Commune investment ownership decentralization in program 135 some policy recommendations for the period 2012 2015

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGUYỄN PHÚC HƢNG GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN VIMECO LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGUYỄN PHÚC HƢNG GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN VIMECO Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Mã số: 60 34 05 LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN TIẾN DŨNG MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT .i DANH MỤC CÁC BẢNG ii DANH MỤC HÌNH VẼ iii MỞ ĐẦU CHƢƠNG TỔNG QUAN VỀ CƠ CẤU VỐN DOANH NGHIỆP 1.1 NGUỒN VỐN VÀ ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.1 Nguồn hình thành vốn 1.1.1.1 Nguồn tài trợ ngắn hạn 1.1.1.2 Nguồn tài trợ dài hạn 1.1.2 Khái niệm, công thức, lợi ích địn bẩy tài 17 1.1.2.1 Khái niệm địn bẩy tài 17 1.1.2.2 Công thức xác định địn bẩy tài 17 1.1.2.3 Lợi ích địn bẩy tài .18 1.2 CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 20 1.2.1 Khái niệm 20 1.2.2 Các lý thuyết cấu vốn ảnh hƣởng đến địn bẩy tài 21 1.2.2.1 Lý thuyết cấu vốn tối ƣu 21 1.2.2.2 Lý thuyết MM cấu vốn .22 1.2.2.3 Lý thuyết đánh đổi đòn bẩy tài 23 1.2.2.4 Lý thuyết phát tín hiệu 25 1.2.3 Lựa chọn công cụ tài phù hợp 27 1.3 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG TỚI CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 31 1.3.1 Các nhân tố khách quan 31 1.3.1.1 .1 Các tiêu chuẩn ngành 31 1.3.1.2 Thuế .31 1.3.1.3 Điều kiện Thị trƣờng doanh nghiệp 31 1.3.1.4 Các đòi hỏi nhà cho vay quan xếp hạng tín nhiệm 32 1.3.2 Các nhân tố chủ quan 32 1.3.2.1 Sự ổn định doanh thu 32 1.3.2.2 Cấu trúc tài sản 32 1.3.2.3 Tốc độ tăng trƣởng 32 1.3.2.4 Lợi nhuận .33 1.3.2.5 Kiểm soát .33 1.3.2.6 Tác động tín hiệu .33 1.3.2.7 Tác động ƣu tiên quản trị 34 1.3.2.8 .8 Các hàm ý quản trị lý thuyết cấu trúc vốn .34 1.3.2.9 .9 Các vấn đề đạo đức: Tác động mua lại vốn vay cổ đông34 1.3.2.10 Sự không thích rủi ro cấp quản lý 35 CHƢƠNG 36 THỰC TRẠNG SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN VIMECO 36 2.1 KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 36 2.1.1 Khái quát Công ty 36 2.1.2 Cơ cấu tổ chức Công ty 37 2.1.3 Đặc điểm ngành nghề vị Công ty 43 2.1.3.1 Ngành nghề kinh doanh 43 2.1.3.2 Thị trƣờng, mạnh, quy trình quản lý 44 2.2 THỰC TRẠNG NGUỒN VỐN VÀ CƠ CẤU VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 45 2.2.1 Diễn biến nguồn vốn Công ty từ 2009 đến 2011 45 2.2.1.1 Kết sản xuất kinh doanh Công ty từ năm 2009 đến 2011 45 2.2.1.2 Diễn biến nguồn vốn Công ty từ năm 2009 đến 2011 46 2.2.1.3 Chi phí sử dụng vốn nguồn 49 2.2.2 Cơ cấu vốn nguồn hình thành vốn cơng ty Vimeco .51 2.2.2.1 1.Cơ cấu nguồn hình thành vốn công ty .51 2.2.2.2 Xác định cấu vốn tối ƣu 57 2.2.3 Đánh giá thực trạng sử dụng địn bẩy tài Cơng ty Cổ phần Vimeco 60 2.2.3.1 Những kết đạt đƣợc 60 2.2.3.2 Hạn chế nguyên nhân 61 2.2.4 Thực trạng sử dụng đòn bẩy tài số Tổng Cơng ty Việt Nam 62 CHƢƠNG 3: ĐỀ XUẤT MỘT SỐ GIẢI PHÁP SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN VIMECO 66 3.1 THỰC TRẠNG VỀ KINH TẾ VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỚI 66 3.1.1 Thực trạng kinh tế Việt Nam 66 3.1.2 Thị trƣờng ngành bất động sản xây dựng 67 3.1.3 Xu hƣớng thị trƣờng ngành bất động sản xây dựng 69 3.1.4 Thị trƣờng vốn ngành bất động sản xây dựng 70 3.2 ĐỊNH HƢỚNG PHÁT TRIỂN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO TRONG NHỮNG NĂM TỚI .72 3.3 ĐỊNH HƢỚNG SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 