CÁC NHÂN tố tác ĐỘNG lên tỷ SUẤT SINH lợi CHỨNG KHOÁN xây DỰNG mô HÌNH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRUỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - CƠNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH TẾ TRẺ – NĂM 2011” TÊN CƠNG TRÌNH: CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN - XÂY DỰNG MƠ HÌNH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM THUỘC NHÓM NGÀNH: KHOA HỌC KINH TẾ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang i TÓM TẮT ĐỀ TÀI o Lý chọn đề tài Thị trƣờng chứng khốn Việt Nam thức vào hoạt động từ tháng 7/2000 có bƣớc phát triển đáng kể qua mƣời năm Tuy nhiên, chƣa có nghiên cứu quy mơ tác động nhân tố lên tỷ suất sinh lợi chứng khốn, từ cho nhà đầu tƣ nhận định rủi ro thị trƣờng Trong giới học thuật tài có tranh luận mơ hình: Mơ hình Định giá tài sản vốn-Sharpe Lintner(1963), Mơ hình ba nhân tố-Fama French(1993), Mơ hình bốn nhân tố-Carhart(1997) Mơ hình ba nhân tố-Lu Zhang Long Chen(2010); đƣợc kiểm định thị trƣờng giới Chính điều đó, nghiên cứu tiến hành kiểm định mơ hình đƣa giải pháp để lƣợng hóa rủi ro TTCK Việt Nam o Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu trả lời câu hỏi sau: Tỷ suất sinh lợi chứng khoán có quan hệ nhƣ với nhân tố thị trƣờng? nhân tố quy mô công ty? nhân tố giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng? nhân tố xu hƣớng (đà tăng trƣởng)? nhân tố đầu tƣ? Và tỷ suất sinh lợi chứng khốn có quan hệ nhƣ với nhân tố ROA? o Phƣơng pháp nghiên cứu Đề tài đƣợc thực phạm vi nghiên cứu gồm 95 công ty niêm yết HoSE từ tháng 1-2008 đến tháng 12-2010; liệu lấy từ báo cáo tài tháng báo cáo năm, hầu hết qua soát xét kiểm toán Bài nghiên cứu sử dụng phƣơng pháp phân tích liệu: phân tích tƣơng quan, phân tích hồi quy tuyến tính theo OLS…kết hợp với kiến thức thống kê, kinh tế lƣợng, để đƣa kết o Nội dung nghiên cứu Kết kiểm định cho thấy nhân tố thị trƣờng, quy mô, giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng, xu hƣớng, đầu tƣ nhân tố ROA có ảnh hƣởng thực lên tỷ suất sinh lợi chứng khốn Trong mơ hình mơ hình Carhart cho hệ số xác định hiệu chỉnh trung bình lớn 0.78 Mơ hình Carhart khắc phục LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang ii đƣợc vi phạm giả thiết OLS mơ hình Fama-French, mơ hình phù hợp giúp lƣợng hóa rủi ro thị trƣờng chứng khốn Việt Nam ứng dụng để định đầu tƣ Đồng thời kết nghiên cứu cho thấy thị trƣờng Việt Nam, chuỗi giá trị SMB có trung bình âm nhƣng khơng quán, chuỗi giá trị HML, RINV RROA có trung bình dƣơng thị trƣờng Việt Nam tồn xu hƣớng ngƣợc-chuỗi WML có trung bình âm o Đóng góp đề tài Đề tài tiến hành kiểm định đồng thời nhiều mơ hình mẫu quan sát khoảng thời gian, tạo đƣợc sở để so sánh đƣa mơ hình phù hợp lƣợng hóa rủi ro TTCK Việt Nam Kết đề tài cho biết khả giải thích nhân tố mơ hình ba nhân tố, bốn nhân tố lên tỷ suất sinh lợi chứng khoán Đề tài có ý nghĩa quan trọng việc giúp nhà đầu tƣ lƣợng hóa rủi ro đƣa định đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán o Hƣớng phát triển đề tài Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam có đặc thù riêng khác với TTCK nƣớc, đề tài đƣợc phát triển theo hƣớng đƣa thêm vào mơ hình nhân tố đặc thù TTCK Việt Nam theo nhận định nhà đầu tƣ, nhà đầu tƣ xây dựng cho mơ hình để lƣợng hóa rủi ro, mơ hình trở thành mơ hình ngƣời Thị trƣờng Việt Nam cịn chịu tác động nhiều Chính phủ Một đặc thù yếu tố sở hữu nhà nƣớc công ty cổ phần chất lƣợng thành viên Hội đồng quản trị cơng ty niêm yết Do mơ hình TTCK Việt Nam đƣợc điều chỉnh thêm nhân tố: ổn định pháp lý, tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc, tỷ lệ sở hữu nƣớc thành viên HĐQT làm đại diện, tỷ lệ thành viên HĐQT có trình độ chun mơn từ Đại học trở lên, tỷ lệ thành viên độc lập HĐQT… Trên số hƣớng phát triển cho đề tài nghiên cứu, đƣợc thực nghiên cứu xa Đề tài dừng lại việc thực kiểm định mơ hình CAPM, mơ hình Fama-French, mơ hình Carhart mơ hình Lu Zhang thị trƣờng chứng khoán Việt Nam đƣa kiến nghị đầu tƣ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang iii MỤC LỤC CHI TIẾT  CÁC TỪ VIẾT TẮT SỬ DỤNG………………………………………………… vii DANH SÁCH CÁC BẢNG SỬ DỤNG………………………………………… viii DANH SÁCH CÁC ĐỒ THỊ, SƠ ĐỒ………………………………………………x LỜI MỞ ĐẦU………………………………………………… .xi CHƢƠNG 1: LÝ THUYẾT MỘT SỐ MƠ HÌNH XÁC ĐỊNH TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN 1.1 Lý thuyết danh mục Markowitz………………………………………………1 1.1.1 Tổng quan lý thuyết danh mục……………………………………………….1 1.1.2 Rủi ro…………………………………………………………………………2 1.1.2.1 Tổng quan rủi ro………………………………………………… 1.1.2.2 Đo lƣờng rủi ro chứng khoán………………………………………….3 1.1.3 Tỷ suất sinh lợi………………………………………………… 1.1.4 Xây dựng danh mục………………………………………………………… 1.1.5 Đƣờng biên hiệu Markowitz…………………………………………… 1.1.6 Kết hợp danh mục hiệu Markowitz đƣờng hữu dụng……………… 1.2 Mô hình định giá tài sản vốn CAPM…………………………………………7 1.2.1 Đƣờng thị trƣờng vốn CML………………………………………………… 1.2.2 Mơ hình CAPM giả định…………………………………………… 1.2.3 Đƣờng thị trƣờng chứng khoán SML……………………………………… 1.2.4 Mở rộng mơ hình CAPM…………………………………………………… 1.2.4.1 CAPM trƣờng hợp LS vay cho vay khác nhau………… 1.2.4.2 CAPM trƣờng hợp có chi phí giao dịch……………………….10 1.2.4.3 CAPM trƣờng hợp có thuế…………………………………….10 1.3 Mơ hình nhân tố Fama – French (FF3FM -1993) ……………………11 1.3.1 Xây dựng mơ hình, ý nghĩa nhân tố hệ số………………………… 11 1.3.2 Kết mô hình mẫu Fama – French…………………………… 13 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang iv 1.4 Mô hình nhân tố Carhart (1997) …………………………………… 14 1.4.1 Xây dựng mơ hình, ý nghĩa nhân tố hệ số………………………… 14 1.4.2 Kết mơ hình mẫu Carhart…………………………………… 15 1.5 Mơ hình nhân tố Lu Zhang (2009) ………………………………… 16 1.5.1 Xây dựng mơ hình, ý nghĩa nhân tố hệ số………………………… 16 1.5.2 Kết mơ hình mẫu Lu Zhang………………………………… 18 KẾT LUẬN CHƢƠNG 1………………………………………………………… 19 CHƢƠNG 2: ỨNG DỤNG MỘT SỐ MƠ HÌNH VÀO THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 2.1 Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam………………………………………….20 2.1.1 Tổng quan