Luận văn thạc sĩ UEH những nhân tố tác động đến cấu trúc vốn, trường hợp nghiên cứu các doanh nghiệp ngành công nghiệp xi măng việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM PHẠM HOÀNG THẮNG NHỮNG NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN: TRƯỜNG HỢP NGHIÊN CỨU CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CÔNG NGHIỆP XI MĂNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2012 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM PHẠM HOÀNG THẮNG NHỮNG NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN: TRƯỜNG HỢP NGHIÊN CỨU CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CÔNG NGHIỆP XI MĂNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2012 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com i LỜI CAM KẾT Đề tài ”Những nhân tố tác động đến cấu trúc vốn: Trường hợp nghiên cứu doanh nghiệp ngành công nghiệp xi măng Việt Nam” tác giả thực Trong trình học tập nghiên cứu tác giả vận dụng kiến thức học, tài liệu tham khảo, luận văn anh chị khóa trước, kết hợp trao đổi với người hướng dẫn khoa học, bạn bè để hoàn thành luận văn Luận văn khơng chép từ nghiên cứu khác tác giả cam kết lời nêu hoàn toàn thật Tp HCM, ngày 18 tháng 10 năm 2012 Người thực đề tài PHẠM HOÀNG THẮNG LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ii LỜI CẢM ƠN Xin trân trọng cảm ơn Ban giám hiệu Phòng quản lý đào tạo sau đại học Trường Đại học kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện thuận lợi cho học tập, nghiên cứu suốt thời gian qua Tác giả xin chân thành cảm ơn đến Khoa Tài doanh nghiệp tất thầy Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh tận tâm nhiệt tình giảng dạy trình học tập nghiên cứu Tác giả xin gửi lời cảm ơn đặc biệt đến PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT tận tình hướng dẫn đóng góp ý kiến q báu giúp tơi hồn thành luận văn Cuối cùng, xin chân thành cảm ơn gia đình, bạn học, đồng nghiệp tạo điều kiện hỗ trợ cho tơi suốt q trình nghiên cứu thực đề tài Trân trọng Tác giả luận văn PHẠM HOÀNG THẮNG LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com iii MỤC LỤC Trang LỜI CAM KẾT i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC BẢNG vi DANH MỤC BIỂU vii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ vii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT viii MỞ ĐẦU 1 Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên c ứu Ý nghĩa đề tài Kết cấu đề tài CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT NGHIÊN CỨU VỀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN 1.1 Các khái niệm 1.1.1 Cấu trúc vốn 1.1.2 Cấu trúc vốn tối ưu 1.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn 1.2.1 Lý thuyết Modigliani and Miller (MM) 1.2.2 Lý thuyết đánh đổi ( Static Trade off Theory – STT) 1.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory – POT) 1.2.4 Lý thuyết tín hiệu (Signaling Theory) 1.2.5 Lý thuyết thời điểm thị trường (The Market Timing Theory) 1.3 Các nghiên cứu trước cấu trúc vốn 10 1.3.1 Một số nghiên cứu nước 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com iv 1.3.2 Bằng chứng thực nghiệm cấu trúc vốn ngành xi măng Pakistan 12 1.3.3 Bằng chứng thực nghiệm cấu trúc vốn ngành xi măng Nigeria 13 Kết luận chương 14 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XI MĂNG VIỆT NAM 15 2.1 Tổng quan ngành xi măng Việt Nam 15 2.1.1 Nhu cầu tiêu thụ lực sản xuất ngành xi măng 15 2.1.2 Dự báo cân đối cung cầu 16 2.1.4 Bối cảnh kinh tế 17 2.1.5 Những khó khăn rủi ro ngành xi măng Việt Nam 19 2.1.5.1 Khó khăn ( Mơ hình c ạnh tranh nhân