Sở hữu CEO và tỷ suất sinh lợi trên thị trường chứng khoán

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH Lê Bá Nam SỞ HỮU CỦA CEO VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh, năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH Lê Bá Nam SỞ HỮU CỦA CEO VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính-Ngân Hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS TRẦN THỊ HẢI LÝ TP Hồ Chí Minh, năm 2014 CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập - Tự - Hạnh phúc -LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn thạc sĩ kinh tế “Sở hữu CEO tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi kết nghiên cứu luận văn trung thực Học viên Lê Bá Nam Mục lục Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh sách bảng Tóm tắt Chương 1: Giới thiệu Chương 2: Tổng quan nghiên cứu trước 2.1 Các nghiên cứu tác động sở hữu nhà quản trị đến giá trị doanh nghiệp 2.2 Các nghiên cứu tác động sở hữu nhà quản trị đến hiệu hoạt động công ty 2.3 Các nghiên cứu tác động sở hữu nhà quản trị đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Chương 3: Phương pháp nghiên cứu 19 3.1 Dữ liệu 19 3.2 Phương pháp nghiên cứu 20 3.2.1 Phân tích danh mục đầu tư 20 3.2.1.1 Xây dựng danh mục đầu tư 20 3.2.1.2 Mơ hình phân tích danh mục đầu tư 22 3.2.2 Hồi quy đa biến 23 3.2.2.2 Phương pháp hồi quy đa biến 27 Chương Kết nghiên cứu 28 4.1 Kết phân tích danh mục đầu tư 28 4.1.1 Kết phân tích danh mục Long-Only 28 4.1.1.1 Kết phân tích danh mục long-only value-weighted 28 4.1.1.2 Kết phân tích danh mục long-only equal-weighted 30 4.1.1.3 Tác động tỷ lệ sở hữu CEO đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam qua phân tích danh mục đầu tư Long-Only 32 4.1.2 Kết phân tích danh mục Long-Short 33 4.1.2.1 Kết phân tích Long-Short value-weighted 33 4.1.2.2 Kết phân tích danh mục long-short equal-weighted 36 4.1.2.3 Tác động tỷ lệ sở hữu CEO đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn Việt Nam qua phân tích danh mục đầu tư Long-Short .39 4.1.3 Tác động tỷ lệ sở hữu CEO đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam qua phân tích danh mục đầu tư 40 4.2 Tác động đặc tính riêng cơng ty 41 4.2.1 Tác động đặc tính riêng cơng ty lên cơng ty có sở hữu CEO nhỏ 10%; cơng ty có sở hữu CEO từ 10% trở lên 41 4.2.1.1 Kết hồi quy phương trình đa biến (2): 41 4.2.1.3 Tác động sở hữu CEO đến tỷ suất sinh lợi thị trường Việt Nam qua phân tích hồi quy đa biến phương trình (2) (3) .46 4.2.2 Tác động đặc tính riêng cơng ty lên 10% cơng ty có sở hữu CEO cao nhất; 80% cơng ty có sở hữu CEO thấp kế bên 47 4.2.2.1 Kết hồi quy phương trình đa biến (4) 48 4.2.2.2 Kết hồi quy phương trình đa biến (5) 49 4.2.2.3 Tác động sở hữu CEO đến tỷ suất sinh lợi thị trường Việt Nam qua phân tích hồi quy đa biến phương trình (4) (5) 52 4.2.3 Tác động tỷ lệ sở hữu CEO đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn Việt Nam qua phân tích tác động đặc tính riêng cơng ty .53 4.3 Tác động tỷ lệ sở hữu CEO đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 1/2008 đến 12/2013 54 Chương Kết luận số thảo luận 57 4.2.1.2 Kết hồi quy phương trình đa biến (3) .44 24 Tài liệu tham khảo Phụ lục Danh sách bảng Bảng 4.1 Kết phân tích danh mục đầu tư Long-only value-weighted giai đoạn từ tháng năm 2008 đến tháng 12 năm 2013 thị trường chứng khoán Việt Nam 29 Bảng 4.2 Kết phân tích danh mục đầu tư Long-only equal-weighted giai đoạn từ tháng năm 2008 đến tháng 