thị trƣờng…………………………………………………… 20 2.1.2 Thực tế sử dụng mơ hình Việt Nam…………………………………20 2.2 Phƣơng pháp thu thập xử lý liệu…………………………………… 21 2.2.1 Phƣơng pháp thu thập liệu………………………………………………21 2.2.2 Phƣơng pháp xử lý liệu………………………………………………… 21 2.3 Kiểm định giả thiết thống kê quy luật phân phối xác suất TSSL chứng khoán……………………………………………………………………………… 24 2.4 Kiểm định mơ hình CAPM………………………………………………….28 2.4.1 Mơ hình hồi quy…………………………………………………………… 28 2.4.1.1 Kiểm tra tính dừng chuỗi liệu…………………………………28 2.4.1.2 Ƣớc lƣợng mơ hình hồi quy………………………………………… 29 2.4.2 Kiểm định giả thiết thống kê……………………………………………30 2.4.2.1 Kiểm định giả thiết hệ số hồi quy……………………… 30 2.4.2.2 Kiểm định phần dƣ……………………………………………………31 2.4.3 Kiểm định phù hợp hàm hồi quy…………………………… 33 2.5 Ƣớc lƣợng TSSL kỳ vọng mơ hình nhân tố Fama-French (FF3FM) ………………………………………………………………………………34 2.5.1 Mơ hình hồi quy…………………………………………………………….34 2.5.1.1 Kiểm tra tính dừng chuỗi liệu……………………………… 35 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang v 2.5.1.2 Ƣớc lƣợng mô hình hồi quy…………………………………………36 2.5.2 Kiểm định giả thiết thống kê……………………………………………38 2.5.2.1 Kiểm định giả thiết hệ số hồi quy………………………38 2.5.2.2 Kiểm định phần dƣ……………………………………………… 39 2.5.2.3 Kiểm định đa cộng tuyến…………………………………………….42 2.5.3 Kiểm định phù hợp hàm hồi quy…………………………………….43 2.5.4 So sánh kết mơ hình FF3FM CAPM……………………………44 2.5.5 Phân tích ý nghĩa việc thêm nhân tố vào mơ hình………………… 45 2.6 Ƣớc lƣợng TSSL kỳ vọng mơ hình nhân tố Carhart (1997) ……… 47 2.6.1 Mơ hình hồi quy…………………………………………………………… 48 2.6.1.1 Kiểm tra tính dừng chuỗi liệu……………………………… 49 2.6.1.2 Ƣớc lƣợng mơ hình hồi quy………………………………………….50 2.6.2 Kiểm định giả thiết thống kê………………………………………… 52 2.6.2.1 Kiểm định giả thiết hệ số hồi quy…………………… 52 2.6.2.2 Kiểm định phần dƣ………………………………………………… 55 2.6.3 Kiểm định phù hợp hàm hồi quy…………………………………….57 2.6.4 So sánh kết mơ hình Carhart FF3FM………………………… 58 2.7 Ƣớc lƣợng TSSL kỳ vọng mơ hình nhân tố Lu Zhang (2010) …….59 2.7.1 Mơ hình hồi quy…………………………………………………………….59 2.7.1.1 Kiểm tra tính dừng chuỗi liệu……………………………… 60 2.7.1.2 Ƣớc lƣợng mơ hình hồi quy………………………………………….61 2.7.2 Kiểm định giả thiết hệ số hồi quy………………………………61 2.7.3 Kiểm định phù hợp hàm hồi quy…………………………………….65 2.7.4 So sánh kết mơ hình Lu Zhang mơ hình Carhart……………….66 KẾT LUẬN CHƢƠNG 2………………………………………………………… 67 CHƢƠNG 3: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ CHO MƠ HÌNH XÁC ĐỊNH TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƢỜNG VIỆT NAM 3.1 Nhận xét kết mơ hình đƣa TTCK Việt Nam…… 68 3.1.1 Kết mơ hình ba nhân tố Fama-French………………………………… 68 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang vi 3.1.2 Kết mơ hình bốn nhân tố Carhart……………………………………….70 3.1.3 Kết mơ hình ba nhân tố Lu Zhang…………………………………… 71 3.2 Hạn chế kiến nghị cho trình xây dựng mơ hình…………………… 71 3.2.1 Hạn chế…………………………………………………………………… 71 3.2.1.1 Hạn chế khách quan…………………………………………………… 71 3.2.1.2 Hạn chế chủ quan……………………………………………………… 