tố) 19 2.1.5.2 Những rủi ro ngành xi măng 25 2.2 Thực trạng cấu trúc vốn lợi nhuận doanh nghiệp xi măng Việt Nam 27 2.2.1 Thực trạng sử dụng đòn bẩy 27 2.2.2 Thực trạng lợi nhuận doanh nghiệp ngành xi măng 30 Kết luận chương 31 CHƯƠNG PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH XI MĂNG VIỆT NAM 32 3.1 Mơ hình hồi quy giả thuyết 32 3.1.1 Nguồn liệu phương pháp 32 3.1.2 Biến phụ thuộc 32 3.1.3 Các biến độc lập 33 3.1.3.1 Tài sản hữu hình (Tangibility of Assets - TG) 33 3.1.3.2 Quy mô doanh nghiệp (Size – SZ) 34 3.1.3.3 Cơ hội tăng trưởng (GRT-Growths) 35 3.1.3.4 Tỷ suất sinh lợi (Profitability) 36 3.1.3.5 Thuế thu nhập doanh nghiệp (TAX) 36 3.1.3.6 Đặc điểm sản phẩm (Uniqueness) 37 3.1.3.7 Tính kho ản (Liquidity) 38 3.2 Kết mô hình nghiên cứu 39 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com v 3.2.1 Thống kê mô tả 39 3.2.2 Phân tích tương quan 40 3.2.3 Phân tích hồi quy 42 3.2.3.1 Kết hồi quy ước lượng mức độ tác động yếu tố tới tỷ lệ nợ tổng tài sản (LG) 42 3.2.3.2 Kết hồi quy ước lượng mức độ tác động yếu tố tới tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản (SLG) 45 3.2.3.3 Kết hồi quy ước lượng mức độ tác động yếu tố tới tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản (LLG) 48 3.2.4 Đánh giá kết mơ hình 50 3.2.5 Điểm phát từ kết nghiên cứu 52 3.2.6 So sánh kết nghiên cứu với kết nghiên cứu gốc 53 Kết luận chương 54 CHƯƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CÁC DOANH NGHIỆP XI MĂNG VIỆT NAM 55 4.1 Những gợi ý cho doanh nghiệp xi măng 55 4.1.1 Những gợi ý lựa chọn nguồn tài trợ hợp lý 55 4.1.2 Đưa quản trị rủi vào doanh nghiệp xi măng 56 4.1.3 Gia tăng lợi nhuận doanh nghiệp 57 4.1.4 Lựa chọn nguồn tài trợ hợp lý 58 4.2 Kiến nghị Chính Phủ 60 4.2.1 Về mặt quản lý hành 60 4.2.2 Về mặt tài 60 Kết luận chương 61 Kết luận chung 62 Về kết nghiên cứu 62 Hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu 62 Tài liệu tham khảo 64 Phụ Lục 67 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com vi DANH MỤC BẢNG 1.Bảng 1.1 Tổng hợp kết nhân tố tác động tới CTV ngành xi măng Pakistan 12 2.Bảng 1.2 Tổng hợp kết nhân tố tác động đến CTV ngành xi măng Nigeria 13 3.Bảng 2.1 Dự báo nhu cầu tiêu thụ xi măng đến năm 2030 16 4.Bảng 2.2 Một số dự án xi măng Việt Nam 22 5.Bảng 2.3 Các khoản vay ngoại tệ số doanh nghiệp ngành vào cuối năm 2011 26 6.Bảng 2.4 Cấu trúc vốn DN ngành xi măng tính đến hết quý năm 2012 28 7.Bảng 2.5 Lợi nhuận DN xi măng tính đến hết 30/6/2012 30 8.Bảng 3.1 Chiều hướng tác động nhân tố 39 9.Bảng 3.2 Thống kê mô tả nhân tố 40 10.Bảng 3.3 Tương quan biến 41 11.Bảng 3.4 Kết phân tích hồi quy tổng nợ tổng tài sản 42 12.Bảng 3.5 Đánh giá độ phù hợp hàm hồi quy LG 43 13.Bảng 3.6 Kết kiểm định độ phù hợp hàm hồi quy LG 44 14.Bảng 3.7 Kết hồi quy tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản (SLG) 45 15.Bảng 3.8 Kết đánh giá độ phù hợp kiểm định độ phù hợp hàm hồi quy SLG 47 16.Bảng 3.9 Kết hồi quy tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản (LLG) 48 17.Bảng 3.10 Kết đánh giá độ phù hợp kiểm định độ phù hợp hàm hồi quy LLG 49 18.Bảng 3.11 Kết chiều hướng mức độ tác động biến 50 19.Bảng 3.12 Kết so sánh chiều hướng tác động nhân tố lên tổng nợ ngành xi măng Việt Nam, Pakistan, Nigeria 53 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com vii DANH MỤC BIỂU 1.Biểu đồ 2.1 Nhu cầu tiêu thụ sản lượng sản xuất xi măng giai đoạn 1999 – 2011 15 2.Biểu đồ 2.2 Thống kê tăng trưởng kinh tế xã hội Việt Nam giai đoạn 2001 – 2011 17 3.Biểu đồ 2.3 Ngành xây dựng đóng góp cho GDP 18 4.Biểu đồ 2.4 