12 năm 2013 thị trường chứng khoán Việt Nam 31 Bảng 4.3 Kết phân tích danh mục đầu tư long-short value-weighted giai đoạn từ tháng năm 2008 đến tháng 12 năm 2013 thị trường chứng khoán Việt Nam 34 Bảng 4.4 Kết phân tích danh mục đầu tư long-short equal-weight giai đoạn từ tháng năm 2008 đến tháng 12 năm 2013 thị trường chứng khoán Việt Nam 37 Bảng 4.5 Kết hồi quy phương trình đa biến (2) giai đoạn từ 1/2008 đến 12/2013 thị trường chứng khoán Việt Nam 42 Bảng 4.6 Kết hồi quy phương trình đa biến (3) giai đoạn từ 1/2008 đến 12/2013 thị trường chứng khoán Việt Nam 44 Bảng 4.7 Kết hồi quy phương trình đa biến (4) giai đoạn từ 1/2008 đến 12/2013 thị trường chứng khoán Việt Nam 48 Bảng 4.8 Kết hồi quy phương trình đa biến (5) giai đoạn từ 1/2008 đến 12/2013 thị trường chứng khoán Việt Nam 50 Tóm tắt Luận văn xem xét mối quan hệ sở hữu cổ phiếu công ty giám đốc điều hành với tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn từ tháng 1/2008 đến tháng 12/2013 Bài viết phát cơng ty có giám đốc điều hành sở hữu cổ phiếu cơng ty tỷ lệ sở hữu nhỏ 10% có mang lại tỷ suất sinh lợi bất thường dương thị trường chứng khốn Việt Nam Tuy nhiên cơng ty có giám đốc điều hành sở hữu cổ phiếu cơng ty lớn 10% khơng mang lại tỷ suất sinh lợi bất thường thị trường Từ khóa: Sở hữu CEO, tỷ suất sinh lợi cổ phiếu 10 Chương 1: Giới thiệu Kể từ Berle and Means (1932), học giả thường thảo luận vấn đề lợi ích nhà quản trị khơng liên kết với lợi ích cổ đơng cơng ty giao dịch đại chúng Tác nhân ảnh hưởng tới vấn đề việc nhà quản trị chủ sở hữu công ty mà họ điều hành (Jensen and Meckling (1976)) Nhiều nghiên cứu cho thấy sở hữu nhà quản trị có tác động mạnh tới giá trị công ty hiệu suất hoạt động (Morck, Shleifer, and Vishny (1988)) Xác định mối quan hệ tỷ lệ sở hữu nhà quản trị hiệu hoạt động công ty hướng nghiên cứu quan trọng xem xét tác động sở hữu nhà quản trị lên công ty Các nghiên cứu tiêu biểu hướng nghiên cứu Morck, Shleifer Vishny (1988), McConnell Servaes (1990), Kole (1995), Himmelberg, Hubbard, Palia (1999), tất chưa đem lại câu trả lời thống cho câu hỏi tỷ lệ sở hữu nhà quản trị tác động đến hiệu hoạt động công ty Gần đây, hướng nghiên cứu mối quan hệ sở hữu nhà quản trị với công ty nghiên cứu mối quan hệ sở hữu nhà quản trị với tỷ suất sinh lợi chứng khốn cơng ty Với lập luận: nhà quản trị đầu tư mạnh vào công ty mình, địi hỏi chi phí lớn họ bỏ qua hội đa dạng hóa danh mục đầu tư (Lambert, Larcker, Verrecchia (1991)) Nếu quyền sở hữu tự nguyện nhà quản trị dễ dàng giảm sở hữu cổ phần mình, nhà quản trị hợp lý khơng bán cổ phần họ nhận phần bù sinh lợi bất thường để giữ cho việc đầu tư vào danh mục chưa đa dạng hóa Lilienfeld-Toal, Ulf von Stefan Ruenzi nghiên cứu “CEO Ownership, Stock Market Performance, and Managerial Discretion” đăng tạp chí tài Journal of Finance, Volume 69 tháng năm 2014 kiểm tra xem liệu có tác động sở hữu nhà quản trị với đại diện sở hữu CEO đến suất sinh lợi thị Phụ lục III: Kết phân tích danh mục Long-Short Value-Weighted Kết phân tích danh mục Top 10% long-short value-weighted Dependent Variable: TOP_10_VALUE_S Method: Least Squares Sample: 2008M01 2013M12 Included observations: 72 White heteroskedasticity-consistent standard errors & covariance Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MKTR SMB HML UMD -0.073047 0.237276 -0.283174 -0.735566 -0.600190 0.018908 0.127693 0.414678 0.424240 0.384164 -3.863259 1.858176 -0.682876 -1.733844 -1.562329 