TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI
Đối với nhà đầu tư, việc hiểu rõ tình hình hoạt động kinh doanh của công ty là yếu tố quyết định trong việc đầu tư Thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn, và các công ty phải đáp ứng nhiều điều kiện khắt khe để tham gia Một trong những điều kiện bắt buộc là tuân thủ quy định công bố thông tin đến Ủy ban chứng khoán nhà nước, nhà đầu tư, cổ đông và các bên liên quan Để thúc đẩy tính minh bạch và tạo niềm tin với nhà đầu tư, Bộ Tài chính đã ban hành các thông tư hướng dẫn công bố thông tin, hiện đang áp dụng theo thông tư số 52/2012/TT-BTC có hiệu lực từ ngày 01/06/2012.
Theo báo cáo thường niên năm 2014 của Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) và Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE), số lượng công ty đại chúng niêm yết lần lượt là 365 và 305, với giá trị vốn hóa đạt 136.017,41 tỷ đồng và 985.258 tỷ đồng vào ngày 31/12/2014 Ba nhóm ngành chiếm tỷ trọng cao nhất là công nghiệp, xây dựng và tài chính, với tổng tỷ trọng khoảng 67% giá trị vốn hóa của thị trường, cho thấy sự quan trọng đáng kể của các ngành này trong thị trường chứng khoán.
Nghiên cứu của Meek và cộng sự (1995) cùng với Chau và Gray (2002) chỉ ra rằng có sự khác biệt trong công bố thông tin (CBTT) giữa các nhóm ngành Tại Việt Nam, nhiều nghiên cứu đã được thực hiện về CBTT tại các công ty niêm yết, đặc biệt là ở các công ty phi tài chính và ngân hàng thương mại Tuy nhiên, chưa có nghiên cứu nào đo lường các nhân tố tác động đến mức độ CBTT tự nguyện theo từng nhóm ngành và so sánh kết quả Các nhân tố này có thể ảnh hưởng khác nhau đến mức độ CBTT, dẫn đến việc cần có những giải pháp nâng cao sự minh bạch thông tin tài chính phù hợp với từng nhóm ngành.
Tác giả đã lựa chọn nghiên cứu về "Các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam," tập trung vào ba nhóm ngành: công nghiệp, xây dựng và tài chính.
MỤC TIÊU CỦA LUẬN VĂN
Mục tiêu tổng quát của đề tài là nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam để tìm hiểu các nhân tố tác động đến mức độ công bố thông tin tự nguyện của các công ty đại chúng niêm yết tại Sở GDCK Hà Nội và Sở GDCK Thành phố Hồ Chí Minh Nghiên cứu sẽ được thực hiện trên ba nhóm ngành chính: công nghiệp, xây dựng và tài chính Từ mục tiêu chung này, tác giả đề ra ba mục tiêu cụ thể để làm rõ hơn vấn đề nghiên cứu.
Mục tiêu chính của nghiên cứu là xác định các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện của các công ty Nghiên cứu sẽ được thực hiện trên ba nhóm ngành chính: công nghiệp, xây dựng và tài chính.
Mục tiêu thứ hai là nghiên cứu và đánh giá kết quả của mô hình, tiến hành phân tích so sánh kết quả đạt được ở ba nhóm ngành với mô hình kiểm định tương tự và đối chiếu với một số nghiên cứu trước đây.
Mục tiêu thứ ba của đề tài là đưa ra các kiến nghị nhằm nâng cao mức độ công bố thông tin tự nguyện của các công ty đại chúng niêm yết trên Sở GDCK, dựa trên những kết quả đạt được và phân tích vấn đề ở từng nhóm ngành.
PHẠM VI VÀ ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU
Là các công ty đại chúng niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán (GDCK) Hà nội và
Sở GDCK Thành phố Hồ Chí Minh bao gồm ba nhóm ngành chính: công nghiệp, xây dựng và tài chính Các công ty niêm yết trong các nhóm ngành này được phân loại theo nhóm ngành cấp I của Hệ thống phân ngành kinh tế của cả Sở GDCK Hà Nội và Sở GDCK Thành phố Hồ Chí Minh.
Dữ liệu thu thập trên báo cáo thường niên năm 2014 Đối tượng nghiên cứu:
Nghiên cứu này nhằm tìm hiểu các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện trong báo cáo thường niên của công ty Đề tài dựa trên lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm cả trong và ngoài nước, với các biến độc lập bao gồm: quy mô công ty, đòn bẩy nợ, lợi nhuận, tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn, tỷ lệ sở hữu của Nhà nước, tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài, tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị độc lập, và việc tách biệt vai trò giữa chủ tịch hội đồng quản trị và giám đốc.
Hai biến (7) và (8) là hai biến kiểm soát
Tương ứng với 08 biến độc lập, tác giả đưa ra 08 giả thuyết nghiên cứu
Mức độ công bố thông tin tự nguyện của các công ty được đo lường dựa trên danh mục công bố tự nguyện do Meek (1995) phát triển và được Chau và Gray (2002) sửa đổi, trong đó loại trừ các mục công bố bắt buộc theo quy định của pháp luật Việt Nam, cụ thể là thông tư số 52/2012/TT-BTC ngày 04/05/2012 của Bộ Tài chính Dữ liệu thu thập từ các công ty đại chúng niêm yết tại hai Sở GDCK Việt Nam được phân loại theo ba nhóm ngành công nghiệp, bao gồm xây dựng và tài chính, dựa trên báo cáo thường niên mà các công ty công bố.
Mức độ công bố thông tin tự nguyện trên báo cáo thường niên của các công ty niêm yết trên Sở GDCK chịu ảnh hưởng bởi nhiều nhân tố khác nhau Nghiên cứu này tập trung vào ba nhóm ngành chính: công nghiệp, xây dựng và tài chính, nhằm phân tích các yếu tố tác động đến sự minh bạch và trách nhiệm giải trình của các doanh nghiệp trong từng lĩnh vực Việc hiểu rõ những nhân tố này không chỉ giúp nâng cao chất lượng báo cáo mà còn góp phần vào việc xây dựng lòng tin từ phía nhà đầu tư.
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Đề tài áp dụng phương pháp nghiên cứu định tính kết hợp với định lượng để đạt được các mục tiêu cụ thể Mỗi mục tiêu sẽ được thực hiện thông qua việc sử dụng các phương pháp khác nhau, nhằm đảm bảo tính chính xác và hiệu quả trong quá trình nghiên cứu.
Mục tiêu chính của nghiên cứu là xác định các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện của các công ty trong ba nhóm ngành: công nghiệp, xây dựng và tài chính Để thực hiện điều này, tác giả áp dụng phương pháp tiếp cận tổng quát, phân tích sự tương đồng và khác biệt giữa các nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam và quốc tế Từ đó, tác giả đưa ra các giả thuyết nghiên cứu và xác định phương pháp đo lường cho biến độc lập Cuối cùng, tác giả lập bảng tổng hợp các biến và giả thuyết cần kiểm định trong mô hình nghiên cứu cho cả ba nhóm ngành.
Biến phụ thuộc là chỉ số công bố thông tin tự nguyện, được tính toán dựa trên mô hình công bố tự nguyện của Meek (1995) và được phát triển bởi Chau và Gray (2002) Sau khi đối chiếu với các mục thông tin bắt buộc theo thông tư số 52/2012/TT-BTC ngày 05/04/2012 của Bộ Tài chính, tác giả đã loại trừ những thông tin không cần thiết và đưa ra danh mục tự nguyện công bố, áp dụng tính điểm cho từng công ty.
Mục tiêu thứ hai của nghiên cứu là đánh giá kết quả của mô hình bằng cách phân tích và so sánh các kết quả đạt được ở ba nhóm ngành với mô hình kiểm định tương tự Để thực hiện điều này, nghiên cứu áp dụng phương pháp định lượng thông qua hồi quy bội và sử dụng SPSS làm công cụ hỗ trợ kiểm định giả thuyết Kết quả ngành sẽ được so sánh với những nghiên cứu trước đây cả trong và ngoài nước.
Mục tiêu thứ ba của đề tài là đưa ra các kiến nghị nhằm nâng cao mức độ công bố thông tin tự nguyện của các công ty đại chúng niêm yết trên Sở GDCK, dựa vào kết quả đạt được và nhận định vấn đề ở từng nhóm ngành Tác giả đã thu thập số liệu và phân tích kết quả, từ đó đưa ra những đề xuất phù hợp dựa trên môi trường thực tế.
CÁC ĐÓNG GÓP CỦA LUẬN VĂN
Về mặt lý thuyết, đề tài tóm tắt một số nghiên cứu trước đã được thực hiện ở trong nước và nước ngoài
Nghiên cứu này tập trung vào việc đánh giá tác động của các yếu tố đến mức độ công bố thông tin tự nguyện trên báo cáo thường niên của ba nhóm ngành: công nghiệp, xây dựng và tài chính Kết quả cho thấy sự khác biệt rõ rệt giữa nhóm ngành phi tài chính và tài chính, đồng thời so sánh với các nghiên cứu trước đây trong và ngoài nước.
