÊ MAI LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC TÓM TẮT 1 LỜI GIỚI THIỆU 2 TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 3 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU .13 3.1 Phương pháp nghiên cứu 13 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 15 3.3 Các bước thực q trình chạy mơ hình 16 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 17 4.1 Kiểm định nghiệm đơn vị 17 4.2 Chọn bước trễ tối ưu cho mơ hình 18 4.3 Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen 19 4.4 Đo lường mối quan hệ dài hạn nhân tố vĩ mơ đến số VNI mơ hình VECM 20 4.5 Mơ hình hiệu chỉnh sai số ECM 24 KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 28 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO……………………………………… 36 PHỤ LỤC…………………………………………… ………………39 Phụ lục : Các lý thuyết thị trường chứng khoán 39 Phụ lục 1.1 : Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá APT 39 Phụ lục 1.2 : Lý thuyết thị trường hiệu 40 Phụ lục 1.3 : Lý thuyết định giá cổ phần 40 Phụ lục : Kết lựa chọn độ trễ tối ưu cho mơ hình 42 Phụ lục : Kết kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen 42 Phụ lục : Kết hồi quy mơ hình VECM .46 Phụ lục : Số liệu thu thập…………………………………………………….… 49 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT - CPI : Chỉ số giá tiêu dùng - EX : Tỷ giá hối đoái - IR : Lãi suất - M2 : Tiền mở rộng - IIP : Chỉ số sản xuất công nghiệp - VNI : Chỉ số giá chứng khoán VN-Index - HOSE : Sở giao dịch chứng khoán TPHCM - HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội - NHTW : Ngân hàng Trung ương - NHNN : Ngân hàng Nhà nước - NHTM : Ngân hàng Thương mại - VND : Việt Nam Đồng - USD : Đô la Mỹ - GSO : Tổng cục Thống kê Việt Nam - IFS :Thống kê tài quốc tế - SBV : Ngân hàng Nhà nước Việt Nam - WTO: Tổ chức Thương mại Thế giới - OLS : Phương pháp bình phương nhỏ bình thường - ECM : Mơ hình hiệu chỉnh sai số - VECM : Mơ hình vectơ hiệu chỉnh sai số - VAR : Vector Autorgressive Model - ADF: Augmented Dickey-Fuller LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2Tóm tắt kết nghiên cứu trước…………………………………… 12 17 Bảng 4.2 Kết lựa chọn độ trễ tối ưu 18 Bảng 4.3 Kết kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen 19 Bảng 4.4 Kết mơ hình hồi quy đồng liên kết theo VECM 20 Bảng 4.1 Kết kiểm nghiệm đơn vị Bảng 4.5 Kết mơ hình hiệu chỉnh sai số ECM……………………………25 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TÓM TẮT Mục tiêu nghiên cứu nhằm đánh giá tác động ngắn hạn dài hạn nhân tố vĩ mơ đến thị trường chứng khốn Việt Nam Các nhân tố vĩ mô lựa chọn bao gồm : Lạm phát, Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP), Lãi suất tiền gửi, Cung tiền M2, Tỷ giá VND/USD với số giá chứng khoán VN-Index đại diện cho thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả sử dụng nguồn liệu theo tháng giai đoạn chọn nghiên cứu từ tháng 1/2004 đến tháng 4/2012 Kết kiểm định đồng liên kết Johansen cho thấy tồn mối quan hệ cân dài hạn nhân tố vĩ mô với số chứng khốn VN-Index Kết ước lượng mơ hình vectơ hiệu chỉnh sai số (VECM) khẳng định mối quan hệ dài hạn nhân tố vĩ mô số giá chứng khoán VN-Index Trong dài hạn, lạm phát lãi suất tác động ngược chiều với số VN-Index, tỷ giá VND/USD, cung tiền M2 số sản xuất công nghiệp tác động chiều với số VN-Index Phân tích ngắn hạn, tác giả tìm thấy tác động biến lạm phát cung tiền M2 đến VN-Index ngược chiều, tỷ giá VND/USD, số sản xuất công nghiệp tác động chiều với VN-Index LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI GIỚI THIỆU Thị trường chứng khoán phận cấu thành thị trường tài chính, đóng vai trò quan trọng phát triển thị trường tài nói riêng, kinh tế nói chung Thị trường chứng khoán kênh chuyển vốn từ khu vực tiết kiệm đến khu vực đầu tư, tạo môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp, góp phần tăng trưởng kinh tế Hơn nữa, thị trường chứng khoán coi phong vũ biểu kinh tế công cụ quan trọng giúp phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thị trường chứng khốn Việt Nam thức vào vận hành vào ngày 20/07/2000 với mã chứng khoán niêm yết REE SAM, lên đến 709 mã niêm yết hai sàn HOSE (313 mã chứng khoán) HNX (396 mã chứng khốn) Sau 12 năm hình thành phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua bước thăng trầm, thị trường có mức tăng trưởng mạnh bùng nổ vào năm 2006, đặc biệt kể từ Việt Nam gia nhập WTO năm 2007, sau giảm mạnh vào năm 2008 Có dấu hiệu cho thấy thị trường chứng khoán tăng đón nhận thơng tin tốt từ kinh tế vĩ mơ, ngược lại, thị trường chứng khốn suy giảm đón nhận thơng tin xấu Vậy liệu có tồn mối quan hệ thực giá chứng khốn nhân tố vĩ mơ thực tế ? Tác động nhân tố vĩ mô đến giá chứng khoán Việt Nam nào? Ở nước ta, giá chứng khốn có thực báo quan trọng phản ánh động thái kinh tế cách xác để Chính phủ, nhà đầu tư đưa định? Việc nghiên cứu tác động nhân tố vĩ mơ đến giá chứng khốn nhiều tác giả quan tâm thực nghiên cứu nước giới Cịn thị trường chứng khốn Việt Nam, việc phân tích giá chứng khốn chủ yếu mang tính định tính, chủ quan thiếu chứng thực nghiệm tin cậy Chính vậy, tác giả chọn đề tài “ Phân tích tác động nhân tố vĩ mơ đến số giá chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2004-2012” Mục tiêu đề tài nhằm đánh giá mức LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com độ tác động ngắn hạn dài hạn nhân tố vĩ mô đến thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2004-2012 Bài nghiên cứu gồm phần : Phần –Lời mở đầu; Phần –Tổng quan nghiên cứu trước đây; Phần – Phương pháp nghiên cứu liệu sử dụng; Phần – Trình bày kết nghiên cứu; Phần 5- Kết luận kiến nghị TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Chen, Roll Ross (1986) với nghiên cứu tiếng mơ hình đa nhân tố để đánh giá ảnh hưởng khác nhân tố vĩ mô lên thị trường chứng khốn Mỹ Tác giả phân tích tác động yếu tố rủi ro thị trường đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán Mỹ với biến nhân tố : Cấu trúc kỳ hạn, sản lượng công nghiệp, phần bù rủi ro, lạm phát, tỷ suất sinh lợi thị trường, mức chi tiêu thực tế giá dầu giai đoạn từ tháng 1/1953 đến tháng 11/1984 Kết cho thấy vài biến kinh tế chứng minh có ý nghĩa việc giải thích tỷ suất sinh lợi kỳ vọng cổ phiếu, đặc biệt sản lượng công nghiệp, biến động phần bù rủi ro, đường cong lãi suất, vài biến yếu đo lường lạm phát bất thường thay đổi lạm phát kỳ vọng thời kỳ biến bất ổn cao Tác giả kiểm định ảnh hưởng thay đổi tiêu dùng bình quân/đầu người thực thay đổi giá dầu việc định giá chứng khoán, kết cho thấy khơng có tác động tồn diện Kết nghiên cứu cho thấy tỷ suất sinh lợi chứng khoán Mỹ phản ứng nhạy cảm với thông tin kinh tế hệ thống 2.2 Thas Thaker, Wisam Rohilina, Aris Hassama Bin Amin(2008) nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố vĩ mô đến giá chứng khoán thị trường chứng khoán Malaysia Các biến vĩ mô chọn tỷ lệ lạm phát (CPI), cung tiền tệ M2, tỷ giá thực với số Kuala Lumpur Composite Index (KLCI) Malaysia cho thời kỳ trước sau khủng hoảng tài năm 1997 (1987-1995 19992007) Các phương pháp sử dụng nghiên cứu kiểm định nghiệm đơn vị, kiểm định đồng liên kết, mơ hình hiệu chỉnh sai số ECM, VECM, phân rã LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com phương sai, hàm phản ứng xung Kết thực nghiệm cho thấy biến có mối tương quan dài hạn với giá chứng khoán thời kỳ, độ lệch giá chứng khoán ngắn hạn điều chỉnh giá trị dài hạn Hơn nữa, giá trị điều chỉnh mơ hình hiệu chỉnh sai số ECM 30.28% trước khủng hoảng 27.6% sau khủng hoảng, tác giả cho việc điều chỉnh chậm trừ có cú sốc khác xảy thời điểm chống lại cú sốc ban đầu CPI tương quan dương với giá chứng khoán, kết phù hợp với nghiên cứu trước thị trường vốn Malaysia giai đoạn trước khủng hoảng (Ibrahim and Yusoff (2001), Sabri et al (2001), Ibrahim and Aziz (2003) and Islam (2003), cho thấy giá chứng khốn Malaysia cơng cụ phòng ngừa rủi ro tốt lạm phát, kể sau khủng hoảng Tương quan âm cung tiền giá chứng khoán Đối với biến tỷ giá có phản ứng khác thời kỳ trước sau khủng hoảng Trước khủng hoảng, mối tương quan dài hạn dương, âm thời kỳ sau khủng hoảng Điều cho thấy kinh tế Malaysia kinh tế mở Kết phân tích phân rã phương sai hàm phản ứng xung giá chứng khoán phản ứng cách tích cực với thay đổi tỷ giá cung tiền tệ ngắn hạn, tác động trở nên nghịch hướng dài hạn Kết nghiên cứu, tác giả cho biến tỷ lệ lạm phát, cung tiền tệ, tỷ giá nhân tố vĩ mơ tốt Chính phủ sử dụng cơng cụ sách tài để ổn định giá chứng khoán 2.3 Nadeem Sohail Zakir Hussain (2009) sử dụng mơ hình vectơ hiệu chỉnh sai số VECM để đo lường mức độ tác động năm nhân tố vĩ mô : Lạm phát, tỷ giá hối đoái, lãi suất, cung tiền M2, số sản xuất cơng nghiệp đến số giá chứng khốn LSE25 thị trường chứng khoán