Giải pháp để phát triển Thị trường chứng khoán ở Việt nam

Luận Văn: Giải pháp để phát triển Thị trường chứng khoán ở Việt nam

PHầN Mở ĐầU

Công cuộc đổi mới kinh tế để này của nớc ta trong những năm qua đã và kéo theo hàng loạt những thay đổi tích cực tạo nên những cơ sở quan trọng ban đầu để tiến tới một thị trờng tài chính đảm bảo cho sự tăng trởng và phát triển kinh tế một cách bền vững.

Để có thể xây dựng và phát triển một nền kinh tế với sự tham gia của nhiều thành phần kinh tế nh ở nớc ta hiện nay đòi hỏi ngày càng nhiều vốn Bên cạnh vốn của Nhà nớc cần phải huy động vốn của dân c trong nớc và nớc ngoài Vấn đề huy động và sử dụng có hiệu quả các nguồn vốn là một trong những nhiệm vụ chiến lợc quan trọng Thực tiễn sinh động của công cuộc đổi mới ỏ n-ớc ta đã chỉ ra rằng để đáp ứng yêu cầu về vốn đặc biệt là vốn trung và dài hạn nhằm thực hiện sự nghiêp CNH- HĐH đất nớc thì việc xây dựng TTCK ở nớc ta trong giai đoạn hiện nay là rất cần thiết nh trong Nghị quyết đại hội Đảng VIII Đảng Cộng sản Việt Nam đã khẳng định “phải xây dựng thị trờng vốn từng bớc hình thành TTCK” Việt Nam hiện nay tín dụng thơng mại về cổ phiếu mới ra đời TTCK chính thức hoạt động từ tháng 7/ 2000 chính là sự đòi hỏi cấp thiết của đời sống kinh tế những kiến thức về TTCK- một vấn đề bức xúc đang đợc rất nhiều các ngành các cấp, các nhà nghiên cứu, các doanh nghiệp và sinh viên quan tâm Thị trờng vốn nói chung và TTCK nói riêng là một thực thể phức tạp và là hình thức phát triển cao của kinh tế đối với nớc ta Em mạnh dạn chọn đề

tài: ‘’Giải pháp để phát triển Thị trờng chứng khoán ở Việt nam’’, bài viết

đã song nhng không thể nào tránh đợc những hạn chế và sai sót, rất mong sự quan tâm góp ý, giúp đỡ của các thầy cô và các bạn.

Sinh viên: Nông văn LựcLớp: K41- 01.04

phần i: Lý luận chung

I Những vấn đề cơ bản về thị trờng chứng khoán.

1 Khái niệm và quá trình hình thành, phát triển thị trờng chứng khoán.

Theo “Longman Dictionary of Business English-1985” thì TTCK đợc định nghĩa nh sau: “An organized market Where Securities are Bought Sold undiel fixed rule” Dịch ra tiếng Việt đó là một thị trờng có tổ chức là nơi chứng khoán đợc mua bán tuân theo những qui tắc đã ấn định Định nghĩa này đã đa ra một định nghĩa nêu lên đợc các loại chứng khoán (Securities) đó là cổ phiếu (Share) và trái phiếu (Bond) Chứng khoán thực ra là từ ghép của hai từ đồng nghĩa Chứng và khoán đều có nghĩa là bằng cứ (Evidence) Trong tiếng Anh ngời ta dùng từ Secueitier có nghĩa Writen Evidence of Ownership Từ những phân tích trên có thể hiểu một cách căn bản “chứng khoán” là bằng chứng giấy trắng mực đen về quyền sở hữu.

Cùng với sự phát triển đổi mới của thị trờng vốn, thị trờng tiền tệ, sự đa dạng hoá trong đời sống kinh tế Thuật ngữ thị trờng chứng khoán đã thoát ly định nghĩa ban đầu và có thêm những nội dung mới.

