Luận văn thạc sĩ UEH các yếu tố quyết định đến sự tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ

GIỚI THIỆU

Lý do chọn đề tài

Doanh nghiệp vừa và nhỏ đóng vai trò quan trọng trong mỗi nền kinh tế quốc gia hoặc lãnh thổ, với những ảnh hưởng khác nhau nhưng thường mang tính chất tương đồng Chúng góp phần tạo ra việc làm, thúc đẩy đổi mới sáng tạo và phát triển kinh tế bền vững.

Doanh nghiệp vừa và nhỏ đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế, chiếm hơn 96% tổng số doanh nghiệp tại Việt Nam, theo Hiệp hội Doanh nghiệp Vừa và Nhỏ Việt Nam (VINASME) Họ góp phần đáng kể vào tổng sản lượng quốc gia, tạo ra 40% tổng sản phẩm quốc nội và hơn 1 triệu việc làm mới mỗi năm, chủ yếu mang lại lợi ích cho nguồn lao động chưa qua đào tạo.

Doanh nghiệp vừa và nhỏ đóng vai trò quan trọng trong việc ổn định nền kinh tế, đặc biệt là khi chúng thường là nhà thầu phụ cho các doanh nghiệp lớn Sự điều chỉnh hợp đồng thầu phụ vào những thời điểm thích hợp giúp nền kinh tế duy trì sự ổn định Do đó, doanh nghiệp vừa và nhỏ được coi là yếu tố giảm sốc cho nền kinh tế.

Doanh nghiệp vừa và nhỏ là trụ cột quan trọng của kinh tế địa phương, đóng góp đáng kể vào thu ngân sách, sản lượng và tạo ra nhiều công ăn việc làm Trong khi các doanh nghiệp lớn thường tập trung ở các trung tâm kinh tế, thì doanh nghiệp vừa và nhỏ hiện diện rộng rãi khắp các địa phương, góp phần phát triển kinh tế bền vững.

Bốn là, linh hoạt dễ thích ứng với sự thay đổi của thị trường

Doanh nghiệp vừa và nhỏ đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế, vì vậy sự phát triển và tăng trưởng của họ là yếu tố cần thiết cho quá trình phục hồi và phát triển kinh tế.

Mặc dù nhiều nghiên cứu tập trung vào sự phát triển của các doanh nghiệp lớn, nhưng tầm quan trọng của các doanh nghiệp vừa và nhỏ thường bị bỏ qua Các đặc điểm chính phân biệt doanh nghiệp vừa và nhỏ với doanh nghiệp lớn không chỉ nằm ở chiến lược, môi trường, cấu trúc và quy trình ra quyết định, mà còn ở khả năng linh hoạt, sự gần gũi với thị trường, cùng khả năng phản ứng nhanh chóng và định hướng lại Bài viết này sẽ phân tích các yếu tố chính giải thích cho sự khác biệt này.

Nhiều giả thuyết đã xác định các yếu tố chính ảnh hưởng đến sự tăng trưởng của doanh nghiệp, được chia thành hai trường phái: một bên nhấn mạnh ảnh hưởng của quy mô và độ tuổi doanh nghiệp, trong khi bên kia tập trung vào các yếu tố tài chính nội bộ như cơ cấu vốn, cơ hội tăng trưởng và tính thanh khoản (Miroslav Mateev và Yanko Anastasov, 2010) Doanh nghiệp được xem là tăng trưởng khi doanh thu hoặc tổng tài sản tăng ít nhất 10% trong vòng 5 năm quan sát.

Mục tiêu nghiên cứu

Bài nghiên cứu phân tích những yếu tố quyết định đến sự tăng trưởng của các doanh nghiệp vừa và nhỏ.

Câu hỏi nghiên cứu

Những yếu tố nào quyết định sự tăng trưởng của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam?

Phạm vi và phương pháp nghiên cứu

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu: các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam, dữ liệu trong giai đoạn từ 2008-2012

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ bảng báo cáo tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam, với số liệu được thu thập từ Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội.

Phương pháp nghiên cứu: chạy hồi quy bằng eviews với mô hình dữ liệu bảng (panel data methodology).

Bố cục bài nghiên cứu

Bài nghiên cứu gồm có 5 phần: Giới thiệu, tổng quan các kết quả nghiên cứu trước

TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY

Myers và Majluf, 1984: “Corporate financing and investment decisions when

Nghiên cứu của Myers và Majluf (1984) mang tên “Quyết định tài chính và quyết định đầu tư của doanh nghiệp khi doanh nghiệp có thông tin mà nhà đầu tư không có” phân tích tình huống mà một công ty cần phát hành cổ phiếu phổ thông để huy động vốn cho cơ hội đầu tư giá trị Trong đó, giả định rằng các nhà quản lý nắm rõ hơn về giá trị thực của doanh nghiệp so với các nhà đầu tư tiềm năng Nghiên cứu đã phát triển một mô hình cân bằng để giải quyết các quyết định liên quan đến việc phát hành cổ phiếu hay thực hiện đầu tư.

Nghiên cứu cho thấy doanh nghiệp thường dựa vào nguồn vốn nội bộ Khi cần tài trợ từ bên ngoài, doanh nghiệp ưu tiên phát hành nợ trước, tiếp theo là các chứng khoán an toàn khác, trong khi phát hành cổ phần thường được xem là giải pháp cuối cùng.

Evans, 1987: “The relationship between firm growth, size and age: estimates for

Bài nghiên cứu của Evans (1987) mang tên “Mối quan hệ giữa tăng trưởng, quy mô và tuổi của doanh nghiệp: ước lượng cho 100 doanh nghiệp ngành công nghiệp sản xuất” phân tích ảnh hưởng của quy mô và tuổi tác doanh nghiệp đối với sự tăng trưởng Nghiên cứu này đã khảo sát 100 ngành công nghiệp sản xuất để đưa ra những ước lượng chính xác về mối liên hệ giữa các yếu tố này.

Nghiên cứu này phân tích dữ liệu từ cơ sở dữ liệu các doanh nghiệp nhỏ (SBDB) do Văn phòng quản lý doanh nghiệp nhỏ Mỹ xây dựng, tập trung vào 100 doanh nghiệp trong ngành công nghiệp sản xuất từ năm 1976 đến 1980.

Phân tích dữ liệu bảng, hồi quy với các biến phụ thuộc và biến độc lập như sau:

Biến phụ thuộc là tăng trưởng của doanh nghiệp, sự thay đổi trong tăng trưởng của doanh nghiệp

Biến độc lập là quy mô, tuổi của doanh nghiệp

Nghiên cứu về mối quan hệ giữa tăng trưởng, quy mô và tuổi của doanh nghiệp dựa trên mẫu 100 doanh nghiệp trong ngành công nghiệp sản xuất cho thấy tuổi doanh nghiệp là yếu tố quyết định quan trọng đối với sự tăng trưởng Kết quả chỉ ra rằng sự thay đổi trong tăng trưởng của doanh nghiệp sẽ giảm dần theo tuổi tác của doanh nghiệp.

In their 2002 study titled "The Determinants of Growth for Small and Medium-Sized Firms: The Role of the Availability of External Finance," Becchetti and Trovato aimed to investigate the key factors influencing the growth of small and medium-sized enterprises (SMEs) in Italy.

Bài nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ những doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Ý có từ 10 đến 50 nhân viên

2.3.3 Phương pháp nghiên cứu: nghiên cứu thực nghiệm 2.3.4 Kết quả nghiên cứu:

Tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ không chỉ phụ thuộc vào quy mô và độ tuổi, mà còn bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như khoản trợ cấp nhà nước, khả năng xuất khẩu và hạn chế tài chính Điều này cho thấy rằng những doanh nghiệp này gặp khó khăn trong việc tiếp cận nguồn tài chính bên ngoài.