Việc công bố thông tin tự nguyện giúp doanh nghiệp nâng cao chất lượng và số lượng thông tin, từ đó thu hút nguồn đầu tư và tạo dựng hình ảnh tích cực với nhà đầu tư, cơ quan nhà nước và các bên liên quan Đối với nhà đầu tư, thông tin tự nguyện cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về hoạt động của doanh nghiệp, hỗ trợ họ trong việc ra quyết định đầu tư chính xác Bên cạnh đó, nghiên cứu cũng đưa ra kiến nghị cho cơ quan quản lý nhằm cải thiện mức độ công bố thông tin tự nguyện, góp phần tăng cường tính minh bạch trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN
Ngoài phần mở đầu, đề tài bao gồm 05 chương theo trình tự từ lý thuyết đến thực nghiệm
Chương 1 tổng quan về tình hình nghiên cứu đã được thực hiện trong nước và ngoài nước có liên quan
Chương 2 trình bày khái quát về cơ sở lý thuyết
Chương 3 của nghiên cứu trình bày các phương pháp nghiên cứu, bao gồm việc xác định phương pháp tiếp cận và mô hình nghiên cứu, cũng như phương pháp đo lường biến thể thể hiện mức độ CBTT Ngoài ra, chương này còn đề cập đến phương pháp thu thập dữ liệu và quy trình chọn mẫu nghiên cứu.
Chương 4 trình bày kết quả nghiên cứu của ba nhóm ngành: công nghiệp, xây dựng và tài chính Bài viết thảo luận và so sánh những kết quả đạt được trong từng nhóm ngành, đồng thời đối chiếu với một số nghiên cứu trước đây cả trong nước và quốc tế.
Chương 5 tổng kết nội dung nghiên cứu, đưa ra các kiến nghị cho các bên liên quan và nêu rõ những hạn chế của nghiên cứu Ngoài ra, chương này cũng đề xuất hướng nghiên cứu trong tương lai để phát triển thêm các vấn đề đã được đề cập.
TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC CÓ LIÊN QUAN
1.1.1 TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU NƯỚC NGOÀI
Nghiên cứu của Meek và cộng sự (1995) về công bố thông tin tự nguyện tại Mỹ, Anh và các nước Châu Âu đã chỉ ra rằng có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến mức độ công bố này, bao gồm quy mô công ty, vùng địa lý, tình trạng niêm yết và loại ngành công nghiệp Danh mục công bố thông tin tự nguyện được xây dựng dựa trên ba khía cạnh: thông tin chiến lược, thông tin tài chính và thông tin phi tài chính Kết quả cho thấy ngành kim loại, vật liệu xây dựng, xây dựng và ngành dầu, hóa chất, khai thác mỏ tại Mỹ có mức công bố cao hơn, trong khi ngành tiêu dùng, dịch vụ tại Anh lại vượt trội hơn Mặc dù nghiên cứu đã đạt được những kết quả đáng chú ý, nhưng mức độ giải thích của mô hình chỉ đạt từ 14 đến 46%, cho thấy cần bổ sung thêm các biến giải thích, đặc biệt là các yếu tố liên quan đến cổ đông.
Meek và cộng sự (1995) đã sử dụng mô hình hồi quy đa biến để phân tích sáu nhân tố ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện trong từng nhóm thông tin, cho thấy phương pháp này phù hợp với mô hình nghiên cứu Kết quả nghiên cứu được trình bày đầy đủ, bao gồm thống kê mức độ công bố thông tin tự nguyện theo từng nhóm ngành và vùng khác nhau, kích thước mẫu, cùng các chỉ số R² và mức ý nghĩa liên quan của từng nhóm ngành.
Một nghiên cứu thực nghiệm tại nước Châu Á, là nghiên cứu của Chau và Gray
Bài viết "Cấu trúc sở hữu và công bố thông tin tự nguyện tại Hồng Kông và Singapore" (2002) nghiên cứu mối liên hệ giữa cấu trúc sở hữu vốn và mức độ công bố thông tin tự nguyện tại hai quốc gia này Tác giả đã xây dựng chỉ số công bố thông tin tự nguyện dựa trên danh mục phát triển bởi Meek, đồng thời bổ sung một số mục cụ thể hơn Danh mục đo lường mức độ công bố thông tin tự nguyện được trình bày chi tiết trong phụ lục của nghiên cứu Tác giả cho rằng các mục bổ sung này là hợp lý và có thể được công ty công bố để phản ánh rõ ràng tình hình hoạt động của mình với người sử dụng thông tin.
Tác giả áp dụng phương pháp định lượng và mô hình hồi quy để kiểm tra mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và mức độ công bố thông tin tự nguyện.
Biến độc lập trong nghiên cứu bao gồm 06 yếu tố: quy mô công ty, đòn bẩy nợ, số lượng thành viên kiểm toán, cấu trúc sở hữu, lợi nhuận và mức độ đa dạng của ngành nghề kinh doanh Mẫu nghiên cứu được thực hiện trên 60 công ty niêm yết tại Hồng Kông và 62 công ty tại Singapore Kiểm định cho thấy hiện tượng đa cộng tuyến không xảy ra trong mô hình hồi quy, với yêu cầu chỉ số VIF phải nhỏ hơn 10.
Cấu trúc sở hữu bên ngoài và quy mô đa dạng có ảnh hưởng tích cực đến mức độ công bố thông tin tự nguyện (CBTT), trong khi sở hữu nội bộ và gia đình lại làm giảm chỉ số này Nghiên cứu cũng xem xét bốn ngành nghề: thực phẩm và nước uống, vận chuyển và giao thông, thiết bị điện tử và công nghệ, cùng vật liệu xây dựng Mặc dù không phân tích sâu về tác động của từng ngành đến CBTT tự nguyện, kết quả cho thấy sự khác biệt trong ảnh hưởng giữa các ngành Tuy nhiên, mức độ phù hợp của mô hình còn thấp, với chỉ số R² ở Hồng Kông từ 22.5% đến 25% và ở Singapore từ 42.6% đến 64.9%.
Một nghiên cứu khác có liên quan của Xiao và Yuang (2007) với đề tài là
“Ownership structure, board composition and corporate voluntary disclosure:
Nghiên cứu “Evidence from listed companies in China” đã khảo sát 559 công ty niêm yết tại Trung Quốc vào năm 2002 để đo lường mức độ công bố thông tin tự nguyện Tác giả đã xây dựng các giả thuyết dựa trên các nghiên cứu trước đó, với các biến kiểm định bao gồm: sở hữu của cổ đông lớn, sở hữu của nhà quản trị công ty, sở hữu của nhà nước, sở hữu của cá nhân, tình trạng niêm yết/sở hữu cổ đông nước ngoài, thành viên hội đồng quản trị độc lập, và việc tách biệt vai trò của chủ tịch hội đồng quản trị và tổng giám đốc Kết quả cho thấy, sở hữu cổ đông lớn và tình trạng niêm yết/sở hữu cổ đông nước ngoài có mối liên hệ đáng kể với việc công bố thông tin, trong khi các biến còn lại có mối liên hệ thấp hoặc không có.
Mô hình hồi quy theo phương pháp bình phương bé nhất (OLS) được áp dụng để kiểm tra mối quan hệ giữa các biến, phù hợp với các nghiên cứu trước đây Phương pháp này được đánh giá là thích hợp cho nghiên cứu định lượng của tác giả.
Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến cho thấy mức độ tin cậy cao với VIF tối đa là 1.351, thấp hơn ngưỡng 10 Tuy nhiên, nghiên cứu gặp hạn chế với chỉ số R² chỉ đạt 9,7%, cho thấy còn nhiều yếu tố khác chưa được đưa vào mô hình Ngoài ra, nghiên cứu chỉ thực hiện trên các công ty niêm yết tại Shanghai, đại diện cho 45,7% tổng số công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Trung Quốc.
1.1.2 TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU TRONG NƯỚC
Với sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam và nhu cầu thông tin ngày càng tăng để hỗ trợ quyết định đầu tư, các nghiên cứu về công bố thông tin (CBTT) chủ yếu tập trung vào các công ty đại chúng niêm yết Hầu hết các nghiên cứu này áp dụng phương pháp đo lường chỉ số công bố thông tin, đánh giá các yếu tố ảnh hưởng đến chất lượng CBTT và đề xuất giải pháp cải thiện Đặc biệt, công bố thông tin tự nguyện là một lĩnh vực nghiên cứu quan trọng, xuất phát từ việc thông tin bắt buộc chưa đủ để đáp ứng nhu cầu của người sử dụng, đồng thời tạo ra sự thiếu tin tưởng giữa người sở hữu và người quản lý Tuy nhiên, nghiên cứu về CBTT tự nguyện vẫn còn hạn chế tại Việt Nam, và tác giả đã chỉ ra một số nghiên cứu liên quan đến vấn đề này.
Lê Quang Bình (2012) thực hiện nghiên cứu về công bố thông tin tự nguyện của các công ty niêm yết tại Việt Nam, xây dựng bảng danh mục thông tin dựa trên Luật doanh nghiệp 2005 và Luật chứng khoán Việt Nam 2006 Nghiên cứu khảo sát ý kiến của 92 nhà phân tích tài chính và 106 nhà quản lý tài chính, cho thấy mức độ công bố thông tin của 199 công ty niêm yết thấp, đặc biệt về nguồn nhân lực, tương tự như các nước phát triển như Nhật Bản và Ireland Kết quả cho thấy sự đồng thuận giữa nhà phân tích và nhà quản lý về tầm quan trọng của thông tin Nghiên cứu khuyến nghị các công ty cần cải thiện công bố thông tin tự nguyện để tạo niềm tin cho nhà đầu tư và đề xuất hướng nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin ở cả nước phát triển và đang phát triển.