So sánh tốc độ tăng trưởng GDP, tăng trưởng ngành xây dựng tăng trưởng tiêu thụ xi măng 18 5.Biểu đồ 2.5 Phân bố lượng đá vôi theo vùng 20 6.Biểu 2.6 Cấu trúc vốn doanh nghiệp xi măng đến hết 30/6/2012 27 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ 1.Hình 1.1 Tỷ lệ nợ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp 2.Hình 2.1 Mơ hình cạnh tranh nhân tố 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com viii CTV DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Cấu trúc vốn DN Doanh nghiệp EVN Tập đoàn điện lực Việt Nam GRT Tốc độ tăng trưởng HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh LG Tổng nợ LIQ Tính khoản LLG Nợ ngắn hạn 10 LNST Lợi nhuận sau thuế 11 MOC Bộ xây dựng 12 PF Khả sinh lợi 13 POT Lý thuyết trật tự phân hạng 14 SLG Nợ ngắn hạn 15 STT Lý thuyết đánh đổi 16 SZ Quy mô doanh nghiệp 17 TAX Thuế thu nhập doanh nghiệp 18 TG Tài sản cố định 19 TKV Tập đồn than khống sản Việt Nam 20 TTCK Thị trường chứng khốn 21 UNI Đặc tính sản phẩm 22 VICEM Tổng công ty công nghiệp xi măng Việt Nam 23 VNCA Hiệp hội xi măng Việt Nam 24 WACC Chi phí vốn bình qn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 61 - Giãn nợ khoản vay nước ngoài, cấu lại danh mục nợ - Khoanh nợ, lùi thời hạn trả nợ khoản vay nước đến hạn - Hạ lãi suất cho vay mức hợp lý 10-12%/năm - Giảm thuế VAT thuế thu nhập cho doanh nghiệp xi măng, đồng thời giảm thuế xuất xi măng để tạo điều kiện cạnh tranh giá để xuất xi măng Kết luận chương Dựa vào kết nghiên cứu chương thực trạng ngành xi măng chương tác giả đưa giải pháp giúp DN xi măng cải tình hình tài thiết lập CTV cho phù hợp với doanh nghiệp Ngành xi măng ngành thâm dụng vốn có mức sử dụng địn bẩy cao, cộng với cung vượt cầu gây khó khăn rủi ro tài cho doanh nghiệp Vì doanh nghiệp cần làm hạn chế rủi ro cải thiện tình hình kinh doanh từ dẫn tới cải thiện tình hình tài mình, từ hồn thiện mặt CTV làm tối đa hóa giá trị thị trường Bên cạnh khó khăn khơng DN xi măng giải mà cần hỗ trợ Nhà nước, Chính phủ mặt quy hoạch lại ngành xi măng, phát triển thị trường vốn đa dạng hóa hình thức tài hỗ trợ cho việc tái cấu trúc vốn huy động vốn doanh nghiệp nhanh chóng dễ dàng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 62 Kết luận chung Về kết nghiên cứu Ngành xi măng ngành công nghiệp thâm dụng nợ, địi hỏi vốn lớn, có mức sử dụng địn bẩy cao ngành có quy mơ lớn, vốn dài hạn chủ yếu để tài trợ cho tài sản cố định nhà xưởng máy móc mức đòn bẩy cao hưởng lợi ích từ chắn thuế Mặt khác ngành xi măng ngành điều tiết hỗ trợ phủ, việc sử dụng cơng cụ địn bẩy doanh nghiệp xi măng cần thiết Có nhân tố tác động đến CTV doanh nghiệp ngành xi măng Đó quy mơ doanh nghiệp (SZ), Lợi nhuận (PF), Thuế thu nhập doanh nghiệp (Tax), Tính khoản (Liq), Tài sản hữu hình (TG), Tốc độ tăng trưởng (GRT) Ba nhân tố tác động đến nợ ngắn hạn TG, PF, LIQ (mức độ giải thích nhân tố 70,2%), năm nhân tố tác động đến nợ dài hạn TG, SZ, GRT, PF, LIQ (mức độ giải thích nhân tố 78,8%), bốn nhân tố tác động đến tổng nợ SZ, PF, TAX, LIQ (mức độ giải thích nhân tố 76,7%) Các nhân tố lượng hóa mức độ tác động đến cân đòn nợ doanh nhiệp ngành xi măng Thêm nghiên cứu cịn phân tích ngành xi măng thực trạng CTV ngành để từ kết hợp đưa gợi ý giải pháp, đề xuất giúp doanh nghiệp xi măng xây dựng cho cấu trúc vốn hợp lý phù hợp với tình hình kinh tế, đồng thời kiến nghị lên phủ giúp doanh nghiệp xi măng tồn phát triển Hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu Trong trình nghiên cứu đề tài tác giả gặp số khó khăn định thể hiện: - Mẫu khảo sát q có 14 