TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC KHOA NGÂN HÀNG - BÀI TẬP MÔN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ ĐỀ TÀI: HIỆU ỨNG TRUNG CHUYỂN CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐẾN GIÁ CẢ VÀ LẠM PHÁT GVHD: SVTH: LỚP: TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO NHÓM 02 NH ĐÊM – CHKT K_20 TP.HCM, THÁNG 02 - 2012 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH SÁCH NHÓM THỰC HIỆN STT HỌ VÀ TÊN Hoàng Khoa Anh Lương Thị Ánh Hồng Trần Thị Ngọc Huyền Hà Lê Anh Phi Nguyễn Huỳnh Hạnh Phúc Thái Vũ Thu Trang Lê Ngọc Minh Tú Lê Thị Thúy Vy LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hiệu ứng trung chuyển tỉ giá hối đoái đến giá lạm phát Tỷ giá hối đối cơng cụ giúp NHNN điều tiết kinh tế vĩ mô thời kì Tuy nhiên, ngồi tác động tích cực, việc điều chỉnh tỷ giá gây sức ép lạm phát thông qua kênh sau: − Thay đổi tỷ giá ảnh hưởng lên giá hàng hóa xuất hàng hóa sản xuất tiêu dùng nước (Hiệu ứng trung chuyển tỷ giá lên lạm phát – ERPT) − Thay đổi tỷ giá có ảnh hưởng trực tiếp đến cung tiền − Thay đổi tỷ giá ảnh hưởng đến cầu cung hàng hóa sản xuất tiêu dùng nước Cung hàng hóa giảm cầu chúng tăng tạo áp lực lên lạm phát Trong phạm vi tóm lược này, nhóm tập trung nghiên cứu tác động tỷ giá đến lạm phát thông qua hiệu ứng ERPT ERPT đo lường hiệu ứng trung chuyển tác động tỷ giá đến mức giá tính nội tệ Đây độ co dãn giá nước so với tỷ giá Vấn đề có hai khía cạnh: − Mối tương quan tỷ giá giá hàng nhập − Tác động tỷ giá đến mức giá chung (chẳng hạn biểu thông qua số giá tiêu dùng CPI) Tóm lược lí thuyết hiệu ứng trung chuyển tỷ giá 1.1 Cơ chế tác động tỷ giá đến giá nước Theo Milton Friedman (1953):“Tăng tỷ giá làm giá hàng hóa nước ngồi trở nên rẻ tính nội tệ, giá chúng tính ngoại tệ khơng thay đổi, hàng hóa nước trở nên đắt tính ngoại tệ, giá chúng khơng thay đổi tính nội tệ Điều làm tăng nhập giảm xuất khẩu” Theo đó, chế tỷ giá thả làm thay đổi nhanh chóng giá tương đối quốc gia Các giả thiết Friedman giá hàng hóa tính ngoại tệ nhà sản xuất cố định tồn hiệu ứng trung chuyển tác động tỷ giá đến người mua hàng hóa mức độ lớn (trung chuyển tồn phần sang giá hàng nhập khẩu) Theo biểu đồ mô tả chế Lafleche (1996) việc giảm tỷ giá tác động đến giá nước quốc gia (ở đây, tỷ giá tính theo phương pháp gián tiếp, số đơn vị ngoại tệ đơn vị nội tệ) Có tối thiểu ba kênh mà thơng qua đó, giá tiêu dùng thích ứng với thay đổi tỷ giá danh nghĩa: trực tiếp, gián tiếp đầu tư trực tiếp nước - 1/7 - LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hiệu ứng trung chuyển tỉ giá hối đoái đến giá lạm phát Hiệu ứng trực tiếp: bao gồm thay đổi trực tiếp giá hàng hóa nhập trung gian nhập tiêu dùng cuối