Pakistan giai đoạn từ tháng 12/2002 đến tháng 6/2008 Kết cho thấy tồn mối quan hệ dài hạn biến vĩ mô với số LSE25 Trong dài hạn, lạm phát tác động “âm” đến số giá chứng khoán LSE25, lãi suất, tỷ giá hối đoái, cung tiền, số sản xuất công nghiệp tác động “dương” đến số giá chứng khoán LSE25 Pakistan Trong năm nhân tố nghiên cứu, lạm phát có ảnh hưởng mạnh đến số giá chứng khoán LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 37 - Kisaka Anthony Mwasaru (2012), “The causal relationship between Exchange rates and Stock prices in Kenya”, Research journal of Finance and Accounting - Mahmudul Alam Salah Uddin (2009), “Relationship between Interest Rate and Stock Price : Evidence from Developed and Developing Countries” International Journal of Business and Management - Mohammad, Hussain, Jalil Adnan Ali (2009) “Impact of Macroeconomics Variables on Stock Prices : Empirical Evidence in Case of KSE” European Journal of Scientific Research, Vol.38 No.1, pp.96-103 - Mohammed Omran John Pointon(2001), “Does the inflation rate effect to the performance of the stock market? The case of Egypt”, Emerging Market Review - Mu-Lan Wang, Ching-Ping Wang and Tzu-Ying Huang (2010), “Relationships among oil price, gold price, exchange rate and international stock markets”, International Research Journal of Finance and Economics - Nadeem Sohail and Zakir Hussain (2009), “ Long-run and Short-run Relationship between Macroeconomic Variables and Stock Price in Pakistan” Pakistan Economic and Social Review - Oguzhan Aydemir Erdal Demirhan (2009), “The relationship between ths stock prices and exchange rates Evidence from Turkey”, International research Journal of Finance and Economics http : www.eurojournal.com/finance htm - P K Mishra, J R Das, S K Mishra (2010) “Gold price Volatility and Stock Market Returns in India”, American Journal of Scientific Research, Issue 9(2010), pp.47-55 - Rahman, Sidek Tafri (2009), “Macroeconomic Determinants of Malaysia Stock Market” African Journal of Business Management (2009) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 38 - Richard A Cohn and Donald R Lessard (1980), “The effect of Inflation on Stock Prices : International Evidence” - Sangeeta Chakravarty and Arup Mitra (2011), “Stock Prices and Inflation: Relationship Revisited”, Institute of Economic GrowthDelhi - Sirucek Martin (2011), “Impact of Monetary Policy on US Stock Market” Medel University in Brno, Czech Republic - Thas Thaker, Wisam Rohilina, Aris Hassama, and Md Fouad Bin Amin*(2008), “Effects of macroeconomic variables on stock prices in Malaysia : An approach of error correction model” - Wing-Keung Wong, Habihullah Khan Jun Du (2005), “Money, Interest rate and stock prices : New evidence from Singapore and The United State” - Yin Yong Cheung and Lilian L.Ng (1997) “ International evidence on stock market and aggregate economic activity”, Journal of Empirical Finance Một số website www.cophieu68.com.vn www.gso.gov,vn www.sbv.gov.vn www.ssc.gov.vn www.aric.adb.org LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 39 PHỤ LỤC Phụ lục : Các lý thuyết thị trƣờng chứng khoán Phụ lục 1.1 : Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá APT Lý thuyết APT nhà kinh tế học Stephen Ross đề xướng năm 1976 Lý thuyết APT cho tỷ suất sinh lợi kỳ vọng chứng khốn đo lường thông qua yếu tố kinh tế vĩ mô khác yếu tố thị trường Sự nhạy cảm chứng khoán với thay đổi yếu tố đại diện đại lượng xác định gọi beta Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng chứng khốn xác định phương trình sau : Ri= α + βi1F1 + βi2F2 + …+ βikFk + ei Trong : Ri : Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng chứng khoán i α : Tỷ suất sinh lợi phi rủi ro βik : Mức nhạy cảm chứng khoán i với nhân tố k Fk : Nhân tố kinh tế vĩ mô ei : sai số  Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá APT dựa giả định sau : - Tỷ suất sinh lợi mơ tả mơ hình nhân tố - Khơng có hội kinh doanh chênh lệch giá - Tồn số lượng lớn chứng khốn cho thiết lập danh mục đầu tư có khả đa dạng rủi ro đặc thù công ty loại cổ phiếu riêng lẻ, tức rủi ro đặc thù công ty không tồn Chen, Roll Ross xác định nhân tố sau quan trọng việc giải thích tỷ suất sinh lợi chứng khốn : - Tăng trưởng sản lượng công nghiệp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 40 - Thay đổi phần bù