Nguyễn Thị Thu Hảo (2014) đã nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Để xác định chỉ số công bố thông tin tự nguyện, tác giả đã sử dụng danh mục tự tổng hợp từ các nghiên cứu trước đó ở các quốc gia đang phát triển như Jordan, Nam Phi và Malaysia Tuy nhiên, tác giả không nêu rõ phương pháp tổng hợp để có được 69 mục thông tin tự nguyện, dùng để đối chiếu với thông tư 52/2012/TT-BTC ngày 05/04/2012.
Bộ tài chính ban hành quy định về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán
Nghiên cứu được thực hiện với các đối tượng như kế toán viên, kiểm toán viên, nhân viên ngân hàng và nhà đầu tư tài chính nhằm đánh giá mức độ quan trọng của thông tin, loại trừ các mục có mức quan trọng dưới 3 theo thang đo Likert Tuy nhiên, việc này có thể không phù hợp, vì danh mục công bố thông tin tự nguyện hướng đến nhiều đối tượng sử dụng khác nhau như cơ quan nhà nước, chủ nợ, nhà đầu tư tiềm năng và người lao động Kết quả cho thấy quy mô, loại hình sở hữu và lợi nhuận có tác động tích cực đến mức độ công bố thông tin tự nguyện, trong khi các yếu tố như công ty kiểm toán, đòn bẩy tài chính, quy mô hội đồng quản trị và tỷ lệ thành viên không điều hành không ảnh hưởng đến mức độ này.
Phương pháp kiểm định mô hình hồi quy đa biến được sử dụng để xác định mối liên hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc Kết quả cho thấy mức ý nghĩa R² đạt 22%, chỉ ra rằng còn nhiều yếu tố khác ảnh hưởng đến công bố thông tin tự nguyện chưa được đưa vào mô hình nghiên cứu Tác giả đề xuất nghiên cứu trong tương lai khi số lượng công ty niêm yết tăng lên, nhằm khám phá các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin trong nhiều ngành kinh doanh khác nhau Đề tài tập trung vào ba nhóm ngành: xây dựng, tài chính và nghiên cứu, với phương pháp kiểm định mô hình hồi quy đa biến tương tự như các tác giả trước đó.
Nghiên cứu của tác giả Huỳnh Thị Vân tập trung vào mức độ công bố thông tin kế toán của các doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết tại Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội Bài viết phân tích tầm quan trọng của việc minh bạch thông tin kế toán trong ngành xây dựng, đồng thời đánh giá các yếu tố ảnh hưởng đến chất lượng công bố thông tin Kết quả nghiên cứu cung cấp cái nhìn sâu sắc về thực trạng và đề xuất giải pháp nhằm nâng cao mức độ công bố thông tin kế toán, từ đó góp phần cải thiện hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp trong lĩnh vực này.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT
LÝ THUYẾT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN TỰ NGUYỆN
2.1.1 Tổng quan về công bố thông tin tự nguyện
According to Adina P and Ion P (2008) in their study "Aspects regarding corporate mandatory and voluntary disclosure," information is crucial for the optimal functioning of capital markets High-quality, comparable, and comprehensible reports enhance investor confidence and improve market efficiency.
Theo Đặng Thị Thúy Hằng (2011), công bố thông tin kế toán là toàn bộ thông tin được cung cấp qua hệ thống báo cáo tài chính của doanh nghiệp trong một khoảng thời gian nhất định, bao gồm cả báo cáo giữa niên độ và báo cáo thường niên Thông tin công bố được phân loại thành hai loại: thông tin công bố bắt buộc và thông tin công bố tự nguyện.
Thông tin công bố bắt buộc là các dữ liệu kế toán mà luật pháp và các quy định liên quan yêu cầu phải công khai Mỗi quốc gia có những quy định riêng, bao gồm Luật kinh doanh, Luật chứng khoán và quy định từ Ủy ban chứng khoán Tại Việt Nam, thông tư 52/2012/TT-BTC ngày 05/04/2012 của Bộ Tài chính quy định rõ về các thông tin bắt buộc phải công bố khi tham gia thị trường chứng khoán.
Thông tin công bố tự nguyện không phải là yêu cầu bắt buộc và khác biệt so với các thông tin công bố bắt buộc Mỗi doanh nghiệp có mức độ công bố thông tin tự nguyện khác nhau, điều này có thể bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố như văn hóa, truyền thống, và các đặc điểm kinh tế, xã hội, tài chính riêng của từng công ty.
Nghiên cứu của Meek (1995) chỉ ra rằng trong các nước phát triển như Mỹ, Anh và các nước Châu Âu, vùng hoặc quốc gia là một trong ba yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện.
2.1.2 Vai trò của công bố thông tin tự nguyện
Trong bối cảnh cạnh tranh toàn cầu, các nhà quản lý cần tối đa hóa giá trị doanh nghiệp để mở rộng và phát triển công ty Việc nâng cao vị thế và niềm tin từ nhà đầu tư và các bên liên quan là rất quan trọng Một trong những phương pháp hiệu quả là công bố thông tin, và để đáp ứng nhu cầu thông tin ngày càng tăng, công ty cần cung cấp nhiều hơn các thông tin bắt buộc từ các cơ quan có thẩm quyền.
Adina và Ion (2008) nhấn mạnh rằng công bố thông tin đóng vai trò quan trọng trong việc phân bổ hiệu quả nguồn lực xã hội, đồng thời giúp giảm thiểu thông tin bất cân xứng giữa công ty và các bên liên quan.
Dựa trên lý thuyết ủy nhiệm, sự tách bạch giữa vai trò sở hữu và quản lý dẫn đến thông tin bất cân xứng, khiến chủ sở hữu không nắm rõ tình hình công ty như các nhà quản lý Việc công bố thông tin tự nguyện trở nên quan trọng, vì đây là những thông tin được chọn lọc nhằm đánh giá hiện trạng hoạt động và định hướng phát triển tương lai của công ty Điều này không chỉ thu hút vốn đầu tư mà còn tạo dựng niềm tin với chủ sở hữu, nhà đầu tư và các bên liên quan Các nhà đầu tư cần thông tin để đánh giá thời gian và rủi ro liên quan đến dòng tiền hiện tại và tương lai, từ đó có thể đưa ra nhận định chính xác về tình hình công ty (Meek, 1995).
CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN MỨC ĐỘ CÔNG BỐ THÔNG TIN TỰ NGUYỆN
Theo Adina và Ion (2008), có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện, bao gồm: mức độ, tần suất và phương pháp sử dụng trong công bố thông tin; mục tiêu thành lập của tổ chức; quy mô công ty; tình trạng niêm yết; văn hóa tổ chức; sự phức tạp trong kinh doanh; số lượng, loại hình và văn hóa của các nhà sở hữu; chi phí cho việc công bố thông tin; mức độ thuận lợi cho công bố thông tin; mức độ cạnh tranh; cũng như thị phần và lợi nhuận của doanh nghiệp.
Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng báo cáo thường niên để phát triển lý thuyết và đưa ra các giả thuyết nghiên cứu dựa trên các nghiên cứu thực nghiệm trước đó Mỗi nhân tố sẽ được đo lường một cách cụ thể để đảm bảo tính rõ ràng Chương 3 – Phương pháp nghiên cứu sẽ trình bày bảng tổng hợp và tóm tắt các biến cùng phương pháp đo lường tương ứng.
Các giả thuyết được sử dụng kiểm định cho cả ba nhóm ngành: công nghiệp, xây dựng và tài chính
Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng quy mô công ty có ảnh hưởng tích cực đến mức độ công bố thông tin tự nguyện Theo lý thuyết ủy nhiệm, việc tách biệt giữa vai trò sở hữu và quản lý dẫn đến chi phí ủy nhiệm, bao gồm chi phí giám sát và chi phí liên kết Để giảm thiểu chi phí này, các nhà quản lý cần công bố thông tin nhiều hơn, và các công ty lớn thường có xu hướng công bố nhiều thông tin hơn do yêu cầu cao từ các chủ sở hữu Nghiên cứu của Meek và cộng sự (1995) cho thấy quy mô công ty, vùng/quốc gia, và tình trạng niêm yết quốc tế là ba yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến công bố thông tin tự nguyện Các công ty lớn thường phức tạp hơn và sở hữu quy mô lớn, do đó cần công bố nhiều thông tin hơn Nghiên cứu của Fathi (2013) tại Tunisia cũng xác nhận ảnh hưởng tích cực của quy mô công ty đến mức độ công bố thông tin tự nguyện, dựa trên các công ty phi tài chính từ năm 2004 đến 2009.
Nghiên cứu của Nguyễn Thị Thu Hảo (2014) tại Việt Nam chỉ ra rằng trong số các nhân tố ảnh hưởng đến công bố thông tin tự nguyện của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, quy mô công ty là yếu tố duy nhất có tác động đáng kể.