thay đổi tỷ giá Các nghiên cứu thực nghiệm sử dụng số giá hàng hóa nhập để nghiên cứu hiệu ứng cách riêng biệt Obstefeld Rogoff (2000) tác giả khác chứng minh rằng, giá hàng hóa nhập có mức độ nhạy cảm thay đổi tỷ giá so với giá hàng tiêu dùng nói chung Hiệu ứng gián tiếp: dựa giả thuyết thay lẫn hàng hóa sản xuất nước hàng hóa nhập Hiệu ứng gián tiếp bao gồm thay hàng hóa sản xuất nước hàng hóa nhập tiêu dùng cuối thị trường nội địa (sự thay bên trong) thị trường nước (sự thay bên ngoài) Hiệu ứng FDI: Ảnh hưởng việc thay đổi tỷ giá đến hiệu ứng FDI minh họa ví dụ sau: giảm giá mạnh đồng Rúp năm 1998 làm giảm mạnh cầu nhiều loại hàng hóa nhập giảm mạnh tiền lương danh nghĩa tính ngoại tệ Trong thời gian khủng hoảng, tập đoàn xuyên quốc gia phải đối mặt với tình lưỡng nan: đánh thị phần thị trường xuất hay bắt đầu xây dựng sở sản xuất nước Nga nhằm tận dụng lợi so sánh tiền lương cơng nghệ Nhiều tập đồn mở chi nhánh dịch chuyển sở sản xuất vào nước Nga (FDI flows) Tăng trưởng sản xuất làm tăng cầu lao động tăng tiền lương Chính điều lại đẩy giá tiêu dùng tăng lên 1.2 Học thuyết ngang giá sức mua (PPP) nguyên nhân làm cho tỷ giá lệch khỏi PPP Theo học thuyết ngang giá sức mua trung chuyển tác động tỷ giá sang giá nước phải toàn phần (độ co giãn phải 100%) hồn tồn khơng có hội cho kinh doanh chênh lệch giá dài hạn Vì vậy, nghiên cứu ERPT đồng nghĩa với nghiên cứu PPP Quy luật giá quốc gia với phần cịn lại giới minh họa sau: P = P* x E, Trong đó, P - giá nước, P* - giá nước, E - tỷ giá đo số đơn vị nội tệ đơn vị ngoại tệ (tỷ giá trực tiếp) Tuy nhiên, khuôn khổ mô hình cung cầu giản đơn, quy luật giá tn thủ có khác biệt hiệu ứng trung chuyển tác động tỷ giá giá nước (ERPT) nước Trong kinh tế lớn, hiệu ứng lạm phát giảm tỷ giá nội tệ kết hợp với giảm giá toàn cầu (do cầu giới giảm), từ làm giảm ERPT Trong - 2/7 - LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hiệu ứng trung chuyển tỉ giá hối đoái đến giá lạm phát kinh tế nhỏ, giảm tỷ giá nội tệ không ảnh hưởng đến giá giới, đó, ERPT phải tồn phần (100%) mơ hình Do đó, khn khổ mơ hình đơn giản (mơ hình ủng hộ quy luật giá), ERPT không đồng quốc gia cao kinh tế nhỏ so với kinh tế lớn ERPT nước phát triển: Phần tập trung giới thiệu tóm tắt số kết nghiên cứu ảnh hưởng tỷ giá đến giá tiêu dùng nước kinh tế phát triển tác Dubravko Mihaljek & Marc Klau (2002), Campa & Goldberg (2002), Michele Ca’Zorzi, Elke Hahn & Marcelo Sanschez (2007), Sek, Siok Kun & Kapsalyamova, Zhanna (2008) Mishkin (2008) Các nghiên cứu chọn mẫu tập trung nước phát triển khu vực Châu Á, Châu Mỹ La Tinh, Trung Âu Nam Phi Nhìn chung, nhận định kết từ đa số nghiên cứu tác giả phù hợp với sở lý thuyết trình bày Theo