CỔ TỨC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN pdf

CHƯƠNG CỔ TỨC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN Nội dung Những vấn đề cổ tức Những yếu tố cần xem xét định trả cổ tức Chính sách cổ tức công ty cổ phần Trả cổ tức cổ phiếu mua lại cổ phần I NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CỔ TỨC CỔ TỨC VÀ HÌNH THỨC CỔ TỨC Lợi nhuận trả cho cổ đông Lợi nhuận sau thuế Lợi nhuận giữ lại tái đầu tư Cổ tức Các hình thức trả cổ tức Hình thức cổ tức tiền mặt - Khái niệm: - Tác động: TiỊn TSNH TSDH Nỵ Vèn CSH LN sau th TSNH Nỵ TSDH Vèn CSH Các hình thức trả cổ tức (tiếp) Hình thức cổ tức cổ phiếu - Khái niệm: - Tác động: TSNH Nỵ TSNH Nỵ TSDH Vèn CSH TSDH Vèn CSH LN sau thuÕ Các hình thức trả cổ tức (tiếp) Trả cổ tức tài sản khác - Khái niệm: - Tác động: Trình tự trả cổ tức Ngày giao dịch khơng có cổ tức 2/4 Ngày công bố chi trả cổ tức 15/4 Ngày toán cổ tức 17/4 Ngày khoá sổ danh sách cổ đông 26/4 Thời gian Biến động giá vào Ngày chốt danh sách cổ đông nhận cổ tức „ Trên lý thuyết, giá cổ phiếu giảm số lượng lượng cổ tức vào ngày chốt danh sách cổ đông nhận cổ tức -t $Giá … -2 Giá giảm theo lượng cổ tức tiền mặt -1 +1 Ngày chốt danh sách nhận cổ tức +2 … $Giá – cổ tức Cổ tức tiền tác động đến giá cổ phiếu – – – – Công thức ớc lợng giá cổ phiếu d t P = ∑ ––––––– t=1 (1+r)t + Qua công thức cho thấy, giá cổ phiếu thường phụ thuộc vào mức cổ tức tỷ lệ tăng trưởng cổ tức hàng năm => Giá cổ phiếu có quan hệ trực tiếp với mức cổ tức II Những yếu tố cần xem xét định trả cổ tức Quy định pháp lý Nhân tố Xu kinh tế khách quan Tâm lý nhà đầu tư Chi phí phát hành chứng khốn Thuế thu nhập cá nhân Cơ hội đầu tư Chu kỳ sống doanh nghiệp Nhân tố chủ quan Nhu cầu toán Mức tỷ suất lợi nhuận Sự ổn định lợi nhuận Khả thâm nhập thị trường vốn Quyền kiểm sốt Tình hình luồng tiền CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Chính sách trả cổ tức b Chính sách thặng dư cổ tức - Chính sách thặng dư cổ tức chịu ảnh hưởng lớn hội đầu tư khả nguồn tiền dành tài trợ cho việc đầu tư - Nhà đầu tư ưa thích tái đầu tư nhận cổ tức việc tái đầu tư đem lại tỷ suất sinh lời lớn so với đầu tư nơi khác Chính sách trả cổ tức Lợi ích: - Một là: Giúp công ty chủ động sử dụng lợi nhuận tái đầu tư để nắm bắt hội đầu tư - Hai là: Giảm bớt nhu cầu vốn bên ngoài, giảm Hệ số nợ, giảm rủi ro tốn, giảm chi phí sử dụng vốn - Ba là: Giúp cổ đơng tránh thuế hỗn thuế thu nhập cá nhân -Bốn là: Tránh phải phân chia quyền kiểm sốt, biểu Ví dụ minh họa  Chính sách thặng dư cổ tức  Lợi nhuận ròng (dự kiến) = 500 triệu  D/E (tối ưu) = 2/3 (E/V = …… %; D/V = ……….%)  Nhu cầu vốn đầu tư (dự kiến) = 600 triệu  Số lượng cổ phần thường lưu hành: 100.000 cổ phần  Nhu cầu vốn chủ sở hữu = ………… Nhu cầu vốn vay nợ = ………………  Cổ tức trả cho cổ đông = ………  Cổ tức cổ phần =……… Các tiêu thức xác định sách cổ tức hợp lý „ Tránh từ bỏ dự án có NPV >0 để trả cổ tức „ Cơng ty nên đặt mục tiêu thời gian dài tỷ lệ toán cổ tức thu nhập „ Tránh cắt giảm cổ tức „ Tránh phát hành cổ phần thường „ Nên trì hệ số nợ tối ưu „ Nên trì ổn định mức cổ tức Các mơ hình trả cổ tức thực tiễn a Mơ hình trả cổ tức ổn định cổ phần b Mơ hình trả cổ tức cố định mức thấp chia thêm cổ tức vào cuối năm c Mơ hình trả cổ tức theo tỷ lệ mục tiêu IV TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU VÀ MUA LẠI CỔ PHIẾU - Trả cổ tức cổ phiếu - Trả cổ tức cổ phiếu làm tăng số lượng cổ phần giống công ty thực tách cổ phiếu Sau thực nghiệp vụ này, giá trị sổ sách cổ phiếu giảm xuống, giá trị thị trường giảm theo - Tuy nhiên, thực trả cổ tức cổ phiếu, thông thường người ta tách thành hai trường hợp: + Trường hợp trả cổ tức quy mô nhỏ (tỷ lệ trả cổ tức 25%) + Trường hợp trả cổ tức quy mô lớn (tỷ lệ trả cổ tức 25%) Trả cổ tức cổ phiếu + Trường hợp quy mô nhỏ: giá trị cổ phiếu phát hành với giá thị trường cổ phiếu lưu hành thời điểm cơng bố + Ví dụ : Cơng ty cổ phần X có 100.000 cổ phần thường lưu hành, có giá thị trường hành 66.000 đồng/ cổ phần Tổng giá trị thị trường vốn cổ phần 6.600 triệu đồng Công ty trả cổ tức cổ phiếu với tỷ lệ 10%, Sau trả cổ tức, số lượng cổ phần lưu hành 110.000 cổ phần Trích bảng cân đối kế tốn phần vốn chủ sở hữu cơng ty trước trả cổ tức sau: - Cổ phần thường (MG= 10.000 đồng/cổ phần) : 1.000 triệu - Thặng dư vốn : 2.000 triệu - Lợi nhuận lưu giữ : 2.000 triệu Tổng vốn cổ phần 5.000 triệu Trả cổ tức cổ phiếu + Trích bảng cân đối kế tốn phần vốn chủ sở hữu cơng ty sau trả cổ tức sau: - Cổ phần thường (MG= 10.000 đồng/cổ phần): …… triệu - Thặng dư vốn : …… triệu - Lợi nhuận lưu giữ : …… triệu Tổng vốn cổ phần 5.000 triệu => Giá trị sổ sách cổ phần= ………… / 110.000 = Trả cổ tức cổ phiếu + Trường hợp quy mô lớn: Trường hợp công ty trả cổ tức với quy mô lớn, chẳng hạn với tỷ lệ cổ tức cổ phiếu 100% Khi đó, cơng ty vốn hoá lợi nhuận sau thuế theo mệnh giá Bảng cân đối kế toán sau thực trả cổ tức cổ phiếu sau: - Cổ phần thường (MG= 10.000 đồng/cổ phần): …… triệu - Thặng dư vốn : …… triệu - Lợi nhuận lưu giữ : …… triệu Tổng vốn cổ phần 5.000 triệu =>Giá trị sổ sách cổ phần giảm từ 50.000 xuống ……… đồng Trả cổ tức cổ phiếu so với tách cổ phiếu + Giống nhau: - Đều tăng số lượng cổ phần => Giảm giá trị số sách giá trị thị trường + Khác nhau: - Trả cổ tức cổ phiếu cơng ty có nhiều hội đầu tư tốt nên muốn giữ lại LN để tái đầu tư Giữ quyền kiểm sốt, chi phí phát hành thấp, nhanh chóng có vốn đầu tư - Tách cổ phiếu giá cổ phiếu tăng cao, ảnh hưởng đến tính khoản cổ phiếu Trả cổ tức cổ phiếu so với trả cổ tức tiền mặt Trả cổ tức cổ phiếu có ưu điểm bật là: + Thứ nhất: Có khả làm tăng giá cổ phiếu thị trường + Thứ hai: Khắc phục giới hạn công cụ vay nợ nhằm mở rộng sản xuất kinh doanh + Thứ ba: Tiết kiệm chi phí so với việc phát hành cổ phiếu công chúng + Thứ tư: Giúp cổ đơng hỗn thuế thu nhập cá nhân Mua lại cổ phiếu „ Thay cơng bố cổ tức tiền mặt, cơng ty loại bỏ việc toán tiền mặt mức cách mua lại cổ phiếu cơng ty „ Gần mua lại cổ phiếu trở thành cách quan trọng để phân chia thu nhập cho cổ đông Mua lại cổ phiếu „ Lý thực mua lại cổ phiếu: + Thứ nhất: Nhằm truyền thông tin nội thị trường + Thứ hai: Nhằm thay đổi cấu nguồn vốn + Thứ ba: Nhằm thay đổi cấu trúc sở hữu công ty + Thứ tư: Tối thiểu hóa khoản thuế Mua lại cổ phiếu „ Các hình thức mua lại cổ phiếu: + Đặt mua với giá cố định + Mua lại cổ phiếu thị trường mở + Mua lại cổ phiếu theo hình thức đấu giá + Phân phối quyền bán chuyển nhượng + Mau lại cổ phiếu mục tiêu Tóm tắt kết luận „ Tỷ lƯ cổ tức tối ưu khơng thể xác định cách định lượng „ Trong thị trường vốn hồn hảo, sách cổ tức khơng liên quan „ Một doanh nghiệp không nên từ chối dự án có NPV dương để chia cổ tức „ Thuế cá nhân chi phí phát hành yếu tố để cân nhắc thực tế có tác dụng ủng hộ việc chia cổ tức thấp „ Nhiều cơng ty có xu hướng có sách chia cổ tức lâu dài, thể møc tr¶ cổ tức ổn định „ Chia cổ tức thể nội dung thông tin ngồi thị trường ... Những vấn đề cổ tức Những yếu tố cần xem xét định trả cổ tức Chính sách cổ tức công ty cổ phần Trả cổ tức cổ phiếu mua lại cổ phần I NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CỔ TỨC CỔ TỨC VÀ HÌNH THỨC CỔ TỨC Lợi nhuận... ổn định cổ cổ tức Chính sách trả tức a Nghĩa cơng ty cổ phần xác định mức cổ tức cố định hàng năm tính cổ phần trì mức cổ tức cách ổn định, công ty tăng mức trả cổ tức hàng năm công ty chắn đạt... trưởng tương lai công ty => Mục tiêu sách cổ tức? ?? Các tiêu đánh giá sách cổ tức - Thu nhập cổ phần thường (EPS) - Cổ tức cổ phần thường (DIV) - Hệ số chi trả cổ tức - Tỷ suất cổ tức - Hệ số giá