Quy mô công ty dược thường được đo lường bằng tổng tài sản Tuy nhiên, nghiên cứu của Meek và cộng sự (1995) đã chỉ ra rằng tổng doanh thu là một chỉ số phù hợp hơn để đánh giá quy mô công ty, đặc biệt khi thực hiện nghiên cứu tại nhiều quốc gia, vì tổng tài sản có thể bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố khác nhau Trong đề tài này, tác giả lựa chọn tổng tài sản để đo lường quy mô công ty, điều này cho phép so sánh quy mô giữa các nhóm ngành như công nghiệp, xây dựng và tài chính, phù hợp với mục tiêu nghiên cứu ban đầu.
2.2.2 Tỷ số nợ trên tổng tài sản
Tác động giữa tỷ số nợ/tổng tài sản và mức độ công bố thông tin tự nguyện được nghiên cứu ở nhiều nước, tuy nhiên kết quả khác nhau
Nghiên cứu của Meek và cộng sự (1995) cho thấy không có ảnh hưởng đáng kể của một tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu đến CBTT tự nguyện
Nghiên cứu của Hossain (1995) về công bố thông tin tự nguyện của các công ty tại New Zealand trong môi trường thu hút vốn đầu tư cho thấy đòn bẩy nợ có ảnh hưởng đáng kể đến mức độ công bố thông tin Tương tự, nghiên cứu của Akhtaruddin và cộng sự (2009) tại Malaysia cũng chỉ ra rằng quản trị công ty và đòn bẩy hoạt động có tác động tích cực đến việc công bố thông tin tự nguyện.
Nghiên cứu của Huỷnh Thị Vân (2013) trên 51 công ty xây dựng niêm yết tại sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội cho thấy rằng đòn bẩy nợ có ảnh hưởng tích cực đến mức độ công bố thông tin của các công ty này.
Công ty sử dụng đòn bẩy nợ hiệu quả thể hiện sự tín nhiệm với các chủ nợ bên ngoài, đồng thời có thể dẫn đến yêu cầu công bố thông tin nhiều hơn từ phía họ để phục vụ cho việc giám sát hoặc theo các điều khoản thỏa thuận trong hợp đồng tín dụng.
Tác giả áp dụng tỷ lệ nợ trên tổng tài sản thay vì trên vốn chủ sở hữu để nghiên cứu từng nhóm ngành, do sự khác biệt về quy mô vốn giữa các ngành Phương pháp này tương tự như cách tính của Huafang Xiao và Jianguo Yuan (2007).
Nghiên cứu của Meek và cộng sự (1995) chỉ ra rằng lợi nhuận sau thuế trên doanh thu không có ảnh hưởng đến việc công bố thông tin tự nguyện tại Anh, Mỹ và một số quốc gia châu Âu.
Nguyễn Thị Thu Hảo (2014) đã chỉ ra rằng không tồn tại mối liên hệ giữa lợi nhuận và việc công bố thông tin tự nguyện tại các công ty niêm yết trên Sở GDCK Thành phố.
Hồ chí minh Lợi nhuận được tính bằng lợi nhuận sau thuế/tổng tài sản
Các công ty có lợi nhuận thường công bố nhiều thông tin để tạo niềm tin với nhà đầu tư Theo lý thuyết ủy nhiệm, lợi nhuận cao là thành quả nỗ lực của người quản lý, do đó họ muốn cung cấp thông tin công khai để thu hút vốn đầu tư Đồng thời, việc này cũng giúp nhà quản lý nâng cao giá trị bản thân trên thị trường lao động.
Tác giả lựa chọn đo lường biến “lợi nhuận” bằng lợi nhuận sau thuế/tổng tài sản
2.2.4 Cấu trúc sở hữu vốn
Trong bài viết này, tác giả tập trung kiểm định hai yếu tố chính trong cấu trúc sở hữu vốn, bao gồm tỷ lệ sở hữu của các cổ đông lớn và tỷ lệ sở hữu của tổ chức.
Tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn
Tỷ lệ sở hữu của các cổ đông lớn cho thấy mức độ tập trung vốn của các cổ đông
Nghiên cứu của Fathi (2013) chỉ ra rằng khi tỷ lệ sở hữu của các cổ đông lớn tăng cao, mức độ công bố thông tin tự nguyện sẽ giảm xuống.
Theo quy định của pháp luật Việt Nam, cổ đông chính được xác định tại Điều 6 của Luật Chứng khoán số 27/VBHN-VPQH ngày 18/12/2013, là những cổ đông sở hữu từ 5% trở lên số cổ phiếu có quyền biểu quyết của tổ chức phát hành, bao gồm cả sở hữu trực tiếp và gián tiếp Thông tin về cổ đông lớn phải được công bố đối với các công ty đại chúng theo Thông tư số 52/2012/TT-BTC ngày 05/04/2012 của Bộ Tài chính trong báo cáo thường niên.
Tỷ lệ sở hữu của Nhà nước
LÝ THUYẾT ỦY NHIỆM
Lý thuyết ủy nhiệm là một trong những lý thuyết cơ bản và được nghiên cứu sâu rộng bởi nhiều tác giả Nội dung nghiên cứu chủ yếu xoay quanh các khía cạnh của lý thuyết này.
Lý thuyết ủy nhiệm, được phát triển bởi Jensen và Meckling vào năm 1976, trở nên quan trọng hơn trong bối cảnh các công ty mở rộng quy mô và lĩnh vực kinh doanh Khi đó, kiến thức và kinh nghiệm của người sở hữu không còn đủ để quản lý công ty, dẫn đến nhu cầu giám sát và kiểm tra kết quả Điều này thúc đẩy các chủ sở hữu thuê mướn người quản lý chuyên nghiệp để đảm bảo hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Theo lý thuyết uỷ nhiệm, trong các công ty phát triển, người sở hữu không trực tiếp điều hành mà thuê các nhà quản lý để đại diện cho mình Điều này dẫn đến việc người sở hữu chịu rủi ro về vốn nhưng không có quyền quyết định hoạt động kinh doanh, trong khi nhà quản lý, mặc dù là người làm thuê, lại nắm quyền quyết định Lý thuyết này chỉ ra những vấn đề phát sinh từ việc tách biệt vai trò giữa người sở hữu và người quản lý, đồng thời nhấn mạnh tầm quan trọng của việc bảo đảm lợi ích cho người sở hữu.
Lý thuyết uỷ nhiệm nhấn mạnh rằng cả người sở hữu và người quản lý đều tìm cách tối đa hoá lợi ích cá nhân Người sở hữu mong muốn đạt được lợi nhuận cao, chia cổ tức lớn và gia tăng giá trị công ty, trong khi người quản lý có thể ra quyết định không chỉ vì lợi ích chung mà còn vì lợi ích cá nhân, thường tập trung vào mục tiêu ngắn hạn do bị ràng buộc bởi thời gian thuê Để bảo vệ lợi ích của mình, người sở hữu phải chịu một số chi phí như chi phí giám sát, chi phí liên kết và các chi phí khác, được gọi là chi phí uỷ nhiệm, nhằm đảm bảo rằng người quản lý hành động vì lợi ích chung của công ty.
Người sở hữu yêu cầu cao về việc công bố thông tin hoạt động để theo dõi việc sử dụng vốn của mình, do đó, việc tăng cường thông tin giữa người sở hữu và người quản lý là cần thiết để giảm thiểu chi phí ủy nhiệm Nhiều nghiên cứu trước đây, như của Meek và cộng sự (1995), Chau và Gray (2002), Xiao và Yuang (2007), và Nguyễn Thị Thu Hảo (2014), đều dựa trên lý thuyết ủy nhiệm để phân tích vấn đề này.
PHÂN CHIA NHÓM NGÀNH CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HAI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Việc phân chia nhóm ngành tại Sở GDCK Hà Nội và Sở GDCK Thành phố Hồ Chí Minh đã được áp dụng trong những năm gần đây, với Sở GDCK Hà Nội bắt đầu từ năm 2013 và Sở GDCK Thành phố Hồ Chí Minh từ năm 2012.
Phân chia nhóm ngành trên thị trường chứng khoán Việt Nam rất quan trọng đối với nhà đầu tư, giúp họ có cái nhìn tổng quan về tình hình tăng giảm và xu hướng của các nhóm ngành khác nhau Việc này không chỉ so sánh hiệu suất của các doanh nghiệp mà còn tạo nền tảng cho việc xây dựng chỉ số ngành Hiện tại, Sở GDCK Hà Nội đã xây dựng chỉ số cho ba nhóm ngành chính: công nghiệp, xây dựng và tài chính, là những nhóm mà tác giả nghiên cứu Mỗi Sở giao dịch chứng khoán áp dụng tiêu chuẩn phân ngành cho các công ty niêm yết và cập nhật định kỳ, mặc dù chưa có sự thống nhất hoàn toàn, cả hai Sở GDCK tại Việt Nam đều dựa trên Hệ thống ngành kinh tế Việt Nam 2007 (VISIC).