Sarno, 2008: “Capital structure and growth of the firms in the backward

In the 2008 study titled "Capital Structure and Growth of Firms in the Backward Regions of Southern Italy," Sarno investigates the relationship between business growth and internal capital sources among companies in the Mezzogiorno region.

Nghiên cứu này tập trung vào các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại miền Nam nước Ý trong giai đoạn 1995-2000, với mẫu nghiên cứu gồm 3.470 doanh nghiệp (472 doanh nghiệp ở Mezzogiorno) từ năm 1995 đến 1997 và 3.741 doanh nghiệp (541 doanh nghiệp ở Mezzogiorno) từ năm 1998 đến 2000.

Phân tích các yếu tố liên quan đến cơ cấu nguồn vốn, nhân sự và bán hàng, và tỷ lệ

Nghiên cứu thực nghiệm cho thấy tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ phụ thuộc vào nguồn vốn nội bộ Tại miền Nam nước Ý, doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao, dẫn đến chi phí gia tăng Việc tiếp cận nguồn vốn bên ngoài gặp khó khăn, khiến doanh nghiệp khó có đủ vốn để mở rộng Trong bối cảnh kinh tế ảm đạm hiện nay, nguồn vốn nội bộ càng có tác động lớn đến sự phát triển của doanh nghiệp vừa và nhỏ Hơn nữa, doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn nội bộ sẽ chịu chi phí thấp hơn so với nguồn lực bên ngoài.

Nunes và Almeida, 2009: “The Quadratic Relationship between Intangible

Nghiên cứu của Nunes và Almeida (2009) mang tên “Mối quan hệ giữa tài sản vô hình và tăng trưởng của các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Bồ Đào Nha” khám phá sự liên kết giữa tăng trưởng của các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) và tài sản vô hình tại Bồ Đào Nha Bài nghiên cứu chỉ ra rằng tài sản vô hình đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự phát triển của SMEs, đồng thời nhấn mạnh mối quan hệ phi tuyến tính giữa hai yếu tố này Kết quả nghiên cứu cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách mà các doanh nghiệp có thể tối ưu hóa tài sản vô hình để đạt được tăng trưởng bền vững.

Nghiên cứu này tập trung vào các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Bồ Đào Nha trong giai đoạn 1999-2005, lựa chọn theo tiêu chuẩn của Liên minh châu Âu L124/36 (2003/361/CE) Một doanh nghiệp được xác định là vừa và nhỏ nếu đáp ứng hai trong ba tiêu chí: có dưới 250 nhân viên, tài sản dưới 43 triệu euro, hoặc doanh thu dưới 50 triệu euro Dựa trên các tiêu chí này, nghiên cứu đã chọn ra 1.383 doanh nghiệp vừa và nhỏ để phân tích dữ liệu.

Biến phụ thuộc được sử dụng trong nghiên cứu này là sự tăng trưởng trong tổng tài sản của doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Bồ Đào Nha

Các yếu tố quyết định sự tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ bao gồm quy mô tổng tài sản, tỷ lệ tài sản vô hình trong tổng tài sản, tuổi của doanh nghiệp và dòng tiền Những yếu tố này đóng vai trò quan trọng trong việc xác định khả năng phát triển và mở rộng của doanh nghiệp.

Nghiên cứu chỉ ra rằng có sự liên kết chặt chẽ giữa tài sản vô hình và sự tăng trưởng của doanh nghiệp Cụ thể, tỷ lệ tài sản vô hình cao hơn sẽ thúc đẩy doanh nghiệp phát triển mạnh mẽ, trong khi tỷ lệ tài sản vô hình thấp trong tổng tài sản có thể kìm hãm sự tăng trưởng.

Doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Bồ Đào Nha thường gặp khó khăn trong việc tiếp cận nguồn tài chính bên ngoài do thiếu tài chính nội bộ, điều này hạn chế sự phát triển của họ Nghiên cứu cho rằng tài sản vô hình đóng vai trò như chất xúc tác cho sự tăng trưởng và khuyến nghị các nhà hoạch định chính sách cần tạo động lực tài chính cho các doanh nghiệp này.

Nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ tiêu cực giữa quy mô và tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ, với việc doanh nghiệp hoạt động lâu năm thường có mức tăng trưởng chậm hơn Bên cạnh đó, tài chính nội bộ được xác định là yếu tố tích cực ảnh hưởng đến sự tăng trưởng của các doanh nghiệp này tại Bồ Đào Nha.

Miroslav Mateev và Yanko Anastasov, 2010: “Determinants of Small and

The author conducts this research primarily based on the 2010 article by Miroslav Mateev and Yanko Anastasov titled "Determinants of Small and Medium-Sized Fast Growth Enterprises in Central and Eastern Europe: A Panel Data Analysis." This study explores the key factors influencing the growth of small and medium-sized enterprises (SMEs) in Central and Eastern Europe through a comprehensive panel data analysis.

Miroslav Mateev và Yanko Anastasov nhận thấy rằng doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) đóng vai trò quan trọng trong phát triển kinh tế ở Trung và Đông Âu Họ nghiên cứu các yếu tố quyết định sự tăng trưởng của SMEs trong khu vực này, bao gồm cơ cấu vốn, nguồn vốn nội bộ, khả năng thanh toán ngắn hạn, cơ hội tăng trưởng tương lai, hiệu quả sử dụng vốn và lao động, cũng như các yếu tố như tuổi, quy mô, ngành nghề hoạt động và loại hình sở hữu doanh nghiệp Nghiên cứu tập trung vào ba chỉ số tăng trưởng chính: doanh thu, tổng tài sản và số lao động.

Các tác giả đã phân tích dữ liệu từ báo cáo tài chính của 560 doanh nghiệp vừa và nhỏ đang phát triển nhanh chóng tại sáu nền kinh tế chuyển đổi ở Trung và Đông Âu.

Bulgaria, Crotia, Cộng hòa Séc, Phần Lan, Romani và Serbia

Các tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu là phân tích dữ liệu bảng (panel data methodology)

Các tác giả lập phương trình với biến phụ thuộc là tăng trưởng trong doanh thu/ tổng tài sản/ số lao động

Các biến giải thích trong phân tích tài chính bao gồm tổng tải sản, đại diện cho quy mô doanh nghiệp; tài sản vô hình so với tổng tài sản, thể hiện cơ hội tăng trưởng trong tương lai; tài sản ngắn hạn so với tổng tài sản, phản ánh khả năng thanh toán ngắn hạn; tổng nợ so với tổng tài sản, cho thấy mức độ đòn bẩy; và lợi nhuận hoạt động so với tài sản hữu hình, thể hiện hiệu suất sử dụng vốn của doanh nghiệp.

Phương pháp GMM (generalized method of moments) được sử dụng để phân tích phần dư trong mô hình, nhằm loại trừ các tương quan bậc cao hơn và thể hiện mối quan hệ động giữa các biến Dữ liệu bao gồm các biến giải thích có độ trễ cùng với các ảnh hưởng cố định hoặc ngẫu nhiên.

Nghiên cứu về các yếu tố quyết định tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Trung và Đông Âu chỉ ra rằng sự tăng trưởng không chỉ phụ thuộc vào các đặc tính truyền thống mà còn bị ảnh hưởng bởi những yếu tố đặc thù như quy mô doanh nghiệp, cơ hội tăng trưởng trong tương lai, khả năng thanh toán ngắn hạn, đòn bẩy tài chính, hiệu suất sử dụng vốn, hiệu suất sử dụng lao động và nguồn vốn nội bộ.