đó, ERPT thường cao nước phát triển so với nước phát triển, đồng thời khẳng định mối quan hệ thuận chiều ERPT lạm phát Việc phá giá đồng nội tệ làm gia tăng lạm phát, ổn định lạm phát với kỳ vọng lạm phát “neo” chắn tảng làm giảm tác động ERPT tỷ giá Ngoài ra, nghiên cứu cho thấy ERPT đến giá hàng nhập nhiều giá tiêu dùng Bên cạnh đó, số nghiên cứu cịn tìm nhiều kết nghiên cứu thú vị Như nghiên cứu Michele Ca’Zorzi, Elke Hahn & Marcelo Sanschez (2007) nghiên cứu 12 kinh tế cho thấy số khác biệt so với quan điểm truyền thống Đối với kinh tế có lạm phát chữ số (hầu Châu Á mẫu nghiên cứu), ERPT thấp không khác biệt nhiều so với nước phát triển Bài nghiên cứu Sek, Siok Kun & Kapsalyamova, Zhanna (2008) nghiên cứu mức độ ERPT tác động đến giá nước bốn quốc gia Châu Á (Hàn Quốc, Malasya, Singapore Thái Lan) cho thấy có mối tương quan mở cửa thương mại mức độ ERPT Những thay đổi ERPT quốc gia thay đổi cấu thương mại sách tiền tệ Tuy nhiên, có nghiên cứu lại cho kết trái ngược với nghiên cứu khác với sở lý thuyết Như nghiên cứu Dubravko Mihaljek & Marc Klau (2002) viết “A Note on The Pass-Through from Exchange Rate and Import Prices to Inflation in Selected Emerging Market Economies” với mẫu nghiên cứu nước Châu Mỹ La Tinh, Trung - 3/7 - LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hiệu ứng trung chuyển tỉ giá hối đoái đến giá lạm phát Âu Nam Phi cho thấy hầu hết nước, ERPT đến giá nhập biến động mức độ thấp đáng kể so với CPI Và tác động tỷ giá đến lạm phát có độ trễ từ đến quý ERPT nước phát triển: Theo nghiên cứu ERPT nước công nghiệp phát triển Jeannine Bailliu and Hafedh Bouakez (2004), tác động thẩm thấu tỷ giá thông qua bước: Ban đầu tỷ giá tác động đến giá nhập Tiếp theo, thay đổi giá nhập tác động tới giá tiêu dùng Qua kết nghiên cứu nước Úc, Canada, Anh, tác giả nhận thấy tác động nhiều hay tùy thuộc vào vai trị hàng hóa nhập tiêu dùng nước Có nhiều chứng tác động thẩm thấu tỷ giá lên giá nhập tiêu dùng giảm nước công nghiệp phát triển thập niên qua Hiện tượng giải thích lạm phát nước thường thấp nhờ vào phát triển sách tiền tệ thay đổi cấu trúc hàng nhập tới ngành bị ảnh hưởng tỷ loại hàng hóa độc quyền, hàng hóa khơng thể thay hàng sản xuất nước Sự giảm sút quan trọng giúp đưa sách hợp lý giúp ngân hàng trung ương dự báo lạm phát, hiệu ứng chuyển đổi chi tiêu, lan truyền cú sốc tiền tệ, lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái chế độ sách tiền tệ tối ưu Trong nghiên cứu Jonathan McCarthy (2006), tác giả nghiên cứu ảnh hưởng tỷ giá giá nhập khẩu, giá sản xuất (PPI), giá tiêu dùng (CPI) nước nước phát triển: Mỹ, Anh, Nhật Bản, Đức, Pháp, Bỉ, Hà Lan, Thụy Điển, Thụy Sỹ từ 1976 - 1998 Tác giả nhân tố gây khác