2007) dựa trên tiêu chí là doanh thu hoạt động của công ty
Hệ thống ngành kinh tế của Việt Nam 2007 (VSIC 2007) được Tổng cục Thống kê xây dựng dựa trên Phân ngành chuẩn quốc tế ISIC Rev.4 và khung phân ngành chung của ASEAN Hệ thống này chi tiết đến 5 chữ số, nhằm đáp ứng nhu cầu điều tra thống kê và thực tế sử dụng Hệ thống ngành kinh tế quốc dân năm 1993 Nội dung các ngành kinh tế thuộc hệ thống đã được Bộ trưởng Bộ Kế hoạch và Đầu tư phê duyệt tại Quyết định số 337/QĐ-BKH ngày 10 tháng 4 năm 2007.
Tác giả giới thiệu khái quát về hai hệ thống phân ngành của hai Sở GDCK tại Việt nam
2.4.1 Phân ngành theo hệ thống ngành kinh tế HaSIC của Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội
Từ ngày 01/10/2012, Sở GDCK Hà nội áp dụng hệ thống phân ngành HaSIC
HaSIC (Phân loại ngành kinh tế Sở GDCK Hà Nội) là hệ thống phân loại ngành kinh tế do Sở GDCK Hà Nội phát triển, dựa trên Hệ thống ngành kinh tế Việt Nam (VSIC 2007) của Tổng cục Thống kê và khuyến nghị từ Hệ thống ngành kinh tế ISIC phiên bản 4 của Liên Hiệp Quốc Hệ thống này được áp dụng cho các công ty niêm yết hoặc đăng ký giao dịch trên Sàn GDCK Hà Nội, nhằm tạo ra sự đồng nhất và dễ dàng trong việc phân loại các ngành kinh tế.
HaSIC bao gồm 3 cấp ngành với 11 ngành cấp I, 39 ngành cấp II và 1 93 ngành cấp III Các nhóm ngành cấp I của HaSIC:
01000 Nông nghiệp, lâm nghiệp và thủy sản
02000 Khai khoáng và dầu khí
06000 Thương mại và dịch vụ lưu trú ăn uống
07000 Thông tin, truyền thông và các hoạt động khác
09000 Hoạt động chuyên môn, khoa học và công nghệ, hành chính và dịch vụ hỗ trợ
11000 Bất động sản Dựa trên tiêu chí phân ngành là doanh thu, và được phân loại vào quý 3 hàng năm
Nguyên tắc phân ngành của HaSIC, được Sở GDCK Hà Nội công bố, xác định hoạt động kinh doanh chính của công ty dựa trên doanh thu bình quân lớn nhất.
Hoạt động sản xuất kinh doanh nào có doanh thu bình quân lớn nhất trong 3 năm liên tiếp và chiếm trên 50% tổng doanh thu bình quân của công ty sẽ được phân loại vào ngành cấp I trong hệ thống HaSIC Nếu không đáp ứng điều kiện này, HNX sẽ áp dụng nguyên tắc phân loại từ trên xuống để xác định ngành cấp I trong hệ thống HaSIC.
HNX sẽ xác định hoạt động kinh doanh chính của công ty thông qua việc kết hợp các thông tin khác trong trường hợp không xác định được hoạt động này.
Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội đã phát triển một hệ thống phân ngành độc lập, dựa trên các tiêu chuẩn phân ngành cụ thể Hệ thống này giúp các công ty xác định lĩnh vực kinh doanh chính của mình, từ đó tạo điều kiện thuận lợi cho việc so sánh với các doanh nghiệp trong cùng ngành.
Việc phân ngành được thực hiện ngay khi công ty bắt đầu niêm yết và được điều chỉnh định kỳ
2.4.2 Phân ngành các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
Quy tắc phân ngành các công ty niêm yết trên Sở GDCK Thành phố Hồ Chí Minh được quy định tại quyết định số 01/2012/QĐ-SGDCK TP.HCM, ban hành ngày 23/02/2012 bởi Chủ tịch Hội đồng quản trị Sở GDCK Thành phố Hồ Chí Minh.
Sở GDCK Thành phố Hồ Chí Minh sẽ tiến hành phân ngành cho các công ty từ ngày 15/04 đến 30/06 hàng năm Mỗi công ty sẽ được phân vào một ngành cấp III duy nhất trong Hệ thống ngành kinh tế Việt Nam (VSIC 2007), dựa trên hoạt động kinh doanh chính của mình Hệ thống VSIC 2007 bao gồm 21 nhóm ngành và 88 ngành cấp 2.
242 ngành cấp 3; 437 ngành cấp 4 và 642 ngành cấp 5
Theo Quy tắc phân ngành của Sở GDCK Thành phố Hồ Chí Minh, tiêu chí lựa chọn để phân ngành các công ty niêm yết dựa vào doanh thu Cụ thể, hoạt động kinh doanh nào mang lại doanh thu lớn nhất trong tổng doanh thu của công ty sẽ được xác định là hoạt động kinh doanh chính của công ty đó.
Nguyên tắc phân ngành được quy định trong quy tắc phân ngành ban hành năm 2012, dựa trên các số liệu thu thập từ Phiếu thu thập thông tin về công ty, bản cáo bạch và báo cáo tài chính hàng năm của các công ty niêm yết Phân ngành của HOSE tương tự như HNX, được xác định dựa trên doanh thu bình quân của 3 năm liên tiếp.
Các công ty có hoạt động kinh doanh mang lại doanh thu bình quân lớn nhất trong 3 năm liên tiếp, chiếm trên 50% tổng doanh thu bình quân, sẽ được phân loại vào ngành cấp 3 duy nhất theo hệ thống phân ngành VSIC 2007 tương ứng với hoạt động đó.
Nếu công ty không có hoạt động kinh doanh nào tạo ra doanh thu đáp ứng điều kiện, sẽ áp dụng nguyên tắc xếp loại từ trên xuống để phân loại công ty vào một ngành cấp 3 duy nhất trong hệ thống phân ngành VSIC 2007 tương ứng với hoạt động của công ty.
“Nhóm các hoạt động kinh doanh đơn lẻ cấp 3 tương đồng rồi sắp xếp vào ngành cấp 2 và cấp 1 tương ứng ;
+ Xác định ngành cấp 1 có doanh thu bình quân cao nhất;
+ Trong ngành cấp 1, xác định ngành cấp 2 có doanh thu bình quân cao nhất;
Trong ngành cấp 2, việc xác định ngành cấp 3 có doanh thu bình quân cao nhất là rất quan trọng, vì đây được coi là ngành hoạt động chính của các công ty niêm yết Quy tắc phân ngành này được áp dụng cho các công ty niêm yết trên Sở GDCK Thành phố Hồ Chí Minh.
XÁC ĐỊNH BIẾN
3.2.1 Xác định biến phụ thuộc: Mức độ công bố thông tin tự nguyện
Theo Nguyễn Chí Đức và Hoàng Trọng (2012), tự nguyện công bố thông tin là khái niệm trừu tượng, bao gồm việc quản lý chủ động công bố thông tin tài chính, chiến lược và phi tài chính ngoài những thông tin bắt buộc Vì vậy, việc đo lường mức độ công bố thông tin tự nguyện của công ty không đồng nhất và dẫn đến sự phát triển của nhiều mô hình đo lường khác nhau.
Theo nghiên cứu của Francisco, Maria và Macro (2009), việc đo lường thông tin công bố của công ty là một nhiệm vụ phức tạp và có thể được thực hiện thông qua ba chỉ số: chất lượng, phạm vi và số lượng Việc không áp dụng mô hình của nhóm tác giả này có thể dẫn đến sự hạn chế trong nghiên cứu Kết quả cho thấy rằng phương pháp tính chỉ số công bố thông tin có thể ảnh hưởng đến xếp hạng của công ty, và việc lựa chọn chỉ số đo lường CBTT cũng là một yếu tố giới hạn trong đề tài Điều này cho thấy rằng nếu áp dụng phương pháp khác để đo lường CBTT, kết quả có thể khác nhau, mặc dù vẫn có sự tương quan, và điều này có thể tác động đến các giải pháp và chính sách được đề xuất trong nghiên cứu.
Một phương pháp thường sử dụng phương pháp theo dạng danh mục (checklist)
Mỗi danh mục được áp dụng tùy theo vùng miền và đặc điểm kinh tế cụ thể, cùng với các quy định riêng Nhiều tác giả đã phát triển danh sách này, và cách phân chia của mỗi danh sách có sự khác biệt Một số tác giả cũng điều chỉnh và bổ sung danh mục cho phù hợp khi cần thiết.
Nghiên cứu của Meek (1995) xây dựng danh sách 85 mục thông tin tự nguyện, chia thành ba loại: thông tin chiến lược, thông tin tài chính và thông tin phi tài chính Sự phân loại này hướng đến các đối tượng quan tâm khác nhau, trong đó thông tin chiến lược và tài chính liên quan đến quyết định của nhà đầu tư, còn thông tin phi tài chính thể hiện trách nhiệm xã hội của công ty Meek và cộng sự tính chỉ số công bố thông tin tự nguyện theo cách cộng vào và không có trọng số, với lý do rằng người xây dựng không biết rõ người sử dụng quan tâm đến mục nào, và nếu xác định một mục quan trọng thì các mục khác có thể bị xem nhẹ Điều này hợp lý vì thông tin tự nguyện có mức độ quan tâm tương đương, trong khi thông tin bắt buộc luôn quan trọng và cần thiết để công bố.