0.0003 0.0675 0.4970 0.0875 0.1229 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Prob(Wald F-statistic) 0.112722 0.059750 0.089571 0.537537 74.14369 2.127967 0.086912 0.175517 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Wald F-statistic -0.099687 0.092373 -1.920658 -1.762556 -1.857717 1.652494 1.635721 Kết phân tích danh mục Top 20% long-short value-weighted Dependent Variable: TOP_20_VALUE_S Method: Least Squares Sample: 2008M01 2013M12 Included observations: 72 White heteroskedasticity-consistent standard errors & covariance Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MKTR SMB HML UMD 0.021155 0.210250 -0.346403 -0.518999 -0.145251 0.011862 0.076660 0.225859 0.294176 0.243212 1.783362 2.742639 -1.533713 -1.764246 -0.597217 0.0791 0.0078 0.1298 0.0822 0.5524 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Prob(Wald F-statistic) 0.184642 0.135964 0.055090 0.203341 109.1397 3.793126 0.007702 0.003366 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Wald F-statistic -0.002310 0.059267 -2.892769 -2.734667 -2.829828 1.903310 4.369252 Phụ lục IV: Kết phân tích danh mục Long-Short EqualWeighted Kết phân tích danh mục ≥5% long-short equal-weighted Dependent Variable: _5 EQUAL_S Method: Least Squares Sample: 2008M01 2013M12 Included observations: 72 White heteroskedasticity-consistent standard errors & covariance Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MKTR SMB HML UMD 0.013195 0.065346 -0.166832 -0.211787 -0.075822 0.003977 0.023141 0.067623 0.155355 0.089724 3.317733 2.823826 -2.467093 -1.363241 -0.845061 0.0015 0.0062 0.0162 0.1774 0.4011 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Prob(Wald F-statistic) 0.114741 0.061890 0.025306 0.042906 165.1512 2.171014 0.081667 0.002561 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Wald F-statistic 0.005846 0.026127 -4.448646 -4.290544 -4.385705 2.078101 4.561156 Kết phân tích danh mục ≥10% long-short equal-weighted Dependent Variable: _10 EQUAL_S Method: Least Squares Sample: 2008M01 2013M12 Included observations: 72 White heteroskedasticity-consistent standard errors & covariance Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MKTR SMB HML UMD 0.006861 0.046806 -0.099504 -0.115815 -0.287172 0.005992 0.039794 0.112919 0.203233 0.163909 1.144899 1.176195 -0.881204 -0.569862 -1.752016 0.2563 0.2437 0.3814 0.5707 0.0843 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Prob(Wald F-statistic) 0.153912 0.103400 0.030900 0.063973 150.7710 3.047001 0.022789 0.118093 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Wald F-statistic 0.002866 0.032633 -4.049193 -3.891091 -3.986253 1.902601 1.914882 Phụ lục IV: Kết phân tích danh mục Long-Short Equal-Weighted Kết phân tích danh mục Top 10% long-short equal-weighted Dependent Variable: TOP_10_EQUAL_S Method: Least Squares Sample: 2008M01 2013M12 Included observations: 72 White heteroskedasticity-consistent standard errors & covariance Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MKTR SMB HML UMD -0.081202 0.131080 -0.132211 -0.075613 -0.261643 0.008375 0.059140 0.139475 0.275386 0.245046 -9.695255 2.216418 -0.947923 -0.274573 -1.067727 0.0000 0.0301 0.3466 0.7845 0.2895 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Prob(Wald F-statistic) 0.160245 0.110111 0.042166 0.119124 128.3897 3.196304 0.018328 0.034448 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Wald F-statistic -0.093054 0.044699 -3.427491 -3.269389 -3.364550 1.281205 2.764036 Kết phân tích danh mục Top 20% long-short equal-weighted Dependent Variable: TOP_20_EQUAL_S Method: Least Squares Sample: 2008M01 2013M12 Included observations: 72 White heteroskedasticity-consistent standard errors & covariance Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MKTR SMB HML UMD 0.014901 0.102827 -0.436471 -0.279030 -0.051636 0.004075 0.028568 0.105362 0.181374 0.117139 3.656417 3.599319 -4.142604 -1.538424 -0.440810 0.0005 0.0006 0.0001 0.1287 0.6608 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Prob(Wald F-statistic) 0.359417 0.321173 0.023800 0.037952 169.5680 9.398054 0.000004 0.000005 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Wald F-statistic 0.004503 0.028887 -4.571332 -4.413231 -4.508392 2.114899 9.334384 Phụ lục V: Kết hồi quy đa biến phương trình (2) Kết hồi quy đa biến phương trình (2) FMB khơng biến kiểm sốt Sample: 2008M01 2013M12 Included observations: 72 Test of Hypothesis: Mean = 0.000000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C D0_5 D5 NGANH -0.006099 0.007946 0.007344 -0.000306 0.024666 0.024666 0.026725 0.006059 -0.402482 2.733315 2.331786 -0.428210 0.6885 0.0079 0.0226 0.6698 Kết hồi quy đa biến phương trình (2) FMB có biến kiểm sốt Sample: 2008M01 2013M12 Included observations: 72 Test of Hypothesis: Mean = 0.000000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C D5 D0_5 NGANH DHNX LOGBM LOGSIZE LOGVOL LOGRET_2_3 LOGRET_4_6 LOGRET_7_12 PRICE SALES ASSETS 0.036726 0.004008 0.007964 0.000385 -0.001149 0.008468 -0.010624 0.009009 -0.002988 0.000385 -0.000594 0.000318 0.007441 0.019914 0.210809 0.026063 0.022866 0.005466 0.036788 0.034829 0.021241 0.020523 0.020457 0.024608 0.010471 0.001000 0.019643 0.027237 1.478243 1.304948 2.955353 0.598441 -0.265128 2.062961 -4.244146 3.724759 -1.239283 0.132600 -0.481107 2.695083 3.214208 6.203979 0.1438 0.1961 0.0042 0.5515 0.7917 0.0428 0.0001 0.0004 0.2193 0.8949 0.6319 0.0088 0.0020 0.0000 Phụ lục V: Kết hồi quy đa biến phương trình (2) Kết hồi quy đa biến phương trình (2) PCSE khơng biến kiểm sốt Dependent Variable: TSSL Method: Panel Least Squares Sample: 2008M01 2013M12 Periods included: 72 Cross-sections included: 732 Total panel (unbalanced) observations: 36593 Period weights (PCSE) standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C D0_5 D5 NGANH -0.006865 0.009244 0.006074 0.000206 0.003149 0.002581 0.002959 0.000365 -2.180008 3.580919 2.052542 0.566279 0.0293 0.0003 0.0401 0.5712 Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.327484 0.326121 0.142013 736.4794 19537.99 240.3048 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.001976 0.172996 -1.063755 -1.046318 -1.058212 2.023990 Kết hồi quy đa biến phương trình (2) PCSE có biến kiểm soát Dependent Variable: TSSL Method: Panel Least Squares Sample: 2008M01 2013M12 Periods included: 72 Cross-sections included: 720 Total panel (unbalanced) observations: 35468 Period weights (PCSE) standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C D5 D0_5 NGANH DHNX LOGBM LOGSIZE LOGVOL LOGRET_2_3 LOGRET_4_6 LOGRET_7_12 PRICE SALES ASSETS 0.052500 0.001332 0.006882 0.000750 -0.003120 0.007443 -0.009131 0.006552 -0.003436 -0.002652 0.000728 0.000180 0.000460 0.016860 0.009551 0.003021 0.002635 0.000371 0.001822 0.001842 0.000836 0.000409 0.000674 0.000599 0.000549 5.21E-05 0.000322 0.001965 5.496816 0.440888 2.611173 2.022753 -1.712689 4.041010 -10.91900 16.03942 -5.097166 -4.425634 1.326021 3.442598 1.429546 8.580025 0.0000 0.6593 0.0090 0.0431 0.0868 0.0001 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.1848 0.0006 0.1529 0.0000 Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.341484 0.339921 0.139919 692.7002 19470.37 218.4335 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.002207 0.172217 -1.093119 -1.072805 -1.086652 2.044083 Phụ lục VI: Kết hồi quy đa biến phương trình (3) Kết hồi quy đa biến phương trình (3) FMB khơng biến kiểm soát Sample: 2008M01 2013M12 Included observations: 72 Test of Hypothesis: Mean = 0.000000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C D0_10 D10 NGANH -0.004945 0.006636 0.002087 -0.000350 0.128655 0.017806 0.017328 0.006032 -0.326158 3.162297 1.022119 -0.492138 0.7453 0.0023 0.3102 0.6241 Kết hồi quy đa biến phương trình (3) FMB có biến kiểm sốt Sample: 2008M01 2013M12 Included observations: 72 Test of Hypothesis: Mean = 0.000000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C D0_10 D10 NGANH DHNX LOGBM LOGSIZE LOGVOL LOGRET_2_3 LOGRET_4_6 LOGRET_7_12 PRICE SALES ASSETS 0.037713 0.007441 -0.000384 0.000340 -0.001275 0.008416 -0.010595 0.009014 -0.002939 0.000346 -0.000276 0.000307 0.007563 0.019947 0.209491 0.014936 0.013035 0.005447 0.037065 0.035056 0.020905 0.020540 0.020183 0.025586 0.010005 0.000994 0.019767 0.027618 1.527548 4.227292 -0.250134 0.528980 -0.291815 2.037151 -4.300687 3.723859 -1.235807 0.114705 -0.234111 2.618721 3.246369 6.128642 0.1311 0.0001 0.8032 0.5985 0.7713 0.0454 0.0001 0.0004 0.2206 0.9090 0.8156 0.0108 0.0018 0.0000 Phụ lục VI: Kết hồi quy đa biến phương trình (3) Kết hồi quy đa biến phương trình (3) PCSE khơng biến kiểm sốt Dependent Variable: TSSL Method: Panel Least Squares Sample: 2008M01 2013M12 Periods included: 72 Cross-sections included: 732 Total panel (unbalanced) observations: 36593 Period weights (PCSE) standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C D10 D0_10 NGANH -0.005328 0.001215 0.007540 0.000159 0.002627 0.001509 0.001829 0.000364 -2.028409 0.804925 4.123344 0.436677 0.0425 0.4209 0.0000 0.6623 Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.327539 0.326176 0.142007 736.4194 19539.48 240.3645 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.001976 0.172996 -1.063836 -1.046399 -1.058294 2.024229 Kết hồi quy đa biến phương trình (3) PCSE có biến kiểm sốt Dependent Variable: TSSL Method: Panel Least Squares Date: 17/10/14 Time: 22:58 Sample: 2008M01 2013M12 Periods included: 72 Cross-sections included: 720 Total panel (unbalanced) observations: 35468 Period weights (PCSE) standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C D10 D0_10 NGANH DUMMY_HASTC LOGBM LOGSIZE LOGVOL LOGRET_2_3 LOGRET_4_6 LOGRET_7_12 PRICE SALES ASSETS 0.053270 -0.001101 0.006647 0.000728 -0.003257 0.007401 -0.009124 0.006540 -0.003432 -0.002654 0.000711 0.000174 0.000462 0.016749 0.009499 0.001538 0.001850 0.000371 0.001817 0.001842 0.000842 0.000408 0.000674 0.000599 0.000549 5.22E-05 0.000322 0.001963 5.608190 -0.715608 3.592328 1.963778 -1.792881 4.017853 -10.83457 16.01776 -5.092528 -4.429358 1.294119 3.332102 1.433638 8.530961 0.0000 0.4742 0.0003 0.0496 0.0730 0.0001 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.1956 0.0009 0.1517 0.0000 Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.341504 0.339941 0.139916 692.6787 19470.92 218.4534 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.002207 