rủi ro - Sự biến động đường cong giá-lãi suất - Đo lường bất ổn lạm phát - Thay đổi lạm phát kỳ vọng Phụ lục 1.2 : Lý thuyết thị trƣờng hiệu Lý thuyết thị trường hiệu phát triển Eugene Fama năm 1960, cho thị trường tài hiệu giá chứng khoán thị trường chứng khốn phản ánh đẩy đủ thơng tin biết Do đó, nhà đầu tư khơng thể kiếm lợi nhuận cách vào thông tin biết thay đổi giá khứ để dự đoán thay đổi giá tương lai Hay nói cách khác nhà đầu tư khơng thể khơn thị trường  Các hình thái thị trường hiệu  Thị trường hiệu dạng yếu : Giá phản ánh thông tin chứa đựng hồ sơ giá khứ Nhà đầu tư tạo siêu tỷ suất sinh lợi liên tục cách nghiên cứu tỷ suất sinh lợi khứ  Thị trường hiệu dạng vừa : Giá phản ánh không giá khứ mà cịn phản ánh tất thơng tin cơng bố khác Giá điều chỉnh trước thông tin công cộng việc công bố tỷ suất sinh lợi, phát hành cổ phần mới…  Thị trường hiệu dạng mạnh : Giá phản ánh tất thơng tin có cách phân tích tỉ mỉ cơng ty kinh tế Phụ lục 1.3 : Lý thuyết định giá cổ phần  Mơ hình chiết khấu dịng tiền cổ tức (DDM) Mơ hình chiết khấu dịng tiền cổ tức giả định giá trị cổ phần thường giá mức cổ tức nhận tương lai Mơ hình mơ tả công thức sau : P0 = + + …+ = LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 41 Trong : P0 : Giá trị cổ phần thường r : Tỷ suất sinh lợi yêu cầu cổ phần DIVt : Mức cổ tức chi trả thời gian t  Mơ hình tăng trƣởng Gordon Mơ hình tăng trưởng Gordon dựa giả định : - Cổ tức tăng trưởng với số không đổi cho giai đoạn vô hạn - Tốc độ tăng trưởng nhỏ tỷ suất lợi nhuận yêu cầu cổ phần Mơ hình mơ tả sau : P0 = + +…+ Hay : P0 = Trong : g : Tốc độ tăng trưởng cổ tức DIV1 : Cổ tức dự kiến kỳ thứ nhất, ước tính DIV0(1+g) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 42 Phụ lục : Kết lựa chọn độ trễ tối ƣu cho mơ hình VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: VNI CPI EX IR M2 IIP Exogenous variables: C Date: 02/14/13 Time: 15:16 Sample: 100 Included observations: 95 Lag LogL LR -14.19467 878.4034 931.7126 967.7608 994.2023 1027.963 NA 1653.655 92.02858 57.67702* 38.96641 45.48849 FPE AIC 6.16e-08 9.09e-16 6.37e-16* 6.51e-16 8.31e-16 9.37e-16 SC 0.425151 -17.60849 -17.97290 -17.72554 -17.77268 -17.97391* HQ 0.586448 -12.72532 -15.87603 -14.90926 -13.74024 -16.47941* 0.490327 -17.15226* -17.12561 -16.73556 -16.14327 -15.70508 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Phụ lục : Kết kiểm định đồng liên kết theo phƣơng pháp Johansen Date: 02/15/13 Time: 11:42 Sample (adjusted): 100 Included observations: 94 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: VNI CPI EX IR M2 IIP Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None * At most * At most At most At most At most 0.332737 0.278785 0.174666 0.116345 0.089796 0.066769 113.7620 75.73235 45.01152 26.96657 15.33979 3.555012 95.75366 69.81889 47.85613 29.79707 15.49471 3.841466 0.0016 0.0156 0.0903 0.1024 0.0528 0.0594 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 43 Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None* At most At most At most At most At most 0.332737 0.278785 0.174666 0.116345 0.089796 0.066769 48.22410 30.72083 18.04496 11.62677 8.844177 3.555012 40.07757 33.87687 27.58434 21.13162 14.26460 3.841466 0.0049 0.1137 0.4914 0.5848 0.2994 0.0594 Max-eigenvalue test indicates cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): VNI -2.823792 1.577657 -4.801943 1.817454 1.297841 1.968765 CPI -8.965156 -0.810420 -9.768444 5.808391 -5.341979 -3.430377 EX 12.44895 -23.78330 16.26060 -17.29250 -0.287784 26.56668 IR -0.992034 10.48986 5.643256 -2.908368 -0.335733 3.017920 M2 4.007398 1.624378 -0.398555 2.327067 1.156385 -1.185228 IIP 2.675294 -0.929863 4.452479 -1.850526 1.682265 0.415455 -0.008703 0.001236 -0.000243 -0.023118 -0.018477 -0.001250 -0.004759 -0.000934 0.002112 -0.004032 0.005739 -0.020393 -0.008024 -0.007915 -0.000493 0.001634 -0.010530 -0.003970 -0.015603 0.003093 -0.000603 0.004537 -0.014366 -0.007972 Log likelihood 1002.461 M2 -1.419154 (0.32931) IIP -0.947412 (0.22011) Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(VNI) D(CPI) D(EX) D(IR) D(M2) D(IIP) 0.037627 0.001095 -0.002911 -0.002283 -0.008425 -0.011855 Cointegrating Equation(s): Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VNI CPI EX IR 1.000000 3.174864 -4.408591 0.351313 (0.75893) (2.53932) (0.80363) -0.005090 0.001880 -0.001107 0.003236 0.022116 -0.001521 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(VNI) -0.106252 (0.02977) D(CPI) -0.003092 (0.00956) D(EX) 0.008221 (0.00294) D(IR) 0.006446 (0.01768) D(M2) 0.023790 (0.03950) D(IIP) 0.033475 (0.02136) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 44 Cointegrating Equation(s): Log likelihood 1017.822 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VNI CPI EX IR 1.000000 0.000000 -13.58961 5.771962 (3.88555) (1.25746) 0.000000 1.000000 2.891783 -1.707364 (1.35960) (0.44000) M2 0.688587 (0.55710) -0.663884 (0.19494) IIP -0.639254 (0.13306) -0.097062 (0.04656) M2 3.031573 (0.88417) -1.162457 (0.24232) 0.172410 (0.07595) IIP -0.923964 (0.25299) -0.036477 (0.06934) -0.020951 (0.02173) M2 -0.029098 (0.66679) -0.795671 (0.16834) IIP -0.773668 (0.22531) -0.054488 (0.05688) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(VNI) -0.119981 -0.330282 (0.03392) (0.09439) D(CPI) -0.001141 -0.010818 (0.01094) (0.03045) D(EX) 0.007837 0.026296 (0.00337) (0.00937) D(IR) -0.030025 0.039201 (0.01788) (0.04977) D(M2) -0.005360 0.090502 (0.04461) (0.12414) D(IIP) 0.031503 0.107292 (0.02446) (0.06807) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 1026.844 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VNI CPI EX IR 1.000000 0.000000 0.000000 -5.154371 (2.24376) 0.000000 1.000000 0.000000 0.617691 (0.61495) 0.000000 0.000000 1.000000 -0.804021 (0.19275) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(VNI) -0.097130 -0.283797 0.598017 (0.06061) (0.13906) (0.32856) D(CPI) 0.003345 -0.001692 -0.030965 (0.01957) (0.04490) (0.10609) D(EX) -0.002303 0.005668 0.003873 (0.00582) (0.01336) (0.03157) D(IR) -0.010661 0.078593 0.455820 (0.03187) (0.07312) (0.17277) D(M2) -0.032916 0.034446 0.427869 (0.07973) (0.18293) (0.43221) D(IIP) 0.129430 0.306503 -0.449452 (0.04113) (0.09437) (0.22296) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 1032.657 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VNI CPI EX IR 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 45 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(VNI) -0.111713 -0.330402 0.736767 (0.06322) (0.15105) (0.37335) D(CPI) -0.011040 -0.047666 0.105906 (0.01958) (0.04679) (0.11564) D(EX) -0.003198 0.002806 0.012394 (0.00609) (0.01455) (0.03597) D(IR) -0.007692 0.088083 0.427566 (0.03338) (0.07975) (0.19712) D(M2) -0.052055 -0.026717 0.609962 (0.08317) (0.19871) (0.49114) D(IIP) 0.122216 0.283446 -0.380807 (0.04300) (0.10273) (0.25392) Cointegrating Equation(s): Log likelihood -0.305018 (0.08508) -0.593801 (0.12673) 0.002494 (0.02875) 0.029159 (0.04282) -0.132135 (0.12817) 0.029630 (0.03970) 0.013690 (0.01235) -0.267743 (0.06767) -0.122450 (0.16860) -0.104893 (0.08717) 1037.079 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VNI CPI EX IR 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 M2 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(VNI) -0.131963 -0.247052 0.741257 (0.06347) (0.15804) (0.36654) D(CPI) -0.007027 -0.064186 0.105016 (0.01988) (0.04949) (0.11479) D(EX) -0.003982 0.006029 0.012568 (0.00621) (0.01546) (0.03587) D(IR) -0.001804 0.063848 0.426260 (0.03395) (0.08453) (0.19604) D(M2) -0.070699 0.050026 0.614096 (0.08430) (0.20988) (0.48678) D(IIP) 0.111869 0.326034 -0.378513 (0.04352) (0.10836) (0.25132) -0.126897 (0.12587) 0.028592 (0.03942) 0.013893 (0.01232) -0.269266 (0.06732) -0.117627 (0.16717) -0.102216 (0.08631) IIP -0.794605 (0.18241) -0.627018 (0.10409) -0.216984 (0.06440) -0.398113 (0.10780) -0.719555 (0.16781) 0.101833 (0.05176) -0.008074 (0.01621) -0.014747 (0.00506) -0.036045 (0.02768) -0.107178 (0.06874) -0.059866 (0.03549) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 46 Phụ lục : Kết hồi quy mơ hình VECM Vector Error Correction Estimates Date: 02/14/13 Time: 15:13 Sample (adjusted): 100 Included observations: 94 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 VNI(-1) 1.000000 CPI(-1) 3.174864 (0.75893) [ 4.18332] EX(-1) -4.408591 (2.53932) [-1.73613] IR(-1) 0.351313 (0.80363) [ 0.43716] M2(-1) -1.419154 (0.32931) [-4.30949] IIP(-1) -0.947412 (0.22011) [-4.30418] C 46.40598 Error Correction: D(VNI) D(CPI) D(EX) D(IR) D(M2) D(IIP) CointEq1 -0.106252 (0.02977) [-3.56858] -0.003092 (0.00956) [-0.32339] 0.008221 (0.00294) [ 2.79557] 0.006446 (0.01768) [ 0.36469] 0.023790 (0.03950) [ 0.60225] 0.033475 (0.02136) [ 1.56745] D(VNI(-1)) 0.435730 (0.12001) [ 3.63087] -0.037765 (0.03854) [-0.97997] -0.023291 (0.01185) [-1.96513] 0.093572 (0.07125) [ 1.31337] -0.138165 (0.15921) [-0.86781] -0.046106 (0.08608) [-0.53563] D(VNI(-2)) -0.023691 (0.13777) [-0.17196] 0.002447 (0.04424) [ 0.05531] 0.000520 (0.01361) [ 0.03821] -0.086121 (0.08179) [-1.05295] -0.056623 (0.18277) [-0.30980] 0.053968 (0.09882) [ 0.54614] D(VNI(-3)) -0.032390 (0.13396) [-0.24179] -0.005753 (0.04302) [-0.13375] -0.004265 (0.01323) [-0.32238] -0.004379 (0.07953) [-0.05506] -0.014730 (0.17772) [-0.08289] 0.004930 (0.09608) [ 0.05131] D(VNI(-4)) 0.156166 (0.13039) [ 1.19765] -0.027941 (0.04187) [-0.66731] -0.016135 (0.01288) [-1.25292] -0.012883 (0.07741) [-0.16642] -0.051415 (0.17299) [-0.29721] 0.101791 (0.09353) [ 1.08834] D(VNI(-5)) -0.014119 (0.12111) 0.007635 (0.03889) 0.000623 (0.01196) 0.089241 (0.07190) 0.202727 (0.16067) -0.045847 (0.08687) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 47 [-0.11658] [ 0.19633] [ 0.05212] [ 1.24118] [ 1.26173] [-0.52777] D(CPI(-1)) 0.270666 (0.39766) [ 0.68065] 0.209820 (0.12770) [ 1.64312] -0.020887 (0.03927) [-0.53183] 0.604232 (0.23608) [ 2.55942] 0.026248 (0.52757) [ 0.04975] -0.091957 (0.28523) [-0.32239] D(CPI(-2)) 0.130143 (0.41560) [ 0.31315] 0.145213 (0.13346) [ 1.08809] -0.029151 (0.04105) [-0.71021] -0.130641 (0.24673) [-0.52949] 0.566876 (0.55137) [ 1.02813] 0.362645 (0.29810) [ 1.21652] D(CPI(-3)) -0.062915 (0.40521) [-0.15526] -0.049129 (0.13012) [-0.37756] -0.005228 (0.04002) [-0.13063] 0.046440 (0.24057) [ 0.19304] -0.501919 (0.53759) [-0.93365] -0.171619 (0.29065) [-0.59047] D(CPI(-4)) 0.167254 (0.38815) [ 0.43090] -0.091085 (0.12464) [-0.73077] -0.022723 (0.03833) [-0.59275] -0.112148 (0.23044) [-0.48667] 0.324057 (0.51495) [ 0.62929] 0.296500 (0.27841) [ 1.06497] D(CPI(-5)) -0.289496 (0.14844) [-1.95032] 0.006595 (0.04767) [ 0.13836] 0.009831 (0.01466) [ 0.67063] -0.062749 (0.08812) [-0.71207] -0.074110 (0.19693) [-0.37634] -0.069899 (0.10647) [-0.65652] D(EX(-1)) 3.048235 (1.26266) [ 2.41413] -0.121268 (0.40547) [-0.29908] -0.093089 (0.12470) [-0.74648] 1.286790 (0.74962) [ 1.71660] -2.393009 (1.67515) [-1.42854] -2.791729 (0.90568) [-3.08246] D(EX(-2)) 1.401020 (1.46155) [ 0.95858] 0.352506 (0.46933) [ 0.75108] -0.348967 (0.14435) [-2.41758] 0.356557 (0.86769) [ 0.41093] 0.561451 (1.93901) [ 0.28955] 1.022993 (1.04834) [ 0.97582] D(EX(-3)) 2.204009 (1.42939) [ 1.54193] -0.380961 (0.45900) [-0.82997] -0.108781 (0.14117) [-0.77057] 0.050127 (0.84859) [ 0.05907] -0.678021 (1.89633) [-0.35754] -1.726994 (1.02527) [-1.68443] D(EX(-4)) 1.782881 (1.40930) [ 1.26508] -0.533976 (0.45255) [-1.17992] -0.246093 (0.13918) [-1.76810] -1.346904 (0.83667) [-1.60984] 8.860138 (1.86969) [ 4.73883] -0.824341 (1.01086) [-0.81548] D(EX(-5)) 3.371652 (1.74352) [ 1.93382] -0.955273 (0.55988) [-1.70621] -0.216222 (0.17219) [-1.25569] -0.655402 (1.03509) [-0.63318] -0.911541 (2.31309) [-0.39408] -0.995811 (1.25059) [-0.79627] D(IR(-1)) -0.051662 (0.22616) [-0.22843] 0.052996 (0.07263) [ 0.72972] 0.018384 (0.02234) [ 0.82306] 0.587993 (0.13427) [ 4.37924] -0.318339 (0.30005) [-1.06097] -0.205451 (0.16222) [-1.26648] D(IR(-2)) 0.029640 (0.26538) [ 0.11169] 0.016238 (0.08522) [ 0.19055] -0.046409 (0.02621) [-1.77068] -0.163887 (0.15755) [-1.04020] 0.040202 (0.35208) [ 0.11418] 0.248427 (0.19035) [ 1.30508] D(IR(-3)) 0.240315 (0.26533) [ 0.90572] 1.14E-05 (0.08520) [ 0.00013] 0.020569 (0.02620) [ 0.78496] 0.313030 (0.15752) [ 1.98723] -0.195842 (0.35201) [-0.55636] -0.334803 (0.19032) [-1.75920] D(IR(-4)) 0.071556 (0.27048) [ 0.26455] 0.064366 (0.08686) [ 0.74106] 0.022082 (0.02671) [ 0.82662] -0.250903 (0.16058) [-1.56251] 0.548706 (0.35884) [ 1.52912] 0.248642 (0.19401) [ 1.28160] LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 48 D(IR(-5)) -0.184409 (0.23079) [-0.79903] -0.018542 (0.07411) [-0.25019] -0.018033 (0.02279) [-0.79114] -0.154110 (0.13702) [-1.12476] -0.317094 (0.30619) [-1.03562] -0.351758 (0.16554) [-2.12488] D(M2(-1)) -0.227705 (0.10822) [-2.10411] 0.054854 (0.03475) [ 1.57847] 0.008601 (0.01069) [ 0.80478] 0.030037 (0.06425) [ 0.46752] 0.126207 (0.14357) [ 0.87905] 0.044589 (0.07762) [ 0.57443] D(M2(-2)) -0.024428 (0.08225) [-0.29701] -0.026084 (0.02641) [-0.98763] 0.005523 (0.00812) [ 0.67998] -0.024766 (0.04883) [-0.50721] 0.086942 (0.10912) [ 0.79679] -0.061344 (0.05899) [-1.03983] D(M2(-3)) -0.014199 (0.08090) [-0.17552] -0.021204 (0.02598) [-0.81622] 0.001138 (0.00799) [ 0.14243] -0.005745 (0.04803) [-0.11961] 0.067129 (0.10733) [ 0.62547] 0.031832 (0.05803) [ 0.54857] D(M2(-4)) -0.111843 (0.07706) [-1.45141] -0.017036 (0.02475) [-0.68846] 0.011026 (0.00761) [ 1.44883] 0.019681 (0.04575) [ 0.43021] -0.000102 (0.10223) [-0.00100] -0.040654 (0.05527) [-0.73552] D(M2(-5)) -0.141645 (0.07668) [-1.84731] -0.015043 (0.02462) [-0.61096] 0.004605 (0.00757) [ 0.60811] -0.014961 (0.04552) [-0.32867] -0.009340 (0.10172) [-0.09181] 0.050019 (0.05500) [ 0.90946] D(IIP(-1)) -0.065315 (0.17222) [-0.37924] 0.055603 (0.05530) [ 1.00540] -0.025849 (0.01701) [-1.51969] 0.059736 (0.10225) [ 0.58424] 0.098925 (0.22849) [ 0.43296] -0.052187 (0.12353) [-0.42245] D(IIP(-2)) 0.457196 (0.17365) [ 2.63290] 0.013264 (0.05576) [ 0.23787] 3.69E-05 (0.01715) [ 0.00215] 0.073881 (0.10309) [ 0.71666] 0.223803 (0.23037) [ 0.97147] 0.019771 (0.12455) [ 0.15874] D(IIP(-3)) 0.034416 (0.20166) [ 0.17067] -0.027407 (0.06476) [-0.42323] 0.004017 (0.01992) [ 0.20169] -0.020236 (0.11972) [-0.16903] -0.203835 (0.26754) [-0.76189] 0.185046 (0.14465) [ 1.27930] D(IIP(-4)) 0.248803 (0.20168) [ 1.23368] 0.006050 (0.06476) [ 0.09342] -0.011309 (0.01992) [-0.56777] -0.036001 (0.11973) [-0.30069] 0.055883 (0.26756) [ 0.20886] 0.242228 (0.14466) [ 1.67449] D(IIP(-5)) -0.021804 (0.19838) [-0.10991] -0.002814 (0.06370) [-0.04417] -0.030185 (0.01959) [-1.54066] -0.126910 (0.11777) [-1.07759] -0.147116 (0.26318) [-0.55898] 0.119991 (0.14229) [ 0.84327] C -0.056986 (0.03121) [-1.82616] 0.026327 (0.01002) [ 2.62725] 0.011027 (0.00308) [ 3.57788] -0.001991 (0.01853) [-0.10745] -0.005617 (0.04140) [-0.13567] 0.034107 (0.02238) [ 1.52380] 0.455582 0.183373 0.647942 0.102229 1.673647 100.5505 -1.458521 -0.592718 0.006814 0.113125 0.366734 0.050101 0.066814 0.032828 1.158232 207.3289 -3.730403 -2.864600 0.030515 0.033682 0.390688 0.086031 0.006320 0.010096 1.282389 318.1647 -6.088611 -5.222808 0.002993 0.010561 0.580035 0.370053 0.228369 0.060691 2.762304 149.5638 -2.501358 -1.635555 0.006540 0.076466 0.459390 0.189085 1.140427 0.135624 1.699526 73.97870 -0.893164 -0.027361 0.028746 0.150609 0.515509 0.273263 0.333359 0.073326 2.128042 131.7858 -2.123102 -1.257300 0.054291 0.086014 R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 49 Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 2.67E-16 2.20E-17 1002.461 -17.11619 -11.75904 Phụ lục : Số liệu thu thập THÁNG 1/2004 2/2004 3/2004 4/2004 5/2004 6/2004 7/2004 8/2004 9/2004 10/2004 11/2004 12/2004 1/2005 2/2005 3/2005 4/2005 5/2005 6/2005 7/2005 8/2005 9/2005 10/2005 11/2005 12/2005 1/2006 2/2006 3/2006 4/2006 5/2006 6/2006 7/2006 8/2006 VNI 214.3 260.6 277.4 264.4 252 249.7 238.4 232.4 233.2 232.6 229.6 239.3 233.3 235.1 246.5 246.2 244.2 246.8 245.5 254.5 289.3 307.4 311.3 307.5 312.3 390.6 503.6 595.5 538.9 515.6 422.4 491.2 IR (%) 5.97 5.97 5.97 5.97 5.97 5.97 5.97 6.21 6.48 6.51 6.54 6.54 6.54 6.54 7.2 7.2 7.2 7.2 7.2 7.53 7.53 7.53 7.53 7.53 7.65 7.65 7.65 7.53 7.65 7.65 7.65 7.65 EX 15,695 15,754 15,721 15,718 15,743 15,722 15,748 15,760 15,755 15,745 15,768 15,773 15,785 15,803 15,818 15,828 15,855 15,849 15,878 15,871 15,895 15,893 15,913 15,918 15,918 15,910 15,925 15,940 15,958 15,996 16,006 16,014 M2 (Tỷ đồng) 392,867 392,122 404,093 410,770 417,129 420,263 427,403 438,363 445,393 456,961 472,446 495,447 503,131 510,205 517,024 526,885 533,128 544,601 548,352 566,701 577,793 588,309 604,791 648,574 677,388 675,823 699,988 704,994 714,823 727,165 735,205 751,781 CPI (%) 87.4112 90.0508 90.7614 91.1675 91.9797 92.7919 93.1980 93.8071 94.0102 94.0102 94.2132 94.8223 95.8376 98.2741 98.3756 98.9848 99.3909 99.7970 100.2030 100.6091 101.4213 101.8274 102.2335 103.0457 104.2640 106.4975 105.9898 106.1929 106.8020 107.2081 107.6142 108.0203 IIP (%) 0.0525 0.0557 0.0724 0.0858 0.1014 0.1222 0.1519 0.1950 0.2353 0.2661 0.2929 0.3234 0.3745 0.4964 0.5138 0.6420 0.8053 1.0055 1.2408 1.5465 1.9531 2.5741 3.5287 4.7864 5.6477 6.3973 8.2754 9.3342 10.7616 12.3641 13.7075 15.3099 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 50 9/2006 10/2006 11/2006 12/2006 1/2007 2/2007 3/2007 4/2007 5/2007 6/2007 7/2007 8/2007 9/2007 10/2007 11/2007 12/2007 1/2008 2/2008 3/2008 4/2008 5/2008 6/2008 7/2008 8/2008 9/2008 10/2008 11/2008 12/2008 1/2009 2/2009 3/2009 4/2009 5/2009 6/2009 7/2009 8/2009 9/2009 10/2009 11/2009 12/2009 1/2010 2/2010 526.7 511.5 633 751.8 1041.3 1137.7 1071.3 923.9 1081.5 1024.7 908 908.4 1046.9 1065.1 972.4 927 844.1 663.3 516.9 522.4 414.1 399.4 451.4 539.1 456.7 347.1 314.7 315.6 303.2 245.7 280.7 321.6 411.6 448.3 466.8 546.8 580.9 587.1 504.1 494.8 482 496.9 7.65 7.65 7.65 7.68 7.68 7.65 7.65 7.65 7.44 7.44 7.44 7.44 7.44 7.2 7.2 7.2 8.97 11.19 11.52 13.25 16.635 16.89 17.16 16.92 15.24 10.02 7.77 6.99 6.54 7.11 7.17 7.32 7.5 7.62 7.95 8.13 8.4 9.96 10.23 10.23 10.23 10.32 16,055 16,075 16,070 16,056 16,040 15,994 16,020 16,046 16,090 16,130 16,140 16,240 16,086 16,081 16,045 16,017 15,971 15,931 16,110 16,122 16,246 16,842 16,765 16,525 16,600 16,825 16,972 17,483 17,484 17,479 17,797 17,783 17,775 17,798 17,818 17,823 17,841 17,862 18,485 18,479 18,437 19,025 753,012 767,106 789,930 841,011 872,549 905,455 949,181 979,673 1,005,310 1,029,560 1,056,450 1,076,900 1,110,980 1,154,500 1,183,140 1,254,000 1,293,050 1,280,510 1,300,250 1,278,400 1,298,040 1,295,490 1,300,590 1,302,890 1,347,510 1,367,230 1,394,620 1,513,540 1,561,470 1,589,600 1,645,310 1,693,560 1,737,820 1,775,950 1,800,850 1,806,200 1,842,320 1,866,070 1,884,090 1,910,590 1,912,150 1,948,240 108.3249 108.6294 109.2386 109.8477 110.9645 113.4010 113.0964 113.7056 114.5178 115.5330 116.6497 117.2589 117.8680 118.7817 120.2030 123.6548 126.5990 131.1675 135.0254 138.0711 143.4518 146.4975 148.1218 150.4569 150.7614 150.4569 149.3401 148.3249 151.1372 151.4694 151.2408 150.7817 151.4452 152.2741 153.0660 153.4315 154.3858 154.9543 155.8071 157.9594 160.1117 163.2487 16.9765 19.2215 21.1117 23.4113 27.5310 33.0840 34.8513 38.4920 42.1164 46.4593 54.2705 62.3074 71.4382 76.8667 82.5010 91.9151 101.7623 109.3347 129.6605 131.7654 135.4896 133.3731 134.8230 132.6806 130.5442 129.9758 139.3655 141.8384 118.9754 123.3354 137.4945 137.1259 139.2714 141.5900 145.7000 146.1172 147.2466 148.1200 150.9668 155.9404 152.2108 122.0675 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 51 3/2010 4/2010 5/2010 6/2010 7/2010 8/2010 9/2010 10/2010 11/2010 12/2010 1/2011 2/2011 3/2011 4/2011 5/2011 6/2011 7/2011 8/2011 9/2011 10/2011 11/2011 12/2011 1/2012 2/2012 3/2012 4/2012 499.2 542.4 507.4 507.1 493.9 455.1 454.5 452.6 451.6 484.7 510.6 461.4 461.1 480.1 421.4 432.5 401.9 424.7 427.6 413.8 380.1 350 388 423.6 441 473.8 10.965 11.175 11.223 11.1 11.1 11.1 11.004 12 13.878 13.878 14.004 14.004 14.004 14.004 14.004 14.004 14.004 14.004 14.004 14.004 14.004 14 14.004 12.96 12 11.04 19,069 18,958 18,980 19,070 19,080 19,490 19,490 19,498 19,498 19,498 19,498 20,878 20,895 20,645 20,545 20,585 20,595 20,832 20,830 21,009 21,005 21,030 20,936 20,810 20,800 20,830 1,982,390 2,022,800 2,076,120 2,166,590 2,174,350 2,257,350 2,325,020 2,339,570 2,358,710 2,478,310 2,484,090 2,512,950 2,495,420 2,484,010 2,485,330 2,544,740 2,580,560 2,721,520 2,673,760 2,635,060 2,652,390 2,774,280 2,777,060 2,774,120 2,827,350 2,867,600 164.4670 164.7005 165.1472 165.5127 165.6041 165.9850 168.1594 169.9250 173.0863 176.5279 179.5867 183.3480 187.3217 193.5399 197.8169 199.9705 202.3062 204.1868 205.8703 206.6135 207.4173 208.5093 210.6023 213.4839 213.8176 213.9389 152.4611 150.5274 156.9533 156.6274 161.6955 160.8472 156.3860 167.1442 169.9666 166.8156 165.4000 137.1100 161.8939 163.1423 167.1930 165.9829 164.1528 170.9253 167.2225 172.8800 177.5972 187.1506 143.8016 161.9574 175.2030 170.6452 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... trường chứng khốn Sự tác động nhân tố vĩ mô đến giá chứng khoán hay giá chứng khoán tác động lại nhân tố vĩ mơ khác thị trường giai đoạn khác Mặc dù, nghiên cứu trước cho thấy giá vàng, giá dầu, giá. ..BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH �ω� VÕ LÊ MAI PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ VĨ MƠ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2004 - 2012. .. quan hệ thực giá chứng khốn nhân tố vĩ mơ thực tế ? Tác động nhân tố vĩ mô đến giá chứng khoán Việt Nam nào? Ở nước ta, giá chứng khốn có thực báo quan trọng phản ánh động thái kinh tế cách xác để