Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 17 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
17
Dung lượng
136,43 KB
Nội dung
Chương III Cổ phiếu định giá cổ phiếu Chương III: Cổ phiếu định giá cổ phiếu Nội dung • Cổ phiếu gì? • Phương pháp lựa chọn cổ phiếu • Phân tích cổ phiếu • Định giá cổ phiếu Cổ Phiếu Là Gì? Khái niệm: Cổ phiếu loại chứng khoán phát hành dạng chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp người sở hữu cổ phiếu tài sản vốn công ty cổ phần CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Cổ Phiếu Là Gì? Đặc điểm (cổ phiếu phổ thơng) • Do cơng ty cổ phần phát hành • Khơng có thời hạn (có thời hạn khơng xác định) • Quyền lợi gắn liền với việc sở hữu cổ phiếu: – Các cổ đông chủ sở hữu công ty, chia sẻ thành tổn thất công ty – Trong trường hợp công ty phải lý, phá sản, cổ đơng nhận cịn lại sau cơng ty trang trải xong khoản nghĩa vụ khác – Quyền hưởng cổ tức – Quyền mua cổ phiếu – Quyền bỏ phiếu – Một số quyền khác Cổ Phiếu Là Gì? Cổ phiếu Ưu đãi • Cổ phiếu ưu đãi lâu đời phổ biến cổ phiếu ưu đãi cổ tức: – mức chi trả cổ tức ấn định trước – hưởng lợi trước cổ đơng phổ thơng – kèm thêm điều khoản để tăng thêm tính hấp dẫn • Một số loại cổ phiếu ưu đãi khác Phương pháp lựa chọn cổ phiếu PHÂN TÍCH CP ĐỊNH GIÁ CP LỰA CHỌN CP CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phân tích cổ phiếu Định nghĩa Là việc phân tích tất thông tin liên quan đến doanh nghiệp phát hành để từ có sở cho việc định giá lựa chọn cổ phiếu Những thông tin liên quan đến doanh nghiệp: •Thơng tin Vĩ mơ kinh tế •Thơng tin Ngành •Thơng tin thân doanh nghiệp Phân tích cổ phiếu Phương pháp phân tích • Top-Down: q trình phân tích từ phân tích vĩ mơ kinh tế, tới phân tích ngành, đến phân tích yếu tổ nội doanh nghiệp • Bottom-Up: q trình phân tích từ việc phân tích yếu tố nội doanh nghiệp mở rộng phân tích yếu tố ngành vĩ mơ liên quan đến doanh nghiệp Phân tích cổ phiếu Phương pháp phân tích Top-Down: PT VĨ MƠ NỀN KT PT NGÀNH PT DOANH NGHIỆP CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phân tích cổ phiếu Phân tích vĩ mơ kinh tế: • Phân tích vĩ mơ kinh tế gì? • Một số thơng tin cần phân tích – Các sách kinh tế vĩ mơ phủ (CSTK, CSTT) – Các biến số kinh tế vĩ mô: • • • • Tốc độ tăng trường GDP ngắn dài hạn Lạm phát Lãi suất Những thông số cán cân Xuất nhập khẩu, thị trường nhà đất, thị trường chứng khoán, thị trường lao động – Những thay đổi Xã hội, Nhân học, Phân tích cổ phiếu Phân tích vĩ mơ kinh tế: • dạng thay đổi kinh tế – thay đổi mang tính chu kỳ – thay đổi mang tính cấu trúc • Lựa chọn ngành Phân tích cổ phiếu Phương pháp phân tích Top-Down: PT VĨ MÔ NỀN KT PT NGÀNH PT DOANH NGHIỆP CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phân tích cổ phiếu Phân tích ngành: • Phân tích ngành gì? • Các yếu tố cần phân tích: – mơi trường cạnh tranh ngành – vịng đời ngành – sách nhà nước – thị trường nước – thay đổi xã hội, nhân học, Phân tích cổ phiếu Phương pháp phân tích Top-Down: PT VĨ MƠ NỀN KT PT NGÀNH PT DOANH NGHIỆP Phân tích cổ phiếu Phân tích doanh nghiệp: • Phân tích doanh nghiệp gì? • Phân tích doanh nghiệp làm gì? • Các yếu tố cần phân tích: – – – – – – – kết hoạt động tình hình tài công tác quản trị ban lãnh đạo, công tác nhân truyền thống, danh tiếng, thương hiệu văn hóa doanh nghiệp CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phân tích cổ phiếu Phân tích doanh nghiệp • Phân tích báo cáo tài – ý nghĩa – mục đích – báo cáo tài chính: • Bản cân đối tài sản (Balance statement) • Báo cáo kết kinh doanh (Income statement) • Báo cáo lưu chuyển tiền tệ (Statement of cash flow) Phân tích báo cáo tài Nhóm số đánh giá tính khoản: •chỉ số tốn thời •chỉ số toán nhanh •chỉ số toán tiền mặt •vịng quay khoản phải thu •vịng quay hàng tồn kho Nhóm số đánh giá hiệu hoạt động: •vịng quay tổng tài sản •vịng quay vốn chủ sở hữu Đánh giá thực lực Dn Nhóm số đánh giá khả sinh lời hoạt động: •lợi nhuận cận biên •lợi nhuận tổng vốn đầu tư (ROA) •lợi nhuận vốn CSH (ROE) Phân tích cổ phiếu Phân tích doanh nghiệp • Xác định tiềm tăng trưởng Doanh nghiệp – ý nghĩa – xác định tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp g = RR × ROE CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phân tích cổ phiếu Phân tích doanh nghiệp: • Phân tích doanh nghiệp gì? • Phân tích doanh nghiệp làm gì? • Các yếu tố cần phân tích: – – – – – – – kết hoạt động tình hình tài cơng tác quản trị ban lãnh đạo, cơng tác nhân truyền thống, danh tiếng, thương hiệu văn hóa doanh nghiệp Phân tích cổ phiếu Phương pháp phân tích Top-Down: PT VĨ MƠ NỀN KT PT NGÀNH PT DOANH NGHIỆP Phương pháp lựa chọn cổ phiếu PHÂN TÍCH CP ĐỊNH GIÁ CP LỰA CHỌN CP CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Định giá cổ phiếu • Định nghĩa Là việc xác định Giá Trị Thực cổ phiếu • Quyết định đầu tư dựa Giá trị thực • Phân biệt doanh nghiệp với cổ phiếu Định giá cổ phiếu Phân biệt doanh nghiệp với cổ phiếu • Cơng ty tăng trưởng cổ phiếu tăng trưởng • Cơng ty thận trọng cổ phiếu thận trọng • Cơng ty chu kỳ cổ phiếu chu kỳ • Cơng ty đầu cổ phiếu đầu Định giá cổ phiếu Phân biệt doanh nghiệp với cổ phiếu • Cơng ty tăng trưởng cổ phiếu tăng trưởng – Cty tăng trường: cơng ty có mức tăng trưởng doanh thu LN mức trung bình (cách ĐN truyền thống) Theo nhà lý thuyết tài chính, cơng ty tăng trưởng cơng ty có khả quản lý hội để tiến hành đầu tư đạt lợi suất cao chi phí vốn bình qn doanh nghiệp – CP tăng trưởng: CP có lợi suất cao CP khác thị trường có tính rủi ro tương tự CP đạt mức lợi suất ưu việt thời điểm định, tt định giá thấp so với CP khác có tính rủi ro CP tăng trưởng tất nhiên ko thiết CP cty tăng trưởng CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Định giá cổ phiếu Phân biệt doanh nghiệp với cổ phiếu • Cơng ty thận trọng cổ phiếu thận trọng – Cty thận trọng cty có nguồn thu nhập tương lai ổn định, không chịu ảnh hưởng nhiều trước biến động xấu kinh tế Tuy nhiên đk kinh tế thuận lợi, LN cty đạt ko cao công ty khác – Cổ phiếu thận trọng cổ phiếu có lợi suất đầu tư khơng bị giảm mức sụt giá tồn tt nói chung Đây cp có hệ số Bêta thấp Tuy nhiên thị trường tăng cp có mức tăng nhỏ thị trường Định giá cổ phiếu Phân biệt doanh nghiệp với cổ phiếu • Cơng ty chu kỳ cổ phiếu chu kỳ – Cty chu kỳ công ty mà dthu ln bị tác động mạnh thay đổi chu kinh tế Các cty hoạt động tốt kinh tế tăng trưởng hoạt động kinh tế suy thoái – Cp chu