Kết quả nghiên cứu cho thấy quy mô doanh nghiệp, được đo lường qua tổng tài sản, có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng doanh thu Đồng thời, sự gia tăng số lao động cũng tác động đến sự phát triển tài sản Mặc dù tỷ lệ tài sản vô hình trên tổng tài sản có ảnh hưởng đến tăng trưởng doanh nghiệp, nhưng tác động này tương đối yếu Doanh nghiệp có nguồn vốn nội bộ lớn sẽ có khả năng tăng trưởng cao hơn Ngược lại, khả năng thanh toán ngắn hạn lại có tác động tiêu cực đến tăng trưởng doanh thu và tổng tài sản Cuối cùng, đòn bẩy tài chính, hiệu suất sử dụng vốn và lao động đều góp phần thúc đẩy tăng trưởng doanh nghiệp.

Các yếu tố như tuổi, ngành nghề hoạt động và quyền sở hữu không tác động đến tăng trưởng của doanh nghiệp

Khi thực hiện hồi quy với biến phụ thuộc là số lao động, kết quả cho thấy không có ý nghĩa thống kê Do đó, nghiên cứu kết luận rằng không có bằng chứng cho thấy các đặc điểm cụ thể của doanh nghiệp có thể giải thích cho sự tăng trưởng.

Nghiên cứu thực nghiệm đã đưa ra những gợi ý chính sách quan trọng, nhấn mạnh rằng các chính phủ trong nền kinh tế chuyển đổi cần chú trọng hơn đến các doanh nghiệp vừa và nhỏ Điều này bao gồm việc tạo ra một môi trường kinh doanh thuận lợi nhằm hỗ trợ sự phát triển của các doanh nghiệp này.

Bảng 2.1: Kết quả tác động các yếu tố đến sự tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Trung và Đông Âu

Các yếu tố tác động Tăng trưởng doanh nghiệp trong doanh thu

Tăng trưởng của doanh nghiệp trong tổng tài sản

Cơ hội tăng trưởng trong tương lai X _

Khả năng thanh toán ngắn hạn _ _ Đòn bẩy X +

Hiệu suất sử dụng vốn + +

Hiệu suất sử dụng lao động + +

Loại hình sở hữu doanh nghiệp X X

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Chọn mô hình nghiên cứu

Nghiên cứu này tập trung vào các yếu tố quyết định sự tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ, dựa trên mô hình nghiên cứu của Miroslav Mateev và Yanko Anastasov Mục tiêu là xác định các yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của các doanh nghiệp này trong bối cảnh cạnh tranh hiện nay.

Vào năm 2010, nghiên cứu đã xây dựng ba phương trình hồi quy với các biến phụ thuộc lần lượt là tăng trưởng doanh thu, tổng tài sản và số lao động.

Biến phụ thuộc là tăng trưởng trong doanh thu:

OP_REVEN = α 0 + β 1 TA + β 2 LEVER + β 3 CUR + β 4 IA + β 5 CAP + β 6 LAB + β7CF_RATIO + β 8 E + β 9 AGE + β 10 S + εit (3.1)

OP_REVEN: Thay đổi trong doanh thu, thể hiện sự tăng trưởng (Việt Nam đồng), bằng chênh lệch giữa log doanh thu của doanh nghiệp giữa kỳ t và t-1

Tổng tài sản (TA) phản ánh quy mô của doanh nghiệp và được đo lường bằng logarithm của tổng tài sản ở thời điểm t Việc này dự kiến sẽ có tác động tích cực đến hoạt động của doanh nghiệp.

LEVER (leverage): Tổng nợ / tổng tài sản, thể hiện đòn bẩy.Đo lường bằng Tỷ số của tổng nợ/tổng tài sản ở kỳ t, dự kiến có tác động dương

Tỷ lệ thanh khoản ngắn hạn (CUR) được tính bằng cách chia tài sản ngắn hạn cho nợ ngắn hạn, phản ánh khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn Tỷ số này được đo lường tại thời điểm t và dự kiến sẽ có tác động tích cực đến tình hình tài chính của doanh nghiệp.

Tài sản vô hình (IA) là yếu tố quan trọng trong tổng tài sản, thể hiện cơ hội tăng trưởng trong tương lai Để đo lường, chúng ta sử dụng tỷ số tài sản vô hình so với tổng tài sản tại thời điểm t, dự kiến sẽ có tác động tiêu cực.

CAP (năng suất vốn): Doanh thu chia cho tài sản hữu hình, phản ánh hiệu quả sử dụng vốn Chỉ số này được tính bằng tỷ số doanh thu trên tài sản hữu hình trong kỳ t, với dự kiến sẽ có tác động tích cực.

LAB (labour productivity): Doanh thu / số lao động, thể hiện hiệu suất sử dụng lao

E: Số lao động của doanh nghiệp, thể hiện quy mô doanh nghiệp.Đo lường bằng Log số lao động ở kỳ t, dự kiến có tác động dương

AGE: Số năm hoạt động của doanh nghiệp.Đo lường bằng Log tuổi của doanh nghiệp (số năm hoạt động) ở kỳ t, dự kiến có tác động âm

Ngành nghề hoạt động (S) được định nghĩa là dịch vụ hoặc các lĩnh vực khác Biến giả này nhận giá trị 1 nếu thuộc dịch vụ và giá trị 0 trong các trường hợp khác, với dự kiến sẽ có tác động tích cực.

Biến phụ thuộc là tăng trưởng trong tổng tài sản:

TOT_ASSETS = α0 + β1R + β2LEVER + β3CUR + β4IA + β5CAP + β6LAB + β7

TOT_ASSETS là chỉ số thể hiện sự thay đổi trong giá trị sổ sách của tổng tài sản, cho thấy mức độ tăng trưởng của doanh nghiệp (tính bằng Việt Nam đồng) Chỉ số này được tính bằng cách lấy chênh lệch giữa log tổng tài sản của doanh nghiệp tại thời điểm t và thời điểm t-1.

R (revenues): Doanh thu, thể hiện sự tăng trưởng (Việt Nam đồng), bằng log doanh thu của doanh nghiệp giữa kỳ t, dự kiến có tác động dương

LEVER (leverage): Tổng nợ / tổng tài sản, thể hiện đòn bẩy Đo lường bằng Tỷ số của tổng nợ/tổng tài sản ở kỳ t, dự kiến có tác động dương

Tỷ lệ thanh khoản ngắn hạn (CUR) được tính bằng cách chia tài sản ngắn hạn cho nợ ngắn hạn, giúp đánh giá khả năng thanh toán các nghĩa vụ tài chính trong ngắn hạn Tỷ số này phản ánh tình hình tài chính của doanh nghiệp tại thời điểm t và dự kiến sẽ có tác động tích cực đến khả năng thanh khoản.

Tài sản vô hình (IA) là yếu tố quan trọng trong tổng tài sản, phản ánh cơ hội tăng trưởng trong tương lai của doanh nghiệp Để đo lường, tỷ số tài sản vô hình so với tổng tài sản tại thời điểm t được sử dụng, tuy nhiên, dự kiến sẽ có tác động tiêu cực đến kết quả tài chính.

CAP (năng suất vốn) được tính bằng tỷ lệ doanh thu trên tài sản hữu hình, phản ánh hiệu quả sử dụng vốn Chỉ số này đo lường hiệu suất trong kỳ t và dự kiến sẽ có tác động tích cực đến hoạt động tài chính của doanh nghiệp.