72 3.2.2 Kiến nghị cho q trình xây dựng mơ hình…………………………………72 3.3 Các yếu tố đặc thù TTCK Việt Nam……………………………………73 3.4 Kiến nghị đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán Việt Nam………………… 74 KẾT LUẬN CHƢƠNG 3………………………………………………………… 76 PHẦN KẾT LUẬN…………………………………………………………………77 PHỤ LỤC 1: Các kết kiểm định mô hình CAPM………………………… xiv PHỤ LỤC 2: Các kết kiểm định mơ hình Fama-French…………………… xxi PHỤ LỤC 3: Các kết kiểm định mơ hình bốn nhân tố Carhart…………… xxxv PHỤ LỤC 4: Các kết kiểm định mơ hình ba nhân tố Lu Zhang…………… xlvi PHỤ LỤC 5: Bảng câu hỏi khảo sát……………………………………………… li DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO………………………………………… liv LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang vii CÁC TỪ VIẾT TẮT SỬ DỤNG BCTC : Báo cáo tài BE : Giá trị sổ sách vốn cổ phần thƣờng CAPM : Mơ hình định giá tài sản vốn CML : Đƣờng thị trƣờng vốn FF3FM : Mơ hình ba nhân tố Fama-French ME : Giá trị thị trƣờng NĐT : Nhà đầu tƣ NHNN : Ngân hàng Nhà nƣớc SML : Đƣờng thị trƣờng chứng khoán SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán TS : Tài sản TSSL : Tỷ suất sinh lợi TTCK : Thị trƣờng chứng khoán TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán UBCK : Ủy ban chứng khoán LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang viii DANH SÁCH CÁC BẢNG SỬ DỤNG Bảng 2.1: Bảng tóm tắt giá trị thống kê ……………………………………… 25 Bảng 2.2: Bảng kiểm định Unit Root Test nhân tố thị trƣờng……………… 29 Bảng 2.3: Bảng kết kiểm định giả thiết hệ số α mơ hình CAPM…… 31 Bảng 2.4: Bảng kết kiểm định giả thiết hệ số β mơ hình CAPM…… 31 Bảng 2.5: Bảng giá trị thống kê Durbin-Watson phần dƣ mơ hình CAPM… 31 Bảng 2.6: Bảng kết kiểm định Breusch-Godfrey phần dƣ mơ hình CAPM32 Bảng 2.7: Bảng kết kiểm định phƣơng sai đồng mơ hình CAPM……….32 Bảng 2.8: Bảng giá trị hệ số xác định mơ hình CAPM…………………………… 33 Bảng 2.9: Bảng tóm tắt giá trị thống kê mơ hình FF3FM…………………… 34 Bảng 2.10: Ma trận hệ số tƣơng quan nhân tố……………………………34 Bảng 2.11: Bảng kiểm định Unit Root Test chuỗi SMB…………………… 35 Bảng 2.12: Bảng kiểm định Unit Root Test chuỗi HML…………………… 35 Bảng 2.13: Bảng tóm tắt hệ số mơ hình FF3FM…………………………… 36 Bảng 2.14: Bảng kết kiểm định giả thiết hệ số mơ hình FF3FM 38 Bảng 2.15: Kiểm định Wald nhân tố HML danh mục S/L………….39 Bảng 2.16: Bảng giá trị thống kê Durbin-Watson phần dƣ mơ hình FF3FM 40 Bảng 2.17: Bảng kết kiểm định Breusch-Godfrey phần dƣ mơ hình FF3FM ………………………………………………………………………………………40 Bảng 2.18: Bảng kết kiểm định phƣơng sai đồng mơ hình FF3FM…… 41 Bảng 2.19: Kết hồi quy nhân tố quy mô theo nhân tố thị trƣờng…………….42 Bảng 2.20: Kết hồi quy nhân tố giá trị theo nhân tố thị trƣờng………………42 Bảng 2.21: Kết hồi quy nhân tố giá trị theo nhân tố quy mô…………………43 Bảng 2.22: Bảng giá trị hệ số xác định mơ hình FF3FM………………………… 43 Bảng 2.23: So sánh hệ số β mơ hình CAPM FF3FM……………………….44 Bảng 2.24: So sánh hệ số xác định mơ hình CAPM FF3FM………………… 44 Bảng 2.25: Kết hồi quy theo nhân tố thị trƣờng quy mô………………… 45 