Dù có rất nhiều định nghĩa về “TTCK” nhng mỗi định nghĩa chỉ cung cấp một khái niệm tổng quát về một vấn đề nào đó Vì vậy sẽ thật là thiếu sót khi 0ta nghiên cứu về “TTCK” mà chỉ đứng trên góc độ một định nghĩa nào đó mà muốn hiểu đợc vấn đề thì phải nghiên cứu quá trình phát sinh và phát triển lâu dài của nó.

b Lịch sử hình thành phát triển “TTCK”

Lịch sử loài ngời đã ra đời và tồn tại hàng ngàn năm nay Trong đó lịch sử phát triển xã hội loài ngời đã trải qua các hình thái xã hội khác nhau từ thấp đến cao ứng với mỗi hình thái xã hội khác nhau thì có một lực lợng sản xuất và quan hệ sản xuất khác nhau tơng ứng với chúng xã hội muốn tồn tại thì phải lao động sản xuất ra hàng hoá, của cải vật chất phục vụ nhu cầu con ngời.

Trong đó thị trờng chứng khoán là hình thức phát triển cao của nền sản xuất hàng hoá Thị trờng chứng khoán nguyên thuỷ đã tồn tại hàng trăm năm nay Vào khoảng giữa thế kỷ XI ở tại những thành phố trung tâm buôn bán ở phơng Tây, các thơng gia thờng tụ tập tại các quán Cafe để thơng lợng việc mua bán, trao đổi các loại hàng hoá (nông sản, khoáng sản, ngoại tệ và giá khoán động ) Điểm đặc biệt là tại các cuộc thơng lợng này, các thơng gia chỉ dùng lời nói để trao đổi với nhau, không có hàng hoá, ngoại tệ, giá khoán động sản, hay bất cứ một loại giấy tờ nào Những cuộc thơng lợng này nhằm thống nhất với nhau, hợp đồng mua bán, trao đổi Không biết do sự phát triển của các thơng gia hay hiệu quả của kiểu “thơng lợng” này mà số lợng ngời tham gia ngày càng đông lên Đến cuối thời Trung cổ, phiên chợ riêng này trở thành một thị trờng và khoảng cách các phiên chợ ngày càng rút ngắn Những qui ớc trao đổi dần dần đợc tu bổ thành các qui tắc có giá trị bắt buộc đối với ngời tham gia Từ đó thị trờng chứng khoán bắt đầu đợc hình thành.

Đến 1986 ở một số nớc, các giá trị động sản đã lần lợt đợc yết giá trên hệ thống vi tính các (yết giá liên tục) nh vậy việc yết giá cổ phiếu, trái phiếu, không còn đợc tập trung nữa, không đợc giao dịch dới dạng giao miệng Các nhà giao dịch sẽ truyền lệnh cho công ty chứng khoán của mình thông qua điểm cuối mạng vi tính.

Năm 1991, hệ thống RELIT đã tiêu chuẩn hoá tiến trình thanh toán tiền và giao dịch chứng khoán Sau khi đã giao dịch thơng lợng trên thị trờng.

+ Thành lập các thị trờng biến tớng: 1986 ở Pháp lập thị trờng Matif, 1987 thị trờng Monep Các thị trờng này lập ra cho các nhà quản lý hồ sơ chứng khoán phòng ngừa các rủi ro liên quan đến biến động về cổ phiếu, tỉ lệ lãi suất, tỉ giá hối đoái Và

thị trờng này cũng có mục đích tăng vốn khả duy trên thị trờng giao ngay qua khả năng kinh doanh chênh lệch giá Và đây cũng là thị trờng thực sự trong thời đại mới.

Sự hình thành của “TTCK” trên thế giới vào thế kỉ 15 và cùng với thăng trầm của lịch sử nó vẫn tồn tại đến ngày nay Sau nhiều năm chờ đợi và chuẩn bị vào ngày 11.7.1998 Chính phủ nớc ta đã ký nghị định 18/CP ban hành về chứng khoán và thị trờng chứng khoán Và ngày đó cũng là ngày đánh dấu sự ra đời của thị trờng chứng khoán Việt Nam.