Nghiên cứu về mức độ công bố thông tin chung yêu cầu đánh giá trọng số cho từng mục thông tin, như đã chỉ ra trong nghiên cứu của Fathi (2013) Trong khi đó, việc đo lường mức độ công bố thông tin tự nguyện không cần thiết phải sử dụng trọng số.
Danh mục thông tin công bố tự nguyện của Meek (1995) đã được Chau và Gray (2002) bổ sung để hoàn thiện hơn, đặc biệt trong mục “mua lại và thanh lý”, nơi họ thêm vào việc trình bày khoản thu lại từ thanh lý và các khoản lợi thế thương mại, trong khi Meek chỉ đề cập đến lý do mua lại và thanh lý Mô hình này phù hợp với bối cảnh Việt Nam và mục đích nghiên cứu của đề tài là đo lường chỉ số công bố tự nguyện Mô hình bao gồm 113 mục thông tin công bố tự nguyện, được phân loại thành 12 nhóm mục thông tin, như thể hiện trong phụ lục 01.
Thông tin chiến lược từ nhóm mục 1 đến nhóm mục 5, thông tin phi tài chính từ nhóm 6 đến nhóm 8, và thông tin tài chính từ nhóm 9 đến nhóm 12
Trong nghiên cứu của Akhtaruddin và cộng sự (2009), tác giả đã chỉ ra rằng việc sử dụng danh sách hạng mục thông tin tự nguyện, được phát triển bởi Chau và Gray, là rất quan trọng.
Theo nghiên cứu của năm 2002 và một số tác giả khác, thông tin được phân loại thành nhiều loại như thông tin chung, quản trị công ty, tài chính, phân tích tài chính, mua và thanh lý tài sản, dự án, nhân sự, và trách nhiệm xã hội, cùng với việc trình bày đồ thị cho thông tin tài chính Sau khi đối chiếu với các hạng mục bắt buộc, còn lại 74 mục Chỉ số công bố được tính toán bằng cách gán giá trị 1 cho các mục đã công bố và 0 cho các mục không công bố Tổng điểm đạt được chia cho tổng điểm có thể đạt được để tính chỉ số công bố, với tất cả các chỉ số đều có trọng số bằng nhau.
Nghiên cứu của Nguyễn Chí Đức và Hoàng Trọng (2012) tại Việt Nam áp dụng mô hình của Meek (1995) để đánh giá mức độ công bố thông tin tự nguyện của các công ty niêm yết trên Sở GDCK Thành phố Hồ Chí Minh Tác giả đã so sánh 85 mục thông tin với các yêu cầu công bố bắt buộc theo Thông tư số 57/2004/TT-BTC của Bộ Tài chính, trong đó có 23 hạng mục thông tin được phân loại thành 9 hạng mục chiến lược, 5 hạng mục tài chính và 9 hạng mục phi tài chính Điểm số được tính là 1 cho thông tin đã công bố và 0 cho thông tin không được công bố.
Phương pháp nghiên cứu của Nguyễn Đức Chí và Hoàng Trọng (2012) tương tự như phương pháp được áp dụng trong nghiên cứu của Akhtaruddin và cộng sự (2009) cũng như Nguyễn Thị Thu Hảo (2014) về quản trị công ty và mức độ công bố thông tin tự nguyện Cả ba nghiên cứu đều tập trung vào cách tính chỉ số đo lường mức độ công bố thông tin tự nguyện, góp phần làm rõ vai trò của thông tin trong quản trị công ty.
Tác giả đã lựa chọn phương pháp danh mục thông tin công bố tự nguyện của Meek (1995), được bổ sung bởi Chau và Gray, để thực hiện phân tích Phương pháp này được đối chiếu với quy định hiện hành tại Việt Nam, cụ thể là thông tư số 52/2012/TT-BTC ngày 05/04/2012 của Bộ Tài chính về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán.
Thông tư hiện hành thay thế thông tư số 57/2004/TT-BTC do Bộ Tài chính ban hành ngày 17/6/2004, được nghiên cứu bởi Nguyễn Chí Đức và Hoàng Trọng (2004) Danh mục công bố tự nguyện của Meek (1995) và sự phát triển bổ sung của Chau và Gray (2002) đã được tác giả dịch sang tiếng Việt và trình bày trong phụ lục 01.
Danh mục thông tin đã được đối chiếu và loại trừ các mục thông tin bắt buộc theo quy định tại thông tư số 52/2012/TT-BTC của Bộ Tài chính, nhằm hướng dẫn công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Qua đó, các hạng mục thông tin công bố tự nguyện được xác định và tiến hành khảo sát điểm cho từng công ty trong danh sách quan sát đã chọn.
Để tính điểm cho chỉ số công bố thông tin tự nguyện, mỗi hạng mục sẽ được chấm 1 điểm nếu doanh nghiệp có công bố thông tin, và 0 điểm nếu không có.
Chỉ số công bố thông tin tự nguyện được tính bằng cách chia số điểm khảo sát mà công ty đạt được cho tổng số điểm tối đa mà công ty có thể đạt.
Ký hiệu biến phụ thuộc VDI, viết tắt cụm từ Voluntary Disclosure Index
3.2.2 Xác định các biến độc lập, cách thức đo lường biến độc lập
Từ những lập luận đưa ra ở chương 2, các biến độc lập và cách thức đo lường của các biến độc lập được trình bày ở bảng 3.1
Bảng 3.1 Tóm tắt các biến độc lập, ký hiệu và cách thức đo lường
Biến Ký hiệu Đo lường
Quy mô công ty SIZE Logarit tổng tài sản
Tỷ số nợ/tổng tài sản LEV Nợ phải trả/Tổng tài sản Lợi nhuận ROA Lợi nhuận trước thuế/Tổng tài sản
Tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn MAJOR Tổng tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn
Tỷ lệ sở hữu của Nhà nước STATE Tỷ lệ sở hữu của Nhà nước
Tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài FOREIGN Tỷ lệ sở hữu của các nhà đầu tư nước ngoài
Tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị (HĐQT) không điều hành
Số thành viên HĐQT không điều hành/ tổng số thành viên HĐQT
Tách biệt vai trò chủ tịch HĐQT và giám đốc DUAL Giá trị là 1 nếu có tách biệt, ngược lại là 0
Cùng chiều: Giả thuyết dự đoán biến độc lập có tác động cùng chiều đến biến phụ thuộc
Ngược chiều: Giả thuyết dự đoán biến độc lập có tác động ngược chiều đến biến phụ thuộc
Có tác động: Có mối tương quan có ý nghĩa thống kê
Dựa trên các nghiên cứu trước và xác định các nhân tố ở mục 2.4, tương ứng 8 giả thuyết được đưa ra như sau:
Giả thuyết 1: Quy mô công ty có tác động cùng chiều đến mức độ công bố thông tin tự nguyện
Giả thuyết 2: Tỷ lệ nợ/tổng tài sản có tác động cùng chiều đến mức độ công bố thông tin tự nguyện
Giả thuyết 3: Lợi nhuận có tác động cùng chiều đến mức độ công bố thông tin tự nguyện
Giả thuyết 4: Tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớncó tác động ngược chiều đến mức độ công bố thông tin tự nguyện
Giả thuyết 5: Tỷ lệ sở hữu của Nhà nước có tác động cùng chiều đến mức độ công bố thông tin tự nguyện
Giả thuyết 6: Tỷ lệ sở hữu nước ngoài có tác động cùng chiều đến mức độ công bố thông tin tự nguyện
Giả thuyết 7: Tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị không điều hànhcó tác động cùng chiều đến mức độ công bố thông tin tự nguyện
Giả thuyết 8: Tách biệt vai trò chủ tịch hội đồng quản trị với giám đốc có ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện
DỮ LIỆU
Để đo lường chỉ số công bố thông tin tự nguyện, tác giả đã chấm điểm báo cáo thường niên của từng công ty dựa trên phụ lục thông tin công bố tự nguyện số 02, sau khi đối chiếu với các quy định hiện hành tại Việt Nam.
Dữ liệu về các biến độc lập được thu thập từ báo cáo thường niên kèm theo báo cáo tài chính đã được kiểm toán của các công ty đại chúng niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội và Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh.
Các báo cáo thường niên có sẵn trên các trang web công bố thông tin của Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (http://hnx.vn) và Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (http://www.hsx.vn).
Thời gian giới hạn của dữ liệu thu thập là trên báo cáo thường niên năm 2014.
MẪU
Do đề tài thực hiện kiểm định trên 03 nhóm ngành Số lượng công ty niêm yết trên
03 nhóm ngành không giống nhau nên kích thước mẫu cũng sẽ khác nhau
Số liệu thống kê số lượng công ty được phân ngành cấp I của 03 nhóm ngành thể hiện như sau:
Ngành Số lượng công ty niêm yết
(*) Theo tên gọi của Hệ thống phân ngành kinh tế của HOSE là Hoạt động tài chính, ngân hàng và bảo hiểm
Trong ba nhóm ngành, ngành công nghiệp có số lượng công ty lớn nhất Tác giả đã xác định kích thước mẫu trước khi tiến hành phân tích dữ liệu và kiểm định mô hình mối liên hệ giữa các yếu tố và mức độ công bố thông tin tự nguyện Để lựa chọn mẫu, tác giả áp dụng công thức kinh nghiệm được sử dụng trong các nghiên cứu với mô hình hồi quy bội (Nguyễn Đình Thọ, 2012, trang 499).