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang ix Bảng 2.26: Kết hồi quy theo nhân tố thị trƣờng giá trị…………………….46 Bảng 2.27: Kết hồi quy theo nhân tố quy mô giá trị……………… …… 46 Bảng 2.28: Bảng tóm tắt giá trị thống kê mơ hình Carhart……………………48 Bảng 2.29: Ma trận hệ số tƣơng quan nhân tố……………………………49 Bảng 2.30: Bảng kiểm định Unit Root Test chuỗi WML…………………… 50 Bảng 2.31: Bảng tóm tắt hệ số mơ hình Carhart……………………………….51 Bảng 2.32: Bảng kết kiểm định giả thiết hệ số mơ hình Carhart 53 Bảng 2.33: Bảng giá trị thống kê Durbin-Watson phần dƣ mơ hình Carhart 55 Bảng 2.34: Bảng kết kiểm định Breusch-Godfrey phần dƣ mơ hình Carhart …………………………………………………………………………………… 56 Bảng 2.35: Bảng kết kiểm định phƣơng sai đồng mô hình Carhart…….57 Bảng 2.36: Bảng giá trị hệ số xác định mơ hình Carhart………………………… 57 Bảng 2.37: So sánh hệ số xác định mơ hình CAPM, FF3FM Carhart…… 58 Bảng 2.38: Bảng tóm tắt giá trị thống kê mơ hình Lu Zhang………………….59 Bảng 2.39: Ma trận hệ số tƣơng quan nhân tố……………………………60 Bảng 2.40: Bảng kiểm định Unit Root Test chuỗi RINV…………………… 60 Bảng 2.41: Bảng kiểm định Unit Root Test chuỗi RROA…………………… 61 Bảng 2.42:Bảng kết kiểm định giả thiết hệ số mơ hình Lu Zhang……………………………………………………………………………… 61 Bảng 2.43: Bảng giá trị hệ số xác định mơ hình Lu Zhang……………………… 65 Bảng 2.44: So sánh hệ số xác định hiệu chỉnh mơ hình Carhart Lu Zhang… 66 Bảng 3.1: Bảng giá trị hệ số xác định hiệu chỉnh kiểm định mơ hình FF3FM thị trƣờng Việt Nam………………………………………………………… 69 Bảng 3.2: Bảng tổng hợp kết kiểm định mơ hình CAPM FF3FM thị trƣờng giới…………………………………………………………69 Bảng 3.3: Bảng giá trị hệ số xác định hiệu chỉnh kiểm định mơ hình Carhart thị trƣờng Việt Nam………………………………………………………… 70 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang xli Danh mục S/Losers Danh mục B/W Danh mục B/Losers LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang xlii PL 3.6: Kiểm định phƣơng sai thay đổi - Kiểm định White Danh mục S/H Danh mục S/M LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang xliii Danh mục S/L Danh mục B/H Danh mục B/M LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang xliv Danh mục B/L Danh mục S/W Danh mục S/Losers LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang xlv Danh mục B/W Danh mục B/Losers LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang xlvi PHỤ LỤC 4: CÁC KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH LU ZHANG PL 4.1: Ma trận hệ số tƣơng quan PL 4.2: Kiểm tra tính dừng biến độc lập PL 4.3: Kết hồi quy theo mơ hình Lu Zhang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang xlvii LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang xlviii LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang xlix LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang l LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang li PHỤ LỤC 5: BẢNG CÂU HỎI KHẢO SÁT Khảo sát thực với đối tượng nhà đầu tư cá nhân nhà phân tích, chuyên gia đầu tư quỹ đầu tư thị trường Việt Nam Khảo sát thực trực tuyến với phiếu khảo sát đường link: https://spreadsheets.google.com/viewform?formkey=dDVmYnNobENMNXJrejNjc UxvQ1dlVUE6MQ Nội dung bảng câu hỏi: Cộng hoà xã hội chủ nghĩa Việt Nam Độc lập - Tự - Hạnh phúc PHIẾU KHẢO SÁT Chào Anh/Chị, Tôi thực đề tài nghiên cứu tác động nhân tố lên tỷ suất sinh lợi chứng khoán thị trường Việt Nam Tôi mong Anh Chị điền vào phiếu khảo sát để giúp tơi hồn thiện đề tài Kết bảng khảo sát không phục vụ cho mục đích khác ngồi việc nghiên cứu Thơng tin ngƣời đƣợc khảo sát Họ tên: ……………… …………………………… (Có thể để trống Họ tên Anh/Chị thấy không tiện) Nơi cơng tác: ……………… …………………………… Vị trí: ……………… …………………………… Nội dung khảo sát Anh/Chị vui lòng đánh dấu ghi vào nhiều câu trả lời mà Anh/Chị thấy phù hợp Anh/Chị tham gia thị trường chứng khoán Việt Nam trong: a Trên năm Anh/Chị thường dựa vào yếu tố để định đầu tư? a Phân tích số tài cơng ty ROE, ROA, EBIT…kết hợp b.Từ đến năm c Từ đến năm với phân tích thơng tin vĩ mơ phương tiện truyền thông LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang lii b Dùng phân tích kỹ thuật để dự báo giá chứng khoán c Dựa vào nhân tố quy mô công ty, BE/ME, đà tăng trưởng để lựa chọn danh mục tỷ lệ đầu tư tối ưu Anh/Chị biết đến mơ hình mơ hình đây? a Mơ hình định giá tài sản vốn CAPM b Mơ hình ba nhân tố Fama-French c Mơ hình bốn nhân tố Carhart d Mơ hình ba nhân tố Lu Zhang Nếu có, Anh/Chị sử dụng mơ hình để đầu tư chưa? …………………… ……………… ……………………………………… Nếu Anh/Chị khơng ngại, cho biết kết đầu tư theo mơ nào? …………………… ……………… ……………………………………… Theo Anh/Chị, áp dụng mơ hình đầu tư tài đại vào TTCK Việt Nam để thiết lập danh mục hiệu hay khơng? a Có, mơ hình áp dụng từ lâu nước khác mang lại hiệu đầu tư b Có, lý khác ( xin nêu rõ lý do) …………………… ……………… ……………………………………… c Khơng, TTCK Việt Nam chưa phát triển nước khác, thị trường không hiệu nhà đầu tư cịn đầu tư theo số đơng d Khơng, lý khác ( xin nêu rõ lý do) …………………… ……………… ………………………………… Theo đánh giá Anh/Chị, mức độ hiểu biết sử dụng mơ hình đầu tư TTCK Việt Nam nào? Vui lòng xếp loại đối tượng, với ký hiệu sau: Nhóm 1: khơng biết Nhóm 2: Ít người biết khơng sử dụng Nhóm 3: Ít người biết, có sử dụng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang liii Nhóm 4: Hầu hết biết (biết 2/4 mơ hình) khơng sử dụng Nhóm 5: Hầu hết biết (biết 2/4 mơ hình) thường xun sử dụng Đối tượng Điểm đánh giá mức độ hiểu biết sử dụng Nhà đầu tư cá nhân Nhà đầu tư tổ chức (quỹ đầu tư, CTCK ) Anh/Chị đánh giá thuộc nhóm nào? XIN CÁM ƠN SỰ GIÚP ĐỠ CỦA ANH/CHỊ CHÚC ANH/CHỊ ĐẦU TƢ THÀNH CÔNG    Hết    LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang liv DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Anh: [1] Keith C.Brown & Frank K.Reilly, Investment Analysis amd Portfolio Management, 8th edition, Thomson South-Wesstern [2] Mark M Carhart (1997), “On persistence im Mutual Fund performance”, The Journal of Finance,( Vol.52, No.1), trang 57-82 [3] Long Chen and Lu Zhang (2010), “A better three-factor