74 3.4 GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 76 3.4.1 Một số giải pháp nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh 76 3.4.2 Một số giải pháp cấu vốn 78 3.4.3 Một số giải pháp huy động vốn 82 3.4.4 Một số giải pháp khác .83 KẾT LUẬN 85 TÀI LIỆU THAM KHẢO .87 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT STT Từ viết tắt Nguyên nghĩa 01 BCTC 02 BĐS 03 CBCNV 04 CSH Chủ sở hữu 05 DN Doanh nghiệp 06 SXKD Sản xuất kinh doanh 07 TSCĐ Tài sản cố định 08 TSLĐ Tài sản lƣu động 09 Vimeco Công ty Cổ phần Vimeco 10 WACC Chi phí bình qn gia quyền vốn Báo cáo tài Bất động sản Cán cơng nhân viên i DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng Nội dung Trang Bảng 2.1 Báo cáo kết kinh doanh Vimeco từ 2009 đến 2011 45 Bảng 2.2 Nguồn hình thành vốn sản xuất kinh doanh Vimeco 47 Bảng 2.3 Cơ cấu nguồn vốn Công ty Vimeco 48 Bảng 2.4 Nguồn hình thành vốn sản xuất kinh doanh Vimeco 51 Bảng 2.5 Cơ cấu tài sản SXKD Công ty Vimeco 53 Bảng 2.6 Cơ cấu nguồn vốn Công ty Vimeco 55 Bảng 2.7 Giả định cấu vốn PL Bảng 2.8 Giả định cấu vốn PL Bảng 2.9 Giả định cấu vốn PL Bảng 2.10 Nguồn hình thành vốn SXKD Vinaconex 3,9 63 Bảng 2.11 Nguồn hình thành vốn SXKD SĐ 4,5,10 64 Bảng 2.12 Nguồn hình thành vốn SXKD HUD 1,3,4 65 ii DANH MỤC HÌNH VẼ Hình Nội dung Trang Hình 1.1 Tác động địn bẩy tài giá cổ phiếu Bigbee 24 Hình 2.1 Sơ đồ tổ chức Công ty Vimeco 38 iii MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Vốn đƣợc coi nguồn lực kinh tế quốc dân nói chung Doanh nghiệp (DN) nói riêng Đó là: nhân lực, vốn, kỹ thuật cơng nghệ tài nguyên Vốn tiền đề thiếu cho q trình sản xuất kinh doanh (SXKD) diễn đƣợc Vốn định đời, tồn phát triển DN Trong kinh tế thị trƣờng, DN phải đối diện với cạnh tranh khốc liệt Để tồn phát triển mơi trƣờng cạnh tranh đó, DN phải chuẩn bị tốt lực tài chính, khoa học cơng nghệ lực quản lý Việc đảm bảo kịp thời đầy đủ lƣợng vốn cần thiết cho SXKD đầu tƣ đổi công nghệ ảnh hƣởng trực tiếp đến hiệu kinh doanh DN Các DN nay, bên cạnh DN làm ăn có hiệu cịn khơng DN tình trạng thiếu vốn, hiệu sử dụng vốn thấp Các DN nắm giữ vai trò chủ đạo kinh tế nƣớc ta chủ yếu DN mà Nhà nƣớc nắm giữ 50% vốn Nền kinh tế Việt Nam giai đoạn gia nhập WTO nên lực cạnh tranh nói chung, lực tài nói riêng cịn nhiều hạn chế Trong lực tài chính, sử dụng vốn DN nhiều bất cập, hiệu sử dụng vốn chƣa cao, có khơng DN làm ăn thua lỗ, khơng bảo tồn đƣợc vốn Cơng ty Cổ phần Vimeco Công ty hoạt động lĩnh vực xây lắp kinh doanh bất động sản Nhằm tận dụng tối đa khả công nghệ đại nƣớc phát triển tiềm vốn để phát triển mở rộng quy mô hoạt động, Công ty tăng nguồn vốn chủ sở hữu huy động nhiều vốn vay hàng năm Qua trình hoạt động năm qua, Cơng ty ln làm ăn có lãi, đóng góp cho Ngân sách Nhà nƣớc hàng tỷ đồng Tuy nhiên, thực tiễn hoạt động Công ty cho thấy Công ty gặp khó khăn lớn q trình kinh doanh mà Cơng ty cần vƣợt qua để đồng vốn đƣợc sử dụng có hiệu Thực tế giai đoạn qua, hiệu sử dụng vốn công ty chƣa cao, chƣa đáp ứng đƣợc tiềm phát triển cơng ty Tổng Cơng ty Vinaconex Cơng ty cịn có nhiều vƣớng mắc cơng tác quản trị tài Đồng thời tƣơng lai gần xuất yếu tố bất lợi cho Cơng ty nhƣ sách giá thay đổi, xuất thêm nhiều đối thủ cạnh tranh hiệu sử dụng vốn chắn cịn sụt giảm Do đó, việc nghiên cứu, phân tích thực trạng sử dụng vốn, đánh giá hiệu sử dụng vốn việc làm cần thiết góp phần nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh Cơng ty Đó cơng việc quan trọng, đặc biệt bối cảnh kinh tế hội nhập ngày sâu sắc môi trƣờng cạnh tranh ngày gay gắt nhƣ Ý thức đƣợc tầm quan trọng