2 Vai trò TTCK trong nền kinh tế thị trờng.

Với quá trình phát triển lâu dài của mình, TTCK đã cho thấy vị trí không thể thiếu của mình trong nền kinh tế thị trờng Nó có vai trò quan trọng trong sự nghiệp phát triển kinh tế của các nớc có nền kinh tế thị trờng TTCK là kênh bổ sung nguồn vốn trung và dài hạn cho Nhà nớc và các doanh nghiệp Nó là yếu tố hạ tầng quan trọng nhất một công cụ đem lại nhiều lợi ích Vai trò của TTCK thì rất là nhiều nhng nhìn chung lại thì nó có các vai trò chủ yếu sau:

a) Tạo vốn cho nền kinh tế quốc dân.

Nh ta đã thấy trong nền kinh tế kế hoạch hoá tập trung không có khái niệm về giao lu vốn và cũng không có nhu cầu về tiền và vốn để đầu t cho sản xuất Nền kinh tế hoạt động nh một cỗ máy chứng nhắc dới sự chỉ đạo tập trung của Nhà nớc Cơ chế phân phối bình quân theo giá cả bao cấp đã làm tê liệt chức năng của đồng tiền phá vỡ quan hệ cung cầu và qui luật giá trị Nền kinh tế phát triển què quặt.

Khi chuyển sang chơ chế thị trờng doanh nghiệp chủ động trong sản xuất kinh doanh các vấn đề đều do thị trờng quyết định Tạo môi trờng cạnh tranh cho các doanh nghiệp Nhu cầu giao lu về vốn đã xuất hiện, phản ánh qui luật cung cầu và qui lụât giá trị Nhu cầu này bắt nguồn từ hai phía: ngời cần vốn và ngời có vốn.

Ngời ta ví thị trờng chứng khoán, nh một trung tâm thu gom mọi nguồn vốn tiết kiệm lớn nhỏ của từng bộ phận dân c, nh một nam châm cực mạnh thu hút nguồn vốn to lớn từ nớc ngoài, thu hút nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi từ các doanh nghiệp, các tổ chức tài chính, chính phủ, tạo thành một nguồn vốn khổng lồ cho nền kinh tế

quốc dân Đồng thời nó tạo ra cho các doanh nghiệp có vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh và thu đợc lợi nhuận nhiều hơn, kích thích doanh nghiệp sử dụng vốn có hiệu quả bằng cách vừa sản xuất vừa mua bán chứng khoán TTCK giúp Nhà nớc giải quyết các vấn đề cơ bản nh ngân sách, hạ tầng cơ sở, trực tiếp cải thiện đời sống của ngời tiêu dùng.

b Thị trờng chứng khoán tạo điều kiện cho các doanh nghiệp sử dụng vốn kinh doanh và có hiệu quả hơn.

Khả năng linh động tức thì của chứng phiếu là một yếu tố rất cần đối với nhà đầu t khi đầu t vốn.

Thị trờng chứng khoán giúp doanh nghiệp sử dụng vốn linh hoạt và tối u Khi một doanh nghiệp cần vốn để mở rộng qui mô doanh nghiệp có thể phát hành các loại chứng khoán để huy động vốn Phơng thức này còn gọi là “vay vốn qua phát hành” Doanh nghiệp vay vốn của ngời có tiền tích luỹ Những ngời này mong muốn đầu t tiền nhàn rỗi vào giá trị động sản Doanh nghiệp phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu để ngời dân ghi mua, phát hành cổ phiếu doanh nghiệp tăng vốn tự có bằng cách góp vốn, cổ phiếu Khi phát trái phiếu doanh nghiệp đã tăng nguồn vốn vay dân.

Ngợc lại khi doanh nghiệp cha có cơ hội sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp có thể dự trữ chứng khoán nh một tài sản kinh doanh.

Mặt khác TTCK còn giúp doanh nghiệp xâm nhập lẫn nhau thông qua việc mua bán cổ phiếu việc sát nhập mở rộng hợp đồng kinh doanh của doanh nghiệp đều đợc thực hiện thông qua TTCK.

Mặc dù các chứng khoán đợc mua bán trên thị trờng nh mua bán tài sản doanh nghiệp, nhng vốn khả dụng của nền kinh tế luôn đợc phát triển và duy trì Thậm chí khi một doanh nghiệp bị phá sản nó cũng không mất đi nó sẽ bám vào tay một cổ đông khác và cổ đông này sẽ duy trì và phát triển các HDDN.

c Công cụ đánh giá doanh nghiệp, dự đoán tơng lai.