0.172217 -1.093150 -1.072836 -1.086683 2.044034 Phụ lục VII: Kết hồi quy đa biến phương trình (4) Kết hồi quy đa biến phương trình (4) FMB khơng biến kiểm soát Sample: 2008M01 2013M12 Included observations: 72 Test of Hypothesis: Mean = 0.000000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DTOP20 DMID60 NGANH -0.003266 0.004761 0.005372 -0.000314 0.123506 0.028637 0.023097 0.006155 -0.224415 1.410802 1.973489 -0.432949 0.8231 0.1627 0.0523 0.6664 Kết hồi quy đa biến phương trình (4) FMB có biến kiểm sốt Sample: 2008M01 2013M12 Included observations: 72 Test of Hypothesis: Mean = 0.000000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DTOP20 DMID60 NGANH DHNX LOGBM LOGSIZE LOGVOL LOGRET_2_3 LOGRET_4_6 LOGRET_7_12 PRICE SALES ASSETS 0.040038 -0.000887 0.002794 0.000369 -0.001257 0.008351 -0.010444 0.008960 -0.002965 0.000641 -0.000465 0.000313 0.007404 0.019854 0.216598 0.022610 0.017746 0.005546 0.037309 0.035013 0.021163 0.020537 0.020293 0.025348 0.010178 0.000995 0.019647 0.027167 1.568509 -0.332959 1.336089 0.565241 -0.285889 2.023726 -4.187583 3.702052 -1.239889 0.214440 -0.387487 2.666199 3.197617 6.200968 0.1212 0.7401 0.1858 0.5737 0.7758 0.0468 0.0001 0.0004 0.2191 0.8308 0.6996 0.0095 0.0021 0.0000 Phụ lục VII: Kết hồi quy đa biến phương trình (4) Kết hồi quy đa biến phương trình (4) PCSE khơng biến kiểm sốt Dependent Variable: TSSL Method: Panel Least Squares Sample: 2008M01 2013M12 Periods included: 72 Cross-sections included: 732 Total panel (unbalanced) observations: 36593 Period weights (PCSE) standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DTOP20 DMID60 NGANH -0.002803 0.002645 0.005439 0.000184 0.002570 0.002364 0.001928 0.000364 -1.090588 1.118833 2.820767 0.503812 0.2755 0.2632 0.0048 0.6144 Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.327381 0.326018 0.142023 736.5915 19535.21 240.1931 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.001976 0.172996 -1.063603 -1.046166 -1.058060 2.023684 Kết hồi quy đa biến phương trình (4) PCSE có biến kiểm sốt Dependent Variable: TSSL Method: Panel Least Squares Date: 17/10/14 Time: 23:22 Sample: 2008M01 2013M12 Periods included: 72 Cross-sections included: 720 Total panel (unbalanced) observations: 35468 Period weights (PCSE) standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DTOP20 DMID60 NGANH DUMMY_HASTC LOGBM LOGSIZE LOGVOL LOGRET_2_3 LOGRET_4_6 LOGRET_7_12 PRICE SALES ASSETS 0.055709 -0.002817 0.001913 0.000739 -0.003187 0.007452 -0.009014 0.006547 -0.003402 -0.002619 0.000768 0.000179 0.000461 0.016831 0.009841 0.002441 0.002011 0.000371 0.001826 0.001843 0.000854 0.000409 0.000674 0.000599 0.000549 5.23E-05 0.000322 0.001965 5.660787 -1.153820 0.950987 1.990727 -1.745169 4.044323 -10.55119 16.00310 -5.047247 -4.371260 1.398232 3.415226 1.428888 8.566183 0.0000 0.2486 0.3416 0.0465 0.0810 0.0001 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.1621 0.0006 0.1530 0.0000 Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.341352 0.339788 0.139933 692.8392 19466.81 218.3051 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.002207 0.172217 -1.092918 -1.072604 -1.086452 2.043720 Phụ lục VIII: Kết hồi quy đa biến phương trình (5) Kết hồi quy đa biến phương trình (5) FMB khơng biến kiểm soát Sample: 2008M01 2013M12 Included observations: 72 Test of Hypothesis: Mean = 0.000000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DTOP10 