đó, đồng thời kết hợp với kiến thức đƣợc lĩnh hội trình học tập làm sở lý luận hiểu biết kinh nghiệm thực tế thời gian tìm hiểu Cơng ty, tác giả lựa chọn đề tài “Giải pháp nâng cao hiệu sử dụng địn bẩy tài Cơng ty Cổ phần VIMECO” luận văn thạc sĩ Tình hình nghiên cứu Vốn hiệu sử dụng vốn vấn đề đƣợc đề cập nhiều báo, khố luận gần đây, nâng cao hiệu sử dụng vốn nhân tố quan trọng việc xếp, đổi nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Có nhiều báo thông tin đại chúng đƣa số gợi ý để nâng cao hiệu sử dụng vốn hay địn bẩy tài doanh nghiệp nói chung nhƣng chƣa sâu vào phân tích đƣa giải pháp để nâng cao hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp cụ thể Cùng đó, đổi thiết bị, cơng nghệ giải pháp giúp Vimeco nâng cao lực cạnh tranh Hiện Vimeco quản lý 290 đầu xe máy thiết bị với tổng giá trị tài sản 435 tỷ đồng Để phục vụ thi công, công ty chủ trƣơng đẩy mạnh lý, đổi số xe máy thiết bị lạc hậu, công suất thấp… đồng thời đầu tƣ thiết bị theo hƣớng đồng bộ, đại, hãng sản xuất để giảm chi phí vận hành dự trù vật tƣ sửa chữa Với chủ trƣơng, tập trung nguồn lực vào lĩnh vực hoạt động mạnh Vimeco tiếp tục khẳng định thành công lĩnh vực bất động sản Cùng với tòa nhà cao 25 tầng đƣa vào sử dụng Khu vực đƣờng Phạm Hùng đƣờng Nguyễn Chí Thanh (Hà Nội), Vimeco chủ đầu tƣ Khu đô thị Cao Xanh - Hà Khánh rộng 64,8 Quảng Ninh Đặc biệt, Vimeco hoàn chỉnh bƣớc cuối để sớm khởi công dự án Dự án trụ sở làm việc, trung tâm thƣơng mại văn phòng cho thuê cao 47 tầng với 04 tầng hầm Lô E9 đƣờng Phạm Hùng- Trung Hòa- Cầu Giấy- Hà Nội Trong hành trình phát triển, Vimeco ln hƣớng tới mục tiêu xây dựng tập thể đoàn kết, đồng thuận cao, với cá nhân có tinh thần kỷ luật, chủ động, sáng tạo, dám chịu trách nhiệm công việc Không “Nghĩ bạn – làm cho bạn”, Công ty tâm niệm phải giữ chữ Tín với khách hàng điều kiện tiên đảm bảo cho tồn phát triển doanh nghiệp, làm nên thành công cho thƣơng hiệu Vimeco Quan điểm phát triển Công ty Chúng ta có khác biệt để cạnh tranh với họ? Có mục tiêu đúng, chọn đƣợc biện pháp đúng, tất thành cơng Mục tiêu hƣớng tới sai dù biện pháp có tốt, ngƣời có cố gắng đến đâu khơng thể có kết tốt Muốn xác định đƣợc mục tiêu xác, phải có thơng tin kịp thời Nếu không, ngƣời mù kinh tế thị trƣờng Đây vấn đề mà thành viên công ty từ Ngƣời Lãnh đạo cao đến công nhân cơng trƣờng 73 phải ln suy nghĩ “Khơng có doanh thu khơng có lợi nhuận”, tồn phát triển có việc làm Mọi thành viên cơng ty chuyên gia tiếp thị tuyệt vời Chúng ta tiếp thị sản phẩm tốt nhất, giá hợp lí nhất, chế độ hậu tốt khả cao mà làm Quản lí khơng thể mong chờ có thu nhập cao Khách hàng xứng đáng đƣợc hƣởng với giá trị đồng tiền mà họ phải bỏ Và thành viên công ty cần xứng đáng với mà đƣợc hƣởng 3.3 ĐỊNH HƢỚNG SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN VIMECO Nhƣ đề cập trên, Công ty Vimeco hoạt động lĩnh vực xây lắp bất động sản Công ty thực số dự án lớn nhƣ: „Dự án Trụ sở làm việc, trung tâm thƣơng mại văn phòng cho thuê‟ với tổng vốn đầu tƣ dự kiến 1.700 tỷ đồng Lô 9E đƣờng Phạm Hùng- Q.Cầu Giấy- Hà Nội; Dự án „Khu đô thị Cao Xanh- Hà Khánh‟ Quảng Ninh với tổng mức đầu tƣ giai đoạn I dự kiến 387.000 tỷ đồng; Và số công trình khác Mặt khác, theo báo cáo tài 03 năm gần tài sản ngắn hạn công ty chiếm tỷ trọng 80% tổng tài sản Do đó, nói vốn lƣu động có vai trị quan trọng q trình sản xuất kinh doanh Công ty Việc nâng cao hiệu sử dụng vốn lƣu động công ty mục tiêu việc sử dụng vốn q trình sản xuất kinh doanh Có thể nói nâng cao hiệu dụng vốn việc thực loạt giải pháp tài chính, kinh tế kỹ thuật nhằm