LAB (labour productivity): Doanh thu / số lao động, thể hiện hiệu suất sử dụng lao động Đo lường bằng Tỷ số doanh thu/ số lao động ở kỳ t

CF_RATIO là tỷ lệ dòng tiền được tính bằng công thức (Lợi nhuận trước thuế + khấu hao) / tổng tài sản Tỷ lệ này đo lường khả năng tạo ra dòng tiền của doanh nghiệp so với tài sản của nó trong kỳ t, với dự kiến sẽ có tác động tích cực đến hoạt động tài chính của doanh nghiệp.

E: Số lao động của doanh nghiệp, thể hiện quy mô doanh nghiệp Đo lường bằng Log số lao động ở kỳ t, dự kiến có tác động dương

AGE: Số năm hoạt động của doanh nghiệp Đo lường bằng Log tuổi của doanh nghiệp (số năm hoạt động) ở kỳ t, dự kiến có tác động âm

Ngành nghề hoạt động (S) là một biến giả, trong đó giá trị là 1 nếu thuộc lĩnh vực dịch vụ và 0 trong các trường hợp khác Biến này dự kiến sẽ có tác động tích cực đến kết quả nghiên cứu.

Biến phụ thuộc là tăng trưởng trong số lao động:

EMPLOYE = α 0 + β 1 TA + β 2 R + β 3 LEVER + β 4 CUR + β 5 IA + β 6 CAP + β 7 LAB + β8 CF_RATIO + β9AGE + β10 S + εit (3.3)

EMPLOYE: Thay đổi trong số lao động của doanh nghiệp, thể hiện sự tăng trưởng, bằng chênh lệch giữa log số lao động ở kỳ t và t-1

R (revenues): Doanh thu, thể hiện sự tăng trưởng (Việt Nam đồng), bằng log doanh thu của doanh nghiệp giữa kỳ t, dự kiến có tác động dương

Tổng tài sản (TA) là chỉ số quan trọng thể hiện quy mô của doanh nghiệp, được đo bằng Log tổng tài sản ở kỳ t Chỉ số này dự kiến sẽ có tác động tích cực đến hoạt động và sự phát triển của doanh nghiệp.

LEVER (leverage): Tổng nợ / tổng tài sản, thể hiện đòn bẩy Đo lường bằng Tỷ số của tổng nợ/tổng tài sản ở kỳ t, dự kiến có tác động dương

CAP (năng suất vốn): Là tỷ lệ doanh thu trên tài sản hữu hình, phản ánh hiệu quả sử dụng vốn Được đo bằng tỷ số doanh thu/tài sản hữu hình trong kỳ t, CAP dự kiến sẽ có tác động tích cực.

LAB (labour productivity): Doanh thu / số lao động, thể hiện hiệu suất sử dụng lao động đo lường bằng Tỷ số doanh thu/ số lao động ở kỳ t

Mô tả biến nghiên cứu

Theo nghiên cứu của M Mateev và Y Anastasov, ba biến phụ thuộc được lựa chọn bao gồm tăng trưởng doanh thu, tăng trưởng tổng tài sản và tăng trưởng số lao động.

Bài nghiên cứu của M Mateev và Y Anastasov chỉ ra rằng các biến quan trọng quyết định sự tăng trưởng bao gồm tổng tài sản, tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản, tỷ lệ tài sản ngắn hạn trên tổng tài sản, tỷ lệ tài sản vô hình trên tổng tài sản, doanh thu trên tài sản hữu hình, doanh thu trên số lao động, số lao động, tỷ lệ (thu nhập trước thuế + khấu hao) trên tổng tài sản, và số năm hoạt động.

Các đặc điểm cụ thể của doanh nghiệp như tỷ lệ dòng tiền, cơ cấu vốn, đòn bẩy, hiệu quả sản xuất, và cơ hội phát triển có thể giải thích sự tăng trưởng của các doanh nghiệp vừa và nhỏ Nghiên cứu chỉ ra rằng tăng trưởng không chỉ phụ thuộc vào tuổi và kích thước mà còn vào các yếu tố tài chính và quản lý Do khó khăn trong việc tiếp cận thị trường vốn, tài chính nội bộ trở nên quan trọng để vượt qua các rào cản tài chính Theo lý thuyết trật tự phân hạng, doanh nghiệp thường ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội bộ trước khi tìm kiếm nguồn tài trợ từ bên ngoài Do đó, các doanh nghiệp có lưu lượng tiền mặt lớn thường có tốc độ phát triển nhanh hơn, cho thấy mối quan hệ tích cực giữa dòng tiền và tăng trưởng bền vững.

Cơ cấu vốn giữa các doanh nghiệp vừa và nhỏ có sự khác biệt, và đòn bẩy có thể ảnh hưởng đến sự tăng trưởng của doanh nghiệp Nghiên cứu này sử dụng biến LEVER (đòn bẩy) để đại diện cho cơ cấu vốn, được đo lường bằng tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản, với dự kiến sẽ có tác động tích cực.

Nghiên cứu cho thấy biến CUR, được tính bằng tỷ lệ tài sản ngắn hạn trên nợ ngắn hạn, có tác động tích cực đến sự tăng trưởng của doanh thu bán hàng và tài sản Điều này chỉ ra rằng các doanh nghiệp duy trì mức thanh khoản cao hơn sẽ đối mặt với ít khó khăn tài chính hơn.

Biến thể hiện cơ hội tăng trưởng trong tương lai của trí tuệ nhân tạo (IA) được xác định thông qua tỷ lệ tài sản vô hình trên tổng tài sản Tài sản vô hình bao gồm chi phí nghiên cứu và phát triển, thương hiệu, bằng sáng chế và quyền tác giả Những khoản đầu tư này thường có thời gian hoàn vốn dài, dẫn đến kỳ vọng rằng tỷ trọng tài sản vô hình trong tổng tài sản của doanh nghiệp càng cao thì tốc độ tăng trưởng doanh thu sẽ càng thấp Do đó, mối quan hệ giữa tỷ lệ tài sản vô hình và tăng trưởng doanh thu được dự đoán là nghịch biến.

Biến tổng tài sản (TA) và biến số lượng lao động (E) được sử dụng để kiểm tra hiệu ứng quy mô trong mối quan hệ với tăng trưởng và quy mô doanh nghiệp, thông qua việc tính toán log tổng tài sản và log số lượng lao động Nghiên cứu thực nghiệm chỉ ra rằng các doanh nghiệp lớn hơn về tổng tài sản có tiềm năng phát triển lớn hơn (M Mateev và Y Anastasov, 2010) Do đó, bài nghiên cứu kỳ vọng rằng kích thước doanh nghiệp có ảnh hưởng đáng kể đến sự phát triển của nó.

Các doanh nghiệp có kích thước và độ tuổi khác nhau có những đặc điểm tổ chức và môi trường riêng, ảnh hưởng đến sự tăng trưởng của họ Đặc điểm cụ thể của doanh nghiệp được xem là biến giải thích trong nghiên cứu Biến AGE, đại diện cho tuổi của doanh nghiệp, được định nghĩa là số năm hoạt động trên thị trường, tính bằng log của số năm hoạt động, và dự kiến có mối quan hệ nghịch biến với tăng trưởng Để phản ánh môi trường kinh doanh, biến giả ngành S được sử dụng, nhận giá trị 1 nếu doanh nghiệp hoạt động trong ngành dịch vụ và 0 trong các trường hợp khác, với kỳ vọng rằng các doanh nghiệp ngành dịch vụ sẽ có tiềm năng tăng trưởng lớn hơn.

Dữ liệu nghiên cứu

Theo Nghị định số 56/2009/NĐ-CP ngày 30/6/2009 của Chính phủ về trợ giúp phát triển doanh nghiệp nhỏ và vừa, việc chọn lựa các doanh nghiệp cần tuân thủ các tiêu chí cụ thể Đồng thời, phương pháp chọn dữ liệu từ nghiên cứu của Mirislav và Yanko cũng được áp dụng để đảm bảo tính chính xác và phù hợp với tiêu chuẩn đã đề ra.