𝑛 ≥ 50 + 8𝑝 Trong đó: n là kích thước mẫu tối thiểu cần thiết p là số lượng biến độc lập trong mô hình
Trong nghiên cứu này, P được xác định với 8 biến độc lập và cần một kích thước mẫu tối thiểu là 114 quan sát Tác giả đã chọn kích thước mẫu là 114 quan sát Tuy nhiên, do tổng thể trong ngành xây dựng và tài chính không lớn, không thể áp dụng công thức như trong ngành công nghiệp Vì vậy, tác giả đã tính toán số quan sát dựa trên tỷ lệ ước lượng Cụ thể, trong ngành xây dựng, tổng số công ty là 103, với tỷ lệ 60%, kích thước mẫu được lựa chọn là 61 công ty.
Trong ngành tài chính, có tổng cộng 45 công ty niêm yết trên cả hai Sở GDCK Tác giả đã chọn ngẫu nhiên 35 công ty, tương đương với hơn 70% số lượng công ty niêm yết theo ngành cấp I là tài chính.
Kích thước mẫu cho nghiên cứu bao gồm 114 công ty trong ngành công nghiệp, 35 công ty trong ngành tài chính và 61 công ty trong ngành xây dựng, tổng cộng là 210 công ty cho ba nhóm ngành này.
Mô hình nghiên cứu bao gồm 08 biến độc lập và 01 biến phụ thuộc, với kích thước mẫu được xác định rõ ràng Cụ thể, ngành công nghiệp có 114 quan sát, ngành xây dựng có 61 quan sát, và ngành tài chính có 35 quan sát Phân tích dữ liệu được thực hiện bằng phần mềm thống kê SPSS phiên bản 20.
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ BÀN LUẬN
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU BÀN LUẬN VỀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.1.1 Danh mục thông tin tự nguyện Được trình bày tại phụ lục số 02, danh mục thông tin tự nguyện công bố bao gồm
Bài viết đề cập đến 67 mục thông tin thuộc nhiều nhóm khác nhau, trong đó Phụ lục 01 trình bày các thông tin công bố tự nguyện dựa trên nghiên cứu của Meek (1995) và được bổ sung bởi Chau và Gray (2002).
Tóm tắt số lượng các mục thông tin trước và sau khi đối chiếu
STT Nhóm mục thông tin A B
3 Mua lại và thanh lý 4 4
4 Nghiên cứu và phát triển 4 0
Thông tin phi tài chính
6 Thông tin về Hội đồng quản trị 7 4
7 Thông tin người lao động 22 11
8 Thông tin chính sách xã hội và giá trị tăng thêm 9 8 Thông tin tài chính
11 Thông tin tiền tệ nước ngoài 6 1
12 Thông tin giá cổ phiếu 7 4
A: Số lượng mục thông tin trước khi đối chiếu theo nghiên cứu của Chau và Gray
(2002) dựa trên nghiên cứu của Meek (1995)
B: Số lượng mục thông tin tự nguyện công bố thông tin sau khi đối chiếu với thông tư số 52/2012/TT-BTC ngày 05/04/2012 của Bộ tài chính
Thông tin chiến lược bao gồm bốn mục tự nguyện công bố, trong đó mục thông tin chung đã được quy định là bắt buộc phải công bố.
“I.5 Định hướng phát triển” của thông tư số 52/2012/TT-BTC ngày 05/04/2012 của
Bộ Tài chính quy định rằng thông tin liên quan đến mục “Mua lại và thanh lý” không bắt buộc công bố cho cả bốn mục Hầu hết các công ty niêm yết chỉ công khai số tiền thu được từ việc thanh lý tài sản cố định, trong khi ít công ty đề cập đến lý do thanh lý và lợi thế thương mại từ việc mua sắm tài sản cố định Nếu trong năm không có tài sản nào được thanh lý, mục này sẽ không có thông tin để báo cáo.
“Lý do thanh lý” sẽ được để trống, xem như đây là thông tin không thể công bố
Mục Nghiên cứu và phát triển yêu cầu công bố thông tin về dự án nghiên cứu tại mục “II.3 Tình hình đầu tư, tình hình thực hiện các dự án” Đối với các kế hoạch nghiên cứu, thông tin cần được công bố cùng với định hướng tương lai của công ty niêm yết, theo quy định tại mục III.4 thông tư số 52/2012/TT-BTC Vì vậy, tất cả thông tin trong nhóm mục này đều là bắt buộc phải công bố.
Mục Triển vọng tương lai, bao gồm các kế hoạch về doanh thu, lợi nhuận và lưu chuyển luồng tiền, được coi là thông tin tự nguyện công bố Nếu công ty không cung cấp thông tin về lưu chuyển luồng tiền, thì sẽ không có “giả định của cơ sở dự báo” được công bố, dẫn đến việc mục giả định sẽ để trống thay vì nhập “0” để tính điểm cho công ty.
Thông tin phi tài chính
Mục thông tin về hội đồng quản trị bao gồm 04 mục không bắt buộc công bố theo hướng dẫn của thông tư 52/2012/TT-BTC, cụ thể là tuổi, trình độ giáo dục và kinh nghiệm của các thành viên Mặc dù thông tin về mối quan hệ của hội đồng quản trị không bắt buộc theo thông tư này, nhưng lại là yêu cầu bắt buộc trong báo cáo Quản trị công ty (phụ lục 03 của thông tư số 52/2012/TT-BTC ngày 05/04/2012 của Bộ Tài chính), do đó được xem như thông tin cần thiết.
Mục thông tin người lao động bao gồm 50% thông tin tự nguyện công bố, như phân bổ nhân viên, thông tin đào tạo và tai nạn lao động.
Mục thông tin chính sách xã hội và giá trị tăng thêm chủ yếu được công bố tự nguyện, theo quy định tại “II.2 Tổ chức và nhân sự” của thông tư 52/2012/TT-BTC.
Thông tin về chính sách xã hội và giá trị tăng thêm, ngoại trừ các chương trình cộng đồng được quy định tại I.5 thông tư 52/2012/TT-BTC, đều thuộc loại thông tin công bố tự nguyện.
Mục thông tin phân loại bao gồm 10 mục tự nguyện, trong đó mục "sản phẩm theo địa bàn" được chấm điểm dựa trên doanh thu theo khu vực địa lý.
"Sản phẩm được phân loại theo từng lĩnh vực, hiểu là các ngành hoặc nhóm ngành cụ thể, tùy thuộc vào cách phân loại của từng công ty và phương pháp theo dõi của bộ phận kế toán."
Mục thông tin tổng hợp gồm nhiều mục thông tin, 14/25 mục là tự nguyện công bố
Hầu hết các công ty niêm yết thường ít công bố thông tin quan trọng, chẳng hạn như đánh giá lại tài sản cố định trong vòng 5 năm, giá trị thương hiệu và giá trị vô hình, trong tổng số mẫu được lựa chọn.
Mục thông tin về tiền tệ nước ngoài chỉ có một phần tự nguyện liên quan đến tác động của biến động tỷ giá đối với các hoạt động trong tương lai Do sự không chắc chắn trong việc đánh giá tương lai, hầu hết các công ty thường tập trung vào việc đánh giá ảnh hưởng của biến động tỷ giá đến kết quả hiện tại.
Mục thông tin giá cổ phiếu tự nguyện công bố bao gồm giá cổ phiếu, biến động giá cổ phiếu và các thông tin liên quan đến vốn hóa thị trường Thông tin về giá trị vốn hóa thị trường thường ít được công bố, chủ yếu chỉ các doanh nghiệp lớn như Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm và Công ty Cổ phần Bột giặt LIX mới công khai giá trị này.
Nhìn chung, việc chấm điểm chỉ số CBTT tự nguyện không phức tạp, nhưng yêu cầu phải xem xét nhiều thông tin trên báo cáo thường niên
4.1.2 Kết quả nghiên cứu nhóm ngành công nghiệp
Trong quá trình thu thập mẫu trên tổng thể 211 công ty niêm yết trên hai Sở GDCK
Hà Nội và Sở GDCK Thành phố Hồ Chí Minh đã tiến hành chấm điểm mức độ công bố thông tin tự nguyện, đạt được 114 mẫu theo yêu cầu nghiên cứu Danh sách và dữ liệu của các công ty niêm yết được thu thập từ báo cáo thường niên và được trình bày trong phụ lục số 07.
SO SÁNH BA NHÓM NGÀNH: CÔNG NGHIỆP, XÂY DỰNG, TÀI CHÍNH VÀ MỘT SỐ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
4.2.1 So sánh kết quả nghiên cứu ở ba nhóm ngành công nghiệp, xây dựng và tài chính
Trước tiên, tác giả tổng hợp kết quả tính điểm cho chỉ số CBTT tự nguyện (gọi tắt là VDI) của 03 nhóm ngành ơ bảng 4.20
Bảng 4.20 So sánh kết quả Chỉ số CBTT tự nguyện của ba nhóm ngành công nghiệp, xây dựng và tài chính
Theo dữ liệu về VDI trung bình, ngành xây dựng có tỷ lệ thấp nhất, chỉ đạt 16% Các công ty trong lĩnh vực này thường công bố thông tin rất hạn chế, đặc biệt là những công ty niêm yết tại Sở GDCK Hà Nội, với nhiều đối tượng không thực hiện đầy đủ các nghĩa vụ công bố thông tin.