doanh nghiệp 22 doanh nghiệp xi măng niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Cịn khoảng 80 doanh nghiệp xi măng chưa niêm yết, kích thước nhỏ ảnh hưởng tới kết Trong 22 doanh nghiệp có 14 DN có đủ số liệu tài LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 63 giai đoạn 2007 – 2011 Vì tính minh bạch đủ thơng tin chưa có hạn chế thông tin mẫu đưa vào nghiên cứu - Qua học kinh nghiệm có nhiều nhân tố tác động đến CTV doanh nghiệp Nhưng hạn chế thu thập số liệu nên tác giả khơng đưa hết vào mơ hình Do kết không đáp ứng yêu cầu trọn vẹn mục tiêu nghiên cứu, dẫn tới hạn chế khả nhận biết đưa giải pháp xây dựng cấu trúc vốn tối ưu Các biến mơ hình biến nội tại, chưa có biến ngồi doanh nghiệp lãi suất, chi tiêu phủ, tỷ giá… - Những hạn chế gợi ý cho nghiên cứu đề tài hoàn thiện LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 64 Tài liệu tham khảo Tiếng Việt Hoàng Trọng, Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), Phân tích liệu nghiên cứu với SPSS, Đại học Kinh tế TP.HCM, Nhà xuất Hồng Đức Huỳnh Hữu Mạnh (2010), Bằng chứng thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, luận văn thạc sỹ kinh tế Lê Ngọc Trâm (2010), Phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam, luận văn thạc sỹ kinh tế Nguyễn Thị Ngọc Trang (2007), Quản trị rủi ro tài chính, Đại học Kinh tế TP.HCM, Nhà xuất Thống kê Nguyễn Thị Ngọc Trang, Nguyễn Thị Liên Hoa (2008), Phân tích tài chính, Đại học Kinh tế TP.HCM, Nhà xuất Lao động – Xã hội Nguyễn Văn Hiếu (2011), Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán, luận văn thạc sỹ kinh tế Phan Thị Bích Nguyệt (2008), Đầu tư tài – Phân tích đầu tư chứng khốn, Đại học kinh tế TP.HCM, Nhà xuất tài Quyết định 108/QĐ-TTg, ngày 16/05/2005 phê duyết Quy hoạch Phát triển công nghiệp xi măng Việt Nam đến 2010 định hướng đến năm 2020 Quyết định 1488/QĐ-TTg, ngày 29/8/2011 phê duyệt Quy hoạch Phát triển công nghiệp xi măng Việt Nam 2011 - 2020, định hướng năm 2030 10 Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Phan Thị Bích Nguyệt, Nguyễn Thị Liên Hoa, Nguyễn Thị Uyên Uyên (2005), Tài doanh nghiệp đại, Đại học Kinh tế TP HCM, Nhà xuất thống kê 11 Trần Nguyễn Việt Trung (2010), Xây dựng cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành xây dựng - Bất động sản, luận văn thạc sỹ kinh tế LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 65 Tiếng Anh A.Shahjahanpour, H.Ghalambor, A.Aflatooni (2010), The Determinants of Capital Structure Choice in the Iranian Companies, International Research Journal of Finance and Economics, ISSN 1450-2887 Issue 56 (2010) Amarjit Gill, Nahum Biger, Chenping Pai and Smita Bhutani (2009), The Determinants of Capital Structure in the Service Industry: Evidence from United States, The Open Business Journal, 2009, 2, 48-53 Anifowose Mutalib (2011), Determinants of Capital structure in cement industry: A case of nigerian listed cement firms, Ibrahim Badamasi Babangida University, Lapai, Nigeria August 4, 2011 Jean J Chen (2003), Determinants of capital structure of Chinese-listed companies, School of Management, University of Surrey, Guildford, Surrey GU2 7XH, UK, Journal of Business Research 57 (2004) 1341– 1351 Patrik BAUER (2004), Determinants of Capital Structure Empirical Evidence from the Czech Republic, Finance a uvur – Czech Journal of Economics and Finance, 54, 2004, a 1-2 Philippe Gaud, Elion Jani, MartinHoesli and André Bender, 2003, The capital structure of Swiss companies: an empirical analysis using dynamic panel data, University of Geneva, International