Đang tải... (xem toàn văn)
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ MỸ DIỄM MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA ĐÒN BẨY TƯƠNG ĐỐI VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI VƯỢT TRỘI CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ MỸ DIỄM MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA ĐÒN BẨY TƯƠNG ĐỐI VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI VƯỢT TRỘI CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2017 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ MỸ DIỄM MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA ĐÒN BẨY TƯƠNG ĐỐI VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI VƯỢT TRỘI CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: TS NGUYỄN THẾ BÍNH TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2017 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com i TÓM TẮT Các nghiên cứu thực nghiệm chưa cung cấp hiểu biết rõ ràng mối liên quan đòn bẩy tài tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Trong vài nghiên cứu có mối tương quan dương địn bẩy tài tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, nghiên cứu lại kết luận tỷ suất sinh lợi có mối quan hệ yếu nghịch chiều với đòn bẩy tài sau kiểm sốt quy mơ cơng ty tỷ số B/M Nghiên cứu xem xét lại mối tương quan địn bẩy tài tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, xem xét tính chất động không đồng cấu trúc vốn Dựa theo tảng lý thuyết M&M, gia tăng địn bẩy tài làm tăng thêm rủi ro tài chính, vậy, dẫn đến gia tăng tỷ suất sinh lợi kỳ vọng vốn cổ phần Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng đòn bẩy tương đối, chênh lệch đòn bẩy thị trường quan sát đòn bẩy mục tiêu, tỷ suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu Tác giả tìm thấy tỷ suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu có mối tương quan dương với địn bẩy tương đối đòn bẩy tương đối cung cấp giải thích mạnh mẽ cho tỷ suất sinh lợi sau kiểm sốt quy mơ, tỷ số B/M qn tính giá Từ khóa: Địn bẩy tương đối, đòn bẩy mục tiêu, tỷ suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ii LỜI CAM ĐOAN Tác giả cam đoan luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Tác giả xin hoàn toàn chịu trách nhiệm lời cam đoan TP Hồ Chí Minh, ngày 27 tháng 10 năm 2017 Tác giả LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com iii LỜI CÁM ƠN Trước tiên, tơi xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc đến TS Nguyễn Thế Bính hướng dẫn tận tình, hỗ trợ hết lịng Thầy động viên quý báu giúp hồn thành luận văn Tơi xin gửi lời cảm ơn đến Quý Thầy Cô Trường Đại học Ngân hàng TP HCM Khoa Sau Đại Học giúp đỡ việc học tập nghiên cứu để hoàn thiện kiến thức luận văn Cuối cùng, gửi lời cảm ơn đặc biệt đến gia đình tơi, người thân u ln chỗ dựa vững cho tơi suốt q trình học tập TP Hồ Chí Minh, ngày 27 tháng 10 năm 2017 Tác giả LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com iv MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT vi DANH MỤC KÝ HIỆU CÁC BIẾN vii DANH MỤC BẢNG viii DANH MỤC HÌNH ix CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu .3 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu: .4 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu .4 1.6 Kết đóng góp nghiên cứu 1.7 Quy trình nghiên cứu kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 10 2.1 Cơ sở lý thuyết tác động đòn bẩy tài đến tỷ suất sinh lợi: Lý thuyết cấu trúc vốn M&M (1958) 10 2.1.1 Lý thuyết M&M trường hợp khơng có thuế 10 2.1.2 Lý thuyết M&M trường hợp có thuế 11 2.2 Cơ sở lý thuyết để xây dựng đòn bẩy tương đối: Lý thuyết đánh đổi .14 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm trước mối tương quan địn bẩy tài tỷ suất sinh lợi 16 2.3.1 Nghiên cứu thực nghiệm yếu tố tác động đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu 16 2.3.2 Nghiên cứu thực nghiệm yếu tố tác động đến đòn bẩy mục tiêu công ty 22 2.3.3 Nghiên cứu thực nghiệm mối tương quan đòn bẩy tỷ suất sinh lợi cổ phiếu 28 CHƯƠNG 3: MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU .41 3.1 Mơ hình nghiên cứu .41 3.1.1 Mơ hình xác định địn bẩy mục tiêu 41 3.1.2 Mơ hình nghiên cứu tác động đòn bẩy tương đối đến tỷ suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu 45 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com v 3.2 Phát triển giả thuyết nghiên cứu .49 3.3 Dữ liệu nghiên cứu .49 3.3.1 Nguồn liệu 49 3.3.1.1 Mẫu nghiên cứu 49 3.3.1.2 Nguồn liệu .51 3.3.2 Phương pháp thu thập 52 3.4 Phương pháp xử lý .57 3.4.1 Phương pháp đo lường đòn bẩy tương đối 57 3.4.2 Phương pháp ước lượng tác động đòn bẩy tương đối đến tỷ suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu 60 Kết luận chương .62 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 63 4.1 Kết nghiên cứu 63 4.1.1 Đòn bẩy tương đối công ty niêm yết HOSE giai đoạn 2007 – 2016 .63 4.1.2 Thống kê mô tả ma trận hệ số tương quan 65 4.1.3 Mối tương quan tỷ suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu đòn bẩy tương đối .67 4.2 Thảo luận kết nghiên cứu: 69 4.2.1 Đòn bẩy tương đối công ty niêm yết HOSE giai đoạn 2007 – 2016 .69 4.2.2 Mối tương quan tỷ suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu đòn bẩy tương đối .70 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 72 5.1 Kết luận 72 5.2 Hàm ý sách Công ty niêm yết 72 5.3 Hạn chế nghiên cứu .73 5.4 Hướng nghiên cứu tương lai .74 TÀI LIỆU THAM KHẢO 76 DANH MỤC PHỤ LỤC 79 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com vi DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Pooled OLS Tiếng Anh Pooled Ordinary Least Squares Hồi quy bình phương nhỏ regression gộp The bias-corrected least LSDV squares dummy variable approach System GMM Tiếng Việt A two-step system generalized method of moment Hồi quy biến giả bình phương nhỏ tối thiểu GMM hệ thống Generalized least squares Ước lượng bình phương nhỏ estimation tổng quát ME Market Equity Giá trị vốn hóa thị trường BM Book to market GLS Giá trị sổ sách vốn cổ phần giá trị vốn hóa thị trường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com vii DANH MỤC KÝ HIỆU CÁC BIẾN Ký hiệu Tiếng Việt R Tỷ suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu RelLev Đòn bẩy tương đối MLEV Đòn bẩy thị trường quan sát LnSize Quy mô công ty LnBM Tỷ số B/M Momentum Qn tính giá MLEV* Địn bẩy mục tiêu Profitability Thu nhập MB Tỷ số M/B DEP Khấu hao tài sản LnTA Tổng tài sản FA Tài sản cố định Ind_Med Giá trị trung vị đòn bẩy ngành Taxes Thuế thu nhập Liquid Thanh khoản Top_Ownership Mức độ tập trung vốn chủ sở hữu Foreign Tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước Institution Tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư tổ chức INF Tỷ lệ lạm phát LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com viii DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 Tổng hợp nghiên cứu yếu tố tác động đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Bảng 2.2 Tổng hợp nghiên cứu trước tác động yếu tố đến đòn bẩy mục tiêu Bảng 2.3 Lược khảo nghiên cứu tác động đòn bẩy đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu/hiệu tài Bảng 3.1 Tóm tắt biến nghiên cứu tác động đặc trưng công ty điều kiện vĩ mơ đến tỷ lệ địn bẩy mục tiêu Bảng 3.2: Tóm tắt biến nghiên cứu mối tương quan đòn bẩy tương đối tỷ suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu niêm yết Bảng 3.3: Phương pháp thu thập liệu biến nghiên cứu Bảng 4.1: Xác định đòn bẩy mục tiêu Bảng 4.2 Tốc độ điều chỉnh đòn bẩy mục tiêu năm Bảng 4.3: Thống kê mô tả Bảng 4.4: Ma trận tương quan biến nghiên cứu Bảng 4.5: Kết hồi quy tác động đòn bẩy tương đối đến tỷ suất sinh lợi vượt trội LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... cứu luận văn Nghiên cứu mối tương quan đòn bẩy tương đối tỷ suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu SGDCK TP Hồ Chí Minh Tổng hợp lý thuyết đòn bẩy tương đối, mối tương quan đòn bẩy tương đối tỷ suất sinh. .. thuyết đòn bẩy tương đối, mối tương quan chiều đòn bẩy tương đối tỷ suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu niêm yết Mục tiêu thứ hai đánh giá mối tương quan chiều đòn bẩy tương đối tỷ suất sinh lợi vượt. .. trường quan sát đòn bẩy mục tiêu, tỷ suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu Tác giả tìm thấy tỷ suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu có mối tương quan dương với đòn bẩy tương đối đòn bẩy tương đối cung cấp