Thị trờng chứng khoán biến động rất phức tạp và nhanh chóng Để lựa chọn phơng án đầu t thích hợp ngời ta phải có phơng pháp xác định cho từng tình hình cụ thể với tham vọng theo dõi sự biến động chung của giá cả của chứng khoán ngời ta đã cố gắng tìm các biện pháp xác định khác nhau Đó là lí do ra đời chỉ số thị trờng (market index) các chỉ số cung cấp thông tin về thị trờng nói chung.

Sự hình thành thị trờng chứng khoán của một doanh nghiệp trên thị trờng chứng khoán đã bao hàm sự đánh giá thực trạng của doanh nghiệp đó Trong hiện tại và dự đoán trong tơng lai Thị trờng cổ phiếu cao hay thấp biểu hiện mức độ đầu t tài chính Trạng thái kinh tế của doanh nghiệp đặc biệt là mức độ cổ tức mà các cổ đông đợc hởng và giá thặng d của cổ phiếu thể hiện ở khả năng mang lại lợi tức và thu nhập cho doanh nghiệp cho cổ đông của mình Thuờng những doanh nghiệp làm ăn tốt, thì có khả năng trả lợi tức cổ phần cao và chỉ có doanh nghiệp có quản lý tốt mới ăn lên làm ra Tuy nhiên có những cổ phiếu cổ tức khiêm tốn vẫn có giá trị thị trờng cao Vì đó là doanh nghiệp có nhiều triển vọng trong tơng lai.

Nhìn chung thị trờng chứng khoán còn vốn vào các chức năng khác nh chức năng TTCK khuyến khích dân chúng tiết kiệm và sử dụng nguồn vốn tiết kiệm vào công cuộc đầu t TTCK là công cụ làm giảm áp lực lạm phát, TTCK đảm bảo tính thanh khoản cho số tiền tiết kiệm đầu t dài hạn TTCK tạo thói quen đầu t nhng ba chức năng trên là ba chức năng quan trọng đặc biệt, dù để ý ở tầm vi mô hay vĩ mô.

3 Nguyên tắc hoạt động và điều kiện cho sự hình thành TTCK

Nguyên tắc trung gian nhằm bảo đảm các loại chứng khoán đợc giao dịch là chứng khoán thực và thị trờng chứng khoán hoạt động lành mạnh, đều đặn, hợp pháp và ngày càng phát triển, bảo vệ lợi ích của ngời đầu t Trong đó có môi giới trung gian và thơng gia chứng khoán.

* Nguyên tắc đấu giá: mọi việc mua bán chứng khoán đều phải tuân thủ theo nguyên tắc đấu giá Vì vậy không phải bạn muốn mua là mua đợc ngay mà nó còn phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác Hiện nay có ba hình thức đấu giá cơ bản.

+ Đấu giá trực tiếp: các nhà môi giới trực tiếp gặp nhau Thông qua một trung gian (chuyên gia chứng khoán tại quầy giao dịch trong sân).

+ Đấu giá gián tiếp: là hình thức các môi giới không trực tiếp gặp nhau.

+ Đấu giá tự động: là hình thức đấu giá qua hệ thống Computer nối mạng giữa máy chủ và các cơ sở giao dịch với hệ máy và công ty chủ máy khoán thành viên.

* Nguyên tắc công khai: là nguyên tắc mà tất cả các hoạt động trên thị trờng chứng khoán ra công chúng đều đợc công khai, nh là các loại chứng khoán trên thị trờng chứng khoán, tình hình tài chính Kết quả kinh doanh của các công ty có chứng khoán đăng ký niêm yết trên thị trờng, số lợng và giá cả từng loại chứng khoán đã mua bán đều đợc thông báo công khai trên thị trờng và trên các phơng tiện thông tin đại chúng.

b) Điều kiện cho sự hình thành TTCK

Không phải bất kì lúc nào ta muốn thành lập TTCK là có thể thành lập đợc ngay Mà muốn thành lập TTCK và hoạt động có hiệu quả thì phải đảm bảo một số những điều kiện nhất định.

* Điều kiện về cổ phần hoá có nền kinh tế ổn định rồi vấn đề tạo nguồn hàng cho thị trờng Gắn liền với lĩnh vực này là chơng trình cổ phần hoá và việc phát hành trái phiếu công ty cũng nh trái phiếu chính phủ.

Để tạo môi trờng cho cổ phần hoá chúng ta phải: xây dựng cơ sở dữ liệu để phân loại các doanh nghiệp Nhà nớc, trên cơ sở đó quản lý và áp dụng hình thức cổ phần hoá cho từng loại hình Xử lý vấn đề nợ tồn đọng, trên cơ sở nâng cao tài sản có của doanh nghiệp tạo điều kiện cho quá trình cổ phần.

Xây dựng hệ thống kế toán và đánh giá giá trị doanh nghiệp.

* Điều kiện pháp lý: thị trờng chứng khoán liên quan đến vấn đề sở hữu, quan hệ vay mợn và quan hệ kinh tế giữa chủ thể và toàn bộ đời sống kinh tế xã hội Bởi vậy có rất nhiều văn bản pháp lý liên quan đến hoạt động của TTCK Do nhu cầu về vốn cao nên trong giai đoạn đầu TTCK hoạt động sẽ không có tổ chức nếu không có hệ thống pháp lí điều chỉnh kịp thời Vì vậy xây dựng hệ thống pháp lý là điều kiện quan trọng tạo hành lang pháp lý cho TTCK phát triển là tiêu đề duy trì lòng tin và bảo vệ các nhà đầu t.

Có nhiều văn bản pháp lí đợc xây dựng.+ Luật /pháp lệnh nghị định về CK và TTCK.+ Luật /nghị định về lu giữ CK.

+ Luật/ nghị định về Uỷ ban CK quốc gia.+ Quy định về niêm yết, giao dịch, quĩ đầu t Những văn bản gián tiếp tác động đến TTCK:+ Luật dân sự

+ Luật thơng mại.+ Luật Thuế.

+ Luật doanh nghiệp.+ Luật đầu t.

* Điều kiện kĩ thuật và tổ chức.

Để giúp cho hoạt động trên thị trờng diễn ra trôi chảy, hiệu quả cần xây dựng một hệ thống giao dịch, hệ thống xử lý dữ liệu, hệ thống thông tin, hệ thống thanh

toán bù trừ, lu giữ chứng khoán với mô hình và mức độ tự động hoá thích hợp đáp ứng đợc khối lợng giao dịch ban đầu, mặt khác tính đợc xu hớng mở rộng của thị tr-ờng và khả năng có thể nâng cấp trên cơ sở có sẵn Bên cạnh xây dựng cơ sở hạ tầng cho TTCK cần phát triển các tổ chức hoạt động trên thị trờng.

+ Các công ty bảo hành phát hành CK.+ Các công ty môi giới CK.

+ Các công ty giao dịch CK cho chính mình.+ Các quĩ đầu t.

+ tổ chức t vấn.

+ Nhân viên giao dịch C/I.

Xây dựng hệ thống tiêu chuẩn kế toán quốc tế áp dụng thống nhất trong toàn ngành Đồng thời phát triển các công ty kiểm toán trong và ngoài nớc đáp ứng yêu cầu thẩm định cả hai phía các tổ chức CK các tổ chức KDCK.

* Điều kiện về con ngời.

Nhân tố con ngời đóng vị trí hết sức quan trọng đối với sự thành công của TTCK Vì đây là một ngành mới, rủi ro cao nên phải có đội ngũ cán bộ nhanh nhậy, tinh thông nghiệp vụ và có t cách Vì vậy cần đào tạo cán bộ cho TTCK, cần thực hiện trớc khi thành lập TTCK khoảng ba năm các đối tợng cán bộ cần đào tạo.

+ Cán bộ quản lý giám sát thị trờng, công tác tại ủy ban chứng khoán.+ Cán bộ quản lý, điều hành tại sở giao dịch CK và tại các hệ thống phụ trợ.+ Nhân viên KDCK tại các công ty KDCK.

4 u và nhợc điểm của TTCK.

a Những u điểm.

+ Thị trờng chứng khoán khuyến khích dân chúng tiết kiệm và thu hút mọi nguồn vốn nhàn rỗi vào đầu t Nhờ TTCK mà đại đa số dân chúng đều có thể tha gia

đợc và công cuộc đầu t ít ỏi của mình làm cho vốn đầu t sẽ sinh lời và lại làm cho kích thích ý thức tiết kiệm để đầu t trong dân chúng.

+ Thị trờng chứng khoán là phơng tiện huy động vốn Trớc đây các đơn vị kinh doanh phụ thuộc lớn vào ngân này để có vốn kinh doanh Ngày nay các đơn vị kinh doanh cũng nh Nhà nớc huy động vốn trực tiếp từ các nguồn tiết kiệm bằng cách phát hành cổ phiếu hay trái phiếu.

+ Thị trờng chứng khoán là công cụ giúp Nhà nớc thực hiện chơng trình phát triển kinh tế xã hội về mặt kinh tế Nhà nớc vay tiền của dân là thiết thực và lành mạnh Vì chính phủ không phải thông qua ngân hàng để phát hành thêm tiền vào lu thông Tạo ra sức ép lạm phát thông qua TTCK việc phát hành trái phiếu hết sức thuận lợi.

+ TTCK là công cụ kiểm soát thu hút vốn đầu t nớc ngoài TTCK là công cụ cho phép kiểm soát vốn ĐTNN tốt nhất vì nó hoạt động công khai.

+ TTCK lu động hoá mọi nguồn vốn trong nớc Một khi việc đầu t vào doanh nghiệp là có lợi cho tầng lớp dân từ thì qua TTCK các khoản tiết kiệm sẵn sàng từ bỏ bất động hoá, chấp nhận vào quá trình đầu t.

+ Thị trờng CK là điều kiện cho quá trình cổ phần hoá: cổ phần hoá là quá trình chuyển từ doanh nghiệp Nhà nớc sang công ty cổ phần Đòi hỏi phải có TTCK, TTCK là cơ sở, là tiền đề vật chất cho quá trình cổ phần hoá đi đúng trật tự pháp luật, phù hợp với tâm lý ngời đầu t.

+ TTCK kích thích doanh nghiệp hoạt động đàng hoàng hơn: Nhờ TTCK các doanh nghiệp mới có thể đem bán phát hành cổ phiếu; trái phiếu của họ mà ban quản lý TTCK chỉ chấp nhận cổ phiếu, trái phiếu hợp lệ: nh kinh doanh hợp pháp, tài chính lành mạnh dân chúng cũng mua cổ phiếu của công ty thành đạt Vì vậy sẽ kích thích doanh nghiệp hoạt động đàng hoàng hơn.

b Những nhợc điểm.

Nh đã nêu trên TTCK có vai trò tích cực trong huy động vốn song nó chỉ phát huy khi hoạt động tốt, đảm bảo lành mạnh cần thiết.

Nhng bên cạnh đó TTCK có nhiều mặt tiêu cực cần tránh để hạn chế thấp nhất những rủi ro tạo điều kiện cho nó phát huy hết vai trò của nó.

+ Yếu tố đầu cơ: yếu tố này làm ảnh hởng dây truyền làm cho cổ phiếu có thể tăng giá cao giả tạo, điều này có thể dẫn đến sự khan hiếm hay thừa thãi làm cho giá cổ phiếu tăng giảm đột biến.

+ Mua bán nội gián: Đây là hiện tợng một cá nhân nào đó lợi dụng việc làm thu đợc những thông tin nội bộ của một đơn vị kinh tế để mua hoặc bán cổ phiếu của đơn vị đó nhằm thu lợi cho mình, gây ảnh hởng giá cổ phiếu trên thị trờng đó.

+ Mua bán cổ phiếu ngoài TTCK luật về TTCK cũng đã hạn chế các nhà môi giới mua bán cổ phiếu ngoài thị trờng chứng khoán, vì nếu để việc này xảy ra sẽ gây hậu quả khó lờng Vì bộ phận quản lý không hề nào biết đợc việc chuyển nhợng quyền sở hữu cổ phiếu của đơn vị đó Mọi sự mua bán ngoài có khả năng tạo áp lực cho các nhà đầu t khác.

PHầN II: Thực trạng thị trờng chứng khoán ở VIệT NAM

I/ Tính tất yếu của việc thành lập TTCK ở Việt Nam

1 Bối cảnh kinh tế Việt Nam và chủ trơng đổi mới cơ chế quản lý theo cơ chế thị trờng

Trong mấy chục năm qua khi nền kinh tế của nớc ta đang ở trong cơ chế tập trung quan liêu bao cấp nền kinh tế phát triển rất chậm, có thời gian rơi vào khủng hoảng nghiêm trọng, cùng với nạn lạm phát phi mã, cơ cấu kinh tế mất cân đối lớn và đặc biệt là những khó khăn to lớn trong đời sống của nhân dân.

Từ những yếu kém của cơ chế cũ đến năm 1986 Đảng và Nhà nớc đã chuyển sang cơ chế mới : cơ chế thị trờng có sự điều tiết của Nhà nớc Sau hơn 15 năm tồn

tại và phát triển theo cơ chế này nền kinh tế đã có những biến đổi đáng mừng và đem lại một số thành quả quan trọng bớc đầu.

Theo cơ chế mới, các hình thức đợc đa dạng hoá, nền kinh tế trở thành nền kinh tế hỗn hợp có nhiều thành phần: kinh tế quốc doanh, kinh tế tập thể, kinh tế cá thể Cùng với nó trong nông nghiệp cũng có nhiều thay đổi, ruộng đất giờ đây đã trao cho các hộ gia đình sử dụng dài hạn Nhờ đó mà lơng thực thực phẩm không những đủ tiêu dùng trong nớc mà còn có để xuất khẩu Cụ thể là từ năm 1989 nớc ta bắt đầu xuất khẩu gạo và hiện nay đang đứng thứ 3 trên thế giới Trong công nghiệp và dịch vụ Nhà nớc đã giao quyền tự chủ kinh doanh cho doanh nghiệp và doanh nghiệp tự chịu trách nhiệm về hoạt động sản xuất kinh doanh và kết quả kinh doanh của mình Do đó đã làm giảm sự mất cân đối giữa cung và cầu hàng hoá đồng thời Nhà nớc thả nổi giá cho phép hình thành thị trờng vàng và ngoại tệ, xoá bỏ hệ thống bao cấp giá Việc làm này đã khống chế và làm giảm lạm phát từ đó đời sống nhân dân đợc cải thiện hơn Đặc biệt mấy năm nay Nhà nớc đã đa ra một loạt chính sách thuận lợi cho các nhà đầu t nớc ngoài trong đó có việc khuyến khích thành lập các công ty liên doanh, đa ra bộ luật mới về đầu t nớc ngoài 12/1987 Ngoài ra còn ban hành các pháp lệnh về ngân hàng và luật về các công ty TNHH và công ty cổ phần nhằm đẩy nhanh quá trình chuyển sang cơ chế thị trờng Chính những thay đổi tích cực trên đã tạo nên một cơ sở để thành lập nên thị trờng chứng khoán ở Việt Nam

Thực ra, chứng khoán đã xuất hiện từ lâu ở Việt Nam, đó là những công trái dài hạn, những trái phiếu đợc phát hành và thờng áp đặt cho công chúng mua khi Nhà nớc cần vốn để làm một việc lớn nào đó Với lãi suất thấp giá trị đồng tiền không đợc bảo đảm và biện pháp hành chính thiếu hấp dẫn nên kết quả của chứng khoán không cao Khi nền kinh tế có nhiều thành phần, khu vực kinh tế t nhân đợc mở rộng, luật công ty ra đời Theo đó các công ty cổ phần đợc phát hành cổ phiếu, trái phiếuvà chúng trở thành những mặt hàng của thị trờng chứng khoán Nếu một TTCK đợc thành lập việc mua bán các mặt hàng trên sẽ dễ dàng hơn và do đó việc thu hút vốn sẽ thuận tiện hơn.