Doanh nghiệp vừa và nhỏ là những công ty đã hoạt động kinh doanh ít nhất 5 năm và không bao gồm những doanh nghiệp đang trong quá trình phá sản Đối với các doanh nghiệp có tăng trưởng, ngoài các tiêu chí trên, doanh nghiệp cần đạt mức tăng trưởng doanh thu hoặc tổng tài sản ít nhất 10% mỗi năm trong giai đoạn nghiên cứu từ 2008-2012.

Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ báo cáo tài chính và báo cáo thường niên của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh Kết quả cho thấy có 90 doanh nghiệp vừa và nhỏ với dữ liệu kế toán đầy đủ trong giai đoạn 2008-2012, tương ứng với 450 quan sát Trong số đó, 34 doanh nghiệp vừa và nhỏ có tăng trưởng, chiếm 170 quan sát trong cùng giai đoạn.

Mô hình định lượng

Bài nghiên cứu áp dụng phần mềm Eviews để thực hiện hồi quy các phương trình và sử dụng kiểm định Hausman nhằm xác định mô hình chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố cố định (FEM) hay các yếu tố ngẫu nhiên (REM) Để loại bỏ đa cộng tuyến, nghiên cứu đã loại bỏ các biến có tương quan cao với biến phụ thuộc khỏi mô hình Để kiểm tra tự tương quan, nghiên cứu áp dụng kiểm định Durbin-Watson; nếu phát hiện có tự tương quan, phương pháp GLS sẽ được sử dụng để khắc phục vấn đề này.

Bài nghiên cứu này sẽ phân tích ảnh hưởng của các yếu tố đến sự tăng trưởng của 90 doanh nghiệp vừa và nhỏ trong giai đoạn từ 2008 đến 2012.

Bài nghiên cứu phân tích ảnh hưởng của các yếu tố đến sự phát triển của nhóm doanh nghiệp vừa và nhỏ, đồng thời so sánh kết quả với toàn bộ mẫu nghiên cứu.

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN

Xem xét tác động của các yếu tố đến tăng trưởng của 90 doanh nghiệp vừa và nhỏ

Sử dụng phần mềm Eviews hồi quy toàn bộ mẫu 90 doanh nghiệp với 450 quan sát trong giai đoạn lấy mẫu 2008-2012

Ma trận tương quan giữa các biến trong mô hình được trình bày trong bảng 4.1, cho thấy mức độ cộng tuyến giữa các biến Trong đó, doanh thu và tổng tài sản có hệ số tương quan cao nhất là 0.773913, cho thấy khả năng xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến Để giảm thiểu vấn đề này, nghiên cứu sẽ loại trừ biến có mối liên hệ chặt chẽ nhất với các biến còn lại, cụ thể là doanh thu (R) và tổng tài sản (TA) Các biến còn lại có mức tương quan thấp, do đó không gây ra hiện tượng đa cộng tuyến.

Bảng 4.2 cung cấp thống kê tóm tắt cho 90 doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu, cho thấy rằng các doanh nghiệp này chủ yếu là vừa và nhỏ Tài sản trung bình của các doanh nghiệp đạt 290,684.3 triệu đồng, với tài sản cao nhất lên đến 1,928,286 triệu đồng và thấp nhất là 16,401.15 triệu đồng, cho thấy sự chênh lệch lớn trong tổng tài sản giữa các doanh nghiệp.

Doanh thu trung bình từ hoạt động sản xuất kinh doanh đạt 356,560.7 triệu đồng, với mức cao nhất là 4,402,990 triệu đồng và thấp nhất là 4,904.482 triệu đồng Đòn bẩy tài chính ở mức trung bình là 0.522239 lần tổng tài sản, cho thấy sự ổn định trong quản lý tài chính Tỷ lệ thanh khoản ngắn hạn, được đo bằng tài sản ngắn hạn trên nợ ngắn hạn, đạt 2.38, cho thấy doanh nghiệp có khả năng đáp ứng tốt các nghĩa vụ nợ hiện tại mà không gặp khó khăn.

Hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được thể hiện qua hiệu suất sử dụng vốn CAP rất cao, với mỗi 1 đồng đầu tư vào tài sản hữu hình tạo ra 34,31 đồng doanh thu bán hàng trung bình Đồng thời, hiệu suất sử dụng lao động LAB cũng ấn tượng, khi mỗi 1 đồng đầu tư vào lao động mang lại 1.607,918 đồng doanh thu trung bình.

Các doanh nghiệp vừa và nhỏ có cơ hội tăng trưởng trong tương lai thông qua tài sản vô hình tương đối thấp, với tỷ lệ trung bình là 0.020228 Nguyên nhân chính là do họ đầu tư ít hơn vào thương hiệu, bằng sáng chế và bản quyền so với các doanh nghiệp lớn Thống kê về tỷ lệ dòng tiền (CF_RATIO) cho thấy rằng mỗi đồng đầu tư vào tổng tài sản chỉ tạo ra 0.312615 đồng trong dòng tiền.

Doanh nghiệp trong mẫu có trung bình 589 lao động, với thời gian hoạt động trung bình là 7 năm Thời gian hoạt động của các doanh nghiệp này dao động từ 1 đến 18 năm, cho thấy chúng chủ yếu là những doanh nghiệp trẻ.

Bảng 4.1: Ma trận tương quan của các biến mô hình:

R TA LEVER CUR IA CAP LAB CF_RATIO AGE E

IA -0.081957 -0.072920 -0.125066 -0.031410 1.000000 -0.044055 0.059468 -0.113246 -0.078895 -0.136718 CAP -0.135192 -0.114562 -0.092144 0.004161 -0.044055 1.000000 0.036452 -0.081608 0.044604 -0.227893 LAB 0.346620 0.203853 0.113701 -0.034707 0.059468 0.036452 1.000000 -0.160244 0.071991 -0.292745 CF_RATIO -0.127126 -0.334685 -0.268895 0.040348 -0.113246 -0.081608 -0.160244 1.000000 0.057025 0.120236 AGE -0.002376 -0.010846 -0.113613 -0.052087 -0.078895 0.044604 0.071991 0.057025 1.000000 -0.170274

(Nguồn: tác giả tổng hợp và tính toán từ phần mềm Eviews 6.0)

Bảng 4.2: Thống kê (tổng số mẫu 90 doanh nghiệp):

R TA LEVER CUR IA CAP LAB CF_RATIO EMPLOYE AGE

Mean 356560.7 290684.3 0.522239 2.384042 0.020228 34.30138 1607.918 0.312615 588.8391 7.022222 Median 219138.1 196840.1 0.546408 1.402232 0.003757 8.339086 605.0445 0.218963 340.0000 7.000000 Maximum 4402990 1928286 0.911286 159.1057 0.244943 2817.340 46633.04 2.222327 7319.000 18.00000 Minimum 4904.482 16401.15 0.003517 0.106327 0.000000 0.134726 69.15259 -0.012949 16.00000 1.000000 Std Dev 471102.3 287256.5 0.226917 7.820663 0.038381 185.7073 4626.839 0.270270 883.0025 2.897575 Skewness 4.220258 2.146902 -0.319336 18.14439 3.267331 12.13984 7.630317 2.129969 4.053295 0.569025 Kurtosis 27.30135 8.571575 2.125533 360.5701 15.46536 159.3250 66.85729 9.940755 24.36647 3.325690

(Nguồn: tác giả tổng hợp và tính toán từ phần mềm Eviews 6.0)

Kết quả hồi quy được thể hiện như sau:

Bảng 4.3: Kết quả hồi quy toàn bộ mẫu 90 doanh nghiệp với biến phụ thuộc là doanh thu:

Dependent Variable: OP_REVEN Method: Panel Least Squares Sample: 2008 2012

Periods included: 5 Cross-sections included: 90 Total panel (balanced) observations: 450

Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob

Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)

Adjusted R-squared 0.942267 S.D dependent var 0.459999 S.E of regression 0.110527 Akaike info criterion -1.373988 Sum squared resid 4.275660 Schwarz criterion -0.460821 Log likelihood 409.1472 Hannan-Quinn criter -1.014075

(Nguồn: Tác giả tính toán từ phần mềm Eviews 6.0)

Kiểm định Hausman được sử dụng để xác định ảnh hưởng cố định và ngẫu nhiên trong mô hình Kết quả cho thấy giá trị p = 0.0011, nhỏ hơn 0.05, cho phép kết luận rằng mô hình chịu tác động của các yếu tố cố định.

Bảng 4.4: Kiểm định Hausman cho mẫu 90 doanh nghiệp với biến phụ thuộc là doanh thu

Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: RAN01

Test cross-section random effects

Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob

Cross-section random effects test comparisons:

Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob

Cross-section random effects test equation:

Bảng 4.3 thể hiện mô hình đầy đủ các yếu tố, với hệ số d của kiểm định Durbin-Watson là 1.843363 Khi tra bảng Durbin-Watson với k = 10 và số quan sát n = 450, ta có dL = 1.665 và dU = 1.874 Với giá trị d = 1.843363, mô hình cho thấy có tự tương quan dương Để khắc phục tình trạng tự tương quan này, bài nghiên cứu đã áp dụng phương pháp GLS, cho ra kết quả đáng chú ý.

Bảng 4.5: Kết quả hồi quy mẫu 90 doanh nghiệp với biến phụ thuộc là doanh thu, dùng phương pháp GLS:

Dependent Variable: OP_REVEN Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Sample: 2008 2012

Periods included: 5 Cross-sections included: 90 Total panel (balanced) observations: 450 Linear estimation after one-step weighting matrix

Adjusted R-squared 0.919735 S.D dependent var 9.534252 S.E of regression 0.240596 Sum squared resid 25.41207

Sum squared resid 28.26722 Durbin-Watson stat 0.343941

Kết quả từ bảng 4.5 cho thấy quy mô doanh nghiệp, được đo bằng tổng tài sản, có tác động dương đến tăng trưởng doanh thu với hệ số 0.690616 và mức ý nghĩa 1% Mặc dù biến đòn bẩy LEVER, tính bằng tổng nợ trên tổng tài sản, có tác động âm, nhưng không đạt ý nghĩa thống kê với p-value = 0.2305 Ngoài ra, biến khả năng thanh toán ngắn hạn CUR, được tính bằng tỷ lệ tài sản ngắn hạn trên nợ ngắn hạn, cũng có tác động âm đến tăng trưởng doanh thu ở mức ý nghĩa 5%.

Biến IA cho thấy tỷ lệ tài sản vô hình trên tổng tài sản có tác động tiêu cực đến tăng trưởng doanh thu ở mức ý nghĩa 1% Ngược lại, biến CAP không có ý nghĩa thống kê về hiệu suất sử dụng vốn Biến LAB cho thấy hiệu suất sử dụng lao động có tác động tích cực nhẹ đến doanh thu ở mức ý nghĩa 1%, cho thấy rằng việc sử dụng lao động hiệu quả có thể tăng doanh thu Biến CF_RATIO dự đoán có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng doanh nghiệp với hệ số 0.150004 và mức ý nghĩa 1% Cuối cùng, biến AGE không có ý nghĩa thống kê với p-value = 0.1713.

Biến E, đại diện cho số lao động của doanh nghiệp, có ảnh hưởng đáng kể đến tăng trưởng doanh nghiệp với hệ số 0.203101 ở mức ý nghĩa 1% Kết quả nghiên cứu cũng chỉ ra rằng biến giả ngành nghề đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển của doanh nghiệp.

Bảng 4.6: Kết quả hồi quy toàn bộ mẫu với biến phụ thuộc là tổng tài sản

Dependent Variable: TOT_ASSETS Method: Panel Least Squares

Sample: 2008 2012 Periods included: 5 Cross-sections included: 90 Total panel (balanced) observations: 450

Kiểm định Hausman được sử dụng để phân tích ảnh hưởng cố định và ngẫu nhiên trong mô hình Kết quả cho thấy giá trị p nhỏ hơn 0.05, điều này cho phép kết luận rằng mô hình chịu tác động từ các yếu tố cố định.

Bảng 4.7: Kiểm định Hausman cho mẫu 90 doanh nghiệp với biến phụ thuộc là tổng tài sản

Bảng 4.7 trình bày mô hình đầy đủ các yếu tố, với hệ số d của kiểm định Durbin-Watson là 1.535437 Theo bảng Durbin-Watson với k = 10 và số quan sát n = 450, ta có d L = 1.665 và d U = 1.874 Với giá trị d = 1.535437, mô hình cho thấy có tự tương quan dương Để khắc phục tình trạng tự tương quan này, nghiên cứu áp dụng phương pháp GLS, mang lại kết quả đáng chú ý.

Bảng 4.8: Kết quả hồi quy toàn bộ mẫu với biến phụ thuộc là tổng tài sản dùng phương pháp GLS

Dependent Variable: TOT_ASSETS Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Sample: 2008 2012

Biến doanh thu (R) có tác động tích cực đến tăng trưởng tổng tài sản với mức ý nghĩa 1% (hệ số 0.556363) Biến LEVER cũng ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng tổng tài sản doanh nghiệp ở mức ý nghĩa 1% Trong khi đó, các biến thanh khoản ngắn hạn CUR, IA, CAP và LAB không có ý nghĩa thống kê Biến CF_RATIO có tác động tiêu cực với mức ý nghĩa 1% Biến số lao động E và biến AGE đều có tác động dương đến tăng trưởng tổng tài sản ở mức ý nghĩa 1% Cuối cùng, biến S không có ý nghĩa thống kê, vì vậy không thể khẳng định rằng các doanh nghiệp trong ngành dịch vụ có tăng trưởng tổng tài sản cao hơn.

Tiếp theo bài nghiên cứu sẽ trình bày kết quả hồi quy khi chọn biến EMPLOYE là biến phụ thuộc

Bảng 4.9: Kết quả hồi quy toàn bộ mẫu với biến số lao động là biến phụ thuộc:

Dependent Variable: EMPLOYE Method: Panel Least Squares Sample: 2008 2012

Adjusted R-squared 0.973282 S.D dependent var 883.0025 S.E of regression 144.3330 Akaike info criterion 12.97525 Sum squared resid 7291210 Schwarz criterion 13.88842 Log likelihood -2819.432 Hannan-Quinn criter 13.33517

Kiểm định Hausman được sử dụng để phân tích ảnh hưởng cố định và ngẫu nhiên, với kết quả cho thấy giá trị p nhỏ hơn 0.05 Điều này cho phép chúng ta kết luận rằng mô hình chịu tác động của các yếu tố cố định.

Bảng 4.10: Kiểm định Hausman cho mẫu 90 doanh nghiệp với biến phụ thuộc là số lao động

Adjusted R-squared 0.973282 S.D dependent var 883.0025 S.E of regression 144.3330 Akaike info criterion 12.97525 Sum squared resid 7291210 Schwarz criterion 13.88842 Log likelihood -2819.432 Hannan-Quinn criter 13.33517

1.189819 thì mô hình có tự tương quan dương Để khắc phục tự tương quan, bài nghiên cứu dùng phương pháp GLS cho kết quả như sau:

Bảng 4.11: Kết quả hồi quy toàn bộ mẫu với biến số lao động là biến phụ thuộc dùng phương pháp GLS

Dependent Variable: EMPLOYE Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Sample: 2008 2012

Adjusted R-squared 0.746397 S.D dependent var 1664.773 S.E of regression 657.0605 Sum squared resid 1.90E+08

Sum squared resid 2.27E+08 Durbin-Watson stat 0.059622

Xem xét tác động của các yếu tố đến tăng trưởng của nhóm doanh nghiệp vừa và nhỏ tăng trưởng

Nghiên cứu này phân tích ảnh hưởng của các yếu tố đến sự tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ, với tiêu chí tăng trưởng doanh thu hoặc tổng tài sản trung bình ít nhất 10% mỗi năm trong giai đoạn 2008-2012 Mẫu nghiên cứu bao gồm 34 doanh nghiệp vừa và nhỏ, với tổng cộng 170 quan sát.

Ma trận tương quan giữa các biến trong mô hình, như thể hiện trong bảng 4.21, cho thấy mức độ cộng tuyến giữa các biến Hai biến có sự tương quan cao nhất là doanh thu và tổng tài sản với hệ số 0.831843, cho thấy nguy cơ đa cộng tuyến Để giảm thiểu vấn đề này, nghiên cứu sẽ loại trừ các biến có mối liên hệ chặt chẽ với nhau.

Các biến còn lại có tương quan ít nên không đủ gây ra hiện tượng đa cộng tuyến

Các doanh nghiệp vừa và nhỏ trong ngành dịch vụ có doanh thu trung bình đạt 460,498.7 triệu đồng và tổng tài sản trung bình là 340,550.5 triệu đồng Đòn bẩy tài chính ở mức trung bình 0.55 lần tổng tài sản, cho thấy sự ổn định trong quản lý tài chính Tỷ lệ thanh khoản ngắn hạn cao với giá trị trung bình 2.08 cho thấy các doanh nghiệp có khả năng đáp ứng nghĩa vụ nợ hiện tại mà không gặp khó khăn Hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được thể hiện qua hiệu suất sử dụng vốn CAP, với mỗi đồng đầu tư vào tài sản hữu hình tạo ra 19.13 đồng doanh thu Đồng thời, hiệu suất sử dụng lao động LAB cũng rất ấn tượng, khi mỗi đồng đầu tư vào lao động mang lại 1,134.384 đồng doanh thu trung bình.

Cơ hội phát triển trong tương lai của các doanh nghiệp nhỏ và vừa trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (IA) là tương đối thấp, với tỷ lệ tài sản vô hình chỉ đạt trung bình 0.014 Nguyên nhân chính là do các doanh nghiệp này đầu tư ít vào thương hiệu, bằng sáng chế và bản quyền so với các doanh nghiệp lớn Thống kê về tỷ lệ dòng tiền (CF_RATIO) cho thấy rằng mỗi đồng đầu tư vào tổng tài sản trung bình chỉ tạo ra 0.366358 đồng trong dòng tiền.

Các doanh nghiệp trong mẫu có trung bình 715 lao động và thời gian hoạt động trung bình là 6.85 năm, với thời gian hoạt động lâu nhất là 18 năm và ngắn nhất là 2 năm, cho thấy đa số là các doanh nghiệp trẻ.

Bảng 4.21: Ma trận tương quan các biến trong mẫu nhóm doanh nghiệp có tăng trưởng:

R TA LEVER CUR IA CAP LAB CF_RATIO AGE E

IA -0.315441 -0.185398 -0.249725 0.175209 1.000000 -0.166424 -0.145994 0.019408 -0.023690 -0.146259 CAP -0.081337 -0.077988 -0.212422 0.105106 -0.166424 1.000000 0.173971 -0.021581 0.115457 -0.307567 LAB 0.324542 0.162807 0.062521 -0.075754 -0.145994 0.173971 1.000000 -0.148639 0.102090 -0.430334 CF_RATIO -0.042552 -0.221816 -0.199069 0.314817 0.019408 -0.021581 -0.148639 1.000000 0.193626 0.065061 AGE -0.153730 -0.286059 -0.207771 0.083854 -0.023690 0.115457 0.102090 0.193626 1.000000 -0.280658

(Nguồn: Tác giả tổng hợp và tính toán từ phần mềm Eviews 6.0)

Bảng 4.22: Thống kê mẫu nhóm doanh nghiệp vừa và nhỏ có tăng trưởng

R TA LEVER CUR IA CAP LAB CF_RATIO E AGE

Median 308708.3 212206.4 0.584035 1.315121 0.001906 7.472628 577.7773 0.269387 435.0000 6.000000 Maximum 4402990 1928286 0.906147 21.49093 0.163802 233.8524 11902.06 2.222327 3958.000 18.00000 Minimum 35677.30 18559.19 0.038038 0.338652 0.000000 1.343619 115.6077 0.050658 42.00000 1.000000 Std Dev 556052.1 332363.1 0.240533 2.511756 0.028214 35.50072 1668.756 0.325129 812.5526 3.154150 Skewness 4.158508 2.028555 -0.527468 4.713330 3.001091 3.887181 3.990598 2.083841 2.244091 0.816507 Kurtosis 25.54167 7.630239 2.237913 30.51824 12.65608 19.61062 21.12311 9.018194 8.137699 3.883829

(Nguồn: Tác giả tổng hợp và tính toán từ phần mềm Eviews 6.0)

Tiếp theo bài nghiên cứu sẽ hồi quy mẫu với các biến phụ thuộc và các biến giải thích

Bảng 4.23: Kết quả hồi quy mẫu nhóm doanh nghiệp tăng trưởng với biến phụ thuộc là doanh thu

Kiểm định Hausman được sử dụng để phân tích ảnh hưởng cố định và ngẫu nhiên trong mô hình Kết quả cho thấy giá trị p = 0.0027, nhỏ hơn 0.05, từ đó cho phép kết luận rằng mô hình chịu sự tác động của các yếu tố cố định.

Bảng 4.24: Kiểm định Hausman cho mẫu nhóm doanh nghiệp tăng trưởng với biến phụ thuộc là doanh thu

Hệ số d của kiểm định Durbin-Watson trong bảng 4.23 là 1.180080 Khi tra bảng Durbin-Watson với k = 10 và số quan sát n = 170, ta có d L = 1.593 và d U = 1.877 Với giá trị d là 1.180080, mô hình cho thấy có tự tương quan dương Để khắc phục tình trạng tự tương quan này, bài nghiên cứu đã áp dụng phương pháp GLS, mang lại kết quả khả quan.

Bảng 4.25: Kết quả hồi quy mẫu nhóm doanh nghiệp tăng trưởng với biến phụ thuộc là doanh thu, dùng phương pháp GLS

Dependent Variable: OP_REVEN Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Sample: 2008 2012

Bảng 4.25 chỉ ra rằng tổng tài sản có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng doanh thu với mức ý nghĩa 1% và hệ số 0.574605 Ngược lại, đòn bẩy tài chính (LEVER) đo bằng tổng nợ trên tổng tài sản có tác động tiêu cực đến tăng trưởng doanh thu của doanh nghiệp vừa và nhỏ, với hệ số -0.090081 ở mức ý nghĩa 5% Biến khả năng thanh toán ngắn hạn (CUR) và cơ hội tăng trưởng trong tương lai (IA) đều có tác động âm đến tăng trưởng doanh thu ở mức ý nghĩa 1% Hiệu suất sử dụng vốn (CAP) và hiệu suất sử dụng lao động (LAB) có ảnh hưởng tích cực nhưng không đáng kể đến tăng trưởng doanh thu Tỷ lệ dòng tiền trên tổng tài sản (CF_RATIO) cũng tác động tích cực đến tăng trưởng Số lượng lao động (E) có tác động tích cực đến tăng trưởng doanh nghiệp với hệ số 0.385621 ở mức ý nghĩa 1%, trong khi biến tuổi doanh nghiệp (AGE) cũng có tác động dương với hệ số 0.115604 ở mức ý nghĩa 1%.

Tiếp theo, bài nghiên cứu hồi quy mẫu các doanh nghiệp tăng trưởng với biến phụ thuộc là tổng tài sản TOT_ASSETS

Bảng 4.26: Kết quả hồi quy mẫu nhóm doanh nghiệp có tăng trưởng với biến phụ thuộc là tổng tài sản

Dependent Variable: TOT_ASSETS Dependent Variable: TOT_ASSETS Method: Panel Least Squares

Kiểm định Hausman được sử dụng để phân tích ảnh hưởng cố định và ngẫu nhiên trong mô hình Kết quả cho thấy giá trị p nhỏ hơn 0.05, cho phép kết luận rằng mô hình chịu tác động của các yếu tố cố định.

Bảng 4.27: Kiểm định Hausman cho mẫu nhóm doanh nghiệp tăng trưởng với biến phụ thuộc là tổng tài sản

Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: EQ01

Hệ số d của kiểm định Durbin-Watson trong Bảng 4.26 là 1.418328 Khi tra bảng Durbin-Watson với k = 10 và số quan sát n = 170, ta có dL = 1.593 và dU = 1.877 Với giá trị d = 1.418328, mô hình cho thấy có tự tương quan dương Để khắc phục tình trạng tự tương quan này, nghiên cứu đã áp dụng phương pháp GLS, mang lại kết quả khả quan.

Bảng 4.28: Kết quả hồi quy mẫu nhóm doanh nghiệp có tăng trưởng với biến phụ thuộc là tổng tài sản dùng phương pháp GLS

Dependent Variable: TOT_ASSETS Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Sample: 2008 2012

R-squared 0.955651 Mean dependent var 9.998679 Adjusted R-squared 0.952862 S.D dependent var 6.530485 S.E of regression 0.167516 Sum squared resid 4.461802

Kết quả từ bảng 4.28 chỉ ra rằng doanh thu ảnh hưởng tích cực đến sự tăng trưởng tổng tài sản của doanh nghiệp Các yếu tố như đòn bẩy (LEVER), khả năng thanh khoản ngắn hạn (CUR) và tỷ lệ tài sản vô hình (IA) đều có tác động dương đến tăng trưởng tổng tài sản với mức ý nghĩa 1% Điều này cho thấy rằng doanh nghiệp có đòn bẩy cao, khả năng thanh khoản tốt và tỷ lệ tài sản vô hình lớn sẽ có nhiều cơ hội để tăng trưởng tổng tài sản.

Nghiên cứu cho thấy không có mối liên hệ thống kê giữa hiệu suất sử dụng vốn và số lao động với tăng trưởng tổng tài sản của doanh nghiệp Cụ thể, biến hiệu suất sử dụng lao động (LAB) có tác động âm đến tăng trưởng tổng tài sản ở mức ý nghĩa 1%, cho thấy doanh nghiệp có hiệu suất sử dụng lao động cao thì tăng trưởng tổng tài sản lại thấp Tương tự, biến tỷ lệ dòng tiền (CF_RATIO) cũng có tác động âm đến tăng trưởng tổng tài sản ở mức ý nghĩa 1% Thêm vào đó, biến tuổi thọ doanh nghiệp (AGE) cũng ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng tổng tài sản, với những doanh nghiệp hoạt động lâu năm có xu hướng tăng trưởng chậm hơn.

Biến giả ngành S có ảnh hưởng tích cực với mức ý nghĩa 1%, cho thấy rằng các doanh nghiệp trong ngành dịch vụ sẽ trải qua sự tăng trưởng vượt trội về tổng tài sản.

Tiếp theo bài nghiên cứu sẽ trình bày kết quả hồi quy khi chọn biến EMPLOYE là biến phụ thuộc

Bảng 4.29: Kết quả hồi quy mẫu nhóm doanh nghiệp có tăng trưởng với biến phụ thuộc là số lao động

Adjusted R-squared 0.993368 S.D dependent var 812.5526 S.E of regression 66.17279 Akaike info criterion 11.44055 Sum squared resid 551733.6 Schwarz criterion 12.25216 Log likelihood -928.4464 Hannan-Quinn criter 11.76989

Kiểm định Hausman được sử dụng để phân tích các ảnh hưởng cố định và ngẫu nhiên Kết quả cho thấy giá trị p nhỏ hơn 0.05, từ đó cho phép kết luận rằng mô hình chịu tác động của các yếu tố cố định.

Bảng 4.30 Kiểm định Hausman cho mẫu nhóm doanh nghiệp tăng trưởng với biến phụ thuộc là số lao động

Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled

Adjusted R-squared 0.993368 S.D dependent var 812.5526 S.E of regression 66.17279 Akaike info criterion 11.44055 Sum squared resid 551733.6 Schwarz criterion 12.25216 Log likelihood -928.4464 Hannan-Quinn criter 11.76989

Hệ số d của kiểm định Durbin-Watson trong bảng 4.29 là 1.605510 Khi tra bảng Durbin-Watson với k = 10 và số quan sát n = 170, ta có giá trị d L = 1.593 và d U = 1.877 Với giá trị d = 1.605510, mô hình cho thấy có tự tương quan dương Để khắc phục tình trạng tự tương quan này, nghiên cứu áp dụng phương pháp GLS, cho kết quả như sau:

Bảng 4.31: Kết quả hồi quy mẫu nhóm doanh nghiệp có tăng trưởng với biến phụ thuộc là số lao động dùng phương pháp GLS

Dependent Variable: EMPLOYE Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Sample: 2008 2012

Adjusted R-squared 0.838318 S.D dependent var 1505.289 S.E of regression 491.2429 Sum squared resid 38369808

Sum squared resid 41318369 Durbin-Watson stat 0.114865

Tiêu đề	Các yếu tố quyết định đến sự tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ
Tác giả	Nguyễn Thị Thanh Trúc
Người hướng dẫn	PGS.TS Lê Thị Lanh
Trường học	Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM
Chuyên ngành	Kinh Tế
Thể loại	Luận Văn Thạc Sĩ
Năm xuất bản	2014
Thành phố	Thành phố Hồ Chí Minh

Định dạng
Số trang	118
Dung lượng	5,55 MB

Luận văn thạc sĩ UEH các yếu tố quyết định đến sự tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ

GIỚI THIỆU

Lý do chọn đề tài

Mục tiêu nghiên cứu

Câu hỏi nghiên cứu

Phạm vi và phương pháp nghiên cứu

Bố cục bài nghiên cứu

TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY

Myers và Majluf, 1984: “Corporate financing and investment decisions when

Evans, 1987: “The relationship between firm growth, size and age: estimates for

Sarno, 2008: “Capital structure and growth of the firms in the backward

Nunes và Almeida, 2009: “The Quadratic Relationship between Intangible

Miroslav Mateev và Yanko Anastasov, 2010: “Determinants of Small and

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Chọn mô hình nghiên cứu

Mô tả biến nghiên cứu

Dữ liệu nghiên cứu

Mô hình định lượng

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN

Xem xét tác động của các yếu tố đến tăng trưởng của 90 doanh nghiệp vừa và nhỏ

Xem xét tác động của các yếu tố đến tăng trưởng của nhóm doanh nghiệp vừa và nhỏ tăng trưởng

Mơ tả biến nghiên cứu