center for financial asset management and engineering Popescu Luigi and Visinescu Sorin (2009), University of Oradea, Faculty of Economics, A review of the capital structure theories (pdf) Available at < http://steconomice.uoradea.ro/anale/volume/2009/v3-finances-banks-andaccountancy/53.pdf> [ Accessed May 2009] Samuel G H Huang and Frank M Song (2000), The Determinants of Capital Structure: Evidence from China, School of Economics and Finance LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 66 and Centre for China Financial Research (CCFR) The University of Hong Kong, Pokfulam Road, Hong Kong Syed Tahir Hijazi, Yasir Bin Tariq (2006), Determinants of Capital Structure: A case for the Pakistani Cement Industry, The Lahore Journal of Economics 11 : (Summer 2006) pp 63-80 10 Wang Mou, 2011, The determinants of capital structure in chinese listed companies, Degree of Master of Science (Finance), Universiti Utara Malaysia 11 Zehra Reimoo (2008), Determinants of Capital Structure: Evidence from UK Panel Data, University of Nottingham Trang WEB Báo cáo tài chính, 2007 – 2011, Báo cáo tài chính, 2007 - 2011, < http://www.cophieu68.com/company_financial.php?year=2011&category=^vl xd > Trần Thủy, 2004, Nan giải vốn đầu tư xi măng, < http://vietbao.vn/Kinhte/Nan-giai-von-dau-tu-xi-mang/20162811/47/>, [ Ngày truy cập: 20 tháng năm 2004] Đầu tư chứng khoán, 2011, Doanh nghiệp xi mằng oằn oại nợ, < http://vinacorp.vn/news/doanh-nghiep-xi-mang-oan-vai-vi-no/ct-476384> [ Ngày truy cập : 27 tháng năm 2011] Trần Thủy, 2012, Nhiều doanh nghiệp xi măng bên bờ vực phá sản, < http://vef.vn/diem-nong/2012-05-11-nhieu-dn-xi-mang-ben-bo-vuc-pha-san> [ Ngày truy cập: 12 tháng năm 2012] Bộ phận nghiên cứu phân tích cơng ty cổ phần chứng khốn Bản Việt, 2009, Báo cáo ngành xi măng, pdf, < http://www.vcsc.com.vn/Modules/Analysis/Web/Market.aspx?tab=1&MenuID =6&cat=4&reportCate=12&lang=vi-vn> [ Ngày truy cập: tháng năm 2009] LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 67 Phụ Lục Phụ lục 1: Danh sách doanh nghiệp xi măng niêm yết thị trường chứng khoán BCC Tên công ty Công ty cổ phần xi măng Bỉm Sơn BTS Công ty cổ phần Vicem Bút sơn BXH Cơng ty cổ phần Vicem bao bì Hải Phịng CCM Cơng ty cổ phần khống sản xi măng Cần Thơ DXV Công ty cổ phần Vicem Vật liệu xây dựng Đà Nẵng HOM Công ty cổ phần xi măng Vicem Hoàng Mai HT1 Công ty cổ phần xi măng Hà Tiên HOSE HVX Công ty cổ phần xi măng Vicem Hải Vân HOSE QNC Công ty cổ phần xi măng xây dựng Quảng Ninh HNX 10 SCC Công ty cổ phần xi măng Sông Đà HNX 11 SCJ Công ty cổ phần xi măng Sài Sơn HNX 12 SDY Công ty cổ phần xi măng Sông Đà Yaly HNX 13 TBX Cơng ty cổ phần xi măng Thái Bình HNX 14 TMX Công ty cổ phần Vicem Thương mại xi măng HNX 15 TSM Công ty cổ phần xi măng Tiên Sơn Hà Tây HNX 16 TXM Công ty cổ phần Thạch Cao Xi măng HNX 17 YBC 18 19 BBS BPC Công ty cổ phần Xi măng Khống sản n Bái Cơng ty cổ phần Vicem Bao bì Bút Sơn HNX HNX 20 MAX STT Mã Cơng ty cổ phần Vicem Bao Bì Bỉm Sơn Cơng ty cổ phần Khai khống Cơ khí Hữu nghị Vĩnh Sinh Công ty cổ phần Vicem Vật tư Vận tải xi măng Sàn HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HNX 21 VTV Công ty cổ phần Sadico Cần Thơ HNX 22 SDG Nguồn: Tác giả tổng hợp từ trang web: http://www.cophieu68.com http://www.cafef.vn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 68 Phụ lục 2: Giá trị biến đưa vào mơ hình STT Mã CK LG SLG LLG TG SZ GRT PF TAX UNI LIQ 56 13.21 42.84 46.34 28.07 28.29 5.93 -0.22 75.27 404.39 74.52 11.19 63.32 40.85 28.29 97.99 4.66 79.88 527.52 78.5 21.36 57.14 