Chỉ một số có chỉ số cao thuộc về các công ty có quy mô lớn, điều này cũng được chứng minh ở kết quả tại mục 4.1.3
Ngành tài chính có VDI thấp nhất so với các nhóm ngành khác, nhưng ở mức trung bình, nó đứng ở vị trí giữa Trong khi đó, nhóm ngành công nghiệp có VDI cao nhất, đạt trung bình 20% Sự chênh lệch VDI giữa ngành tài chính và ngành công nghiệp là không đáng kể.
Công nghiệp Xây dựng Tài chính
Nhóm ngànhChỉ số VDI
Bảng 4.21 So sánh một số chỉ số kết quả nghiên cứu của 03 nhóm ngành công nghiệp, xây dựng và tài chính
Bảng 4.22 Tóm tắt kết quả nghiên cứu của 03 nhóm ngành công nghiệp, xây dựng, tài chính
Trong đó: (+) Quan hệ cùng chiều, (-) Quan hệ ngược chiều, (Không) Biến độc lập không có tác động đến biến phụ thuộc VDI
Công nghiệp Xây dựng Tài chinh
0.000 0.000 0.003 nhỏ hơn 5 nhỏ hơn 5 nhỏ hơn 5 Biến độc lập có ý nghĩa giải thích cho mô hình
R Square mô hình tổng thể
Adjusted R 2 square của các biến có ý nghĩa (*)
Adjusted R 2 square mô hình tổng thể
Công nghiệp Xây dựng Tài chính
Giả thuyết 2 LEV + Không Không +
Giả thuyết 3 ROA + Không Không Không
Giả thuyết 4 MAJOR - Không Không Không
Giả thuyết 5 STATE + Không Không Không
Giả thuyết 6 FOREIGN + + Không Không
Giả thuyết 7 IND + Không Không Không
Giả thuyết 8 DUAL Có ảnh hưởng Không Không Không
STT Kết quả nghiên cứu
Mô hình nghiên cứu cho thấy mức độ phù hợp tương đối, với mức ý nghĩa chỉ ra một phần nguyên nhân dẫn đến việc công bố thông tin tự nguyện hiện nay.
Các biến giải thích trong mô hình có mức ý nghĩa phù hợp so với mức ý nghĩa được lựa chọn là 0,05
Nhóm ngành phi tài chính
Giả thuyết 1 được chấp nhận cho thấy rằng quy mô công ty ảnh hưởng tích cực đến mức độ công bố thông tin tự nguyện Biến SIZE (quy mô công ty) có thể giải thích được trong hai mô hình nghiên cứu thuộc ngành công nghiệp và ngành xây dựng Cụ thể, công ty có quy mô lớn thường cung cấp nhiều thông tin hơn và được giám sát chặt chẽ bởi các bộ phận liên quan, đặc biệt là bộ phận kế toán Do đó, nhu cầu công bố thông tin sẽ trở nên thuận lợi và đầy đủ hơn.
Giả thuyết 6 được xác nhận cho thấy tỷ lệ sở hữu nước ngoài có ảnh hưởng tích cực đến mức độ công bố thông tin tự nguyện Biến FOREIGN chỉ giải thích cho mô hình nghiên cứu trong nhóm ngành công nghiệp, mà trong đó, mức độ thu hút vốn đầu tư trung bình khoảng 9,5%.
Trong ngành tài chính, các yếu tố SIZE và FOREIGN không có ý nghĩa giải thích, trong khi giả thuyết 2 cho thấy tỷ số nợ phải trả trên tổng tài sản (LEV) có tác động tích cực đến VDI Cụ thể, công ty có tỷ số nợ cao thường yêu cầu công bố thông tin nhiều hơn để tạo niềm tin cho các bên liên quan Nhiều nghiên cứu trước đây, cả trong và ngoài nước, đã loại trừ các công ty tài chính niêm yết khi thu thập mẫu ngẫu nhiên trên thị trường chứng khoán do đặc thù hoạt động của ngành này Kết quả nghiên cứu hiện tại cũng cho thấy sự khác biệt rõ rệt giữa ngành tài chính và các ngành công nghiệp, xây dựng, điều này giải thích tại sao các công ty tài chính thường bị loại ra trong các khảo sát ngẫu nhiên trước đó.
Số lượng công ty niêm yết trong lĩnh vực xây dựng và tài chính trên thị trường chứng khoán hiện vẫn còn hạn chế, điều này dẫn đến khó khăn trong việc mở rộng quy mô mẫu so với các ngành công nghiệp khác.
Kết quả cho thấy mỗi nhóm ngành có sự khác biệt rõ rệt, đồng thời cũng có những điểm tương đồng nhất định Mặc dù vậy, các giả thuyết được chấp nhận trong ba ngành đều thể hiện chiều tác động tương tự như giả thuyết ban đầu.
4.2.2 So sánh với một số nghiên cứu trước
Nghiên cứu về mức độ công bố thông tin tự nguyện đã được thực hiện ở nhiều quốc gia, bao gồm cả Việt Nam, với một số nghiên cứu liên quan Để so sánh kết quả nghiên cứu, tác giả sẽ lần lượt phân tích các biến trong mô hình và mức độ giải thích của mô hình tác động đến biến độc lập VDI.
Biến quy mô công ty (SIZE) có ảnh hưởng tích cực đến mức độ công bố thông tin tự nguyện, tương tự như kết quả nghiên cứu của Phạm Ngọc Vỹ An (2013) về công bố thông tin tại các doanh nghiệp niêm yết trên Sở GDCK TP.HCM Nghiên cứu này không áp dụng phương pháp tính chỉ số công bố thông tin tự nguyện, mà thay vào đó, tính chỉ số minh bạch thông qua khảo sát cảm nhận của nhà đầu tư về 30 công ty niêm yết Tác giả cũng đo lường biến độc lập quy mô công ty bằng ba phương pháp khác nhau: logarit tổng tài sản, logarit tổng doanh thu thuần và logarit giá trị thị trường của công ty Mặc dù có kết quả tương đồng với các nghiên cứu trong nhóm ngành công nghiệp và xây dựng, nhưng với phương pháp khác biệt, nghiên cứu đã cung cấp một góc nhìn mới về mức độ minh bạch thông tin của các công ty niêm yết.
Nghiên cứu của Nguyễn Thị Thu Hảo (2014) về các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện trên báo cáo thường niên của 106 doanh nghiệp niêm yết tại sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh cho thấy quy mô công ty, loại hình sở hữu và tỷ số nợ phải trả/vốn chủ sở hữu là ba biến chính giải thích mô hình, với mức độ giải thích đạt 46% và R² điều chỉnh là 22,8% Kết quả này tương đồng với các nghiên cứu trong ngành công nghiệp và xây dựng, nơi R² điều chỉnh lần lượt là 24,5% và 24,8% Nghiên cứu quốc tế của Meek (1995) cũng xác nhận quy mô công ty là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện, với mẫu 226 công ty và mức độ giải thích của mô hình đạt 35%.
Xiao Huafang và Yuan Jianguo (2007) cũng cho thấy kết quả tương tự
Tỷ số nợ phải trả trên tổng tài sản trong ngành tài chính cho thấy mức độ giải thích cho mô hình nghiên cứu là 24,7%, tuy nhiên, vẫn còn ít nghiên cứu khảo sát đối với nhóm ngành này.
Nghiên cứu của Phạm Ngọc Vỹ An (2013) cho thấy mối quan hệ rõ ràng với mức độ giải thích mô hình đạt 55% Ngược lại, nghiên cứu của Nguyễn Thị Thu Hảo (2014) về các công ty phi tài chính không phát hiện ảnh hưởng của biến đòn bẩy tài chính, được đo bằng tỷ số nợ phải trả trên tổng tài sản, đến VDI.
Xiao Huafang và Yuan Jianguo (2007) đo lường lợi nhuận bằng nợ phải trả/tổng tài sản cũng không có ý nghĩa giải thích cho VDI Tuy nhiên, Chau và Gray
Nghiên cứu của Meek (1995) tại một số nước Châu Âu và nghiên cứu năm 2002 tại Hồng Kông, Singapore đều không đo lường ảnh hưởng của tỷ số nợ phải trả trên tổng tài sản, mà thay vào đó sử dụng tỷ số nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu Hai nghiên cứu này chỉ ra rằng tỷ số nợ phải trả/vốn chủ sở hữu có ý nghĩa trong việc giải thích mức độ công bố thông tin tài chính tự nguyện.
Tỷ số lợi nhuận sau thuế/tổng tài sản
Không có ý nghĩa trong kết quả nghiên cứu ở 03 nhóm ngành Điều này ngược với kết quả nghiên cứu của Phạm Ngọc Vỹ An (2013)
Nguyễn Thị Thu Hảo (2014) đã thực hiện nghiên cứu về tác động của tỷ số lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu đến giá trị doanh nghiệp (VDI), cho thấy tỷ số này giải thích được 27% biến động của mô hình.