model that explains more anomalies”, The Journal of Finance, (Vol LXV, No.2), trang 563-595 [4] Eugene F Fama and Kenneth R French (1993), “Common risk factors in the returns of stocks and bonds”, Journal of Financial Economics, (33), trang 3-56 [5] Eugene F Fama and Kenneth R French (1997) “Value versus growth: The international evidence” [6] Eugene F Fama and Kenneth R French (2005): “The value premium and the CAPM” [7] Eugene F Fama and Kenneth R French (2009): “Luck versus Skill in the cross section of Mutual Fund returns” [8] Eugene F Fama and Kenneth R French (2011): “Size, value and momentum in International Stock returns” [9] Vito D Gala (2006), “Investment and Returns” [10] Harry Markowitz (Mar, 1952), “Portfolio Selection”, The Journal of Finance, (Vol.7-No.1), trang 77-91 [11] Peter de Marzo, Michael Fishman, Zhiguo He, Neng Wang (Mar, 2009), “Dynamic Agency and the q Theory of Investment” [12] Martijin Cremers, Antti Petajisto, Eric Zitzewitz (2008), “When benchmark indices have alpha: Problems with performance evaluation” LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang lv Tài liệu tiếng Việt: [13] Hồng Ngọc Nhậm (2008), Giáo trình Kinh tế lượng, Trường ĐHKT TPHCM [14] Vương Đức Hoàng Quân, Hồ Thị Huệ, “Mơ hình Fama-French: Một nghiên cứu thực nghiệm thị trường chứng khoán Việt Nam” [15] Trần Ngọc Thơ (2007), Tài doanh nghiệp đại, NXB Thống kê [16] Trần Ngọc Thơ – Vũ Việt Quảng (2007), Lập mơ hình tài chính, NXB Lao động xã hội Tài liệu điện tử - Website: [17] Trang web Công ty Chứng khoán Ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam: http://www.bsc.com.vn [18] Trang web Cơ quan thông tin Bộ Tài chính: http://www.tapchitaichinh.vn [19] Trang web Ngân hàng Nhà nước Việt Nam: http://www.sbv.gov.vn [20] Trang web Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội: http://www.hastc.org.vn/ [21] Trang web Sở giao dịch chứng khoán TPHCM: http://www.hsx.vn [22] Trang web The London School of Economics and Political Science http://www2.lse.ac.uk/home.aspx [23] Trang web http://www.executivefinancialplanning.com [24] Fama-French forum: http://www.dimensional.com/famafrench/ [25] Trang web http://faculty.chicagobooth.edu/eugene.fama/ [26] Trang web http://mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french/ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... số mơ hình xác định tỷ suất sinh lợi chứng khốn Qua kiểm định mơ hình, kết cho thấy nhân tố thị trƣờng, nhân tố quy mô, nhân tố giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng, nhân tố xu hƣớng, nhân tố đầu... định tỷ suất sinh lợi chứng khốn  Chƣơng 2: Ứng dụng số mơ hình vào thị trƣờng chứng khoán Việt Nam  Chƣơng 3: Kết luận kiến nghị cho mơ hình xác định tỷ suất sinh lợi chứng khoán thị trƣờng Việt. .. sau: Tỷ suất sinh lợi chứng khốn có quan hệ nhƣ với nhân tố thị trƣờng? nhân tố quy mô công ty? nhân tố giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng? nhân tố xu hƣớng (đà tăng trƣởng)? nhân tố đầu tƣ? Và tỷ