48.05 28.52 15.84 4.23 12.79 79.77 242.79 82.36 26.19 56.17 82.85 28.63 6.43 1.12 14.9 82.11 64.41 82.9 28.04 54.86 80.28 28.82 5.91 0.95 13.5 73.29 69.67 56.08 35.75 20.33 71.38 27.69 10.16 4.31 65.57 77.65 73.18 20.63 52.56 44.98 27.81 78.47 2.9 14 75.53 262.56 78.13 17.74 60.39 51.05 27.99 10.89 3.24 12.5 74.34 272.11 76.73 30.11 46.61 84.73 27.82 19.89 1.52 13.1 75.68 46.68 10 80.54 37.45 43.09 80.95 28.63 -1.33 0 73.56 47.43 11 48.25 22.58 25.67 42.33 25.32 -11.52 4.74 2.82 44.39 35.84 8.55 33.03 25.66 13.26 14.42 44.4 40.68 3.72 20.9 25.57 16.72 14.4 9.04 85.51 194.09 14 60.12 48.25 11.87 24.96 25.8 36.29 6.43 26 88.46 155.53 15 64.14 52.95 11.19 17.42 26.1 14.18 5.54 26.31 89.7 155.95 16 50 49.98 0.03 21.4 25.81 15.6 10.93 20.06 87.54 146.44 17 61.74 61.7 0.04 21.19 26.03 28.23 9.61 12.21 87.34 34.53 34.53 14.06 26.21 38.36 16.11 18.3 83.47 200.18 19 48.5 46.8 1.7 29.16 26.14 99.89 8.84 28.33 83.77 141.88 20 49.32 49.32 35.39 26.24 -18.64 3.6 17.77 81.65 123.21 21 69.15 49.18 19.97 33.45 27.15 24.28 4.07 36.21 94.43 128.43 22 72.07 22.8 49.26 38.42 27.48 10.72 3.09 30.51 95.19 262.14 79.95 22.12 57.84 57.05 27.35 36.94 2.42 25.27 94.48 192.46 24 82.03 33.22 48.81 73.62 27.13 22.31 5.25 25.3 94.09 79.41 25 85.32 32.07 53.25 81.34 27.1 6.11 1.53 25.44 97.59 58.2 26 59.57 28.5 31.07 43.03 28.42 -10.98 4.22 88.92 172.58 27 82.73 29.65 53.08 66.18 28.56 137.78 1.37 87.81 101.31 83.92 18.44 65.48 84.48 28.67 28.64 2.53 12.48 81.34 66.29 29 84.53 26.98 57.55 78.7 29.08 62.55 0.68 35.52 83.03 70.76 30 86.28 35.7 50.58 84.05 29.3 9.26 0 72.17 39.96 78.81 38.13 40.68 57.68 27.12 9.16 6.21 17.17 BCC BTS 12 13 18 23 28 31 BXH CCM DXV HT1 QNC 92.59 254.36 89.97 186.6 107.8 76.98 108.09 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 69 32 84.41 38.66 45.75 51.52 27.34 26.32 5.29 19.09 76.22 123.59 33 85.28 46.99 38.29 55.75 27.59 20.33 5.45 15.15 76.33 34 87.12 44.3 42.82 53.88 27.98 17.37 4.11 21.68 79.88 102.95 35 89.18 46 43.18 48.24 28.12 23.06 1.71 27.12 80.57 111.43 36 8.83 8.03 0.8 19.29 24.83 -12.76 13 13.32 86.66 885.87 37 17.33 16.48 0.85 11.86 24.96 13.92 11.34 12.76 86.59 476.85 18.13 17.1 1.03 12.79 25.16 4.22 14.9 11.44 87.96 460.96 39 18.63 17.22 1.41 13.12 24.78 -11.68 -2.04 -26.81 96.01 456.28 40 30.7 29.19 1.51 9.79 24.77 6.71 -6.53 -14.27 98.58 234.42 41 26.88 26.77 0.11 19.53 25.94 61.03 22.45 14 79.38 292.28 42 10.8 10.67 0.13 41.02 26.26 21.97 24.98 14.11 79.5 551.95 46.13 14.68 31.46 70.2 26.36 106.65 15.72 25 76.27 184.8 44 48.48 17.31 31.16 68.6 26.38 43.59 9.68 25 79.73 166.5 45 50.3 21.25 29.05 70.19 26.35 9.07 4.97 25.16 84.59 124.38 46 84.31 76.98 7.33 11.12 25.97 14.81 2.13 7.21 95.2 110.24 47 82.5 79.53 2.97 12.17 26.28 -5 3.24 4.89 94.86 103.56 80.19 78.8 1.39 12.82 26.02 -11.99 2.84 27.48 94.98 107.05 49 62.28 62.08 0.2 12.23 26.12 0.57 0.37 21.34 91.25 132.03 50 71.04 70.82 0.23 12.97 26.23 -9.93 -11.96 -1.56 96.78 116.55 51 69.11 47.97 21.14 51.32 26.59 12.64 5.22 87.23 52 53.83 28.22 25.61 58.58 26.4 43.16 2.91 85.79 145.76 60.64 40.65 20 62.09 26.4 13.1 0 90.04 93.26 54 60.13 48.45 11.68 66.7 26.59 1.34 1.27 12.5 88.89 68.74 55 64.96 64.96 57.86 26.91 20.01 3.05 25.62 84.68 64.87 56 89.48 36.12 53.36 84.56 25.81 31.58 3.15 7.21 76.31 37.21 57 83.29 32.16 51.13 78.91 26.14 18.79 1.75 10.04 74.67 59.09 78.14 34.69 43.44 76.79 26.47 -2.94 2.72 6.36 79.95 60.32 59 80.72 47.81 32.91 71.73 26.42 4.1 0.67 25.51 79.31 55.32 60 84.66 54.9 29.76 68.86 26.53 -1.89 -4.11 -4.96 82.29 52.05 61 26.28 26.2 0.08 36.19 25.35 -8.26 10.89 14.24 89.4 241.2 