giải tốt mối quan hệ tổ chức vốn với quản lý vốn, mang lại lợi nhuận cao cho doanh nghiệp 74 Thiết lập cấu tài hợp lý để gia tăng thêm lợi nhuận vốn chủ sở hữu Các khoản phải thu có tác dụng làm tăng doanh thu bán hàng, chi phí tồn kho giảm, tài sản cố định đƣợc sử dụng có hiệu song làm tăng chi phí địi nợ, chi phí trả cho nguồn tài trợ để bù đắp thiếu hụt ngân quỹ Tình trạng thực tế công ty Vimeco là: khoản phải thu ngày gia tăng mức cao Năm 2011 khoản phải thu công ty lên tới 481.907 triệu đồng, chiếm 54,6% tổng giá trị tài sản lƣu động, chiếm 45,97% tổng giá trị tài sản Nhƣ vậy, vốn lƣu động công ty bị chiếm dụng lớn cơng ty bị thiếu vốn để đầu tƣ Chính vậy, cơng ty quản lý chặt chẽ khoản phải thu để vừa tăng đƣợc doanh thu, tận dụng tối đa lực sản xuất có vừa bảo đảm tính hiệu điều quan trọng Với khoản nợ có biểu khó địi cơng ty cần tập hợp chứng từ chứng minh để lập dự phòng kịp thời, đầy đủ không để bị vốn Hàng tồn kho công ty chiếm tỷ trọng cao tổng tài sản 03 năm gần Cao vào năm 2009 chiếm 41,15% tổng tài sản, đến năm 2010 giảm 35,01% tổng giá trị tài sản năm 2011 giảm 25,25% tổng giá trị tài sản Nhƣ vậy, hàng tồn kho giảm nhanh thời gian qua chủ yếu sản phẩm dở dang hoàn thành bàn giao Lƣợng hàng tồn kho ảnh hƣởng gián tiếp đến hiệu sử dụng vốn cơng ty, cơng ty cần quản lý tốt hàng tồn kho để nâng cao hiệu kinh doanh Chủ yếu công ty tập trung vào tổ chức tốt công tác thi công để đảm bảo chất lƣợng, tiết kiệm chi phí rút ngắn thời gian thi cơng cơng trình Tiết giảm chi phí quản lý doanh nghiệp tối đa Việc giảm chi phí quản lý doanh nghiệp góp phần làm tăng lợi nhuận cơng ty, cơng ty muốn hoạt động có hiệu nên đề giải pháp cụ thể cho việc quản lý chi phí này, nhƣ: + Điều tiết phân bổ nhiệm vụ hoạt động công ty, tổ chức hệ thống quản lý thống nhất, khoa học Cơng ty hồn thiện cơng tác tổ chức xây lắp, tiết kiệm chi phí đầu vào cơng tác thu hồi cơng nợ để giảm chi phí quản lý doanh nghiệp + Tổ chức khâu sản xuất hợp lý với việc phân công nhiệm vụ rõ ràng phận tránh chồng chéo để giảm chi phí cho nhân quản lý 3.4 GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN VIMECO 3.4.1 Một số giải pháp nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh Giảm giá vốn hàng bán công ty Giá vốn hàng bán công ty chiếm tỷ trọng chủ yếu tồn chi phí cơng ty So với doanh thu bán hàng giá vốn hàng bán chiếm tỷ lệ cao, giá vốn chiếm tỷ trọng so với doanh thu năm 2009, 2010, 2011 lần lƣợt 94,5%, 92,8% 91,5% Những số chứng tỏ khâu quản lý hoạt động sản xuất kinh doanh cơng ty chƣa tốt Việc quản lý hiệu cơng trình xây lắp khó khăn so với ngành khác, đặc thù ngành cơng trình xa, địa bàn khó quản lý, khơng có tính lặp lại sản phẩm để áp dụng quy trình quản lý chung giống Tuy nhiên, cơng ty cần có phận phân tích khâu sản xuất, xây lắp để đƣa giải pháp thi công hiệu quả, quản lý chặt chẽ chi phí để giảm thất thốt, hao hụt tiết kiệm chi phí Ví dụ nhƣ trọng đến vai trị phận tài việc giám sát quy trình duyệt chi phí, xây dựng định mức chi phí thực tế cho khâu xây lắp, sản xuất ; nâng cao vai trò phận giám sát để q trình thi cơng đảm bảo chất lƣợng, tiến độ tiết kiệm chi phí Trong năm vừa qua, Vimeco xây dựng bàn giao số dự án bất động sản lớn Các dự án bất động sản Tổng Vinaconex đƣợc thị trƣờng đánh giá chất lƣợng tốt có uy tín với nhà đầu tƣ tiêu dùng Tuy nhiên, thực tế dự án chủ yếu đƣợc xây dựng theo 76 phƣơng pháp truyền thống nên giá thành xây dựng cao Giải pháp quan trọng thời gian tới để giảm giá thành xây dựng cơng trình Vimeco phải chuyển hƣớng sang sử dụng loại vật liệu nhẹ, vật liệu nhân tạo Vật liệu nhẹ vừa mang lại hiệu kinh tế nhƣ giảm đƣợc chi phí móng, thi cơng nhanh, vừa bảo vệ môi trƣờng mà đẹp bền vững Nhƣ sử dụng loại gạch không nung, vật liệu kết cấu nhẹ lắp ráp Việc sử dụng loại vật liệu nhẹ, vật liệu nhân tạo xu hƣớng ngành xây dựng, mà Vimeco cần nhanh chóng thực để đón đầu xu hƣớng gia tăng hiệu việc giảm giá thành xây dựng Giải pháp tác động lớn đến Cơng ty Cổ phần Vimeco Cơ khí Thƣơng mại M&T, Cơng ty thành viên Vimeco Nhìn chung, cơng ty cần phân tích sâu ngun nhân việc giá thành xây lắp cao để có nhiều giải pháp phù hợp kịp thời nhằm nâng cao hiệu hoạt động xây lắp Giảm chi phí lãi vay Năm 2009 công ty huy động vốn đƣợc từ nguồn ngƣời mua trả tiền trƣớc tốt, chiếm 27,3% tổng nguồn vốn, đến năm 2010 tỷ lệ giảm 8,8% năm 2011 9,6% Việc giảm mạnh tỷ lệ từ khoản ngƣời mua trả tiền trƣớc làm cơng ty khó khăn mặt tài chính, thể nợ vay tăng lên đáng kể, làm lãi vay tăng mạnh năm 2011 Khoản phải trả ngƣời bán 243.075 triệu đồng, khoản phải thu khách hàng 462.187 triệu đồng Chứng tỏ công ty để khách hàng chiếm dụng vốn nhiều công ty chiếm dụng vốn ngƣời bán 219.112 triệu đồng Việc chênh lệch dẫn đến công ty phải huy động từ nguồn vốn vay, làm gia tăng hệ số nợ, chi phí lãi vay tăng làm giảm lợi nhuận công ty Với thực trạng trên, công ty phải xem xét sách tài để giảm thiểu việc bị chiếm dụng vốn từ khách hàng, tìm cách gia tăng việc chiếm dụng vốn ngƣời bán (tuy nhiên mức độ phải cân nhắc đến uy tín cơng 77 ty) Mặt khác, phải tìm nguồn huy động vốn với chi phí thấp để giảm thiểu chi phí lãi vay Để thực tốt điều này, công ty cần có cán phận Tài chun trách hoạt động vốn Và công ty xem xét kế hoạch sử dụng luồng tiền mặt để phát huy tối đa hiệu lãi tiền gửi Công ty chọn lựa gửi tiền có kỳ hạn khoản tiền xác định đƣợc nhàn rỗi thời gian đó, nhƣ gia tăng doanh thu hoạt động tài cho cơng ty 3.4.2.Một số giải pháp cấu vốn Công ty cần xác định đƣợc cấu vốn tối ƣu Việc xác định cấu vốn tối ƣu vô quan trọng, giúp cơng ty có điểm mốc việc sử dụng cấu vốn điều chỉnh cấu vốn sát với cấu vốn tối ƣu Khi đó, thu nhập cổ phiếu cao chi phí sử dụng vốn thấp gần sát với mức thấp Cơ cấu vốn tối ƣu phản ánh tỷ lệ nợ dài hạn so với nguồn vốn dài hạn Theo giả định nghiên cứu chƣơng II, thấy công ty nên giảm tỷ lệ nợ dài hạn tổng nguồn vốn dài hạn Có 02 cách thực việc này: cách thứ giảm số dƣ nợ vay dài hạn làm giảm tỷ lệ nợ dài hạn; cách thứ hai tăng vốn góp chủ sở hữu trì mức vay nợ dài hạn Xem xét tình hình sử dụng nợ cơng ty thấy hệ số nợ nói chung cao, bao gồm nợ ngắn hạn nợ dài hạn, mặt khác công ty sử dụng nợ ngắn hạn nhiều Do đó, kế hoạch cơng ty nên điều chỉnh việc sử dụng nợ ngắn hạn sang nợ dài hạn để trì thƣờng xuyên nguồn vốn dài hạn cho hoạt động cơng ty, để tài cơng ty đƣợc an tồn Theo định hƣớng trên, khó giảm nợ vay dài hạn để hƣớng đến cấu vốn tối ƣu, nữa, tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng nguồn vốn cơng ty cịn thấp Nhƣ vậy, để hƣớng đến cấu vốn tối ƣu cho cơng ty công ty nên tăng vốn chủ sở hữu Việc tăng vốn chủ sở hữu có nhiều cách: phát hành cổ phiếu mới, 78 phát hành cổ phiếu ƣu đãi, phát hành trái phiếu chuyển đổi Nhìn vào tình hình kinh tế Việt Nam vài năm tới, việc phát hành cổ phiếu thƣờng khó có lợi tốt giá cổ phiếu phát hành, nhƣ làm mục tiêu tăng vốn công ty đạt hiệu không cao Nhƣ vậy, ta xét thêm hai phƣơng án phát hành cổ phiếu ƣu đãi hay trái phiếu có khả chuyển đổi (gồm trái phiếu chuyển đổi hay trái phiếu có quyền mua cổ phiếu) Để thực tốt thƣờng xun giải pháp này, cơng ty cần có cán phận Tài chuyên trách Xét trƣờng hợp tăng thêm vốn hình thức phát hành cổ phiếu ƣu đãi - Cổ phiếu ƣu đãi có đặc trƣng sau: + Quyền ƣu tiên cổ tức tốn lý cơng ty: Cổ phiếu ƣu đãi mang lại cho ngƣời nắm giữ đƣợc hƣởng khoản lợi tức cổ phần cố định đƣợc xác định trƣớc, không phụ thuộc vào kết hoạt động công ty Cổ đông ƣu đãi cịn nhận đƣợc cổ tức trƣớc cổ đơng thƣờng Ngồi ra, cơng ty bị lý giải thể cổ đơng ƣu đãi cịn đƣợc toán giá trị cổ phiếu họ trƣớc cổ đơng thƣờng + Sự tích lũy cổ tức: Phần lớn cổ phiếu ƣu đãi công ty phát hành cổ phiếu ƣu đãi tích lũy Nghĩa là, năm cơng ty gặp khó khăn kinh doanh, tun bố hỗn trả lợi tức cổ phần ƣu đãi Số cổ tức đƣợc tích lũy lại, tức đƣợc cộng dồn lại chuyển sang kỳ Số cổ tức phải đƣợc trả cho cổ đông ƣu đãi trƣớc công ty tuyên bố trả cổ tức cho cổ đông thông thƣờng + Không đƣợc hƣởng quyền bỏ phiếu (biểu quyết): Cổ đông ƣu đãi thƣờng không đƣợc quyền bỏ phiếu để bầu Hội đồng quản trị, nhƣ thông qua vấn đề quan trọng quản lý cơng ty + Quỹ tốn: Một số cơng ty phát hành cổ phiếu ƣu đãi có điều khoản lập quỹ toán nhằm năm mua lại giải phóng số lƣợng 79 cổ phiếu ƣu đãi theo tỷ lệ định + Thời hạn: Cổ phiếu ƣu đãi nói chung khơng có thời hạn toán vốn gốc Tuy nhiên, năm gần đây, số công ty cổ phần nƣớc phát hành cổ phiếu ƣu đãi với việc lập quỹ toán, với loại cổ phiếu ƣu đãi có thời hạn tốn - Những điểm lợi chủ yếu việc phát hành cổ phiếu ƣu đãi: + Không bắt buộc phải trả lợi tức cố định hạn + Có khả làm tăng lới tức cổ phần thƣờng + Giúp công ty tránh đƣợc việc chia sẻ quyền quản lý kiểm soát cho cổ đông + Không phải cầm cố, chấp tài sản, lập quỹ toán vốn gốc Xét trƣờng hợp tăng thêm vốn hình thức phát hành trái phiếu Dựa vào tính chất trái phiếu phân biệt trái phiếu thơng thƣờng, trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu có quyền mua cổ phiếu - Việc phát hành trái phiếu để đáp ứng nhu cầu tăng vốn đầu tƣ dài hạn có ƣu điểm sau: + Lợi tức trái phiếu đƣợc trừ vào thu nhập chịu thuế tính thuế thu nhập doanh nghiệp + Lợi tức trái phiếu đƣợc giới hạn mức độ định + Chi phí phát hành trái phiếu thấp so với cổ phiếu thƣờng cổ phiếu ƣu đãi + Chủ sở hữu doanh nghiệp không bị chia sẻ quyền quản lý kiểm soát doanh nghiệp cho trái chủ + Giúp doanh nghiệp chủ động điều chỉnh cấu vốn cách linh hoạt + Chi phí phát hành cổ phiếu trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu thấp so với phát hành cổ phiếu thƣờng, thời gian phát hành nhanh 80 chóng Nhƣ vậy, xem xét phƣơng án phát hành cổ phiếu ƣu đãi hay trái phiếu cần xem xét thêm yếu tố chiến lƣợc kế hoạch cơng ty tƣơng lai Nhìn chung, thời điểm kinh tế Thế giới Việt Nam khó khăn nhƣ năm 2010, 2011 cịn tiếp tục khó khăn vài năm tới việc phát hành cổ phiếu khơng có lợi giá cổ phiếu phát hành Do đó, nên cân nhắc việc phát hành trái phiếu chuyển đổi, để sau vài năm kinh tế phát triển trở lại, giá cổ phiếu phát hành có hội cao mang lại nhiều lợi ích cho cơng ty cổ đơng Cơng ty bán phần cổ phần cho đối tác nƣớc ngồi Cơng ty Vimeco hoạt động chủ yếu lĩnh vực bất động sản xây dựng, thời gian qua, Công ty xây dựng đƣợc thƣơng hiệu Vimeco thƣơng hiệu mạnh Tổng Vinaconex nhƣ lĩnh vực xây dựng bất động sản toàn quốc Trong thời điểm kinh tế khó khăn nhƣ nay, thị trƣờng bất động sản đóng băng Tuy nhiên, theo dự báo tƣơng lai ngành công nghiệp xây dựng tồn cầu vịng 10 năm tới vừa đƣợc Global Construction Perspectives Oxford Economics đƣa ra, ngành công nghiệp quan trọng trở lại đà tăng trƣởng, năm 2011 xếp Việt Nam vào quốc gia có tiềm phát triển lớn Với việc đƣợc Tổ chức quốc tế lớn đánh giá cao khả phát triển ngành Việt Nam, hội tốt để nhà đầu tƣ nƣớc quan tâm thị trƣờng bất động sản xây dựng Việt Nam năm tới Việc huy động nguồn vốn nƣớc khó khăn mặt, cơng ty tìm đến nguồn vốn huy động từ nhà đầu tƣ nƣớc ngồi Cơng ty bán phần cổ phần cho cơng ty nƣớc ngồi muốn đầu tƣ vào lĩnh vực bất động sản xây dựng, bất động sản Việt Nam kênh đầu tƣ mà nhà đầu tƣ ngoại quan tâm 81 Việc bán phần cổ phần cho công ty nƣớc ngồi dƣới hình thức phát hành thêm cổ phiếu giúp doanh nghiệp có nhiều hội lớn thời gian tới Tuy nhiên, việc định giá công ty hay xác định giá cổ phiếu bán cho Nhà đầu tƣ nƣớc ngồi cần ý, định giá cơng ty khơng định giá tài sản hữu hình cịn phải định giá giá trị thƣơng hiệu lợi tƣơng lai dự án có Giải pháp bán phần cổ phần cho Nhà đầu tƣ nƣớc thời điểm tốt, mà Việt Nam coi „tiền mặt‟ vua nguồn tiền từ Nhà đầu tƣ nƣớc ngồi giúp công ty nắm bắt đƣợc nhiều hội tốt thời kỳ khủng hoảng này, đáp ứng đƣợc chiến lƣợc đầu tƣ dài hạn công ty 3.4.3.Một số giải pháp huy động vốn Sử dụng hình thức thuê tài đầu tƣ TSCĐ Một cách thức huy động vốn dài hạn hiệu sử dụng hình thức th tài đầu tƣ tài sản cố định Từ năm 2009 đến năm 2011 cơng ty khơng sử dụng hình thức huy động vốn này, mà chủ yếu dựa vào hình thức vay ngắn hạn Nguyên giá TSCĐ thuê tài cuối năm 2009 2.649 triệu đồng, năm 2010 2.102 triệu đồng, năm 2011 1.548 triệu đồng, nhƣ TSCĐ thuê tài giảm sau năm Nguyên giá TSCĐ hữu hình năm 2009 419.743 triệu đồng, năm 2010 465.567 triệu đồng, năm 2011 448.798 triệu đồng, nhƣ TSCĐ hữu hình tăng mạnh sau năm Xét góc độ quản trị tài chính, công ty bỏ qua kênh huy động vốn ổn định dài hạn Mặt khác, tỷ nợ vay ngắn hạn hay dài hạn bị giới hạn, nhƣng thuê tài việc giới hạn Cơng ty không nên sử dụng tối đa hạn mức vay, có hội tốt cần huy động vốn khơng thể huy động đƣợc từ nguồn vay, huy động từ nguồn vốn chủ sở hữu, mà thời gian để huy động từ nguồn vốn CSH thƣờng kéo dài nên làm hội tốt Thay sử dụng hết hạn mức vay, cơng ty đầu tƣ TSCĐ hình 82 thức thuế tài chính, để dành nguồn vốn khơng cho mua TSCĐ dự phòng hội khác đến Tìm nguồn huy động vốn với lãi suất thấp Việt Nam gia nhập WTO nên việc giao thƣơng kinh tế nƣớc trở nên dễ dàng nhiều Hiện có nhiều tổ chức tài hoạt động Việt Nam, với xuất tổ chức tài nƣớc ngồi có nguồn lực tài mạnh muốn đầu tƣ vào Việt Nam Ví dụ nhƣ có nhiều Tập đồn phát hành trái phiếu doanh nghiệp quốc tế với lãi suất thấp nhiều lãi suất nƣớc Nếu tiếp cận đƣợc trực tiếp với nguồn tài hội huy động vốn với lãi suất thấp Hoặc có nhiều kênh đầu tƣ đƣợc tổ chức tài hỗ trợ lãi suất, ƣu tiên đầu tƣ cùng,… Do vậy, phân tài cơng ty cần ý tìm kiếm nguồn vốn có lãi suất thấp để huy động vốn mang lại hiệu cao cho hoạt động sử dụng vốn công ty 3.4.4.Một số giải pháp khác Phát triển Bộ phận tài Đứng đầu giám đốc tài (CFO) chịu trách nhiệm hệ thống kế toán, tăng nguồn vốn công ty cần, đánh giá hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh mối quan hệ với công ty khác ngành, đánh giá toàn định đầu tƣ chủ yếu, bao gồm dự án nhà máy, cửa hàng mới, dự án tƣơng tự Tất nhiệm vụ giám đốc tài quan trọng công ty muốn tối đa hóa cải cổ đơng Hệ thống kế tốn phải đảm bảo thông tin tốt công ty muốn hoạt động hiệu quả- ban quản lý cần biết chi phí thực tế để có định tốt Hệ thống kế toán phải cung cấp cho nhà đầu tƣ thơng tin xác kịp thời- nhà đầu tƣ không tin vào số liệu báo cáo, họ tránh xa cổ phiếu giá trị khơng đƣợc tối đa hóa Bộ phận tài khơng sâu chế hạch tốn, nhƣng phải giải thích số liệu kế toán đƣợc sử dụng nhƣ để thực định nội cho nhà đầu tƣ họ định giá chứng khốn Điều quan trọng cơng ty cần tài trợ theo cách tối ƣu- sử dụng hịa hợp giá trị tối đa khoản nợ vốn chủ sở hữu Và nhân viên tài cần phải định giá phận, phòng ban khác nhau, bao gồm chi phí vốn đề xuất, để chắn công ty hoạt động hiệu thực đầu tƣ nâng cao đƣợc cải cổ đơng Do đó, cơng ty cần có quản lý am hiểu cơng việc giám đốc tài chính, có chun viên tài để triển khai cơng việc phận tài KẾT LUẬN Trong xu hội nhập kinh tế quốc tế, doanh nghiệp có nhiều hội để đầu tƣ kinh doanh nhƣng có khơng thách thức mà doanh nghiệp phải đối mặt Do đó, doanh nghiệp muốn tồn tại, phát triển nắm bắt đƣợc hội kinh doanh địi hỏi phải có tiềm lực mạnh mẽ tài chính, phải sản xuất kinh doanh có hiệu Mặt khác, Việt Nam phát triển nên doanh nghiệp thiếu vốn phải dùng nguồn vốn vay nhiều để đáp ứng nhu cầu phát triển doanh nghiệp Điều địi hỏi doanh nghiệp phải thấy đƣợc vai trò việc sử dụng đòn bẩy tài xác định đƣợc cấu vốn tối ƣu doanh nghiệp không ngừng nâng cao hiệu hoạt động Việc sử dụng vốn có hiệu động lực tiên giúp công ty phát triển không ngừng thể thông qua ổn định quy mô vốn lớn gia tăng vốn chủ sở hữu bổ sung từ lợi nhuận giữ lại Rõ ràng hiệu sử dụng vốn vấn đề trung tâm công tác quản lý kinh tế, vấn đề mang tính thiết trình phát triển doanh nghiệp Tuy vậy, doanh nghiệp dù có phát triển khơng thể tránh khỏi khuyết điểm Hơn doanh nghiệp hôm làm ăn phát đạt rủi ro tài nhƣ rủi ro kinh doanh ln rình rập xảy lúc doanh nghiệp lơ công tác quản lý sử dụng vốn Bên cạnh thành tự đạt đƣợc công ty Vimeco điểm hạn chế nhƣ tình hình tốn nợ nợ ngắn hạn, hiệu sử dụng vốn lƣu động thấp, tiềm ẩn nguy rủi ro kinh doanh Đó nguy hiệu sản xuất kinh doanh, chi phí lãi vay cao, việc thu hồi đƣợc nợ chậm hơn…Vì cơng ty cần trọng đổi công tác quản lý tài chính, hƣớng cấu vốn đến cấu vốn tối ƣu, kiểm tra thƣờng xuyên hoạt động sử dụng vốn, đảm bảo hiệu sử dụng vốn ngày đƣợc nâng cao giảm thiểu rủi ro mặt tài nhƣ rủi ro kinh doanh Qua q trình nghiên cứu Cơng ty Cổ phần Vimeco, kết hợp lý luận thực tiễn đƣa số giải pháp nhằm nâng cao hiệu sử dụng địn bẩy tài Cơng ty Cổ phần Vimeco TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Công ty Cổ phần Vimeco (2009-2011), Báo cáo tài Minh Khơi Xuyến Chi (Dịch tác giả Michael E.S Frankel) (2009), M&A Mua lại Sáp nhập bản, Nxb Tri thức, Hà Nội Nguyễn Đình Kiệm, Bạch Đức Hiển (2008), Giáo trình Tài doanh nghiệp, Nxb Tài chính, Hà Nội Nguyễn Tấn Bình (2005), Phân tích Quản trị Tài chính, Nxb Thống Kê, Hồ Chí Minh Nguyễn Thị Cành (Dịch tác giả Eugene F.Brigham, Joel F.Houston) (2005), Quản trị Tài Trần Ngọc Thơ (2005), Tài Doanh nghiệp đại, Nxb Thống Kê, Hồ Chí Minh Các trang website http://www.hud1.vn http://www.hud3.com.vn http://www.hud4.vn 10 http://www.mpi.gov.vn 11 http://www.songda4.com.vn 12 http://www.songda5.com.vn 13 http://www.songda10.com.vn 14 http://www.vimeco.com.vn 15 http://www.vinaconex.com.vn 16 http://www.vinaconex3.vn 17 http://www.vinaconex-9.com 18 http://www.vcbs.com.vn 19 http://www.dothi.net ... công nhƣ Intel Microsoft sử dụng mức nợ vay nhiều nhƣ trình bày lý thuyết Điều dẫn đến phát triển lý thuyết phát tín hiệu MM đƣa “thơng tin cân xứng” “thông tin bất cân xứng” Thông tin cân xứng:... nhận đăng ký kinh doanh công ty cổ phần số 0103001651 Sở Kế hoạch Đầu tƣ Thành phố Hà Nội cấp Cơng ty có 08 lần thay đổi giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Theo Giấy phép đăng ký kinh doanh Công... cho vay (thƣờng ngân hàng thƣơng mại, cơng ty tài chính…) theo ngƣời vay có nghĩa vụ hồn trả khoản tiền vay theo lịch trình định Tùy theo quy định nƣớc quy định thời gian đáo hạn khoản vay dài