biệt ERPT nước tỉ lệ nhập trung bình (được xác định theo % tổng cầu GDP), độ biến động tỷ giá, độ biến động tổng cầu lực cạnh tranh kinh tế Qua kết nghiên cứu tác giả nhận thấy trung chuyển tỷ giá đến giá nhập hầu nghiên cứu đáng kể khơng hồn tồn Tỷ giá tác động vừa phải tới lạm phát nước tác động mạnh tới giá nhập Cũng nghiên cứu ERPT nước phát triển, nghiên cứu Anne-Laure Delatte & Antonia López-Villavicencio (2011) lại bàn bất cân xứng ERPT Tác giả cho có giới hạn chung nghiên cứu trước họ cho giá tỷ giá ảnh hưởng với thời gian dài Vì thế, nghiên cứu mình, tác giả xét mơ hình có thêm vào chi phí khả biến lên giá nghiên cứu ERPT kinh tế lớn (Mỹ, Nhật, Anh, - 4/7 - LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hiệu ứng trung chuyển tỉ giá hối đoái đến giá lạm phát Đức) từ quý I-1970 đến quý III-2009 Kết nghiên cứu tác giả cho thấy giá phản ứng khác với tăng hay giảm giá đồng tiền dài hạn Tại tất quốc gia tác giả nghiên cứu, giảm tỷ giá trung chuyển nhiều tăng tỷ giá, nói cách khác, giá nước tăng lên kết giá tiền tệ nước giảm kết tăng giá tiền tệ nước, kết cho thấy tín hiệu thị trường cạnh tranh yếu ERPT Việt Nam Tại Việt Nam, có vài nghiên cứu chuyên sâu ERPT như: Exchange Rate PassThrough and Its Implications For Inflation in Vietnam – Võ Văn Minh – 2009 ; Estimating the Exchange Rate Pass-Through into Inflation in Vietnam - Trần Mai Anh Nguyễn Đình Minh Anh - 2010 Mục đích để đo lường mức độ thời gian ERPT Việt Nam, đánh giá tác động ERPT đến giá lạm phát nước, từ đề xuất sách thích hợp từ kết nghiên cứu Cả hai nghiên cứu tiến hành đo lường mức chuyển tỷ giá vào lạm phát Việt Nam dựa mô hình VAR, với biến như: TGHĐ, giá dầu, CPI, số giá nhập khẩu, tiền M2… Trong nghiên cứu Võ Văn Minh lấy liệu theo tháng từ 01/2001 đến 02/2007 với 73 quan sát lấy tỷ giá tỷ giá hiệu lực danh nghĩa (NEER) theo tác giả phản ánh tốt tỷ giá VND với đồng ngoại tệ, NEER tính số đơn vị nội tệ đơn vị ngoại tệ Vì vậy, gia tăng NEER nghĩa VND giảm giá ngược lại Kết ước lượng hệ số trung chuyển tác động đến giá nhập tỷ giá tác giả mô tả bảng sau: - 5/7 - LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hiệu ứng trung chuyển tỉ giá hối đoái đến giá lạm phát Giai đoạn IMP CPI Giai đoạn IMP CPI -0.37 -0.1 13 0.24 0.11 0.77 -0.05 14 0.07 0.06 0.1 -0.09 15 0.13 0.03 0.95 -0.11 16 -0.01 1.32 0.03 17 -0.08 -0.03 1.04 0.13 18 -0.06 -0.06 1.03 0.15 19 -0.09 -0.08 0.48 0.2 20 -0.12 -0.09 0.92 0.2 21 -0.18 -0.11 10 0.48 0.21 22 -0.19 -0.13 11 0.36 0.21 23 -0.19 -0.14 12 0.21 0.13 24 -0.21 -0.15 Bình quân 0.61 0.08 -0.06 -0.05 Hiệu ứng trung chuyển tác động tỷ giá đến giá mạnh năm thứ đảo chiểu năm Trong năm thứ ERPT nhập bình quân 0,61 (61% thay đổi tỷ giá trung chuyển qua giá nhập khẩu) Sau khoảng thời gian, ERPT nhập bắt đầu giảm Tác động cú sốc TGHĐ đến giá nhập bị triệt tiêu sau khoảng 15 tháng So với ERPT nhập khẩu, ERPT lạm phát nhỏ chậm hơn, năm đầu ERPT lạm phát bình quân 0.08 thấp kết đo lường IMF 2003 0.25 Vì số nguyên nhân sau: (1) Chỉ số CPI bình quân giai đoạn 1995 – 2003 sử dụng nghiên cứu IMF 5.9%, cao mức 4.9% giai đoạn 2001 – 2007 Giả thiết Taylor (2000) cho mơi trường lạm phát thấp hơn, nhìn chung, làm giảm ERPT Do đó, lạm phát thấp giai đoạn 2001- 2007 so với giai đoạn 1995-2003 giải thích tượng này.(2) Tình trạng la hóa thấp giai đoạn 2001-2007 nhân tố khác giải thích sụt giảm ERPT.(3)Việc tự hóa lãi suất từ năm 2000 làm giảm ERPT Trong nghiên cứu Trần Mai Anh, Nguyễn Đình Minh Anh (2010) xác định ERPT Việt Nam khơng hồn tồn thuộc nhóm trung bình thấp, ERPT nhập ERPT lạm phát 0.13 0.065 thời kỳ tháng Đồng thời tác động - 6/7 - LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hiệu ứng trung chuyển tỉ giá hối đoái đến giá lạm phát cú sốc TGHĐ đến mức giá nội địa bị triệt tiêu sau khoảng tháng (ERPT NK) tháng (ERPT LP) Thơng qua phản ứng cú sốc phân tích phương sai, nhóm tác giả rút rằng: TGHĐ ảnh hưởng không nhiều đến giá nhập giá tiêu dùng Việt Nam, mà nguyên nhân giá dầu sách tiền tệ Như vậy, hai kết định lượng ERPT thấp cách bất thường so với kết nghiên cứu ERPT kinh tế phát triển Trong đó, mặt lí thuyết thực tiễn, Việt Nam có đủ nhân tố để có mức ERPT cao hơn: lạm phát, tỉ lệ nhập khẩu/GDP cao; đồng nội tệ ổn định; lực cạnh tranh kinh tế kém; mức độ la hóa kinh tế cao Kết luận Tác động ERPT mạnh nước phát triển nơi lạm phát thường xuyên biến động mức cao, tác động thường thấp nước phát triển nơi lạm phát thấp ổn định Tại Việt Nam theo nghiên cứu thực nghiệm tác động ERPT thấp so với tác động nước phát triển, có đủ nhân tố để có mức ERPT cao Vì vậy, việc tiếp tục nghiên cứu lượng hóa ERPT điều nên làm, nhằm nâng cao hiệu điều hành sách tiền tệ , tỷ giá nâng cao lực dự báo kiểm soát lạm phát - 7/7 - LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... nghiên cứu tác động tỷ giá đến lạm phát thông qua hiệu ứng ERPT ERPT đo lường hiệu ứng trung chuyển tác động tỷ giá đến mức giá tính nội tệ Đây độ co dãn giá nước so với tỷ giá Vấn đề có hai khía... quan tỷ giá giá hàng nhập − Tác động tỷ giá đến mức giá chung (chẳng hạn biểu thông qua số giá tiêu dùng CPI) Tóm lược lí thuyết hiệu ứng trung chuyển tỷ giá 1.1 Cơ chế tác động tỷ giá đến giá. .. luanvanchat@agmail.com Hiệu ứng trung chuyển tỉ giá hối đoái đến giá lạm phát Tỷ giá hối đối cơng cụ giúp NHNN điều tiết kinh tế vĩ mô thời kì Tuy nhiên, ngồi tác động tích cực, việc điều chỉnh tỷ giá gây sức ép lạm