62 24.63 24.52 0.11 30.95 25.63 5.97 13.79 14.94 51.55 35.05 16.5 39.73 25.85 90.03 13.83 8.8 64 43.24 31.46 11.78 31.14 26.04 14.28 8.14 25.2 88.53 218.75 65 51.91 45.13 6.78 21.31 26.47 21.52 6.85 25.15 88.79 174.03 38 43 48 53 58 63 SCC SCJ SDY TXM YBC BBS 92.98 99.86 87.67 274.73 84.6 168.6 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 70 66 16.52 15.79 0.73 33.32 25.69 5.37 14.9 16.5 94.41 324.15 67 16.85 16.08 0.77 32.87 25.95 -4.7 13.74 14.94 86.16 354.63 20.31 19.86 0.45 28.73 26.06 24.22 16.85 8.8 87.46 307.99 69 36.34 36.34 30.02 26.22 23.87 9.69 25.2 89.06 177.82 70 44.98 44.85 0.13 24.92 26.4 17.7 7.09 25.15 88.76 163.49 68 BPC Nguồn: Tác giả thu thập từ BCTT niêm yết tính tốn từ Excel Phụ lục 3: Sản lượng tiêu thụ xi măng theo vùng sản xuất giai đoạn 1999 – 2011 Đơn vị: triệu tấn, % Miền Bắc Năm Miền Trung Miền Nam Cả nước Cả nước Tỷ lệ so Tỷ lệ so Tỷ lệ so Tỷ lệ so Tỷ lệ so Lượng Lượng Lượng Lượng với năm với năm với năm với năm Sản xuất với năm tiêu thụ tiêu thụ tiêu thụ tiêu thụ trước trước trước trước trước 1999 4.95 2.11 3.94 11.00 11.09 2000 6.11 23,43% 2.73 29,38% 5.07 28,68% 13.91 26.45 12.69 14.40% 2001 7.67 25,53% 3.03 10,99% 5.68 12,03% 16.38 17.76 14.63 15.30% 2002 9.50 23,86% 3.98 31,35% 7.07 24,47% 20.55 25.46 16.80 14.80% 2003 11.70 23,16% 4.39 10,30% 8.29 17,26% 24.38 18.64 18.39 9.50% 2004 13.40 14,53% 3.9 -11,16% 8.7 4,95% 26.00 6.64 19.99 8.70% 2005 14.70 9,70% 2,56% 9.5 9,20% 28.20 8.46 21.69 8.50% 2006 16.50 12,24% 4.7 17,50% 10.6 11,58% 31.80 12.77 23.60 8.80% 2007 18.77 13,76% 5.36 14,04% 12.18 14,91% 36.30 12.26 26.91 14.00% 2008 20.53 9,38% 5.8 8,21% 13.77 13,05% 40.10 10.47 34.20 27.10% 2009 23.85 16,17% 6.81 17,41% 14.77 7,26% 45.40 13.22 44.80 31.00% 2010 22.83 -4.27% 10.43 53.22% 15.77 6.74% 49.03 8.00 55.00 22.77% 2011 23.29 2.03% 10.65 2.07% 15.22 -3.45% 49.17 0.28 56.00 1.82% Nguồn: MOC, VICEM, VNCA LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 71 Phụ lục 4: Tốc độ tăng trưởng GDP, tỷ trọng tốc độ tăng trưởng ngành xây dựng giai đoạn 2000 – 2011 Đơn vị: tỷ đồng, % Năm Tốc độ tăng trưởng GDP GDP so với 1994 Giá trị ngành xây dựng so với 1994 Tỷ trọng ngành xây dựng/GDP Tốc độ tăng trưởng ngành xây dựng 2000 6.79% 273.666 20.654 7.55% 2001 6.89% 292.535 23.293 7.96% 12.78% 2002 7.08% 313.247 25.754 8.22% 10.57% 2003 7.34% 336.242 28.481 8.47% 10.59% 2004 7.79% 362.435 31.053 8.57% 9.03% 2005 8.44% 393.031 34.428 8.76% 10.87% 2006 8.23% 425.373 38.230 8.99% 11.04% 2007 8.46% 461.344 42.875 9.29% 12.15% 2008 6.31% 489.833 42.712 8.72% -0.38% 2009 5.32% 515.909 47.563 9.22% 11.36% 2010 6.78% 550.888 52.348 9.50% 10.06% 2011 5.89% 583.335 51.840 8.89% -0.97% Nguồn: Tổng cục thống kê tác giả tính tốn từ Excel Phụ lục 5: Các dự án xi măng giai đoạn 2011 – 2030 DỰ KIẾN VẬN HÀNH 2011 TT Tên dự án Địa Chủ đầu tư Công suất (triệu tấn/nă m) Thời gian hoàn thành Tân Quang Tuyên Quang Tập đồn Than Khống Sản Việt Nam 0,91 Q1 Qn Triều Thái Nguyên CTCP Xi măng Quán Triều 0,6 Q2 Ninh Bình CTCP Xi măng Hệ Dưỡng 1,8 Q4 Kiên Giang CTCP Xi măng Vicem Hà Tiên 1,4 Q4 Hệ Dưỡng (chuyển đổi) Hà Tiên 2.2 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 72 X18 (chuyển đổi) Hịa Bình CTCP Xi măng X18 0,35 Q4 Áng Sơn Quảng Bình CT TNHH Cơ khí đúc Thắng Lợi 0,91 Q4 Hương Sơn (chuyển đổi) Bắc Giang CTCP Xi măng Hương Sơn 0,35 Q4 DỰ KIẾN VẬN HÀNH 2012 Lạng Sơn Lạng Sơn CTCP Xi măng Lạng Sơn 0,35 Q1 12/9 Nghệ An Nghệ An CTCP Xi măng dầu khí 12/9 0,6 Q1 10 Trung Sơn Hịa Bình CTCP Xây dựng du lịch Bình Minh 0,91 Q1 11 Hệ Dưỡng Ninh Bình CTCP Xi măng Hệ Dưỡng 1,8 Q2 12 Ngọc Hà Hà Giang CTCP Xi măng Hà Giang 0,6 Q4 13 Đồng Lâm Thừa Thiên Huế CTCP Xi măng Đồng Lâm 1,8 Q4 14 Xuân Thành Hà Nam CT TNHH ĐT & PT Xuân Thành 0,91 Q4 15 Vinafuji Lào Cai Lào Cai CTCP Xi măng Vinafuji 0,6 Q4 16 Công Thanh Thanh Hóa CTCP Xi măng Cơng Thanh 3,6 Q2 17 Quảng Phúc Quảng Bình CT TNHH VLXD Việt Nam 1,8 Q2 18 Hà Tiên - Kiên Giang Kiên Giang CTCP Clinker Hà Tiên 0,6 Q4 19 Mỹ Đức Hà Nội CTCP Xi măng Mỹ Đức 1,6 Q4 20 Thanh Sơn Thanh Hóa CTCP Xi măng Thanh Sơn 0,91 Q4 DỰ KIẾN VẬN HÀNH 2013 DỰ KIẾN VẬN HÀNH 2014 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 73 21 Hợp Sơn (chuyển đổi) Nghệ An CTCP Xi măng Tân Thắng 0,35 Q4 22 Tân Thắng Nghệ An CTCP Xi măng Tân Thắng 1,8 Q4 23 Thanh Trường (chuyển đổi) Quảng Bình CTCP Xi măng Thanh Trường 0,35 Q4 24 VisaiHanam Hà Nam 0,91 Q4 25 Đồ Lương Nghệ An CTCP Xi măng Đô Lương 0,91 Q4 CTCP Xi măng Tân Phú Xuân 0,91 Q4 CT Thái Sơn - Bộ Quốc Phòng 0,35 Q4 XM Tập thể Thương binh Quang Minh 0,35 Q4 DỰ KIẾN VẬN HÀNH 2015 Tân Phú Xuân (chuyển 26 đổi) 27 Sơn Dương Hải Phòng Tun Quang 28 Quang Minh Hải Phịng 29 Nam Đơng Thừa Thiên Huế CTCP ĐT Xi măng Nam Đông Việt Song Long 1,8 Q4 30 Cao Bằng (chuyển đổi) Cao Bằng CTCP Xi măng Cao Bằng 0,35 Q4 DỰ KIẾN ĐẦU TƯ GIAI ĐOẠN 2016 - 2020 31 Xuân Thành Hà Nam CT TNHH ĐT & PT Xuân Thành 2,3 32 Thăng Long Quảng Ninh CTCP Xi măng Thăng Long 2,3 33 Cao Dương (chuyển đổi) Hòa Bình CTCP Xi măng Lương Sơn 0,91 34 Minh Tâm Bình Phước CTCP Xi măng Minh Tâm 1,8 35 Tây Ninh Tây Ninh CTCP Xi măng FICO Tây Ninh 1,4 36 Liên Khê Hải Phòng CTCP Xi măng Bạch Đằng 1,2 37 Sơng Gianh Quảng Bình CTCP Xi măng Sông Gianh 1,4 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 74 38 Hoàng Mai Nghệ An CTCP Xi măng Hoàng Mai 4,5 39 Bỉm Sơn (chuyển đổi) Thanh Hóa CTCP XI măng Vicem Bỉm Sơn 1,4 40 Hà Tiên 2.1 (chuyển đổi) Kiên Giang CTCP Xi măng Vicem Hà Tiên 1,16 41 Việt Đức Bắc Giang CTCP PTCN IDC 0,91 42 An Phú Bình Phước CTCP Xi măng An Phú 1,8 Yến Mao (thay Hữu 43 Nghị 1.2.3) Phú Thọ CTCP PT Hùng Vương 0,91 44 Long Thọ (chuyển đổi) Thừa Thiên Huế Tổng CTXD Sơng Hồng 0,91 45 Trường Thịnh Quảng Bình CT TNHH XD Trường Thịnh 1,8 46 Thạnh Mỹ Quảng Nam Tập đoàn Xuân Thành 1,2 47 Tân Tạo Hà Nam CTCP ĐTCN Tân Tạo 0,91 48 Bình Phước Bình Phước CTCP Xi măng Vicem Hà Tiên 4,5 49 Chợ Mới Bắc Cạn CTCP Khoáng Sản Bắc Cạn 0,91 50 Hạ Long Quảng Ninh CTCP Xi măng Hạ Long 51 Sài Gịn Tân Kì Nghệ An Tập đồn đầu tư Sài Gòn 0,91 DỰ KIẾN ĐẦU TƯ GIAI ĐOẠN 2021 - 2030 52 Tân Lâm Quảng Trị CTCP Xi măng Tân Lâm 1,2 53 Ngân Sơn Bắc Giang CTCP Trường Sơn 0,91 54 Holcim Kiên Giang CT Liên doanh Holcim Việt Nam 3,6 55 Yên Bình Yên Bái CTCP Xi măng Yên Bình 0,91 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 75 56 Hòa Phát Hà Nam CTCP Xi măng Hịa Phát 1,8 57 Hồng Sơn Thanh Hóa CTCP Xi măng Hồng Sơn 1,4 Nguồn:Phụ Lục Quyết định 1488/QĐ-TTg LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... LỜI CAM KẾT Đề tài ? ?Những nhân tố tác động đến cấu trúc vốn: Trường hợp nghiên cứu doanh nghiệp ngành công nghiệp xi măng Việt Nam? ?? tác giả thực Trong trình học tập nghiên cứu tác giả vận dụng kiến... THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XI MĂNG VIỆT NAM 2.1 Tổng quan ngành xi măng Việt Nam Xi măng sở công nghiệp hình thành phát triển sớm Việt Nam với xi măng Nhà máy xi măng Hải Phòng... trúc vốn Chương 2: Thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xi măng việt nam Chương 3: Phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xi măng Việt Nam Chương 4: Một số gợi ý,