DMID80 NGANH -0.005232 0.002599 0.007341 -0.000309 0.128880 0.032408 0.022639 0.006020 -0.344482 0.680582 2.751646 -0.435829 0.7315 0.4983 0.0075 0.6643 Kết hồi quy đa biến phương trình (5) FMB có biến kiểm sốt Sample: 2008M01 2013M12 Included observations: 72 Test of Hypothesis: Mean = 0.000000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DTOP10 DMID80 NGANH DHNX LOGBM LOGSIZE LOGVOL LOGRET_2_3 LOGRET_4_6 LOGRET_7_12 PRICE SALES ASSETS 0.036762 -0.000300 0.006378 0.000389 -0.001153 0.008422 -0.010506 0.008990 -0.003009 0.000225 -0.000360 0.000309 0.007760 0.019745 0.213020 0.031598 0.020959 0.005433 0.036956 0.034984 0.021355 0.020630 0.020415 0.024474 0.010071 0.000987 0.020492 0.027354 1.464356 -0.080554 2.582133 0.607499 -0.264695 2.042675 -4.174415 3.697518 -1.250794 0.077885 -0.303230 2.654407 3.213231 6.125049 0.1475 0.9360 0.0119 0.5455 0.7920 0.0448 0.0001 0.0004 0.2151 0.9381 0.7626 0.0098 0.0020 0.0000 Phụ lục VIII: Kết hồi quy đa biến phương trình (5) Kết hồi quy đa biến phương trình (5) PCSE khơng biến kiểm sốt Dependent Variable: TSSL Method: Panel Least Squares Sample: 2008M01 2013M12 Periods included: 72 Cross-sections included: 732 Total panel (unbalanced) observations: 36593 Period weights (PCSE) standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DTOP10 DMID80 NGANH -0.006034 0.002945 0.008297 0.000204 0.003102 0.003339 0.002495 0.000365 -1.944925 0.882179 3.324959 0.559816 0.0518 0.3777 0.0009 0.5756 Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.327487 0.326124 0.142012 736.4763 19538.07 240.3078 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.001976 0.172996 -1.063759 -1.046322 -1.058217 2.023999 Kết hồi quy đa biến phương trình (5) PCSE có biến kiểm sốt Dependent Variable: TSSL Method: Panel Least Squares Sample: 2008M01 2013M12 Periods included: 72 Cross-sections included: 720 Total panel (unbalanced) observations: 35468 Period weights (PCSE) standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DTOP10 DMID80 NGANH DUMMY_HASTC LOGBM LOGSIZE LOGVOL LOGRET_2_3 LOGRET_4_6 LOGRET_7_12 PRICE SALES ASSETS 0.052308 -0.001269 0.004811 0.000760 -0.003128 0.007475 -0.008962 0.006508 -0.003409 -0.002631 0.000736 0.000173 0.000466 0.016653 0.009605 0.003391 0.002549 0.000371 0.001825 0.001842 0.000836 0.000408 0.000674 0.000599 0.000549 5.22E-05 0.000322 0.001961 5.446038 -0.374324 1.887668 2.048818 -1.713605 4.058004 -10.72368 15.93776 -5.058037 -4.391891 1.340980 3.307972 1.446195 8.489850 0.0000 0.7082 0.0591 0.0405 0.0866 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.1799 0.0009 0.1481 0.0000 Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.341397 0.339833 0.139928 692.7917 19468.03 218.3490 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.002207 0.172217 -1.092987 -1.072673 -1.086520 2.043716 ... động tỷ lệ sở hữu CEO đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam qua phân tích danh mục đầu tư Long-Short .39 4.1.3 Tác động tỷ lệ sở hữu CEO đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng. .. có sở hữu CEO cơng ty có sở hữu CEO sở hữu nhỏ 5% 0,27%/tháng; cơng ty có sở hữu CEO lớn 5% 0,34%/tháng Tỷ suất sinh lợi vượt trội so với cơng ty khơng có sở hữu CEO cơng ty có sở hữu CEO sở hữu. .. lợi, tạo tỷ suất sinh lợi bất thường dương, danh mục từ công ty có tỷ lệ sở hữu CEO cao có suất sinh lợi vượt trội 4.1.3 Tác động tỷ lệ sở hữu CEO đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt