Quản lý nợ công ở một số nước và bài học cho Việt Nam.

Quản lý nợ công ở một số nước và bài học cho Việt Nam.Quản lý nợ công ở một số nước và bài học cho Việt Nam.Quản lý nợ công ở một số nước và bài học cho Việt Nam.Quản lý nợ công ở một số nước và bài học cho Việt Nam.Quản lý nợ công ở một số nước và bài học cho Việt Nam.Quản lý nợ công ở một số nước và bài học cho Việt Nam.Quản lý nợ công ở một số nước và bài học cho Việt Nam.Quản lý nợ công ở một số nước và bài học cho Việt Nam.Quản lý nợ công ở một số nước và bài học cho Việt Nam.Quản lý nợ công ở một số nước và bài học cho Việt Nam.Quản lý nợ công ở một số nước và bài học cho Việt Nam.Quản lý nợ công ở một số nước và bài học cho Việt Nam.Quản lý nợ công ở một số nước và bài học cho Việt Nam.Quản lý nợ công ở một số nước và bài học cho Việt Nam.

Sự cần thiết của đề tài

Việc các chính phủ vay từ công chúng để bổ sung nguồn chi ngân sách đã có lịch sử hơn 300 năm, nhưng đi kèm với đó là nghĩa vụ trả nợ lãi và nợ gốc Nếu không thanh toán được, chính phủ sẽ đối mặt với nguy cơ mất khả năng thanh toán và khủng hoảng nợ công Nợ công được xác định qua 6 tham số chính và hiện nay, các chính phủ đang áp dụng hai mô hình trả nợ gốc: vay nợ mới để trả nợ cũ và trả nợ linh hoạt từ nhiều nguồn khác nhau Theo IMF (2021), trong số 227 nước và vùng lãnh thổ, có 192 nước đã công bố tình hình nợ công, với tổng nợ công toàn cầu năm 2020 đạt 87,4 ngàn tỉ USD, tương đương 99% GDP toàn thế giới Các nước sử dụng nợ công cho nhiều mục đích khác nhau như an sinh xã hội, đầu tư phát triển, hoạt động của chính quyền, quốc phòng, tài trợ chiến tranh và phòng chống thiên tai.

Mặc dù nợ công đã được sử dụng hơn 300 năm, nhưng lý thuyết về quản lý nợ công vẫn còn hạn chế Tất cả các nhà chính trị và quản lý tài chính đều đồng ý rằng việc sử dụng nợ công hiệu quả là rất quan trọng Tuy nhiên, do nợ công có thể phục vụ nhiều mục đích khác nhau, hiện chưa có hệ tiêu chí nào được công nhận để đánh giá tác động và hậu quả của việc sử dụng nợ công Tranh luận về tác dụng và hệ quả của nợ công đã diễn ra trong suốt 300 năm qua, với sự tham gia của ba trường phái học giả khác nhau.

Trong bối cảnh kinh tế chính trị, quan điểm về nợ công thường chia thành ba nhóm: những người bi quan, những người lạc quan và những người thực tế Mỗi nhóm có cách nhìn nhận và phân tích khác nhau về tác động của nợ công, tạo nên một cuộc tranh luận khó có hồi kết (Salsman 2017).

Sử dụng nợ công liên quan đến chuỗi quyết định của Quốc hội và chính phủ, cùng với hoạt động của các cơ quan chính phủ và ngân hàng Trung ương.

Quản lý nợ công là một yếu tố quan trọng trong việc sử dụng hiệu quả nguồn vốn vay từ trái phiếu chính phủ, với việc xác định mục đích và quy mô sử dụng nợ công hàng năm Các chương trình và dự án được tài trợ bằng nợ công cần được lựa chọn cẩn thận, đồng thời việc trả nợ gốc và lãi đúng hạn là điều kiện tiên quyết Theo quy định của Luật Tài chính công và Luật Quản lý nợ công, các quốc gia phải đánh giá kết quả và tác động của các chương trình này Tuy nhiên, khái niệm “Quản lý nợ công” trong giới học giả và các tổ chức quốc tế như Ngân hàng Thế Giới và Quỹ Tiền tệ Quốc tế thường chỉ tập trung vào việc huy động vốn với chi phí thấp và rủi ro chấp nhận được, mà không đề cập đến các quyết định liên quan đến mục đích và quy mô sử dụng nợ công Điều này cho thấy quan niệm về quản lý nợ công của các học giả chưa đáp ứng đầy đủ yêu cầu thực tiễn của chính phủ trong việc quản lý nợ công.

Luật Quản lý nợ công 2017 của Việt Nam quy định rằng nợ công chủ yếu được sử dụng để đầu tư phát triển, nhằm hạn chế việc vay nợ cho tiêu dùng Chính phủ cần chú trọng vào việc sử dụng nợ công sao cho GDP và thu ngân sách tăng cao hơn so với khi không sử dụng nợ công, vì sự gia tăng thu ngân sách là yếu tố quan trọng để có nguồn trả nợ Tuy nhiên, lý luận về quản lý nợ công vẫn chưa giải đáp được hai câu hỏi cơ bản mà các chính phủ rất quan tâm.

Việc sử dụng nợ công có ảnh hưởng đáng kể đến Tổng sản phẩm nội địa (GDP) và thu ngân sách của đất nước Khi chính phủ vay nợ, nó có thể đầu tư vào các dự án phát triển hạ tầng và dịch vụ công, từ đó thúc đẩy tăng trưởng GDP Tuy nhiên, nếu không sử dụng nợ công, chính phủ sẽ phải phụ thuộc vào nguồn thu từ thuế, điều này có thể hạn chế khả năng chi tiêu và đầu tư So với việc không vay nợ, sử dụng nợ công có thể tạo ra động lực tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ hơn, nhưng cũng đi kèm với rủi ro gia tăng nợ công và áp lực lên ngân sách quốc gia trong tương lai.

Hàm Tổng sản phẩm nội địa (GDP) và Hàm Thu ngân sách (TNS) đều có sự liên quan đến nợ công, thể hiện qua các biểu thức GDP = f (Nợ công, các yếu tố khác) và TNS = f (Nợ công, các yếu tố khác) Tuy nhiên, mối quan hệ này từ thế kỷ 20 đến nay vẫn chưa được xác lập một cách rõ ràng.

Trong suốt 30 năm qua, các nhà nghiên cứu đã tiến hành hồi quy giữa hai dãy số liệu Tổng nợ công và GDP của các quốc gia, từ đó đưa ra những nhận định đa dạng về mối quan hệ giữa chúng.

Tổng nợ công và GDP có thể có nhiều loại quan hệ như quan hệ tuyến tính âm, dương hoặc không có quan hệ Các nghiên cứu về mối quan hệ giữa Tổng nợ công và tăng trưởng kinh tế thường đưa ra những nhận định mâu thuẫn, điều này không thể làm cơ sở cho các chính phủ trong việc quản lý sử dụng nợ công hiệu quả.

Có một mức nợ công tối ưu so với GDP của một quốc gia, vượt quá mức này có thể dẫn đến tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Khi nợ công ở mức cao hơn mức tối ưu, các nguồn lực có thể bị phân bổ không hiệu quả, gây áp lực lên ngân sách nhà nước và hạn chế khả năng đầu tư vào các lĩnh vực thiết yếu Điều này cho thấy rằng việc duy trì nợ công ở mức hợp lý là quan trọng để đảm bảo sự phát triển bền vững của nền kinh tế.

Nghiên cứu quốc tế về ngưỡng nợ công tối ưu cho các nhóm nước đã đưa ra những khuyến nghị quan trọng, trong đó ngưỡng nợ công tối ưu được xác định là 45% GDP, 90% GDP và 77%.

GDP, 64% GDP, 61% GDP Ở Việt Nam đã có một số nghiên cứu và công bố về mức nợ công tối ưu của Việt Nam: 75,8% GDP, 68% GDP, 79,31% GDP.

Theo Anis (2010), dựa trên nghiên cứu các tài liệu gốc của IMF, một số chuyên gia đã đưa ra khuyến cáo về ngưỡng nợ công tối ưu.

Không có cơ sở khoa học để kết luận là tồn tại một mức nợ công tối ưu.

Các thống kê cho thấy việc áp dụng mức Trần nợ công "tối ưu" giống nhau cho các quốc gia, như 90% GDP hay 77% GDP cho các nước phát triển, có thể không phù hợp với từng bối cảnh kinh tế cụ thể.

60% GDP cho các nước EU, 64% cho các nước mới nổi…) là chưa có cơ sở khoa học.

Trong bối cảnh hiện nay, việc sử dụng nợ công cho nhiều mục đích khác nhau đang đặt ra câu hỏi quan trọng về an toàn tài chính quốc gia Câu hỏi này xoay quanh điều kiện nào khiến việc sử dụng nợ công trở nên bền vững, đảm bảo khả năng thanh toán lãi và gốc đúng hạn mà không cần sự hỗ trợ đặc biệt từ bên ngoài Tuy nhiên, đến nay, vẫn chưa có lời giải đáp khoa học thỏa đáng cho vấn đề này.

Mục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu nghiên cứu tổng quát là thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, tăng thu ngân sách và đảm bảo an toàn tài chính quốc gia thông qua việc quản lý nợ công tại Việt Nam giai đoạn 2022 – 2030 Nghiên cứu sẽ hoàn thiện lý luận về quản lý nợ công và tham khảo kinh nghiệm từ các quốc gia có lịch sử sử dụng nợ công lâu đời Để đạt được mục tiêu này, nghiên cứu sẽ tập trung vào ba mục tiêu cụ thể.

Mục tiêu nghiên cứu nhằm xác định mối quan hệ định lượng giữa nợ công và tổng sản phẩm nội địa (GDP) cũng như thu ngân sách, thông qua sáu tham số chính: bội chi, lãi suất phát hành trái phiếu, tổng nợ công, lãi suất phải trả cho tổng nợ công, nghĩa vụ trả nợ gốc đến hạn và cách thức trả nợ gốc Nghiên cứu sẽ làm rõ các điều kiện cần thiết để đảm bảo an toàn tài chính quốc gia, bao gồm khả năng trả nợ gốc và lãi đúng hạn.

Mục tiêu nghiên cứu cụ thể thứ hai là phân tích quản lý nợ công tại Mỹ và Nhật Bản, tập trung vào việc sử dụng nợ công trong công tác phòng chống đại dịch Covid-19 và phục hồi tăng trưởng kinh tế ở hơn 90 quốc gia Bài nghiên cứu cũng sẽ rút ra những bài học kinh nghiệm quý báu cho Việt Nam từ những chiến lược này.

Mục tiêu nghiên cứu thứ ba tập trung vào việc phân tích quản lý nợ công tại Việt Nam, nhằm xác định các giải pháp thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, gia tăng thu ngân sách và đảm bảo an toàn tài chính quốc gia trong bối cảnh sử dụng nợ công từ năm 2022 đến 2030.

Câu hỏi nghiên cứu

Quan hệ định lượng giữa nợ công và tổng sản phẩm nội địa (GDP) cùng với thu ngân sách bao gồm sáu tham số chính: bội chi, lãi suất phát hành trái phiếu, tổng nợ công, lãi suất phải trả của tổng nợ công, nghĩa vụ trả nợ gốc hàng năm và phương thức trả nợ gốc Việc phân tích hàm GDP và hàm thu ngân sách cho thấy sự ảnh hưởng của nợ công đối với tăng trưởng kinh tế và thu ngân sách So với kịch bản không sử dụng nợ công, GDP và thu ngân sách có thể tăng lên đáng kể, góp phần vào sự phát triển bền vững của nền kinh tế.

2 Để sử dụng nợ công đảm bảo an toàn tài chính quốc gia (trả nợ gốc và nợ lãi đúng hạn) cần đảm bảo các điều kiện gì?

Nợ công của Mỹ và Nhật Bản cao nhưng vẫn duy trì khả năng thanh toán do chính sách tài chính linh hoạt và niềm tin của nhà đầu tư Nguy cơ mất khả năng thanh toán sẽ gia tăng nếu chính phủ không kiểm soát tốt chi tiêu công và nợ Từ phân tích quản lý nợ công của hai quốc gia này, Việt Nam có thể học hỏi về tầm quan trọng của việc duy trì sự ổn định kinh tế và xây dựng niềm tin của thị trường để quản lý nợ hiệu quả hơn.

Khi sử dụng nợ công cho đầu tư phát triển, chính phủ cần đưa ra quyết định hợp lý dựa trên các cơ sở như đánh giá hiệu quả kinh tế, khả năng trả nợ, và tác động lâu dài đến sự phát triển bền vững Việc xác định các lĩnh vực ưu tiên đầu tư cũng rất quan trọng để tối ưu hóa lợi ích từ nguồn vốn vay Hơn nữa, cần xem xét các yếu tố rủi ro và biến động kinh tế để đảm bảo rằng nợ công được sử dụng một cách hiệu quả và có trách nhiệm.

5 Qua nghiên cứu sử dụng nợ công ở hơn 90 nước trong phòng chống đại dịch Covid –

Phục hồi tăng trưởng kinh tế từ nợ công đòi hỏi những nhận định chung và giá trị tham khảo về việc chi tiêu cho mục đích này Việc sử dụng nợ công có thể tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế nếu được đầu tư vào các lĩnh vực thiết yếu Việt Nam, sau khi không sử dụng nợ công để phòng chống dịch, cần xem xét các khuyến cáo về việc hợp lý hóa chi tiêu công để thúc đẩy phục hồi kinh tế bền vững.

Phân tích và đánh giá quản lý nợ công ở Việt Nam giai đoạn 2022 – 2030 cần dựa trên các yếu tố như Hàm Tổng sản phẩm nội địa GDP, Hàm Thu ngân sách, và các điều kiện đảm bảo an toàn tài chính quốc gia Học hỏi từ kinh nghiệm quản lý nợ công của Mỹ và Nhật Bản, cũng như việc sử dụng nợ công để phòng chống Covid-19 và phục hồi kinh tế ở hơn 90 quốc gia, sẽ giúp đưa ra những kiến nghị thiết thực Mục tiêu là thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, tăng cường thu ngân sách, và đảm bảo an toàn quốc gia khi sử dụng nợ công trong thời gian tới.

Phương pháp nghiên cứu

Phương pháp phân tích và tổng hợp

Dựa trên các mục tiêu nghiên cứu và phương pháp phân tích, bài viết làm rõ những yếu tố tác động đến mục tiêu nghiên cứu, diễn biến của chúng trong thời gian nghiên cứu, và ảnh hưởng tổng hợp của các yếu tố này Bên cạnh đó, bài viết cũng xem xét khả năng thay đổi của dữ liệu bên ngoài và ảnh hưởng của chúng đến quá trình nghiên cứu Từ đó, bài viết đưa ra nhận định tổng hợp về diễn biến của các yếu tố đặc trưng liên quan đến mục tiêu nghiên cứu và khả năng tác động để đạt được các mục tiêu đó.

Phương pháp đồ thị

Phương pháp đồ thị là công cụ hữu ích để thể hiện mối tương quan giữa hai chuỗi số liệu, trong đó một chuỗi có thể là thời gian Phương pháp này giúp chúng ta quan sát sự biến đổi của một chuỗi số liệu dựa vào chuỗi số liệu khác, từ đó nhận diện tốc độ thay đổi và xu hướng dài hạn của dữ liệu.

Phương pháp duy vật biện chứng

Khoa học nghiên cứu quy luật tự nhiên và xã hội cho thấy các sự vật trong cuộc sống có mối quan hệ nhân quả, ảnh hưởng lẫn nhau trong các điều kiện bình thường và đặc biệt như khủng hoảng kinh tế, dịch bệnh, hay thiên tai Sự vật không ngừng thay đổi và phát triển, vì vậy cần nắm rõ hướng vận động của vật chất qua các mối quan hệ này để tác động đúng cách Quá trình biến đổi về lượng sẽ dẫn đến thay đổi về chất khi đạt đến một ngưỡng nhất định Do đó, việc hiểu rõ mức biến đổi này là rất quan trọng trong việc nhận diện tác động của sự thay đổi lượng đến chất.

Phương pháp mô hình hóa

Mô hình hóa là phương pháp lập sơ đồ thể hiện mối quan hệ giữa các yếu tố, giúp nhận diện cấu trúc và sự tương tác giữa chúng Phương pháp này làm rõ tác động và cường độ của các yếu tố trong quá trình kinh tế, từ đó giúp hiểu rõ hơn về mối quan hệ nhân quả trong các hiện tượng kinh tế.

• các quan hệ nhân quả cấu trúc này không được phản ánh ở hình thức bảng số liệu và đồ thị.

Một nhược điểm của phương pháp phân tích và tổng hợp là khó nhận diện mối quan hệ nhân quả giữa các số liệu Để khắc phục hạn chế này, tác giả áp dụng phương pháp mô hình hóa nhằm thể hiện rõ ràng mối quan hệ nhân quả.

Nghiên cứu mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế cần xem xét nhiều yếu tố khác nhau ảnh hưởng đến tăng trưởng, không chỉ riêng nợ công Để xác định tác động của nợ công đối với tăng trưởng, cần phân tích đầy đủ các yếu tố tác động và làm rõ quan hệ nhân quả giữa chúng.

Phương pháp xử lý số liệu

Luận án này nhằm làm rõ các mối quan hệ nhân quả giữa các tham số quyết định trong quá trình sử dụng nợ công và tác động của nó đến tăng trưởng kinh tế cũng như thu ngân sách Để đạt được mục tiêu nghiên cứu, phương pháp định tính được áp dụng trong việc thu thập và xử lý dữ liệu.

Lô gíc của nghiên cứu

• Có thể tóm tắt lô gíc của việc nghiên cứu trong luận án như sau:

- Mục đích sử dụng nợ công của các nước: ● 6 mục đích (trong đó có chi đầu tư

- Mục đích sử dụng nợ công của Việt Nam: ● Chi đầu tư phát triển

• (GDP và Thu ngân sách tăng cao hơn là khi không sử dụng nợ công)

● Không dùng cho chi phòng chống dịch bệnh quy mô lớn

● Trả nợ gốc đến hạn

- Mục tiêu nghiên cứu: ● Quan hệ định lượng giữa nợ công (6 tham số) và GDP,

• Thu ngân sách (chưa xác định được)

● Điều kiện đảm bảo an toàn tài chính quốc gia (luôn trả được nợ gốc và nợ lãi đúng hạn) (chưa xác định được)

● Bài học từ quản lý nợ công của Mỹ và Nhật Bản (chưa tổng kết)

● Kinh nghiệm các nước sử dụng nợ công cho phòng chống đại dịch Covid – 19 và phục hồi tăng trưởng kinh tế (chưa tổng kết)

● Phân tích quản lý nợ công ở Việt Nam và kiến nghị các giải pháp thúc đẩy tăng trưởng kinh tế…

● Tính phức tạp của đối tượng nghiên cứu

● Lý luận về quản lý nợ công hiện nay

● -Sản phẩm nghiên cứu kỳ vọng:

1 Hàm Tổng sản phẩm nội địa GDP, Hàm Thu ngân sách khi cân bằng ngân sách và khi có sử dụng nợ công (mới)

Nghiên cứu trong luận án

2 Bộ tiêu chí đảm bảo an toàn tài chính quốc gia (mới)

3 Lý giải có cơ sở khoa học và thực tiễn vì sao nợ công của Mỹ và Nhật Bản rất cao, nhưng vẫn an toàn tài chính quốc gia, khi nào thì mất khả năng thanh toán? (mới)

TNCi- 1 lsi l®si- 1 qi x (1 – lsi) x [BCi – 1 - lsi x TNCi- 1 ]

4 Nguyên tắc, quy trình quyết định sử dụng nợ công để tác dụng làm tăng GDP và Thu ngân sách là hợp lý nhất (tối ưu) theo quan điểm của chính phủ khi xem xét tổng thể các điều kiện của nền kinh tế (mới)

5 Các chỉ số thống kê về chi nợ công và hiệu quả chi nợ công cho phòng chống dịch và phục hồi tăng trưởng kinh tế ở hơn 90 nước, so sánh với Việt Nam và khẳng định việc sử dụng nợ công để phòng chống dịch bệnh quy mô lớn, gây hậu quả nghiêm trọng là cần thiết, do đó cần sửa đổi Luật Quản lý nợ công 2017 (mới)

6 Kiến nghị các giải pháp đồng bộ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, tăng Thu ngân sách và đảm bảo an toàn tài chính quốc gia khi sử dụng nợ công ởViệt Nam giai đoạn 2022 – 2030 (mới và có tính hệ thống)

Các kết quả mới và luận điểm chính của luận án

Luận án này lần đầu tiên thiết lập một cách có cơ sở khoa học Hàm tổng sản phẩm nội địa (GDP) và Hàm thu ngân sách, cả hai đều có sử dụng nợ công.

12 4 yếu tố trực tiếp tác động đến tăng trưởng kinh tế và Thu ngân sách khi sử dụng nợ công

16 4 yếu tố trực tiếp tác động đến tăng trưởng kinh tế và Thu ngân sách không phụ thuộc vào sử dụng nợ công

18 Hàm Tổng sản phẩm nội địa GDP có sử dụng nợ công

21 GDP khi không sử dụng nợ công ở năm i

25 Gia tăng GDP khi sử dụng nợ công năm i tnsi x qi x (1 – lsi) x [BCi – 1 - lsi x TNCi- 1 ] l®si- 1

26 và Hàm Thu ngân sách có sử dụng nợ công

27 TNSi = tnsi x mi x GDPi- 1 + tnsi x qi x (ĐTNNSi – CNSKĐTi) +

28 Thu ngân sách khi không sử dụng nợ công ở năm i 29.

32 Gia tăng Thu ngân sách khi sử dụng nợ công năm i 33.

35 đã xác định quan hệ định lượng trực tiếp của 9 yếu tố tác động tới GDP và

Thu ngân sách: GDPi-1, Đầu tư ngoài ngân sách ĐTNNSi, Chi ngân sách không đầu tư

CNSKĐTi, hệ số Thu ngân sách/GDP tnsi, ICORi, Bội chi BCi, lãi suất phát hành trái phiếu để có

36 nguồn bội chi lsi, Tổng nợ công TNCi-1, lãi suất phải trả của Tổng nợ công l®si-1 Đặc

Sử dụng nợ công trong năm i ảnh hưởng trực tiếp đến GDP và thu ngân sách, thể hiện qua bốn tham số quan trọng: BCi, lsi, TNCi-1 và l®si-1 Việc phân tích mối quan hệ này là cần thiết để đánh giá tác động của nợ công đối với nền kinh tế.

38 sách tăng hoặc giảm bao nhiêu so với khi không sử dụng nợ công (BCi,

TNCi-1) Đây là kết quả chưa từng được công bố.

Hàm Tổng sản phẩm nội địa GDP không chứng minh được mối quan hệ nhân quả giữa Tổng nợ công và GDP Do đó, cần chấm dứt tranh luận và khuyến cáo về ngưỡng nợ công tối ưu cho các nước phát triển và đang phát triển.

Các lý thuyết về quản lý nợ công hiện nay chưa xác lập được mối quan hệ giữa GDP và thu ngân sách khi có và không có nợ công Việc đánh giá tác động của nợ công đến tăng trưởng kinh tế chủ yếu dựa vào việc phân tích mối quan hệ giữa tổng nợ công và GDP mà không xem xét các yếu tố khác như lạm phát, độ mở của nền kinh tế và tỉ giá hối đoái Điều này dẫn đến những nhận định trái ngược về mối quan hệ giữa tổng nợ công và GDP ở nhiều quốc gia, từ quan hệ tuyến tính dương đến âm, hoặc thậm chí không có mối quan hệ nào Nhiều tác giả cũng đưa ra các ngưỡng nợ công tối ưu mà các quốc gia nên tuân thủ, như 90%, 77%, 64% GDP, hoặc mức trần 60% GDP do Liên minh Châu Âu đề ra.

40 GDP (mà thực tế 13/27 nước không tuân thủ được như: Pháp, Ý, Bỉ, Đức…).

Nghiên cứu xác lập Hàm GDP sử dụng nợ công với 9 biến trực tiếp cho thấy rằng các khuyến cáo về ngưỡng nợ công tối ưu cố định (Tổng nợ công/GDP) cho một nhóm nước hoặc một nước cụ thể thiếu cơ sở khoa học và thực tiễn.

Trong luận án này, các khái niệm mới như Trần huy động vốn của Chính phủ, đường Nghĩa vụ trả nợ gốc, Trần bội chi, Sàn bội chi, và Tam giác bội chi khả thi bền vững được giới thiệu lần đầu tiên Đặc biệt, khái niệm nợ công bền vững được định nghĩa gắn liền với các điều kiện đảm bảo sự bền vững của nợ công, cùng với Tổng nợ công tới hạn.

Nếu bội chi BCi bằng sàn bội chi, việc trả nợ lãi và nợ gốc đúng hạn sẽ được đảm bảo, đảm bảo an toàn tài chính quốc gia Hàm GDP và thu ngân sách cho thấy rằng bội chi vượt sàn cho phép tăng đầu tư ngân sách, từ đó làm gia tăng GDP và thu ngân sách so với việc không sử dụng nợ công Do đó, luận án đã đề xuất một định nghĩa mới.

Nợ công bền vững là loại nợ cho phép thanh toán cả lãi và gốc đúng hạn, đồng thời thúc đẩy tăng trưởng GDP và thu ngân sách Để đạt được nợ công bền vững, bội chi cần phải lớn hơn Sàn bội chi và nằm trong Tam giác bội chi khả thi, bền vững Điều này có nghĩa là không phải bội chi nhỏ hơn là tốt hơn, mà bội chi cần phải lớn hơn Sàn bội chi để đảm bảo khả năng trả nợ và tăng trưởng kinh tế.

Luận án giới thiệu khái niệm Tổng nợ công tới hạn, cho thấy rằng mỗi quốc gia có một mức Tổng nợ công tối đa tại một thời điểm nhất định, phụ thuộc vào các điều kiện kinh tế và cách thức sử dụng nợ công Khi Tổng nợ công vượt quá mức này, quốc gia sẽ gặp khó khăn trong việc thanh toán nợ gốc và lãi đúng hạn, dẫn đến khả năng phải cắt giảm chi ngân sách thường xuyên, giảm đầu tư công và đối mặt với nguy cơ mất khả năng thanh toán.

Khái niệm về Sàn bội chi, Trần bội chi, Tam giác bội chi khả thi và bền vững, Quỹ đạo bội chi cùng Tổng nợ công tới hạn chỉ có thể được hiểu qua hệ tọa độ Bội chi – Tổng nợ công của quốc gia Hệ tọa độ này chưa từng được áp dụng trong các lý thuyết về quản lý nợ công, điều này mở ra một hướng nghiên cứu mới trong lĩnh vực này.

Luận án đã xác định Tam giác bội chi khả thi và bền vững cùng với Tổng nợ công tới hạn của Mỹ và Nhật Bản Mặc dù Tổng nợ công của Mỹ năm 2021 đạt 122% GDP và của Nhật Bản là 257% GDP, cả hai con số này đều cao hơn so với hơn 140 quốc gia khác có Tổng nợ công.

45 dưới 80% GDP, song còn thấp xa Tổng nợ công tới hạn của Mỹ và Nhật Do đó hiện nay Mỹ và Nhật vẫn an toàn tài chính quốc gia.

Luận án đã đáp ứng yêu cầu "thế kỷ" mà R Neck và J.E Sturm (2008) đề cập, nhấn mạnh rằng mặc dù vấn đề tính bền vững của tài chính công đã được thảo luận trong hơn một thế kỷ, nhưng vẫn thiếu một định nghĩa chính xác về trạng thái nợ bền vững Mặc dù có sự đồng thuận rằng một chính sách bền vững cần ngăn chặn tình trạng vỡ nợ, nhưng vẫn chưa có sự thống nhất về các yếu tố cấu thành một vị thế nợ bền vững.

Mô hình tăng trưởng kinh tế dựa vào nợ công là một công cụ hiệu quả giúp Chính phủ điều hành và quản lý việc sử dụng nợ công, đồng thời hỗ trợ các mục tiêu phát triển kinh tế.

Bài viết trình bày về việc sử dụng nợ công phù hợp với cấu trúc, bao gồm 6 mục đích sử dụng nợ công và quy trình 6 bước quyết định sử dụng nợ Nó cũng đề cập đến 11 yếu tố tác động trực tiếp đến GDP và thu ngân sách, cùng với sự ảnh hưởng gián tiếp của các yếu tố môi trường đầu tư kinh doanh Từ đó, luận án đã xây dựng mô hình tăng trưởng kinh tế dựa vào nợ công với 4 cấu phần chính.

1 Mô hình quan hệ nhân quả tăng trưởng kinh tế dựa vào cân bằng ngân sách và dựa vào nợ công

2 Hàm Tổng sản phẩm nội địa GDP, Hàm Thu ngân sách và Hàm Đầu tư ngân sách khi cân bằng ngân sách và có sử dụng nợ công

3 Tam giác bội chi khả thi, bền vững và Tổng nợ công tới hạn

4 Quy trình 5 bước điều hành bội chi, vay và trả nợ của chính phủ.

Mô hình này cho phép Quốc hội và Chính phủ lựa chọn bội chi và phương thức trả nợ trong giới hạn an toàn tài chính quốc gia và bền vững Nó không chỉ áp dụng cho quyết định bội chi và trả nợ hàng năm mà còn thông qua quy trình 5 bước điều hành, giúp dự kiến lộ trình sử dụng nợ công và xác định quỹ đạo bội chi cho 3-5 năm tới.

49 Một bộ công cụ như vậy chưa từng có trong lý luận về sử dụng và quản lý nợ công.

TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ QUẢN LÝ NỢ CÔNG

Khái niệm nợ công

55 Khi nhu cầu chi của chính phủ lớn hơn nguồn Thu ngân sách trong năm, chính phủ có thể vay từ công chúng (qua phát hành trái phiếu hoặc vay từ các tổ chức tín dụng, từ các quốc gia khác) để bù đắp phần thâm hụt ngân sách – Bội chi Bội chi là nguyên nhân phát sinh nợ công mới trong năm Để có khoản vay cho bội chi, chính phủ phải trả phí là lãi suất vay trong những năm chưa trả nợ gốc Đến kì hạn thanh toán trái phiếu hoặc thời hạn trả nợ gốc, chính phủ phải thanh toán giá trị gốc trái phiếu hoặc nợ gốc, HÌNH 1.1.

58 HÌNH 1.1 Bội chi, Vay, trả nợ lãi và trả nợ gốc

59 Nếu chính phủ dự kiến năm t1 sẽ bội chi là BC1 và do đó phải vay công chúng qua trái phiếu giá trị là BC1, với thời hạn vay là 5 năm, thì cuối năm t5 sẽ phải trả nợ gốc NG 5 có giá trị bằng BC 1 Vào cuối mỗi năm chính phủ phải trả nợ lãi bằng TNLi = ls 1 x BC 1 , với ls 1 là lãi suất phát hành trái phiếu để có nguồn bội chi BC 1 ,HÌNH 1.1.

60 Nếu đến năm t5 chính phủ dùng nguồn tài chính từ bán tài sản công (trái phiếu nước ngoài, vàng, ngoại tệ…) để trả nợ gốc NG 5 , HÌNH 1.1, thì chính phủ sẽ hết nợ đối

61 với công chúng, nợ công bằng 0 Tuy nhiên tài sản quốc gia đã mất một giá trị là NG 5 = BC 1 Chính phủ có thể trả nợ gốc NG 5 ở cuối năm thứ t 5 bằng cách vay nợ mới để đảo nợ (VĐNG 5 ), qua phát hành trái phiếu mới có giá trị VĐNG 5 = NG 5 , kì hạn 10 năm, HÌNH 1.2 Như vậy chính phủ hết nợ NG 5 đối với chủ nợ cũ (những người đã mua trái phiếu giá trị BC 1 = NG 5 ở năm thứ t 1 ), song lại nợ các chủ nợ mới (những người mua trái phiếu mới ở năm t5 với giá trị VĐNG5 = NG5) Do vay nợ mới VĐNG 5 nên từ năm t 6 đến t 15 chính phủ phải trả nợ lãi TNLj = VĐNG 5 x ls 5 , j = 6,15, HÌNH 1.2 với ls 5 là lãi suất phát hành trái phiếu mới ở năm t 5 Đến cuối năm t 15 để trả nợ gốc NG 15 = VĐNG 5

Để quản lý nợ công, chính phủ cần phát hành trái phiếu mới nhằm vay đảo nợ và trả lãi cho các năm tiếp theo Phương pháp này dẫn đến việc vay nợ mới để thanh toán nợ gốc cũ, tạo ra một chuỗi nghĩa vụ trả nợ gốc vào thời điểm đáo hạn trái phiếu, đồng thời phát sinh nghĩa vụ trả lãi hàng năm.

65 HÌNH 1.2 Bội chi, vay, trả nợ lãi và trả nợ gốc bằng vay nợ mới trả nợ gốc cũ

66 Để bội chi cho một năm, chính phủ có thể phải vay từ nhiều nguồn khác nhau: trái phiếu có thời hạn thanh toán khác nhau, lãi suất khác nhau và hợp đồng tín dụng có lãi suất và thời hạn thanh toán khác nhau Xem xét tất cả các yếu tố này ở năm phát hành trái phiếu và vay tín dụng để bội chi, có thể xác định được lãi suất (bình quân) lsi của khoản vay để bội chi năm đó Tức là nếu năm i bội chi là BCi thì phải trả lãi suất là lsi.

67 Thông thường thì bội chi kéo dài nhiều năm Năm i chính phủ không chỉ trả lãi suất lsi của bội chi năm i BCi, mà phải trả lãi suất cho tất cả các khoản vay của các năm trước mà chưa trả nợ gốc Các khoản vay này BC k , k ≤ i- 1 , có lãi suất lsk khác nhau Từ tổng các nợ gốc của các năm trước còn hiệu lực ở năm i ∑BCk = TNCi-

1 (Tổng nợ công còn hiệu lực ở năm i do vay đến năm i- 1 ) và lãi suất lsk của các BCk, ta xác định được

68 lãi suất phải trả (lãi suất bình quân) cho Tổng nợ công TNCi-1 trong năm i là l®si-1.

69 Như vậy trong năm i chính phủ phải trả nợ lãi là

70 BCi x lsi + TNCi-1 x l®si- 1 Nợ lãi năm i 71.

72 Tổng nợ gốc chưa trả tính đến cuối năm i (song không phải tất cả là nghĩa vụ phải trả tại năm i) là Tổng nợ công năm i TNCi

BCi = Tổng nợ gốc chưa trả tính đến năm i (1.2)

74 Từ các khoản vay có giá trị bằng bội chi BCk hằng năm, có thời hạn thanh toán khác nhau, căn cứ hợp đồng vay và kỳ hạn phát hành trái phiếu, chính phủ xác định được nghĩa vụ trả nợ gốc trong năm i TNGi Việc trả nợ gốc có thể từ 3 nguồn:

Vay nợ mới để trả nợ gốc cũ không làm thay đổi tổng nợ công, mà chỉ điều chỉnh kỳ hạn và lãi suất của khoản nợ mới, thường được gọi là đảo nợ hoặc hoán đổi nợ.

Chính phủ đang xem xét việc bán các tài sản quốc gia, bao gồm trái phiếu nước ngoài, vàng, dự trữ ngoại tệ, thu nhập từ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước và tổ chức bán đấu giá tài sản nhà nước.

• Tiết kiệm Thu ngân sách từ các năm trước.

75 Việc trả nợ gốc từ bán tài sản công và từ tiết kiệm Thu ngân sách sẽ làm giảm Tổng nợ công TNCi.

76 Việc vay nợ mới trả nợ gốc cũ đến hạn làm giảm áp lực trả nợ từ Thu ngân sách trong năm của chính phủ, song phụ thuộc vào việc thị trường vốn có chấp nhận mức vay mới với lãi suất chính phủ đưa ra để trả nợ cũ hay không (phụ thuộc vào thanh khoản của thị trường vốn) Việc trả nợ gốc từ bán tài sản quốc gia sẽ giúp trả nợ mà không phụ thuộc vào khả năng vay nợ từ thị trường vốn, song không thể làm thường xuyên vì không có đủ tài sản Việc trả nợ gốc từ tiết kiệm Thu ngân sách các năm trước giúp trả nợ mà không phụ thuộc vào khả năng vay từ thị trường vốn, song thường có hạn vì khoản tiết kiệm Thu ngân sách chỉ có vào các năm bội Thu ngân sách, còn các năm bội chi thì không có.

77 Thực tế các nước trả nợ gốc theo 2 mô hình:

- Vay nợ mới trả nợ gốc cũ (đảo nợ)

Trả nợ gốc linh hoạt cho phép nhiều năm vay nợ trước khi bắt đầu trả nợ gốc cũ Một số năm có thể sử dụng nguồn thu từ việc bán tài sản nhà nước hoặc tiết kiệm ngân sách từ các năm trước để thực hiện nghĩa vụ trả nợ.

-Để làm rõ sự khác biệt của 2 Mô hình này ta xem xét 2 ví dụ sau đây:

Giả sử chính phủ dự kiến vay để bội chi 5 năm, BCi, i = 1, 5, HÌNH 1.3.

- HÌNH 1.3 Bội chi, vay, trả nợ lãi và trả nợ gốc bằng nguồn bán tài sản công và tiết kiệm Thu ngân sách các năm trước

-Tổng nợ công năm thứ 2 (đầu năm thứ 2), TNC2, bằng Tổng nợ công năm thứ

Tổng nợ công năm thứ 5 (TNC5) được tính bằng tổng nợ công năm thứ 4 (TNC4) cộng với bội chi năm thứ 5 (BC5), đồng thời cũng bằng tổng bội chi của 5 năm, như thể hiện trong HÌNH 1.3 Nợ lãi phải trả năm thứ 2 bao gồm tổng nợ lãi từ bội chi BC1 năm thứ 1 và nợ lãi từ bội chi BC2 năm thứ 2.

Nợ lãi năm thứ 5, được thanh toán vào cuối năm thứ 5, bằng tổng nợ lãi của 5 khoản bội chi BCi (i = 1, 5) đã phát sinh Cụ thể, việc vay nợ để bội chi năm thứ nhất BC1 sẽ tạo ra nghĩa vụ trả nợ gốc TNG 5 vào cuối năm thứ 5, với TNG 5 = BC1.

HÌNH 1.3 Nếu chính phủ dùng nguồn tài chính từ tiền bán tài sản công hoặc tiết kiệm Thu ngân

- sách từ các năm trước để trả nợ gốc năm thứ 5 (cuối năm), TNG5 = BC1, HÌNH 1.1 và

1.3 thì đầu năm thứ 6 Tổng nợ công TNC 6 sẽ giảm một lượng bằng nợ gốc đã trả ở cuối năm thứ 5, TNG 5 = BC 1 Cứ như vậy nếu cuối năm thứ 9 chính phủ trả nợ gốc TNG 9 BC5, thì đầu năm thứ 10 chính phủ không còn nợ gốc, do đó Tổng nợ công TNC10 = 0,

Mục đích sử dụng nợ công

33 Lịch sử sử dụng nợ công trên thế giới đã hơn 300 năm Thực tiễn ở các nước cho thấy nợ công được sử dụng cho 6 mục đích khác nhau:

1 Chi khi thâm hụt ngân sách để chi cho an sinh và an toàn xã hội (y tế, người thất nghiệp, người nghèo, người già, cảnh sát…)

2 Chi đầu tư phát triển (mở rộng, nâng cấp các cơ sở giáo dục, nghiên cứu khoa học, xây dựng hạ tầng kỹ thuật )

3 Chi đảm bảo hoạt động của bộ máy Chính quyền các cấp

4 Chi đảm bảo quốc phòng

5 Chi tài trợ chiến tranh

6 Chi phòng chống dịch bệnh, thiên tai quy mô lớn, gây hậu quả nghiêm trọng Việc nợ công được sử dụng cho mục đích gì, vừa phụ thuộc vào tình hình kinh

34 tế xã hội cụ thể của đất nước, vừa có tính chính trị rất cao Ở các nước có nhiều đảng phái trong Quốc hội, việc chính phủ đề xuất vay nợ công với quy mô nhất định và sử dụng cho các mục đích khác nhau đòi hỏi sự đồng thuận của đa số thành viên quốc hội Ở các giai đoạn chuẩn bị bầu cử, việc chi nợ công cho mục đích gì còn bị chi phối bởi lợi ích của các Đảng để có thể thắng trong bầu cử chứ không phải chỉ vì phát triển đất nước (Salsman 2017).

Quy trình quyết định nợ công

35 Việc sử dụng nợ công liên quan đến một quy trình 6 bước lựa chọn và ra quyết định, thuộc nhiều chủ thể khác nhau, tuy khác nhau ở mỗi nước, song về tổng thể cơ bản là như sau:

1 Quốc hội (Chính phủ hoặc nhà vua) phải quyết định: mặc dù không có đủ nguồn từ Thu ngân sách (thu thuế) song đang có một số nhu cầu chi cấp bách cần đáp ứng, đem lại lợi ích lớn cho xã hội Từ đó có chủ trương Chính phủ vay nợ để chi cho các mục đích này (chi cho chiến tranh; chi khắc phục thiên tai, bệnh dịch quy mô lớn;

Chi cho quốc phòng là một yếu tố quan trọng nhằm bảo đảm an ninh quốc gia Đồng thời, chi cho tăng trưởng kinh tế cũng đóng vai trò then chốt trong việc phát triển bền vững Ngoài ra, chi cho an sinh và an toàn xã hội giúp cải thiện đời sống nhân dân Cuối cùng, chi cho hoạt động của bộ máy chính quyền và các cơ quan nhà nước là cần thiết để duy trì sự ổn định và hiệu quả trong quản lý nhà nước.

3 Trên cơ sở chủ trương chi từ nợ công cho các mục đích nhất định, Chính phủ, các bộ phải dự kiến quy mô chi nợ công (bội chi), lựa chọn các dự án, chương trình cụ thể

(mục tiêu và quy mô dự án, chương trình, dự kiến kết quả chờ đợi, đánh giá tác động xã hội) để trình Quốc hội xem xét.

4 Quốc hội xem xét tình hình nợ công hiện tại, trên cơ sở các luật pháp liên quan đến nợ công, các nguyên tắc sử dụng nợ công sắp tới, dự kiến quy mô sử dụng nợ công (5 năm, hằng năm) mà phê duyệt chủ trương thực hiện các dự án, chương trình sử dụng nợ công do Chính phủ trình.

5 Chính phủ, thông qua bộ Tài chính và các cơ quan liên quan, xác định các phương thức huy động vốn xã hội (trong nước, ngoài nước) để đáp ứng nhu cầu vốn cho nợ công đã được Quốc hội phê duyệt với chi phí thấp nhất và rủi ro ở mức chấp nhận được.

6 Chính phủ tổ chức triển khai các dự án, chương trình sử dụng nợ công, đảm bảo ngân sách được sử dụng hiệu quả, trả nợ gốc và lãi đúng hạn.

7 Chính phủ đánh giá kết quả thực hiện các dự án, chương trình nợ công đã triển khai, tổng hợp báo cáo quốc hội và trình dự kiến nhu cầu sử dụng nợ công trong thời gian tới (5 năm, 1 năm).

8 Trong thực tế việc quyết định sử dụng nợ công ở quy mô nào, cho mục đích gì, cho dự án, chương trình gì ở 3 bước đầu có ảnh hưởng quyết định đến tác dụng, hiệu quả và hậu quả của sử dụng nợ công Tuy nhiên lý luận về quản lý nợ công hiện nay còn nhiều hạn chế, chưa cung cấp đủ các công cụ khoa học cho việc thực hiện các quyết định này.

Trong khi nhiều quốc gia sử dụng nợ công cho nhiều mục đích khác nhau, Việt Nam chỉ sử dụng nợ công chủ yếu cho đầu tư phát triển và trả nợ gốc Đặc biệt, trong bối cảnh đại dịch Covid-19, hầu hết các nước đã sử dụng nợ công để phòng chống và phục hồi kinh tế, nhưng Luật Quản lý nợ công 2017 của Việt Nam không cho phép sử dụng nợ công cho những mục đích này.

Ở Bước thứ 2 và Bước thứ 3, chính phủ dự kiến trình Quốc hội về mức bội chi và tổng nợ công Tuy nhiên, lý luận quản lý nợ công hiện tại vẫn chưa cung cấp câu trả lời thỏa đáng cho vấn đề này.

Bội chi và tổng nợ công so với GDP là những chỉ số quan trọng để đánh giá tình hình tài chính của một quốc gia Một mức bội chi và tổng nợ công hợp lý có thể thúc đẩy sự phát triển kinh tế, miễn là quốc gia đó có khả năng trả nợ lãi và nợ gốc đúng hạn Mặc dù hầu hết các quốc gia không đặt ra giới hạn cụ thể cho bội chi và tổng nợ công, một số nước lại áp dụng quy định chặt chẽ Chẳng hạn, Liên minh Châu Âu (EU) đã thiết lập các tiêu chuẩn nhằm kiểm soát mức bội chi và nợ công của các quốc gia thành viên, từ đó đảm bảo sự ổn định tài chính trong khu vực.

Năm 1993, các nước thành viên EU không được phép bội chi quá 3% GDP hàng năm và tổng nợ công không vượt quá 60% GDP Tuy nhiên, hiện tại có 13/27 nước (48%) thường xuyên vi phạm các quy định này mà không bị EU xử phạt Tại Việt Nam, tổng nợ công được quy định không vượt quá 65% GDP trong giai đoạn 2016-2020 và 60% GDP cho giai đoạn 2021-2025, nhưng chưa có cơ sở khoa học cho các quy định này Trong khi đó, từ 2002 đến 2021, Mỹ đã có 14/20 năm bội chi vượt 3% GDP, với mức cao nhất lên tới 14,98% GDP vào năm 2020 Tổng nợ công của Mỹ cũng tăng từ 57% GDP năm 2002 lên 122% GDP năm 2021 Tương tự, Nhật Bản cũng ghi nhận bội chi lớn hơn 3% GDP trong 20 năm qua, với mức cao nhất là 22,4% GDP vào năm 2020, và tổng nợ công đã tăng từ 154% GDP năm 2002 lên 256,8% GDP năm 2021 Dù vậy, nợ công của cả Mỹ và Nhật Bản vẫn được xem là an toàn.

Việc lựa chọn dự án và chương trình sử dụng nợ công hiện thiếu tiêu chí khoa học, dẫn đến việc các chương trình không đảm bảo tính hiệu quả và lợi ích tối ưu cho đất nước Đặc biệt, trong đầu tư phát triển, các tiêu chí chọn lựa không yêu cầu đánh giá tác động của dự án đến GDP và khả năng tăng thu ngân sách để trả nợ, điều này không phù hợp với quy định trong Luật Quản lý nợ công của Việt Nam năm 2017.

Để đáp ứng yêu cầu huy động vốn xã hội với chi phí thấp nhất có thể ở Bước thứ 4 và đảm bảo trả nợ gốc cùng lãi đúng hạn theo yêu cầu ở Bước thứ 5, Ngân hàng Thế giới (World Bank) cần triển khai các giải pháp tài chính hiệu quả.

Các hạn chế của lý luận về quản lý nợ công

Mặc dù nợ công đã được sử dụng hơn 300 năm, nhưng lý thuyết về quản lý nợ công vẫn còn nhiều hạn chế và chưa phát triển thành một hệ thống lý luận hoàn chỉnh Các nghiên cứu của Dornbush và Draghi (2008), Salsman (2017) chỉ ra rằng vẫn cần có những cải tiến đáng kể trong việc lý giải và quản lý nợ công.

1 Cuộc tranh luận vềtác dụng của nợcông và vai trò của chính phủvẫn

Mặc dù việc sử dụng nợ công một cách hiệu quả là điều mà các nhà chính trị và quản lý tài chính công đều đồng thuận, hiện tại vẫn chưa có một hệ tiêu chí nào được công bố và công nhận để đánh giá đồng bộ tác dụng và hậu quả của nợ công Theo Richard M Salsman (2017) trong cuốn “Kinh tế chính trị của nợ công – 3 thế kỷ lý luận và bằng chứng”, lịch sử 300 năm của nợ công cho thấy có ba trường phái từ ba nhóm học giả khác nhau về tác dụng và hậu quả của nợ công.

Những người bi quan về nợ công cho rằng chính phủ không cung cấp dịch vụ thúc đẩy phát triển, dẫn đến việc đóng thuế và nợ công làm giảm nguồn lực cho kinh tế tư nhân Họ cho rằng tỉ lệ nợ công cao và ngày càng tăng so với GDP là không bền vững, có thể dẫn đến mất khả năng thanh toán và trì trệ kinh tế kéo dài Khi nợ công vượt quá khả năng chi trả, họ đề xuất từ chối trả nợ.

Những người lạc quan về nợ công tin rằng chính phủ không chỉ cung cấp dịch vụ thúc đẩy phát triển mà còn có công cụ để giảm thiểu và điều chỉnh các thất bại của thị trường Họ cho rằng bội chi ngân sách và tích lũy nợ công có thể kích thích và duy trì hoạt động kinh tế, đồng thời đảm bảo toàn dụng lao động mà không gây gánh nặng cho thế hệ hiện tại và tương lai.

Những người thực tế về nợ công cho rằng chính phủ cần cung cấp các dịch vụ thúc đẩy phát triển như quốc phòng, an ninh trật tự, tòa án và hạ tầng cơ sở cơ bản Họ cảnh báo rằng việc phân phối lại thu nhập trong xã hội có thể hủy hoại sự thịnh vượng quốc gia Theo họ, nợ công chỉ nên được sử dụng cho các dịch vụ và dự án nhằm tối đa hóa tiềm năng kinh tế, và các phân tích về tác dụng cũng như hậu quả của nợ công cần gắn liền với hoàn cảnh cụ thể của đất nước, bao gồm khả năng nợ, năng suất lao động và khả năng đánh thuế quốc gia.

R M Salsman trong nghiên cứu tổng kết 300 năm không cung cấp mô hình hay công thức nào để lượng hóa mối quan hệ giữa các yếu tố liên quan Điều này cho thấy tác động của nợ công và hậu quả của nó đã được tranh luận trong suốt 300 năm qua dưới góc độ kinh tế chính trị, thay vì lý thuyết kinh tế và tài chính công với các công cụ định lượng, dẫn đến việc khó có hồi kết cho vấn đề này.

2 Khái niệm quản lý nợcông trong giới học giảvà theo NHTG, QTTQT chưa theo kịp yêu cầu thực tếcủa các chính phủtrong sửdụng nợcông

Trong giới học giả và theo NHTG, khái niệm "Quản lý nợ công" hiện nay chủ yếu chỉ đề cập đến bước thứ 4 trong quy trình 6 bước sử dụng nợ công Cụ thể, sau khi Quốc hội phê duyệt tổng nợ công, Chính phủ, thông qua Bộ Tài chính và các cơ quan liên quan, phải lựa chọn các phương thức vay nợ khác nhau như vay từ tổ chức tín dụng, tổ chức Chính phủ nước ngoài, hoặc phát hành trái phiếu để huy động vốn với chi phí thấp nhất và rủi ro ở mức chấp nhận được Đồng thời, quản lý nợ công cũng bao gồm một phần bước thứ 5, đó là đảm bảo trả nợ gốc và lãi đúng hạn.

Cuốn sách “Quản lý nợ công – lý luận và lịch sử” do các giáo sư R Dornbush và M Draghi biên soạn (2008) tập trung vào các khía cạnh quan trọng của cấu trúc nợ công, bao gồm quy mô, thời hạn thanh toán và lãi suất Ngoài ra, tác phẩm cũng đề cập đến vấn đề hoán đổi trái phiếu chính phủ, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc quản lý nợ công hiệu quả.

Trong bài viết này, khái niệm "Quản lý nợ công" không được định nghĩa, mà chỉ được xem như một giải pháp để tránh vỡ nợ mà không đề cập đến tác dụng của việc sử dụng nợ công Các công cụ kinh tế lượng phức tạp được áp dụng để mô phỏng quy trình sử dụng và trả nợ, nhưng nhiều mô hình lại khó kiểm chứng Thực chất, quản lý nợ công không bao gồm các quyết định liên quan đến mục đích và quy mô sử dụng nợ công hàng năm (bội chi), cũng như đánh giá tác dụng của nợ công đối với các chương trình và dự án đã được lựa chọn Thay vào đó, nó tập trung vào việc dự báo hậu quả của việc sử dụng nợ công và khả năng tránh vỡ nợ.

Quản lý nợ công, theo Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF, 2001), là quá trình xây dựng và thực hiện chiến lược quản lý nợ của chính phủ nhằm huy động vốn cần thiết, đồng thời đạt được mục tiêu về chi phí, rủi ro và các mục tiêu quản lý nợ công khác Khái niệm này không bao gồm các quyết định liên quan đến mục đích, quy mô sử dụng nợ công, lựa chọn dự án và chương trình sử dụng nợ công, cũng như đánh giá tác động của việc sử dụng nợ công.

Việc xảy ra sai sót trong ba bước đầu tiên của quy trình quản lý nợ công, bao gồm mục đích sử dụng nợ công, quy mô nợ công hợp lý và lựa chọn dự án, có thể dẫn đến hiệu quả kém trong việc sử dụng nợ công Nếu không đánh giá chính xác kết quả của các chương trình dự án, việc huy động vốn sẽ không mang lại lợi ích cho đất nước Khái niệm "Quản lý nợ công" cần nhấn mạnh vai trò của các dự án trong việc tăng thu ngân sách để có nguồn trả nợ Để đảm bảo hiệu quả cao trong việc sử dụng nợ công, cần thực hiện đầy đủ sáu bước trong quy trình quản lý nợ công, nhằm đáp ứng nhu cầu quản lý của chính phủ.

Luật Quản lý nợ công 2017 đã cung cấp một cái nhìn toàn diện hơn về quản lý nợ công tại Việt Nam, làm rõ các khái niệm liên quan và quy định cụ thể trong việc kiểm soát và sử dụng nợ công hiệu quả.

1 Mục đích sử dụng nợ công (điều 25: Mục đích vay của chính phủ)

2 Hình thức nợ công (điều 26: Hình thức vay của chính phủ)

3 Nguyên tắc quản lý nợ công (điều 5)

4 Nội dung quản lý nhà nước về nợ công (điều 6), trong đó có “tổ chức thực hiện quản lý nợ công, bao gồm đề xuất, thẩm định, phê duyệt chủ trương vay, đàm phán, ký kết thỏa thuận vay và phát hành công cụ nợ, phân bổ và sử dụng vốn vay, trả nợ và các nghiệp vụ quản lý nợ công” và “theo dõi, cung cấp thông tin và đánh giá hiệu quả công tác quản lý, sử dụng nợ công”

5 Nhiệm vụ, quyền hạn của Quốc hội, Thường vụ quốc hội (điều 10 và 11), của Chủ tịch nước (điều 12), của Chính phủ (điều 13), của Thủ tướng chính phủ (điều 14), của các bộ và cơ quan ngang bộ (điều 15), của Hội đồng nhân dân và Ủy ban nhân dân cấp tỉnh (điều 16 và 17), của kiểm toán nhà nước (điều 18), của các cơ quan, tổ chức, cá nhân tiếp nhận, sử dụng vốn vay (điều 19)…

6 Chỉ tiêu an toàn nợ công (điều 21)

7 Kế hoạch vay, trả nợ 5 năm, 3 năm (Luật Ngân sách) và hằng năm (điều 22,

9 Như vậy nội dung quản lý nợ công của một quốc gia trong thực tế rộng hơn,

10 toàn diện hơn nhiều so với quan niệm quản lý nợ công trong giới học giả và của Quỹ tiền tệ quốc tế, Ngân hàng Thế giới (sơ đồ 1.1).

3 Chưa ục, móô hìcnhôphnùghợpcểdđựbáo, đánh gộinág củatnáợc đ

11 cônếgn đtănởngg kinth rtếư(GDP) và Thu ngân sách

12 Trong 6 mục đích sử dụng nợ công thì có 1 mục đích là chi cho đầu tư phát triển Đây là các đầu tư của nhà nước có tác dụng trực tiếp (như xây dựng hệ thống hạ tầng giao thông, năng lượng, viễn thông, thủy lợi, khu công nghiệp, khu công nghệ cao) hoặc gián tiếp (như phát triển các cơ sở giáo dục, nghiên cứu khoa học, y tế, văn hóa) làm tăng GDP Do đó các chính phủ và giới khoa học có nhu cầu dự báo, xác định tác động của việc sử dụng nợ công cho đầu tư phát triển đến GDP và Thu ngân sách theo hướng: cần làm rõ khi sử dụng nợ công cho đầu tư phát triển thì GDP và Thu ngân sách tăng hơn so với khi không sử dụng nợ công như thế nào?

Nguyên nhân của các hạn chế về lý luận quản lý nợ công, sự cần thiết hoàn thiện lý luận về quản lý nợ công

thiết hoàn thiện lý luận về quản lý nợ công

* Qua phân tích ởtrên ba hạn chếlớn nhất vềlý luận liênến qquảun alý nnợ đ công là:

1 Khái niệm quản lý nợ công trong giới học giả và NHTG, QTTQT không bao hàm đầy đủ các nhiệm vụ của việc quyết định sử dụng nợ công trong thực tế, chưa theo kịp yêu cầu quản lý nợ công của các chính phủ.

2 Cho đến nay chưa có một lý luận, mô hình nào chỉ ra mối quan hệ nhân quả, định lượng giữa nợ công (6 tham số: bội chi hằng năm, lãi suất của trái phiếu sẽ phát hành để có nguồn bội chi, Tổng nợ công, lãi suất phải trả cho Tổng nợ công, nghĩa vụ trả nợ gốc hằng năm, cách trả nợ gốc) và GDP và Thu ngân sách.

3 Chưa trả lời được câu hỏi: trong điều kiện nào thì việc sử dụng nợ công là bền vững, đảm bảo an toàn tài chính quốc gia (luôn trả được nợ gốc và nợ lãi đúng hạn).

4 Thực tếlà từthếkỷ20ếnđ nay cậhpưaợđc ưHxàmáTcổnglsản phẩm nội địa GDP có sửdụng nợcông và Hàm Thu ngân sách có sửdụng nợcông

5 Với lịch sử nợ công hơn 300 năm thì sự hạn chế về lý luận liên quan sử dụng nợ công có phần ngạc nhiên Tuy nhiên, lịch sử lý luận kinh tế của xã hội loài người đã có các ví dụ khác còn “vất vả” hơn Sản xuất hàng hóa, sản xuất cho tiêu dùng của người khác đã có từ hàng nghìn năm Song phải đến năm 650 trước công nguyên tiền kim loại mới ra đời ở Vương quốc Lydian, thuộc lãnh thổ Thổ Nhĩ Kỳ ngày nay Tuy nhiên hơn 2500 năm sau đó hiểu biết của loài người về bản chất giá cả hàng hóa vẫn chưa hoàn chỉnh Năm 1767 cặp khái niệm “cung và cầu” bằng chữ viết (không có đồ thị) lần đầu tiên được Sir James Steuart (1767) sử dụng trong cuốn sách “An Inquiry into the Principles of Political Economy” (Tìm hiểu các nguyên tắc của kinh tế chính trị) Song phải sau đó 103 năm, khái niệm “cung và cầu” bằng chữ mới được nâng cấp thành đồ thị “đường cung và đường cầu”, được trình bày trong bài viết “On the Graphical Representation of the Laws of Supply and Demand and their Application to Labour” (Về thể hiện bằng đồ thị của các quy luật cung và cầu và ứng dụng của chúng trong (thị trường) lao động) của Fleeming Jenkin (1870) vào năm

Khái niệm “đường cung và đường cầu” chỉ được phổ biến rộng rãi 20 năm sau khi Alfred Marshall xuất bản cuốn “Principles of Economics” vào năm 1890, tức là 23 năm sau khi Karl Marx phát hành cuốn “Tư bản – phê phán kinh tế chính trị” vào năm 1867 Điều này cho thấy rằng phải mất hơn 2500 năm từ khi xuất hiện tiền kim loại, quá trình mua bán hàng hóa mới được phản ánh qua lý thuyết về đường cung và đường cầu, và giá cả hàng hóa chỉ được xác định tại điểm giao nhau của hai đường này.

6 Lịch sử nợ công mới có hơn 300 năm nên việc lý luận về sử dụng nợ công còn lạc hậu so với thực tiễn sử dụng nợ công là thực tế có tính quy luật Trong khi bội chi và nợ công đã được thực hành tại các vương quốc, quốc gia từ hơn 300 năm thì đến

Năm 1936, John Maynard Keynes lần đầu tiên đề cập đến khái niệm "chi tiêu của Chính phủ bằng bội chi để khuyến khích phát triển kinh tế" trong tác phẩm "The General Theory of Employment, Interest and Money" Điều này diễn ra hơn 200 năm sau khi nợ công trở thành thực tế phổ biến ở nhiều quốc gia, đánh dấu sự khởi đầu của lý luận về nợ công.

7 khoa học khi đề cập đến cơ chế tác động của nợ công qua phạm trù chi tiêu của xã hội Keynes cho rằng khi kinh tế đất nước ở trạng thái suy thoái hoặc trì trệ, sức mua

Chi tiêu của công chúng và doanh nghiệp yếu kém dẫn đến gia tăng thất nghiệp, trong khi chi tiêu của Chính phủ qua nợ công có thể thúc đẩy sản xuất và giảm thất nghiệp (Chen 2021) Tuy nhiên, nghiên cứu về tác động của nợ công đến tăng trưởng kinh tế vẫn gặp bế tắc, với các kết quả hồi quy từ các học giả đưa ra nhận định trái ngược nhau Điều này dẫn đến khuyến cáo về Trần nợ công tối ưu thiếu cơ sở thực tiễn và khoa học, và khái niệm nợ công bền vững vẫn chưa được định nghĩa rõ ràng, đặc biệt là từ thế kỷ 20 đến nay khi chưa xác lập được Hàm Tổng sản phẩm nội địa.

Để khắc phục tình trạng sử dụng nợ công trong ngân sách, cần tìm một cách tiếp cận mới phản ánh đầy đủ bản chất và tính phức tạp của quá trình ra quyết định liên quan đến nợ công Việc đánh giá tác động của quyết định sử dụng nợ công đến tăng trưởng kinh tế và ngân sách cần chỉ ra các mối quan hệ nhân quả giữa hệ thống kinh tế quốc gia, bao gồm đầu tư từ ba nguồn: đầu tư tư nhân trong nước, đầu tư nước ngoài và đầu tư của Chính phủ, cùng với các yếu tố khác Đồng thời, cần xem xét hệ thống tài chính công, bao gồm quy trình thu thuế, ngân sách, quyết định vay nợ và chi ngân sách cho ba mục đích lớn: chi thường xuyên, chi trả nợ và chi đầu tư của Chính phủ, cũng như sự kết nối giữa hai hệ thống này trong thực tiễn.

Sự phức tạp trong các quan hệ nhân quả của 2 hệ thống này chính là thuộc tính cấu trúc của hệ thống kinh tế quốc gia và hệ

8 thống tài chính công Việc tìm cách xác lập quan hệgiữa Tổng nợcông và tăởnngg trư

9 kinh tếcủa ấtđ ớnc vưà xác lập cáềuckiệnđểiđảm bảo an toàn tài chính quốc gia

10 , nợcông bền vững mà bỏqua phâầny ủtđyếuítcốchấu trđúc của 2 hệthống này, của các quan hệnhân quảnày, chính là bất hợp lý lớn nhất vềcách tiếp cận trong lý

11 thuyết quản lý nợcông ếncnhayo Cóđthể thấy yếu tố cấu trúc của việc sử dụng nợ

12 công bao gồm 6 khía cạnh khác nhau, được trình bày ở Phụ lục 1.3.

13 Chính vì yếu tố cấu trúc của việc sử dụng nợ công nên câu trả lời cho câu hỏi cốt lõi: “Sử dụng nợ công thế nào để Tổng sản phẩm nội địa và Thu ngân sách cao hơn khi không sử dụng nợ công và đảm bảo an toàn tài chính quốc gia?” không thể là một con số hợp lý (Trần nợ công, Trần bội chi), một công thức, mà phải là một giải pháp có yếu tố cấu trúc: một hệ thống các công cụ liên quan đến hoạt động kinh tế của đất nước

14 và hoạt động tài chính công của Chính phủ Như vậy, trong phương pháp nghiên cứu, phương pháp tiếp cận để giải quyết 2 khoảng trống nghiên cứu của lý luận về quản

15 lý nợ công đã nêu ở trên có 2 khoảng trống phương pứhu:áp nghiên c

Hiện nay, vẫn thiếu các công cụ phù hợp để làm rõ cấu trúc phức tạp trong việc sử dụng và quản lý nợ công, đặc biệt là sự tương tác giữa hệ thống đầu tư tăng trưởng kinh tế và tài chính công Việc này cần thiết để xác định Hàm GDP và Hàm Thu ngân sách có sử dụng nợ công, đồng thời đảm bảo các điều kiện cho việc sử dụng nợ công một cách bền vững và an toàn cho tài chính quốc gia.

Việc áp dụng phương pháp hồi quy với hai dãy số liệu Tổng nợ công hoặc bội chi và GDP để xác định mối quan hệ giữa chúng đã không còn hiệu quả Hiện tại, cần tìm kiếm các phương pháp và mô hình phù hợp hơn để làm rõ mối quan hệ giữa nợ công (bao gồm 6 tham số) và GDP, cũng như việc sử dụng nợ công và thu ngân sách.

Một nhu cầu cấp bách trong việc hoàn thiện lý luận về quản lý nợ công là xây dựng một mô hình tăng trưởng kinh tế dựa vào nợ công, nhằm kết nối hai lĩnh vực quan trọng của đất nước: đầu tư, tăng trưởng kinh tế và quản trị tài chính công Đến nay, chưa có mô hình nào đáp ứng được yêu cầu này (Dornbush 2008), (Fincke 2013), (Đào Văn Hùng 2016).

Nghiên cứu và áp dụng lý luận về quản lý nợ công ở Việt Nam

Việc sử dụng và quản lý nợ công tại Việt Nam có lịch sử ngắn ngủi, chỉ kéo dài 39 năm kể từ khi ban hành Pháp lệnh công trái xây dựng tổ quốc và 13 năm kể từ khi Luật Quản lý nợ công 2009 có hiệu lực.

Một số tác giả tại Việt Nam đã áp dụng phương pháp hồi quy ngưỡng để xác định mối quan hệ giữa Tổng nợ công và GDP, do lý luận về quản lý nợ công chưa làm rõ Hàm GDP và Thu ngân sách liên quan đến nợ công Nghiên cứu này sử dụng hai dãy số liệu Tổng nợ công và GDP, đồng thời kiểm tra các biến như lạm phát, lãi suất ngân hàng và độ mở thương mại, tương tự như các phương pháp đã được các tác giả nước ngoài thực hiện.

Sử Đình Thành (2012) đã thực hiện hồi quy ngưỡng sử dụng số liệu nợ công từ năm 1990 đến 2010 do IMF cung cấp, cùng với số liệu năm 2011 từ Tổng cục thống kê và dữ liệu tăng trưởng GDP từ Ngân hàng phát triển Châu Á Kết quả cho thấy nợ công năm 1990 chiếm 450% GDP, trong khi năm 1991 giảm xuống còn 350%.

1992 là 229%, 1993 là 174%, 1994 là 153%, 1995 là 111%, 1996 là 94%, 1997 là 76%, 1998 là 79%, 1999 là 75,8%, 2000 là 41,7% , 2011 là 58,7% GDP Thực tế

Tổng cục thống kê không công bố số liệu nợ công của Việt Nam trước năm 2000 vì:

- Luật Quản lý nợ công ra đời năm 2009, nên việc thu thập, xử lý số liệu về nợ công trước 2000 không đủ cơ sở.

Nợ công giai đoạn 1975 – 1995 chủ yếu là nợ viện trợ từ Liên Xô trong thời kỳ chiến tranh trước 1975, được ghi bằng đồng Rúp Việc chuyển đổi sang đồng Đô La và sau đó sang đồng Việt Nam gặp khó khăn do không có cơ sở hợp lý, trong khi lạm phát tại Việt Nam trong giai đoạn này diễn ra mạnh mẽ.

1995 không ổn định và rất cao (lạm phát bình quân 1975 – 1985 là 39,53%/năm, 1986 – 1988 là hơn 100%/năm, riêng năm 1988 là 349%, năm 1992 là 17,5% (Nguyễn Thị

Số liệu về nợ công của Việt Nam do IMF cung cấp cho giai đoạn 1990 – 2000 không đủ đáng tin cậy, dẫn đến việc kết quả xác định ngưỡng nợ công tối ưu là 75,8% GDP của tác giả cũng bị ảnh hưởng về độ tin cậy.

• Đào Văn Hùng (2016) áp dụng phương pháp hồi quy ngưỡng và đã kiến nghị ngưỡng nợ công tối ưu là 68% GDP.

Lê Đình Hạc và cộng sự (2020) đã tiến hành nghiên cứu sử dụng số liệu về nợ công và các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô trong giai đoạn 2008 – 2019 Qua việc áp dụng phương pháp hồi quy ngưỡng của Hansen, nhóm nghiên cứu đã đưa ra kết luận và khuyến cáo quan trọng liên quan đến tác động của nợ công đối với nền kinh tế.

- Ngưỡng nợ công tối ưu cho Việt Nam là 79,3% GDP.

- Ngưỡng thâm hụt ngân sách tối ưu là 4,8% GDP.

- Đáng lưu ý là trong khi nợ công của Việt Nam 2008 – 2019 thấp nhất là

36,2% GDP (2008), cao nhất là 63,7% GDP (2016), không có lúc nào lớn hơn 64%

Dựa vào các chuỗi số liệu GDP và tỷ lệ nợ công/GDP, không thể xác định ngưỡng nợ công tối ưu là 79,3% GDP Theo yêu cầu của Hansen, dữ liệu về nợ công cần phải được phân bổ hợp lý ở cả hai phía của ngưỡng này Để khẳng định 79,3% GDP là ngưỡng nợ công tối ưu, cần có đủ số liệu về tổng nợ công/GDP lớn hơn 79,3% GDP Do đó, với dữ liệu nợ công từ năm 2008, việc xác định ngưỡng này trở nên khó khăn.

2019 đều nhỏ hơn 64% GDP thì việc đề xuất ngưỡng nợ công tối ưu là 79,3% GDP

(lớn hơn 64% GDP) là không có cơ sở khoa học và thực tiễn.

- Như vậy 3 tác giả Việt Nam trong vòng 8 năm đã kiến nghị 3 ngưỡng nợ công tối ưu khác nhau cho Việt Nam: 75,8% GDP (2012); 68% GDP (2016); 79,3%

GDP bình quân năm 2020 đạt 74,3% GDP, nhưng chưa có cơ quan nhà nước hay tổ chức khoa học nào tiến hành thảo luận về các ngưỡng nợ công tối ưu cho Việt Nam Theo Bộ Tài chính, từ năm 2001 đến 2011, nợ công của Việt Nam đã tăng từ 11,5% GDP lên 58,7% Từ 2012 đến 2020, nợ công đạt mức cao nhất 63,7% GDP vào năm 2016 và hiện tại ở mức 55,9%.

- (BẢNG 5.11) Tức là ỡn3g nợncôgngưtối ưu màảđề3xuấtềáuđclớngihơứnc m

Nợ công thực tế đã tăng cao nhất lên 63,7% GDP từ mức 4% GDP trong giai đoạn 2001-2020 Điều này đặt ra thách thức trong việc áp dụng các phương pháp quản lý nợ hiệu quả Theo nghiên cứu của Hansen, phương pháp trả nợ cần được điều chỉnh để phù hợp với thực tiễn, nhằm đảm bảo tính bền vững trong quản lý nợ công, với mục tiêu giảm tỷ lệ nợ công xuống mức hợp lý.

Thực tế Quốc hội Việt Nam đã quy định trần nợ công giai đoạn 2016 –

Việt Nam đã giảm trần nợ công từ 65% GDP vào năm 2020 xuống còn 60% GDP trong giai đoạn 2021 – 2030 để nâng cao tính an toàn nợ công Sự điều chỉnh này làm cho trần nợ công càng xa hơn và thấp hơn mức nợ công "tối ưu" mà các nhà khoa học Việt Nam đề xuất, đó là 74,3% GDP Điều này cho thấy sự cần thiết trong việc cân nhắc các ngưỡng nợ công hợp lý để đảm bảo sự phát triển bền vững của nền kinh tế.

Quyết định giảm trần nợ công từ 65% GDP xuống 60% GDP được cho là bất hợp lý, vì điều này có thể làm giảm khả năng tích cực của nợ công trong việc hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và thu ngân sách Đến nay, chưa có tài liệu nào từ chính phủ Việt Nam giải thích rõ ràng về cơ sở khoa học và thực tiễn cho việc xác định trần nợ công là 65% hay 60% GDP, như quy định trong Nghị định 94/2018/NĐ-CP về quản lý nợ công.

Câu hỏi quan trọng đối với Việt Nam là liệu trần nợ công 60% GDP có hợp lý để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế hay không, và cần xem xét các tiêu chí khác trong quản lý nợ công.

Để đạt được mục tiêu sử dụng nợ công hiệu quả và an toàn, việc hoàn thiện lý luận về quản lý nợ công là cần thiết Nghiên cứu và học hỏi từ các quốc gia có kinh nghiệm lâu dài trong quản lý nợ công, như Mỹ và Nhật Bản, sẽ cung cấp những bài học quý giá Mỹ đã công bố báo cáo đầu tiên về nợ công vào ngày 1/1/1791, trong khi Nhật Bản bắt đầu thống kê nợ công từ năm 1890, cho thấy khả năng duy trì mức nợ cao mà không mất khả năng thanh toán.

Khi đại dịch Covid – 19 xảy ra, hơn 90 nước trên thế giới, chiếm hơn 94%

GDP toàn cầu và 80% dân số thế giới đã sử dụng nợ công để hỗ trợ tài chính trong việc phòng chống đại dịch và phục hồi kinh tế Trong hai năm 2020 và 2021, Việt Nam không áp dụng nợ công cho mục đích này do Luật Quản lý nợ công 2017 Vấn đề đặt ra là mức chi nợ công hợp lý và hiệu quả sử dụng nợ công như thế nào Hiện tại, chưa có lý thuyết hay nghiên cứu nào tổng kết chi phí và hiệu quả của nợ công trong việc chống dịch và phục hồi kinh tế của hơn 90 quốc gia trong giai đoạn Covid-19 Nếu có một tổng kết thực tế, điều này sẽ cung cấp cơ sở tham khảo cho các quốc gia, bao gồm Việt Nam, để xem xét sửa đổi Luật Quản lý nợ công, cho phép chính phủ sử dụng nợ công nhằm đạt hiệu quả cao hơn trong việc ứng phó với dịch bệnh và thiên tai quy mô lớn.

TÁC ĐỘNG CỦA NỢ CÔNG ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ,

Các yêu cầu đặt ra khi xác lập quan hệ định lượng giữa nợ công và Tổng sản phẩm nội địa GDP, Thu ngân sách

phẩm nội địa GDP, Thu ngân sách

Qua việc phân tích các nghiên cứu về nợ công và mối quan hệ với tăng trưởng kinh tế, tác giả nhấn mạnh rằng cần thay đổi cách tiếp cận để xác định quan hệ định lượng giữa nợ công và Tổng sản phẩm nội địa (GDP) cũng như Thu ngân sách Để đảm bảo tính biện chứng và khoa học trong nghiên cứu, tác giả đã xác định 5 yêu cầu quan trọng khi thiết lập mối quan hệ này.

1 Việc nghiên cứu quan hệ nợ công – tăng trưởng kinh tế phải nằm trong tổng thể các quan hệ có tính nhân quả của tăng trưởng kinh tế và quyết định ngân sách, tức là bám sát cấu trúc của vấn đề, sự tác động qua lại của khu vực đầu tư tăng trưởng kinh tế và khu vực quản lý tài chính công Công cụ mô tả dễ hiểu nhất và rõ ràng các quan hệ cấu trúc là mô hình hóa các quan hệ này bằng cách vẽ các sơ đồ khối.

2 Phải xem xét tác động của nợ công đến tăng trưởng kinh tế trên cơ sở một mô hình tổng quát về tăng trưởng kinh tế, chỉ rõ yếu tố nợ công (6 tham số) tham gia thế nào cùng rất nhiều yếu tố khác vào tăng trưởng kinh tế.

3 Mặc dù việc thu, chi ngân sách, vay nợ và sử dụng nợ công diễn ra liên tục trong năm, song việc quyết định về thu, chi ngân sách, bội chi, sử dụng nợ công diễn ra rời rạc mỗi năm 1 hoặc 2 lần thông qua các phiên họp của Quốc hội các nước Đặc điểm này đã bị bỏ qua ở nhiều mô hình nghiên cứu về ngân sách, bội chi và tăng trưởng kinh tế.

4 Do có 11 yếu tố chi phối trực tiếp tăng trưởng kinh tế nên khi xem xét tác động của nợ công đến tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn thì phải giả định là các yếu tố khác ít thay đổi (cơ chế chính sách kinh tế, vị trí địa lý quốc gia, tài nguyên quốc gia, hệ thống hạ tầng kỹ thuật, …) hoặc đồng bộ được với đầu tư xã hội (quy mô lao động, năng lực hấp thu đầu tư công của doanh nghiệp trong nước và đầu tư nước ngoài) Sau khi các mô hình đã được xác lập (hệ thống các sơ đồ, phương trình, đồ thị) thì các hạn chế này sẽ được nới lỏng.

5 Thực tế nợ công và sử dụng nợ công ở các nước là rất khác nhau, điều kiện kinh tế, xã hội và tự nhiên của các nước cũng rất khác nhau, do đó nghiên cứu để tìm ra một mô hình chung về sử dụng nợ công và quản lý nợ công của các nước này sẽ rất khó khăn.

Nghiên cứu tác động của tài chính công đến tăng trưởng kinh tế là cần thiết, đặc biệt khi không sử dụng nợ công, tức là nền kinh tế hoạt động theo nguyên tắc cân bằng ngân sách Việc này giúp chỉ ra các vấn đề phát sinh trong mô hình này và làm rõ sự cần thiết cũng như điều kiện của việc sử dụng nợ công để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

GDP và Thu ngân sách so với trường hợp không sử dụng nợ công.

Mô hình tổng quát về tăng trưởng kinh tế

1 Để làm rõ vai trò, tác dụng của Tổng nợ công đến GDP, cần xuất phát từ Mô

2 hình các yếu tố chi phối tăng trưởng kinh tế, hay hàm sản xuất , H c ÌN ủ H a kinh

4 Từ HÌNH 2.1 ta thấy, về tổng thể có 11 yếu tố trực tiếp chủ yếu chi phối hoạt động kinh tế của một đất nước và GDPi của nước này trong năm thứ i Có thể viết ở dạng hàm sản xuất tổng quát với 11 biến như sau:

7 Tức là Tổng sản phẩm nội địa GDPi của một nước phụ thuộc đồng thời vào 11 yếu tố, nên không thể xác định một quan hệ nhân quả giữa GDPi và một yếu tố đầu vào X k (k = 1,2, …11) Yếu tố đầu vào Tổng đầu tư xã hội trong năm ĐTXHi (X1) có

8 tác dụng mạnh đến tăng trưởng kinh tế GDPi, song tác dụng đến đâu còn phụ thuộc vào sự sẵn có, tương thích của các yếu tố khác như số lượng và chất lượng lao động (X2) và tính hiệu quả của hệ thống khoa học và công nghệ (X3), HÌNH 2.1.

9 Trong yếu tố Tổng đầu tư xã hội ĐTXHi có 3 cấu phần là đầu tư từ ngân sách, đầu tư của các doanh nghiệp trong nước và đầu tư của nước ngoài, HÌNH 2.1.

10 1 năm, đầu tư từ ngi g â iả n m so s vớ á i c nă h m trư Đ ớc T so N ng Sđầu tư của do nghiệp trong và đnầưuớctưĐTcDủNai n t ư ăn ớ g c c ao h n ơn g , th o ì T à ổn i g đầ F u DIi

11 tư xã hội sẽ cao hơn năm trước Về cơ bản, kinh tế năm i sẽ tăng trưởng cao hơn năm

12 trước, mặc dù đầu tư ngân sách giảm Hơn thế nữa, đầu tư ngân sách gồm đầu tThưu từ

13 ngân sách ĐTTNSi và đầu tnượ tcừông tĐrToNTCni g(≤Bnộăim ch ,

2.1.Ở đây tạm thời quy ước là Bội chi BCi được sử dụng hết cho đầu tư của Chính phủ (Như Luật Ngân sách 2017 của Việt Nam quy định), ĐTTNCi = BCi Vì vậy khi

Ngân sách thu cao, Chính phủ có thể dành ngân sách cho đầu tư công cao hơn, lúc này

2.2 nhu cầu vay nợ để chi đầu tư sẽ giảm, tức Bội chi BCi sẽ giảm Mặc dù vậy, khi Tổng đầu tư xã hội tăng do đầu tư công tăng, đầu tư của doanh nghiệp trong nước và đầu tư nước ngoài không giảm thì kinh tế vẫn tăng trưởng cao hơn năm trước.

2.5 HÌNH 2.1 Mô hình các yếu tố trực tiếp chi phối GDP và tăng trưởng kinh tế

2.7 Trong điều kiện 8 trong 11 yếu tố trực tiếp tác động đến tăng trưởng kinh tế X4 đến X11, HÌNH 2.1, ít thay đổi hoặc hai yếu tố (X2, X3) thay đổi đồng bộ với tăng Tổng đầu tư xã hội X1, thì quan hệ Tổng đầu tư xã hội ĐTXHi và tăng trưởng kinh tế ∆GDPi được xác định qua chỉ số ICOR.

2.8 Trong kinh tế học, để đánh giá tác động của đầu tư trong năm tới tăng trưởng kinh tế, người ta sử dụng hệ số ICOR (Tổng cục thống kê – Hiệu quả sử dụng vốn đầu tư (ICOR))

2.9 ICOR = 2.10 Tổng đầu tư trong năm i 2.11.2.12.

2.14 Vì tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào 11 yếu tố, HÌNH 2.1, nên việc xác định và sử dụng chỉ số ICOR chỉ trong ngắn hạn theo nghĩa:

Các yếu tố như vị trí địa lý, tài nguyên thiên nhiên, hạ tầng kỹ thuật đã được đầu tư, chính sách tăng trưởng kinh tế, hợp tác quốc tế, quản trị Nhà nước và quản trị doanh nghiệp vẫn giữ nguyên sự ổn định mà không có sự thay đổi lớn.

Sự gia tăng của Tổng đầu tư xã hội luôn đi đôi với sự tăng trưởng GDP, nhờ vào các yếu tố như số lượng lao động và hoạt động sáng tạo khoa học công nghệ Ngược lại, nếu số lao động và hoạt động sáng tạo giảm, thì việc tăng vốn hay Tổng đầu tư xã hội sẽ không mang lại sự gia tăng tương ứng trong GDP.

GDP có thể chỉ tăng nhẹ hoặc thậm chí giảm do ảnh hưởng của thiên tai và dịch bệnh, mặc dù Tổng đầu tư xã hội trong năm có thể dương Trong tình huống này, chỉ số ICOR sẽ rất lớn hoặc âm, vì sự thay đổi GDP rất nhỏ hoặc âm Do đó, việc áp dụng ICOR trong bối cảnh này sẽ không mang lại ý nghĩa thực tiễn.

2.15 Như vậy, trong ngắn hạn và điều kiện kinh tế bình thường ta có

2.16 Tổng đầu tư xã hội năm i 2.17 ∆GDPi 2.18.

2.21 Tổng đầu tư xã hội gồm 3 thành phần: Đầu tư ngân sách ĐTNSi, đầu tư của doanh nghiệp trong nước ĐTDNi và đầu tư của doanh nghiệp nước ngoài ĐTFDIi, HÌNH 2.1.

2.22 ∆ GDPi 2.23 Tổng đầu tư xã hội năm i

2.28 Đầu tư ngân sách gồm Đầu tư từ Thu ngân sách ĐTTTNSi và Đầu tư từ Bội chi 2.29.

2.31 Với ĐTNSi = ĐTTTNSi + BCi ta có:

(2.2) 2.35 Từ đây ta thấy, nếu Bội chi được sử dụng hết cho đầu tư phát triển

Theo Luật Quản lý nợ công 2017 của Việt Nam, bội chi hàng năm có vai trò quan trọng trong việc tăng tổng đầu tư xã hội, từ đó góp phần vào sự gia tăng GDP.

Tổng nợ công TNCi không xuất hiện ở phương trình (2.2), tức là không liên quan trực tiếp đến tăng trưởng kinh tế ∆GDPi.

2.36 Như vậy qua Mô hình các yếu tố trực tiếp chi phối GDP và tăng trưởng kinh tế theo HÌNH 2.1 và phương trình (2.2) ta thấy:

Không có mối quan hệ nhân quả trực tiếp giữa Tổng nợ công TNCi và tăng trưởng kinh tế, mà cần xem xét tác động của Tổng đầu tư xã hội ĐTXHi đến tăng trưởng Trong điều kiện kinh tế xã hội bình thường và ngắn hạn, mối quan hệ giữa ĐTXHi và tăng trưởng kinh tế là tích cực (ICOR > 0) Tuy nhiên, trong trung và dài hạn, tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào 11 yếu tố chi phối, và ICOR có thể thay đổi mạnh.

Trong các tình huống đặc biệt như thiên tai lớn hoặc dịch bệnh nghiêm trọng, việc chính phủ sử dụng Ngân sách để hỗ trợ người dân và doanh nghiệp là rất cần thiết để phục hồi kinh tế và ổn định xã hội Các khoản Chi ngân sách này không thuộc chi thường xuyên hay chi đầu tư phát triển, mà là chi cho các trường hợp khẩn cấp quy mô lớn Nếu Ngân sách dự trữ không đủ để đáp ứng các nhu cầu này, chính phủ có thể vay nợ và sử dụng nợ công để thực hiện chi tiêu cần thiết.

Mô hình tăng trưởng kinh tế dựa vào cân bằng ngân sách

2.3.1.Mô hình quan hệ nhân quả tăng trưởng kinh tế dựa vào cân bằng ngân sách

Trong trường hợp này, chi ngân sách của năm i (CNSi) sẽ tương đương với thu ngân sách năm i (TNSi) Số tiền này được sử dụng cho các khoản chi thường xuyên (CTXi) và chi đầu tư phát triển.

Đầu tư từ ngân sách nhà nước (ĐTNSi) và các nguồn chi khác như dự trữ quốc gia, quỹ dự trữ tài chính, viện trợ và chi khắc phục thiên tai, dịch bệnh, đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế Chi thường xuyên và chi ngân sách không thuộc đầu tư là những yếu tố cần xem xét Đầu tư ngoài ngân sách (ĐTNNSi) bao gồm đầu tư của doanh nghiệp tư nhân trong nước (ĐTDNi) và đầu tư của doanh nghiệp nước ngoài (ĐTFDIi) Tổng đầu tư xã hội (ĐTXHi) là tổng hợp của đầu tư ngân sách và đầu tư ngoài ngân sách Giá trị GDP năm trước (GDPi-1) và giá trị GDP gia tăng sau một năm (∆GDPi) được tính toán thông qua hệ số ICORi, cho phép xác định ∆GDPi qua ĐTXHi/ICORi Thu ngân sách năm i (TNSi) được xác định theo công thức TNSi = tnsi x GDPi, trong đó tnsi là tỷ lệ thu ngân sách trên GDP Tại nhiều quốc gia, tỷ lệ này biến đổi chậm, do đó trong ngắn hạn có thể coi là hằng số Mô hình quan hệ nhân quả giữa tăng trưởng kinh tế và cân bằng ngân sách nhà nước được thể hiện rõ qua các phân tích này.

Mô hình này thể hiện sự tương tác liên tục giữa chính sách tài chính công và đầu tư phát triển kinh tế, tập trung vào ảnh hưởng của đầu tư xã hội Tuy nhiên, có đến 11 nhóm yếu tố trực tiếp ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế Hình 2.1 minh họa các mối quan hệ nhân quả giữa tăng trưởng kinh tế và việc sử dụng ngân sách.

1 Điều kiện phát triển cân bằng ngân sách:

2 Chi ngân sách = Thu ngân sách (CNSi)

3 Điều kiện sử dụng ngân sách:

5 Nếu Chi ngân sách không đầu tư CNSKĐTi là ưu tiên bắt buộc (chi thường xuyên, chi dự trữ, viện trợ…) thì phần còn lại của ngân sách cho đầu tư công là:

8 Lúc này CNSKĐTi là yêu cầu bên ngoài do chính phủ đặt ra để đảm bảo các yêu cầu chi thường xuyên và chi khác bắt buộc phải đáp ứng của hệ thống hành chính và hoạt động xã hội (HÌNH 2.2)

9 Tổng đầu tư xã hội ĐTXHi bằng tổng của đầu tư ngoài ngân sách ĐTNNSi và đầu tư ngân sách ĐTNSi

11 Ở đây đầu tư ngoài ngân sách ĐTNNSi được coi là biến bên ngoài vì là các quyết định đầu tư của doanh nghiệp trong nước và nước ngoài, không phải quyết định của Chính phủ, HÌNH 2.2, phương trình (2.5).

12.Tăng trưởng kinh tế năm i bằng Tổng đầu tư xã hội/ICORi (HÌNH 2.2)

20 HÌNH 2.2 Mô hình quan hệ nhân quả tăng trưởng kinh tế dựa vào cân bằng Ngân sách Nhà nước

21.Tổng sản phẩm nội địa năm i GDPi bằng tổng của giá trị GDP năm trước đó GDPi-1 và tăng trưởng GDP của năm i ∆GDPi, HÌNH 2.2.

24 Như vậy trong mô hình này, GDPi- 1 của năm trước là một biến bên ngoài vì tồn tại từ trước, không phụ thuộc vào tác động của các quyết định Ngân sách và đầu tư trong năm i.

25.Thu ngân sách = Tỉ lệ Thu ngân sách tnsi x Tổng sản phẩm nội địa

26 Thực tế tỉ lệ Thu ngân sách TNSi/GDPi của các nước là khác nhau (quan điểm về đánh thuế hợp lý), song nhìn chung ít thay đổi trong ngắn hạn khi các chính sách thuế không thay đổi.

30 Tỉ lệ Thu ngân sách bình quân của Mỹ 2011 – 2021 là 16,6% GDP (giá trị tối thiểu là 14,77% năm 2011, giá trị tối đa là 18% năm 2021) Tỉ lệ Thu ngân sách bình quân của Việt Nam 2006 – 2020 là 25% GDP (24,96%), cao nhất là 25,8% năm

Trong Mô hình quan hệ nhân quả về tăng trưởng kinh tế dựa vào cân bằng ngân sách nhà nước, tỷ lệ thấp nhất được ghi nhận là 22,3% vào năm 2014, trong khi các năm 2008 và 2017 có tỷ lệ cao hơn Điều này cho thấy sự biến động của các biến trong mô hình này.

31 bên ngoài là CNSKĐTi, ĐTNNSi và GDPi- 1 , 6 biến bên trong là ĐTNSi, ĐTXHi,

32 ∆GDPi, GDPi, TNSi và CNSi.

33 Với 6 phương trình (2.3), (2.4), (2.5), (2.6), (2.7), (2.8) chúng ta có thể xác định được 6 biến bên trong phụ thuộc vào 3 biến bên ngoài Việc phân biệt các biến bên ngoài CNSKĐTi, ĐTNNSi, GDPi- 1 và các biến bên trong là một định hướng quan trọng để có thể tiến tới xác định các đại lượng mà chính phủ rất quan tâm khi điều hành kinh tế đất nước như GDP, Thu ngân sách, đầu tư từ ngân sách Điểm đặc thù ở đây là trong khi GDPi-1 (GDP của năm trước) là biến bên ngoài thì GDPi (GDP của năm nay) là biến bên trong vì ở năm i (hiện tại) không thể thay đổi được GDPi- 1 của năm ngoái, còn GDPi của năm nay thì do các yếu tố bên ngoài của năm nay là

CNSKĐTi và ĐTNNSi cùng GDPi-1 quyết định, HÌNH 2.2.

2.3.2.Hàm Tổng sản phẩm nội địa GDP và Hàm Thu ngân sách khi cân bằng ngân sách

1 Với 6 phương trình (2.3), (2.4), (2.5), (2.6), (2.7), (2.8) chúng ta có thể xác định được 6 biến bên trong, trước hết là 4 biến mà chính phủ rất quan tâm: Thu ngân sách, Chi ngân sách, GDP và Đầu tư từ ngân sách Từ phương trình (2.4) và (2.5) ta có:

3 Với phương trình (2.6), (2.7) ta có:

7 Cùng với phương trình (2.8), (2.3) ta có:

57 Từ phương trình (2.12), (2.4) ta có: ĐTNSi = CNSi – CNSKĐTi

76 Đầu tư ngân sách ĐTNSi =

77 tnsi x ICORi x GDPi- 1 ICORi - tnsi

89 Từ phương trình (2.12), (2.8) ta có:

Các phương trình (2.12), (2.13), (2.14) cùng với mô hình quan hệ nhân quả về tăng trưởng kinh tế dựa trên cân bằng ngân sách nhà nước, như thể hiện trong Hình 2.2, cho phép phân tích các trạng thái phát triển khi ngân sách được cân bằng Điều này cũng cho thấy rằng các yêu cầu về chi tiêu như chi thường xuyên, chi cho dự trữ quốc gia, quỹ đầu tư tài chính và viện trợ cần phải được đáp ứng Bên cạnh đó, sự ảnh hưởng từ các doanh nghiệp trong nước và nước ngoài, cùng với mức độ phát triển kinh tế được thể hiện qua GDP năm trước (GDPi-1), cũng đóng vai trò quan trọng trong quá trình này.

104 Trong 3 phương trình đều xuất hiện các hệ số:

105 Để rút gọn hơn chúng ta ký hiệu:

123 Lúc này ta có từ các phương trình (2.14), (2.13), (2.12)

124 GDPi = mi x GDPi- 1 + qi x (ĐTNNSi –

125 ĐTNSi = tnsi x mi x GDPi- 1 + tnsi x qi x ĐTNNSi – mi x CNSKĐTi TNSi = CNSi = tnsi x mi x GDPi- 1 + tnsi x qi x (ĐTNNSi –

Hàm Tổng sản GpDPhkẩhim nội

HàmbằĐnầgu ngân sách khi cân bằng ngânsách

134 Từ phương trình (2.17) ta vẽ được đồ thị Tổng sản phẩm nội địa

GDPi phụ thuộc vào đầu tư ngoài ngân sách ĐTNNSi và Chi ngân sách không đầu tư

Nếu nhu cầu CNSKĐTi hiện tại là CNSKĐTo, khi ĐTNNSi bằng CNSKĐTo, theo phương trình (2.17), ta có GDPo = mi x GDPi-1 với mi > 1, dẫn đến GDPo lớn hơn GDPi-1 một chút Nếu ĐTNNS tiếp tục tăng dần từ ĐTNNSi, điều này sẽ ảnh hưởng đến sự phát triển của GDP trong tương lai.

136 = CNSKĐTo lên ĐTNNSi = ĐTNNS A , từ phương trình (2.17) và HÌNH 2.3 ta thấy GDPi sẽ tăng theo đường O  A, đạt giá trị GDPA.

139 HÌNH 2.3 GDPi phụ thuộc vào Đầu tư ngoài ngân sách ĐTNNSi ứng với thỏa mãn nhu cầu Chi ngân sách không đầu tư CNSKĐTo

140 HÌNH 2.4 GDPi phụ thuộc vào Chi ngân sách không đầu tư CNSKĐTi ứng với Đầu tư ngoài ngân sách ĐTNNSo

Nếu dự báo năm i ĐTNNSi bằng ĐTNNSo, khi nhu cầu chi ngân sách không đầu tư CNSKĐTi bằng ĐTNNSo, GDPi sẽ bằng GDPo Điều này được thể hiện qua phương trình (2.17) và HÌNH 2.4 Nếu Chính phủ quyết định giảm CNSKĐTi, tức là giảm đầu tư công.

Tác động của nợ công đến tăng trưởng kinh tế, Thu ngân sách và an toàn tài chính quốc

Mô hình quan hệ nhân quả giữa tăng trưởng kinh tế và nợ công cho thấy rằng việc vay nợ mới để trả nợ gốc cũ có thể ảnh hưởng đến sự phát triển kinh tế của quốc gia Việc quản lý nợ công hiệu quả là cần thiết để duy trì sự ổn định tài chính và thúc đẩy tăng trưởng bền vững Các chính sách vay nợ cần được xây dựng dựa trên việc phân tích tác động của nợ đến nền kinh tế, nhằm đảm bảo rằng việc sử dụng nguồn vốn vay mang lại lợi ích lâu dài cho quốc gia.

Mô hình quan hệ nhân quả giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế cho thấy rằng khi nợ gốc đến hạn, chính phủ sẽ vay nợ mới để trả nợ cũ, một quá trình được gọi là đảo nợ Hành động này không làm thay đổi tổng giá trị nợ công của quốc gia, mà chỉ điều chỉnh thời gian và lãi suất trả nợ, đặc biệt nếu lãi suất vay mới khác với lãi suất vay cũ Tuy nhiên, việc vay nợ mới để thanh toán nợ đến hạn trong năm i sẽ dẫn đến tổng vốn vay từ thị trường trái phiếu và hợp đồng tín dụng của chính phủ trong năm đó tăng lên, vượt quá mức bội chi của năm i bằng giá trị của khoản nợ.

HÌNH 2.5 Mô hình quan hệ nhân quả tăng trưởng kinh tế dựa vào nợ công, vay nợ mới trả nợ gốc cũ

Khi đến hạn trả 62 cũ, bội chi BCi trong năm i sẽ được sử dụng để tăng thêm chi ngân sách trong trường hợp ngân sách bị mất cân đối.

1 Chi ngân sách năm i CNSi bằng Thu ngân sách năm i TNSi cộng với bội chi BCi trong năm i

2 Tổng nợ công của năm i TNCi (sau khi vay để bội chi BCi) bằng Tổng nợ công năm i-

1 do vay từ năm i – 1 trở về trước và còn hiệu lực ở năm i cộng với bội chi BCi của năm i

5 Trả nợ lãi TNLi bằng nợ lãi của Tổng nợ công năm i-1 TNCi-1 với lãi suất bình quân phải trả l®si- 1 và lãi phải trả năm i do có vay để bội chi BCi với lãi suất lsi.

7 Chi ngân sách có 3 mục tiêu: chi cho các nhiệm vụ không mang tính đầu tư phát triển

CNSKĐTi bao gồm các khoản chi như chi thường xuyên, chi dự trữ quốc gia, chi quỹ dự trữ tài chính, viện trợ, chi khắc phục thiên tai, bệnh dịch và khủng hoảng kinh tế Ngoài ra, còn có chi trả nợ lãi TNLi và chi đầu tư phát triển từ ngân sách ĐTNSi.

10 Như vậy, so với Mô hình quan hệ nhân quả tăng trưởng kinh tế dựa vào cân bằng ngân sách, HÌNH 2.2, thì Mô hình quan hệ nhân quả tăng trưởng kinh tế dựa vào nợ công, vay nợ mới trả nợ gốc cũ đến hạn, HÌNH 2.5, có các điểm giống và khác nhau sau đây:

1 Trong nửa bên phải Mô hình ở phần đầu tư tăng trưởng kinh tế (HÌNH 2.2 và 2.5) thì không có gì thay đổi, các phương trình (2.5), (2.6), (2.7) không đổi.

2 Trong nửa bên trái Mô hình ở phần chính sách tài chính công (HÌNH 2.2 và

- Có 1 quan hệ không thay đổi, phương trình (2.8).

- Quan hệ giữa Thu ngân sách TNSi và Chi ngân sách CNSi có thay đổi do

12 thêm yếu tố bội chi BCi, phương trình (2.22), HÌNH 2.5.

Quan hệ giữa đầu tư ngân sách ĐTNSi và chi ngân sách CNSi, cũng như chi ngân sách không đầu tư CNSKĐTi, đã có sự thay đổi do ảnh hưởng của yếu tố trả nợ lãi TNLi Điều này được thể hiện qua phương trình (2.25).

- Ngoài ra thêm 2 quan hệ mới: tổng nợ công TNCi và bội chi BCi, phương trình

Trong phương trình (2.23) và tổng nợ công TNCi cùng với việc trả nợ lãi TNLi, phương trình (2.24) xuất hiện thêm hai yếu tố bên ngoài là bội chi BCi và tổng nợ công năm trước TNCi-1.

3 Như vậy Mô hình quan hệ nhân quả tăng trưởng kinh tế dựa vào nợ công có 5 biến bên ngoài (CNSKĐTi, ĐTNNSi, GDPi-1, BCi và TNCi-1) và 8 biến bên trong (ĐTNSi, ĐTXHi, ∆GDPi, GDPi, TNSi, CNSi, TNCi, TNLi), tăng so với Mô hình quan hệ nhân quả tăng trưởng kinh tế dựa vào cân bằng ngân sách có 3 biến bên ngoài (CNSKĐTi, ĐTNNSi, GDPi-1) và 6 biến bên trong (ĐTNSi, ĐTXHi, ∆GDPi, GDPi, TNSi, CNSi),

- chúng ta xác định được 8 biến bên trong phụ thuộc vào 5 biến bên ngoài, trong đó

GDPi- 1 là biến bên ngoài, còn GDPi là biến bên trong, TNCi- 1 là biến bên ngoài và

TNCi là biến bên trong.

2.4.2.Hàm Tổng sản phẩm nội địa GDP, Hàm Thu ngân sách có sử dụng nợ công và điều kiện trả được nợ lãi – Sàn bội chi

- Từ các phương trình (2.8), (2.7), (2.6), (2.5), HÌNH 2.5 ta có:

- Từ phương trình (2.22), (2.24), (2.25), HÌNH 2.5, ta có:

-ĐTNSi = TNSi + BCi – CNSKĐTi – (lsi- 1 x TNCi- 1 + lsi x BCi) Kết hợp 2 phương trình (2.27) và (2.26) ta có:

- TNSi + BCi - CNSKĐTi - (l ® si-1 x TNCi-1 + lsi x BCi) + ĐTNNSi

- Sắp xếp lại ta có:

- x [BCi – (l®si- 1 x TNCi- 1 + lsi x BCi)

- - I CORi - x [BCi – lsi x BCi – lsi- 1 x TNCi- 1 ] +

[tnsi x mi x GDPi- 1 + tnsi x qi x (ĐTNNSi – CNSKĐTi)]

ICORi - tnsi x [BCi – lsi x BCi – lsi-1 x TNCi- 1 ] +

- Kết hợp với quy ước mi và qi, phương trình (2.15) và (2.16), ta có:

Thu ngân sách khi không sử dụng nợ công trong năm i, Phương trình (2.19) tnsi x qi x (1 – lsi) x l [BCi – x TN Ci-

Gia tăng Thu ngân sách khi có sử dụng nợ công năm i (BCi, TNCi- 1 )

Từ phương trình (2.32) ta thấy Thu ngân sách năm i gồm 2 thành phần:

Thành phần của ngân sách năm i được xác định bởi công thức tnsi x mi x GDPi-1 + tnsi x qi x (ĐTNNSi – CNSKĐTi), trong đó phụ thuộc vào kết quả tăng trưởng kinh tế của năm trước (GDPi-1), đầu tư ngoài ngân sách (ĐTNNSi) và chi ngân sách không đầu tư (CNSKĐTi) của năm i Điều này không liên quan đến bội chi của năm i (BCi) và tổng nợ công tính đến năm trước (TNCi-1) Công thức này thể hiện phần thu ngân sách của năm i mà không sử dụng nợ công trong cùng năm, theo phương trình (2.19) của mô hình tăng trưởng kinh tế dựa trên cân bằng ngân sách.

- Thành phần thứ 2: tnsi x qi x (1 – lsi) x [BCi –

Bội chi ngân sách năm i (BCi) phụ thuộc vào lãi suất huy động vốn năm i (lsi) và tổng nợ công tính đến năm trước (TNCi-1), cùng với lãi suất bình quân phải trả cho toàn bộ tổng nợ công (l®si-1).

1.Thành phần này không liên quan đến

GDPi- 1 của năm trước, các quyết định đầu tư ngoài ngân sách của các doanh nghiệp ĐTNNS i và quyết định Chi ngân sách không đầu tư của

S o sánh phương trình (2.32) với phương trình (2.19) ta thấy

Thu ngân sách TNSi khi sử dụng nợ công (BCi, TNCi-1) tương đương với thu ngân sách không sử dụng nợ công trong năm i, với điều kiện BCi = 0 và TNCi-1 = 0 theo phương trình (2.32) Phương trình (2.19) cho thấy rằng giá trị mới từ việc sử dụng nợ công được tính bằng l ® si-1 tnsi x qi x (1 – lsi) x [BCi.

Chúng ta gọi giá trị này là gia Tthuănngâgn sách khi có sử dụng

GTTNSi NC Nếu gọi phần Thu ngân sách khi không sử dnụợngcôn , g phư n ơn ă g m i trình (2.32) và (2.19), là TNSi KNC , ta có:

TNSi = TNSi KNC + GTTNSi NC

Phương trình (2.32) là Hàm Thu ngân sách có sử dụng nợ công.

Nếu BCi = lsi x TNCi-1, thì Bội chi BCi sẽ đủ để trả nợ lãi đúng hạn Phương trình này cho thấy mối quan hệ giữa BCi, lsi và TNCi-1, đảm bảo khả năng thanh toán đầy đủ.

Việc sử dụng nợ công trong thu ngân sách, theo phương trình (2.32) và (2.34), cho thấy rằng gia tăng thu ngân sách GTTNSi NC bằng 0 Điều này có nghĩa là việc sử dụng nợ công không mang lại sự gia tăng nào cho thu ngân sách so với trường hợp không sử dụng nợ công.

Khi thu ngân sách TNSi tăng lên, điều này tạo điều kiện thuận lợi cho việc tăng đầu tư từ ngân sách ĐTNSi hoặc tăng chi ngân sách cho các nhu cầu của chính phủ như duy trì bộ máy hành chính và đảm bảo dịch vụ công Do đó, cần phải xem xét cách sử dụng nợ công một cách hiệu quả để đảm bảo rằng phần gia tăng ngân sách từ nợ công là tích cực và tối ưu trong điều kiện thanh khoản của thị trường, đặc biệt là với trái phiếu Chính phủ và các yếu tố liên quan khác.

Hay: l ® si- 1 tnsi x qi x (1 – lsi) x [BCi –

1 - lsi = SBCi Sàn bội chi i, SBCi

Tác động của nợ công đến tăng trưởng kinh tế, Thu ngân sách và an toàn tài chính quốc

chính quốc gia khi trả nợ gốc linh hoạt

2.5.1 Xây dựng Mô hình quan hệ nhân quả tăng trưởng kinh tế dựa vào nợ công, trả nợ gốc linh hoạt

Khi chính phủ tăng trưởng kinh tế dựa vào nợ công, yếu tố trả nợ gốc linh hoạt (TTKTDVNC, TNGLH) xuất hiện, cho phép không chỉ vay nợ mới và trả nợ cũ mà còn sử dụng tiết kiệm từ ngân sách hoặc bán tài sản công Việc làm rõ tác động của nợ công đối với tăng trưởng kinh tế, thu ngân sách và an toàn tài chính quốc gia khi thực hiện trả nợ gốc linh hoạt gặp nhiều khó khăn.

1 Cho đến nay không có một lí thuyết, mô hình chung về việc vay nợ, sử dụng nợ, trả nợ tối ưu Các nước vận hành việc vay và trả nợ công theo thực tiễn của mỗi nước và quan điểm riêng của Chính phủ, không được đề cập có hệ thống trong các tài liệu đã công bố và có thể tiếp cận được.

2 Về lí thuyết thì khi thặng dư ngân sách thì mới có nguồn để trả nợ gốc, song ở một số nước như Nhật Bản, khi ngân sách đang thâm hụt, thậm chí kéo dài 45 năm liên tục,vẫn trả nợ gốc Từ 1975 tới 2020, Nhật Bản thâm hụt ngân sách liên tục 45 năm,nhưng trong các năm 1989, 1990, 1996, 1997, 2001, 2007, 2013, 2014, 2015, 2017

3 đã trả nợ gốc tổng cộng 5.368,975 tỉ USD, bằng 44,28% Tổng nợ công thời điểm

2020 (12.124,68 tỉ USD) (Japanese Ministry of Finance 2020).

4 Khi tiết kiệm Thu ngân sách (đưa vào Quỹ tiệt kiệm Thu ngân sách) chính phủ có thể vẫn trả nợ gốc qua vay nợ mới trả nợ gốc cũ, như đã xem xét ở Mục 2.4.1, 2.4.2, 2.4.3,

2.4.4 Việc tiết kiệm Thu ngân sách sẽ làm giảm chi ngân sách, gây bất lợi cho tăng trưởng GDP và Thu ngân sách năm sau.

5 Vì vậy khi xây dựng Mô hình quan hệ nhân quả TTKTDVNC, TNGLH phải bổ sung các yếu tố đặc trưng của quá trình vay và trả nợ gốc vào Mô hình quan hệ nhân quả TTKTDVNC, VNMTNC Nghĩa vụ trả nợ gốc sau nhiều năm bội chi, theo phương thức vay nợ mới trả nợ gốc cũ đã được xem xét tại Mục 2.4.3.2 Việc áp dụng cho từng nước cần bám sát thực tế vận hành việc vay và trả nợ của nước đó HÌNH

2.20 là Mô hình quan hệ nhân quả TTKTDVNC, TNGLH Vào các năm mà chính phủ vay nợ mới trả nợ gốc cũ thì các Hàm Tổng sản phẩm nội địa GDP, Hàm Thu ngân sách và Hàm Đầu tư từ ngân sách đã được xác lập qua các phương trình (2.38), (2.32),

(2.54) vẫn giữ nguyên giá trị.

6 Nếu năm i có thặng dư ngân sách, Chính phủ có thể tiết kiệm một phần

Quỹ tiết kiệm Thu ngân sách (QTKNSi) được hình thành từ thu ngân sách TKTNSi nhằm mục đích trả nợ gốc Quỹ này sẽ được bổ sung trong những năm có thặng dư ngân sách.

9 Tại một thời điểm nhất định theo quan điểm của Chính phủ, Chính phủ có thể lấy từ quỹ tiết kiệm Thu ngân sách một phần để trả nợ gốc TNGTKNSi, HÌNH

10 Nếu mức trích này TNGTKNSi không đủ để trả nợ gốc đến hạn TNGi

(nghĩa vụ trả nợ gốc) thì Chính phủ phải dùng thêm nguồn khác, như bán tài sản công

BTSi từ nguồn Tài sản công TSCi hoặc sử dụng dự trữ ngoại hối của Ngân hàng trung ương (nếu

11 luật pháp cho phép) Giá trịtrích quỹtiết kiệm Thu ngâểntrảnsợágốcc h đ

NSi và giá trịtài sản công kiệm trảnợgốc

13 ểđtrảãnợbgốác BnTSi đgọi chung là tài sản tiết

16 Nợ gốc phải trả năm i TNGi thể hiện qua đường xu hướng nghĩa vụ trả nợ gốc ở năm i, do việc vay đảo nợ cho vay để bội chi các năm trước BC k , k < i, và đáo hạn vào

28 HÌNH 2.20 Mô hình quan hệ nhân quả tăng trưởng kinh tế dựa vào nợ công, trả nợ gốc linh hoạt

29 Khi nợ gốc phải trả TNGi được trả từ nguồn tài sản tiết kiệm trả nợ gốc

TSTKTNGi ta có điều kiện trả nợ, phương trình (2.80), (2.81), HÌNH 2.20 như sau:

34 Khi chủ các khoản vay đảo nợ này BC i k được trả qua TSTKTNGi, phương trình (2.80), họ sẽ xóa nợ này giá trị TNGi = ∑ BC i cho Chính phủ Vì vậy

Tổng nợ công cuối năm i là:

36 Lúc này Trả nợ lãi TNLi sẽ là, HÌNH 2.20,

37 TNLi = lsi x BCi + l®si- 1 x (TNCi- 1 – TNGi) Tổng nợ công năm i TNCi sẽ nhỏ hơn TNCi- 1 , nếu TNGi đủ lớn

44 Năm nào có trả nợ gốc từ tiết kiệm Thu ngân sách và bán tài sản công ở quy mô lớn (TNGi > BCi) thì Tổng nợ công TNCi sẽ giảm, phương trình (2.83) Tức là điểm Tổng nợ công TNCi sẽ lùi về bên trái giá trị TNCi- 1 trước khi trả nợ gốc, HÌNH

2.12 Vì vậy khoảng cách TNCi tới Tổng nợ công tới hạn sẽ tăng nên trạng thái nợ của đất nước sẽ an toàn hơn.

45 Chúng ta gọi đây là Hiệu ứng gia tănợgcông akhni giảtm oTổàngnnợn công do trảnợgốc bằng tài sản trảnợgốc

46 Nếu Chính phủ không có nguồn từ TSTKTNGi để trả nợ gốc TNGi thì phải vay nợ mới để trả nợ cũ (đảo nợ), VNMi = TNGi, HÌNH 2.20.

48 TNCi = TNCi-1 + BCi + TNGi - TNGi

59 Tức là tổng nợ công mới bằng tổng nợ công cũ cộng với bội chi mới BCi, nghĩa là việc vay nợ mới trả nợ gốc cũ sẽ làm cho tổng nợ công tăng thêm mỗi khi có bội chi mới như đã được xác định trong Mô hình TTKTDVNC, VNMTNC, phương

166 k trình (2.23) Nếu Ngân sách thặng dư, Chính phủ dành 1 phần Thu ngân sách để tiết kiệm,

60 trả nợ gốc sau này, ta có quan hệ Thu – Chi ngân sách như sau, HÌNH 2.20:

65 Nếu ngân sách bội chi, Chính phủ phải vay nợ BCi để chi

Ta có quan hệ Thu – Chi ngân sách như sau, HÌNH 2.20:

70 Như vậy khi TTKTDVNC, TNGLH ta đã xác lập được các quan hệ nhân quả sau, HÌNH 2.20.

- Các quan hệ nhân quả khối đầu tư tăng trưởng kinh tế:

• Tổng đầu tư xã hội ĐTXHi, phương trình (2.5)

• Tăng trưởng kinh tế ∆GDPi, phương trình (2.6)

• Tổng sản phẩm nội địa GDPi, phương trình (2.7)

- Các quan hệ nhân quả khối chính sách tài chính công:

• Thu ngân sách TNSi, phương trình (2.8)

• Chi ngân sách CNSi, các phương trình (2.87), (2.88), và (2.89), (2.90)

• Trả nợ lãi TNLi, phương trình (2.24), (2.84)

• Quỹ tiết kiệm ngân sách QTKNSi, phương trình (2.79)

•Trả nợ gốc TNGi bằng tài sản trả nợ gốc

TSTNGi (nguồn tiết kiệm bội Thu ngân sách và bán tài sản công), phương trình (2.81), (2.82)

• Trả nợ gốc bằng vay nợ mới VNMi trả nợ gốc cũ, phương trình (2.86).

2.5.2 Hàm tổng sản phẩm nội địa GDP, Hàm

Thu ngân sách khi thặng dư ngân sách và tiết kiệm Thu ngân sách

1 Trong trường hợp có bội chi BCi Hàm Tổng sản phẩm nội địa GDP có sử dụng nợ công, Hàm Thu ngân sách có sử dụng nợ công và Hàm Đầu tư ngân sách có sử dụng nợ công đã được xác định tại các phương trình

(2.38), (2.32) và (2.54) Khi có thặng dư ngân sách vào năm i, Chính phủ không bội chi (BCi

= 0, nhưng các năm trước có bội chi TNCi- 1 ) và tiết kiệm một phần Thu ngân sách TKTNSi Do

Việc không sử dụng hết ngân sách cho đầu tư dẫn đến việc phải dành một phần để tiết kiệm (TKTNSi), điều này ảnh hưởng tiêu cực đến GDP và thu ngân sách Sự tiết kiệm này làm giảm cả GDP lẫn thu ngân sách so với trường hợp không thực hiện tiết kiệm.

2 Từ các phương trình (2.86), (2.87) và (2.24), (2.5),

• Hàm Tổng sản phẩm nội địa GDP khi tiết kiệm Thu ngân sách

GDPi = mi x GDPi- 1 + qi x (ĐTNNSi – CNSKĐTi) –

= 0 (không sử dụng nợ công) thì phương trình (2.91) trở thành Hàm Tổng sản phẩm nội địa GDP khi cân bằng ngân sách, phương trình (2.17).

Việc không sử dụng hết ngân sách cho đầu tư dẫn đến việc phải dành một phần cho tiết kiệm, điều này làm giảm GDP so với trường hợp không tiết kiệm ngân sách Nếu qi = 0,2 thì

0,33; TKTNS ≈ 10% TNS; TNS ≈ 25% GDP thì theo phương trình (2.91) việc tiết kiệm 10% Thu ngân sách sẽ làm GDPi giảm 0,5 ÷ 0,8%

9 (GDP) so với khi không tiết kiệm ngân sách Còn nếu TNCi- 1 = 50%

10 thì việc trả nợ lãi của Tổng nợ công TNCi-1 sẽ làm GDP giảm 0.5 ÷ 0,8% so với trường hợp không sử dụng nợ công

• Hàm Thu ngân sách khi tiết nghiệm Thu ngân sách

11 TNSi = tnsi x mi x GDPi-1 + tnsi x qi x (ĐTNNSi –

15 Nếu TKTNSi = 0 và TNCi-1 = 0 (không sử dụng nợ công) thì phương trình (2.92) trở thành Hàm Thu ngân sách khi cân bằng ngân sách, phương trình (2.18).

16 Do Thu ngân sách không được sử dụng hết (cho đầu tư từ ngân sách) mà phải dành một phần để tiết kiệm, nên phần tiết kiệm này làm giảm Thu ngân sách một giá trị

TKTNSi x tnsi x qi, phương trình (2.92) so với trường hợp không tiết kiệm Thu ngân

17 sách và nghĩa vụ trả nợ lãi làm giảm Thu ngân sách một giá trị là

18 tnsi so với khi không sử dụng nợ công (TNCi-1 = 0), phương trình

• Hàm Đầu tư ngân sách khi tiết kiệm Thu ngân sách:

19 ĐTNSi = tnsi x mi x GDPi- 1 + tnsi x qi x ĐTNNSi – mi x

= 0, TNCi-1 0 thì phương trình (2.93) trở thành Hàm Đầu tư ngân sách khi cân bằng ngân sách, phương trình (2.22).

Tổng sản phẩm nội địa GDP, Hàm Thu ngân sách khi trả nợ gốc bằng tài sản tiết kiệm

1 Từ phương trình (2.84), (2.88), (2.89) và phương trình (2.5), (2.6), (2.7), (2.8) ta có Hàm Thu ngân sách khi trả nợ gốc bằng tài sản tiết kiệm:

2 TNSi = tnsi x mi x GDPi- 1 + tnsi x qi x (ĐTNNSi – CNSKĐTi) +

3.tnsi x qi x (1 – lsi) x [BCi – ls ® i- 1 x (TNCi- 1 – TNGi)] (2.94)

Quy trình năm bước điều hành bội chi, vay và trả nợ - Mô hình tăng trưởng kinh tế dựa vào nợ công

kinh tế dựa vào nợ công

Mục tiêu của nghiên cứu này là làm rõ mối quan hệ nhân quả và định lượng giữa Tổng sản phẩm nội địa (GDP), Thu ngân sách, Đầu tư ngân sách và việc sử dụng nợ công thông qua sáu tham số quan trọng: Bội chi, lãi suất phát hành trái phiếu để bội chi, Tổng nợ công, lãi suất phải trả của Tổng nợ công, nghĩa vụ trả nợ gốc, và phương thức trả nợ gốc.

Mô hình quan hệ nhân quả giữa tăng trưởng kinh tế và cân bằng ngân sách cho thấy sự liên kết chặt chẽ giữa các yếu tố tài chính và phát triển kinh tế Hình 2.2 minh họa cách nợ công và việc vay nợ mới để trả nợ gốc cũ ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế, trong khi Hình 2.5 trình bày mô hình tương tự với phương thức trả nợ gốc linh hoạt, như thể hiện trong Hình 2.20 Những mô hình này không chỉ phản ánh thực trạng kinh tế mà còn cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách thức quản lý nợ công để thúc đẩy sự phát triển bền vững.

Xác lập các hàm liên quan đến kinh tế như Hàm Tổng sản phẩm nội địa, Hàm Thu ngân sách và Hàm Đầu tư ngân sách là cần thiết khi cân bằng ngân sách Các phương trình (2.17), (2.19), (2.18) sẽ được áp dụng trong trường hợp sử dụng nợ công để vay nợ mới nhằm trả nợ gốc cũ, thể hiện qua các phương trình (2.38), (2.32), (2.54) Khi sử dụng nợ công và có tiết kiệm ngân sách trong một năm, các phương trình (2.91), (2.92), (2.93) sẽ được sử dụng Cuối cùng, trong trường hợp sử dụng nợ công và trả nợ gốc bằng tài sản tiết kiệm, các phương trình (2.96), (2.94), (2.98) sẽ được áp dụng.

Để xác định tam giác bội chi khả thi, bền vững và tổng nợ công tới hạn của một đất nước, cần dựa trên các khái niệm mới như trần huy động vốn của Chính phủ, đường nghĩa vụ trả nợ gốc, trần bội chi và sàn bội chi Những yếu tố này đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá khả năng tài chính và mức độ bền vững của nợ công, từ đó giúp xây dựng các chính sách tài khóa hiệu quả.

Dựa trên các kết quả nghiên cứu, chúng tôi xây dựng quy trình 5 bước để điều hành bội chi, vay và trả nợ, nhằm đảm bảo tính khoa học trong việc tôn trọng các quan hệ nhân quả trong hoạt động kinh tế quốc gia Quy trình này cũng cần có độ mở phù hợp với đặc điểm kinh tế xã hội của từng quốc gia và quan điểm, mục tiêu điều hành tăng trưởng kinh tế xã hội của Chính phủ.

 HÌNH 2.21 Quy trình 5 bước điều hành bội chi, vay và trả nợ của chính phủ

- Bước 1: Dự báo các chỉ số kinh tế vĩ

Chính phủ thực hiện việc dự báo các chỉ số kinh tế quan trọng như lạm phát, tỉ giá hối đoái, lãi suất ngân hàng, GDP, thanh khoản thị trường trái phiếu, tín nhiệm tài chính quốc gia, xuất nhập khẩu, dân số, lao động, tác dụng cải cách hành chính, hiệu quả thu ngân sách, cùng với diễn biến và ảnh hưởng của biến đổi khí hậu hàng quý và hàng năm.

- Bước 2: Dự báo 4 yếu tốThtu nágâcn sáđchộ(Cnhig trực

- ngân sách khônThgu ngđânầsuách,tưh,ệ sách) hs ệố sIốCOR và Đầu

Dựa trên kinh nghiệm về nhu cầu chi ngân sách không đầu tư trong các năm trước và dự báo tại BƯỚC 1, Bộ Tài chính sẽ chủ trì việc dự báo nhu cầu chi ngân sách không đầu tư cho năm tới Điều này nhằm giúp Chính phủ trình Quốc hội quyết định khi lập kế hoạch ngân sách hàng năm và 5 năm Cùng với việc áp dụng Luật về Thuế trong các năm tới và các nỗ lực cải cách hành chính trong lĩnh vực thuế, Bộ Tài chính sẽ dự kiến hệ số thu ngân sách cho năm tới.

(25% hay 15% GDP) Từ các chỉ số ICOR của các năm trước, các dự báo ở BƯỚC 1,

Bộ Kế hoạch đầu tư sẽ chủ trì dự báo hệ số ICOR của năm tới và xu hướng ICOR 3 –

Trong 5 năm tới, Bộ Kế hoạch và Đầu tư sẽ dự báo quy mô đầu tư của doanh nghiệp trong nước và doanh nghiệp đầu tư nước ngoài dựa trên các phân tích về đầu tư trong những năm qua Dự báo này sẽ bao gồm xu hướng đầu tư cho năm tới và các năm tiếp theo, như thể hiện trong Hình 2.21.

- Bước 3: Xác định trạng thái - 1 kinh tế

Trạng thái kinh tế liên quan trực tiếp việc quyết định sử dụng nợ công của năm tới i là GDPi- 1 và Thu ngân sách TNSi- 1 của năm trước.

Bộ Tài chính đã làm rõ trạng thái tài chính công năm i-1, bao gồm nợ công và tài sản công Nợ công năm i-1 được thể hiện qua tổng nợ công TNCi-1, lãi suất bình quân lsi-1 và quỹ đạo bội chi QĐBCi-1 trong các năm qua Về tài sản công, bao gồm tài sản có thể bán được TSCi-1, quỹ tiết kiệm ngân sách để trả nợ QTKNSi và dự trữ ngoại tệ năm cuối.

- Bước 4: Dự báo 6 chỉ số nền tảng của

Dựa trên dự báo các chỉ số kinh tế vĩ mô và tình trạng nợ công năm trước, Bộ Tài Chính sẽ xác định các chỉ số quan trọng cho năm tới và xu hướng 3-5 năm tiếp theo, bao gồm Trần huy động vốn (THĐVi), Nghĩa vụ trả nợ gốc, Trần và Sàn bội chi, cùng với Tam giác bội chi khả thi và Tổng nợ công tới hạn Đây là 6 chỉ số nền tảng để quyết định mức nợ công cho năm sau, bao gồm bội chi, lãi suất phát hành trái phiếu, và dự báo Quỹ đạo bội chi cho những năm tiếp theo.

- Bước 5: Mô phỏng, vayđvià tềruảhnàợn,h dbựộTihubácohiGD ngân sách năm tới

Hàm Tổng sản phẩm nội địa (GDP) và Hàm Thu ngân sách đều chịu ảnh hưởng từ nợ công, như thể hiện trong các phương trình (2.38), (2.32), (2.91), (2.92), (2.96) và (2.94) Sự tác động này cho thấy mối liên hệ chặt chẽ giữa GDP và Thu ngân sách trong bối cảnh sử dụng nợ công.

Bốn yếu tố chính ảnh hưởng trực tiếp đến GDP và thu ngân sách bao gồm CNSKĐTi, ĐTNNSi, ICORi và tnsi, có mối quan hệ định lượng tương tự như tăng trưởng kinh tế dựa vào cân bằng ngân sách Các chính sách điều hành nền kinh tế trong bối cảnh cân bằng ngân sách vẫn giữ nguyên giá trị khi áp dụng nợ công Do đó, việc sử dụng nợ công để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế là một chiến lược hợp lý.

Để tối ưu hóa thu ngân sách, chính phủ cần xem xét đồng thời khả năng sử dụng bốn chính sách điều hành kinh tế mà không cần dựa vào nợ công Việc lựa chọn sự kết hợp hợp lý giữa các chính sách này và nợ công sẽ giúp tăng trưởng GDP và thu ngân sách một cách hiệu quả nhất.

Quản lý nợ công hiệu quả là yếu tố quan trọng để tăng trưởng kinh tế và đảm bảo thu ngân sách hợp lý Theo dự báo kinh tế vĩ mô, chính phủ ước tính GDP sẽ tăng khoảng 3% trong năm tới, chủ yếu do tổng đầu tư xã hội đạt mức thấp Nếu so với các năm trước, mức tăng trưởng GDP cần được cải thiện để đảm bảo sự phát triển bền vững.

Theo nhận định của chính phủ, với mức tăng GDP 3%, tỷ lệ thất nghiệp sẽ không thể giảm xuống dưới 3% do lao động mới tiếp tục gia tăng Để giải quyết vấn đề này, việc sử dụng nợ công để tăng tổng đầu tư xã hội nhằm nâng GDP lên từ 4% trở lên sẽ mang lại lợi ích lớn cho đất nước Chính phủ sẽ mô phỏng tác động của các mức bội chi khác nhau trong năm i và dự kiến cho 3 - 5 năm tới, từ đó đề xuất mức bội chi hợp lý cho năm i dựa trên các điều kiện phát hành trái phiếu trong cùng khoảng thời gian.

PHÂN TÍCH QUẢN LÝ NỢ CÔNG Ở MỸ,

Phân tích quản lý nợ công ở Mỹ

3.1.1 Khái quát về phát triển kinh tế ở Mỹ

3.1.1.1.Dân số và lao động

17 Là nước có nền kinh tế lớn nhất thế giới, khoa học công nghệ hiện đại, một trung tâm đổi mới sáng tạo lớn, một đất nước đa văn hóa, nên người nhập cư đã liên tục bổ sung cho dân số và lực lượng lao động của Mỹ, HÌNH 3.1.

20 HÌNH 3.1 Dân số và lao động ở Mỹ

22 Như vậy, trong 21 năm qua, dân số Mỹ đã tăng 47 triệu người, bằng dân số một nước trung bình trên thế giới (Năm 2000 dân số Hàn Quốc là 47,01 triệu người, dân số Tây Ban Nha là 40,57 triệu người, dân số Malaysia là 23,19 triệu người). Bình quân đã tăng 2,2 triệu người/năm Nếu so với dân số 209,5 triệu người vào năm

1970 thì dân số của Mỹ sau 50 năm đã tăng 120 triệu người, gần bằng dân số Nhật Bản

(126 triệu) Bình quân mỗi năm tăng 2,4 triệu người.

23 Trong khi tỉ suất sinh ở Mỹ ổn định và ở gần tỷ suất sinh thay thế, từ 2000 – 2009, thì từ 2010 đến 2020 đã giảm liên tục, năm 2020 chỉ là 1,7 con/phụ nữ, HÌNH 3.2 Việc tỉ suất sinh giảm mạnh từ 2010 đến 2020, trong khi dân số vẫn tăng đều từ

Từ năm 2010 đến 2020, dân số Mỹ tăng khoảng 2 triệu người mỗi năm, chủ yếu nhờ vào sự gia tăng của người nhập cư Số lượng lao động tại Mỹ đã tăng trưởng ổn định từ năm 2000 đến 2020, với mức tăng trung bình từ 4 đến 5 triệu người trong mỗi giai đoạn 5 năm.

24 Bình quân từ 2000 – 2020, tỉ lệ tăng lao động hằng năm là 0,63%/năm Nếu xu hướng tỉ suất sinh ở Mỹ tiếp tục như hiện nay giống các nước Châu Âu khác hay Nhật Bản, Hàn Quốc thì sau 20 năm, tính từ 2010, Mỹ có nguy cơ cao sẽ thiếu lao động, ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế.

27 HÌNH 3.2 Tỷ suất sinh ở Mỹ

3.1.1.2 GDP và tăng trưởng kinh tế

29 GDP danh nghĩa của Mỹ năm 2000 là 10.252 tỷ USD, năm 2020 là 20.893 tỷ USD, Phụ lục 3.1 GDP/người của Mỹ năm 2000 là 36.335 USD, năm 2020 là

63.544 USD Từ 2000 đến 2020, tăng trưởng kinh tế dao động từ 4,13%/năm vào năm

2000 và 2020 là -3,64% (Covid – 19), bình quân là 1,83%/năm, HÌNH 3.3.

30 Một cách gần đúng ta có từ kinh tế học:

31 Tăng trưởng kinh tế (∆GDP) = Tăng trưởng lao động + Tăng trưởng năng suất lao động

33 ∆GDP bình quân = 1,83%/năm = 0,63%/năm + ∆ Năng suất lao động

34 ∆ Năng suất lao động = 1,23%/năm

38 Như vậy trong 20 năm qua, tăng trưởng GDP của Mỹ bình quân là gần 2/3

Trong 20 năm qua, tăng trưởng dân số và lao động đã đóng góp đáng kể cho nền kinh tế Mỹ, với 65,6% từ tăng năng suất lao động và 34,4% từ tăng số lao động Tuy nhiên, trong 20 năm tới, sự đóng góp này có thể giảm sút do tỷ suất sinh đang giảm mạnh.

42 HÌNH 3.3 Tăng trưởng GDP của Mỹ (%)

45 Từ HÌNH 3.3 ta thấy, trong 20 năm qua, Mỹ trải qua 2 cuộc khủng hoảng kinh tế: khủng hoảng 2008 – 2009 (bong bóng bất động sản, ngân hàng, nợ công) và

3.1.1.3 Đầu tư xã hội và ICOR

46 Từ 2000 đến 2020, tăng trưởng đầu tư xã hội theo GDP có xu hướng giảm dần từ 2000 đến 2009, sau đó tăng trở lại, 2010 – 2020, song vẫn thấp hơn giai đoạn đầu 2000, HÌNH 3.4 Bình quân giai đoạn 2000 – 2020 Tổng đầu tư xã hội bằng 21,2% GDP.

49 HÌNH 3.4 Tổng đầu tư xã hội theo GDP ở Mỹ

55 Nguồn: Tác giả tự tính 56.

57 Theo HÌNH 3.5, ta thấy khi kinh tế Mỹ trải qua cuộc khủng hoảng 2008 –

Trong giai đoạn 2009 và 2020 – 2021, chỉ số ICOR có giá trị âm, đặc biệt là năm 2008 với ICOR đạt -150 do đầu tư xã hội chiếm 21,12% GDP, trong khi kinh tế lại giảm -0,14% ICOR phản ánh mối quan hệ giữa sự gia tăng đầu tư xã hội và tăng trưởng GDP; khi đầu tư tăng mà GDP giảm, ICOR âm cho thấy có những yếu tố khác tác động đến kinh tế, làm cho mối quan hệ này không còn ý nghĩa Có 11 nhóm yếu tố ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế Do đó, để đánh giá hiệu quả đầu tư quốc gia, không nên sử dụng giá trị ICOR trong những năm có giá trị âm và cực đoan Nếu loại trừ các năm 2001, 2008, 2009, và 2020, giá trị ICOR sẽ phản ánh chính xác hơn tình hình đầu tư và tăng trưởng.

58 ICOR = 8,82 và bình quân 2010 – 2019 ICOR = 8,79 Tức là chưa có sự thay đổi, nâng cao hiệu quả đầu tư đáng kể ở Mỹ trong 20 năm.

59 Qua HÌNH 3.6 ta thấy 20 năm qua, về tổng thể cả xuất khẩu và nhập khẩu đều tăng, thâm hụt thương mại tiếp tục tăng (năm 2000 thâm hụt thương mại là 377 tỷ USD, bằng 3,63% GDP và năm 2020 là 681 tỷ USD, bằng 3,26% GDP).

60 Đáng lưu ý là Tổng xuất nhập khẩu của Mỹ so với GDP năm 2000 là 24,6% GDP, năm 2009 là 24,6%, năm 2018 là 27,45%, năm 2020 là 23,6% Như vậy, về tổng thể độ mở của nền kinh tế Mỹ qua 20 năm không đổi và Mỹ là nền kinh tế có độ mở thấp.

Nhập khẩu (Tỷ USD) Xuất khẩu (Tỷ USD)

84 HÌNH 3.6 Xuất khẩu và Nhập khẩu của Mỹ

89 HÌNH 3.7 Lạm phát của Mỹ (%)

91 Theo HÌNH 3.7 ta thấy, nhìn chung lạm phát ở Mỹ được kiểm soát tốt, trong suốt 20 năm, không có lúc nào vượt 3,9%/năm, bình quân 2000 – 2011 là 2,48%/năm, bình quân 2012 – 2020 là 2,14%/năm

3.1.1.6 Lãi suất ngân hàng và trái phiếu chính phủ

92 Lãi suất cho vay bình quân của các Ngân hàng và trái phiếu chính phủ

5 được thể hiện ở HÌNH 3.8 và HÌNH 3.9

96 HÌNH 3.8 Lãi suất cho vay bình quân của các ngân hàng ở Mỹ

100 HÌNH 3.9 Chênh lệch lãi suất cho vay của các ngân hàng và lãi suất trái phiếu chính phủ ở Mỹ

104 HÌNH 3.10 Tỉ lệ nợ xấu ở Mỹ

Trong giai đoạn 2000 – 2008, lãi suất cho vay bình quân của các ngân hàng dao động từ 4,1% đến 9,2% mỗi năm, với mức trung bình là 6,32%/năm Tuy nhiên, từ năm 2009 đến 2020, lãi suất này giảm xuống còn 3,25% - 5,20%, với mức bình quân chỉ đạt 3,4%/năm, thấp hơn đáng kể so với giai đoạn trước Sự thay đổi này chủ yếu bị ảnh hưởng bởi lãi suất do FED (Ngân hàng Trung ương Mỹ) công bố, đặc biệt trong các năm 2008 – 2015 và 2020 – 2021, khi lãi suất chỉ ở mức 0,25%/năm.

Sau khủng hoảng kinh tế 2008-2009, bao gồm khủng hoảng bất động sản, ngân hàng và nợ công, việc giám sát ngân hàng tại Mỹ đã trở nên chặt chẽ hơn Kết quả là tỉ lệ nợ xấu trong toàn hệ thống ngân hàng đã giảm nhanh chóng và ổn định.

3.1.1.7 Tín nhiệm tài chính quốc gia

Các công ty đánh giá tín nhiệm tài chính quốc gia đều xếp hạng kinh tế Mỹ với độ tín nhiệm cao nhất, nhờ vào sự dẫn dắt của Chính phủ Điều này tạo ra một lợi thế quan trọng giúp Mỹ thu hút đầu tư từ nước ngoài và cho phép Chính phủ phát hành trái phiếu với lãi suất thấp.

109 BẢNG 3.1 Xếp hạng tín nhiệm tài chính quốc gia của Mỹ

112 Agency 113 Ratin g 114 Date 115 Agenc y 116 R ating 117 Date

3.1.1.8 Thu và Chi ngân sách

178.Thu và Chi ngân sách của Mỹ giai đoạn 2000 – 2021 thể hiện ở Phụ lục 3.2 và HÌNH 3.11.

180 HÌNH 3.11 Thu - Chi ngân sách và bội chi của Mỹ (% GDP), 2000 – 2021

Từ năm 2000 đến 2021, ngân sách nhà nước Việt Nam ghi nhận thu ngân sách bình quân chiếm 16,7% GDP, trong khi chi ngân sách bình quân đạt 21,1% GDP, dẫn đến bội chi ngân sách bình quân 4,4% GDP Trong 22 năm qua, chỉ có hai năm 2000 và 2001 có thặng dư ngân sách, còn lại 20 năm tiếp theo đều ghi nhận tình trạng bội chi liên tục.

183.2011 – 2019: Thu ngân sách bình quân chiếm 16,5% GDP, Chi ngân sách bình quân chiếm 20,8% GDP, bội Chi ngân sách bình quân là 4,3% GDP.

3.1.2 Phân tích quản lý nợ công ở Mỹ

184.Báo cáo đầu tiên của Chính phủ về tình hình nợ công ở Mỹ được công bố vào ngày 1.1.1791, với tống số nợ là 75.463.467,52 USD.

Phân tích quản lý nợ công ở Nhật Bản

3.2.1 Khái quát về phát triển kinh tế ở Nhật Bản

3.2.1.1.Dân số và lao động

• Dân số Nhật Bản 20 năm qua thay đổi rất ít, HÌNH 3.14 Năm 2000 là 126,8 triệu người và năm 2020 là 125,8 triệu người, chỉ giảm 1 triệu người sau 20 năm Tuy

Tỷ suất sinh (Số trẻ/phụ nữ)

• nhiên vấn đề lớn nhất của nước Nhật và kinh tế Nhật bắt nguồn từ thiếu hụt lao động và xu thế sống không gia đình, HÌNH 3.14.

Để đảm bảo sự phát triển bền vững của xã hội về dân số và lao động, mỗi phụ nữ cần sinh trung bình 2,1 con trong suốt cuộc đời Tỉ suất sinh thay thế này giúp duy trì số lượng dân số, đảm bảo rằng khi một phụ nữ và một người đàn ông cùng năm sinh qua đời, họ sẽ để lại cho xã hội 2 người con, thay thế cho 2 người đã mất.

• Năm 1960, tỉ suất sinh của Nhật là 2,0, năm 1965 là 2,14, và 1968 là 2,13, năm

Từ năm 1973 đến nay, tỷ suất sinh của Nhật Bản chưa bao giờ vượt qua mức 2,0, với các con số cụ thể là 2,14 vào năm 1973, 2,05 vào năm 1974, và 1,91 vào năm 1975 Đặc biệt, vào năm 1984, tỷ suất sinh giảm xuống còn 1,81.

2000 là 1,36, năm 2005 là 1,26 và hiện nay là 1,34, HÌNH 3.15.

• • HÌNH 3.14 Biểu đồ Dân số và Lao động của Nhật Bản

• HÌNH 3.15 Biểu đồ Tỷ suất sinh của Nhật Bản

Từ năm 1975, Nhật Bản đã rơi vào tình trạng tỉ suất sinh thấp hơn mức thay thế, trải qua hai thế hệ lao động mà không tự tái tạo Tỉ suất sinh giảm từ 1,91 vào năm 1975 xuống 1,34 vào năm 2020, trong khi số người dưới 19 tuổi giảm từ 40% vào năm 1960 xuống chỉ còn 13% vào năm 2020 Số trẻ sinh ra ngày càng ít, trong khi số người trên 65 tuổi tăng mạnh, từ 15% vào năm 1994 lên 29% vào năm 2021, dự báo sẽ đạt 35% vào năm 2040 và 38% vào năm 2060.

Sau năm 2021, thế hệ lao động thứ 3 (kể từ 1975) sẽ gia nhập thị trường lao động Nhật Bản, trong bối cảnh tỷ suất sinh rất thấp, chỉ khoảng 1,3 Dân số Nhật Bản dự kiến sẽ giảm mạnh từ 126 triệu xuống còn 107 triệu vào năm 2040, 88 triệu vào năm 2060, và chỉ còn 50 triệu vào năm 2100 Số lượng người trong độ tuổi lao động, từng đạt 65,3 triệu vào năm 2017, được dự báo sẽ giảm xuống còn 52,5 triệu trong thời gian tới.

Đến năm 2040, số lượng việc làm giảm 19,6%, với 115 chỗ việc làm cần tuyển dụng nhưng chỉ có 100 người tìm việc Sự thiếu hụt việc làm cùng với một bộ phận người trên 65 tuổi có thu nhập thấp đã dẫn đến việc ngày càng nhiều người cao tuổi tham gia lao động từ năm 2012 Năm 2020, có 9,06 triệu người trên 65 tuổi làm việc thường xuyên, chiếm 25% tổng số người trên 65 tuổi (36,4 triệu người) và 13,6% tổng số lao động từ 15 tuổi trở lên Dữ liệu từ năm 2000 đến 2020 cho thấy số lao động ở Nhật Bản không giảm mà còn tăng, tuy nhiên, 9,06 triệu người trên 65 tuổi đang làm việc chỉ chiếm hơn 13% tổng số lao động 68,7 triệu người Tình trạng tỉ suất sinh thấp kéo dài trong 45 năm, dự báo sẽ tiếp tục (1,55 vào năm 2050 và 1,67 vào năm 2100) đang gây ra những hậu quả nghiêm trọng cho sự phát triển của Nhật Bản, cùng với việc tuổi thọ tăng cao tạo gánh nặng cho ngân sách.

1 Việc thiếu lao động nhất là cho các ngành công nghệ cao, xây dựng, chế tạo, sẽ làm chậm lại khả năng tăng trưởng kinh tế, cho dù vốn đầu tư có sẵn, hiệu quả đầu tư thấp hơn tiềm năng.

2 Do số trẻ sinh ra liên tục giảm, những cơ sở vật chất đã đầu tư bị lãng phí (hằng năm đóng cửa 400 trường tiểu học và trung học, hàng triệu căn hộ không có người ở, năng lực giao thông đã đầu tư không được khai thác hết công suất )

3 Do số người trên 65 tuổi không ngừng tăng lên, làm cho chi phí chăm só sức khỏe và an sinh xã hội mà Chính phủ phải chi tăng nhanh, vượt quá mức tăng của Thu ngân sách, buộc Chính phủ phải vay nợ để chi, làm cho nợ công ngày một tăng.

4 Đáng lưu ý là trong bối cảnh thiếu lao động như vậy, tỉ lệ phụ nữ đi làm ở Nhật Bản rất thấp, năm 2011 là 46%, năm 2019 là 53% (Tỉ lệ phụ nữ ở tuổi lao động 15 – 64 tuổi đi làm ở Việt Nam là gần 80%).

3.2.1.2 GDP và tăng trưởng kinh tế

5 GDP và tăng trưởng kinh tế của Nhật Bản từ 1960 – 2021 thể hiện ở Phụ lục 3.5 và HÌNH 3.16.

9 HÌNH 3.16 GDP của Nhật Bản 1960 – 2021

12 Tăng trưởng kinh tế bình quân 5 năm, từ 1960 đến 2020 được thể hiện ở HÌNH

13 3.17 và tăng trưởng hằng năm từ 2000 đến 2020 ở HÌNH 3.18.

15 HÌNH 3.17 Tăng trưởng kinh tế bình quân 5 năm của Nhật Bản (%)

Như vậy, xét về tốc độ tăng trưởng GDP, hiện nay Nhật Bản đã qua 4 giai đoạn:

- Giai đoạn 1: 10 năm, 1961 – 1970, tăng trưởng rất cao, bình quân 9,64%/năm

- Giai đoạn 2: 20 năm, 1971 – 1990, tăng trưởng cao, bình quân 4,51%/năm

- Giai đoạn 3: 15 năm, 1991 – 2005, tăng trưởng thấp, bình quân 1,25%/năm

Giai đoạn 4 (2006 – 2020) của nền kinh tế Nhật Bản ghi nhận mức tăng trưởng rất thấp, chỉ đạt bình quân 0,26% mỗi năm Hiện tại, Nhật Bản đang bước vào giai đoạn thứ 5 (2021 – 2035), và câu hỏi quan trọng đặt ra là: kinh tế sẽ phát triển như thế nào trong giai đoạn này, sẽ được thảo luận ở phần sau.

HÌNH 3.18 Tăng trưởng kinh tế (%) 2000 – 2020 ở Nhật Bản

3.2.1.3 Tổng đầu tư xã hội và ICOR

Tổng đầu tư xã hội ở Nhật Bản, như thể hiện trong HÌNH 3.19, cho thấy tỉ lệ đầu tư xã hội trên GDP đã giảm liên tục trong giai đoạn 2010 – 2020, chỉ đạt 70% so với giai đoạn 1970 – 1979 Sự giảm sút này là một trong những nguyên nhân chính dẫn đến tốc độ tăng trưởng GDP của Nhật Bản giảm sau 50 năm.

HÌNH 3.19 Tổng đầu tư xã hội bình quân ở Nhật bản theo GDP (%)

HÌNH 3.20 cho thấy ICOR của Nhật Bản.

HÌNH 3.20 Biểu đồ ICOR của Nhật Bản

Trong giai đoạn 2000 – 2010, chỉ số ICOR của Nhật Bản trung bình đạt 19,9, trong khi giai đoạn 2011 – 2020 tăng lên 33,9 Nếu loại bỏ các năm GDP tăng trưởng âm và các giá trị ICOR cực đoan, có thể thấy rằng ICOR của Nhật Bản cao hơn nhiều so với các quốc gia khác Cụ thể, trong giai đoạn 2000 – 2011, ICOR của Trung Quốc dao động từ 3 đến 5, của Indonesia từ 4 đến 5, và của Thái Lan từ 3 đến 6,5 Sự biến động lớn của ICOR Nhật Bản phản ánh tình trạng tăng trưởng kinh tế rất thấp trong những năm gần đây.

Từ năm 2002 đến năm 2011, tỷ lệ đầu tư xã hội so với GDP giảm từ 0,04% xuống 0,02%, cho thấy sự ổn định tương đối của đầu tư xã hội Tuy nhiên, sự thay đổi này cho thấy rằng các yếu tố khác đã tác động mạnh mẽ hơn trong giai đoạn này.

2000 – 2020 đến kinh tế Nhật Bản, chứ không phải tổng đầu tư là chi phối lớn nhất.

Sự giảm sút lao động trong độ tuổi lao động được xem là nguyên nhân chủ yếu dẫn đến tăng trưởng kinh tế thấp, bên cạnh việc giảm đầu tư xã hội.

Từ năm 2000 đến 2008, xuất khẩu và nhập khẩu của Nhật Bản tăng dần và duy trì thặng dư Tuy nhiên, giai đoạn 2009 – 2010 chứng kiến sự sụt giảm do khủng hoảng nợ công toàn cầu Từ 2011 đến 2020, xuất nhập khẩu của Nhật Bản ổn định và có xu hướng giảm nhẹ, với tình trạng nhập siêu nhẹ Xu hướng này phản ánh sự tăng trưởng kinh tế rất thấp trong giai đoạn 2015 – 2020, với mức bình quân -0,27% GDP.

Xuất khẩu (Tỷ USD)Nhập khẩu (Tỷ USD)

HÌNH 3.21 Biểu đồ Xuất khẩu và Nhập khẩu của Nhật Bản

Lạm phát ở Nhật Bản được kiểm soát tốt, trong suốt 20 năm, không vượt quá 2,8%/năm, HÌNH 3.22 Lạm phát bình quân 2010 – 2020 là 0,46%/năm.

HÌNH 3.22 Biểu đồ Lạm phát hằng năm của Nhật Bản (%)

3.2.1.6 Lãi suất ngân hàng và trái phiếu Chính phủ

Sáu bài học về quản lý nợ công ở Mỹ và Nhật Bản hơn 20 năm qua

Dựa trên thực tiễn sử dụng và quản lý nợ công trong bối cảnh kinh tế xã hội của Mỹ và Nhật Bản, có thể rút ra 6 bài học quan trọng Những bài học này cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách thức quản lý nợ công hiệu quả, đồng thời giúp các quốc gia khác học hỏi và áp dụng các chiến lược phù hợp nhằm tối ưu hóa tình hình tài chính quốc gia.

1 Mục tiêu sửdụng nợcông của một ấtđ ớncư có ýất qnuagnhtrọĩnag r trong quyếtịnhđhiệu quảvà tính bền vững của sửdụng nợcông Nếu phần lớn nợ

Công quỹ được sử dụng cho an sinh xã hội và chăm sóc người cao tuổi mang ý nghĩa nhân văn sâu sắc, nhưng không góp phần vào việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và gia tăng thu nhập.

Ngân sách nhà nước hiện tại không đủ nguồn thu để trả nợ công, dẫn đến việc chi cho an sinh xã hội cần phải được điều chỉnh sao cho phù hợp với khả năng chịu đựng của nền kinh tế và năng suất lao động.

• động, Thu ngân sách) và phải thực hiện qua cơ chế đồng chi trả (người lao động, chủ doanh nghiệp, nhà nước).

2 Việc dùng Chi ầungtâưn ợcscôáôncnghgể,c)h(i ncđhđo các dựán phát

Triển kinh tế cần đạt hiệu quả cao để tăng thu ngân sách, từ đó đầu tư công và đầu tư từ nợ công không trở thành gánh nặng Trong dài hạn, các dự án này sẽ thúc đẩy tăng trưởng GDP và tăng thu ngân sách, có tính chất tự hoàn vốn Kinh nghiệm của Singapore, với nợ công danh nghĩa cao 130% GDP vào năm 2020 nhưng nợ công ròng vẫn ở mức thấp, là một minh chứng đáng tham khảo.

Tài sản được hình thành từ đầu tư của chính phủ, như hạ tầng kỹ thuật, đóng góp vào việc tạo ra 0% GDP Điều này dẫn đến việc thu ngân sách hàng năm cao hơn, cho thấy giá trị của tài sản này vượt trội hơn so với nợ công.

3 Rà soát các nội dungịnh mcứhci,chờđing xtuyhênưcho bộmáy quản lý nhàớcn, chưo các dịch vụcông là việc cần làm thường xuyên để kềm chế tốc độ tăng Thu ngân sách từ đó làm giảm áp lực phải bội chi, vay nợ.

4 ảmĐbảo ấtđ ớnc ưcó nguồn lộangocầnđthiết, không bịthiếu hụt lao

Gia đình là một yếu tố quan trọng trong phát triển bền vững kinh tế và xã hội Cần thiết phải có chính sách xã hội mạnh mẽ, kết hợp với việc phát huy các truyền thống văn hóa, để gia đình trở thành tế bào của xã hội Gia đình không chỉ tái sinh lực lượng lao động mà còn nuôi dưỡng và phát triển văn hóa dân tộc, hỗ trợ các thành viên trong khó khăn, và mang lại hạnh phúc mà thị trường hay chính phủ không thể thay thế Sự tan rã của gia đình sẽ dẫn đến suy thoái xã hội về vật chất, con người và tinh thần.

5 Chính phủcần có các củhmạínhn, hkịp thsờiácểhhđỗtrợđ, khuyến khícổi hmới sđáng tạo, làm cấhto lộnangăoknhôgnđg nsgừung tă n Kh g i năn l g ên suất lao động rơi vào trì trệ (tăng rất chậm), tăng trưởng GDP sẽ trì trệ, Thu ngân sách

• sẽ trì trệ Nợ công sẽ tăng lên Đất nước sẽ bước vào vòng xoáy bất lợi cho phát triển bền vững.

6 Mặc dù mức nợcông 122% GDP của Mỹvà 257% GDP của Nhật Bản hiện nay vẫn rất an toàn , song bằng Mô hình phát triển kinh tế dựa vào nợ công, vay nợ mới trả nợ gốc cũ, và Mô hình phát triển kinh tế dựa vào nợ công, trả nợ gốc linh hoạt ta thấy rõ tại các điều kiện kinh tế xác định (tăng trưởng kinh tế, lao động, tăng năng suất lao động, cơ cấu dân cư, tình hình nợ công, bội chi, lãi suất phát hành trái phiếu…), việc

• tănợgcôngncủa Mỹvà Nhật Bản mấàt đớnc vưẫn an toàn tài chính không phải là

Không có giới hạn cho tổng nợ công, nhưng mỗi thời điểm đều tồn tại một mức nợ công tới hạn Nếu vượt quá mức này, việc chi trả lãi và nợ gốc sẽ gặp khó khăn, dẫn đến mất khả năng thanh toán nếu không cắt giảm chi tiêu chính phủ Việc xác định quỹ đạo bội chi trong tam giác bội chi khả thi và bền vững sẽ giúp lựa chọn lộ trình bội chi và sử dụng nợ công hợp lý Do đó, cần xác định tổng nợ công tới hạn hàng năm như một chỉ số cảnh báo an toàn tài chính quốc gia.

Nợ công tại Mỹ được quản lý theo mô hình phát triển kinh tế dựa vào việc vay nợ mới để trả nợ cũ, với Luật Trần nợ công đã được áp dụng từ năm 1917 và đã được Quốc hội Mỹ nâng lên 113 lần trong 104 năm qua Không có quy định cụ thể về việc giảm nợ công dưới một giá trị trần nhất định, mà việc quyết định tổng nợ công phụ thuộc vào Quốc hội Từ năm 1981, nợ công đã tăng mạnh từ 908 tỷ USD lên 28.400 tỷ USD vào năm 2021, tương ứng với tỷ lệ nợ công so với GDP tăng từ 31% lên 122% Mỹ có nhiều lợi thế như năng suất lao động cao, lãi suất trái phiếu thấp, lạm phát thấp và tín nhiệm tài chính cao, cùng với nguồn lao động dồi dào từ nhập cư, điều này góp phần vào sự ổn định của nền kinh tế mặc dù chưa có số liệu cụ thể về trần bội chi.

Mỹ hiện có tổng nợ công chiếm 122% GDP, và mức này được đánh giá là an toàn trong nhiều năm tới Tuy nhiên, nền kinh tế đang trải qua nhiều xu hướng hiện tại cần được theo dõi chặt chẽ.

20 năm tăng trưởng bình quân dưới 2%/năm (tăng trưởng bình quân 1,72% giai đoạn

Từ năm 2001 đến 2020, mức tăng năng suất lao động giảm dần, trong khi tỷ suất sinh đã dưới mức thay thế trong suốt 10 năm, chỉ đạt 1,64 trẻ sinh trên 1 phụ nữ Điều này sẽ dẫn đến xu hướng giảm Tổng nợ công tới hạn của Mỹ, từ đó ảnh hưởng đến tính bền vững của việc sử dụng nợ công tại quốc gia này.

Nợ công tại Nhật Bản được sử dụng theo mô hình phát triển kinh tế dựa vào nợ, với khả năng trả nợ gốc linh hoạt Mặc dù luật Tài chính công cấm phát hành trái phiếu để thanh toán nợ công và Ngân hàng Nhật Bản không được mua trái phiếu của chính phủ, Quốc hội Nhật Bản từ năm 1975 đến nay đã ban hành nhiều luật đặc biệt cho phép chính phủ phát hành trái phiếu tài trợ bội chi Hiện tại, Ngân hàng Nhật Bản đang nắm giữ hơn 48% tổng số trái phiếu chính phủ đã phát hành Kinh tế Nhật Bản và thu ngân sách đang trải qua 25 năm trì trệ, với GDP năm 2020 đạt 5.058 tỷ yên.

So với GDP năm 1996 là 4.923 tỉ USD, thu ngân sách năm 2021 thấp hơn so với năm 1990 Sự gia tăng số người cao tuổi (từ 65 tuổi trở lên) từ 15% dân số năm 1994 lên 29% năm 2021 và dự báo sẽ đạt 38% vào năm 2060 đã dẫn đến chi phí an sinh xã hội tăng 3,5 lần từ 1990 đến 2021, trong khi tổng thu ngân sách không tăng Điều này đã khiến nợ công tăng từ 63% GDP lên 257% GDP trong 31 năm, tức là tăng 194% GDP, tạo ra sự khác biệt cơ bản so với Mỹ và khiến nợ công của Nhật Bản đạt 257% GDP.

PHÂN TÍCH VIỆC SỬ DỤNG NỢ CÔNG TRONG ĐẠI DỊCH

Hậu quả của đại dịch Covid – 19 với kinh tế thế giới

Đại dịch Covid-19 đã gây ra tác động nghiêm trọng đến tăng trưởng kinh tế toàn cầu Theo số liệu từ IMF, GDP thế giới năm 2019 đạt 87.345 tỷ USD, nhưng đã giảm xuống còn 84.537 tỷ USD vào năm 2020 khi đại dịch bùng phát.

2021), mức giảm là -3,21% GDP, lớn hơn toàn bộ GDP của Ấn Độ so với thế giới năm

Tính đến ngày 14/10/2021, toàn cầu ghi nhận hơn 240 triệu ca nhiễm Covid-19 và hơn 4,89 triệu người tử vong Liên hợp quốc dự báo, vào năm 2022, số người thất nghiệp trên toàn thế giới sẽ vượt quá 200 triệu do tác động của đại dịch Hơn nữa, theo IMF, GDP toàn cầu vào năm 2024 sẽ thấp hơn 3% so với kịch bản không có đại dịch, trong đó các quốc gia thu nhập thấp có thể chịu mức giảm lên tới 6% Tác động của đại dịch được dự báo sẽ kéo dài và không chỉ dừng lại ở năm 2022.

Các trường hợp điển hình sử dụng chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ để đối phó với đại dịch Covid – 19

tiền tệ để đối phó với đại dịch Covid – 19

Khi đại dịch Covid-19 bùng phát, các biện pháp y tế như xét nghiệm, cách ly và điều trị đã được triển khai với quy mô ngày càng tăng Đồng thời, các biện pháp phòng dịch như đeo khẩu trang, sát khuẩn, dãn cách xã hội, hạn chế đi lại, cách ly xã hội và tiêm vaccine cũng được áp dụng Những biện pháp này đã dẫn đến việc hàng tỷ người trên thế giới bị giảm hoặc mất thu nhập, hàng trăm triệu người thiếu ăn, hoạt động sản xuất và kinh doanh bị ngừng trệ, chuỗi cung ứng bị đứt đoạn, và nền kinh tế của hầu hết các nước bị suy giảm tăng trưởng, dẫn đến suy thoái kinh tế toàn cầu.

Nghiên cứu của tác giả tại 88 quốc gia có thu nhập cao và trung bình, chiếm gần 94% GDP toàn cầu và hơn 79% dân số thế giới vào năm 2020, cho thấy mức tăng trưởng kinh tế trung bình của các nước này là gần -5%, đánh dấu sự suy giảm đáng kể so với năm trước.

Năm 2019, tỷ lệ tăng trưởng kinh tế đạt 7,6%, nhưng dự báo sẽ giảm mạnh do ảnh hưởng của đại dịch Covid-19 Để ứng phó với những hậu quả kinh tế và xã hội, các chính phủ đã nhanh chóng triển khai các giải pháp tiền tệ và tài chính công quy mô lớn nhằm bảo vệ đời sống người dân, hỗ trợ doanh nghiệp tránh phá sản, và duy trì hệ thống y tế, giáo dục Các biện pháp này có nhiều điểm tương đồng và khác biệt đặc thù giữa bốn nước Mỹ, Trung Quốc, Nhật Bản và Anh, được minh họa chi tiết trong Phụ lục 4.1.

Thông qua chính sách tiền tệ và tài khóa, trong bối cảnh suy giảm kinh tế kéo dài, nhiều doanh nghiệp buộc phải ngừng sản xuất và kinh doanh, dẫn đến tình trạng mất việc làm và thu nhập Các giải pháp tiền tệ và tài khóa của chính phủ chủ yếu tập trung vào việc hỗ trợ doanh nghiệp, với quy mô và tính chất khác nhau.

1 Hỗ trợ người lao động bị mất và giảm việc làm, để họ có thể sống được và gắn bó tiếp tục với các doanh nghiệp mà họ đang làm việc.

2 Hỗ trợ các doanh nghiệp, từ quy mô lớn (hàng không) đến các doanh nghiệp nhỏ và rất nhỏ (người tự kinh doanh, hộ nông dân) để họ không bị phá sản (không có khả năng trả nợ đến hạn, không trả được tiền thuê đất, thuê mặt bằng, không trả được tiền cho người lao động nghỉ ốm vì Covid – 19, không có tiền để duy trì hoạt động vì không trả được tiền lương cho người lao động…) có đủ điều kiện tiếp tục sản xuất kinh doanh khi dịch giảm và kết thúc.

3 Hỗ trợ người dân (người đã nghỉ hưu, trẻ em, người không đi làm việc, người vô gia cư, người nuôi con) có được thu nhập cần thiết để duy trì cuộc sống, nuôi dạy trẻ em, không bị tống ra khỏi nhà đang thuê vì không có khả năng trả tiền nhà.

4 Hỗ trợ ngành y tế và các nhân viên y tế để có thể mua sắm thiết bị, thuốc men, vật tư phục vụ chống dịch, hỗ trợ người trực tiếp làm công tác chống dịch.

5 Hỗ trợ các trường học để có kinh phí mua thiết bị, vật tư để phòng chống dịch ở các nhà trường và tiền lương cho các giáo viên.

6 Hỗ trợ các cơ sở văn hóa, các tổ chức hoạt động phúc lợi xã hội.

7 Hỗ trợ chính quyền các Bang, các tỉnh, thành phố trực thuộc trung ương để có đủ ngân sách để phòng chống dịch và duy trì các hoạt động khi Thu ngân sách không đạt kế hoạch vì các đơn vị sản xuất kinh doanh phải ngừng hoạt động, người lao động không có lương đóng thuế thu nhập như bình thường.

Chi phí và hiệu quả của việc sử dụng nợ công của các nước trong đại dịch Covid – 19

dịch Covid – 19 4.3.1 Chi phí của việc sử dụng nợ công

Trong nghiên cứu của tác giả về 88 nước, bao gồm 40 nước thu nhập cao và 48 nước thu nhập trung bình, cho thấy những quốc gia này chiếm gần 94% kinh tế toàn cầu và hơn 79% dân số thế giới vào năm 2020 Hành vi ứng xử của 86 nước trong việc huy động nguồn lực tài chính từ nợ công để đối phó với đại dịch Covid-19 phản ánh sự đồng thuận cao từ các chính phủ, đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế toàn cầu Để khắc phục suy giảm tăng trưởng do đại dịch, tất cả 88 nước đã gia tăng nợ công nhằm hỗ trợ người dân, doanh nghiệp và phục hồi kinh tế, với sự giảm sút trong tăng trưởng kinh tế năm 2020 so với năm 2019, nhưng lại có sự phục hồi mạnh mẽ trong năm 2021.

Mô hình sử dụng nợ công như nguồn lực tài chính công chủ yếu nhằm khắc phục thiệt hại kinh tế và xã hội, đồng thời phục hồi tăng trưởng Hình 4.1 (GS Nguyễn) minh họa rõ nét cách thức áp dụng này trong việc tối ưu hóa nguồn lực tài chính để đạt được mục tiêu phát triển bền vững.

25 HÌNH 4.1 Mô hình sử dụng nợ công làm nguồn lực tài chính công chủ yếu để ứng phó với đại dịch Covid-19 của 88 nước

26 Trong mô hình này, khi tăng trưởng kinh tế của một nước giảm từ mức TT2019 của năm 2019 xuống mức TT2020 của năm 2020 thì chính phủ gia tăng nợ công rất mạnh, từ mức nợ công NC2019 năm 2019 lên mức nợ công NC2020 năm

Trong năm 2020 và 2021, nợ công có thể đạt mức cao hơn so với năm 2020, nhằm cung cấp nguồn lực cho các chính sách tài khóa cần thiết để ngăn chặn suy giảm kinh tế trong năm 2020 và thúc đẩy phục hồi tăng trưởng kinh tế vào năm 2021.

Trong 88 nước nghiên cứu có 38 nước (chiếm 43,2%) chỉ tăng nợ công trong năm 2020, 50 nước (chiếm 56,8%) tăng nợ công trong 2 năm liên tiếp 2020 và 2021 (Phụ lục 4.2) để có đủ nguồn lực cho chính sách tài khóa của họ Trong đó có một số nước do kinh tế của họ đã suy giảm từ 2019 nên họ đã tăng nợ công từ 2019, sau đó tiếp tục tăng trong năm 2020, thậm chí có nước cả trong 2021 để khắc phục suy giảm và phục hồi tăng trưởng kinh tế (Phụ lục 4.3, 4.4, 4.5) Bốn trường hợp ngoại lệ (4/92 nước) không sử dụng được số liệu để tính toán các hệ số chi phí nợ công và hệ số hiệu quả sử dụng nợ công vì cách xử lý khủng hoảng của 4 nước này khác với 88/92 nước.

Năm 2020, Ai Cập ghi nhận mức tăng trưởng kinh tế thấp hơn so với năm 2019, và năm 2021 cũng tiếp tục giảm so với năm 2020, cho thấy các biện pháp phục hồi kinh tế không đạt hiệu quả Ngược lại, Thổ Nhĩ Kỳ có mức tăng trưởng kinh tế năm 2020 cao hơn năm 2019 và năm 2021 cũng cao hơn năm 2020 Điều này cho thấy, bên cạnh việc gia tăng nợ công và chính sách tài khóa, còn có nhiều yếu tố khác từ năm 2019 đã ảnh hưởng đến sự suy giảm mạnh mẽ trong tăng trưởng kinh tế so với năm 2018 (0,89% so với 2,98%).

2020, khi xảy ra đại dịch thì tăng trưởng kinh tế 2020 lại lớn hơn 2019 và sau đó năm

2021 lớn hơn 2020 Việt Nam không sử dụng nợ công để khắc phục đại dịch Covid –

Năm 2021, Myanmar ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn so với năm 2020, nhưng thiếu dữ liệu để phân tích tác động cụ thể Vì lý do này, bốn quốc gia này được xem là ngoại lệ và không được sử dụng trong việc tính toán hệ số chi phí và hiệu quả sử dụng nợ công.

Số liệu tổng hợp 88 nước đã sử dụng nợ công thế nào để đối phó với đại dịchCovid – 19, phục hồi tăng trưởng kinh tế, thể hiện ở BẢNG 4.1.

BẢNG 4.1 Suy giảm tăng trưởng kinh tế và gia tăng nợ công của 88 nước để ứng phó với đại dịch Covid – 19 (Phụ lục 4.5)

23 nước thu nhập cao ở Châu Âu

17 nước thu nhập cao ngoài Châu Âu

48 nước thu nhập trung bình ở 4 Châu

1 Tỉ trọng GDP của nhóm so với thế giới (Tổng cộng: 93,8%)

2 Tỉ trọng dân số của nhóm so với thế giới (Tổng cộng 79,1%)

3 Suy giảm tăng trưởng kinh tế bình quân năm 2020 (88 nước là 7,68%)

4 Nợ công tăng bình quân 2020 (88 nước là 12,38%)

5 Hệ số chi phí nợ công bình quân để khắc phục suy giảm tăng trưởng và phục hồi kinh tế

6 Hệ số chi phí nợ công bình quân để khắc phục suy giảm tăng trưởng và phục hồi kinh tế của 88 nước

2,18 (Ứng với tăng trưởng kinh tế năm 2020 giảm 1% thì bình quân các nước tăng 2,18% GDP nợ công)

Mức độ suy giảm tăng trưởng kinh tế năm 2020 so với 2019 ở các quốc gia khác nhau, với Na Uy ghi nhận mức giảm thấp nhất là -1,61% và Iraq là cao nhất với -21,51% Tương tự, mức gia tăng nợ công trong giai đoạn 2020-2021 cũng có sự chênh lệch, từ 1,82% GDP ở Na Uy đến 39,02% GDP ở Iraq Nghiên cứu cho thấy có mối tương quan giữa 1% giảm tăng trưởng kinh tế do Covid-19 và sự gia tăng nợ công tính theo % GDP.

Hệ số chi phí nợ công để khắc phục suy giảm tăng trưởng kinh tế của các quốc gia có sự khác biệt, nhưng thường hội tụ quanh giá trị trung bình của từng nhóm nước Các giá trị này mang tính đặc trưng cho mỗi nhóm và được trình bày chi tiết trong BẢNG 4.1 cùng với các phụ lục 4.3, 4.4, 4.5.

Gia tăng nợ công (% G)DtừPkhi có

Hệ số chi phí nợ công = đại d ị ch C ovid- 1 9 ( 2020, 2021 )

Suy giảm tăng trưởng kinh tế 2020 so với 2019 (%)

Khảo sát mối quan hệ giữa hệ số chi phí nợ công và dân số của từng quốc gia sẽ cung cấp những nhận xét sâu sắc, được trình bày trong phần 3.3.2 Những giá trị chi phí nợ công này có thể được tham khảo khi ra quyết định sử dụng nợ công nhằm ứng phó với các dịch bệnh lớn hoặc khủng hoảng kinh tế trong tương lai, đặc biệt là trong bối cảnh đại dịch Covid.

Trong bối cảnh suy giảm tăng trưởng kinh tế, các nước thu nhập cao ở Châu Âu có hệ số chi phí nợ công bình quân là 1,84, trong khi các nước thu nhập cao ngoài Châu Âu đạt 3,47 Đối với 48 nước thu nhập trung bình ở 4 châu lục, hệ số này là 1,89, và tổng thể 88 nước có giá trị là 2,18 Khi tăng trưởng kinh tế giảm 1% vào năm 2020, nợ công cần được tăng thêm 2,1% GDP để đảm bảo nguồn lực tài chính công ứng phó với đại dịch Covid-19.

Khi đại dịch Covid-19 bùng phát vào đầu năm 2020, nhiều quốc gia không có ngân sách cho việc phòng chống dịch và phục hồi kinh tế, buộc phải sử dụng nợ công để thực hiện các giải pháp tài khóa Nghiên cứu cho thấy chính sách tiền tệ tại các nước đều tương đồng, với việc giảm lãi suất cho vay và bơm tiền qua mua trái phiếu, nhưng chỉ chiếm dưới 50% tổng giá trị gói hỗ trợ Giải pháp giảm lãi suất cho vay cần ngân sách để bù đắp cho ngân hàng, trong khi việc mua trái phiếu doanh nghiệp và giảm dự trữ bắt buộc không gây thiệt hại cho ngân hàng Chính sách tài khóa sử dụng nợ công có tác động ngay lập tức đến người dân và doanh nghiệp, vì vậy, việc tăng giá trị nợ công trong các năm 2020 và 2021 có thể đại diện cho chi tiêu ngân sách cho chính sách tài khóa và tiền tệ của các quốc gia.

4.3.2 Hiệu quả của việc sử dụng nợ công của các quốc gia trong đại dịch

Trong đại dịch Covid-19, tăng trưởng kinh tế đã giảm mạnh vào năm 2020 so với năm 2019 Tuy nhiên, nhờ vào các chính sách tài khóa và tiền tệ, nền kinh tế đã phục hồi và tăng trưởng trở lại vào năm 2021, vượt qua mức của năm 2020 Tỉ lệ tăng trưởng kinh tế bình quân năm 2021 so với năm 2020 cũng cho thấy sự gia tăng đáng kể, mặc dù mức nợ công tiếp tục gia tăng.

Hệ số hiệu quả sử dụng nợ công để phục hồi tăng trưởng kinh tế, được tính toán từ năm 2020 so với năm 2019, hoặc từ năm 2020 và 2021 so với năm 2019, thể hiện sự hiệu quả trong việc sử dụng nợ công nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Hình 4.1 và Phụ lục 4.2 cung cấp các số liệu liên quan đến chỉ số này.

Hệ số hiệu quả sử dụng nợ công = Tăng trưởng kinh tế 2021 tăng so với 2020 (%)

Nợ công tăng thêm năm 2020 hoặc năm 2020 và 2021 so với 2019 (% G)DP

Việc phân tích tác động của tăng nợ công đến sự phục hồi tăng trưởng kinh tế sau đại dịch Covid-19 phụ thuộc vào nhiều yếu tố như quy mô kinh tế (GDP), quy mô dân số, năng suất (GDP/người), thể chế chính trị, đặc thù kinh tế, vị trí địa lý và văn hóa xã hội của từng quốc gia Theo Ngân hàng Thế giới, các nước được phân loại thành nước thu nhập cao (GDP/người từ 12.695 USD) và nước thu nhập trung bình (từ 4.096 – 12.695 USD) Để đánh giá rõ hơn về ảnh hưởng của nợ công đối với tăng trưởng kinh tế và xác định chi phí nợ công, 88 nước đã được chia thành các nhóm tương ứng.

• Năng suất lao động (GDP/đầu người): các nước thu nhập cao (40 nước) và thu nhập trung bình (48 nước).

• Quy mô dân số: 4 nhóm Nhóm 1: từ 100 triệu dân trở lên, Nhóm 2: từ 40 triệu đến dưới 100 triệu dân, nhóm 3: từ 10 triệu đến dưới 40 triệu dân, nhóm 4: dưới 10 triệu dân.

• Vị trí địa lý: Châu Âu (với các nước nằm trong liên minh Châu Âu EU) và các châu lục còn lại a Nhóm 23 nước phát triển Châu Âu:

• • BẢNG 4.2 Nhóm 23 nước phát triển Châu Âu (chi tiết tại phụ lục 4.2 và 4.3)

• Hệ số chi phí nợ công bình quân (% GDP chi nợ công khi

• Hệ số hiệu quả sử dụng nợ công (TTKT tăng (%) khi

• TTKT: Tăng trưởng kinh tế (%)

PHÂN TÍCH QUẢN LÝ NỢ CÔNG Ở VIỆT NAM VÀ CÁC GIẢI PHÁP NÂNG CAO TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ, TĂNG THU NGÂN SÁCH VÀ ĐẢM BẢO AN TOÀN TÀI CHÍNH QUỐC GIA KHI SỬ DỤNG NỢ CÔNG Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2022 – 2030

Khái quát về phát triển kinh tế ở Việt Nam

Trong 20 năm qua, sự phát triển kinh tế của Việt Nam đã tạo nền tảng quan trọng cho việc hình thành nhu cầu sử dụng nợ công và khả năng trả nợ Phân tích này được trình bày chi tiết trong Phụ lục 5.1, từ đó rút ra 11 đánh giá chính.

1 Hợp tác quốc tế có bước phát triển đột phá

2 Thu hút đầu tư nước ngoài gia tăng mạnh mẽ

3 Lao động liên tục gia tăng về số lượng và chất lượng được nâng cao

4 Chuyển dịch cơ cấu kinh tế còn chậm, chuyển dịch cơ cấu lao động nhanh

5 Tổng đầu tư xã hội khá cao, song có xu hướng giảm

6 Kết quả các chương trình xóa đói giảm nghèo rất đáng trân trọng

7 Tỉ lệ bảo hiểm y tế, bảo hiểm xã hội ngày càng tăng

8 Tăng trưởng kinh tế cao và ổn định, thu nhập đầu người không ngừng gia tăng

9 Tỉ lệ Thu ngân sách khá ổn định và vào loại trung bình của thế giới

10 Lạm phát trước 2015 không ổn định, có lúc rất cao Từ 2015 đến nay giảm, có xu thế ổn định

11 Lãi suất ngân hàng trước 2015 không ổn định, có lúc rất cao Từ 2015 đến nay ổn định.

Phân tích quản lý nợ công của Việt Nam

5.2.1 Pháp Luật Quản lý nợ công ở Việt Nam

Luật Quản lý nợ công đầu tiên được Quốc hội khóa 12 thông qua vào ngày 17/6/2009, đánh dấu bước tiến quan trọng trong quản lý tài chính quốc gia Trước đó, vào năm 1983, Chủ tịch Hội đồng Nhà nước đã ban hành Pháp lệnh về công trái xây dựng Tổ quốc, quy định ba loại công trái: bằng tiền đồng Việt Nam, bằng thóc và bằng ngoại tệ Lãi suất hàng năm của công trái được ấn định là 2%, với hình thức thanh toán một lần sau 10 năm.

Pháp lệnh số 15 – LCT/HĐNN7 ngày 3/6/1985 đã sửa đổi một số điều của pháp lệnh về phát hành công trái xây dựng tổ quốc, quy định rằng công trái có kỳ hạn 5 năm và 10 năm Lãi suất cho công trái kỳ hạn 5 năm là 2%, trong khi lãi suất cho kỳ hạn 10 năm là 3%.

Vào ngày 27 tháng 4 năm 1999, Quốc hội đã ban hành pháp lệnh số 12/1999/PL-UBTVQH của Ủy ban Thường vụ Quốc hội về phát hành công trái xây dựng Tổ quốc, thay thế hai pháp lệnh trước đó Pháp lệnh mới này đã loại bỏ hình thức công trái bằng thóc và bổ sung hình thức công trái trả bằng vàng.

Luật Quản lý nợ công 2009 xác định khái niệm nợ công và quy định về quản lý nhà nước liên quan đến nợ công, bao gồm các nguyên tắc, mục đích vay, hình thức vay của Chính phủ, cùng với nhiệm vụ và quyền hạn của Quốc hội, Chính phủ và các cơ quan nhà nước khác Luật cũng nêu rõ trách nhiệm của tổ chức và cá nhân trong việc quản lý nợ công Sau khi luật được ban hành, Chính phủ đã phát hành các nghị định và quyết định để hướng dẫn thi hành, trong khi Bộ Tài Chính cũng ban hành các thông tư để cụ thể hóa việc thực hiện luật và các nghị định liên quan.

Vào ngày 23 tháng 11 năm 2017, Quốc hội đã thông qua Luật Quản lý nợ công 2017, thay thế cho Luật Quản lý nợ công 2009 Sau khi luật này được ban hành, Chính phủ đã triển khai các nghị định hướng dẫn thực hiện.

Bộ Tài Chính đã ban hành các thông tư hướng dẫn thi hành luật và nghị định, nhưng hiện tại chưa có văn bản nào từ Chính phủ hay Bộ Tài Chính quy định cách xác định trần nợ công của Việt Nam Để đảm bảo hiệu quả sử dụng nợ công và an toàn tài chính quốc gia, các quy định về mục đích sử dụng nợ công, nguyên tắc quản lý nợ công, phân cấp quản lý nợ công và các chế tài trong quản lý và sử dụng nợ công là rất quan trọng Điều 25 của Luật Quản lý nợ công 2017 quy định rõ mục đích vay của Chính phủ.

1 Bù đắp bội Chi ngân sách trung ương cho đầu tư phát triển, không sử dụng vốn vay cho chi thường xuyên

2 Bù đắp thiếu hụt tạm thời của ngân sách trung ương và bảo đảm thanh khoản của thị trường trái phiếu Chính phủ

3 Chi trả nợ gốc đến hạn, cơ cấu lại các khoản nợ của Chính phủ

4 Cho Ủy ban nhân dân các tỉnh, các đơn vị sự nghiệp công lập và doanh nghiệp vay lại từ vốn vay ODA, vay ưu đãi nước ngoài.

Việc quản lý nợ công tại Việt Nam theo Luật Quản lý nợ công 2017 đã có những tiến bộ quan trọng khi quy định rằng nợ công không được sử dụng cho chi thường xuyên, mà chỉ cho đầu tư phát triển Tuy nhiên, so với 88 quốc gia thu nhập cao và trung bình đã sử dụng nợ công để ứng phó với đại dịch Covid-19, Việt Nam lại không cho phép sử dụng nợ công cho mục đích này, dẫn đến việc Quốc hội gặp khó khăn trong việc quyết định các gói cứu trợ cần thiết Kết quả là, tăng trưởng kinh tế của Việt Nam trong năm 2021 chỉ đạt 2,58%, thấp hơn so với 2,91% của năm 2020, điều này cho thấy sự cần thiết phải sửa đổi luật để cho phép sử dụng nợ công nhằm hỗ trợ phục hồi kinh tế.

Luật Quản lý nợ công 2017 cho phép vay bù đắp bội chi để khắc phục hậu quả thiên tai và dịch bệnh lớn, nhằm giảm thiểu tác động kinh tế xã hội nghiêm trọng, với sự phê duyệt của Quốc hội Điều 5 của luật này quy định nguyên tắc quản lý nợ công một cách chặt chẽ.

1 Nhà nước quản lý thống nhất về nợ công, đảm bảo việc thực thi trách nhiệm, quyền hạn của cơ quan, tổ chức, cá nhân có liên quan đến quản lý nợ công.

2 Kiểm soát chặt chẽ các chỉ tiêu an toàn nợ công đảm bảo nền tài chính quốc gia an toàn, bền vững và ổn định kinh tế vĩ mô.

3 Việc đề xuất, thẩm định, phê duyệt chủ trương vay, đàm phán, kí kết thỏa thuận vay và phát hành công cụ nợ, phân bổ và sử dụng vốn vay phải đúng mục đích, hiệu quả Vay bù đắp bội Chi ngân sách nhà nước chỉ được sử dụng cho đầu tư phát triển, không sử dụng cho chi thường xuyên.

4 Bên vay, bên vay lại, đối tượng được chính phủ bảo lãnh chịu trách nhiệm thực hiện đầy đủ, đúng hạn các nghĩa vụ liên quan…

5 Bảo đảm chính xác, tính đúng, tính đủ nợ công, công khai, minh bạch trong quản lý nợ công và gắn với trách nhiệm cơ quan, tổ chức và cá nhân liên quan trong quản lý nợ công.

6 Năm nguyên tắc quản lý nợ công nêu trên là rất cần thiết, song để việc thực thi có tác dụng như luật yêu cầu thì có một số nội dung cần được cụ thể hóa bằng các quy định pháp luật cụ thể hơn hoặc phải được sửa đổi:

Nguyên tắc thứ 1 nhấn mạnh rằng nhà nước phải đảm bảo việc thực thi trách nhiệm và quyền hạn của các cơ quan, tổ chức, cá nhân liên quan Tuy nhiên, thực tế cho thấy nhiều dự án vay vốn ODA và vốn ưu đãi lại lựa chọn các nhà thầu kém chất lượng, dẫn đến công trình thi công kéo dài và không đạt tiêu chuẩn Đáng chú ý, đến nay, những người có trách nhiệm từ quản lý nhà nước ở các địa phương đến các bộ ngành liên quan vẫn chưa bị xử lý.

7 Điều 21 Luật Quản lý nợ công 2017 xác định 5 chỉ tiêu an toàn nợ công:

Trần nợ công của Việt Nam chưa được Chính phủ quy định rõ ràng, mặc dù các nước EU từ năm 1993 đã yêu cầu duy trì nợ công không quá 60% GDP, nhưng hiện có 13/27 nước thành viên không đáp ứng yêu cầu này Các quốc gia như Bỉ, Pháp, và Ý có tỷ lệ nợ công lần lượt là 114%, 116%, và 156% GDP Nghiên cứu của Caner (2010) khuyến nghị các nước phát triển nên giữ nợ công dưới 77% GDP, trong khi các nước mới nổi là 64% GDP Ngoài EU, nhiều nước phát triển như Singapore, Mỹ, và Nhật Bản cũng có tỷ lệ nợ công cao, lần lượt là 137%, 120%, và 256% GDP Chính phủ Việt Nam đã đưa ra quyết định về trần nợ công cho giai đoạn 2016.

Năm 2020, nợ công chiếm 65% GDP, nhưng Tổng nợ công không phải là chỉ số duy nhất để đánh giá an toàn nợ công và tính bền vững trong việc sử dụng nợ Bội chi cần nằm trong Tam giác bội chi khả thi và bền vững, và Tổng nợ công tới hạn phụ thuộc vào đường Trần và Sàn bội chi của mỗi quốc gia Do đó, Việt Nam nên áp dụng Mô hình phát triển kinh tế dựa vào nợ công, vay nợ mới để trả nợ cũ, nhằm xác định bội chi hợp lý và Tổng nợ công tới hạn cho từng giai đoạn, thay vì áp đặt một mức trần nợ công cố định mà không có cơ sở khoa học và thực tiễn.

Đánh giá khái quát quản lý nợ công ở Việt Nam 2016 – 2020

Luật Quản lý nợ công 2009 và 2017, cùng với các văn bản pháp luật liên quan, đã đánh dấu bước chuyển mình quan trọng trong việc huy động vốn xã hội và quốc tế, góp phần thúc đẩy phát triển đất nước.

5.3.1 Mười kết quả tích cực

1 Trong 5 năm 2016 – 2020, Chính phủ đã huy động nguồn vốn xã hội trong nước và nước ngoài để Chính phủ vay phục vụ bù đắp bội chi để phát triển kinh tế xã hội ước đạt khoảng 1.812 ngàn tỉ đồng, BẢNG 5.3 và 5.4, bình quân 362,8 ngàn tỉ/năm, chiếm 6,66% GDP, trong đó vay mới để trả nợ gốc cũ khoảng 880 ngàn tỉ đồng, bình quân

176 ngàn tỉ/năm, chiếm 3,19% GDP và vay mới để bội chi khoảng 933 ngàn tỉ đồng, bình quân 186 ngàn tỉ/năm, bằng 3,46% GDP.

2 Vốn huy động trong nước khoảng 1.811 ngàn tỉ đồng chiếm 81,5% tổng vốn vay, vốn nước ngoài khoảng 335,8 ngàn tỉ, bằng 18,5% tổng vốn vay, BẢNG 5.4 Đây là kết quả rất có ý nghĩa vì vốn vay của nước ngoài giai đoạn 2011 – 2015 chiếm đến 27% tổng vốn vay nay đã giảm được theo yêu cầu của Nghị quyết 25/2016/QH14 của Quốc hội (…cơ cấu lại các khoản nợ công, giảm tỉ trọng nợ nước ngoài, tăng tỷ trọng nợ trong nước…).

3 Kì hạn phát hành trái phiếu đã được tăng thêm Năm 2016 khối lượng phát hành trái phiếu kì hạn 5 năm trở lên là 92%, từ 2017 – 2020 là 100% Kì hạn phát hành

4 bình quân của cả giai đoạn 2016 – 2020 là 12,2 năm, gấp 2,6 lần giai đoạn 2011 –

5 Mặt bằng lãi suất phát hành trái phiếu đã giảm đáng kể: Năm 2015 lãi suất phát hành bình quân là 6,36%/năm, năm 2020 là 2,86%/năm, BẢNG 5.3 Lãi suất phát hành bình quân cả giai đoạn 2016 – 2020 là 4,91%/năm.

6 Tỉ trọng các nhà đầu tư dài hạn nắm giữ trái phiếu tăng mạnh: giai đoạn 2011- 2015 Bảo hiểm xã hội Việt Nam, Bảo hiểm tiền gửi Việt Nam, các công ty bảo hiểm và quỹ đầu tư tài chính nắm giữ 20% trái phiếu Chính phủ, năm 2020 là 55%, vượt chỉ tiêu là 50% Đã có sự tham gia của nhà đầu tư 100% vốn nước ngoài vào thị trường trái phiếu Chính phủ tuy còn rất khiêm tốn: hiện nay họ nắm giữ trái phiếu Chính phủ trị giá 9,6 ngàn tỉ đồng, bằng 0,72% tổng giá trị trái phiếu đã phát hành trong kì (1.332 ngàn tỉ), BẢNG 5.4.

7 Tỉ lệ bội chi bình quân 2016 – 2020 là 3,46% GDP, BẢNG 5.3 đạt mục tiêu của Quốc hội đặt ra là không quá 3,9% GDP tại Nghị quyết số 25/2016/QH14 Tổng nợ công trong cả giai đoạn luôn thấp hơn trần nợ công 65% GDP, nợ của Chính phủ thấp hơn 54% GDP như Quốc hội yêu cầu, nợ nước ngoài của Quốc gia dưới 50% GDP như Nghị quyết của Quốc hội.

8 Thanh toán đầy đủ nợ gốc và nợ lãi đến hạn, bảo đảm uy tín quốc gia.

9 Công tác quản lý phát hành trái phiếu được tiếp tục hoàn thiện, thị trường trái phiếu có bước phát triển.

10 Công tác thanh tra, kiểm tra, kế toán nợ công và công khai thông tin về nợ công được đẩy mạnh.

11 Hệ số tín nhiệm tài chính quốc gia được cải thiện Tháng 4/2019 S&P nâng mức tín nhiệm từ B1 lên BB và tháng 5/2021 lên mức Tích cực Tháng 8/2018 Moody’s nâng lên bậc Ba3 và tháng 4/2021 lên Tích cực Tháng 5/2018 Fitch nâng lên mức BB và tháng 3/2021 lên mức Tích cực.

1 Các chỉ tiêu trần nợ công 65% GDP, nợ của Chính phủ dưới 54% GDP, nợ nước ngoài của quốc gia dưới 50% GDP chưa cơ sở khoa học và thực tế, cần phải được rà soát và hoàn thiện.

2 Theo Mô hình phát triển kinh tế dựa vào nợ công, vay nợ mới trả nợ gốc cũ, thì Tổng nợ công sẽ không ngừng tăng lên, tức Sàn bội chi sẽ chịu áp lực gia tăng Vì

3 vậy yêu cầu “giảm mạnh bội Chi ngân sách nhà nước” của Nghị quyết 25/2016/QH14 có khả năng xung đột với yêu cầu bội chi phải đóng góp vào tăng trưởng kinh tế (bội chi chỉ sử dụng cho đầu tư phát triển, không dùng cho chi thường xuyên), tức là xung đột với yêu cầu bội chi phải nằm trong Tam giác bội chi khả thi, bền vững, vì khi bội chi thấp gần Sàn bội chi thì bội chi sẽ không đóng góp vào gia tăng GDP, còn khi bội chi thấp dưới Sàn bội chi, thì vay để bội chi sẽ không đủ trả nợ lãi đến hạn, buộc phải giảm chi đầu tư từ ngân sách hoặc giảm Chi ngân sách không đầu tư, ảnh hưởng đến hoạt động của hệ thống chính quyền và an sinh xã hội Cần chuyển từ tư duy: bội chi càng ít, nợ công càng ít càng tốt, sang tư duy: bội chi hợp lý, lớn hơn Sàn bội chi (Bội chi trong Tam giác bội chi khả thi, bền vững – nợ công bền vững).

4 Luật Quản lý nợ công quy định nợ công chỉ chi cho đầu tư phát triển, không dùng cho chi thường xuyên, song khi đất nước có thiên tai, dịch bệnh lớn kéo dài, gây hậu quả nghiêm trọng, sẽ xuất hiện nhu cầu Chính phủ phải hỗ trợ phòng chống thiên tai, dịch bệnh, hỗ trợ người dân, người lao động và doanh nghiệp có thu nhập tối thiểu và duy trì được năng lực sản xuất kinh doanh Kinh nghiệm quốc tế cho thấy nhu cầu chi từ ngân sách cho các yêu cầu này là rất lớn và họ đều phải sử dụng nợ công để chi Luật Quản lý nợ công hiện nay không cho phép sử dụng nợ công cho mục đích này đã làm chậm việc quyết định các gói cứu trợ đủ lớn và kịp thời.

5 Trong khi Việt Nam rất thiếu vốn để phát triển hạ tầng, kinh tế và xã hội thì nguồn vốn ODA và vay ưu đãi đã ký kết lại không sử dụng hết Kế hoạch rút vốn ODA và ưu đãi nước ngoài giai đoạn 2016 – 2020 đã được Quốc hội thông qua là khoảng 25,6 tỉ USD, song giải ngân chỉ đạt 14,96 tỉ USD, chỉ bằng 58,4% kế hoạch và so với giải ngân giai đoạn 2011 – 2015 chỉ bằng 70% Một lí do cơ bản của tình hình này là không có vốn đối ứng được bố trí từ ngân sách Tuy nhiên không ai, không tổ chức nào chịu trách nhiệm về để lãng phí hơn 40% vốn ưu đãi đã được kí kết.

6 Thị trường trái phiếu chính phủ trong nước phát triển còn thấp: quy mô tổng dư nợ trái phiếu Chính phủ năm 2020 khoảng 1,78 triệu tỉ đồng bằng 28% GDP, thấp hơn đáng kể so với nhiều nước (ở Trung Quốc là 55% GDP, Hàn Quốc là 42%, Singapore là 36%), quy mô giao dịch thị trường thứ cấp nhỏ, chưa ổn định.

7 Việc quản lý, giám sát các khoản vay về cho vay lại, bảo lãnh của Chính phủ còn khó khăn do các quy định của pháp luật chưa đồng bộ.

8 Năng lực quản lý nợ của chính quyền địa phương còn hạn chế do sự phối hợp giữa Sở kế hoạch và đầu tư và Sở tài chính còn chưa tốt, trong Sở tài chính chưa có bộ phận chuyên trách quản lý nợ công.

Kiến nghị 4 nhóm giải pháp đồng bộ nâng cao tăng trưởng kinh tế, tăng Thu ngân sách và đảm bảo an toàn tài chính quốc gia khi sử dụng nợ công ở Việt Nam giai đoạn 2022 – 2030

tăng Thu ngân sách và đảm bảo an toàn tài chính quốc gia khi sử dụng nợ công ở Việt Nam giai đoạn 2022 – 2030

1 Trên cơ sở Mô hình phát triển kinh tế dựa vào nợ công, vay nợ mới trả nợ cũ, từ 6 bài học qua quản lý nợ công ở Mỹ và Nhật Bản, kinh nghiệm 88 nước sử dụng nợ công trong phòng chống đại dịch Covid – 19 và phục hồi kinh tế và đánh giá các cơ sở pháp lí về quản lý nợ công và tình hình quản lý nợ công ở Việt Nam, tác giả kiến nghị 4 nhóm giải pháp đồng bộ, bao gồm 14 giải pháp cụ thể nhằm nâng cao tăng trưởng kinh tế, tăng Thu ngân sách và đảm bảo an toàn tài chính quốc gia khi sử dụng nợ công ở Việt Nam giai đoạn 2022 – 2030 như sau:

1 Nhóm giải pháp liên quan trực tiếp đến sử dụng nợ công (7 giải pháp)

1.1 Sửa đổi Luật Quản lý nợ công t

2 dụng nợ l c à b ô ù n đắ g p bội m ch ớ i i của ngân sách trung ương cho việc phòng chống

3 thiên tai, dịch bệnh quy mô lớn, ngoài kế hoạch dự phòng, gây tác hại nghiêm trọng đến kinh tế xã hội, hỗ trợ người dân có thu nhập tối thiểu, hỗ trợ các doanh nghiệp duy trì năng lực sản xuất kinh doanh, phục hồi nhanh kinh tế, ổn định xã hội sau thiên tai, dịch bệnh.

1.2 đổiSửaLuật Quản lý nợ công theo hướ đổi các tiêu c , s h ử í dụng a cá n c tiê t u c o hí à có n cơ s n ở k ợ hoa c họ ô c v n à g thực tiễn

4 hơn, không làm hạn chế khả năng phát huy tác dụng của nợ công cho phát triển kinh tế xã hội nhanh hơn, bền vững hơn Không đưa ra các tiêu chí Trần nợ công (Tổng nợ công/GDP), Trần nợ chính phủ (Nợ chính phủ/GDP), Trần nợ nước ngoài quốc gia (Nợ nước ngoài/GDP) mà không làm rõ cơ sở khoa học và thực tiễn của các tiêu chí này Cần chuyển từ tư duy bội chi, nợ công càng ít càng tốt sang tư duy bội chi hợp lý, nợ công bền vững Nên tham khảo Mô hình phát triển kinh tế dựa vào nợ công, vay nợ mới trả nợ gốc cũ để xác định Tam giác bội chi khả thi, bền vững, Tổng nợ công tới hạn để lựa chọn các Quỹ đạo bội chi hợp lý cho đất nước trong Tam giác bội chi khả thi, bền vững.

1.3 Sửa đổi, bổ sung Luật Quản lý nợ côn tiêu chí “HThiu nệguân sáqchu” c ả ho v t iệc ă lự n a g chọn các dự án đầu tư công phát

5 triển kinh tế, nhất là các dự án được tài trợ bởi nợ công, bên cạnh các tiêu chí về hiệu quả kinh tế Đây là điều rất cần thiết để góp phần đảm bảo tính bền vững của sử dụng nợ công: sử dụng nợ công để thực hiện các dự án đầu tư phát triển thì phải tăng được Thu ngân sách để có nguồn sau này trả nợ công Không quan tâm đến tác dụng tăng Thu ngân sách của các dự án đầu tư phát triển dùng nợ công sẽ làm mất đi nền tảng để sử dụng nợ công bền vững Thực tế đã chỉ ra là đầu tư từ ngân sách ở các địa phương khác nhau đem lại hiệu quả Thu ngân sách khác nhau Ở các địa phương có mức xã hội hóa vốn đầu tư cao (Vốn đầu tư từ doanh nghiệp gấp 4 – 6 lần vốn đầu tư của nhà nước), có năng suất lao động cao (gấp 2 đến 2,5 lần năng suất lao động bình quân cả nước) thì 1 đồng chi từ ngân sách có thể đem lại Thu ngân sách 2,5 – 4 đồng, trong khi hiện nay có 42/63 tỉnh tỉ lệ này < 1 Vì vậy việc lựa chọn các dự án đầu tư bằng nợ công cần có thứ tự ưu tiên hợp lý, để các dự án tăng Thu ngân sách nhiều nhất cần được triển khai sớm tạo nguồn thu tăng thêm để triển khai các dự án khác ở các địa phương khác.

1.4 Không ngừng nâng cao Trần huy động

6 Đẩy mạnh phát triển , t tă h ng ị cườn t g r kh ư ả n ờ ăn n g g huy đ v ộn ố g n vốn trong

7 với trái phiếu kì hạn từ 5 năm trở lên, lãi suất phù hợp, tăng tính thanh khoản của thị trường trái phiếu, hình thành đường cong lãi suất chuẩn đối với cho vay kì hạn dưới

5 năm Nâng quy mô thị trường trái phiếu lên khoảng 40% GDP.

1.5 Xác định Tổng nợ công tới hạn h

, gd iự a báo các Quỹ–

15đạonămbộitớic,hiđềchoxu cách trả nợ gốc hợp lý

1.7 Sớm chấm dứt tình trạng không s lãng phí nguồn vốn vay ưu đãi đã được ký hiệqu ả

1.8 Nâng cao năng lực và trách nhiệ trong việc vay và sử dụng nợ công, hình thành cơ quan chuyên trách quản lý nợ công chuyên nghiệp, hiện đại Ban hành các quy định về xử lý trách nhiệm của tổ chức, cá nhân vi phạm các quy định pháp luật về quản lý nợ công, sử dụng nợ công lãng phí,kém hiệu quả gây thiệt hại cho nhà nước.

2 Nhóm giải pháp nâng cao hiệu quả đầu tư xã hội (3 giải pháp)

2.1 Quyết liệt thực hiện hợp tác công t

Trong bối cảnh ngân sách nhà nước hạn chế, hợp tác công tư là giải pháp hiệu quả giúp giảm chi ngân sách, đồng thời vẫn đảm bảo triển khai các dự án mang lại lợi ích cho đất nước và tăng thu ngân sách Tuy nhiên, hiện nay tại Việt Nam, nhiều dự án hợp tác công tư đang chuyển sang hình thức đầu tư công Do đó, cần tiến hành nghiên cứu tổng kết sâu và tham khảo kinh nghiệm quốc tế để hợp tác công tư trở thành nguyên tắc phát triển bền vững trong các lĩnh vực kinh tế, văn hóa và an sinh xã hội ở Việt Nam.

2.2 Đột phá trong việc áp dụng các là của cách mạng công nghi

Để đạt được sự phát triển kinh tế bền vững, Việt Nam cần ứng dụng hiệu quả các thành tựu khoa học và công nghệ trong bối cảnh cách mạng công nghiệp 4.0 Việc tận dụng tối đa lợi thế tài nguyên thiên nhiên, vị trí địa lý và nguồn lao động là rất quan trọng Đồng thời, cần đẩy mạnh chuyển đổi sang nền kinh tế tuần hoàn và kinh tế số, cũng như phát huy vai trò của nghiên cứu và ứng dụng trí tuệ nhân tạo, nhằm phổ cập hóa công nghệ này trong mọi lĩnh vực.

2.3 Quyết liệt tiếp tục cải cách hà dụng trí tđuểệ nnâhnâgn ctaạoo hiệu quả sảnứcxutấítn k nhiệm tài c C h ù í ng n vớ h i cải q cá u ch ố h c ành c g hín i h a và thực hiện quyết liệt chính quyền số, cần áp dụng mạnh mẽ, triệt để khoa học và công nghệ mới, nhất là trí tuệ nhân tạo trong quản lý kinh tế, tài chính quốc gia, quản lý hệ thống ngân hàng, doanh nghiệp để tiếp tục nâng cao hơn nữa xếp hạng tín nhiệm tài chính quốc gia, làm cơ sở cho việc tăng thanh khoản của thị trường trái phiếu chính phủ ở Việt Nam, với sự tham gia của các nhà đầu tư quốc tế ở mức cần thiết.

3 Nhóm giải về chi cho an sinh xã hội và phát triển xã hội bền vững (2 giải pháp)

3.1 Chi ngân sách cho đảm bảo an sinh x lao động của đất nước và đẩy mạnh hợp tá nước để chăm lo V c ay h nợ o để c n hi g ch ư o a ờ n i sinh c xã a hộ o i có ý t n u gh ổ ĩa i nh ân văn rất cao song phải đảm bảo tính bền vững của phát triển Do bản chất nguồn trả nợ của Chính phủ là từ Thu ngân sách nên cần dành nợ vay chủ yếu cho đầu tư phát triển kinh tế, cùng các giải pháp khác tăng Thu ngân sách Mức độ chi cho an sinh xã hội phải phù hợp với năng suất lao động của đất nước và trên cơ sở hợp tác giữa người lao động, doanh nghiệp và nhà nước Cần nâng cao tỉ lệ bảo hiểm xã hội, giám sát hoạt động và hiệu quả của các quỹ bảo hiểm xã hội để nhà nước không phải chịu áp lực bội chi cho mục đích an sinh xã hội.

3.2 Cần chăm lo đặc biệt, hỗ trợ phá suất sinh t h Nề a n y tảng t kin h h ế tế cơ l bả â n, u lâu d d ài à ch i o sử dụng nợ công hiệu quả, bền vững là phải đảm bảo sự đồng bộ các yếu tố đầu vào của nền kinh tế để GDP tăng trưởng liên tục, hợp lý, bền vững, làm cơ sở cho Thu ngân sách tăng liên tục, bền vững Bài học rút ra từ sử dụng nợ công ở Nhật Bản và Mỹ là phải đảm bảo lao động của đất nước đươc tái tạo đầy đủ, làm cơ sở cho phát huy các yếu tố khác: Chi ngân sách, vốn đầu tư xã hội, đất đai, hạ tầng kĩ thuật, khoa học và công nghệ, thị trường quốc tế để kinh tế tăng trưởng liên tục, bền vững Chính sách xã hội, đặc biệt là chính sách chăm lo cho phát triển các gia đình và nuôi dưỡng chăm sóc trẻ em, nhà ở, giáo dục, y tế, kết nối các thế hệ, đảm bảo việc làm cho phụ nữ sau sinh có tính chất quyết định Việc duy trì tỉ suất sinh thay thế là điều kiện tiên quyết để đất nước phát triển bền vững và sử dụng hiệu quả nợ công lâu dài.

4 Nhóm giải pháp về giám sát 2 chỉ số cốt lõi của phát triển đất nước bền vững (2 giải pháp)

4.1 Giámsát hằng năm tiêu chí tăng năn phố, các ngà T n ăn h g năn v g à suất l c ao ả động n là ư m ớ ột c tro ng những đòi hỏi cơ bản nhất để phát triển bền vững ở cấp quốc gia, mỗi địa phương và mỗi doanh nghiệp Vì thế cần giám sát chỉ số phát triển này hằng năm, công bố công khai để thu hút sự quan tâm của toàn xã hội vào việc không ngừng tăng năng suất lao động, cảnh báo sớm nguy cơ phát triển trì trệ ở các ngành và các địa phương.

4.2 Giám sát hằng năm tỉ suất sinh

Bền vững về nhân lực là yếu tố then chốt cho sự phát triển bền vững của quốc gia Việc giám sát tỷ suất sinh tại các địa phương và toàn quốc giúp đưa ra các kiến nghị kịp thời về mục tiêu và chính sách phát triển dân số, từ đó đảm bảo sự phát triển bền vững của nguồn nhân lực đất nước.

KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ

Phương pháp tiếp cận mới trong luận án, bao gồm việc áp dụng duy vật biện chứng và mô hình hóa, tập trung vào câu hỏi cốt lõi: "Sử dụng nợ công thế nào để nâng cao Tổng sản phẩm nội địa và Thu ngân sách mà không gây rủi ro cho an toàn tài chính quốc gia?" Luận án đã đề xuất một mô hình tăng trưởng kinh tế dựa vào nợ công với bốn cấu phần rõ ràng.

1 Mô hình quan hệ nhân quả tăng trưởng kinh tế dựa vào cân bằng ngân sách và dựa vào nợ công.

2 Hàm Tổng sản phẩm nội địa, Hàm Thu ngân sách và Hàm Đầu tư ngân sách khi cân bằng ngân sách và khi có sử dụng nợ công.

3 Tam giác bội chi khả thi, bền vững và Tổng nợ công tới hạn.

4 Quy trình 5 bước điều hành bội chi, vay và trả nợ của chính phủ. Đây là các kết quả mới, đóng góp quan trọng vào lí luận về quản lý nợ công Trên cơ sở Mô hình quan hệ nhân quả phát triển kinh tế dựa vào cân bằng ngân sách và dựa vào nợ công, luận án đãlần ầuđtiên xácịnhđợđc

Hưàm Tổng sản phẩm nộiịa đ