kỳ cp có thay đổi lợi suất lớn thị trường nói chung, có nghĩa thị trường tăng thi cp tăng mạnh tt, tt giảm xng mạnh tt Đây cp có hệ số Bêta cao Định giá cổ phiếu Phân biệt doanh nghiệp với cổ phiếu • Cơng ty đầu cổ phiếu đầu – Cty đầu cơng ty có độ rủi ro cao hứa hẹn cho LN cao – CP đầu nhiều khả mang lại lợi suất âm nhỏ Đây CP bị thổi phồng giá trị nhiều khả bị điều chỉnh GTthực CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Định giá cổ phiếu • Định nghĩa Là việc xác định Giá Trị Thực cổ phiếu • Quyết định đầu tư dựa Giá trị thực • Phân biệt doanh nghiệp với cổ phiếu • Phương pháp định giá cổ phiếu Định giá cổ phiếu Phương pháp định giá cổ phiếu •Giá trị tài sản tài •Bài tốn xác định giá trị cổ phiếu – xác định thu nhập tương lai – xác định tỷ lệ chiết khấu •Phương pháp định giá cổ phiếu – phương pháp chiết khấu dòng tiền – phương pháp định giá tương đối Các kỹ thuật chiết khấu dòng tiền • Nguyên lý chung Trong đó: n CFt Vj = ∑ t t =1 (1 + k ) Vj: giá trị cổ phiếu j n: số năm NĐT nắm giữ cổ phiếu j t: năm thứ t CFt: dòng tiền (thu nhập) năm thứ t k: tỷ lệ chiết khấu (lợi suất u cầu) • Mơ hình chiết khấu cổ tức (Dividend Discount Model – DDM) 10 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Các kỹ thuật chiết khấu dịng tiền Mơ hình chiết khấu cổ tức • Bản chất mơ hình • Cơng thức Mơ hình DDM Cơng thức tổng qt Dn Pn D D2 Vj = + + + + + k (1 + k )2 (1 + k )n (1 + k )n Nhưng Dn +1 D D P + n + + + n + m m + n + m m + k (1 + k )2 (1 + k ) (1 + k ) D D2 Dn ⇒ Vj = + + + + k (1 + k )2 (1 + k )n Dn +1 Dn + m Pn + m + + + + (1 + k )n+1 (1 + k )n+ m (1 + k )n+ m Pn = V jn = Tương tự: Pn+m=Vj(n+m)= Mơ hình DDM ⇒ Vj = D1 D2 Dn + + + + + k (1 + k ) (1 + k )n ∞ =∑ t =1 Dt (1 + k )t 11 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Các kỹ thuật chiết khấu dịng tiền Mơ hình chiết khấu cổ tức • Bản chất mơ hình • Công thức • Giả thiết 1: giả sử công ty trả cổ tức hàng năm D Mơ hình DDM-Cổ tức ∞ ⇒ Vj = ∑ t =1 D D = (1 + k )t k Các kỹ thuật chiết khấu dịng tiền Ví dụ 1: Chứng quỹ PRUBF1 trả cổ tức năm 1500VNĐ/ccq Nhà đầu tư dự đoán cổ tức tương lai không đổi Lợi suất yêu cầu việc đầu tư vào PRUBF1 16% Tính giá trị chứng quỹ Bài giải: 12 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Các kỹ thuật chiết khấu dịng tiền Mơ hình chiết khấu cổ tức • Bản chất mơ hình • Cơng thức • Giả thiết 1: giả sử công ty trả cổ tức hàng năm D • Giả thiết 2: giả sử cổ tức công ty trả tăng hàng năm với tốc độ tăng trưởng g Mơ hình DDM-Cổ tức tăng trưởng Gọi cổ tức năm công ty trả D0 t D0 (1 + g ) D0 (1 + g ) D = = t k − g k −g (1 + k ) t =1 (gt : k > g ) ∞ Vj = ∑ Các kỹ thuật chiết khấu dịng tiền Ví dụ 2: Cổ phiếu BBC trả cổ tức năm sau: 2004 2005 2006 2007 2008 1100 1200 1700 1400 1000 Tính giá trị cổ phiếu BBC theo mơ hình DDM-cổ tức tăng trưởng Cho k=10% 13 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Các kỹ thuật chiết khấu dịng tiền Mơ hình chiết khấu cổ tức • Bản chất mơ hình • Cơng thức • Giả thiết 1: giả sử cơng ty trả cổ tức hàng năm D • Giả thiết 2: giả sử cổ tức công ty trả tăng hàng năm với tốc độ tăng trưởng g • Giả thiết 3: tăng trưởng giai đoạn: – GĐ đầu: siêu tăng trưởng: g>k – GĐ sau: tăng trưởng g